หุ้นเกาหลีใต้ขาดแรงซื้อ เงินทุนต่างชาติไหลออก 1.31 แสนล้านดอลลาร์ แรงหนุนหุ้น AI แผ่วลง

ตลาดพลิกทิศ กดดันยักษ์ใหญ่ชิป

มีรายงานว่านักลงทุนต่างชาติถอนเงิน 1.31 แสนล้านดอลลาร์ออกจากหุ้นเกาหลีใต้ในปี 2026 ขณะที่มูลค่าการซื้อขายลดลงราว 70% จากจุดสูงสุดช่วงปลายเดือนพฤษภาคม ดัชนี Kospi ซึ่งนำหน้าดัชนีหุ้นหลักทั่วโลกในครึ่งปีแรก ร่วงลง 22% ในครึ่งปีหลัง เมื่อนักลงทุนประเมินการปรับขึ้นของตลาดที่ขับเคลื่อนเป็นหลักจากชิปหน่วยความจำสำหรับปัญญาประดิษฐ์ (AI) อีกครั้ง

การพลิกทิศของตลาดหุ้นเกาหลีใต้มูลค่า 4.3 ล้านล้านดอลลาร์เผยให้เห็นว่าตลาดพึ่งพา Samsung Electronics และ SK Hynix มากเพียงใด ทั้งสองบริษัทมีน้ำหนักรวมกันมากกว่าครึ่งหนึ่งของดัชนีอ้างอิง ทำให้ราคาหุ้นของทั้งคู่มีอิทธิพลต่อทิศทางของดัชนีโดยรวมมากเป็นพิเศษ

ตัวเลขเดือนตุลาคมแสดงให้เห็นว่าแรงถอยไม่ได้จำกัดอยู่แค่ราคาหุ้น ณ วันที่ 8 ตุลาคม สัดส่วนการถือครองหุ้น Samsung ของนักลงทุนต่างชาติอยู่ที่ 46.38% ต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 11 มกราคม 2008 ซึ่งอยู่ที่ 46.35% ส่วนสัดส่วนการถือครองหุ้น SK Hynix ลดลงเหลือ 49.59% ต่ำกว่าเกณฑ์ 50% ที่รักษาระดับไว้ตั้งแต่ปี 2023

แรงหนุนจากการซื้อหุ้นคืนของบริษัทก็เริ่มลดลงเช่นกัน รายงานล่าสุดระบุว่า Samsung ซื้อหุ้นคืนครบตามแผนเมื่อวันที่ 6 ตุลาคม ขณะที่ SK Hynix ดำเนินการซื้อหุ้นคืนไปแล้วกว่า 80% ของจำนวนที่ประกาศไว้ ณ วันที่ 9 ตุลาคม โครงการของทั้งสองบริษัทมีมูลค่ารวม 55 ล้านล้านวอน หรือประมาณ 4.1 หมื่นล้านดอลลาร์

ดังนั้น ปัญหาเฉพาะหน้าใหญ่กว่าการที่ความสนใจใน AI ลดลง นักลงทุนต่างชาติกำลังขายหุ้น ครัวเรือนลดการกู้ยืมและเงินสดในบัญชีหลักทรัพย์ ขณะที่ผู้ซื้อหุ้นรายใหญ่อย่างบริษัททั้งสองกำลังจะสิ้นสุดโครงการซื้อหุ้นคืน จนถึงขณะนี้ ผลประกอบการที่แข็งแกร่งยังไม่สามารถพลิกสถานการณ์ดังกล่าวได้

สัดส่วนถือครองของต่างชาติลดลงแม้ตลาดยังขึ้น

สัดส่วนการถือครองหุ้น Samsung ของนักลงทุนต่างชาติลดลงจากจุดสูงสุดช่วงต้นปี 2026 ที่ 52.40% เหลือ 46.38% ณ วันที่ 8 ตุลาคม ลดลง 6.02 จุดเปอร์เซ็นต์ สัดส่วนดังกล่าวลดลงต่ำกว่า 50% ในเดือนมีนาคม แตะช่วง 48% ในเดือนพฤษภาคม และช่วง 47% ในเดือนกรกฎาคม การถอนเงินจึงเกิดขึ้นแล้วในช่วงที่ตลาดโดยรวมยังปรับตัวขึ้น

