บริษัทซอมบี้กำลังบั่นทอนการเติบโตของเกาหลีอย่างไร และต้องทำอะไรเพื่อฟื้นฟูพลวัตทางเศรษฐกิจ

เกาหลีที่เติบโตช้าลงหลังเผชิญวิกฤตต่อเนื่อง

เครื่องยนต์การเติบโตระยะยาวของเกาหลีใต้ชะลอตัวลงนับตั้งแต่ทศวรรษ 1990 ธนาคารแห่งเกาหลีชี้ว่าสาเหตุสำคัญคือการที่บริษัทชายขอบอยู่รอดต่อเนื่องผ่านวิกฤตหลายครั้ง บริษัทที่โดยปกติควรออกจากตลาดกลับยังดำเนินกิจการต่อ ส่งผลให้พลวัตของภาคธุรกิจลดลงและขัดขวางการจัดสรรเงินทุนและแรงงานอย่างมีประสิทธิภาพ การเติบโตชะลอลงหลังวิกฤตการเงินเอเชียปี 1997 วิกฤตการเงินโลกปี 2008 และการระบาดใหญ่ในปี 2020 รูปแบบนี้แตกต่างจากการฟื้นตัวหลังวิกฤตน้ำมันในทศวรรษ 1970 ซึ่งผลผลิตขยายตัวเกินแนวโน้มเดิม

การออกจากตลาดของบริษัทอยู่ในระดับต่ำผิดปกติระหว่างวิกฤตเหล่านั้น สินเชื่อฉุกเฉิน การผ่อนปรนการบังคับใช้กฎระเบียบ และโครงการภาครัฐช่วยพยุงบริษัทที่กำลังประสบปัญหาและมีโอกาสฟื้นตัวน้อย ผู้กำหนดนโยบายต้องการหลีกเลี่ยงการล้มละลายเป็นวงกว้าง การสูญเสียงาน และความไร้เสถียรภาพทางการเงิน ความเสียหายระยะสั้นจึงลดลง แต่ความสามารถของเศรษฐกิจในการปรับโครงสร้างและฟื้นตัวกลับอ่อนแอลง

ตัวเลขสะท้อนภาวะติดขัดนี้ ช่วงปี 2014 ถึง 2019 บริษัทเกาหลีราว 4 เปอร์เซ็นต์อยู่ในกลุ่มความเสี่ยงสูง แต่มีเพียง 2 เปอร์เซ็นต์ที่ออกจากตลาด หรือประมาณครึ่งหนึ่งของอัตราที่คาดไว้ ธนาคารกลางประเมินว่า หากบริษัทที่อ่อนแอถูกแทนที่ด้วยบริษัทที่มีฐานะดีกว่า การลงทุนในประเทศจะเพิ่มขึ้น 3.3 เปอร์เซ็นต์ และ GDP จะสูงขึ้น 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ รูปแบบนี้ยังดำเนินต่อหลังการระบาดใหญ่ ระหว่างปี 2022 ถึง 2024 บริษัท 3.8 เปอร์เซ็นต์มีความเสี่ยงสูง แต่มีเพียง 0.4 เปอร์เซ็นต์ที่ออกจากตลาด ธนาคารแห่งเกาหลีคำนวณว่า การลงทุนจะสูงขึ้นราว 2.8 เปอร์เซ็นต์ และ GDP จะสูงขึ้น 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์ หากการออกจากตลาดเป็นไปตามปกติ ตัวเลขนี้ชี้ให้เห็นว่าเงินทุนและแรงงานทักษะสูงยังติดอยู่ในกิจกรรมที่มีผลิตภาพต่ำ ขณะที่ธุรกิจใหม่ประสบปัญหาในการขยายกิจการ

เกาหลีและสหรัฐฯ ต่างมีธุรกิจใหม่เกิดขึ้นน้อยลงในช่วงวิกฤตปี 2008 และแรงกระแทกในปี 2020 แต่ในสหรัฐฯ มีบริษัทออกจากตลาดเพิ่มขึ้น ช่วยเปิดพื้นที่ให้ธุรกิจใหม่ในช่วงฟื้นตัว ส่วนเกาหลีมีการออกจากตลาดในระดับต่ำ และยังลดลงในช่วงการระบาดใหญ่

