CATL ระดมทุน 5 พันล้านดอลลาร์จากการเสนอขายหุ้นในฮ่องกง ท่ามกลางความกังวลของนักลงทุนต่อมูลค่าหุ้น

CATL กำหนดราคาหุ้นเสนอขายมูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์โดยให้ส่วนลด ท่ามกลางความผันผวนของตลาด

Contemporary Amperex Technology Co. Ltd. ผู้ผลิตแบตเตอรี่รายใหญ่ที่สุดของโลก ระดมทุนได้ประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์ผ่านการเสนอขายหุ้นแบบเฉพาะเจาะจงในฮ่องกง โดยกำหนดราคาที่ระดับต่ำสุดของช่วงราคาเสนอขาย เพื่อดึงดูดการสนับสนุนจากนักลงทุนสถาบัน บริษัทจีนแห่งนี้ขายหุ้นในราคาหุ้นละ 628.20 ดอลลาร์ฮ่องกง คิดเป็นส่วนลด 7% จากราคาปิดก่อนหน้า ตามเอกสารที่ยื่นต่อหน่วยงานกำกับดูแลเมื่อวันอังคาร

ธุรกรรมนี้เป็นการเสนอขายหุ้นครั้งใหญ่ที่สุดในฮ่องกงในปี 2026 และเป็นการขายหุ้นออกใหม่ครั้งใหญ่ที่สุดในรอบประมาณ 4 ปี นับตั้งแต่ Kuaishou Technology ระดมทุนได้ 6.2 พันล้านดอลลาร์ในการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก (IPO) เมื่อปี 2021 CATL ซึ่งมีชื่ออย่างเป็นทางการว่า Contemporary Amperex Technology เสนอขายหุ้นในช่วงราคาหุ้นละ 628.20-651.80 ดอลลาร์ฮ่องกง คิดเป็นส่วนลด 3.5%-7% จากราคาปิดวันจันทร์ในเขตบริหารพิเศษฮ่องกง

แม้จะมีคำสั่งซื้อจากหน่วยงานกว่า 150 แห่ง ซึ่งรวมถึงกองทุนเฮดจ์ฟันด์ กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ และผู้ถือหุ้นเดิม แต่ราคาหุ้นของบริษัทกลับร่วงลงอย่างหนักหลังประกาศข่าว หุ้น CATL ลดลงมากสุด 9.2% แตะ 613.50 ดอลลาร์ฮ่องกงระหว่างการซื้อขายวันอังคาร ก่อนปิดลดลงราว 6.8% ล่าสุดหุ้นซื้อขายที่ 627.50 ดอลลาร์ฮ่องกง ต่ำกว่าราคาเสนอขายที่ 628.20 ดอลลาร์ฮ่องกงเล็กน้อย ภาวะตลาดโดยรวมที่ปรับตัวลงยิ่งเพิ่มแรงกดดัน โดยดัชนี Shanghai Composite ลดลง 0.20% และดัชนี Hang Seng Tech ร่วง 0.32%

กลยุทธ์จัดสรรเงินทุนและการขยายธุรกิจทั่วโลก

คาดว่าเงินสุทธิจากการเสนอขายหุ้นหลังหักค่าธรรมเนียมจะอยู่ที่ประมาณ 39,100 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง โดย CATL วางแผนจัดสรรเงินทุนอย่างครอบคลุมเพื่อสนับสนุนการดำเนินงานในต่างประเทศ บริษัทตั้งใจนำเงินไปใช้ขยายกำลังการผลิตทั่วโลก รวมถึงก่อสร้างโรงงานผลิตแบตเตอรี่มูลค่า 7.3 พันล้านยูโรในฮังการี ซึ่งออกแบบมาเพื่อรองรับลูกค้าผู้ผลิตรถยนต์ในยุโรป เช่น Tesla, Stellantis, BMW และ Volkswagen

เงินทุนที่เพิ่มขึ้นจะสนับสนุนการพัฒนาธุรกิจที่มีการปล่อยคาร์บอนเป็นศูนย์ โครงการวิจัยและพัฒนา ความต้องการเงินทุนหมุนเวียน และวัตถุประสงค์ทั่วไปอื่น ๆ ของบริษัท การจัดสรรเงินทุนครั้งนี้สอดคล้องกับเป้าหมายของ CATL ในการลดความเสี่ยงจากภาษีที่อาจเรียกเก็บกับแบตเตอรี่ที่ผลิตในจีนและส่งออกไปยุโรป พร้อมสร้างขีดความสามารถการผลิตในท้องถิ่นให้ใกล้กับตลาดสำคัญมากขึ้น

