ตลาด ETF เกาหลีใต้พุ่งทะยานสู่การครองความเป็นผู้นำในภูมิภาค หลังเงินไหลเข้าแซงหน้าไต้หวัน

จุดเปลี่ยนมูลค่า 239,000 ล้านดอลลาร์: โซลจ่อทวงบัลลังก์ตลาด ETF

ตลาดกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) ของเกาหลีใต้กำลังเข้าใกล้หมุดหมายครั้งประวัติศาสตร์ หลังมีมูลค่าตามหลังไต้หวันมานานหกปี สินทรัพย์ใน ETF เกาหลีพุ่งขึ้นแตะ 239,000 ล้านดอลลาร์ ทำให้ตลาดเข้าใกล้การแซงหน้าคู่แข่งในภูมิภาคเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2019 ข้อมูลที่รวบรวมโดย Bloomberg Intelligence ระบุว่า ณ ปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2025 ช่องว่างระหว่างตลาดเอเชียสองแห่งที่มีสัดส่วนหุ้นเทคโนโลยีสูงนี้เหลือเพียง 11,000 ล้านดอลลาร์

ความรวดเร็วของการเติบโตครั้งนี้สร้างความประหลาดใจให้ผู้สังเกตการณ์ตลาด ETF เกาหลีมีเงินไหลเข้าสุทธิเฉลี่ย 1,200 ล้านดอลลาร์ต่อสัปดาห์นับตั้งแต่ต้นปี 2025 ซึ่งมากกว่าค่าเฉลี่ยรายสัปดาห์ของไต้หวันที่ 330 ล้านดอลลาร์ราวสี่เท่า Rebecca Sin นักวิเคราะห์ของ Bloomberg Intelligence ระบุว่า ในบรรดาสินทรัพย์ ETF เกาหลีที่เพิ่มขึ้นประมาณ 95,000 ล้านดอลลาร์ในปีนี้ เกือบ 57% มาจากเงินทุนใหม่ที่ไหลเข้า ไม่ใช่การเพิ่มขึ้นของราคาในตลาด การเติบโตจากเงินทุนใหม่นี้แตกต่างอย่างชัดเจนจากตลาดไต้หวัน ซึ่งมีสินทรัพย์ที่เติบโตจากเงินใหม่เพียง 41% สะท้อนการพึ่งพาการปรับขึ้นของราคามากกว่า

Rebecca Sin นักวิเคราะห์ของ Bloomberg Intelligence ประเมินกรอบเวลาของการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ การคาดการณ์มีนัยสำคัญมากกว่าตัวเลข เพราะสินทรัพย์ ETF เป็นเครื่องชี้วัดทั้งการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อยและความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่างชาติ

เกาหลีใต้จะแซงไต้หวันในด้านสินทรัพย์ภายใต้การบริหารของ ETF (AUM) ภายในเดือนพฤษภาคม ซึ่งจะเป็นสัญญาณว่าผลกระทบจากส่วนลดมูลค่าหุ้นเกาหลีลดลงอีก

การคาดการณ์นี้สะท้อนการปรับปรุงเชิงโครงสร้างในตลาดทุนเกาหลี ไม่ใช่ปรากฏการณ์การซื้อขายชั่วคราว

นโยบายภาครัฐและการปฏิรูปภาคธุรกิจหนุนแรงซื้อ

การเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์ ETF เกาหลีไม่ได้เกิดจากภาวะตลาดที่เอื้ออำนวยเพียงอย่างเดียว โซลเดินหน้านโยบายเชิงรุกที่นำโดยรัฐบาลเพื่อฟื้นฟูตลาดทุนในประเทศและแก้ปัญหามูลค่าหุ้นที่ต่ำกว่าควรมาอย่างยาวนาน คำว่า "ส่วนลดมูลค่าหุ้นเกาหลี" หมายถึงปรากฏการณ์ที่หุ้นเกาหลีซื้อขายด้วยมูลค่าต่ำกว่าหุ้นของบริษัทในประเทศอื่น เนื่องจากปัญหาธรรมาภิบาล ความไม่โปร่งใสด้านกฎระเบียบ และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ การปฏิรูปกฎระเบียบเมื่อไม่นานมานี้ที่มุ่งแก้จุดอ่อนเชิงโครงสร้างเหล่านี้เริ่มช่วยฟื้นฟูความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่างชาติ

Jason Yu หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์และพัฒนาผลิตภัณฑ์ของ Samsung Asset Management เน้นย้ำบทบาทของนักลงทุนรายย่อยต่อการเปลี่ยนแปลงนี้

