การประเมินมูลค่าหุ้น Tencent ปี 2025: นักลงทุนเดิมพันกับ AI เกม และการกลับมาผงาดอีกครั้ง

หุ้น Tencent ในปี 2025: มูลค่าหุ้นที่ถูกประเมินต่ำพบกับความคาดหวังสูง

Tencent Holdings บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ของจีนที่อยู่เบื้องหลัง WeChat และวิดีโอเกมยอดนิยมระดับโลกหลายเกม กลับมาผงาดอย่างน่าทึ่งในปี 2025 หลังเผชิญแรงกดดันด้านกฎระเบียบและความกังขาจากตลาดมาหลายปี หุ้น Tencent พุ่งขึ้น โดยมีมูลค่าตลาดเพิ่มกว่า 150,000 ล้านดอลลาร์ในปีนี้เพียงปีเดียว อย่างไรก็ตาม แม้ราคาหุ้นจะปรับขึ้นแล้ว หุ้น Tencent ยังต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาลราว 21-26% และซื้อขายในระดับที่ถูกกว่าบริษัทเทคโนโลยีระดับโลกอย่าง Meta Platforms, Sony และ Nintendo อย่างเห็นได้ชัด

ช่องว่างระหว่างมูลค่าหุ้น Tencent ในปัจจุบันกับระดับสูงสุดในอดีตดึงดูดความสนใจจากนักลงทุนทั่วโลก ด้วยผลประกอบการที่แข็งแกร่ง พอร์ตธุรกิจที่หลากหลาย และการลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) อย่างทะเยอทะยาน นักลงทุนจำนวนมากมองว่า Tencent เป็นโอกาสที่น่าสนใจในภูมิทัศน์เทคโนโลยีโลก แต่บริษัทจะรักษาแรงส่งและปิดช่องว่างด้านมูลค่าหุ้นได้ในปีหน้าหรือไม่?

เหตุใดหุ้น Tencent จึงยังมีมูลค่าต่ำ?

แม้ฟื้นตัวได้อย่างน่าประทับใจ หุ้น Tencent ซื้อขายที่ระดับประมาณ 17.6 ถึง 22 เท่าของกำไรคาดการณ์ล่วงหน้าสำหรับปี 2025 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยห้าปีที่ 20 เท่า และต่ำกว่าคู่แข่งอย่าง Meta และ Sony ซึ่งซื้อขายที่ราว 22 เท่าอย่างมาก ขณะที่ Nintendo มีอัตราส่วนเกือบ 40 เท่าของกำไร ส่วนลดนี้สะท้อนทั้งความกังวลที่ยังหลงเหลือและความหวังอย่างระมัดระวังของนักลงทุน

ปัจจัยหลายประการมีส่วนทำให้มูลค่าหุ้น Tencent ต่ำกว่าที่ควรจะเป็น:

• แรงกดดันจากกฎระเบียบ: การกวาดล้างภาคเทคโนโลยีของจีนครั้งใหญ่ในปี 2021-2022 ส่งผลกระทบอย่างหนักต่อ Tencent และกดราคาหุ้นลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบห้าปี แม้แรงกดดันด้านกฎระเบียบจะผ่อนคลายลงแล้ว แต่นักลงทุนยังระแวดระวังความเป็นไปได้ที่รัฐบาลจะเข้ามาแทรกแซง
• ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์: ความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ กับจีนที่ดำเนินต่อเนื่อง และการตรวจสอบบริษัทเทคโนโลยีจีนทั่วโลก ทำให้ส่วนชดเชยความเสี่ยงยังอยู่ในระดับสูง
• กระแส AI ยังไม่ส่งอานิสงส์ถึง Tencent ในตอนนี้: แม้หุ้นเทคโนโลยีหลายแห่งจะพุ่งขึ้นจากกระแส AI ในปี 2025 แต่ Tencent ยังได้ประโยชน์ไม่มากเท่าคู่แข่งอย่าง Alibaba อย่างไรก็ตาม สถานการณ์อาจกำลังเปลี่ยนไปเมื่อบริษัทเพิ่มการลงทุนด้าน AI