SK Hynix มีแนวโน้มคล้ายกัน สัดส่วนการถือครองของนักลงทุนต่างชาติลดลงจาก 54.64% ในช่วงต้นปีเหลือ 49.59% ลดลง 5.05 จุดเปอร์เซ็นต์ ตัวเลขล่าสุดยังต่ำกว่าระดับ 56.41% ในปี 2024 อยู่ 6.82 จุดเปอร์เซ็นต์ ส่วนการถือครองหุ้นต่างชาติในกลุ่มไฟฟ้าและอิเล็กทรอนิกส์ของ Kospi ลดลงจาก 40.87% เมื่อต้นปี เหลือ 38.09%

รายงานอีกฉบับระบุว่า นักลงทุนต่างชาติขายหุ้น Kospi ในปีนี้เป็นมูลค่าสุทธิมากกว่า 197 ล้านล้านวอน ไม่ควรมองตัวเลขนี้กับยอดถอนเงิน 1.31 แสนล้านดอลลาร์ที่มีรายงานว่าเป็นเม็ดเงินขายคนละส่วน หรือบวกเข้าด้วยกัน เพราะต้องปรับหน่วยเงิน ขอบเขตตลาด และช่วงเวลาที่ใช้วัดให้ตรงกันก่อนจึงจะนำมาเปรียบเทียบได้

ตลาดหลักทรัพย์เกาหลี (Korea Exchange) เปิดเผยข้อมูลการซื้อ การขาย และยอดซื้อสุทธิของนักลงทุนผ่านชุดข้อมูลการซื้อขายของนักลงทุน ประกาศของตลาดระบุว่า ข้อมูลการซื้อขายในเวลาทำการปกติคาดว่าจะเผยแพร่หลัง 15.45 น. และตัวเลขสุดท้ายซึ่งรวมการซื้อขายนอกเวลาทำการคาดว่าจะเผยแพร่หลัง 20.00 น. พร้อมเตือนว่าข้อมูลอาจมีข้อผิดพลาดหรือล่าช้า ข้อความที่ปรากฏในหน้าดังกล่าวไม่ได้แสดงยอดถอนเงินรายปีโดยตรง ดังนั้นตัวเลขดังกล่าวจึงยังเป็นยอดรวมจากข้อมูลตลาดหลักทรัพย์ที่มีรายงานไว้

เหตุใดสองบริษัทจึงมีความสำคัญมาก

ชิปหน่วยความจำเป็นหัวใจสำคัญของเรื่องราวการลงทุน AI ในเกาหลี ระบบ AI ต้องใช้หน่วยความจำเพื่อเก็บและเคลื่อนย้ายข้อมูลปริมาณมากที่ใช้ในการประมวลผล ควบคู่ไปกับโปรเซสเซอร์ที่ทำหน้าที่คำนวณ นักลงทุนซื้อหุ้น Samsung และ SK Hynix เพื่อร่วมรับประโยชน์จากการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานดังกล่าว

การกระจุกตัวของหุ้นซึ่งเคยช่วยหนุนให้ Kospi ปรับขึ้น กลับทำให้ดัชนีเปราะบางต่อความกังวลเกี่ยวกับความต้องการชิปหน่วยความจำ ความสามารถในการทำกำไร และระยะเวลาที่อุตสาหกรรมจะเติบโต เมื่อหุ้นของสองบริษัทมีน้ำหนักรวมกันมากกว่าครึ่งดัชนี การปรับขึ้นของหุ้นอื่น ๆ อาจชดเชยแรงขายหุ้นสองตัวนี้ได้ยาก

