ตลาดหุ้นจาการ์ตาดิ่งหนัก เปิดโปงขบวนการปั่นหุ้นที่สร้างความเสียหายให้รายย่อยอย่างกว้างขวาง

ต้นทุนชีวิตจากการปั่นตลาด

บัมบัง พนักงานวัย 39 ปีของบริษัทโฆษณาดิจิทัลแห่งหนึ่งในจาการ์ตา เข้าลงทุนในตลาดหลักทรัพย์อินโดนีเซียด้วยความหวังว่าจะสร้างอนาคตที่ดีกว่าให้ครอบครัว เขาได้รับอิทธิพลจากกระแสพูดคุยในสื่อสังคมออนไลน์และคำมั่นว่าจะได้ผลตอบแทนรวดเร็ว จึงลงทุนใน Bank MNC ผู้ปล่อยสินเชื่อที่ตั้งอยู่ในจาการ์ตา ระหว่างที่ราคาหุ้นดูเหมือนจะพุ่งขึ้นอย่างไม่หยุดยั้ง ข่าวลือชวนเชื่อว่า ByteDance บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีจากจีน ซึ่งเป็นเจ้าของ TikTok กำลังเตรียมสนับสนุนธนาคารผ่านการเพิ่มทุนครั้งใหญ่ผ่านสิทธิซื้อหุ้นใหม่ ห้าปีต่อมา คุณพ่อลูกสองยังคงได้รับผลกระทบจากการตัดสินใจครั้งนั้น เขาซื้อหุ้นในช่วงที่ราคาพุ่งขึ้นถึงจุดสูงสุดจากการปั่น ก่อนต้องมองดูด้วยความตกตะลึงเมื่อราคาหุ้นทรุดลงภายในไม่กี่วัน มูลค่าเงินลงทุนของเขาหายไปมากกว่าครึ่ง

บัมบังไม่ได้เผชิญความเสียหายเพียงลำพัง ทั่วอินโดนีเซีย นักลงทุนรายย่อยหลายล้านคนตกเป็นเหยื่อของสิ่งที่คนท้องถิ่นเรียกว่า "goreng saham" หรือการทอดหุ้น ซึ่งเป็นคำเรียกกลโกงปั่นราคาหุ้นแล้วเทขายที่สร้างปัญหาให้ตลาดหลักทรัพย์มาหลายทศวรรษ ริฟกี เมาลานา พนักงานธนาคารวัย 37 ปี สูญเงินอย่างน้อย 100 ล้านรูเปียห์ (ประมาณ 7,500 ดอลลาร์) หลังหลงเชื่อบริษัทที่สัญญาว่าจะให้ผลตอบแทนสูงอย่างรวดเร็ว โดยไม่ต้องวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐาน

มูฮัมหมัด อาวิเซนา เทรดเดอร์เต็มเวลาที่มีฐานอยู่ในเมืองเปกาโลงัน จังหวัดชวากลาง ก็ขาดทุนในลักษณะเดียวกัน เขาสังเกตว่าหุ้นที่ตกเป็นเป้าของการปั่นไม่ได้จำกัดอยู่แค่บริษัทขนาดเล็กที่มีมูลค่าตลาดต่ำ บางแผนการเกี่ยวข้องกับหุ้นขนาดใหญ่ รวมถึงหุ้นที่อยู่ในดัชนี LQ-45 ซึ่งเป็นดัชนีอ้างอิงของตลาดหลักทรัพย์สำหรับหุ้นที่มีสภาพคล่องสูงและมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดสูง

ขอบเขตความเสียหายนั้นน่าตกใจ ตามข้อมูลของสำนักงานบริการทางการเงิน ความเสียหายของประชาชนจากกลโกงทางการเงินรูปแบบต่าง ๆ สูงถึง 7 ล้านล้านรูเปียห์ (ประมาณ 460 ล้านดอลลาร์) อินโดนีเซียมีนักลงทุนหุ้นรายย่อยที่ลงทะเบียนแล้วกว่า 9 ล้านคน ความเสี่ยงที่ประชาชนทั่วไปจะตกเป็นเหยื่อของการกระทำเหล่านี้จึงกลายเป็นวิกฤตระดับชาติ ซึ่งส่งผลกระทบไกลเกินกว่าความสูญเสียของแต่ละคน

