เป้าหมาย 3.70 เปิดศักราชใหม่
ริงกิตมาเลเซียแข็งค่าขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบเกือบ 8 ปีแล้ว แต่ธนาคารรายใหญ่ที่สุดของญี่ปุ่นเชื่อว่าสกุลเงินนี้ยังมีโอกาสแข็งค่าขึ้นอีกมาก ขณะนี้ MUFG Bank คาดการณ์ว่าคู่เงินดอลลาร์สหรัฐ/ริงกิตจะปรับลงมาอยู่ที่ 3.7000 ภายในสิ้นปี 2026 ซึ่งเป็นหนึ่งในประมาณการเชิงบวกมากที่สุดในบรรดาสถาบันการเงินชั้นนำ Lloyd Chan นักวิเคราะห์สกุลเงินอาวุโส ระบุว่ามุมมองเชิงบวกนี้มีที่มาจากการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานของแรงขับเคลื่อนเศรษฐกิจมาเลเซีย ซึ่งเอื้อต่อการแข็งค่าอย่างต่อเนื่อง มากกว่าการพุ่งขึ้นชั่วคราวจากกระแสความเชื่อมั่นระยะสั้นของตลาด
สารบัญ
เมื่อไม่นานมานี้ ริงกิตแตะระดับ 3.8995 ต่อดอลลาร์สหรัฐ และเคลื่อนไหวใกล้ระดับแข็งค่าที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2018 เป้าหมายที่ปรับใหม่นี้บ่งชี้ว่าสกุลเงินอาจแข็งค่าขึ้นได้อีก 5% จากระดับซื้อขายปัจจุบัน ซึ่งถือเป็นแนวโน้มที่น่าทึ่งสำหรับสกุลเงินที่แข็งค่าขึ้นแล้วราว 17% นับตั้งแต่ต้นปี 2024 การแข็งค่าอย่างต่อเนื่องทำให้ริงกิตเป็นสกุลเงินที่ทำผลงานดีที่สุดในเอเชียตลอดช่วงเวลาดังกล่าว แซงหน้าสกุลเงินในภูมิภาคอย่างดอลลาร์สิงคโปร์และเยนญี่ปุ่น พร้อมทั้งแข็งค่าขึ้นเป็นตัวเลขสองหลักเมื่อเทียบกับรูเปียห์อินโดนีเซียและดองเวียดนาม
ประมาณการดังกล่าวถือเป็นการพลิกมุมมองจากที่ตลาดคาดการณ์ไว้เมื่อเพียงสามเดือนก่อน ในเดือนพฤศจิกายน 2025 MUFG คาดว่าริงกิตจะขึ้นไปแตะเพียง 4.10 ภายในสิ้นปี ขณะที่ก่อนหน้านั้นในเดือนมีนาคม 2025 ธนาคารเตือนว่าริงกิตอาจอ่อนค่าต่อเนื่องจากความแตกต่างของนโยบายการเงินและดุลการค้าที่เสื่อมถอยอย่างน่ากังวล ประมาณการล่าสุดสะท้อนสิ่งที่นักวิเคราะห์เรียกว่า การจัดประเภทเศรษฐกิจมาเลเซียใหม่จากตลาดเกิดใหม่ที่พึ่งพาธนาคารกลางสหรัฐฯ ไปสู่จุดหมายการลงทุนคุณภาพสูงที่ขับเคลื่อนด้วยปัจจัยพื้นฐาน ซึ่งเปิดทางให้สกุลเงินแข็งค่าได้แม้ภาวะการเงินโลกเปลี่ยนแปลง
Chan เน้นว่า การแข็งค่าในรอบนี้ต่างจากวัฏจักรก่อนหน้าที่ขับเคลื่อนโดยความผันผวนของราคาสินค้าโภคภัณฑ์เป็นหลัก เพราะมีรากฐานเชิงโครงสร้างรองรับ ทั้งการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศที่ต่อเนื่อง การยกระดับเทคโนโลยี และเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาคในวงกว้าง ปัจจัยเหล่านี้บ่งชี้ว่าริงกิตสามารถรักษาทิศทางแข็งค่าต่อไปได้ แม้ตลาดการเงินโลกอาจผันผวนหรือความเชื่อมั่นต่อเศรษฐกิจเกิดใหม่เปลี่ยนแปลง
การลงทุนด้านเทคโนโลยีปรับโฉมรากฐานเศรษฐกิจ