ฟิลลิป วูล หัวหน้าฝ่ายบริหารพอร์ตการลงทุนของ Rayliant Global Advisors กล่าวว่า กองทุนของเขาลดการลงทุนในหุ้น AI ของเกาหลี และถือหุ้น Samsung กับ SK Hynix ในสัดส่วนต่ำกว่าน้ำหนักในดัชนีอ้างอิง เขากล่าวถึงความท้าทายที่นักลงทุนซึ่งเข้ามาลงทุนในหุ้นหน่วยความจำช้าเกินไปกำลังเผชิญว่า:

ความท้าทายใหญ่ที่สุดที่ผมเห็นสำหรับนักลงทุนส่วนใหญ่ โดยเฉพาะคนที่เพิ่งเข้ามาลงทุนในเกาหลีจากกระแสชิปหน่วยความจำ คือโอกาสทำกำไรง่าย ๆ จากธีมนี้ได้ผ่านพ้นไปแล้ว

ฮวัง ซานแฮ นักวิจัยจาก LS Securities ระบุถึงแรงกดดันอีกประการหนึ่งว่า การลงทุน AI กำลังขยายตัวจากชิปหน่วยความจำไปสู่ชิปสั่งทำเฉพาะ ส่วนประกอบ อุปกรณ์ และความมั่นคงปลอดภัยทางไซเบอร์ เกาหลียังได้ประโยชน์จากการใช้จ่ายด้าน AI ต่อไปได้ แม้ดัชนีที่มีหุ้นหน่วยความจำเป็นองค์ประกอบหลักจะดึงดูดเงินทุนน้อยกว่าตลาดที่มีธุรกิจหลากหลายกว่า

โครงการซื้อหุ้นคืนใกล้สิ้นสุด ขณะที่ผลประกอบการดึงดูดนักลงทุนได้น้อยลง

Samsung และ SK Hynix เป็นผู้ซื้อหุ้นของตัวเองรายสำคัญ การซื้อหุ้นคืนเช่นนี้ช่วยพยุงอุปสงค์ได้ด้วยการรับซื้อหุ้นที่มีผู้เสนอขาย แต่ไม่ได้รับประกันว่าราคาจะปรับขึ้น ตัวเลขจาก JPMorgan Chase ที่มีการอ้างถึงในรายงานระบุว่า การซื้อหุ้นคืนของทั้งสองบริษัทคิดเป็นสัดส่วนส่วนใหญ่ของคำสั่งซื้อหุ้นในตลาดเมื่อเดือนก่อน ซึ่งมีมูลค่าราว 2.3 หมื่นล้านดอลลาร์

จังหวะเวลาในขณะนี้จึงมีความสำคัญ รายงานก่อนหน้านี้ระบุว่าโครงการซื้อหุ้นคืนของทั้งสองบริษัทใกล้เสร็จสิ้นแล้ว ข้อมูลเดือนตุลาคมที่เฉพาะเจาะจงกว่าระบุว่า โครงการของ Samsung สิ้นสุดเมื่อวันที่ 6 ตุลาคม ส่วน SK Hynix ดำเนินการเสร็จแล้วกว่า 80% ณ วันที่ 9 ตุลาคม จึงเหลือแรงซื้อจากบริษัทน้อยลงในช่วงที่แรงขายจากต่างชาติยังดำเนินต่อไป

มีรายงานว่านักลงทุนต่างชาติขายหุ้นในประเทศสุทธิมากกว่า 6 ล้านล้านวอนระหว่างวันที่ 6-8 ตุลาคม เมื่อวันที่ 8 ตุลาคม Kospi ร่วงลงกว่า 2% มาอยู่ที่ราว 6,620 จุด แม้ Samsung เผยผลประกอบการเบื้องต้นไตรมาส 3 ซึ่งสูงกว่าคาด ราคาหุ้น Samsung ก็ปรับลงเช่นกัน ทั้งที่มีรายงานว่ากำไรจากการดำเนินงานรายไตรมาสเพิ่มขึ้นเกือบเก้าเท่า