จากข่าวลือสู่ความพินาศ: กลโกงปั่นหุ้นทำงานอย่างไร

กลไกของ "goreng saham" ดำเนินไปตามรูปแบบที่คาดเดาได้ โดยฉวยประโยชน์จากทั้งจิตวิทยาตลาดและช่องโหว่ด้านกฎระเบียบ ในกรณีของ Bank MNC เรื่องที่ ByteDance จะเข้าร่วมลงทุนถูกปล่อยกระแสอย่างเป็นระบบตามเว็บบอร์ดซื้อขายหุ้นและแพลตฟอร์มสื่อสังคมออนไลน์ การเข้าซื้ออย่างหนักโดยกลุ่มที่ประสานงานกันสร้างภาพลวงตาว่ามีความต้องการซื้อจริง ดันราคาขึ้นและดึงดูดนักลงทุนรายย่อยที่ไม่ทันระวัง เมื่อบัมบังและคนอื่น ๆ ซื้อหุ้นในราคาที่ถูกปั่นให้สูงเกินจริง ผู้ปั่นหุ้นกลุ่มแรกก็ขายหุ้นที่ถืออยู่และทำกำไรมหาศาล การเพิ่มทุนผ่านสิทธิซื้อหุ้นใหม่เกิดขึ้นจริง แต่ ByteDance ไม่เคยเข้าร่วม ราคาหุ้นจึงทรุดลงอย่างรวดเร็วและรุนแรง

งานวิจัยทางวิชาการเกี่ยวกับตลาดหลักทรัพย์อินโดนีเซียได้บันทึกโครงสร้างทางเทคนิคของแผนการเหล่านี้ไว้ โดยทั่วไปผู้ปั่นหุ้นใช้กลยุทธ์ "ซื้อแล้วซื้ออีก ก่อนขายแล้วขายอีก" ตลอดช่วงซื้อขายสี่วันติดต่อกัน ในสองวันแรก พวกเขาซื้อหุ้นจำนวนมากที่ราคาเสนอซื้อสูงสุดเพื่อสร้างสภาพคล่องเทียมและดึงดูดความสนใจ เมื่อมีนักลงทุนรายอื่นเข้าตลาดและราคาสูงขึ้น ผู้ปั่นหุ้นจะขายหุ้นทั้งหมดที่ถืออยู่ในวันที่สามและสี่ ซึ่งมักขายที่ราคาเสนอขายต่ำสุด ทำให้ได้ผลตอบแทนผิดปกติสะสม ขณะที่ผู้เข้าซื้อล่าช้าต้องถือหุ้นที่แทบไม่มีมูลค่า

แม้จะมีความเชื่อทั่วไปว่าหุ้นขนาดเล็กเท่านั้นที่ตกเป็นเหยื่อของการปั่น แต่งานศึกษาเชิงประจักษ์เกี่ยวกับตลาดกลับเผยให้เห็นแนวโน้มที่น่ากังวล งานวิจัยที่วิเคราะห์บริษัท 149 แห่งซึ่งจดทะเบียนในช่วงปลายปี 2015 พบว่าหุ้นมูลค่าตลาดสูงมีโอกาสถูกปั่นมากกว่า (0.48) หุ้นมูลค่าตลาดต่ำ (0.25) ผลการศึกษานี้ท้าทายความเชื่อที่ว่ากิจกรรมลักษณะดังกล่าวเกิดกับหุ้นราคาถูกเท่านั้น ในบริบทของอินโดนีเซีย แม้แต่หุ้นที่มีมูลค่าตลาดค่อนข้างสูงก็ยังมีขนาดเล็กพอที่จะตกเป็นเป้าการซื้อขายประสานกันโดยกลุ่มที่มีเงินทุนหนา

