การพุ่งทะยานที่สั่งสมมานานห้าปี
เศรษฐกิจเกาหลีใต้ขยายตัวในอัตราสูงสุดในรอบกว่า 5 ปี ในช่วงสามเดือนแรกของปี 2026 สวนทางกับการคาดการณ์ว่าจะฟื้นตัวเพียงเล็กน้อย หลังกระแสบูมปัญญาประดิษฐ์ (AI) ทั่วโลกช่วยเร่งความต้องการเซมิคอนดักเตอร์ของประเทศ ธนาคารกลางเกาหลีใต้ประกาศเมื่อวันพฤหัสบดีว่า ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) เติบโต 1.7 เปอร์เซ็นต์ในไตรมาสมกราคม-มีนาคม เมื่อเทียบกับสามเดือนก่อนหน้า เกือบสองเท่าของตัวเลขคาดการณ์ 0.9 เปอร์เซ็นต์ของธนาคารกลางเอง และสูงกว่าค่ากลางคาดการณ์ของตลาดที่ราว 1.0 เปอร์เซ็นต์ ตัวเลขดังกล่าวเป็นการขยายตัวรายไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่ไตรมาสสามของปี 2020 ซึ่งเศรษฐกิจกำลังฟื้นตัวจากผลกระทบของโรคระบาด และเป็นการพลิกกลับอย่างชัดเจนจากภาวะหดตัว 0.2 เปอร์เซ็นต์ในไตรมาสสุดท้ายของปี 2025
สารบัญ
แรงขับเคลื่อนการเติบโตมาจากภาคเทคโนโลยีเกือบทั้งหมด เมื่อเทียบเป็นรายปี เศรษฐกิจเติบโต 3.6 เปอร์เซ็นต์ เร่งตัวขึ้นอย่างมากจาก 1.6 เปอร์เซ็นต์ในไตรมาสก่อน และสูงกว่าคาดการณ์การเติบโต 2.7 เปอร์เซ็นต์อย่างชัดเจน ข้อมูลสะท้อนว่าเศรษฐกิจกำลังได้รับอานิสงส์จากกระแสลงทุนด้าน AI แต่ก็เผชิญความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง ซึ่งเสี่ยงกระทบการจัดหาพลังงานและทำให้แนวโน้มเศรษฐกิจช่วงที่เหลือของปีขุ่นมัว
วัฏจักรขาขึ้นครั้งใหญ่ของเซมิคอนดักเตอร์
เซมิคอนดักเตอร์มีสัดส่วนราว 55 เปอร์เซ็นต์ของการเติบโตทางเศรษฐกิจโดยรวมของเกาหลีใต้ในไตรมาสแรก ตามข้อมูลของอีดงวอน อธิบดีกรมสถิติเศรษฐกิจ ธนาคารกลางเกาหลีใต้ หากไม่มีแรงหนุนจากอุตสาหกรรมชิป อัตราการเติบโตรายไตรมาสอาจลดลงมากกว่าครึ่ง สะท้อนให้เห็นว่าเศรษฐกิจของประเทศผูกโยงกับการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั่วโลกมากเพียงใด
การส่งออกเพิ่มขึ้น 5.1 เปอร์เซ็นต์จากไตรมาสก่อน โดยได้แรงหนุนจากการส่งออกชิ้นส่วนไอที รวมถึงหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูงและเซมิคอนดักเตอร์ชนิดอื่นที่จำเป็นต่อศูนย์ข้อมูล AI การส่งออกสุทธิมีส่วนหนุนการเติบโตของ GDP โดยรวม 1.1 จุดเปอร์เซ็นต์ ขณะที่อุปสงค์ภายในประเทศเพิ่มอีก 0.6 จุดเปอร์เซ็นต์ ผลผลิตภาคการผลิตขยายตัว 3.9 เปอร์เซ็นต์ สูงสุดนับตั้งแต่ปลายปี 2020 โดยมีคอมพิวเตอร์ อุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ และอุปกรณ์ออปติคอลเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก
