นักลงทุนต่างชาติเทขายหุ้นญี่ปุ่น: อะไรอยู่เบื้องหลังการเปลี่ยนทิศ และจะเกิดอะไรขึ้นต่อไป?

นักลงทุนต่างชาติเทขายหุ้นญี่ปุ่น: อะไรอยู่เบื้องหลังการเปลี่ยนทิศ และจะเกิดอะไรขึ้นต่อไป?

หลังจากเข้าซื้ออย่างต่อเนื่องนานหลายเดือนและดัชนีทำสถิติสูงสุด นักลงทุนต่างชาติพลิกเป็นผู้ขายสุทธิหุ้นญี่ปุ่นอย่างกะทันหันเป็นครั้งแรกในรอบเก้าสัปดาห์ การเปลี่ยนทิศนี้เกิดขึ้นเมื่อแรงขับเคลื่อนจากหุ้นเทคโนโลยีที่ผลักดันดัชนีนิกเกอิ 225 ทำสถิติใหม่เริ่มสะดุด ส่งผลให้นักลงทุนทั่วโลกทยอยขายทำกำไรและประเมินสถานะการลงทุนของตนใหม่ ความเคลื่อนไหวดังกล่าวทำให้เกิดคำถามถึงความยั่งยืนของภาวะตลาดหุ้นญี่ปุ่นขาขึ้น ปัจจัยเบื้องหลังเม็ดเงินไหลเข้าระลอกล่าสุด และแนวโน้มข้างหน้าสำหรับนักลงทุนทั้งต่างชาติและในประเทศ

ตลาดหุ้นญี่ปุ่นปรับขึ้นมาอย่างไร?

ตลาดหุ้นญี่ปุ่นปรับตัวขึ้นอย่างโดดเด่นในปี 2025 ดัชนีนิกเกอิ 225 ซึ่งเป็นดัชนีหลักของประเทศ พุ่งแตะจุดสูงสุดตลอดกาลที่ 43,876.42 ในช่วงกลางเดือนสิงหาคม ปิดฉากการปรับขึ้นที่ทำให้ดัชนีทะยานเกือบ 39% จากจุดต่ำสุดในเดือนเมษายน แรงหนุนมาจากข้อมูลเศรษฐกิจในประเทศที่แข็งแกร่ง ผลประกอบการบริษัทที่ดี และกระแสเงินทุนต่างชาติที่มองหาทางเลือกแทนตลาดสหรัฐฯ และจีน

นักลงทุนต่างชาติเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญของการปรับขึ้นครั้งนี้ ตามข้อมูลจากกระทรวงการคลังญี่ปุ่น นักลงทุนต่างชาติอัดฉีดเงินสุทธิ 4.22 ล้านล้านเยนเข้าสู่หุ้นญี่ปุ่นในไตรมาสปัจจุบัน ต่อเนื่องจากยอดซื้อสุทธิมหาศาล 7.19 ล้านล้านเยนในไตรมาสก่อนหน้า เฉพาะสัปดาห์ที่สิ้นสุดวันที่ 16 สิงหาคม เงินทุนไหลเข้าจากต่างชาติอยู่ที่ 1.16 ล้านล้านเยน (7.87 พันล้านดอลลาร์) ซึ่งเป็นยอดซื้อรายสัปดาห์สูงสุดในรอบกว่า 4 เดือน การปรับขึ้นครอบคลุมหลายกลุ่ม แต่เห็นชัดเป็นพิเศษในหุ้นเทคโนโลยี โดยบริษัทอย่าง SoftBank Group พุ่งขึ้นถึง 43.9% ภายในเดือนเดียว ก่อนเผชิญแรงขายหนัก

เหตุใดนักลงทุนต่างชาติจึงแห่ลงทุนในญี่ปุ่น?