อย่างไรก็ตาม Ivan Su นักวิเคราะห์ของ Morningstar ระบุว่า "ผมไม่สงสัยเลยว่า Tencent จะกลับไปสู่ระดับในอดีต ตลาดยังไม่ได้คำนึงถึงว่า AI จะช่วยธุรกิจโฆษณาและเกมของบริษัทได้มากเพียงใด แต่ผมคิดว่าการปรับเพิ่มประมาณการกำไรเหล่านั้นจะเกิดขึ้นในที่สุด"

ผลประกอบการ: ธุรกิจหลักเติบโตในวงกว้าง

ผลประกอบการทางการเงินของ Tencent ในปี 2025 สูงกว่าคาด โดยรายได้และกำไรเติบโตเร็วกว่าคู่แข่งระดับโลกหลายราย ในไตรมาสแรกของปี 2025 Tencent รายงานว่า:

• รายได้: 180,000 ล้านหยวน (เพิ่มขึ้น 13% เมื่อเทียบกับปีก่อน)
• กำไรขั้นต้น: 100,500 ล้านหยวน (เพิ่มขึ้น 20%)
• กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่เป็นไปตามมาตรฐาน IFRS: 69,300 ล้านหยวน (เพิ่มขึ้น 18%)

นี่เป็นไตรมาสที่ 10 ติดต่อกันที่กำไรเติบโตเร็วกว่ารายได้ สะท้อนประสิทธิภาพการดำเนินงานและการขยายตัวของอัตรากำไร ธุรกิจที่หลากหลายของบริษัทสร้างรายได้จาก:

• บริการเสริมมูลค่า (VAS): 92,100 ล้านหยวน (เพิ่มขึ้น 17%) โดยได้แรงหนุนจากเกมในประเทศ (เพิ่มขึ้น 24%) และเกมต่างประเทศ (เพิ่มขึ้น 22%)
• บริการการตลาด: 31,900 ล้านหยวน (เพิ่มขึ้น 20%) โดยมี WeChat Video Accounts, Mini-Programs และโฆษณาบน Search เป็นแหล่งรายได้สำคัญ
• ฟินเทคและบริการทางธุรกิจ: 54,900 ล้านหยวน (เพิ่มขึ้น 5%) นำโดยสินเชื่อผู้บริโภค การบริหารความมั่งคั่ง และบริการคลาวด์

ธุรกิจเกมยังคงเป็นแหล่งกำไรใหญ่ที่สุดของ Tencent โดยเกมเรือธงอย่าง "Honor of Kings" และ "CrossFire Mobile" ทำสถิติสูงสุดครั้งใหม่ ส่วนเกมใหม่อย่าง "Delta Force" และ "Valorant Mobile" ที่หลายคนตั้งตารอ คาดว่าจะช่วยขับเคลื่อนการเติบโตต่อเนื่องไปจนถึงปี 2026

โฆษณาและ AI: เครื่องยนต์ขับเคลื่อนการเติบโตระลอกใหม่?

หนึ่งในธุรกิจที่มีแนวโน้มสดใสที่สุดของ Tencent คือโฆษณา โดยเฉพาะเมื่อมีการผสานเครื่องมือ AI เข้ากับแพลตฟอร์มต่าง ๆ ในปี 2025 รายได้จากโฆษณาเติบโต 20% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยไม่ได้เพิ่มปริมาณโฆษณา กล่าวคือ ผู้ใช้ไม่ได้เห็นโฆษณามากขึ้น แต่โฆษณามีประสิทธิภาพและตรงกลุ่มเป้าหมายมากขึ้นด้วย AI

นักวิเคราะห์ของ Morningstar ปรับเพิ่มประมาณการรายได้จากโฆษณาของ Tencent เฉลี่ย 6% ในช่วงห้าปีข้างหน้า โดยอ้างถึง "การใช้ปัญญาประดิษฐ์อย่างมีประสิทธิภาพ" การผสาน AI เชิงกำเนิดเพื่อผลิตโฆษณาและโซลูชันมนุษย์ดิจิทัลสำหรับไลฟ์สตรีมมิงช่วยเพิ่มทั้งการมีส่วนร่วมและการสร้างรายได้ โดยเฉพาะบน Video Accounts ของ WeChat

ผู้บริหาร Tencent เชื่อว่าโครงการ AI เหล่านี้จะสร้างมูลค่าให้ผู้ถือหุ้นในระยะยาว แม้ผลตอบแทนอาจต้องใช้เวลาหนึ่งหรือสองปีกว่าจะปรากฏ