เงินไหลเข้าจำนวนมากจากนักลงทุนรายย่อยกำลังผลักดันให้ตลาดขยายตัวอย่างรวดเร็ว คาดว่าจะมีการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่ก่อนหน้านี้ไม่ได้รับอนุญาต ซึ่งจะช่วยลดส่วนลดมูลค่าหุ้นเกาหลีลงอีก

Yu ระบุว่า การพัฒนากฎระเบียบที่เปิดทางให้ผลิตภัณฑ์ซึ่งเคยถูกจำกัดเข้ามาทำตลาดได้ จะช่วยเร่งการพัฒนาตลาดยิ่งขึ้น คณะกรรมการบริการทางการเงินของเกาหลีใต้ผลักดันมาตรการเพื่อเสริมสร้างสิทธิผู้ถือหุ้น เพิ่มความโปร่งใสของภาคธุรกิจ และจูงใจให้จ่ายเงินปันผล มาตรการเหล่านี้มุ่งแก้ข้อร้องเรียนที่นักลงทุนต่างชาติมีมานานหลายทศวรรษเกี่ยวกับโครงสร้างกลุ่มบริษัท "แชโบล" ที่ไม่โปร่งใสและครองบทบาทสำคัญในเศรษฐกิจเกาหลี เมื่อการปฏิรูปเริ่มเห็นผล ช่องว่างด้านมูลค่าระหว่างหุ้นเกาหลีกับหุ้นทั่วโลกก็เริ่มแคบลง เกิดเป็นวงจรหนุนตัวเองที่ราคาหุ้นสูงขึ้นดึงดูดเงินไหลเข้า ETF เพิ่มเติม

วัฏจักรขาขึ้นของเซมิคอนดักเตอร์และความต้องการจาก AI

แม้การปฏิรูปเชิงโครงสร้างจะเป็นรากฐาน แต่แรงขับเคลื่อนโดยตรงของกระแส ETF เกาหลีมาจากการปฏิวัติปัญญาประดิษฐ์ทั่วโลก เกาหลีอยู่ใจกลางภาวะขาดแคลนชิปหน่วยความจำที่กำลังส่งผลกระทบต่ออุตสาหกรรมศูนย์ข้อมูล โดย Samsung Electronics และ SK Hynix ครองตำแหน่งสำคัญในตลาดหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง (HBM) และเทคโนโลยี DRAM ขั้นสูง ซึ่งจำเป็นต่อการประมวลผล AI

หุ้นของบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเซมิคอนดักเตอร์เหล่านี้ให้ผลตอบแทนเหนือกว่า Taiwan Semiconductor Manufacturing Company อย่างมากในช่วงปีที่ผ่านมา ผลักดันดัชนี Kospi ซึ่งเป็นดัชนีหลักให้พุ่งขึ้นอย่างโดดเด่น หลังทะยาน 76% ในปี 2025 ซึ่งเป็นผลงานที่โดดเด่นที่สุดในโลก ดัชนีปรับขึ้นอีก 22% ในช่วงต้นปี 2026 ผลงานดังกล่าวทำให้มูลค่าตลาดหุ้นเกาหลีแซงหน้าเยอรมนีเมื่อเดือนที่แล้ว ขยับขึ้นติด 10 ตลาดที่ใหญ่ที่สุดในโลก ส่วนดัชนี Taiex ของไต้หวันปรับขึ้น 9.8% นับตั้งแต่ต้นปี รั้งอันดับแปดของโลก

ความต้องการที่ขับเคลื่อนด้วย AI ทำให้การลงทุนในหุ้นเทคโนโลยีเอเชียแบ่งออกเป็นสองแนวทาง TSMC ของไต้หวันโดดเด่นด้านการผลิตชิปตรรกะและบริการรับจ้างผลิตชิป ขณะที่บริษัทเกาหลีครองตลาดหน่วยความจำ ซึ่งกำลังเผชิญภาวะขาดแคลนรุนแรงที่สุด จุดแข็งนี้ทำให้เงินลงทุนไหลเข้าสู่ ETF หุ้นเกาหลี เมื่อนักลงทุนต้องการเข้าถึงการขยายการผลิตฮาร์ดแวร์สำหรับ AI โดยตรง อย่างไรก็ตาม ความผันผวนยังเป็นประเด็นน่ากังวล เดือนนี้ดัชนี Kospi ปรับลดลงระหว่างวันมากกว่า 4% ถึงสองครั้ง สะท้อนความกังวลของนักลงทุนต่อความยั่งยืนของการใช้จ่ายลงทุนด้าน AI และความเสี่ยงที่อุปทานในภาคหน่วยความจำอาจล้นตลาด