ความต้องการที่พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วส่งผลโดยตรงต่อผลประกอบการบริษัทที่ทำสถิติสูงสุด SK hynix ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำรายใหญ่อันดับสองของโลก รายงานเมื่อวันพฤหัสบดีว่า กำไรจากการดำเนินงานในไตรมาสแรกพุ่งขึ้น 405 เปอร์เซ็นต์ ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ จากคำสั่งซื้อที่แข็งแกร่งของบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีทั่วโลกซึ่งกำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ยอดขายก็ทำสถิติสูงสุดเช่นกัน ต่อเนื่องจากผลงานที่ไม่เคยปรากฏมาก่อนของบริษัท ขณะที่คู่แข่งอย่าง Samsung Electronics รายงานผลประกอบการแข็งแกร่งในช่วงต้นเดือน โดยข้อมูลเบื้องต้นชี้ว่ากำไรรายไตรมาสเพิ่มขึ้นแปดเท่า จากรายได้ราว 133 ล้านล้านวอน (89 พันล้านดอลลาร์)
การลงทุนและก่อสร้างฟื้นตัว
นอกเหนือจากการส่งออก ไตรมาสแรกยังเห็นการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญของกิจกรรมการลงทุน ซึ่งเป็นปัจจัยฉุดรั้งการเติบโตในช่วงปลายปี 2025 การลงทุนในเครื่องมือและอุปกรณ์เพิ่มขึ้น 4.8 เปอร์เซ็นต์ พลิกจากการหดตัว 1.7 เปอร์เซ็นต์ในไตรมาสก่อน เนื่องจากบริษัทต่าง ๆ เดินหน้าขยายกำลังการผลิตชิปหน่วยความจำและจอแสดงผล การลงทุนด้านการก่อสร้างก็ฟื้นตัวเช่นกัน โดยเพิ่มขึ้น 2.8 เปอร์เซ็นต์ จากกิจกรรมก่อสร้างและโครงการวิศวกรรมโยธาที่เพิ่มขึ้น รวมถึงการขยายโรงงานผลิตเซมิคอนดักเตอร์
การฟื้นตัวของภาคก่อสร้างเป็นข่าวดีเป็นพิเศษ หลังภาคส่วนนี้เผชิญต้นทุนวัสดุที่สูงขึ้นและโครงการพัฒนาเมืองใหม่ที่ล่าช้า นับตั้งแต่เดือนกันยายน รัฐบาลได้ดำเนินนโยบายเพิ่มอุปทานที่อยู่อาศัยภาครัฐ ซึ่งช่วยกระตุ้นการเริ่มก่อสร้างบ้านใหม่และแก้ปัญหาความล่าช้าจากต้นทุนบางส่วนในโครงการพัฒนาเมือง อย่างไรก็ตาม เจ้าหน้าที่เตือนว่าการลงทุนก่อสร้างยังต่ำกว่าระดับเมื่อต้นปี 2025 และราคาวัตถุดิบที่พุ่งสูงอาจกลับมาสร้างแรงกดดันด้านต้นทุน หากความขัดแย้งในตะวันออกกลางทวีความรุนแรงขึ้น
การบริโภคภาคเอกชนเริ่มมีสัญญาณฟื้นตัวอย่างระมัดระวัง โดยเพิ่มขึ้น 0.5 เปอร์เซ็นต์จากการใช้จ่ายกับสินค้าอย่างเสื้อผ้าที่เพิ่มขึ้น แม้อัตราการเติบโตยังอยู่ในระดับต่ำ การใช้จ่ายภาครัฐมีส่วนสนับสนุนเพียงเล็กน้อย โดยเพิ่มขึ้นแค่ 0.1 เปอร์เซ็นต์ สะท้อนแรงหนุนจากนโยบายการคลังที่ไม่ทั่วถึง ภาคบริการเติบโตเพียง 0.4 เปอร์เซ็นต์ โดยธุรกิจการเงินและประกันภัยแข็งแกร่ง ขณะที่ภาคส่วนอื่นเติบโตช้ากว่า ตอกย้ำว่าการเติบโตกระจุกตัวอยู่ในภาคการผลิตและเทคโนโลยี
เงาทะมึนจากตะวันออกกลาง