รายจ่ายลงทุนพุ่งขึ้น โดยเพิ่ม 91% เมื่อเทียบกับปีก่อนในไตรมาส 1 ปี 2025 ขณะที่ Tencent ทุ่มลงทุนอย่างหนักในโครงสร้างพื้นฐานและการวิจัยด้าน AI ค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนา (R&D) ก็เพิ่มขึ้น 21% สะท้อนความมุ่งมั่นของบริษัทในการรักษาความเป็นผู้นำด้านนวัตกรรมเทคโนโลยี

กลยุทธ์ AI: "AI ในทุกส่วน" และเส้นทางสู่การสร้างรายได้

กลยุทธ์ "AI in All" ของ Tencent มุ่งฝังปัญญาประดิษฐ์ไว้ทั่วทั้งระบบนิเวศธุรกิจของบริษัท ซึ่งรวมถึง:

• เกม: ผู้ช่วยและเพื่อนร่วมทีมที่ขับเคลื่อนด้วย AI ช่วยยกระดับประสบการณ์และการมีส่วนร่วมของผู้ใช้ในเกมยอดนิยม
• โฆษณา: แพลตฟอร์มโฆษณาที่ใช้ AI ช่วยพัฒนาการกำหนดกลุ่มเป้าหมาย การผลิตชิ้นงานโฆษณา และความสามารถด้านไลฟ์สตรีมมิง
• บริการสำหรับองค์กร: โซลูชัน AI และคลาวด์ช่วยให้ลูกค้าเพิ่มประสิทธิภาพและขับเคลื่อนนวัตกรรม
• แอปสำหรับผู้บริโภค: ผลิตภัณฑ์ AI ที่พัฒนาขึ้นโดยเฉพาะ เช่น Yuanbao และ ima รวมถึงฟีเจอร์ AI ใหม่ใน WeChat, QQ, Tencent Docs และ Tencent Meeting

แม้การลงทุนเหล่านี้ต้องใช้เงินทุนสูง แต่คาดว่าจะให้ผลตอบแทนสูงในระยะยาว รายงานฉบับหนึ่งของ Morningstar ระบุว่า "Tencent อยู่ในสถานะที่ดีในการสร้างผลตอบแทนสูงจากการลงทุนใน GPU ด้วยกลไกขับเคลื่อนด้าน AI หลายด้านที่มีอยู่ บริษัทก็ยังไม่สามารถดึงศักยภาพผลตอบแทนระยะยาวจากการลงทุนเหล่านี้ออกมาได้อย่างเต็มที่"

ความท้าทาย: ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและความไม่แน่นอนของตลาด

แม้มีแนวโน้มเชิงบวก แต่ Tencent ยังเผชิญความท้าทายหลายประการที่อาจส่งผลต่อมูลค่าหุ้น:

• สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบ: ความเสี่ยงที่รัฐบาลอาจกลับมาแทรกแซงภาคเทคโนโลยีของจีนยังคงอยู่ แม้การกวาดล้างจะผ่อนคลายลงแล้ว แต่นโยบายอาจเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันและคาดเดาได้ยาก
• ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์: ความสัมพันธ์ระหว่างสหรัฐฯ กับจีนและการตรวจสอบบริษัทเทคโนโลยีจีนทั่วโลกอาจกระทบความทะเยอทะยานในตลาดต่างประเทศของ Tencent และความเชื่อมั่นของนักลงทุน
• การแข่งขัน: แม้ Tencent จะได้รับผลกระทบจากการแข่งขันน้อยกว่าคู่แข่งบางราย แต่การแข่งขันจากคู่แข่งในประเทศอย่าง Alibaba และ Meituan รวมถึงบริษัทยักษ์ใหญ่ระดับโลก กำลังเข้มข้นขึ้น โดยเฉพาะในด้าน AI และบริการคลาวด์
• กรอบเวลาการสร้างรายได้จาก AI: ผู้บริหารเตือนว่าอาจต้องใช้เวลาหนึ่งหรือสองปีกว่าการลงทุนด้าน AI จะสร้างผลตอบแทนที่มีนัยสำคัญ ซึ่งอาจจำกัดการขยายตัวของอัตรากำไรในระยะใกล้

อย่างไรก็ตาม รูปแบบธุรกิจที่หลากหลายและงบดุลที่แข็งแกร่งของ Tencent (มีเงินสดสุทธิ 13,600 ล้านดอลลาร์) ช่วยให้บริษัทรับมือกับแรงต้านเหล่านี้ได้