บริษัทซอมบี้คืออะไร

บริษัทซอมบี้คือบริษัทที่สูญเสียความสามารถในการดำเนินธุรกิจอย่างคุ้มค่าทางเศรษฐกิจ แต่ยังเปิดกิจการต่อได้เพราะได้รับความช่วยเหลือจากเจ้าหนี้หรือรัฐ เกณฑ์อ้างอิงที่ใช้กันทั่วไปคือ อัตราส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ยต่ำกว่า 1 ติดต่อกันสามปี ซึ่งหมายความว่ากำไรจากการดำเนินงานไม่เพียงพอจ่ายดอกเบี้ย บริษัทซอมบี้จำนวนมากมีหนี้สูง ขาดทุนเรื้อรัง หรือพึ่งพาสินเชื่อค้ำจุน การค้ำประกัน หรือการลดหย่อนภาษี

มีกลไกสองประการที่ช่วยให้บริษัทเหล่านี้อยู่รอด ประการแรก ธนาคารที่มีงบดุลอ่อนแอต่ออายุสินเชื่อเพื่อหลีกเลี่ยงการรับรู้ผลขาดทุน แนวปฏิบัตินี้เรียกว่า การผ่อนปรนการบังคับใช้ ประการที่สอง อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำมากและสินเชื่อที่มีอยู่ล้นเหลือทำให้การรีไฟแนนซ์ง่ายขึ้น เปลี่ยนโครงการที่ควรยุติให้ดำเนินต่อไปได้ งานวิจัยทั่วกลุ่ม OECD เชื่อมโยงการกระจุกตัวของบริษัทซอมบี้กับธนาคารที่เปราะบางและกระบวนการล้มละลายที่ล่าช้า ฐานข้อมูลโลกชุดล่าสุดยังพบว่า สัดส่วนบริษัทซอมบี้สูงกว่าในประเทศที่กฎเกณฑ์ด้านเสถียรภาพระบบการเงินอ่อนแอ ระบบล้มละลายไร้ประสิทธิภาพ และสินเชื่อมีราคาถูก

บั่นทอนผลิตภาพอย่างไร

เมื่อบริษัทซอมบี้ดำรงอยู่ต่อไป สัญญาณจากตลาดก็ถูกบิดเบือน สินเชื่อ คนเก่ง และเวลาของผู้บริหารไหลไปยังบริษัทเดิมที่ให้ผลตอบแทนต่ำ แทนที่จะไปสู่ผู้ท้าชิงรายใหม่ การแพร่กระจายของวิธีการใหม่ช้าลง เพราะบริษัทที่อ่อนแอยังรักษาส่วนแบ่งตลาดไว้ได้ ขณะที่บริษัทที่แข็งแกร่งกว่าต้องรอให้กำลังการผลิตว่างลง การลงทุนของบริษัทที่มีฐานะแข็งแรงลดลง และการสร้างงานชะลอตัว เมื่อเวลาผ่านไป การเติบโตที่มีศักยภาพก็ลดลง เพราะกระบวนการที่นักเศรษฐศาสตร์เรียกว่า การทำลายล้างเชิงสร้างสรรค์ ถูกขัดจังหวะ

ข้อมูลเบื้องหลังการชะลอตัวของเกาหลี

ธนาคารแห่งเกาหลีศึกษาบริษัทที่ต้องผ่านการตรวจสอบบัญชีภายนอกราว 2,200 แห่ง เพื่อประเมินความน่าจะเป็นในการออกจากตลาด บริษัทขนาดใหญ่ในกลุ่มบนสุด 0.1 เปอร์เซ็นต์ หรือราวสองโหล ยังคงลงทุนต่อในช่วงวิกฤตการเงินโลก ส่วนใหญ่ที่เหลือชะงักงันหรือลดการลงทุน ธนาคารกลางสรุปว่า การลงทุนที่ชะลอลงอธิบายได้ด้วยความสามารถทำกำไรที่อ่อนแอมากกว่าการขาดแคลนสินเชื่อ โดยมักมีโครงการภาครัฐและการสนับสนุนจากผู้ให้กู้ช่วยเสริมสภาพคล่อง