ปัจจัยหลายประการมาบรรจบกัน ทำให้ญี่ปุ่นเป็นจุดหมายที่น่าสนใจสำหรับเงินทุนทั่วโลกในปี 2025:

• การกระจายการลงทุนทั่วโลก: ตลาดสหรัฐฯ เผชิญความไม่แน่นอนจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายการค้าและมูลค่าหุ้นที่สูง ขณะที่หุ้นจีนถูกกดดันจากการปราบปรามด้านกฎระเบียบ ญี่ปุ่นจึงกลายเป็นแหล่งพักเงินที่ปลอดภัยกว่าเมื่อเทียบกับตลาดอื่น
• การปฏิรูปบรรษัทภิบาล: ตลาดหลักทรัพย์โตเกียว (TSE) และรัฐบาลผลักดันให้มีการยกระดับบรรษัทภิบาล โดยเรียกร้องให้บริษัทเพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุน เพิ่มเงินปันผล และซื้อหุ้นคืน การปฏิรูปเหล่านี้ทำให้บริษัทญี่ปุ่นน่าดึงดูดใจผู้ถือหุ้นมากขึ้น
• ทิศทางค่าเงินที่เอื้อประโยชน์: เงินเยนที่อ่อนค่าช่วยให้สินค้าส่งออกของญี่ปุ่นแข่งขันได้ดีขึ้น และเพิ่มมูลค่าการลงทุนของชาวต่างชาติเมื่อแลกกลับเป็นดอลลาร์หรือยูโร
• การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างทางเศรษฐกิจ: เศรษฐกิจญี่ปุ่นแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่น โดยเงินเฟ้อเริ่มปรากฏอย่างชัดเจนหลังเผชิญภาวะเงินฝืดมานานหลายทศวรรษ และการเติบโตของค่าจ้างช่วยหนุนอุปสงค์ในประเทศ

นักวิเคราะห์ของ J.P. Morgan ระบุว่า “ญี่ปุ่นโดดเด่นด้วยเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาคและความปลอดภัยท่ามกลางความไม่แน่นอนด้านการค้าโลก โดยมีปัจจัยหนุนทั้งจากวัฏจักรเศรษฐกิจและโครงสร้างของตลาดหุ้น”

อะไรเป็นชนวนให้เกิดแรงเทขายล่าสุด?

แม้ปัจจัยพื้นฐานจะแข็งแกร่ง แต่การปรับขึ้นอย่างรวดเร็วทำให้ตลาดเสี่ยงต่อการย่อตัว ในสัปดาห์ที่สิ้นสุดวันที่ 20 สิงหาคม นักลงทุนต่างชาติขายหุ้นญี่ปุ่นสุทธิ 496.8 พันล้านเยน (3.37 พันล้านดอลลาร์) นับเป็นการขายสุทธิรายสัปดาห์ครั้งแรกตั้งแต่วันที่ 21 มิถุนายน ดัชนีนิกเกอิ 225 ร่วงลง 1.72% ในสัปดาห์ดังกล่าว โดยยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีอย่าง SoftBank Group และ Advantest เป็นแรงฉุดหลัก

การขายทำกำไรครั้งนี้ไม่ได้เหนือความคาดหมายทั้งหมด หลังจากเงินทุนไหลเข้าแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์และราคาหุ้นพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว นักลงทุนจำนวนมากเลือกล็อกกำไร โดยเฉพาะเมื่อแรงส่งของหุ้นเทคโนโลยีเริ่มแผ่วลง ตัวอย่างเช่น SoftBank ซึ่งราคาหุ้นพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว ปิดสัปดาห์ลดลง 9.9% ส่วน Advantest ผู้ผลิตอุปกรณ์ทดสอบชิป ร่วงลง 4.7% ในช่วงเวลาเดียวกัน