ความเชื่อมั่นของนักลงทุน: มุมมองเชิงบวกและคำแนะนำจากนักวิเคราะห์

ความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่มีต่อ Tencent ปรับดีขึ้นอย่างต่อเนื่องในปี 2025 ต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงจากการปรับลงของหุ้น Tencent ลดลงจากจุดสูงสุดในเดือนเมษายน และหุ้นได้รับคำแนะนำ "ซื้อ" 66 รายการ มากที่สุดในเอเชีย โดยทั่วไปนักวิเคราะห์มีมุมมองเชิงบวก ราคาเป้าหมายเฉลี่ยในช่วง 12 เดือนบ่งชี้ว่าราคาหุ้นอาจเพิ่มขึ้น 25-46% จากระดับปัจจุบัน

Morningstar ประเมินมูลค่ายุติธรรมของ Tencent ที่ 800 ดอลลาร์ฮ่องกง (ราว 102 ดอลลาร์ต่อหุ้น) ซึ่งคิดเป็นอัตราส่วนกำไร 30 เท่าสำหรับปี 2025 เมื่อเทียบกับราคาหุ้นปัจจุบันที่ซื้อขายเพียง 22 เท่าของกำไร จึงมองว่าหุ้นยังมีมูลค่าต่ำกว่าที่ควร นักวิเคราะห์รายอื่น เช่น MarketBeat จัดอันดับ Tencent เป็น "ซื้อปานกลาง" พร้อมราคาเป้าหมาย 88 ดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นโอกาสปรับขึ้น 46%

เป็นเพียงเรื่องของเวลาเท่านั้น" ผู้จัดการกองทุนจาก Gam Investment Management ซึ่งถือหุ้น Tencent ในสัดส่วนใหญ่ที่สุดของกองทุนหลักกล่าว "ความแพร่หลายของ WeChat จะทำให้ Tencent เป็นผู้ชนะระยะยาวในอีคอมเมิร์ซ และมูลค่าหุ้นก็สมเหตุสมผลเมื่อเทียบกับระดับในอดีตและบริษัทในกลุ่มเดียวกัน

เกมและอีสปอร์ต: ขุมกำลังระดับโลก

Tencent เป็นบริษัทวิดีโอเกมที่มีรายได้สูงที่สุดในโลก และเป็นผู้เล่นทรงอิทธิพลในวงการอีสปอร์ตระดับโลก แผนกอีสปอร์ตของบริษัทซึ่งก่อตั้งในปี 2016 ดูแลการแข่งขันและลีกสำคัญหลายรายการ และมีส่วนสำคัญต่อรายได้ของ Tencent Games ในไตรมาส 4 ปี 2024 รายได้จากเกมต่างประเทศเพิ่มขึ้น 15% เมื่อเทียบกับปีก่อน ขณะที่รายได้จากเกมในประเทศเพิ่มขึ้น 23%

การเปิดตัว "Valorant Mobile" ที่กำลังจะมาถึงและความสำเร็จของ "Delta Force" คาดว่าจะช่วยขับเคลื่อนการเติบโตต่อไป Goldman Sachs ระบุว่า "Valorant Mobile" น่าจะช่วยเพิ่มรายได้ของ Tencent ตั้งแต่ช่วงปลายปี 2025 จนถึงครึ่งแรกของปี 2026

เจาะธุรกิจ: Tencent Music Entertainment Group

Tencent Music Entertainment Group (TME) ซึ่งเป็นธุรกิจสตรีมมิงเพลงของ Tencent ก็มีผลประกอบการโดดเด่นเช่นกัน ในไตรมาส 2 ปี 2025 TME รายงานว่า:

• รายได้: 8,442 ล้านหยวน
• กำไรสุทธิ: 2,409 ล้านหยวน
• ราคาหุ้นพุ่งขึ้น: เพิ่มขึ้น 56% ในไตรมาสที่ผ่านมา

การเติบโตของ TME ขับเคลื่อนด้วยกลยุทธ์ "สองเครื่องยนต์" ที่มุ่งเน้นทั้งเนื้อหาและนวัตกรรมแพลตฟอร์ม บริษัทขยายสมาชิก SVIP และใช้เทคโนโลยี AI เพื่อเพิ่มการมีส่วนร่วมของผู้ใช้และประสิทธิภาพของแพลตฟอร์ม ในช่วงสามปีที่ผ่านมา ผู้ถือหุ้น TME ได้รับผลตอบแทนรวม 467% สูงกว่าตลาดสหรัฐฯ โดยรวมอย่างมาก