แม้ตัวเลขภาพรวมจะแข็งแกร่ง แต่นักเศรษฐศาสตร์เตือนว่าข้อมูลไตรมาสแรกสะท้อนความเสี่ยงทางเศรษฐกิจจากสงครามในตะวันออกกลางได้เพียงบางส่วน ความขัดแย้งปะทุขึ้นในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ หลังมีการโจมตีทางทหารที่มุ่งเป้าไปยังอิหร่าน ในฐานะผู้นำเข้าน้ำมันรายใหญ่อันดับสี่ของโลก เกาหลีใต้จึงมีความเปราะบางอย่างยิ่งต่อการหยุดชะงักในช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นเส้นทางขนส่งน้ำมันดิบส่วนใหญ่ของประเทศ
ธนาคารกลางเกาหลีใต้ระบุว่า สงครามส่งผลกระทบต่อช่วงเวลาเพียงประมาณสิบวันจาก 90 วันของไตรมาสแรก เนื่องจากเรือยังคงเดินทางผ่านช่องแคบจนถึงปลายเดือนมีนาคม ผลกระทบเต็มรูปแบบจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและความเสี่ยงด้านอุปทานน่าจะปรากฏในข้อมูลไตรมาสสอง ราคาผู้บริโภคกลับสูงกว่าเป้าหมายของธนาคารกลางแล้ว โดยแตะ 2.2 เปอร์เซ็นต์ในเดือนมีนาคม ทำให้รัฐบาลประกาศใช้เพดานราคาน้ำมันเป็นครั้งแรกในรอบเกือบสามทศวรรษ
เมื่อพิจารณาจากปัจจัยขับเคลื่อนหลักของเศรษฐกิจเรา เป็นความจริงที่ผลกระทบเชิงลบจากสงครามในตะวันออกกลางเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม แนวโน้มที่เอื้อต่อการส่งออกเซมิคอนดักเตอร์ยังคงดำเนินต่อไป และคาดว่าผลจากนโยบายรัฐบาลจะเริ่มปรากฏตั้งแต่ไตรมาสสอง
การประเมินของอีดงวอนสะท้อนความสมดุลอันละเอียดอ่อนที่ผู้กำหนดนโยบายกำลังเผชิญ ธนาคารกลางคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ในการประชุมวันที่ 10 เมษายน พร้อมเตือนว่าแนวโน้มข้างหน้ามีความไม่แน่นอนสูง เนื่องจากความขัดแย้งเสี่ยงบั่นทอนการเติบโตและทำให้เงินเฟ้อรุนแรงขึ้น ขณะนี้ราคาตลาดสะท้อนโอกาสที่นโยบายการเงินจะผ่อนคลายลงน้อยกว่าเดิม โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุสามปีเพิ่มขึ้น 8.8 จุดเบส มาอยู่ที่ 3.453 เปอร์เซ็นต์หลังการเปิดเผยตัวเลข GDP
กำลังซื้อเทียบกับผลผลิต
หนึ่งในรายละเอียดที่โดดเด่นที่สุดของข้อมูลไตรมาสแรกคือความแตกต่างระหว่างการเติบโตของ GDP กับรายได้ประชาชาติที่แท้จริง (GDI) ขณะที่ GDP วัดมูลค่ารวมของสินค้าและบริการที่ผลิตได้ GDI วัดรายได้รวมที่ประชาชนและธุรกิจในประเทศได้รับ ในไตรมาสแรก GDI ที่แท้จริงพุ่งขึ้น 7.5 เปอร์เซ็นต์จากไตรมาสก่อน สูงสุดนับตั้งแต่ปี 1988 และสูงกว่าอัตราการเติบโตของผลผลิตอย่างมาก
ช่องว่างดังกล่าวสะท้อนการปรับดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของอัตราส่วนการค้าเกาหลีใต้ ซึ่งโดยหลักคืออัตราส่วนระหว่างราคาส่งออกกับราคานำเข้า เมื่อราคาเซมิคอนดักเตอร์เพิ่มขึ้นอย่างมาก ขณะที่ต้นทุนน้ำมันยังไม่พุ่งสูงเต็มที่ ผู้ส่งออกเกาหลีจึงมีกำลังซื้อเพิ่มขึ้นจากสินค้าแต่ละหน่วยที่ขายได้ การปรับดีขึ้นของราคาส่งออกเมื่อเทียบกับต้นทุนนำเข้าช่วยเพิ่มทั้งผลกำไรของบริษัทและกำลังซื้อของประเทศ เกิดเป็นผลประโยชน์ก้อนใหญ่ที่อาจสนับสนุนการลงทุนและการเติบโตของค่าจ้างในอนาคต หากแนวโน้มนี้ดำเนินต่อไป
อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์เตือนว่าแรงหนุนจากอัตราส่วนการค้านี้อาจพลิกกลับได้อย่างรวดเร็ว หากราคาน้ำมันยังอยู่ในระดับสูงและราคาเซมิคอนดักเตอร์ทรงตัว สตีเฟน ลี นักเศรษฐศาสตร์จาก Meritz Securities เตือนว่าต้นทุนน้ำมันที่สูงขึ้นอาจกระทบการบริโภคและการใช้จ่ายลงทุนของบริษัทในไตรมาสสอง จนอาจหักล้างผลดีจากเซมิคอนดักเตอร์
บริบทโลกและการแข่งขันในภูมิภาค
ความแข็งแกร่งของอุตสาหกรรมชิปเกาหลีใต้ชวนให้เปรียบเทียบกับไต้หวันอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ โดยไต้หวันเป็นอีกหนึ่งมหาอำนาจด้านเทคโนโลยีของเอเชียที่ได้รับประโยชน์จากกระแสบูม AI ไต้หวันคาดการณ์การเติบโตเมื่อเทียบรายปีไว้สูงกว่า 7.3 เปอร์เซ็นต์ จึงเกิดคำถามว่าเหตุใดการขยายตัวรายปี 3.6 เปอร์เซ็นต์ของเกาหลีใต้ แม้แข็งแกร่ง แต่ยังต่ำกว่ามาก
ความแตกต่างอยู่ที่โครงสร้างเศรษฐกิจ เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางเกาหลีใต้ระบุว่า สัดส่วนการส่งออกสินค้าไอทีของไต้หวันสูงกว่าเกาหลีใต้ถึงสามเท่า ทำให้เศรษฐกิจไต้หวันกระจุกตัวอยู่ในภาคส่วนที่เติบโตเร็วที่สุดมากกว่า ส่วนเกาหลีใต้มีฐานการส่งออกที่หลากหลายกว่า ครอบคลุมรถยนต์ ปิโตรเคมี และเหล็ก ซึ่งยังไม่ได้เติบโตเร่งตัวจาก AI ในระดับเดียวกัน
ขณะเดียวกัน เกาหลีใต้กำลังเดินหน้าขยายความเป็นหุ้นส่วนเชิงยุทธศาสตร์นอกเหนือจากตลาดดั้งเดิม ระหว่างการเยือนกรุงนิวเดลีเมื่อเร็ว ๆ นี้ ประธานาธิบดีอีแจมยองและนายกรัฐมนตรีนเรนทรา โมดีของอินเดียได้วางแผนขยายความร่วมมือในด้านเซมิคอนดักเตอร์ ปัญญาประดิษฐ์ การต่อเรือ และเหล็ก ข้อเสนอจัดตั้งสะพานดิจิทัลอินเดีย-เกาหลีใต้มีเป้าหมายผสานบุคลากรด้านวิศวกรรมของอินเดียเข้ากับโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลของเกาหลี โดยตั้งเป้าเพิ่มมูลค่าการค้าทวิภาคีเป็นสองเท่า สู่ 50 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 ความพยายามกระจายความร่วมมือนี้เกิดขึ้นในช่วงที่บริษัทเทคโนโลยีเกาหลีหันไปดึงบุคลากรพัฒนา AI จากสถาบันวิศวกรรมของอินเดียมากขึ้น และตั้งฐานปฏิบัติการในเมืองอย่างโนอิดาเพื่อเป็นส่วนต่อขยายของศูนย์วิจัยในประเทศ
ปฏิกิริยาตลาดและการคาดการณ์
ตลาดการเงินตอบรับการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในทางบวก โดยดัชนี KOSPI พุ่งทำสถิติสูงสุดตลอดกาลเหนือ 6,400 จุดในเดือนเมษายน เพิ่มขึ้นราว 15 เปอร์เซ็นต์ในเดือนที่ผ่านมา และประมาณ 52 เปอร์เซ็นต์ตั้งแต่ต้นปี นักลงทุนต่างชาติเป็นแรงขับเคลื่อนการปรับขึ้น ด้วยยอดซื้อสุทธิมากกว่า 1.7 ล้านล้านวอน (1.19 พันล้านดอลลาร์) ขณะที่นักลงทุนรายย่อยในประเทศขายทำกำไร โดยเทขายหุ้นที่ถือครองมูลค่า 2.36 ล้านล้านวอน