ผู้ติดตามตลาดยังชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงของปัจจัยระดับโลก เมื่อสหรัฐฯ ผ่อนท่าทีด้านการค้าและบรรลุข้อตกลงใหม่ ความเชื่อมั่นต่อสินทรัพย์สหรัฐฯ ก็เริ่มฟื้นตัว ซึ่งอาจทำให้เงินทุนไหลเข้าญี่ปุ่นในระยะข้างหน้าชะลอลง นอกจากนี้ เงินเยนที่แข็งค่าขึ้นในช่วงหลัง โดยปรับขึ้นราว 10% เมื่อเทียบกับดอลลาร์นับตั้งแต่เดือนมกราคม ยังลดความได้เปรียบด้านค่าเงินที่เคยดึงดูดนักลงทุนต่างชาติ

นักลงทุนญี่ปุ่นตอบสนองอย่างไร?

ขณะที่นักลงทุนต่างชาติขายหุ้นญี่ปุ่นสุทธิ นักลงทุนญี่ปุ่นเองก็ปรับพอร์ตตามแนวโน้มทั้งในประเทศและต่างประเทศ ในสัปดาห์เดียวกับที่นักลงทุนต่างชาติขายหุ้นญี่ปุ่น นักลงทุนในประเทศถอนเงินสุทธิ 306.1 พันล้านเยนจากหุ้นต่างประเทศ นับเป็นการขายสุทธิรายสัปดาห์ครั้งที่สามในรอบสี่สัปดาห์ นอกจากนี้ ยังขายพันธบัตรระยะยาวต่างประเทศสุทธิต่อเนื่องเป็นสัปดาห์ที่สอง โดยถอนการลงทุน 167.2 พันล้านเยน

อย่างไรก็ตาม ความเคลื่อนไหวนี้เป็นส่วนหนึ่งของแนวโน้มที่กว้างกว่า ครัวเรือนญี่ปุ่นซึ่งขึ้นชื่อมานานเรื่องการออมอย่างระมัดระวัง กำลังทยอยปรับสัดส่วนสินทรัพย์จากเงินสดและเงินฝากที่ให้ผลตอบแทนต่ำไปสู่การลงทุนที่มีความเสี่ยงสูงขึ้น เช่น หุ้นและกองทุนรวม การเปิดตัวระบบบัญชีออมทรัพย์ส่วนบุคคลนิปปอน (NISA) ฉบับขยายในปี 2024 ซึ่งเปิดโอกาสให้ลงทุนโดยได้รับยกเว้นภาษี ช่วยเร่งการเปลี่ยนแปลงนี้ โดยเฉพาะในกลุ่มนักลงทุนอายุน้อยที่ต้องการปกป้องความมั่งคั่งจากเงินเฟ้อ

Morgan Stanley ระบุว่า “เศรษฐกิจญี่ปุ่นเพิ่งเปลี่ยนจากภาวะเงินฝืดที่ยืดเยื้อมาหลายทศวรรษสู่เงินเฟ้อระดับปานกลาง ทำให้อัตราดอกเบี้ยปรับสูงขึ้นหลังติดลบมานานหลายปี การเปลี่ยนแปลงนี้กำลังปรับพฤติกรรมของนักลงทุน โดยขณะนี้ครัวเรือนญี่ปุ่นหันมาให้ความสำคัญกับการปกป้องสินทรัพย์จากเงินเฟ้อ มากกว่าการเก็บเงินสดเพียงอย่างเดียว”

นักลงทุนรายย่อยเข้าสู่ตลาด

ตลาดหลักทรัพย์โตเกียวกำลังส่งเสริมให้มีนักลงทุนรายย่อยเข้าร่วมตลาดมากขึ้น โดยเรียกร้องให้บริษัทจดทะเบียนลดเกณฑ์เงินลงทุนขั้นต่ำ ในอดีต เงินลงทุนขั้นต่ำที่สูงและขั้นตอนราชการเป็นอุปสรรคต่อการลงทุนรายบุคคล แต่การปฏิรูปล่าสุดมีเป้าหมายทำให้ตลาดเข้าถึงได้ง่ายขึ้น โดยเฉพาะสำหรับชาวญี่ปุ่นวัยหนุ่มสาวที่ไม่ได้หลีกเลี่ยงความเสี่ยงมากเท่าคนรุ่นเก่า ซึ่งได้รับผลกระทบจากการล่มสลายของฟองสบู่สินทรัพย์ในทศวรรษ 1990