รายงานฉบับหนึ่งระบุกำไรจากการดำเนินงานรายไตรมาสของ Samsung ไว้ที่ 107 ล้านล้านวอน แต่ในที่นี้ไม่มีเอกสารผลประกอบการอย่างเป็นทางการที่ยืนยันตัวเลขดังกล่าว ข้อสรุปที่มีหลักฐานรองรับมากกว่าจึงจำกัดอยู่ที่ว่า การปรับตัวดีขึ้นอย่างมากของผลประกอบการที่มีรายงานไม่ได้หยุดแรงขาย นอกจากนี้ ยังมีการระบุว่าการปรับสมดุลพอร์ตของ ETF และการหมดอายุของสัญญาออปชันเป็นแรงกดดันในวันที่ 8 ตุลาคม ทำให้การซื้อขายวันดังกล่าวซับซ้อนกว่าการตัดสินผลประกอบการเพียงอย่างเดียว

ครัวเรือนถอยหลังหลังแรงเทขายช่วงฤดูร้อน

มีรายงานว่านักลงทุนรายย่อยช่วยหนุนให้ Kospi ปรับขึ้น 100% ในครึ่งปีแรก นับตั้งแต่เกิดแรงเทขายในเดือนกรกฎาคม ตัวชี้วัดกำลังซื้อของครัวเรือนอ่อนตัวลง สมาคมการลงทุนการเงินแห่งเกาหลี (Korea Financial Investment Association) ระบุในตัวเลขที่มีการอ้างถึงในรายงานว่า ยอดเงินกู้เพื่อซื้อหลักทรัพย์คงค้างอยู่ที่ราว 33 ล้านล้านวอน เทียบกับจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายนที่ 38.6 ล้านล้านวอน

ยอดดังกล่าวลดลง 5.6 ล้านล้านวอน หรือราว 14.5% เงินกู้เพื่อซื้อหลักทรัพย์ช่วยให้นักลงทุนซื้อหุ้นด้วยเงินกู้ หนี้ที่ลดลงอาจหมายถึงความเสี่ยงในตลาดที่น้อยลง แต่การชำระหนี้อาจต้องขายหุ้นด้วย ซึ่งยิ่งลดอุปสงค์ในช่วงปรับฐาน

ยอดเงินสดในบัญชีหลักทรัพย์ลดจากเกือบ 140 ล้านล้านวอนเหลือราว 100 ล้านล้านวอน หรือลดลงประมาณ 29% ยอดดังกล่าวคือเงินที่อยู่ในบัญชีหลักทรัพย์ รวมถึงเงินที่อาจนำไปลงทุนได้ การลดลงนี้ไม่ได้แสดงอย่างชัดเจนว่าครัวเรือนย้ายเงินไปไว้ที่ใด แต่ชี้ว่าเม็ดเงินพร้อมใช้สำหรับซื้อหุ้นมีน้อยลง

รายงานระบุว่ามูลค่าการซื้อขายลดลงราว 70% ขณะที่รายงานวันที่ 11 ตุลาคมใช้คำว่าปริมาณการซื้อขาย ทั้งสองคำมีความหมายต่างกัน โดยทั่วไปมูลค่าการซื้อขายหมายถึงมูลค่าหุ้นที่ซื้อขาย ส่วนปริมาณการซื้อขายนับจำนวนหุ้น ทั้งสองคำชี้ว่ากิจกรรมในตลาดลดลงอย่างมาก แต่ไม่ควรมองเปอร์เซ็นต์ดังกล่าวว่าเป็นตัวเลขที่ได้รับการยืนยันแยกกันสำหรับทั้งสองมาตรวัด

