เงินวอนเกาหลีอ่อนค่าต่อเนื่อง แม้ลดภาษีและบรรลุข้อตกลงกับสหรัฐฯ มูลค่า 3.5 แสนล้านดอลลาร์

เหตุใดนักลงทุนจึงเทขายเงินวอนหลังประกาศข้อตกลงการคค้าครั้งใหญ่

เกาหลีใต้และสหรัฐฯ เปิดเผยแพ็กเกจมาตรการครั้งใหญ่ ซึ่งปรับลดภาษีศุลกากรในวงกว้างของสหรัฐฯ ที่เรียกเก็บกับสินค้าจากเกาหลี และปรับโครงสร้างคำมั่นด้านการลงทุนมูลค่าสูง ข่าวดังกล่าวช่วยหนุนเงินวอนเกาหลีใต้ได้เพียงชั่วครู่ แรงหนุนอยู่ได้ไม่นาน เมื่อสิ้นสัปดาห์ เงินวอนเคลื่อนไหวในกรอบแคบแต่ยังอยู่ในระดับอ่อนค่า ใกล้ 1,420-1,430 วอนต่อดอลลาร์ และปิดที่ 1,424.4 วอนในตลาดกรุงโซล อัตราแลกเปลี่ยนทะลุระดับ 1,400 วอนครั้งแรกในช่วงปลายเดือนกันยายน หลังเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบ 1,300 วอนระดับสูงมาหลายเดือน และทยอยปรับขึ้นนับแต่นั้น

ข้อตกลงซึ่งวางกรอบไว้ที่ 3.5 แสนล้านดอลลาร์ มีเป้าหมายลดความขัดแย้งทางการค้าและช่วยให้ผู้ส่งออกเกาหลีเข้าถึงตลาดสหรัฐฯ ได้ชัดเจนขึ้น โดยรวมถึงการลดภาษีรถยนต์และสินค้าหลายประเภทจากอัตราเหมาร้อยละ 25 เหลือร้อยละ 15 แม้ได้รับการผ่อนปรนดังกล่าว อุปทานเงินตราต่างประเทศก็ยังมีจำกัด เงินดอลลาร์ที่แข็งค่า เงินเยนที่อ่อนค่า และกระแสเงินทุนไหลออกจากนักลงทุนเกาหลีอย่างต่อเนื่อง ล้วนบดบังแรงหนุนจากการลดภาษีและความชัดเจนของข้อตกลง

ดัชนี KOSPI ยังทรงตัวได้จากหุ้นกลุ่มชิปและอุตสาหกรรม แต่ค่าเงินกลับสะท้อนภาพอีกด้าน นักลงทุนชี้ถึงความไม่สมดุลที่เข้าใจได้ง่าย นั่นคือความต้องการเงินดอลลาร์ในเกาหลีสูงกว่าอุปทาน กองทุนและสถาบันในประเทศยังเพิ่มการลงทุนในสินทรัพย์ต่างประเทศ ขณะที่เงินทุนจากนักลงทุนต่างชาติที่ไหลเข้าสู่ตลาดเกาหลีไม่ได้เพิ่มขึ้นในระดับเดียวกัน ผลคือแรงกดดันให้คู่เงินดอลลาร์/วอนปรับขึ้นยังคงต่อเนื่อง แม้มีการประกาศข้อตกลงการค้าที่เอื้อต่อตลาด

ประกาศข้อตกลงส่งผลต่อการซื้อขายค่าเงินอย่างไร

เงินวอนแข็งค่าขึ้นทันทีหลังประกาศข้อตกลง เนื่องจากนักลงทุนลดการประเมินความเสี่ยงที่เกาหลีจะต้องจ่ายเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ออกไปก้อนใหญ่ในคราวเดียว แรงฟื้นตัวดังกล่าวจางหายไปเมื่อนักลงทุนพิจารณารายละเอียดและประเมินภาพรวมที่กว้างขึ้น การกำหนดเพดานการจ่ายเงินสดรายปีช่วยคลายความกังวลในระยะใกล้ แต่ไม่ได้เปลี่ยนความจริงที่ว่าเงินทุนยังไหลออกจากเกาหลีไปยังสหรัฐฯ และตลาดอื่นๆ อย่างต่อเนื่อง

สิ่งที่นักลงทุนมองเห็นนอกเหนือจากพาดหัวข่าว

ทุกข่าวที่เป็นแรงหนุนล้วนมีปัจจัยกดดันอยู่ควบคู่กัน การลดภาษีช่วยเพิ่มความสามารถในการแข่งขันของรถยนต์เกาหลีและสินค้าอื่นๆ หลายประเภท แต่เงินดอลลาร์ยังแข็งค่า เนื่องจากความคาดหวังต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในระยะใกล้ลดน้อยลง เงินเยนอ่อนค่าหลังธนาคารกลางญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ย ซึ่งมักกดดันสกุลเงินเอเชียให้เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน ขณะเดียวกัน สถาบันของเกาหลียังมีความต้องการเงินดอลลาร์สูง เนื่องจากกองทุนบำนาญและบริษัทประกันนำเงินไปลงทุนในต่างประเทศ โดยรวมแล้ว ปัจจัยเหล่านี้มีน้ำหนักมากกว่าแรงดีดตัวช่วงแรกของเงินวอน