กฎหมายตลาดทุนปี 1995 ให้อำนาจสำนักงานบริการทางการเงินในการสอบสวนอาชญากรรมในตลาดหุ้นได้อย่างเป็นอิสระ โดยไม่ต้องพึ่งการดำเนินการของตำรวจ อย่างไรก็ตาม ผู้มีส่วนร่วมในตลาดจำนวนมากรายงานว่า หน่วยงานมักทำทีเป็นมองไม่เห็นกิจกรรมที่น่าสงสัย แม้จะมีเครื่องมือเรียกคืนผลประโยชน์โดยมิชอบ ซึ่งสามารถบังคับให้ผู้ปั่นหุ้นคืนกำไรที่ได้มาอย่างผิดกฎหมายเข้าสู่กองทุนชดเชยผู้เสียหาย แต่การบังคับใช้กฎหมายยังเกิดขึ้นไม่บ่อย

จุดแตกหัก: วิกฤต MSCI และการล่มสลายของการกำกับดูแล

วิกฤตที่สั่งสมมานานถึงจุดเดือดในช่วงปลายเดือนมกราคม 2026 เมื่อ Morgan Stanley Capital International ระงับการทบทวนสถานะตลาดของอินโดนีเซียและออกคำเตือนที่ไม่เคยมีมาก่อน ผู้จัดทำดัชนีระดับโลกขู่ว่าจะปรับลดสถานะหุ้นอินโดนีเซียจากตลาดเกิดใหม่เป็นตลาดชายขอบ โดยระบุถึงความไม่โปร่งใสอย่างรุนแรงเกี่ยวกับการถือครองหุ้นและการบังคับใช้กฎหมายที่อ่อนแอต่อเนื่องในการจัดการกับการปั่นตลาด คำประกาศดังกล่าวทำให้เกิดความตื่นตระหนกทันที เมื่อวันที่ 28 มกราคม ดัชนีหุ้นรวมจาการ์ตาร่วงลง 7.35 เปอร์เซ็นต์ ปิดที่ 8,320.56 จุด ต่ำกว่าระดับแนวรับสำคัญอย่างมาก และทำให้มูลค่าตลาดหายไปหลายพันล้านดอลลาร์

ผลกระทบจากการปรับสถานะที่อาจเกิดขึ้นนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่เรื่องศักดิ์ศรีของชาติ ดัชนี MSCI เป็นเกณฑ์อ้างอิงของกองทุนลงทุนทั่วโลกที่มีสินทรัพย์รวมมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ หากถูกลดสถานะเป็นตลาดชายขอบ หุ้นอินโดนีเซียจะไม่เข้าเกณฑ์ของพอร์ตลงทุนสถาบันจำนวนมาก ซึ่งอาจกระตุ้นให้เงินทุนไหลออกครั้งใหญ่ และสร้างความเสียหายถาวรต่อความสามารถของประเทศในการระดมทุนระยะยาวผ่านตลาดทุน

การทรุดตัวของตลาดบีบให้เกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในระดับสูงสุดของหน่วยงานกำกับดูแลการเงิน ภายในไม่กี่วัน มเหนทรา ซีเรการ์ ประธาน OJK, มีร์ซา อาดิตยาสวารา รองประธาน และอีมาน รัคมัน ประธานตลาดหลักทรัพย์อินโดนีเซีย ต่างยื่นหนังสือลาออก การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้เป็นการยอมรับในสิ่งที่นักวิจารณ์ยืนยันมานานว่า กรอบการกำกับดูแลตามไม่ทันความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่เพิ่มขึ้นในตลาดหุ้น