การบริหารเชิงรุกและความสนใจของรายย่อยเป็นจุดเด่นตลาดเกาหลี

ระบบนิเวศ ETF ของเกาหลีใต้แตกต่างจากตลาดอื่นทั่วโลกด้วยการเปิดรับการบริหารเชิงรุก J.P. Morgan Asset Management ระบุว่า ETF ที่บริหารเชิงรุกของเกาหลีคิดเป็นประมาณ 31% ของสินทรัพย์ ETF ทั้งหมด สูงที่สุดในโลก ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ดึงดูดเงินไหลเข้ารวม 33% ในปี 2024 แม้จะลดลงจากปีก่อนหน้า ซึ่งกลยุทธ์เชิงรุกได้รับเงินไหลเข้ามากกว่า 80%

Nick Kim ผู้เชี่ยวชาญด้าน ETF ประจำภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกของ J.P. Morgan ระบุว่า จำนวน ETF เชิงรุกในเกาหลีเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่านับตั้งแต่ปี 2022

เรากำลังเห็นผู้ออก ETF ของเกาหลีหลายรายเปิดตัว ETF เพิ่มขึ้น โดยเน้นสินทรัพย์ต่างประเทศและกลยุทธ์การบริหารเชิงรุก

Kim อธิบายว่า ปัจจุบัน ETF เชิงรุกมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารราว 80.4 ล้านล้านวอน (57,200 ล้านดอลลาร์) คิดเป็น 34.7% ของสินทรัพย์ ETF ทั้งหมด นักลงทุนรายย่อยเกาหลีมีพฤติกรรมแตกต่างจากนักลงทุนไต้หวัน โดยใช้ ETF แบบทวีคูณผลตอบแทนและแบบผกผันเพื่อเก็งจังหวะตลาดในอัตราสูงที่สุดในโลก ผลิตภัณฑ์เหล่านี้คิดเป็น 9% ของ AUM ทั้งหมด นอกจากนี้ ETF ตามธีมที่ลงทุนในปัญญาประดิษฐ์ เทคโนโลยีด้านกลาโหม และสินค้าโภคภัณฑ์อย่างทองคำ ก็ได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นอย่างมาก

Nick Kim กล่าวถึงปัจจัยตามธีมที่หนุนการเติบโตของสินทรัพย์

ETF ตามธีมและ ETF ที่เน้นตลาดต่างประเทศมีส่วนช่วยให้เติบโตเช่นนี้ AI และบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่กลายเป็นธีมการลงทุนยอดนิยม ขณะที่ธีมเงินปันผลยังคงได้รับความสนใจอย่างต่อเนื่อง

การขยายตัวที่ขับเคลื่อนโดยนักลงทุนรายย่อยนี้ส่งผลเชิงโครงสร้างต่ออุตสาหกรรมบริหารสินทรัพย์ของเกาหลีในวงกว้าง สัดส่วน ETF ในตลาดกองทุนรวมเพิ่มขึ้นจาก 9.5% เป็น 15.5% ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ค่อย ๆ ลดบทบาทของกองทุนทรัสต์เพื่อการลงทุนแบบดั้งเดิม ผู้สังเกตการณ์ในอุตสาหกรรมระบุว่า การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดจากค่าธรรมเนียมโดยรวมที่ต่ำกว่า และการผนวก ETF เข้ากับแพลตฟอร์มซื้อขายดิจิทัลที่นักลงทุนรุ่นใหม่เลือกใช้ได้อย่างราบรื่น

ความท้าทายจาก ETF ปันผลสูงของไต้หวัน

ขณะที่เกาหลีเติบโตจากการขยายตัวที่หลากหลาย ตลาด ETF ไต้หวันเผชิญข้อจำกัดเชิงโครงสร้างจากการมุ่งเน้นสร้างรายได้เพียงด้านเดียว ไต้หวันกลายเป็นตลาด ETF ตราสารหนี้ที่ใหญ่ที่สุดในเอเชีย โดยผลิตภัณฑ์ตราสารหนี้มีมูลค่าแตะ 3.09 ล้านล้านดอลลาร์ไต้หวันใหม่ (96,000 ล้านดอลลาร์) ในช่วงปลายปี 2024 คิดเป็น 48% ของสินทรัพย์ ETF ทั้งหมด ตลาดถูกครอบงำโดยนักลงทุนรายย่อยที่มองหาผลตอบแทนเงินปันผลสูงและการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