โรงงานในฮังการีเป็นองค์ประกอบสำคัญในกลยุทธ์บริหารความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ของ CATL การผลิตภายในสหภาพยุโรปจะช่วยให้บริษัทหลีกเลี่ยงอุปสรรคทางการค้า พร้อมรักษาความสัมพันธ์ด้านการจัดหาสินค้ากับผู้ผลิตรถยนต์รายใหญ่ที่กำลังเปลี่ยนผ่านสู่การใช้พลังงานไฟฟ้า โรงงานแห่งนี้จะเข้าร่วมเครือข่าย CATL ที่มีอยู่ ซึ่งจัดหาแบตเตอรี่ให้ Xiaomi, Nio และผู้ผลิตรถยนต์ไฟฟ้ารายอื่นทั้งในประเทศและต่างประเทศ

ความต้องการจากสถาบันและสัดส่วนผู้ลงทุน

การเสนอขายหุ้นได้รับความสนใจอย่างแข็งแกร่งจากนักลงทุนสถาบัน แม้ส่วนลดจะสูงกว่าที่คาด โดยมีหน่วยงานกว่า 150 แห่งยื่นคำสั่งซื้อผ่านกระบวนการสร้างสมุดคำสั่งซื้อ กลุ่มผู้ลงทุนมีความหลากหลาย ตั้งแต่กองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่ต้องการลงทุนในภาคธุรกิจการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน ไปจนถึงกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติที่มุ่งลงทุนระยะยาวในสินทรัพย์เกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐาน

ข้อเสนอขายครั้งนี้ยังเปิดให้ผู้ลงทุนในสหรัฐฯ เข้าร่วมผ่านโครงสร้างการเสนอขายตามกฎ 144A ซึ่งเป็นกลไกที่บริษัทไม่ได้ใช้ในการเข้าจดทะเบียนครั้งแรกในฮ่องกงเมื่อเดือนพฤษภาคม 2025 กรอบกำกับดูแลนี้เปิดทางให้ผู้ซื้อสถาบันที่มีคุณสมบัติตามเกณฑ์ในสหรัฐฯ เข้าร่วมการเสนอขายหุ้นแบบเฉพาะเจาะจงได้ โดยไม่ต้องเข้าสู่กระบวนการจดทะเบียนเต็มรูปแบบกับคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ จึงช่วยขยายการเข้าถึงตลาดทุนอเมริกันให้กับ CATL

Bank of America Corp, China International Capital Corp, JPMorgan Chase & Co และ Morgan Stanley ทำหน้าที่เป็นผู้จัดการการจัดจำหน่ายร่วมสำหรับธุรกรรมนี้ โดยดูแลกระบวนการจัดสรรหุ้นให้ผู้ลงทุนสถาบัน ความต้องการที่แข็งแกร่งแม้มีส่วนลด 7% ซึ่งสูงกว่าส่วนลด 5.1% ในการซื้อขายหุ้นล็อตใหญ่ที่เซินเจิ้นเมื่อต้นเดือนนี้ และส่วนลด 6.9% ในธุรกรรมเมื่อเดือนพฤศจิกายน 2025 สะท้อนความเชื่อมั่นพื้นฐานต่อสถานะของ CATL ในตลาด แม้ราคาหุ้นจะผันผวนในระยะสั้น

ข้อถกเถียงเรื่องมูลค่าหุ้นและความกังวลด้านความสามารถทำกำไร

แม้การเสนอขายหุ้นจะระดมทุนได้ตามเป้าหมาย แต่ปฏิกิริยาของนักลงทุนเผยให้เห็นความกังวลพื้นฐานเกี่ยวกับตัวชี้วัดมูลค่าหุ้นของ CATL ในปัจจุบันและแรงกดดันต่อความสามารถทำกำไรในระยะใกล้ ปัจจุบันบริษัทซื้อขายที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรประมาณ 54.4 เท่า เมื่อคำนวณจากกำไรย้อนหลัง 12 เดือน ซึ่งสูงกว่าคู่แข่งอย่าง BYD ที่ประมาณ 25.68 เท่า และ SK Inc. ที่ใกล้ 8.58 เท่าอย่างมาก