กลุ่มบริษัทความเสี่ยงสูงมีความสามารถทำกำไรและอัตราส่วนหนี้แย่กว่าบริษัทที่ออกจากตลาดจริง แต่กลับมีสภาพคล่องดีกว่า สอดคล้องกับกรณีที่ธนาคารปล่อยสินเชื่อต่อเพื่อประคองลูกหนี้ และนโยบายในวงกว้างที่ให้ความสำคัญกับการอยู่รอดมากกว่าการปรับโครงสร้าง ผลที่ตามมาคือการลงทุนและผลิตภาพทั่วภาคธุรกิจลดลง

ธุรกิจใหม่ลดลง การออกจากตลาดยังต่ำ

ในช่วงวิกฤตโลกและการระบาดใหญ่ การก่อตั้งบริษัทชะลอลงทั้งในเกาหลีและสหรัฐฯ แต่ทั้งสองประเทศมีแนวโน้มการออกจากตลาดต่างกัน บริษัทที่ไม่มีทางอยู่รอดจำนวนมากออกจากตลาดในสหรัฐฯ ส่วนเกาหลีมีอัตราการออกจากตลาดต่ำ และยังลดลงในปี 2020 ช่องว่างนี้สำคัญ เพราะบริษัทใหม่เป็นแหล่งสำคัญของนวัตกรรมและการเติบโตของงาน เมื่อการเกิดธุรกิจใหม่ชะลอลงและการออกจากตลาดไม่ช่วยเปิดพื้นที่ กำลังของผู้ท้าชิงรายใหม่ก็ยิ่งลดน้อยลง

เหตุใดการออกจากตลาดจึงยังอยู่ในระดับต่ำ

ทางการเกาหลีมักให้ความสำคัญกับเสถียรภาพในช่วงวิกฤต ด้วยการขยายสินเชื่อ การค้ำประกัน และการคุ้มครองด้านกฎระเบียบ นี่อาจเป็นทางเลือกที่เหมาะสมในยามวิกฤต การล้มละลายฉับพลันนับพันแห่งอาจก่อให้เกิดภาวะสินเชื่อตึงตัวและการเลิกจ้างจำนวนมาก แต่ผลแลกเปลี่ยนจะปรากฏในภายหลัง บริษัทที่ควรปรับโครงสร้างหรือเลิกกิจการยังคงดำเนินงาน และแย่งชิงทรัพยากรกับคู่แข่งรายใหม่ที่มีผลิตภาพสูงกว่า

การผ่อนปรนของธนาคารและเงินทุนราคาถูก

หลักฐานจากนานาชาติแสดงให้เห็นว่านโยบายมีผลต่อการเกิดบริษัทซอมบี้อย่างไร งานศึกษาการผ่อนคลายเชิงปริมาณและอัตราดอกเบี้ยต่ำต่อเนื่องอธิบายว่า การรีไฟแนนซ์ที่ทำได้ง่ายเอื้อให้เกิดการลงทุนผิดพลาด บางครั้งธนาคารรีไฟแนนซ์ให้ลูกหนี้ที่อ่อนแอเพื่อหลีกเลี่ยงการยอมรับว่ามีสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ งานวิจัยเกี่ยวกับจีนหลังมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจปี 2008 พบว่า บริษัทที่มีความเชื่อมโยงทางการเมืองมีแนวโน้มกลายเป็นบริษัทซอมบี้มากขึ้น เมื่ออุตสาหกรรมเป้าหมายได้รับการสนับสนุนจำนวนมาก แม้สถาบันของเกาหลีจะแตกต่างออกไป แต่กลไกนั้นชัดเจน การช่วยเหลือที่เอื้อเฟื้อและไม่เจาะจงเป้าหมายอาจทำให้บริษัทอ่อนแออยู่รอดและชะลอการจัดสรรทรัพยากรใหม่