กองทุนที่ใช้เงินกู้เพิ่มความกังวลเรื่องความผันผวน

ความพยายามของรัฐบาลในการชี้นำเงินออมของครัวเรือนเข้าสู่หุ้นในประเทศกลายเป็นส่วนหนึ่งของการถกเถียงเกี่ยวกับการพลิกทิศของตลาดในช่วงฤดูร้อน รายงานระบุว่าหน่วยงานกำกับดูแลเร่งเปิดตัว ETF ที่ใช้เลเวอเรจมากกว่าหนึ่งโหล ซึ่งอ้างอิงบริษัทต่าง ๆ รวมถึง Samsung และ SK Hynix ต่อมา รัฐบาลของประธานาธิบดีอี แจ-มยองจัดประชุมฉุกเฉิน และหน่วยงานกำกับดูแลออกมาตรการจำกัดการลงทุนรายย่อยในผลิตภัณฑ์เหล่านี้

ETF ที่ใช้เลเวอเรจมุ่งสร้างผลตอบแทนรายวันแบบทวีคูณ โดยมักใช้อนุพันธ์และเงินกู้ Direxion Daily South Korea Bull 3X Shares หรือที่รู้จักในชื่อ KORU ตั้งเป้าผลตอบแทนรายวันเป็นสามเท่าของดัชนี MSCI Korea ไม่ใช่ Kospi การปรับฐานทุกวันหมายความว่าผลตอบแทนตลอดหลายสัปดาห์หรือหลายเดือนอาจไม่เท่ากับสามเท่าของผลตอบแทนดัชนีในช่วงเวลาเดียวกัน

มีรายงานว่า KORU ขาดทุนราว 28% ในเดือนมิถุนายน และมากกว่า 61% ในเดือนกรกฎาคม แต่ยังคงปรับขึ้น 43.72% ในปี 2026 ณ เวลาที่รายงานตัวเลขดังกล่าวแสดงให้เห็นว่า การปรับขึ้นอย่างมากก่อนหน้านี้เกิดขึ้นควบคู่กับการขาดทุนรุนแรงในเวลาต่อมาได้อย่างไร นอกจากนี้ การปรับขึ้นเกือบ 8% ในการซื้อขายข้ามคืนตามที่มีรายงาน ขณะที่ Kospi ร่วงลงราว 5% เมื่อเปิดตลาดวันจันทร์ ก็เป็นการเปรียบเทียบช่วงเวลาซื้อขายและดัชนีอ้างอิงที่แตกต่างกัน

ชอง อึย-จอง หัวหน้าสมาคมผู้ถือหุ้นเกาหลี ซึ่งมีสมาชิก 64,000 คน วิจารณ์บทบาทของรัฐบาลในการขยายการเข้าถึงผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจว่า:

สิ่งที่ย้อนแย้งเป็นพิเศษคือรัฐบาลอ้างว่ากำลังพยายามควบคุมสถานการณ์ แต่รัฐบาลเองกลับเป็นผู้สร้างโต๊ะพนันนี้ขึ้นมา

สตีฟ แฮงก์ นักเศรษฐศาสตร์กล่าวว่า ดัชนีอ้างอิงของเกาหลีผันผวนมากกว่า Bitcoin โดยอ้างถึงกราฟที่เขาเผยแพร่ หากไม่มีข้อมูลช่วงเวลาที่ใช้คำนวณและระเบียบวิธีของกราฟ การเปรียบเทียบดังกล่าวยังใช้ยืนยันการจัดอันดับโดยทั่วไปไม่ได้ แต่ก็สะท้อนถึงความกังวลอย่างหนักต่อความผันผวนของตลาด

ไต้หวันได้รับความสนใจ แต่ก็เผชิญแรงถอนเงินเช่นกัน

มีรายงานว่า Taiex ของไต้หวันปรับขึ้น 70% ในปีนี้ และทำผลงานเหนือกว่า Kospi ราว 23 จุดเปอร์เซ็นต์ในไตรมาสที่ผ่านมา การปรับขึ้นยังครอบคลุมหุ้นหลากหลายกว่าด้วย โดยหุ้นราว 10% ในดัชนีมีราคาเพิ่มขึ้นอย่างน้อยสองเท่า เทียบกับหุ้น 4.7% ใน Kospi เมื่อวัดด้วยเกณฑ์นี้ สัดส่วนหุ้นที่ราคาเพิ่มขึ้นสองเท่าของไต้หวันจึงสูงกว่าของเกาหลีเล็กน้อยกว่าสองเท่า