ความแตกต่างด้านมูลค่าหุ้นนี้ทำให้เกิดคำถามถึงความจำเป็นของการระดมทุน นักวิเคราะห์รวมถึง Eugene Hsiao จาก Macquarie Capital มองว่าการดำเนินการครั้งนี้อาจเป็นการฉวยโอกาสมากกว่าความจำเป็น โดยระบุว่า CATL มีงบดุลแข็งแกร่งและในทางทฤษฎีสามารถใช้กระแสเงินสดภายในมาสนับสนุนการขยายธุรกิจได้ การตัดสินใจระดมทุนด้วยการออกหุ้นในระดับมูลค่าปัจจุบันอาจสะท้อนความต้องการของฝ่ายบริหารที่จะ 확보เงินทุนก่อนตลาดอาจปรับฐาน หรือเพื่อสร้างกันชนเชิงกลยุทธ์รับมือการแข่งขันที่ทวีความรุนแรง

แรงกดดันต่ออัตรากำไรเป็นอีกประเด็นที่นักลงทุนซึ่งมีท่าทีระมัดระวังจับตา แม้บริษัทจะรายงานกำไรสุทธิไตรมาสแรก 20,700 ล้านหยวน (2.8 พันล้านดอลลาร์) เพิ่มขึ้น 49% เมื่อเทียบกับปีก่อน แต่อัตรากำไรของบริษัทหดตัวในช่วงดังกล่าว อุตสาหกรรมแบตเตอรี่ยังเผชิญการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรง โดยเฉพาะในตลาดจีน ซึ่งส่วนแบ่งตลาดของ CATL อ่อนตัวลงต่อเนื่อง จาก 49.10% ในเดือนกุมภาพันธ์เหลือ 45.54% ในเดือนมีนาคม 2026 แม้ยังครองส่วนแบ่งมากกว่า BYD ซึ่งอยู่ที่ 17.83% อย่างชัดเจน

สภาพการแข่งขันที่ท้าทายขยายไปทั่วโลก โดย CATL ครองส่วนแบ่งตลาดแบตเตอรี่ 38% ในปี 2024 เพิ่มขึ้นจาก 36% ในปี 2023 อย่างไรก็ตาม แม้แต่ผู้นำตลาดก็ยังรักษาความสามารถทำกำไรได้ยากท่ามกลางสงครามราคาที่ดำเนินต่อเนื่อง นักวิเคราะห์อุตสาหกรรมระบุว่าความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบและความเสี่ยงจากการขยายกำลังการผลิตเกินความต้องการอาจยิ่งบีบอัตรากำไรในไตรมาสถัด ๆ ไป

บริบทตลาดและพลวัตการซื้อขายข้ามตลาด

การเสนอขายหุ้นเกิดขึ้นหลังหลักทรัพย์ CATL ที่จดทะเบียนในฮ่องกงทำผลงานโดดเด่น โดยพุ่งขึ้น 139% นับตั้งแต่เข้าซื้อขายไม่ถึงหนึ่งปีก่อน ส่งผลให้บริษัทมีมูลค่าตลาดประมาณ 288 พันล้านดอลลาร์ การปรับขึ้นอย่างรวดเร็วนี้ทำให้หุ้นในฮ่องกงมีมูลค่าสูงกว่าหุ้นที่จดทะเบียนในเซินเจิ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยส่วนต่างแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 49% ในเดือนมีนาคม ก่อนแคบลงเหลือประมาณ 25% ก่อนการเสนอขายครั้งนี้

ธุรกรรมนี้อาจช่วยลดส่วนต่างการประเมินมูลค่าดังกล่าวลงอีก หากสภาพคล่องที่ดีขึ้นของหุ้นในฮ่องกงดึงดูดเงินทุนจากนักลงทุนสถาบันต่างชาติมากขึ้น ในอดีต หุ้นของบริษัทจีนแผ่นดินใหญ่ที่จดทะเบียนในฮ่องกงมักซื้อขายในระดับราคาต่ำกว่าหุ้นที่จดทะเบียนในเซินเจิ้น ทำให้หุ้น CATL ที่มีราคาพรีเมียมเป็นกรณีที่ผิดปกติและอาจเสี่ยงต่อแรงกดดันจากการทำอาร์บิทราจ

ในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา มีความเคลื่อนไหวด้านการถือหุ้น CATL อย่างมีนัยสำคัญ นอกเหนือจากการเสนอขายหุ้นของบริษัทเอง เมื่อวันที่ 22 เมษายน บริษัทในเครือ Sinopec ซึ่งเป็นโรงกลั่นน้ำมันรายใหญ่ที่สุดของจีน ขายหุ้น CATL ที่จดทะเบียนในฮ่องกงจำนวน 8.5 ล้านหุ้น ในราคาหุ้นละ 708 ดอลลาร์ฮ่องกง ผ่านการเสนอขายแบบเร่งรัดที่ Goldman Sachs เป็นผู้จัดการ ระดมทุนได้ประมาณ 770 ล้านดอลลาร์ ธุรกรรมดังกล่าวมีส่วนลด 3.8% และกำหนดระยะเวลาห้ามขายหุ้นที่เหลือของ Sinopec เป็นเวลา 90 วัน

นอกจากนี้ Ningbo Lianhe Chuangxin ยังขายหุ้น CATL ในเซินเจิ้นผ่านการซื้อขายหุ้นล็อตใหญ่จำนวน 58 ล้านหุ้น คิดเป็น 1.27% ของหุ้นทั้งหมดของ CATL ในราคาหุ้นละ 410.34 หยวน ซึ่งต่ำกว่าราคาปิด 5.1% หุ้นดังกล่าวจัดสรรให้ผู้ลงทุนสถาบัน 30 แห่ง โดยมีข้อจำกัดการขายเป็นเวลาหกเดือน ธุรกรรมนี้ได้รับคำเสนอซื้อจากสถาบัน 50 แห่ง และมีการจองซื้อเกินจำนวน 1.1 เท่า แสดงให้เห็นว่านักลงทุนยังต้องการลงทุนใน CATL อย่างต่อเนื่อง แม้มีส่วนลดไม่มาก

มุมมองนักวิเคราะห์และแนวโน้มเชิงกลยุทธ์

สถาบันการเงินมีมุมมองแตกต่างกันต่อแนวโน้มของ CATL หลังระดมทุน HSBC ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับหุ้นของบริษัททั้งในตลาดจีนแผ่นดินใหญ่และฮ่องกง พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 547 หยวน และ 790 ดอลลาร์ฮ่องกงตามลำดับ ธนาคารระบุถึงโมเมนตัมกำไรที่แข็งแกร่ง โดยผลประกอบการไตรมาสแรกแสดงอัตราการเติบโตของกำไรที่รวดเร็วที่สุดในรอบเกือบสองปี และคาดว่าอัตราการใช้กำลังการผลิตจะอยู่ที่ 85%-90% ต่อไป ซึ่งจะสนับสนุนการขยายกำไรจากปริมาณการผลิตที่เพิ่มขึ้น

นักวิเคราะห์ของ HSBC ยังชี้ถึงปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคที่เอื้อต่อรูปแบบธุรกิจของ CATL ซึ่งรวมถึงราคาน้ำมันที่ผันผวนและเร่งแนวโน้มการใช้พลังงานไฟฟ้าทั่วโลก ตลอดจนการเติบโตอย่างรวดเร็วของศูนย์ข้อมูล AI ที่อาจทำให้ความต้องการระบบกักเก็บพลังงานแบตเตอรี่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว การขยายตัวของโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ทำให้ฟาร์มเซิร์ฟเวอร์ต้องการความหนาแน่นของพลังงานในระดับที่ไม่เคยมีมาก่อน ส่งผลให้มีความสนใจระบบกักเก็บพลังงานแบตเตอรี่ขนาดใหญ่เพื่อบริหารโหลดพลังงานและจ่ายไฟสำรอง ปัจจัยเหล่านี้ เมื่อรวมกับความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีของ CATL เช่น แบตเตอรี่โซเดียมไอออนที่มีศักยภาพวิ่งได้ไกล 1,000 กิโลเมตร และการได้รับคำสั่งซื้อรายใหญ่เมื่อไม่นานมานี้จาก HyperStrong สำหรับการกักเก็บพลังงาน ล้วนสนับสนุนมุมมองเชิงบวกของนักลงทุนสถาบันบางราย