การระบาดใหญ่เพิ่มปัจจัยอีกชั้นหนึ่ง มาตรการช่วยเหลือฉุกเฉินทั่วโลกช่วยป้องกันการล้มละลายเป็นระลอกใหญ่ ในประเทศที่ระบบล้มละลายล่าช้าและงบดุลของธนาคารเปราะบาง การอยู่รอดยังดำเนินต่อไปนานหลังพ้นภาวะฉุกเฉิน อัตราการออกจากตลาดของบริษัทความเสี่ยงสูงในเกาหลีหลังการระบาดที่ 0.4 เปอร์เซ็นต์ บ่งชี้ว่ากระบวนการสะสางยังไม่เริ่มต้นอย่างเต็มที่

บทเรียนจากญี่ปุ่นและหลักฐานทั่วโลก

ธนาคารแห่งเกาหลีเตือนว่าเกาหลีเสี่ยงเดินซ้ำรอยบางส่วนของประสบการณ์ญี่ปุ่นหลังฟองสบู่สินทรัพย์แตก หนี้ภาคเอกชนของเกาหลีแตะประมาณ 207 เปอร์เซ็นต์ของ GDP ในปี 2023 ใกล้เคียงกับจุดสูงสุดของญี่ปุ่นในช่วงต้นทศวรรษ 1990 ประชากรเกาหลีกำลังสูงวัยเร็วกว่า และประชากรวัยทำงานลดลงนับตั้งแต่ปี 2017 เมื่อหนี้สูงและโครงสร้างประชากรไม่เอื้อ ผู้ให้กู้และผู้กำหนดนโยบายอาจถูกจูงใจให้ปล่อยสินเชื่อต่อเพื่อรักษาเสถียรภาพ ธนาคารและหน่วยงานกำกับดูแลของญี่ปุ่นทำเช่นนั้นในทศวรรษ 1990 และบริษัทที่ไม่มีผลิตภาพจำนวนมากก็อยู่รอดต่อไปจนถึงทศวรรษ 2000

ธนาคารกลางเรียกร้องให้ควบคุมการก่อหนี้อย่างเข้มงวดขึ้นผ่านกฎเกณฑ์ด้านเสถียรภาพระบบการเงิน เร่งการปรับโครงสร้างบริษัท และเสริมความแข็งแกร่งของระบบล้มละลาย งานวิจัยทั่วโลกสนับสนุนแนวทางนี้ ประเทศที่มีธนาคารแข็งแกร่งกว่าและปรับโครงสร้างได้เร็วกว่า มีบริษัทซอมบี้น้อยกว่า และเกิดผลกระทบจากการแย่งชิงทรัพยากรต่อบริษัทที่แข็งแรงน้อยกว่า

ความเร่งด่วนยังเกี่ยวข้องกับวัฒนธรรมและยุทธศาสตร์ด้วย ธนาคารกลางเรียกร้องให้นโยบายอุตสาหกรรมคุ้มครองระบบนิเวศธุรกิจ แทนที่จะปกป้องบริษัทเป็นรายแห่ง พร้อมอ้างคำกล่าวของโยฮัน นอร์เบิร์ก นักเศรษฐศาสตร์ชาวสวีเดน เพื่อสะท้อนทางเลือกที่อยู่เบื้องหน้า