Ahmed Ibrahim หัวหน้าฝ่ายโซลูชัน ETF ประจำภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกของ State Street Global Advisors กล่าวถึงการขยายตัวที่ขับเคลื่อนโดยนักลงทุนรายย่อยของไต้หวัน

ตลาดได้รับแรงขับเคลื่อนอย่างมากจากนักลงทุนรายย่อย เราเชื่อว่าการเติบโตของ ETF จะดำเนินต่อไป เนื่องจากประชาชนที่ลงทุนมีสัดส่วนเพิ่มขึ้นและใช้เครื่องมือการลงทุนนี้เพื่อสะสมความมั่งคั่งและสร้างรายได้

การกระจุกตัวเช่นนี้มีทั้งจุดแข็งและจุดเปราะบาง สินทรัพย์ ETF ของไต้หวันเติบโต 54% ในปีที่แล้ว แตะประมาณ 196,500 ล้านดอลลาร์ ขณะที่จำนวนผู้ลงทุนใน ETF เพิ่มขึ้น 5.42 ล้านราย เป็นทั้งหมด 14.11 ล้านราย อย่างไรก็ตาม การให้น้ำหนักกับการลงทุนที่ให้ผลตอบแทนสูงมากเกินไปทำให้ตลาดเสี่ยงต่อความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยและการเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ

Rebecca Sin จาก Bloomberg Intelligence ระบุว่า ความท้าทายของไต้หวันคือการหาทางเลือกอื่นนอกเหนือจากกระแสลงทุนในหุ้นปันผลสูงที่ดึงความสนใจของนักลงทุนไปเกือบทั้งหมด คณะกรรมการกำกับดูแลการเงินของไต้หวันตอบสนองด้วยการอนุมัติ ETF เชิงรุกและ ETF แบบหลายสินทรัพย์เชิงรับ โดยหวังว่าจะช่วยกระจายประเภทผลิตภัณฑ์ ผู้ร่วมตลาดคาดว่าบริษัทบริหารสินทรัพย์อย่างน้อยห้าแห่งจะเปิดตัว ETF เชิงรุกในไต้หวันระหว่างปี 2025 ซึ่งอาจช่วยชิงส่วนแบ่งตลาดที่เสียให้ผลิตภัณฑ์เชิงรับกลับคืนมา

ความแตกต่างขององค์ประกอบการเติบโตสะท้อนให้เห็นได้ชัด การเติบโตของเกาหลีที่ขับเคลื่อนด้วยเงินไหลเข้า 57% บ่งชี้ถึงการมีส่วนร่วมในตลาดที่เพิ่มขึ้นและความมุ่งมั่นลงทุนที่ยั่งยืน ส่วนสัดส่วนเงินไหลเข้าของไต้หวันที่ 41% แม้อยู่ในระดับน่าพอใจ แต่แสดงถึงการพึ่งพาการเพิ่มขึ้นของมูลค่าหุ้นมากกว่าการลงทุนด้วยเงินทุนใหม่ เมื่อความผันผวนของการลงทุนตามกระแส AI ทั่วโลกเพิ่มสูงขึ้น ความแตกต่างนี้อาจเป็นตัวกำหนดว่าตลาดใดจะทนทานต่อช่วงปรับฐานได้ดีกว่า

ภูมิทัศน์ ETF ในเอเชียแปซิฟิกกำลังเปลี่ยนโฉม

การแข่งขันระหว่างเกาหลีกับไต้หวันเกิดขึ้นท่ามกลางการเติบโตอย่างรวดเร็วของตลาด ETF ทั่วเอเชียแปซิฟิก State Street คาดว่าสินทรัพย์ในภูมิภาคจะเติบโต 30% ในปี 2025 และอาจแตะ 2.2 ล้านล้านดอลลาร์ คาดว่าจีนจะแซงหน้าญี่ปุ่นขึ้นเป็นตลาด ETF ใหญ่ที่สุดในภูมิภาค โดยสินทรัพย์จะเกิน 700,000 ล้านดอลลาร์ จากแรงซื้อที่ได้รับการสนับสนุนจากภาครัฐและข้อกำหนดด้านกฎระเบียบที่กำหนดให้บริษัทกองทุนรวมเพิ่มสัดส่วนการถือครองหุ้นปีละ 10%