วิกฤตเกิดขึ้นท่ามกลางความไม่มั่นคงทางเศรษฐกิจที่กว้างกว่าเดิม เงินรูเปียห์ของอินโดนีเซียอ่อนค่าลงแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐอยู่ก่อนแล้ว ท่ามกลางความกังวลเรื่องการใช้จ่ายการคลังที่ไม่รอบคอบและการแทรกแซงของรัฐอย่างเข้มข้นภายใต้ประธานาธิบดีปราโบโว ซูเบียนโต เมื่อค่าเงินอ่อนแอมาบรรจบกับความกังวลด้านความโปร่งใสของตลาด จึงเกิดพายุสมบูรณ์แบบที่ทดสอบความเชื่อมั่นของนักลงทุนจนถึงขีดจำกัด

ละเลยมาหลายทศวรรษ: รูปแบบการปั่นหุ้นที่เกิดซ้ำ

การทรุดตัวในเดือนมกราคมไม่ใช่เหตุการณ์โดดเดี่ยว แต่เป็นผลสะสมจากการปั่นหุ้นที่มีหลักฐานบันทึกไว้หลายปี ในปี 2020 ตลาดหลักทรัพย์อินโดนีเซียระบุหุ้น 41 ตัวที่ต้องสงสัยว่าเกี่ยวข้องกับการปั่นราคาแล้วเทขาย ซึ่งคิดเป็น 8.3 เปอร์เซ็นต์ของมูลค่าซื้อขายเฉลี่ยต่อวันในตลาดหลักทรัพย์ ในปีเดียวกัน ประธานาธิบดีโจโก วิโดโดเรียกร้องต่อสาธารณะให้ผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย "สะสาง" ตลาดทุน โดยระบุชัดว่าจำเป็นต้องปราบปรามการปั่นหุ้นซึ่งนำไปสู่การฉ้อโกงและอาชญากรรม

กรณีอื้อฉาวของ Asuransi Jiwasraya เป็นตัวอย่างอันน่าเศร้าของความเสี่ยงเหล่านี้ บริษัทประกันภัยของรัฐที่ประสบปัญหาขาดทุนมหาศาลหลังลงทุนในหุ้นคุณภาพต่ำ ซึ่งเชื่อกันอย่างกว้างขวางว่าเป็นเป้าของการปั่นราคาแล้วเทขาย แม้เกิดความล้มเหลวที่เป็นข่าวใหญ่เช่นนี้ การบังคับใช้กฎหมายอย่างเป็นระบบก็ยังไม่เกิดขึ้น

ความเคลื่อนไหวของตลาดในช่วงหลังแสดงให้เห็นว่าปัญหายิ่งรุนแรงขึ้น ในเดือนเมษายน 2025 หุ้นของ Multi Makmur Lemindo ผู้ผลิตท่อพลาสติก พุ่งขึ้น 130 เปอร์เซ็นต์ภายในหนึ่งเดือน ในช่วงเวลาใกล้เคียงกัน ราคาหุ้นของ Diamond Citra Propertindo บริษัทอสังหาริมทรัพย์ เพิ่มขึ้น 2,900 เปอร์เซ็นต์ ส่วน Barito Renewables Energy มีมูลค่าเพิ่มขึ้นกว่า 1,000 เปอร์เซ็นต์ภายในไม่กี่เดือนในปี 2024 ในแต่ละกรณี บุคคลหรือกลุ่มต่าง ๆ สะสมหุ้นจำนวนมหาศาลจากหุ้นที่มีอยู่เพื่อกำหนดราคาอย่างไม่เป็นธรรม แต่กลับแทบไม่มีการสอบสวนให้เห็น

งานวิจัยทางวิชาการยืนยันว่าการกระทำเหล่านี้แพร่หลาย งานศึกษาช่วงเวลาซื้อขายในปลายปี 2015 พบหลักฐานการปั่นราคาแล้วเทขายใน 14 จาก 16 รอบการซื้อขายสี่วันที่ตรวจสอบ งานวิจัยระบุเหตุการณ์ซื้อขายหุ้นรายวัน 73 กรณีที่มีการปั่นราคา พิสูจน์ว่าแผนการเหล่านี้ไม่ได้เกิดขึ้นเป็นครั้งคราว แต่เป็นลักษณะปกติของโครงสร้างตลาด