การรุ่งเรืองหรือตกต่ำของประเทศไม่ได้ขึ้นอยู่กับโชคชะตา แต่ขึ้นอยู่กับการเลือก

นวัตกรรม SMEs และภาพที่ซับซ้อนกว่า

บริษัทที่ถูกจัดเป็นซอมบี้ไม่ได้ล้มเหลวด้านนวัตกรรมทั้งหมด งานศึกษาวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม (SMEs) ในเกาหลีที่ทำวิจัยและพัฒนา (R&D) พบว่า บริษัทที่มีสถานะเป็นซอมบี้ลงทุนด้านการวิจัยมากกว่า และมีแนวโน้มจดสิทธิบัตรได้มากกว่าบริษัทในกลุ่มเดียวกัน ผลดังกล่าวเด่นชัดที่สุดในอุตสาหกรรมที่มีสัดส่วนบริษัทซอมบี้ต่ำ ซึ่งผู้วิจัยเรียกว่า ภาวะการกระจุกตัวของบริษัทซอมบี้ บริษัทเหล่านี้ไม่ได้มีอัตราการนำผลงานวิจัยไปใช้เชิงพาณิชย์ดีกว่า แต่ความพยายามด้านการวิจัยและผลงานทางเทคนิคของพวกเขาเป็นเรื่องจริง ข้อสรุปคือ การใช้เกณฑ์ทางการเงินเพียงอย่างเดียวอาจจัดประเภทนักนวัตกรรมบางรายผิดพลาด

ขณะเดียวกัน ความตึงเครียดในบริษัทขนาดเล็กทวีความรุนแรง อัตราค้างชำระสินเชื่อของธนาคารที่เน้นให้บริการ SMEs เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2010 ผู้ส่งออกขนาดเล็กจำนวนมากได้รับผลกระทบจากอุปสงค์ที่อ่อนแอ ต้นทุนที่สูงขึ้น และการขยายมาตรการภาษีศุลกากรสำหรับผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับเหล็ก การล้มละลายเพิ่มขึ้น และผลสำรวจชี้ว่าความเชื่อมั่นต่ำกว่าระดับเป็นกลางมาก ผลกำไรจากวัฏจักรเซมิคอนดักเตอร์ยังส่งไปไม่ถึงซัพพลายเออร์จำนวนมาก ณ ปีที่แล้ว SMEs ราว 18 เปอร์เซ็นต์ถูกจัดเป็นบริษัทซอมบี้ตามเกณฑ์อัตราส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ย

ควรขีดเส้นแบ่งตรงไหน

นโยบายจำเป็นต้องคัดแยกบริษัทที่มีปัญหาสภาพคล่องชั่วคราวออกจากบริษัทที่ไม่มีแนวทางกลับมาทำกำไรได้อย่างยั่งยืน กลุ่มแรกอาจได้ประโยชน์จากเงินทุนระยะสั้นเพื่อประคองกิจการและความช่วยเหลือแบบเจาะจงที่ผูกกับแผนปรับโครงสร้าง ส่วนกลุ่มที่สองควรทยอยปิดกิจการ เพื่อให้คน เครื่องจักร และสินเชื่อย้ายไปสู่ธุรกิจที่มีแนวโน้มดีกว่า โครงการสนับสนุนนวัตกรรมควรประเมินคุณภาพของโครงการวิจัยควบคู่กับคะแนนทางการเงิน โดยเฉพาะในบริษัทระยะเริ่มต้น

ทางเลือกเชิงนโยบายเพื่อฟื้นพลวัตทางเศรษฐกิจ

การปฏิรูปที่ช่วยให้การออกจากตลาดและการปรับโครงสร้างรวดเร็วขึ้นเป็นหัวใจสำคัญ กระบวนการล้มละลายควรยุติคดีได้เร็วขึ้น ลดต้นทุนส่วนบุคคลจากความล้มเหลวทางธุรกิจ และสนับสนุนการโอนสินทรัพย์ไปยังเจ้าของที่แข็งแกร่งกว่า บริษัทจดทะเบียนที่ไม่ผ่านการตรวจสอบบัญชี หรือเข้าเกณฑ์ขาดทุนเรื้อรังและบกพร่องด้านธรรมาภิบาล ควรถูกเพิกถอนจากตลาดและปรับโครงสร้างอย่างทันท่วงที ตลาดหลักทรัพย์เกาหลีเริ่มเข้มงวดกฎการเพิกถอนหลักทรัพย์แล้ว และสำนักงานกำกับดูแลทางการเงินส่งสัญญาณว่าจะตรวจสอบบัญชีเข้มข้นขึ้น แม้เช่นนั้น สัดส่วนบริษัทซอมบี้ที่จดทะเบียนยังสูง แสดงว่าการบังคับใช้กฎต้องรวดเร็วและสม่ำเสมอกว่านี้