ขณะนี้เศรษฐกิจมาเลเซียกำลังเผชิญวัฏจักรการลงทุนที่แข็งแกร่งที่สุดในรอบหลายปี โดยมูลค่าการลงทุนที่ได้รับอนุมัติในภาคการผลิตและบริการเพิ่มขึ้น 14.7% เมื่อเทียบกับปีก่อนในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2025 เทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร (ICT) กลายเป็นภาคส่วนที่มีสัดส่วนสูงสุดของมูลค่าการลงทุนที่ได้รับอนุมัติทั้งหมด โดยการอนุมัติการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศในภาคส่วนนี้พุ่งขึ้นราว 32% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน การเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัลนี้ถือเป็นการเปลี่ยนทิศทางอย่างชัดเจน จากการขยายตัวที่นำโดยสินค้าโภคภัณฑ์ในอดีต ไปสู่รูปแบบการเติบโตที่ยั่งยืนและขับเคลื่อนด้วยผลิตภาพมากขึ้น ซึ่งช่วยเสริมดุลภายนอกของประเทศ
Lloyd Chan นักวิเคราะห์สกุลเงินอาวุโสของ MUFG Bank กล่าวถึงการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในทิศทางเศรษฐกิจมาเลเซียว่า
เศรษฐกิจมาเลเซียกำลังอยู่ในวัฏจักรการลงทุนที่แข็งแกร่ง ซึ่งจะช่วยสนับสนุนแนวโน้มการเติบโตในระยะกลาง
วัฏจักรการลงทุนขาขึ้นสะท้อนความเชื่อมั่นที่กลับมาอีกครั้งต่อกรอบนโยบาย ศักยภาพด้านโครงสร้างพื้นฐาน และบทบาทของมาเลเซียในห่วงโซ่อุปทานระดับภูมิภาค นับตั้งแต่ปี 2022 การมีส่วนร่วมของนักลงทุนต่างชาติในภาคเทคโนโลยีของมาเลเซียเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเงินทุนไหลเข้าสู่การผลิตมูลค่าสูง ศูนย์ข้อมูล และบริการดิจิทัล Chan ระบุว่าเงินลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศที่ไหลเข้าอย่างต่อเนื่องมักช่วยหนุนสกุลเงิน ด้วยการเพิ่มผลิตภาพและเสริมความแข็งแกร่งให้ดุลภายนอกในระยะยาว เมื่อบริษัทข้ามชาติจัดตั้งโรงงานหรือศูนย์วิจัย ก็จะสร้างความต้องการแรงงาน สินค้า และบริการในประเทศอย่างต่อเนื่อง ขณะเดียวกันยังสร้างรายได้จากการส่งออกซึ่งเป็นแรงหนุนพื้นฐานให้อัตราแลกเปลี่ยน
ขณะที่วัฏจักรการแข็งค่าของริงกิตในอดีตมักเคลื่อนไหวตามราคาน้ำมันปาล์มและปิโตรเลียมที่ผันผวน การขยายตัวรอบนี้ได้รับแรงหนุนจากการผลิตเซมิคอนดักเตอร์ โครงสร้างพื้นฐานคลาวด์คอมพิวติง และห่วงโซ่อุปทานด้านปัญญาประดิษฐ์ การปรับสมดุลเชิงโครงสร้างนี้ช่วยลดการพึ่งพาการส่งออกวัตถุดิบ พร้อมวางตำแหน่งมาเลเซียให้เป็นจุดเชื่อมโยงสำคัญในเครือข่ายเทคโนโลยีโลก การเปลี่ยนผ่านไปสู่การลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยีช่วยลดส่วนชดเชยความเสี่ยงของสกุลเงิน เมื่อนักลงทุนเห็นศักยภาพการเติบโตของรายได้ระยะยาวและเสถียรภาพของฐานอุตสาหกรรมมาเลเซียที่ยกระดับขึ้น เมื่อเทียบกับเศรษฐกิจที่พึ่งพาสินค้าโภคภัณฑ์
เสถียรภาพด้านนโยบายเพิ่มความน่าดึงดูดด้านผลตอบแทน
