รัฐบาลยังมองบวก สวนทางความกังวลตลาด
รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังอินโดนีเซียคาดการณ์ว่า เศรษฐกิจขนาดใหญ่ที่สุดในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้อาจขยายตัวสูงถึง 6% ในไตรมาสแรกของปี 2026 ซึ่งเป็นเป้าหมายที่ทะเยอทะยานและสวนทางอย่างชัดเจนกับความปั่นป่วนที่กำลังเกิดขึ้นในตลาดการเงินของประเทศ การคาดการณ์นี้มีขึ้นแม้ตลาดหุ้นเพิ่งร่วงลงจนมูลค่าหายไปราว 8 หมื่นล้านดอลลาร์ Moody's Ratings ปรับแนวโน้มอันดับความน่าเชื่อถือลงเป็นลบ และนานาชาติจับตาดูมาตรฐานความโปร่งใสของตลาดอินโดนีเซียมากขึ้น คำกล่าวนี้สะท้อนความเชื่อมั่นอย่างหนักแน่นของผู้นำเศรษฐกิจ ในช่วงเวลาที่นักลงทุนทั่วโลกกำลังตั้งคำถามถึงความยั่งยืนของแนวทางการคลังภายใต้รัฐบาลประธานาธิบดีปราโบโว ซูเบียนโต
สารบัญ
การคาดการณ์ในแง่ดีสะท้อนความเชื่อมั่นของรัฐบาลว่า การบริโภคภายในประเทศและการใช้จ่ายภาครัฐเชิงยุทธศาสตร์จะช่วยเร่งการเติบโต แม้นักลงทุนต่างชาติจะกังวลเรื่องความยั่งยืนทางการคลังและความไม่โปร่งใสด้านกฎระเบียบมากขึ้น เศรษฐกิจขยายตัว 5.39% ในไตรมาส 4 ปี 2025 เพิ่มขึ้นจากอัตรา 5.11% ตลอดทั้งปี และเจ้าหน้าที่เชื่อว่าแรงส่งจะต่อเนื่องไปถึงปีใหม่ โดยได้แรงหนุนจากปัจจัยตามฤดูกาลที่เอื้ออำนวยและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจแบบเจาะจง เพื่อส่งเสริมการใช้จ่ายภาคครัวเรือนและการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน
ยูดา อากุง รัฐมนตรีช่วยว่าการกระทรวงการคลัง ย้ำมุมมองดังกล่าวระหว่างการแถลงข่าวในกรุงจาการ์ตาเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ 2026 โดยระบุว่าการเติบโตในไตรมาสแรกน่าจะสูงกว่า 5.39% ที่ทำได้ในไตรมาสสุดท้ายของปีก่อน เขาชี้ว่าความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่เพิ่มขึ้นและภาวะตลาดแรงงานที่ดีขึ้นเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก พร้อมระบุว่าจำนวนแรงงานเพิ่มขึ้น 1.37 ล้านคนในไตรมาสสุดท้ายของปี 2025 เพียงไตรมาสเดียว อากุงกล่าวในงานว่า "การเติบโต 5.39 เปอร์เซ็นต์ในไตรมาส 4 ปี 2025 ยังต่ำกว่าศักยภาพ นั่นหมายความว่ายังมีโอกาสผลักดันให้สูงขึ้นได้"