ชุน-ไหล อู๋ หัวหน้าฝ่ายจัดสรรสินทรัพย์เอเชียของ Chief Investment Office ที่ UBS Global Wealth Management กล่าวว่า บริษัทให้น้ำหนักไต้หวันมากกว่าในการลงทุน AI เชิงกลยุทธ์ระยะสั้น:

ในเวลานี้ เราต้องการลงทุนในหุ้นไต้หวันเพื่อรับโอกาสจาก AI ในเชิงกลยุทธ์ระยะสั้น เนื่องจากไต้หวันมีระบบนิเวศฮาร์ดแวร์เทคโนโลยีที่ครบวงจรกว่า และได้รับแรงหนุนจากแผนการใช้จ่ายที่แข็งแกร่งของบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่

การให้น้ำหนักดังกล่าวไม่ได้หมายความว่านักลงทุนต่างชาติซื้อหุ้นไต้หวันอย่างต่อเนื่อง ตัวเลขจาก LSEG ในรายงานวันที่ 11 สิงหาคมระบุว่า ไต้หวันมีเงินทุนต่างชาติไหลออกสุทธิ 2.295 หมื่นล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม หลังจากไหลออกไปราว 8 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน ส่วนเกาหลีใต้มีเงินทุนไหลออก 6.26 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นเดือนที่สามติดต่อกัน

ในตลาดเอเชีย 7 แห่ง ยอดเงินทุนไหลออกสุทธิในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 2.548 หมื่นล้านดอลลาร์ นับเป็นเดือนที่เก้าติดต่อกันที่นักลงทุนต่างชาติขายหุ้น ไต้หวันและเกาหลีมีเงินทุนไหลออกรวม 2.921 หมื่นล้านดอลลาร์ มากกว่ายอดไหลออกสุทธิของทั้งภูมิภาค เพราะมีเงินทุนไหลเข้าในตลาดอื่นมาชดเชยบางส่วน อินเดียมีเงินทุนไหลเข้า 2.12 พันล้านดอลลาร์ ไทย 1.46 พันล้านดอลลาร์ อินโดนีเซีย 88 ล้านดอลลาร์ และฟิลิปปินส์ 69 ล้านดอลลาร์ ส่วนเวียดนามมีเงินทุนไหลออกราว 12 ล้านดอลลาร์

ความแตกต่างอยู่ที่การให้น้ำหนักในเวลาต่อมาแก่ไต้หวัน ซึ่งมีโอกาสลงทุน AI หลากหลายกว่า กับแรงขายหุ้นจำนวนมากที่เกิดขึ้นก่อนหน้านั้น ไม่ใช่การโยกย้ายเงินจากเกาหลีไปไต้หวันอย่างต่อเนื่อง นักวิเคราะห์ของ BNP Paribas ระบุถึงความกังวลเกี่ยวกับการคาดการณ์ความต้องการชิป การชำระหนี้ และการประกาศโมเดล AI ราคาประหยัด Moonshot ของจีน ส่วนเฮอรัลด์ ฟาน เดอร์ ลินเดอ ของ HSBC กล่าวว่า ธนาคารปรับคำแนะนำการลงทุนในอินเดียภายในภูมิภาคเอเชียเป็นระดับเป็นกลาง เนื่องจากนักลงทุนมองหาการกระจายการลงทุน

ข้อมูลผลประกอบการและเงินเฟ้อรอบถัดไปบอกอะไรได้บ้าง

แนวโน้มตลาดเดือนตุลาคมระบุว่า ช่วงวันที่ 12-16 ตุลาคมจะเป็นบททดสอบว่าผลประกอบการจะเข้ามาชดเชยแรงซื้อหุ้นคืนที่กำลังลดลงได้หรือไม่ พร้อมชี้ถึงการประกาศตัวเลขดัชนีราคาผู้บริโภคและดัชนีราคาผู้ผลิตของสหรัฐฯ ประจำเดือนกันยายน ราคาน้ำมัน และความเห็นจากธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นปัจจัยระยะใกล้ โดยไม่ได้ระบุเวลาเผยแพร่ที่แน่นอน