จุดยืนนโยบายการเงินที่มั่นคงของธนาคารกลางมาเลเซียเป็นแรงหนุนสำคัญต่อการแข็งค่าของริงกิตอย่างต่อเนื่อง MUFG คาดว่าธนาคารกลางจะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายข้ามคืนไว้ที่ 2.75% ตลอดปี 2026 โดยรักษาจุดยืนเป็นกลาง ซึ่งแตกต่างจากวัฏจักรการผ่อนคลายนโยบายอย่างเข้มข้นในประเทศอื่น ความมั่นคงนี้ทำให้มาเลเซียได้ประโยชน์จากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่แคบลง ขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ เดินหน้าปรับลดดอกเบี้ย ส่งผลให้สินทรัพย์มาเลเซียมีผลตอบแทนสัมพัทธ์น่าดึงดูดยิ่งขึ้นสำหรับนักลงทุนตราสารหนี้ต่างชาติที่ต้องการผลตอบแทนจริงเป็นบวก
เสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาคช่วยลดส่วนชดเชยความเสี่ยงได้ แม้มีการปรับนโยบายภายในประเทศอย่างมีนัยสำคัญ เงินเฟ้อยังอยู่ในระดับควบคุมได้ แม้มีการปรับโครงสร้างเงินอุดหนุนน้ำมัน RON95 และปรับภาษีการขายและบริการ ทำให้ธนาคารกลางไม่จำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยเพื่อตอบสนองต่อสถานการณ์ ซึ่งอาจกระทบการเติบโต Chan ระบุว่าการรักษาวินัยการคลังช่วยควบคุมความเสี่ยงด้านอธิปไตยและหนุนความเชื่อมั่นของนักลงทุนในตลาดการเงินท้องถิ่น การขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลลดลงเหลือ 3.3% ของ GDP ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2025 จาก 4.1% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน ยิ่งช่วยเสริมความน่าเชื่อถือ
การผสมผสานระหว่างอัตราดอกเบี้ยในประเทศที่ทรงตัวกับผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่ลดลง ทำให้เงินทุนไหลเข้าสุทธิในตลาดตราสารหนี้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่ปี 2024 เมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ ปรับลดดอกเบี้ยเพิ่มเติมตามที่คาดไว้ในปีนี้ หลักทรัพย์รัฐบาลมาเลเซียก็จะให้ผลตอบแทนเมื่อปรับตามความเสี่ยงที่น่าดึงดูดยิ่งขึ้นเมื่อเทียบกับทางเลือกในตลาดพัฒนาแล้ว ความได้เปรียบด้านผลตอบแทนนี้ เมื่อประกอบกับมูลค่าหุ้นที่สมเหตุสมผลและปัจจัยพื้นฐานเศรษฐกิจมหภาคที่แข็งแกร่ง จะช่วยให้มาเลเซียกลับมาได้รับความสนใจจากนักลงทุนต่างชาติ และหนุนสกุลเงินเพิ่มเติมนอกเหนือจากพลวัตทางการค้าหรือแรงเก็งกำไร
ปัจจัยโลกเอื้อต่อการแข็งค่าเพิ่มเติม