บริบทโลก: ตลาดอื่นรับมืออย่างไร

ปัญหาของอินโดนีเซียเป็นส่วนหนึ่งของปรากฏการณ์การปั่นตลาดที่เกิดขึ้นทั่วโลก แต่เขตอำนาจอื่นได้พัฒนากลไกป้องกันที่มีประสิทธิภาพกว่า เกาหลีใต้เป็นตัวอย่างเปรียบเทียบด้านเทคโนโลยีที่น่าสนใจ ตลาดหลักทรัพย์เกาหลีใช้เครื่องมือเฝ้าระวังที่ขับเคลื่อนด้วย AI ตรวจสอบโพสต์ออนไลน์ วิดีโอ YouTube และแม้แต่ข้อความสแปม เพื่อจับแผนการปั่นราคาแล้วเทขายแบบเรียลไทม์ ระบบวิเคราะห์เนื้อหาในสื่อสังคมออนไลน์ควบคู่กับความเคลื่อนไหวของราคาหุ้นล่าสุด เพื่อสร้างรายงานส่งให้หน่วยงานกำกับดูแลสอบสวนโดยอัตโนมัติ หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินของเกาหลีใต้กำลังขยายขีดความสามารถเหล่านี้ ด้วยเซิร์ฟเวอร์ประสิทธิภาพสูงที่ติดตั้ง CPU และ GPU ขั้นสูง เพื่อเฝ้าติดตามการซื้อขายคริปโทเคอร์เรนซีความถี่สูง

สหรัฐฯ ใช้แนวทางเชิงรุกในการคืนเงินให้ผู้เสียหาย กระทรวงยุติธรรมเพิ่งได้รับเงินที่ยึดได้จำนวน 214 ล้านดอลลาร์ จากแผนการปั่นราคาแล้วเทขายที่เกี่ยวข้องกับ Chinese Liberation Education Holdings และเตรียมจ่ายเงินดังกล่าวคืนให้แก่นักลงทุนที่ตกเป็นเหยื่อโดยตรง ผ่านกระบวนการชดใช้เงินอย่างเป็นทางการ คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์จัดตั้งคณะทำงานข้ามพรมแดนโดยเฉพาะ เพื่อมุ่งเป้าไปที่บริษัทต่างชาติที่เกี่ยวข้องกับการปั่นราคาขึ้นแล้วเทขาย โดยเฉพาะบริษัทที่เชื่อมโยงกับจีน

บทลงโทษจากนานาประเทศในคดีปั่นตลาดสะท้อนให้เห็นว่าประเทศอื่นถือว่าอาชญากรรมเหล่านี้ร้ายแรงเพียงใด ในฟิลิปปินส์ ครอบครัวบียาร์ถูกปรับเป็นเงินเทียบเท่า 3.4 ล้านล้านรูเปียห์จากการปั่นหุ้น เบอร์นาร์ด เมดอฟฟ์ถูกจำคุก 150 ปีจากแผนแชร์ลูกโซ่แบบพอนซี ส่วนสวีเซียง ผู้เชี่ยวชาญด้านการลงทุนชาวจีน ถูกจำคุก 5.5 ปีและปรับ 26 ล้านล้านรูเปียห์จากการปั่นหุ้นบริษัทจดทะเบียน 13 แห่ง ศาลฝรั่งเศสมีคำสั่งยึดทรัพย์สินมูลค่ากว่า 8 พันล้านรูเปียห์ในคดีที่มีคำพิพากษาว่ามีความผิดฐานปั่นตลาด