เงินเฟ้อสหรัฐฯ สำคัญเพราะอาจส่งผลต่อการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล หากผลตอบแทนสูงขึ้น หุ้นอาจน่าสนใจน้อยกว่าพันธบัตร และเปลี่ยนวิธีที่นักลงทุนประเมินกำไรในอนาคตของบริษัท คิม ยู-มี นักเศรษฐศาสตร์จาก Kiwoom Securities เตือนว่า แรงกดดันด้านราคาที่กลับมาอาจทำให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อยังคงอยู่ และเพิ่มความผันผวนของผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ

คาดการณ์ผลประกอบการของบริษัทต่าง ๆ ยังแข็งแกร่ง แต่นักลงทุนจับตาทิศทางควบคู่กับขนาดการเติบโต IBK Securities คาดการณ์ว่ากำไรจากการดำเนินงานไตรมาส 3 ของบริษัท 151 แห่งในดัชนี Kospi200 ที่มีประมาณการ จะเพิ่มขึ้น 243% จากปีก่อน และ 6% จากไตรมาสก่อน อย่างไรก็ตาม แนวโน้มดังกล่าวระบุว่าการเติบโตกำลังชะลอลงหลังแตะจุดสูงสุดในครึ่งปีแรก

การเพิ่มขึ้นมากเมื่อเทียบกับช่วงก่อนหน้าที่อ่อนแอไม่ได้หมายความว่ากำลังกำไรจะเร่งตัวขึ้นในขณะนี้เสมอไป จึงเข้าใจได้ว่าเหตุใดการเติบโตรายปีที่น่าประทับใจเพียงอย่างเดียวอาจไม่ดึงดูดผู้ซื้อ อี แจ-วอน นักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities Korea แนะนำให้รอดูหลักฐานจริงว่านักลงทุนต่างชาติกลับมาซื้อหุ้น แทนที่จะคาดว่าการเติบโตของผลประกอบการจะทำให้กระแสเงินทุนพลิกทิศ

ลำดับเหตุการณ์ก่อนตลาดพลิกทิศ

แรงเทขายพัฒนาต่อเนื่องหลายเดือน โดยสัดส่วนการถือครองของนักลงทุนต่างชาติลดลงก่อนที่ดัชนีจะพลิกทิศอย่างเห็นได้ชัด ลำดับเหตุการณ์ยังแสดงให้เห็นว่า เหตุใดเงินทุนที่ไหลออกจากภูมิภาคในเดือนกรกฎาคมกับการเปรียบเทียบตลาดในเดือนตุลาคมจึงเป็นภาพคนละช่วงเวลา ไม่ใช่ผลลัพธ์ที่ขัดแย้งกัน

• ช่วงต้นปี 2026: สัดส่วนการถือครองหุ้น Samsung ของนักลงทุนต่างชาติแตะ 52.40% ขณะที่ SK Hynix อยู่ที่ 54.64%
• ปลายเดือนพฤษภาคม: กิจกรรมการซื้อขายในเกาหลีแตะจุดสูงสุด ซึ่งใช้เป็นฐานคำนวณการลดลง 70% ในเวลาต่อมา
• เดือนมิถุนายน: ยอดเงินกู้เพื่อซื้อหลักทรัพย์คงค้างแตะจุดสูงสุดที่ 38.6 ล้านล้านวอน
• เดือนกรกฎาคม: แรงเทขายรุนแรงทำให้การมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อยลดลง นักลงทุนต่างชาติถอนเงิน 6.26 พันล้านดอลลาร์จากเกาหลี และ 2.295 หมื่นล้านดอลลาร์จากไต้หวัน
• วันที่ 6 ตุลาคม: โครงการซื้อหุ้นคืนของ Samsung สิ้นสุดลง
• วันที่ 8 ตุลาคม: สัดส่วนการถือครองหุ้น Samsung ของนักลงทุนต่างชาติอยู่ที่ 46.38% และของ SK Hynix อยู่ที่ 49.59% ส่วน Kospi ร่วงลงกว่า 2% มาอยู่ที่ราว 6,620 จุด
• วันที่ 9 ตุลาคม: SK Hynix ดำเนินการซื้อหุ้นคืนเสร็จแล้วกว่า 80% ของจำนวนที่ประกาศไว้
• วันที่ 12-16 ตุลาคม: แนวโน้มตลาดระบุว่าผลประกอบการ ตัวเลขเงินเฟ้อสหรัฐฯ และความเห็นด้านนโยบายเป็นบททดสอบถัดไป