การเติบโตของเกาหลีได้เปลี่ยนอันดับตลาดในภูมิภาคไปแล้ว เมื่อไม่นานมานี้ตลาดเกาหลีแซงหน้าออสเตรเลียขึ้นเป็นตลาดใหญ่อันดับสี่ในเอเชียแปซิฟิก รองจากญี่ปุ่น จีน และไต้หวันเท่านั้น ขณะที่ ETF เชิงรุกยังคงขับเคลื่อนนวัตกรรมและการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อยขยายตัวครอบคลุมกลุ่มประชากรต่าง ๆ เกาหลีดูมีแนวโน้มท้าชิงอันดับสามก่อนสิ้นปี

แนวโน้มทั่วโลกสนับสนุนการขยายตัวในภูมิภาคนี้ อุตสาหกรรม ETF ทั่วโลกมีเงินไหลเข้าสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 1.9 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2024 ทำให้สินทรัพย์รวมแตะ 14.7 ล้านล้านดอลลาร์ กลยุทธ์เชิงรุกดึงดูดเงินไหลเข้าทั่วโลก 27% แม้มีสัดส่วนเพียง 9% ของ AUM ทั้งหมด บ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างไปสู่การบริหารเชิงกลยุทธ์ภายใต้รูปแบบ ETF ความต้องการการบริหารเชิงรุกทั่วโลกนี้สอดคล้องโดยตรงกับจุดแข็งที่ตลาดเกาหลีมีอยู่แล้ว

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงยังอยู่เบื้องหน้า การเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นกับโครงสร้างค่าธรรมเนียมการจัดจำหน่ายในสหรัฐฯ อาจกดดันอัตราค่าใช้จ่ายของ ETF ขณะที่ความผันผวนต่อเนื่องของหุ้นเทคโนโลยีอาจทดสอบความอดทนของนักลงทุนรายย่อย ผู้ติดตามตลาดเตือนว่า กระแสลงทุนใน AI กำลังเผชิญความสงสัยมากขึ้นเกี่ยวกับความยั่งยืนของการใช้จ่ายลงทุน โดยความผันผวนระหว่างวันของดัชนี Kospi เมื่อไม่นานมานี้เป็นสัญญาณเตือน การปรับปรุงธรรมาภิบาลภาคธุรกิจเกาหลีเชิงโครงสร้างและการเติบโตระยะยาวของการใช้ ETF ในภูมิภาคบ่งชี้ว่า แม้เกิดการปรับฐานตามวัฏจักร ก็อาจเป็นเพียงอุปสรรคชั่วคราว ไม่ใช่การกลับทิศของแนวโน้ม

สรุปประเด็นสำคัญ

• สินทรัพย์ ETF ของเกาหลีใต้แตะ 239,000 ล้านดอลลาร์ ช่องว่างกับไต้หวันเหลือเพียง 11,000 ล้านดอลลาร์ โดยนักวิเคราะห์คาดว่าเกาหลีจะแซงหน้าภายในเดือนพฤษภาคม 2025
• ETF เกาหลีมีเงินไหลเข้าเฉลี่ย 1,200 ล้านดอลลาร์ต่อสัปดาห์ มากกว่าของไต้หวันที่ 330 ล้านดอลลาร์ถึงสี่เท่า โดยการเติบโตของสินทรัพย์เกาหลี 57% มาจากเงินทุนใหม่ เทียบกับ 41% ในไต้หวัน
• การปฏิรูปตลาดที่นำโดยรัฐบาลเพื่อแก้ปัญหา "ส่วนลดมูลค่าหุ้นเกาหลี" ประกอบกับกำไรจากวัฏจักรขาขึ้นของเซมิคอนดักเตอร์ที่ได้แรงหนุนจากความต้องการ AI เป็นปัจจัยเร่งการเติบโต
• เกาหลีมีสัดส่วนการใช้ ETF เชิงรุกสูงที่สุดในโลก โดยคิดเป็น 31% ของสินทรัพย์ทั้งหมด ขณะที่นักลงทุนรายย่อยใช้ผลิตภัณฑ์แบบทวีคูณผลตอบแทนในอัตราที่ไม่เคยมีมาก่อน
• ตลาดไต้หวันยังถูกครอบงำโดย ETF ปันผลสูงและ ETF ตราสารหนี้ ส่งผลให้หน่วยงานกำกับดูแลอนุมัติกลยุทธ์เชิงรุกเพื่อกระจายประเภทผลิตภัณฑ์
• คาดว่าตลาด ETF เอเชียแปซิฟิกจะเติบโต 30% ในปี 2025 โดยจีนมีแนวโน้มแซงหน้าญี่ปุ่นขึ้นเป็นตลาดใหญ่ที่สุดในภูมิภาค