เปรียบเทียบกับบริษัทเทคโนโลยีชั้นนำระดับโลก

แม้มีขนาดใหญ่และทรงอิทธิพล Tencent ก็ยังมีมูลค่าต่ำกว่าบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ระดับโลก มูลค่าตลาดของบริษัทใกล้แตะ 500,000 ล้านดอลลาร์ ทำให้เป็นบริษัทเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดในจีนและใหญ่เป็นอันดับ 16 ของโลก แต่อัตราส่วนราคาต่อกำไรยังต่ำกว่า Amazon, Apple, Meta และ Sony

ช่องว่างด้านมูลค่านี้ส่วนหนึ่งเกิดจากความเสี่ยงเฉพาะตัวของบริษัทจีน แต่ยังสะท้อนท่าทีระมัดระวังของตลาดต่อกลยุทธ์ด้าน AI และการขยายธุรกิจสู่ต่างประเทศของ Tencent เมื่อตลาดคลายความกังวลด้านกฎระเบียบและการลงทุนด้าน AI เริ่มสร้างผลตอบแทน นักวิเคราะห์จำนวนมากเชื่อว่ามูลค่าหุ้น Tencent จะปรับเข้าใกล้ระดับของคู่แข่งทั่วโลก

แนวโน้มทางเทคนิค: ระดับสำคัญและทิศทางตลาด

ราคาหุ้น Tencent ฟื้นจาก 258 ดอลลาร์ฮ่องกงในเดือนมกราคม สู่ 482 ดอลลาร์ฮ่องกงในเดือนตุลาคม 2025 โดยปรับขึ้นเหนือแนวรับสำคัญและระดับทางเทคนิคต่าง ๆ แนวโน้มบ่งชี้ว่าหุ้น Tencent อาจเคลื่อนไหวทรงตัวในช่วงหลายเดือนข้างหน้า โดยระดับ 482 ดอลลาร์ฮ่องกงเป็นจุดสำคัญที่ต้องจับตาหากราคาจะปรับขึ้นต่อ

นักวิเคราะห์ทางเทคนิคชี้ว่าแรงส่งของหุ้นที่แข็งแกร่งและปัจจัยพื้นฐานที่ปรับดีขึ้นเป็นเหตุให้มองในแง่ดี อย่างไรก็ตาม พวกเขาเตือนว่าแรงกระทบจากภายนอก เช่น การดำเนินการด้านกฎระเบียบที่กลับมาเข้มงวด หรือความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ อาจทำให้ราคาผันผวน

สรุป

• หุ้น Tencent ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2025 โดยมีมูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นกว่า 150,000 ล้านดอลลาร์ แต่ยังซื้อขายในระดับที่ถูกกว่าบริษัทเทคโนโลยีระดับโลก
• ผลประกอบการที่แข็งแกร่งจากธุรกิจเกม โฆษณา และฟินเทคสูงกว่าคาด โดยกำไรเติบโตเร็วกว่ารายได้ติดต่อกัน 10 ไตรมาส
• การลงทุนด้าน AI กำลังเปลี่ยนแปลงธุรกิจหลักของ Tencent โดยเฉพาะโฆษณาและเกม แม้อาจต้องใช้เวลาจึงจะเห็นผลตอบแทนที่มีนัยสำคัญ
• นักวิเคราะห์ยังมีมุมมองเชิงบวก โดยราคาเป้าหมายเฉลี่ยบ่งชี้โอกาสปรับขึ้น 25-46% และมีคำแนะนำ "ซื้อ" 66 รายการ มากที่สุดในเอเชีย
• ยังมีความเสี่ยงจากความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ และกรอบเวลาการสร้างรายได้จาก AI แต่รูปแบบธุรกิจที่หลากหลายและงบดุลที่แข็งแกร่งช่วยให้ Tencent รับมือได้
• ช่องว่างด้านมูลค่าระหว่าง Tencent กับคู่แข่งระดับโลกอาจแคบลง เมื่อการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วย AI เร่งตัวขึ้นและความเชื่อมั่นของนักลงทุนกลับมา