ภาวะภายนอกประเทศกำลังเอื้อต่อริงกิตมากขึ้น นอกเหนือจากพัฒนาการภายในมาเลเซีย ความต้องการอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์และเซมิคอนดักเตอร์ที่ยังแข็งแกร่ง โดยเฉพาะที่เชื่อมโยงกับการใช้จ่ายลงทุนของสหรัฐฯ ในด้านคอมพิวเตอร์ อุปกรณ์ต่อพ่วง และโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ ช่วยหนุนการส่งออกของมาเลเซียอย่างต่อเนื่อง ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่แข็งแกร่งขึ้นยังช่วยสนับสนุนอัตราการค้า โดยน้ำมันปาล์มได้ประโยชน์จากการไม่เก็บภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ในอัตรา 0% และบทบาทเชิงยุทธศาสตร์ของมาเลเซียในการส่งออกแร่หายากยังช่วยเพิ่มความทนทานให้ดุลการค้าต่อแรงกระแทกที่อาจเกิดขึ้น
เงินหยวนจีนที่แข็งค่าต่อเนื่องเป็นแรงหนุนสำคัญอีกประการ เนื่องจากในอดีตเงินหยวนมีความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับริงกิต MUFG คาดว่าเงินหยวนจะแข็งค่าขึ้นมาอยู่ที่ 6.8000 ต่อดอลลาร์ภายในสิ้นปี โดยได้แรงหนุนจากแนวโน้มการปรับมูลค่าสินทรัพย์ของจีนและการปฏิรูปเชิงโครงสร้างที่มุ่งปรับสมดุลเศรษฐกิจ พลวัตของสกุลเงินในภูมิภาคนี้ช่วยลดแรงกดดันขาลงต่อริงกิต และตอกย้ำบทบาทของมาเลเซียในห่วงโซ่อุปทานเอเชีย ธนาคารเพื่อการลงทุนแห่งนี้จัดให้ริงกิตเป็นหนึ่งในสามสกุลเงินเอเชียที่น่าลงทุนที่สุดในปี 2026 ร่วมกับวอนเกาหลีใต้และดอลลาร์ไต้หวัน ซึ่งล้วนได้ประโยชน์จากการเชื่อมโยงกับกระแสปัญญาประดิษฐ์ที่ต่อเนื่อง ควบคู่กับแรงผลักดันการปฏิรูปเชิงโครงสร้างภายในประเทศที่แข็งแกร่ง
บริษัทลงทุนระดับโลกเริ่มเห็นการเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างเศรษฐกิจมาเลเซียชัดเจนขึ้น Goldman Sachs เพิ่งแนะนำให้ซื้อริงกิตเมื่อเทียบกับดอลลาร์สิงคโปร์ โดยคาดว่าสกุลเงินมาเลเซียจะทำผลงานได้ดีกว่าทั่วเอเชีย ขณะที่ห่วงโซ่อุปทานปรับโครงสร้างเข้าสู่การผลิตเทคโนโลยี นักวิเคราะห์ระบุว่าตลาดมองมาเลเซียเป็นตัวแทนเศรษฐกิจจีนลดน้อยลง และมองเป็นฐานการผลิตเซมิคอนดักเตอร์และอุตสาหกรรมที่เกี่ยวเนื่องกับปัญญาประดิษฐ์มากขึ้น ซึ่งเท่ากับจัดประเภทเศรษฐกิจใหม่ให้อยู่ในกลุ่มตลาดเกิดใหม่คุณภาพสูง การยกระดับภาพลักษณ์นี้ดึงดูดเงินทุนสถาบันระยะยาวมากกว่ากระแสเงินเก็งกำไรระยะสั้น จึงช่วยหนุนอัตราแลกเปลี่ยนได้อย่างมีเสถียรภาพมากกว่า
ประเมินความเสี่ยงขาลง
แม้แนวโน้มเชิงโครงสร้างเป็นบวก MUFG ยอมรับว่ายังมีหลายสถานการณ์ที่อาจทำให้ริงกิตไม่เป็นไปตามทิศทางที่คาดว่าจะไปถึง 3.70 การชะลอตัวอย่างรุนแรงของเศรษฐกิจโลกมีแนวโน้มลดความต้องการสินค้าส่งออกของมาเลเซียทั้งในภาคเทคโนโลยีและสินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งจะบั่นทอนดุลบัญชีเดินสะพัดที่ปรับตัวดีขึ้นมากในช่วงไตรมาสที่ผ่านมา เช่นเดียวกัน การลดลงอย่างมีนัยสำคัญของราคาสินค้าโภคภัณฑ์โลก หรือการชะลอตัวของวัฏจักรอิเล็กทรอนิกส์ โดยเฉพาะหากการใช้จ่ายลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์แตะจุดสูงสุดเร็วกว่าคาดหรือเผชิญข้อจำกัดด้านกฎระเบียบ อาจทำให้สกุลเงินสูญเสียแรงหนุนสำคัญและกลับมาผันผวนอีกครั้ง