อากุงเน้นย้ำว่าการขยายตัวทางเศรษฐกิจต้องนำไปสู่การยกระดับความเป็นอยู่ของประชาชนอย่างเป็นรูปธรรม โดยชี้ให้เห็นความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดระหว่างตัวเลขการเติบโต ความเชื่อมั่นผู้บริโภค และสภาพเศรษฐกิจและสังคมโดยรวม เขาระบุว่าปัจจุบันอินโดนีเซียมีอัตราการเติบโตสูงเป็นอันดับ 4 ในกลุ่มเศรษฐกิจของภูมิภาค รองจากเวียดนาม มาเลเซีย และสิงคโปร์ แต่สูงกว่าซาอุดีอาระเบียและจีน ทำให้ประเทศมีโอกาสไต่ขึ้นไปในอันดับที่สูงกว่า หากรักษาการเติบโตที่เร่งตัวขึ้นได้ต่อเนื่อง
ตลาดหุ้นทรุด 8 หมื่นล้านดอลลาร์
การคาดการณ์เชิงบวกของเจ้าหน้าที่รัฐบาลสวนทางอย่างสิ้นเชิงกับวิกฤตความเชื่อมั่นที่กระทบตลาดทุนอินโดนีเซียในช่วงปลายเดือนมกราคม 2026 ระหว่างวันที่ 28 และ 29 มกราคม ดัชนีราคาหุ้นจาการ์ตาคอมโพสิตดิ่งลงกว่า 11.5% ทำให้มูลค่าตลาดหายไปราว 8 หมื่นล้านดอลลาร์ และนำไปสู่การลาออกของเจ้าหน้าที่กำกับดูแลระดับสูงหลายราย รวมถึงกรรมการผู้อำนวยการตลาดหลักทรัพย์อินโดนีเซียและหัวหน้าหน่วยงานกำกับดูแลบริการทางการเงินของอินโดนีเซีย การทรุดตัวครั้งนี้นับเป็นหนึ่งในเหตุการณ์ตลาดไร้เสถียรภาพที่รุนแรงที่สุดในประวัติศาสตร์การเงินช่วงหลังของประเทศ
ชนวนของการร่วงลงคือแถลงการณ์สำคัญจาก MSCI ผู้ให้บริการดัชนีและบริษัทจัดการสินทรัพย์ระหว่างประเทศ ซึ่งนำตลาดหุ้นอินโดนีเซียเข้าสู่กระบวนการทบทวนความเป็นไปได้ในการปรับลดสถานะจาก "ตลาดเกิดใหม่" เป็น "ตลาดชายขอบ" MSCI ระบุข้อกังวลโดยเฉพาะเรื่องสัดส่วนหุ้นที่ซื้อขายได้ในตลาดเสรี (free float) ในระดับต่ำ โดยบริษัทขนาดใหญ่หลายแห่งถูกควบคุมอย่างใกล้ชิดโดยครอบครัวผู้มั่งคั่ง และนำหุ้นออกเสนอขายแก่ประชาชนเพียง 10% หรือน้อยกว่า ส่งผลให้สภาพคล่องเบาบาง เสี่ยงต่อการปั่นราคา และมีช่องว่างด้านความโปร่งใสอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งไม่เป็นไปตามมาตรฐานการลงทุนระดับโลก
ผู้ให้บริการดัชนีกำหนดเส้นตายให้อินโดนีเซียดำเนินการปฏิรูปครั้งใหญ่ภายในเดือนพฤษภาคม 2026 ซึ่งรวมถึงการเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นขั้นต่ำของประชาชนเป็น 15% และการเปิดเผยผู้รับประโยชน์ที่แท้จริงขั้นสุดท้าย เพื่อป้องกันการใช้บริษัทบังหน้าในต่างประเทศและเขตปลอดภาษี หากถูกปรับลดสถานะ กองทุนลงทุนระหว่างประเทศจำนวนมากที่มีข้อจำกัดทางกฎหมายให้ลงทุนได้เฉพาะในตลาดเกิดใหม่จะต้องขายหุ้นอินโดนีเซียทันที ซึ่งอาจทำให้เงินทุนไหลออกสูงถึง 7.8 พันล้านดอลลาร์ตามการประเมินของ Goldman Sachs และในกรณีเลวร้ายที่สุดอาจเกิน 13 พันล้านดอลลาร์