ตัวอย่างเหล่านี้แตกต่างอย่างชัดเจนจากผลงานด้านการบังคับใช้กฎหมายของอินโดนีเซีย แม้สำนักงานตำรวจแห่งชาติอินโดนีเซียเพิ่งได้รับคำพิพากษาลงโทษอดีตเจ้าหน้าที่ตลาดหลักทรัพย์และกรรมการบริษัทในคดีอาชญากรรมตลาดทุน ซึ่งมีทั้งโทษจำคุกและค่าปรับหลายพันล้านรูเปียห์ แต่ผู้สังเกตการณ์ชี้ว่าผลลัพธ์เช่นนี้ยังเป็นข้อยกเว้น ไม่ใช่มาตรการยับยั้งที่ใช้อย่างเป็นระบบ

ปฏิรูปในอนาคต: ฟื้นฟูความโปร่งใสของตลาด

วิกฤต MSCI กระตุ้นให้เกิดคำมั่นปฏิรูปเชิงโครงสร้างอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน ลูฮุต ปันจไตตัน ประธานสภาเศรษฐกิจแห่งชาติ ให้คำมั่นว่าจะเร่งการเปลี่ยนแปลงเพื่อทำให้ตลาดทุนโปร่งใสยิ่งขึ้น มาตรการที่เสนอรวมถึงการปรับโครงสร้างตลาดหลักทรัพย์อินโดนีเซียให้แยกจากการเป็นเจ้าของร่วมกัน ซึ่งจะขจัดผลประโยชน์ทับซ้อนที่ฝังอยู่ในรูปแบบการถือครองปัจจุบัน ขณะนี้ตลาดหลักทรัพย์เป็นของบริษัทนายหน้าซื้อขายหุ้นที่ตลาดมีหน้าที่กำกับดูแลอยู่เอง จึงลังเลที่จะลงโทษสมาชิกที่ฝ่าฝืน

การปฏิรูปทางเทคนิครวมถึงการเพิ่มเกณฑ์หุ้นที่หมุนเวียนซื้อขายได้อย่างเสรีขั้นต่ำจาก 7.5 เปอร์เซ็นต์เป็น 15 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งจะทำให้กลุ่มขนาดเล็กเข้าครอบงำหุ้นและกำหนดราคาได้ยากขึ้น ตลาดหลักทรัพย์วางแผนนำระบบเฝ้าระวังด้วยปัญญาประดิษฐ์ตามแบบอย่างเกาหลีใต้มาใช้ เพื่อติดตามธุรกรรมผิดปกติและตรวจจับรูปแบบการปั่นหุ้นโดยอัตโนมัติ เออร์วิน คูร์เนีย วีเนนดา ที่ปรึกษากฎหมาย เน้นย้ำความสำคัญของการเพิ่มสัดส่วนหุ้นที่หมุนเวียนซื้อขายได้อย่างเสรี โดยระบุว่าบริษัทสามารถเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นของประชาชนได้ผ่านการเพิ่มทุนโดยให้สิทธิซื้อหุ้นใหม่ หรือการจัดสรรหุ้นเพิ่มทุนแบบเฉพาะเจาะจงให้แก่นักลงทุนที่น่าเชื่อถือ

สำนักงานบริการทางการเงินระบุว่าตั้งใจจะเพิ่มความเข้มงวดในการกำกับดูแลอินฟลูเอนเซอร์ด้านการเงินบนสื่อสังคมออนไลน์ โดยยอมรับว่าแผนการปั่นหุ้นยุคใหม่มีต้นตอจากพื้นที่ดิจิทัลมากกว่าพื้นที่ซื้อขายแบบดั้งเดิม หน่วยงานคุ้มครองผู้บริโภคแห่งชาติของอินโดนีเซียเรียกร้องให้ดำเนินคดีอาญากับผู้ปั่นหุ้น โดยระบุว่าการปั่นราคาแล้วเทขายเป็นอาชญากรรมคอปกขาวที่บั่นทอนความเชื่อมั่นของประชาชนและทำลายบทบาทของตลาดในการเป็นแหล่งเงินทุนระยะยาว