นักลงทุนต่างชาติยังถือครองหุ้นญี่ปุ่นประมาณ 32% แต่ผู้ลงทุนรายย่อยในประเทศกำลังมีบทบาทมากขึ้น เมื่อการปฏิรูปของ TSE เริ่มส่งผลและระบบ NISA ขยายตัว โอกาสที่เงินทุนในประเทศจะไหลเข้าสู่ตลาดเพิ่มเติมมีอยู่มาก เนื่องจากญี่ปุ่นมีเงินออมภาคครัวเรือนจำนวนมหาศาล ซึ่งประเมินไว้ที่ 7.7 ล้านล้านดอลลาร์

อะไรเป็นแรงหนุนให้ญี่ปุ่นน่าลงทุนในภาพรวม?

การฟื้นตัวของตลาดหุ้นญี่ปุ่นไม่ได้เป็นเพียงเรื่องเงินทุนระยะสั้นที่ไหลเข้าออก ปัจจัยเชิงโครงสร้างหลายประการรองรับมุมมองเชิงบวกต่อหุ้นญี่ปุ่นในปี 2025 และหลังจากนั้น:

• บรรษัทภิบาลและการคืนผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้น: แรงผลักดันของ TSE ให้ใช้เงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น นำไปสู่การจ่ายเงินปันผลและซื้อหุ้นคืนในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ในปี 2024 คาดว่าเงินปันผลจะสูงถึง 18.3 ล้านล้านเยน ขณะที่ยอดซื้อหุ้นคืนเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าจากปีก่อน
• ความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจ: เศรษฐกิจญี่ปุ่นรับมือแรงกระแทกจากทั่วโลกได้ดีกว่าหลายประเทศ โดยมีเงินเฟ้อที่ทรงตัว การเติบโตของค่าจ้าง และภาคการท่องเที่ยวที่เฟื่องฟูเป็นแรงหนุน
• มูลค่าหุ้นที่น่าสนใจ: หุ้นญี่ปุ่นยังซื้อขายในระดับที่มีส่วนลดอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับตลาดสหรัฐฯ โดยต่ำกว่าราว 32% เมื่อวัดจากอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า ตามข้อมูลของ WisdomTree ตัวเลขนี้บ่งชี้ว่ายังมีโอกาสปรับขึ้นได้อีก หากการปฏิรูปและการเติบโตของกำไรยังดำเนินต่อไป
• การกระจายการลงทุนทั่วโลก: เมื่อตลาดสหรัฐฯ และจีนเผชิญปัจจัยถ่วง นักลงทุนทั่วโลกจึงหันมามองญี่ปุ่นมากขึ้นในฐานะแหล่งเสถียรภาพและการเติบโต
• การปรับสัดส่วนสินทรัพย์ของครัวเรือน: แม้ครัวเรือนญี่ปุ่นจะโยกเงินออมเข้าสู่หุ้นเพียงเล็กน้อย ก็อาจทำให้มีเงินทุนไหลเข้าอย่างมากได้ เนื่องจากมีเงินสำรองในรูปเงินสดจำนวนมหาศาล

การลงทุนที่ได้รับความสนใจอย่างกว้างขวางของ Warren Buffett ในบริษัทค้าขายของญี่ปุ่นยังช่วยดึงความสนใจมายังศักยภาพของตลาดด้วย WisdomTree ระบุว่า “บริษัทญี่ปุ่นเปลี่ยนจากการกักตุนเงินสดมาเป็นการคืนเงินทุนแก่ผู้ถือหุ้น โดยการจ่ายผลตอบแทนเพิ่มขึ้นสี่เท่าในช่วงสิบปี จากแรงผลักดันของการปฏิรูปบรรษัทภิบาลและแรงกดดันให้นำเงินสดที่ไม่ได้ใช้งานออกมาใช้”