ปัญหาเชิงโครงสร้างที่อยู่เบื้องหลังวิกฤตนี้เกิดจากแนวปฏิบัติที่หยั่งรากลึกในหมู่ชนชั้นนำทางธุรกิจของอินโดนีเซีย ซึ่งใช้การนำบริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นเป็นหลักเพื่อรักษาความมั่งคั่งและเพิ่มประสิทธิภาพด้านภาษี มากกว่าจะเป็นช่องทางระดมทุนในวงกว้าง ครอบครัวผู้ก่อตั้งที่ยังคงควบคุมหุ้นไว้ถึง 90% ได้ประโยชน์จากอัตราภาษีสุดท้ายเพียง 0.1% เมื่อขายหุ้น เทียบกับภาษีกำไรจากการขายสินทรัพย์ 25% สำหรับธุรกรรมส่วนบุคคล จึงมีแรงจูงใจอย่างมากที่จะจำกัดสัดส่วนหุ้นที่ซื้อขายในตลาด แม้จะเสี่ยงต่อเสถียรภาพของตลาดก็ตาม
สถาบันจัดอันดับเตือนสถานะการคลัง
แรงกดดันต่อตลาดยิ่งทวีความรุนแรงขึ้นเมื่อ Moody's Ratings ปรับแนวโน้มอันดับความน่าเชื่อถือของพันธบัตรรัฐบาลอินโดนีเซียจากมีเสถียรภาพเป็นลบในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ 2026 พร้อมเตือนว่าการขยายการคลังเชิงรุกเพิ่มความเสี่ยงต่อความน่าเชื่อถือและความยั่งยืนของหนี้ หน่วยงานดังกล่าวชี้ให้เห็นเป็นพิเศษถึงโครงการสังคมสำคัญของประธานาธิบดีปราโบโว ซึ่งรวมถึงโครงการอาหารกลางวันฟรีในโรงเรียนมูลค่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ และการเพิ่มงบพัฒนาชนบทผ่านสหกรณ์เมอราห์ ปูติห์ (แดง-ขาว) ซึ่งทำให้การขาดดุลการคลังอยู่ที่ 2.92% ของ GDP สูงที่สุดในรอบกว่าสองทศวรรษ หากไม่นับช่วงการระบาดใหญ่
การให้ความสำคัญกับการใช้จ่ายภาครัฐเพื่อขับเคลื่อนการเติบโตมากขึ้น ก่อให้เกิดความเสี่ยงทางการคลัง โดยเฉพาะเมื่ออินโดนีเซียมีฐานรายได้ที่อ่อนแอ
แถลงการณ์ของ Moody's สะท้อนความกังวลที่เพิ่มขึ้นว่า วินัยทางการคลังซึ่งเป็นรากฐานของความเชื่อมั่นนักลงทุนต่ออินโดนีเซียนับตั้งแต่วิกฤตการเงินเอเชียช่วงปลายทศวรรษ 1990 อาจไม่ได้เป็นสิ่งสำคัญอันดับต้นของรัฐบาลชุดปัจจุบันอีกต่อไป ประธานาธิบดีปราโบโว อดีตนายพลผู้ชนะการเลือกตั้งปี 2024 ด้วยคำมั่นว่าจะเพิ่มการใช้จ่ายภาครัฐ ตั้งเป้าผลักดันการเติบโตของ GDP ให้แตะ 8% ตลอดวาระ 5 ปี ซึ่งเพิ่มขึ้นมากจากค่าเฉลี่ยราว 5% ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา
แม้มีคำเตือนดังกล่าว เจ้าหน้าที่รัฐบาลยืนยันว่าไม่มีเจตนาถอยจากวาระการเติบโต แหล่งข่าวที่คุ้นเคยกับการหารือภายในระบุว่า ยุทธศาสตร์ปัจจุบันมาถึงจุดที่ไม่อาจหวนกลับ โดยเจ้าหน้าที่รายหนึ่งกล่าวว่าโครงการหลักของรัฐบาลกลายเป็นข้อผูกพันที่ฝังแน่นแล้ว แหล่งข่าวกล่าวโดยไม่เปิดเผยชื่อ เนื่องจากไม่ได้รับอนุญาตให้พูดกับสื่อว่า "เรามาถึงจุดที่ไม่อาจหวนกลับแล้ว เพราะโครงการเหล่านี้กลายเป็นโครงการของรัฐบาลไปแล้ว" ต่อมาโฆษกรัฐบาลย้ำว่าการขาดดุลยังต่ำกว่าเพดาน 3% ที่กำหนดไว้ และจะเน้นการใช้จ่ายในช่วงต้นปีเพื่อให้เกิดผลกระตุ้นการเติบโตโดยเร็วที่สุด