จิโอวานนี มอฟซอล มูฮัมหมัด หุ้นส่วนอาวุโสของสำนักงานกฎหมาย Dentons HPRP เน้นย้ำว่ากรอบกฎหมายที่มีอยู่ให้อำนาจอย่างเข้มแข็งในการคืนเงินให้ผู้เสียหาย OJK มีอำนาจเรียกคืนผลประโยชน์โดยมิชอบ ซึ่งสามารถบังคับให้ผู้ปั่นหุ้นนำกำไรที่ได้มาอย่างผิดกฎหมายคืนสู่กองทุนชดเชยผู้เสียหาย ความท้าทายไม่ได้อยู่ที่การขาดเครื่องมือทางกฎหมาย แต่อยู่ที่ความมุ่งมั่นในการนำเครื่องมือเหล่านั้นมาใช้อย่างสม่ำเสมอ

ขณะที่ผู้สอบสวนจากสำนักงานตำรวจแห่งชาติอินโดนีเซียทำงานร่วมกับหน่วยงานกำกับดูแลเพื่อระบุตัวผู้กระทำผิดที่ฉวยประโยชน์จากความผันผวนของตลาดในช่วงที่ผ่านมา คำถามสำคัญยังคงอยู่ว่า การปฏิรูปเหล่านี้จะนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงวัฒนธรรมอย่างยั่งยืน หรือเป็นเพียงการตอบสนองชั่วคราวต่อวิกฤตเฉียบพลัน สำหรับผู้เสียหายอย่างบัมบัง ซึ่งสูญเสียเงินออมที่สะสมมาหลายปีเพราะข่าวลือเรื่องการลงทุนของ ByteDance ที่ไม่เคยเกิดขึ้นจริง คำตอบจะเป็นตัวกำหนดว่าตลาดทุนจะยังเป็นกลไกขับเคลื่อนการพัฒนาประเทศ หรือเป็นบ่อนพนันที่ล็อกผลไว้ โดยมีนักลงทุนรายย่อยเป็นเหยื่อของนักปั่นหุ้นผู้เชี่ยวชาญ

ประเด็นสำคัญ

• ดัชนีหุ้นรวมจาการ์ตาร่วงลง 7.35 เปอร์เซ็นต์เมื่อวันที่ 28 มกราคม 2026 หลัง MSCI ขู่ว่าจะลดสถานะอินโดนีเซียเป็นตลาดชายขอบ เนื่องจากความไม่โปร่งใสและความกังวลเรื่องการปั่นตลาด
• มเหนทรา ซีเรการ์ ประธาน OJK, มีร์ซา อาดิตยาสวารา รองประธาน และอีมาน รัคมัน ประธาน IDX ลาออกหลังตลาดทรุดตัว
• นักลงทุนรายย่อยสูญเงินหลายพันล้านดอลลาร์จาก "goreng saham" หรือแผนการปั่นราคาแล้วเทขาย โดยกลโกงทางการเงินที่เกิดขึ้นล่าสุดสร้างความเสียหายแก่ประชาชนรวม 7 ล้านล้านรูเปียห์
• งานวิจัยพบว่าหุ้นขนาดใหญ่ในตลาดหลักทรัพย์อินโดนีเซียมีโอกาสถูกปั่นสูงกว่าหุ้นขนาดเล็ก (0.48 เทียบกับ 0.25)
• ข้อเสนอปฏิรูปประกอบด้วยการปรับโครงสร้างการถือครองตลาดหลักทรัพย์ การเพิ่มเกณฑ์หุ้นหมุนเวียนซื้อขายได้อย่างเสรีจาก 7.5 เปอร์เซ็นต์เป็น 15 เปอร์เซ็นต์ และการใช้ระบบเฝ้าระวังด้วย AI
• ตลาดหลักทรัพย์อินโดนีเซียระบุหุ้นที่ถูกปั่น 41 ตัวในปี 2020 แต่การบังคับใช้กฎหมายยังเกิดขึ้นไม่บ่อย แม้มีกฎหมายให้อำนาจเรียกคืนผลประโยชน์โดยมิชอบอยู่แล้ว