สุขภาพของธนาคารเป็นอีกเสาหลักหนึ่ง หน่วยงานกำกับดูแลสามารถผลักดันให้ธนาคารรับรู้ผลขาดทุนและสะสางสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ ก่อนเติมทุนกลับเข้าไป การลดอคติทางภาษีที่เอื้อการก่อหนี้ และการขยายแหล่งเงินทุนผ่านตราสารทุนและเงินร่วมลงทุน จะช่วยให้บริษัทใหม่มีทางเลือกที่ดีกว่าสินเชื่อธนาคาร การจัดหาเงินทุนผ่านตลาดช่วยให้ผู้ประกอบการรายใหม่ขยายกิจการได้ โดยไม่ถูกบีบจากช่องทางสินเชื่อที่เอื้อบริษัทเดิม

ด้านการเติบโต ภาครัฐสามารถมุ่งเน้นสินค้าสาธารณะและแก้คอขวด แทนการปกป้องบริษัทเฉพาะราย การผ่อนคลายอุปสรรคด้านกฎระเบียบอาจช่วยให้อุตสาหกรรมใหม่เกิดขึ้น พร้อมรักษาความได้เปรียบของเกาหลีในด้านเซมิคอนดักเตอร์และรถยนต์ การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัล การเคลื่อนย้ายข้อมูล และการเร่งกระบวนการทดสอบและรับรองมาตรฐาน จะช่วยลดต้นทุนด้านนวัตกรรม นโยบายการแข่งขันที่เปิดตลาดให้ผู้เล่นรายใหม่จะช่วยให้ผู้ท้าชิงแย่งส่วนแบ่งตลาดจากบริษัทเดิมได้ง่ายขึ้น

ผลที่จะเกิดกับแรงงานและนักลงทุน

กระบวนการออกจากตลาดที่เร็วขึ้นหมายถึงการเปลี่ยนแปลงและหมุนเวียนมากขึ้น ต้นทุนทางสังคมมีอยู่จริงหากแรงงานถูกทิ้งไว้ข้างหลัง โครงการส่งเสริมการจ้างงานเชิงรุก ซึ่งรวมถึงความช่วยเหลือในการหางาน การฝึกทักษะใหม่ที่ตรงกับความต้องการ และความช่วยเหลือด้านการย้ายถิ่นฐาน สามารถลดระยะเวลาว่างงานได้ การประกันค่าจ้างและสวัสดิการที่ติดตามตัวบุคคลได้จะช่วยคุ้มครองรายได้ในช่วงเปลี่ยนผ่าน เครื่องมือเหล่านี้จำเป็นอย่างยิ่ง หากเศรษฐกิจจะหมุนเวียนเงินทุนและแรงงานได้รวดเร็วยิ่งขึ้น

พฤติกรรมของนักลงทุนก็มีความสำคัญเช่นกัน นักลงทุนรายย่อยหันไปลงทุนในหุ้นต่างประเทศมากขึ้น ขณะที่ความเชื่อมั่นต่อบริษัทจดทะเบียนในประเทศลดลง การสะสางบริษัทจดทะเบียนที่อ่อนแอเรื้อรังอย่างน่าเชื่อถือ การเปิดเผยข้อมูลที่เข้มแข็งขึ้น และการบังคับใช้กฎอย่างสม่ำเสมอ สามารถช่วยฟื้นความเชื่อมั่นและลดส่วนลดมูลค่าหุ้นเกาหลี อี บกฮย็อน ผู้ว่าการสำนักงานกำกับดูแลทางการเงิน กล่าวในเวทีสาธารณะว่าด้วยการฟื้นฟูตลาดหุ้นว่า วัฒนธรรมก็ต้องเปลี่ยนแปลงเช่นกัน