ปัจจัยตามฤดูกาลหนุนแนวโน้มการบริโภค
ปัจจัยสำคัญที่ช่วยหนุนการคาดการณ์เศรษฐกิจไตรมาสแรกปี 2026 คือช่วงเวลาของเดือนรอมฎอนอันศักดิ์สิทธิ์ของชาวมุสลิมและเทศกาลอีฎิ้ลฟิตริที่ตามมา ซึ่งตรงกับสามเดือนแรกของปีทั้งหมด ในปี 2025 วันหยุดเหล่านี้อยู่ในไตรมาส 2 เป็นหลัก ทำให้เกิดผลจากฐานเปรียบเทียบที่เอื้ออำนวย และมีแนวโน้มว่าการใช้จ่ายของผู้บริโภคจะกระจุกตัวในช่วงต้นปี 2026 ในระดับที่ไม่เคยเกิดขึ้นในปีก่อน
สำนักงานสถิติกลาง (BPS) ระบุว่าการจัดวางวันหยุดในปฏิทินเช่นนี้เป็นโอกาสสำคัญในการเพิ่มแรงส่งให้ความต้องการภายในประเทศ การบริโภคภาคครัวเรือนซึ่งคิดเป็นประมาณ 52.9% ของผลผลิตทางเศรษฐกิจอินโดนีเซีย ขยายตัว 5.11% ในไตรมาส 4 ปี 2025 และเจ้าหน้าที่คาดว่าผลประกอบการในไตรมาสแรกปี 2026 จะใกล้เคียงหรือดีกว่านั้น ขณะที่ผู้บริโภคเพิ่มการใช้จ่ายด้านอาหาร การขนส่ง การสื่อสาร และสินค้าค้าปลีกก่อนช่วงเทศกาล หน่วยงานระบุว่า GDP ต่อหัวเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 5,083 ดอลลาร์ในปี 2025 บ่งชี้ว่ารายได้ยังคงเพิ่มขึ้นแม้เผชิญแรงต้านจากภายนอก
อากุงเน้นย้ำถึงความเชื่อมโยงระหว่างตัวเลขการเติบโตกับความเป็นอยู่ของประชาชน โดยระบุว่าดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่สูงขึ้นสอดคล้องกับการขยายตัวทางเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม เขายอมรับว่าความท้าทายอยู่ที่การทำให้ตัวเลขการเติบโตโดยรวมแปรเปลี่ยนเป็นการจ้างงานและการลดความยากจนที่เห็นผลจริง อามาเลีย อาดินิงการ์ หัวหน้า BPS ระบุเช่นกันว่าพฤติกรรมการใช้จ่ายกำลังเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง โดยธุรกรรมย้ายไปสู่ออนไลน์มากขึ้น และรูปแบบการบริโภคได้รับอิทธิพลจากคนรุ่นใหม่เพิ่มขึ้น ทำให้ธุรกิจต้องปรับตัวตามภูมิทัศน์ค้าปลีกที่เปลี่ยนไป เจ้าหน้าที่มองว่าจังหวะตามฤดูกาลนี้เป็นโอกาสให้ความต้องการภายในประเทศแข็งแกร่งขึ้นตั้งแต่ช่วงต้นปี และช่วยหนุนแนวโน้มการเติบโตของอินโดนีเซียในปี 2026 แม้ยังมีความเสี่ยงทั่วโลกและความไม่แน่นอนทางการค้าค้างอยู่
ความท้าทายเชิงโครงสร้างและบรรยากาศการลงทุน