ความเสี่ยงและความท้าทายข้างหน้า

แม้แนวโน้มจะเป็นบวก แต่ยังมีความเสี่ยงหลายประการ:

• แรงกดดันด้านประชากร: ประชากรสูงวัยและกำลังแรงงานที่หดตัวของญี่ปุ่นอาจจำกัดการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะยาว หากไม่มีการเพิ่มผลิตภาพหรือปฏิรูปการย้ายถิ่นฐานมาชดเชย
• ความผันผวนของค่าเงิน: ความเคลื่อนไหวของเงินเยนอาจส่งผลต่อทั้งความสามารถในการแข่งขันของสินค้าส่งออก และผลตอบแทนที่นักลงทุนต่างชาติได้รับเมื่อแลกกำไรกลับเป็นสกุลเงินของตน
• ความไม่แน่นอนด้านการค้าโลก: เศรษฐกิจญี่ปุ่นอ่อนไหวต่อทิศทางการค้าโลก โดยเฉพาะกับสหรัฐฯ และจีน ภาษีศุลกากร การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน หรือความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์อาจฉุดการเติบโต
• ความผันผวนของตลาด: หลังปรับขึ้นอย่างรวดเร็วเช่นนี้ หุ้นญี่ปุ่นอาจเผชิญแรงขายทำกำไรและความผันผวนอีก โดยเฉพาะหากความเชื่อมั่นทั่วโลกเปลี่ยนทิศหรือการปฏิรูปในประเทศชะงักงัน

ตลาดพันธบัตรก็สร้างความท้าทายให้นักลงทุนต่างชาติเช่นกัน Bloomberg รายงานว่า ตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นเป็นตลาดที่ลงทุนได้ยากสำหรับผู้ซื้อจากต่างประเทศ เนื่องจากอัตราผลตอบแทนและต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงด้านค่าเงินทำให้การสร้างผลตอบแทนซับซ้อน

ภาคธุรกิจใดกำลังได้รับความสนใจ?

หุ้นญี่ปุ่นไม่ได้มีลักษณะเหมือนกันทั้งหมด นักลงทุนกำลังให้ความสนใจกับภาคธุรกิจที่มีความสามารถในการแข่งขันระดับโลกและมีศักยภาพเติบโตสูง:

• เทคโนโลยี: ญี่ปุ่นเป็นผู้นำด้านหุ่นยนต์ เซมิคอนดักเตอร์ และ AI บริษัทอย่าง SoftBank, Sony และ Tokyo Electron ถูกมองว่าจะได้รับประโยชน์จากกระแสเทคโนโลยีทั่วโลก
• ยานยนต์: บริษัทอย่าง Toyota และ Honda กำลังปรับตัวเพื่อรองรับความต้องการพลังงานสะอาดทั่วโลก โดยมุ่งเน้นรถยนต์ไฟฟ้าและเทคโนโลยีแบตเตอรี่
• การดูแลสุขภาพ: สังคมสูงวัยเป็นแรงขับเคลื่อนนวัตกรรมด้านเภสัชกรรมและเทคโนโลยีชีวภาพ โดยบริษัทอย่าง Takeda และ Astellas Pharma กำลังได้รับความสนใจ
• การเงิน: อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและกิจกรรมการปล่อยสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นกำลังช่วยหนุนธนาคารญี่ปุ่น รวมถึง Mitsubishi UFJ Financial Group และ Sumitomo Mitsui Financial Group

ผู้ที่ต้องการกระจายการลงทุนสามารถเลือกกองทุนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (ETF) และกองทุนรวมที่เน้นหุ้นญี่ปุ่น ซึ่งเป็นทางเลือกที่ได้รับความนิยม เช่นเดียวกับใบรับฝากหุ้นอเมริกัน (ADR) สำหรับนักลงทุนที่อยู่ในสหรัฐฯ

แนวโน้มหุ้นญี่ปุ่นหลังจากนี้เป็นอย่างไร?