ธนาคารเพื่อการลงทุนระดับโลกมีมุมมองเชิงบวกต่อหุ้นเกาหลีมากขึ้น Goldman Sachs คาดการณ์ว่า KOSPI อาจทะลุ 8,000 จุดภายในหนึ่งปี จากประมาณการผลประกอบการที่แข็งแกร่งขึ้น ขณะที่ JPMorgan ตั้งเป้าหมายสูงกว่าที่ 8,500 จุด หากวัฏจักรเซมิคอนดักเตอร์ยังแข็งแกร่ง การคาดการณ์เหล่านี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ทั่วโลกยังคงลงทุนด้านทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI ในระดับปัจจุบัน และราคาชิปหน่วยความจำยังคงทรงตัวในระดับแข็งแกร่ง
หน่วยงานคาดการณ์อย่างเป็นทางการมีท่าทีระมัดระวังมากกว่า กองทุนการเงินระหว่างประเทศยังคงคาดการณ์การเติบโตของเกาหลีใต้ปีนี้ไว้ที่ 1.9 เปอร์เซ็นต์ ขณะที่องค์การเพื่อความร่วมมือทางเศรษฐกิจและการพัฒนาเพิ่งปรับลดคาดการณ์จาก 2.1 เปอร์เซ็นต์เหลือ 1.7 เปอร์เซ็นต์ โดยอ้างความเสี่ยงจากตะวันออกกลาง ธนาคารกลางเกาหลีใต้เองคาดการณ์การเติบโตไว้ที่ 2.0 เปอร์เซ็นต์ในเดือนกุมภาพันธ์ แต่มีแนวโน้มจะปรับประมาณการในเดือนพฤษภาคม เพื่อคำนึงถึงทั้งการเติบโตไตรมาสแรกที่สูงกว่าคาดและสภาพแวดล้อมภายนอกที่เลวร้ายลง
สรุปประเด็นสำคัญ
- เศรษฐกิจเกาหลีใต้เติบโต 1.7 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนในไตรมาสแรกของปี 2026 สูงสุดนับตั้งแต่ไตรมาสสามของปี 2020 และเกือบสองเท่าของตัวเลขคาดการณ์ 0.9 เปอร์เซ็นต์
- เซมิคอนดักเตอร์สร้างแรงหนุนราว 55 เปอร์เซ็นต์ของการเติบโตทั้งหมด โดยการส่งออกเพิ่มขึ้น 5.1 เปอร์เซ็นต์จากความต้องการชิปหน่วยความจำสำหรับ AI ที่ทำสถิติสูงสุด
- SK hynix มีกำไรจากการดำเนินงานพุ่งขึ้น 405 เปอร์เซ็นต์ ขณะที่ Samsung Electronics รายงานกำไรเพิ่มขึ้นแปดเท่า โดยทั้งสองบริษัททำสถิติสูงสุด
- การลงทุนในเครื่องมือและอุปกรณ์ฟื้นตัว 4.8 เปอร์เซ็นต์ และการก่อสร้างเพิ่มขึ้น 2.8 เปอร์เซ็นต์ หลังหดตัวในช่วงปลายปี 2025
- รายได้ประชาชาติที่แท้จริงพุ่งขึ้น 7.5 เปอร์เซ็นต์ สูงสุดนับตั้งแต่ปี 1988 สะท้อนอัตราส่วนการค้าที่ดีขึ้นจากราคาเซมิคอนดักเตอร์ที่สูงขึ้น
- สงครามในตะวันออกกลางก่อความเสี่ยงด้านลบอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ไตรมาสสองเป็นต้นไป ผ่านราคาน้ำมันที่พุ่งสูงและความเป็นไปได้ที่การเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซจะหยุดชะงัก
- ดัชนี KOSPI ทำสถิติสูงสุดใหม่เหนือ 6,400 จุด ขณะที่นักลงทุนต่างชาติอัดฉีดเงินทุนเข้าสู่หุ้นเทคโนโลยีเกาหลี
- คาดการณ์การเติบโตตลอดทั้งปีอยู่ในช่วง 1.7 ถึง 2.1 เปอร์เซ็นต์ ขึ้นอยู่กับว่าอุปสงค์ชิปหรือแรงกระแทกจากราคาน้ำมันจะเป็นปัจจัยหลัก