มีความเห็นแตกต่างกันว่าการปรับลดหนี้จากการกู้ยืมสิ้นสุดแล้วหรือยัง นิโคลัส มูกัลลี นักวิเคราะห์วิจัยให้ความเห็นว่านักลงทุนรายย่อยกำลังชำระหนี้มาร์จิน ขณะที่สถาบันการเงินมีบทบาทมากขึ้น ส่วนลาเล อโกเนอร์ นักวิเคราะห์ตลาดโลกของ eToro เตือนว่าการลดการใช้เลเวอเรจอาจทำให้หุ้นเทคโนโลยีและเซมิคอนดักเตอร์ผันผวนรุนแรงต่อไปอีกหลายเดือน

อโกเนอร์ยังเตือนว่า ไม่ควรมองเหตุการณ์นี้เป็นการล่มสลายของแนวคิดการลงทุน AI เกาหลียังคงเป็นหนึ่งในตลาดที่ทำผลงานได้แข็งแกร่งกว่าในปี 2026 เนื่องจากตลาดปรับขึ้นมาก่อนหน้านี้ แต่ยังไม่มีข้อสรุปว่าอุปสงค์ใหม่จากนักลงทุนสถาบันและต่างชาติจะดูดซับแรงขายได้หรือไม่ เมื่อการซื้อหุ้นคืนของบริษัทสิ้นสุดลง

ประเด็นสำคัญ

• มีรายงานว่านักลงทุนต่างชาติถอนเงิน 1.31 แสนล้านดอลลาร์ออกจากหุ้นเกาหลีในปี 2026 ขณะที่มูลค่าการซื้อขายลดลงราว 70% จากจุดสูงสุดช่วงปลายเดือนพฤษภาคม
• Kospi ร่วงลง 22% ในครึ่งปีหลัง หลังนำหน้าดัชนีหลักในครึ่งปีแรก
• Samsung และ SK Hynix มีน้ำหนักรวมกันมากกว่าครึ่งดัชนี ทำให้ตลาดกระจุกตัวและผูกกับวัฏจักรชิปหน่วยความจำ
• Samsung สิ้นสุดโครงการซื้อหุ้นคืนเมื่อวันที่ 6 ตุลาคม ส่วน SK Hynix ดำเนินการเสร็จแล้วกว่า 80% ณ วันที่ 9 ตุลาคม
• ยอดเงินกู้เพื่อซื้อหลักทรัพย์ลดลงราว 14.5% จากจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายน และยอดเงินสดในบัญชีหลักทรัพย์ลดลงประมาณ 29%
• ไต้หวันเปิดโอกาสลงทุน AI ได้หลากหลายกว่า แต่ก็เผชิญเงินทุนต่างชาติไหลออกจำนวนมากในเดือนกรกฎาคม
• บททดสอบถัดไปคือการเติบโตของผลประกอบการอย่างต่อเนื่อง การกลับมาซื้อหุ้นจริงของนักลงทุนต่างชาติ และความสามารถของตลาดในการรับมือแรงขายเมื่อขาดแรงหนุนสำคัญจากการซื้อหุ้นคืน