อย่างไรก็ตาม ปฏิกิริยาของตลาดในทันทีต่อการเสนอขายหุ้นสะท้อนว่านักลงทุนยังระมัดระวังต่อความเสี่ยงในการดำเนินงานที่เกี่ยวข้องกับการขยายธุรกิจในฮังการี และความสามารถของบริษัทในการรักษามูลค่าหุ้นระดับพรีเมียมขณะปกป้องส่วนแบ่งตลาดจากคู่แข่งที่รุกหนัก ส่วนลด 7% ที่จำเป็นต่อการขายหุ้น ซึ่งสูงกว่าธุรกรรมที่เทียบเคียงกันได้ในช่วงหลัง บ่งชี้ว่านักลงทุนสถาบันต้องการผลตอบแทนชดเชยความไม่แน่นอนระยะใกล้มากขึ้น แม้แนวโน้มการเติบโตระยะยาวยังมีอยู่

ธุรกรรมนี้ทำให้มูลค่า IPO การเสนอขายหุ้น และการซื้อขายหุ้นล็อตใหญ่ในฮ่องกงรวมตั้งแต่ต้นปี 2026 อยู่ที่ 31 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 73% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ตามข้อมูลที่ Bloomberg รวบรวม การฟื้นตัวของกิจกรรมในตลาดทุนสะท้อนความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่กลับมาอีกครั้ง ขณะที่ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางเริ่มมีสัญญาณคลี่คลาย เปิดโอกาสที่เอื้อต่อบริษัทเทคโนโลยีและแบตเตอรี่ของจีนในการระดมทุนเพื่อการเติบโต

ประเด็นสำคัญ

• CATL ระดมทุนได้ประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์ผ่านการเสนอขายหุ้นในฮ่องกง ในราคาหุ้นละ 628.20 ดอลลาร์ฮ่องกง คิดเป็นส่วนลด 7% จากราคาปิดก่อนหน้า และเป็นระดับต่ำสุดของช่วงราคาเสนอขาย
• ธุรกรรมนี้เป็นการเสนอขายหุ้นครั้งใหญ่ที่สุดในฮ่องกงในปี 2026 และเป็นการขายหุ้นออกใหม่ครั้งใหญ่ที่สุดในรอบประมาณ 4 ปี
• เงินที่ได้จะนำไปใช้ขยายกำลังการผลิตทั่วโลก รวมถึงโรงงานผลิตในฮังการีมูลค่า 7.3 พันล้านยูโร โครงการคาร์บอนเป็นศูนย์ งานวิจัยและพัฒนา และเงินทุนหมุนเวียน
• มีนักลงทุนสถาบันเข้าร่วมกว่า 150 ราย รวมถึงกองทุนเฮดจ์ฟันด์ กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ และผู้ถือหุ้นเดิม โดยเปิดทางให้นักลงทุนสหรัฐฯ เข้าร่วมผ่านโครงสร้างการเสนอขายตามกฎ 144A
• หุ้น CATL ในฮ่องกงปรับขึ้น 139% นับตั้งแต่เข้าซื้อขายในเดือนพฤษภาคม 2025 แต่ร่วงลงสูงสุด 9.2% หลังประกาศเสนอขายหุ้น ท่ามกลางตลาดโดยรวมที่ปรับตัวลง
• บริษัทแจ้งกำไรสุทธิไตรมาสแรก 20,700 ล้านหยวน (2.8 พันล้านดอลลาร์) เพิ่มขึ้น 49% เมื่อเทียบกับปีก่อน แต่เผชิญแรงกดดันด้านอัตรากำไรจากสงครามราคาในอุตสาหกรรมและการแข่งขันจาก BYD กับคู่แข่งรายอื่น
• CATL ครองส่วนแบ่งตลาดแบตเตอรี่สำหรับรถยนต์ไฟฟ้าในจีน 45.54% และส่วนแบ่งตลาดทั่วโลก 38% แต่อัตราส่วนราคาต่อกำไรที่ 54.4 เท่าสูงกว่าคู่แข่งรายใหญ่
• ความเคลื่อนไหวด้านการถือหุ้นล่าสุดรวมถึงการขายหุ้นมูลค่า 770 ล้านดอลลาร์โดยบริษัทในเครือ Sinopec และการซื้อขายหุ้นล็อตใหญ่จำนวน 58 ล้านหุ้นในเซินเจิ้น ซึ่งทั้งสองธุรกรรมมีส่วนลดต่ำกว่าการเสนอขายหุ้น CATL ครั้งนี้