จำเป็นต้องมีวัฒนธรรมที่แพร่หลายยิ่งขึ้น ซึ่งตระหนักถึงคุณค่าของการลงทุนระยะยาวและลงมือปฏิบัติจริง

ข้อความดังกล่าวสอดคล้องกับข้อเรียกร้องของธนาคารกลางให้สร้างระบบนิเวศที่ให้รางวัลแก่นวัตกรรมและเงินทุนที่อดทนรอผลตอบแทน แทนการยื้อให้บริษัทเดิมอยู่รอดไม่ว่าจะต้องแลกด้วยอะไรก็ตาม

ประเด็นสำคัญ

• ธนาคารแห่งเกาหลีเชื่อมโยงการเติบโตที่ชะลอลงของเกาหลีนับตั้งแต่ทศวรรษ 1990 กับการที่บริษัทชายขอบอยู่รอดต่อเนื่องหลังวิกฤตครั้งใหญ่
• ช่วงปี 2014 ถึง 2019 บริษัทประมาณ 4 เปอร์เซ็นต์มีความเสี่ยงสูง แต่มีเพียง 2 เปอร์เซ็นต์ที่ออกจากตลาด หลังการระบาดใหญ่ บริษัทความเสี่ยงสูงมีสัดส่วน 3.8 เปอร์เซ็นต์ ขณะที่มีเพียง 0.4 เปอร์เซ็นต์ที่ออกจากตลาด
• ธนาคารกลางประเมินว่า หากการออกจากตลาดเป็นไปตามปกติ การลงทุนจะสูงขึ้น 3.3 เปอร์เซ็นต์ในช่วงปี 2014 ถึง 2019 และสูงขึ้น 2.8 เปอร์เซ็นต์ในช่วงปี 2022 ถึง 2024
• ก่อนการระบาดใหญ่ GDP จะสูงขึ้น 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ และหลังการระบาดใหญ่จะสูงขึ้น 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์ หากบริษัทที่อ่อนแอถูกแทนที่
• เกาหลีและสหรัฐฯ ต่างมีบริษัทใหม่เกิดขึ้นน้อยลงในช่วงวิกฤตปี 2008 และปี 2020 แต่การออกจากตลาดเพิ่มขึ้นในสหรัฐฯ และยังอยู่ในระดับต่ำในเกาหลี
• บริษัทซอมบี้อยู่รอดได้ในประเทศที่ธนาคารอ่อนแอ สินเชื่อราคาถูก และระบบล้มละลายล่าช้า ส่งผลให้การลงทุนและผลิตภาพของบริษัทที่แข็งแรงลดลง
• ธนาคารแห่งเกาหลีเตือนถึงความเสี่ยงที่คล้ายกับญี่ปุ่น โดยชี้ว่าหนี้ภาคเอกชนสูงและประชากรสูงวัยเร็วเป็นแรงกดดันเพิ่มเติม
• หลักฐานจาก SMEs ที่ทำ R&D แสดงให้เห็นภาพที่ซับซ้อน โดยบริษัทที่ถูกจัดเป็นซอมบี้บางแห่งลงทุนด้านการวิจัยมากกว่าและจดสิทธิบัตรได้มากกว่าในอุตสาหกรรมที่มีการกระจุกตัวต่ำ
• หน่วยงานกำกับดูแลกำลังเข้มงวดกฎการเพิกถอนหลักทรัพย์และการตรวจสอบบัญชี แต่สัดส่วนบริษัทซอมบี้ที่จดทะเบียนยังสูง สะท้อนความจำเป็นในการปรับโครงสร้างให้เร็วขึ้น
• ลำดับความสำคัญของนโยบาย ได้แก่ การเสริมความแข็งแกร่งให้ระบบล้มละลายและการสะสางปัญหาในธนาคาร การช่วยเหลือแบบเจาะจงแก่บริษัทที่มีแนวโน้มอยู่รอด การผ่อนคลายกฎระเบียบเพื่อกระตุ้นอุตสาหกรรมใหม่ และโครงการช่วยเหลือแรงงานในช่วงเปลี่ยนผ่านที่มีประสิทธิภาพ