ความไม่แน่นอนด้านนโยบายการเงินของสหรัฐฯ เป็นอีกปัจจัยที่อาจขัดขวางการแข็งค่าของริงกิต คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเสนอชื่อประธานคนใหม่ในปี 2026 และตลาดกำลังประเมินความเป็นไปได้ที่จะมีการเปลี่ยนแปลงกรอบนโยบาย นักวิเคราะห์บางรายเตือนว่า Fed อาจคงนโยบายการเงินแบบเข้มงวดกว่าที่คาดไว้ในปัจจุบัน หากเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง หรือประธานคนใหม่อาจนำท่าทีที่เข้มงวดกว่าสมัย Jerome Powell เข้ามาใช้ พัฒนาการเช่นนี้จะทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยกลับมากว้างขึ้น ซึ่งอาจหนุนดอลลาร์ให้แข็งค่าและกดดันให้ริงกิตอ่อนกลับจากระดับปัจจุบัน แม้ปัจจัยพื้นฐานของมาเลเซียจะแข็งแกร่ง
ปัจจัยทางเทคนิคยังบ่งชี้ถึงโอกาสเกิดความผันผวนระยะสั้น แม้แนวโน้มโดยรวมยังเป็นขาขึ้น ผู้เชี่ยวชาญด้านสกุลเงินระบุว่า ดัชนีโมเมนตัมหลายตัวชี้ว่าริงกิตอยู่ในภาวะซื้อมากเกินไปในเชิงเทคนิค ซึ่งอาจทำให้เกิดการขายทำกำไรและการปรับฐานเป็นระยะ เมื่อนักลงทุนทยอยรับรู้กำไรจากการปรับขึ้นในช่วงที่ผ่านมา นอกจากนี้ ความอ่อนแอของเงินเยนเมื่อไม่นานมานี้ยังส่งผลต่อพลวัตของสกุลเงินในภูมิภาค โดยการแทรกแซงตลาดที่อาจเกิดขึ้นจากทางการญี่ปุ่นอาจสร้างผลกระทบต่อเนื่องที่คาดเดาได้ยากในตลาดเงินเอเชีย แม้ปัจจัยเหล่านี้อาจทำให้เกิดการชะงักหรือพักฐานชั่วคราว แต่เงินลงทุนเชิงโครงสร้างที่ไหลเข้าและเสถียรภาพด้านนโยบายยังเป็นกันชนไม่ให้เกิดการอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องหรือการกลับทิศของแนวโน้มในปัจจุบัน
ประเด็นสำคัญ
- MUFG Bank คาดว่าริงกิตจะแข็งค่าขึ้นสู่ระดับ 3.70 ต่อดอลลาร์สหรัฐภายในสิ้นปี 2026 ปรับเพิ่มจากเป้าหมายก่อนหน้าที่ใกล้ระดับ 4.10
- ภาค ICT ของมาเลเซียเป็นผู้นำการเพิ่มขึ้น 14.7% ของการอนุมัติการลงทุน โดยการลงทุนด้านเทคโนโลยีเพิ่มขึ้น 32% เมื่อเทียบกับปีก่อน สะท้อนการเปลี่ยนผ่านจากการเติบโตที่พึ่งพาสินค้าโภคภัณฑ์
- คาดว่าธนาคารกลางมาเลเซียจะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายข้ามคืนไว้ที่ 2.75% ตลอดปี 2026 ขณะที่การผ่อนคลายนโยบายของ Fed เพิ่มความน่าดึงดูดด้านผลตอบแทนของมาเลเซียเมื่อเทียบกับประเทศอื่น
- ริงกิตแข็งค่าขึ้นแล้วราว 17% นับตั้งแต่ต้นปี 2024 แตะระดับสูงสุดในรอบ 8 ปีใกล้ 3.90 ต่อดอลลาร์สหรัฐ
- ความเสี่ยงขาลงประกอบด้วยการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ลดลง วัฏจักรอิเล็กทรอนิกส์ขาลง และความเป็นไปได้ที่นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเปลี่ยนแปลงภายใต้ผู้นำคนใหม่