เบื้องหลังการคาดการณ์การเติบโต อินโดนีเซียยังเผชิญแรงต้านเชิงโครงสร้างสำคัญที่อาจทำให้เป้าหมายของรัฐบาลบรรลุได้ยาก การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศลดลง 8.9% เมื่อเทียบรายปีในไตรมาส 3 ปี 2025 ซึ่งเป็นการหดตัวติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 2 และลดลงมากที่สุดนับตั้งแต่ไตรมาส 1 ปี 2020 เนื่องจากบริษัทต่าง ๆ ชะลอโครงการท่ามกลางความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบและแนวโน้มอุปสงค์โลกที่อ่อนตัวลง จีน ฮ่องกง และสิงคโปร์ยังคงเป็นแหล่งลงทุนรายใหญ่ที่สุด แต่เงินทุนไหลเข้าโดยรวมไม่ถึงระดับของช่วงก่อนหน้า
การลงทุนในประเทศช่วยชดเชยการลดลงดังกล่าวได้บางส่วน โดยมูลค่าการลงทุนที่เกิดขึ้นจริงแตะ 491.4 ล้านล้านรูเปียห์ในไตรมาส 3 ปี 2025 เพิ่มขึ้น 13.9% เมื่อเทียบรายปี อย่างไรก็ตาม การใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่กระจุกตัวในภาคธุรกิจที่ส่งผลต่อผลิตภาพของภาคส่วนอื่นอย่างจำกัด หรือขับเคลื่อนด้วยแรงจูงใจเชิงนโยบายมากกว่าปัจจัยพื้นฐานของตลาด ภาคเหมืองแร่หดตัวเกือบ 2% ในไตรมาส 3 จากอุปสงค์ถ่านหินโลกที่ลดลงและผลผลิตทองแดงที่ต่ำลง ส่งผลถ่วงการเติบโตโดยรวม แม้ภาคส่วนอื่นจะแข็งแกร่ง
นักวิจารณ์โต้แย้งว่า การมุ่งบรรลุการเติบโต 8% ของรัฐบาลมีความเสี่ยงในระยะยาวที่จะผลักดันให้ใช้มาตรการชั่วคราวซึ่งบั่นทอนความเชื่อมั่นที่ยั่งยืน นักเศรษฐศาสตร์ระบุว่าการเร่งการเติบโตอย่างยั่งยืนขึ้นอยู่กับการลงทุนต่อเนื่อง การเพิ่มผลิตภาพ และความน่าเชื่อถือของสถาบัน มากกว่าการตั้งเป้าหมายที่ทะเยอทะยานเพียงอย่างเดียว นักวิเคราะห์จากโครงการอินโดนีเซียของมหาวิทยาลัยแห่งชาติออสเตรเลียระบุว่า "การเติบโตเกิดจากการลงทุนที่ต่อเนื่อง การเพิ่มผลิตภาพ และความน่าเชื่อถือของสถาบัน ไม่ใช่เป้าหมายเพียงอย่างเดียว" พร้อมมองว่าเป้าหมายบางข้อในปัจจุบันแทบเป็นไปไม่ได้เมื่อพิจารณาจากข้อจำกัดที่มีอยู่
เมื่อพื้นที่ทางการคลังมีจำกัดและนโยบายการเงินส่งผลได้น้อยลง อินโดนีเซียจึงเหลือทางเลือกที่น่าเชื่อถือไม่มากนักในการกระตุ้นการเติบโตผ่านมาตรการกระตุ้นแบบเดิม การผ่อนคลายกฎระเบียบอย่างจริงจังและการปฏิรูปเชิงโครงสร้างจึงเป็นหัวใจสำคัญในการแก้ปัญหาผลิตภาพต่ำและความสามารถในการแข่งขันที่อ่อนแอ ซึ่งรวมถึงการทำให้ขั้นตอนนำเข้าสินค้าง่ายขึ้น การปรับปรุงโลจิสติกส์ ลดอุปสรรคที่นอกเหนือจากภาษีศุลกากร และทำให้การบังคับใช้กฎระเบียบสอดคล้องกันทั่วทุกภูมิภาค
แรงขับเคลื่อนรายภาคส่วนและการก่อสร้างที่คึกคัก