แม้การลดการลงทุนของนักลงทุนต่างชาติเมื่อไม่นานมานี้จะทำให้หลายฝ่ายจับตา แต่นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ยังมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มหุ้นญี่ปุ่น การปฏิรูปบริษัทที่ดำเนินต่อเนื่อง ความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจ และโอกาสที่เงินทุนในประเทศและต่างชาติจะไหลเข้าเพิ่มเติม ล้วนเป็นรากฐานที่แข็งแกร่งสำหรับการเติบโตในอนาคต

แนวโน้มปี 2025 ของ Invesco ระบุว่า “เรามีมุมมองเชิงบวกต่อตลาดหุ้นญี่ปุ่น โดยพิจารณาจากปัจจัยเชิงโครงสร้างเฉพาะของประเทศ ภาวะเศรษฐกิจมหภาค และการปฏิรูปบรรษัทภิบาล” คาดว่าโครงการริเริ่มของตลาดหลักทรัพย์โตเกียว ประกอบกับนโยบายรัฐบาลที่ส่งเสริมการลงทุน จะช่วยผลักดันให้ประสิทธิภาพการใช้เงินทุนและผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้นดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ตลาดมีแนวโน้มผันผวนในระยะสั้น ขณะปรับตัวต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายการค้า ความเคลื่อนไหวของค่าเงิน และการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานที่กำลังเกิดขึ้นในวัฒนธรรมองค์กรและภูมิทัศน์การลงทุนของญี่ปุ่น บ่งชี้ว่าการฟื้นตัวของตลาดหุ้นประเทศนี้อาจยืนระยะได้

สรุป

• นักลงทุนต่างชาติพลิกเป็นผู้ขายสุทธิหุ้นญี่ปุ่นเป็นครั้งแรกในรอบเก้าสัปดาห์ หลังแรงส่งของหุ้นเทคโนโลยีสะดุดและเกิดแรงขายทำกำไร
• ดัชนีนิกเกอิ 225 ทำสถิติสูงสุดในเดือนสิงหาคม 2025 โดยได้แรงหนุนจากเงินทุนต่างชาติที่ไหลเข้า การปฏิรูปบริษัท และความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจ
• การปฏิรูปบรรษัทภิบาล มูลค่าหุ้นที่น่าสนใจ และการปรับสัดส่วนเงินออมของครัวเรือน เป็นปัจจัยหนุนมุมมองเชิงบวกต่อหุ้นญี่ปุ่น
• นักลงทุนในประเทศกำลังปรับสัดส่วนสินทรัพย์ไปสู่การลงทุนที่มีความเสี่ยงสูงขึ้น โดยมีระบบ NISA ฉบับขยายและการปฏิรูปของ TSE ที่ลดเกณฑ์เงินลงทุนขั้นต่ำเป็นแรงหนุน
• ยังมีความเสี่ยงจากปัญหาประชากร ค่าเงินผันผวน และความไม่แน่นอนด้านการค้าโลก แต่แนวโน้มหุ้นญี่ปุ่นยังเป็นบวก
• ภาคธุรกิจที่ได้รับความสนใจ ได้แก่ เทคโนโลยี ยานยนต์ การดูแลสุขภาพ และการเงิน โดย ETF และกองทุนรวมเป็นทางเลือกเพื่อกระจายการลงทุน
• แม้มีแนวโน้มผันผวนในระยะสั้น แต่การฟื้นตัวของตลาดหุ้นญี่ปุ่นได้รับแรงหนุนจากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างและการปฏิรูปที่ดำเนินอยู่