แม้มีความไม่แน่นอนในภาพรวม แต่คาดว่าบางภาคส่วนจะมีส่วนสำคัญต่อการเติบโตในไตรมาสแรก อุตสาหกรรมก่อสร้างคาดว่าจะขยายตัว 6.4% ในปี 2026 โดยได้แรงขับเคลื่อนจากโครงการที่รัฐบาลเป็นผู้กำหนด ทั้งด้านที่อยู่อาศัยราคาจับต้องได้ โครงสร้างพื้นฐานดิจิทัล ซึ่งรวมถึงวิทยาเขตศูนย์ข้อมูล Nongsa Digital Park ในบาตัม และโครงการผลิตไฟฟ้ารวมกำลังการผลิตใหม่ 69.5 กิกะวัตต์ ซึ่งวางแผนไว้จนถึงปี 2034 ภายใต้แผนธุรกิจการจัดหาไฟฟ้าแห่งชาติ
การแปรรูปทรัพยากรธรรมชาติในประเทศ โดยเฉพาะนิกเกิลและทองแดงสำหรับแบตเตอรี่รถยนต์ไฟฟ้า ยังคงดึงดูดการลงทุนแม้ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ผันผวน ภาคการผลิตแสดงความยืดหยุ่นในช่วงปลายปี 2025 โดยผลผลิตขยายตัว 5.54% ในไตรมาส 3 ได้แรงหนุนจากผลประกอบการที่แข็งแกร่งในอุตสาหกรรมเหล็ก เครื่องจักร และการผลิตยานยนต์ ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อเพิ่มขึ้นเป็น 51.2 ในเดือนตุลาคม 2025 ส่งสัญญาณว่ากิจกรรมโรงงานยังขยายตัวต่อเนื่อง
เศรษฐกิจดิจิทัลยังคงขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง โดยอินโดนีเซียยังมีระบบนิเวศสตาร์ตอัปเทคโนโลยีที่คึกคักที่สุดแห่งหนึ่งในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ การเติบโตของอีคอมเมิร์ซยังสูงกว่า 10 เปอร์เซ็นต์ต่อปี ขณะที่การปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานด้านโลจิสติกส์และเครือข่ายคมนาคมค่อย ๆ ช่วยลดต้นทุนทั่วทั้งหมู่เกาะ ภาคพลังงานหมุนเวียนมีการลงทุนในโครงการพลังงานแสงอาทิตย์และพลังงานความร้อนใต้พิภพเพิ่มขึ้น โดยได้แรงหนุนจากทั้งนโยบายภายในประเทศและข้อกำหนดด้านการจัดหาเงินทุนระหว่างประเทศ
นโยบายการเงินและดุลภายนอกประเทศ
ธนาคารอินโดนีเซียส่งสัญญาณว่าจะสนับสนุนการเติบโตต่อไปด้วยการผ่อนคลายนโยบายการเงิน โดยปรับลดอัตราดอกเบี้ยหลายครั้งในช่วงปลายปี 2025 จนอัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ 4.75% ต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2022 เงินเฟ้อยังคงอยู่ในกรอบเป้าหมายของธนาคารกลางที่ประมาณ 2.65% ทำให้ยังมีพื้นที่สำหรับมาตรการกระตุ้นเพิ่มเติมหากจำเป็น โดยไม่เสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจร้อนแรงเกินไปในทันที
อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางยังเผชิญข้อจำกัดจากความผันผวนของกระแสเงินทุนและเสถียรภาพค่าเงินรูเปียห์อินโดนีเซียถูกกดดันให้อ่อนค่าลงอย่างมีนัยสำคัญตลอดปี 2025 จนกำไรที่เคยทำไว้ก่อนหน้าหมดไป นักวิเคราะห์เตือนว่าการลดดอกเบี้ยเพิ่มเติมอาจทำให้เงินทุนไหลออกมากขึ้น หากไม่ปรับให้เหมาะสมกับภาวะการเงินโลกอย่างรอบคอบ คาดว่าการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดจะเพิ่มขึ้นเมื่ออุปสงค์ทั่วโลกอ่อนตัวและเงื่อนไขการค้าไม่เอื้อประโยชน์ต่อผู้ส่งออกสินค้าโภคภัณฑ์เท่าเดิม
ความไม่แน่นอนด้านการค้าโลกยิ่งเพิ่มความซับซ้อน ผลการส่งออกของอินโดนีเซียยังยืดหยุ่นในช่วงปลายปี 2025 โดยขยายตัว 9.91% ในไตรมาส 3 แต่ยังเสี่ยงได้รับผลกระทบจากความตึงเครียดทางการค้าที่ดำเนินต่อเนื่องและอุปสงค์ที่ชะลอตัวในตลาดสำคัญ การพึ่งพาการส่งออกสินค้าโภคภัณฑ์ทำให้ประเทศเปราะบางต่อความผันผวนของราคา ซึ่งอาจกระทบทั้งรายได้ภาครัฐและการตัดสินใจลงทุนของภาคธุรกิจ โดยเฉพาะในอุตสาหกรรมถ่านหินและน้ำมันปาล์ม
ประเด็นสำคัญ
- รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังอินโดนีเซียคาดว่า GDP ไตรมาสแรกปี 2026 จะเติบโตสูงสุด 6% แม้ตลาดเพิ่งปั่นป่วนและ Moody's ปรับแนวโน้มอันดับความน่าเชื่อถือลงเป็นลบ
- ดัชนีราคาหุ้นจาการ์ตาคอมโพสิตร่วงลงจนมูลค่าหายไปราว 8 หมื่นล้านดอลลาร์ในช่วงสองวันปลายเดือนมกราคม 2026 หลัง MSCI เตือนถึงความเป็นไปได้ในการปรับลดสถานะเป็นตลาดชายขอบ เนื่องจากกังวลเรื่องความโปร่งใสและสัดส่วนหุ้นที่ซื้อขายในตลาดเสรี
- ยูดา อากุง รัฐมนตรีช่วยว่าการกระทรวงการคลังคาดว่าการเติบโตจะสูงกว่า 5.39% ในไตรมาส 4 ปี 2025 โดยชี้ถึงแรงหนุนการบริโภคตามฤดูกาลจากเดือนรอมฎอนและเทศกาลอีฎิ้ลฟิตริ ซึ่งตรงกับไตรมาสแรกทั้งหมด
- รัฐบาลประธานาธิบดีปราโบโว ซูเบียนโตยังคงเดินหน้าโครงการใช้จ่ายเชิงรุก รวมถึงโครงการอาหารฟรีมูลค่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ ส่งผลให้การขาดดุลการคลังอยู่ที่ 2.92% ของ GDP แม้นักลงทุนกังวล
- การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศลดลง 8.9% ในไตรมาส 3 ปี 2025 ขณะที่คาดว่าภาคก่อสร้าง การผลิต และการแปรรูปทรัพยากรขั้นปลายจะขับเคลื่อนการเติบโตในช่วงต้นปี 2026
- ธนาคารอินโดนีเซียปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือ 4.75% เพื่อสนับสนุนการเติบโต โดยเงินเฟ้อยังอยู่ในกรอบเป้าหมายที่ประมาณ 2.65%
- MSCI กำหนดเส้นตายให้อินโดนีเซียปฏิรูปความโปร่งใสของตลาดภายในเดือนพฤษภาคม 2026 มิฉะนั้นอาจถูกปรับสถานะ ซึ่งอาจกระตุ้นให้เงินทุนไหลออกหลายพันล้านดอลลาร์