ข้อตกลงสหรัฐฯ-เกาหลีใต้เปลี่ยนแปลงอะไรบ้าง

ข้อตกลงปรับโครงสร้างกรอบวงเงิน 3.5 แสนล้านดอลลาร์ออกเป็นสองส่วน ส่วนแรกคือการลงทุนด้วยเงินสด 2 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งจะทยอยจ่ายเป็นงวดและกำหนดเพดานสูงสุดที่ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อปี ส่วนที่สองคือการจัดสรรเงิน 1.5 แสนล้านดอลลาร์สำหรับความร่วมมือด้านการต่อเรือ ซึ่งอาจรวมถึงการค้ำประกันและสินเชื่อ ไม่ได้จำกัดอยู่เพียงการลงทุนในหุ้น โครงสร้างนี้ออกแบบมาเพื่อป้องกันไม่ให้ทรัพยากรเงินตราต่างประเทศของเกาหลีถูกดึงออกไปอย่างฉับพลัน และกระจายผลกระทบออกไปหลายปี

ภาษีศุลกากร ภาคธุรกิจ และกรอบเวลา

ภายใต้ข้อตกลง สหรัฐฯ ลดภาษีรถยนต์และชิ้นส่วนรถยนต์จากเกาหลีเหลือร้อยละ 15 จากเดิมร้อยละ 25 ผู้ผลิตสินค้าไม้และยาของเกาหลีจะเผชิญอัตราภาษีต่ำที่สุดเมื่อเทียบกับประเทศคู่แข่ง ขณะที่ชิ้นส่วนอากาศยานและยาสามัญบางชนิดจะนำเข้าโดยไม่เสียภาษี ผู้ผลิตชิปเกาหลีจะไม่เสียเปรียบคู่แข่งในไต้หวัน นอกจากนี้ กรุงโซลยังปกป้องการเปิดตลาดสินค้าเกษตรที่มีความอ่อนไหว ซึ่งรวมถึงข้าวและเนื้อวัว

นอกเหนือจากการเปลี่ยนแปลงภาษี ยังมีคำมั่นจากภาคธุรกิจและอุตสาหกรรมหลายด้าน บริษัท Korea Gas Corporation ซึ่งรัฐบาลควบคุม ตกลงซื้อก๊าซธรรมชาติเหลวจากสหรัฐฯ ราว 3.3 ล้านเมตริกตันต่อปี ภายใต้สัญญาระยะยาว กลุ่ม LS ให้คำมั่นลงทุน 3 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 ในโครงสร้างพื้นฐานโครงข่ายไฟฟ้าของสหรัฐฯ เช่น สายเคเบิลใต้น้ำ ในภาคการต่อเรือ HD Hyundai จะร่วมมือกับบริษัทลงทุนของสหรัฐฯ ในโครงการมูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ เพื่อยกระดับอู่ต่อเรือและห่วงโซ่อุปทานของสหรัฐฯ ทั้งสองรัฐบาลยังลงนามบันทึกความเข้าใจเพื่อขยายความร่วมมือด้านเทคโนโลยีเชิงยุทธศาสตร์ ซึ่งรวมถึงปัญญาประดิษฐ์และงานด้านอวกาศ

เงินสด เพดานการจ่าย และสินเชื่อภาคต่อเรือ

การจ่ายเงินสดถูกจำกัดไว้ที่ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อปี เจ้าหน้าที่เกาหลีกล่าวว่า วงเงินนี้เป็นจำนวนสูงสุดที่สามารถจ่ายได้โดยไม่กระทบตลาดเงินตราต่างประเทศภายในประเทศ เพดานดังกล่าวเป็นจุดแตกต่างสำคัญจากที่เคยมีการคาดการณ์ว่าจะเร่งจ่ายเงินได้เร็วกว่าเดิม เพราะช่วยลดโอกาสที่เงินทุนจะไหลออกอย่างฉับพลัน และเปิดทางให้ทางการตอบสนองได้หากตลาดโลกผันผวน

องค์ประกอบด้านการต่อเรือเน้นใช้เครื่องมือทางการเงินและการค้ำประกัน ซึ่งช่วยสนับสนุนคำสั่งซื้อให้แก่อู่ต่อเรือเกาหลี พร้อมลดการไหลออกของเงินดอลลาร์ในระยะสั้น กำไรจะแบ่งกันเท่าๆ กันจนกว่าจะได้รับเงินลงทุนเริ่มแรกคืน และจะดำเนินเฉพาะโครงการที่มีความคุ้มค่าเชิงพาณิชย์เท่านั้น การผสานวินัยด้านผลตอบแทนจากการลงทุนเข้ากับกำหนดการจ่ายเงินสดที่ช้าลง มีเป้าหมายเพื่อให้เป้าหมายอุตสาหกรรมสอดคล้องกับเสถียรภาพของค่าเงิน

มาตรการป้องกันและแหล่งเงินทุน

กรุงโซลมีแผนใช้รายได้จากการดำเนินงานของสินทรัพย์ในต่างประเทศ รวมถึงดอกเบี้ยและเงินปันผล เพื่อช่วยสนับสนุนเงินทุนของแพ็กเกจ เจ้าหน้าที่ระบุว่าไม่มีแผนออกพันธบัตรที่รัฐบาลค้ำประกันในตลาดท้องถิ่นเพื่อวัตถุประสงค์นี้ ธนาคารนโยบายสามารถระดมทุนในต่างประเทศได้เช่นเดียวกับที่ทำเป็นประจำ ซึ่งจะช่วยลดแรงกดดันต่อเงินดอลลาร์ในประเทศ ข้อตกลงนี้มีบางส่วนคล้ายกับแพ็กเกจที่สหรัฐฯ เจรจากับญี่ปุ่น แต่เพิ่มมาตรการป้องกันที่ออกแบบให้เหมาะกับตลาดเกาหลี รวมถึงเพดานเงินทุนไหลออกประจำปี

ทั้งสองฝ่ายยังหารือเรื่องแนวปฏิบัติด้านนโยบายอัตราแลกเปลี่ยน เกาหลีจะเปิดเผยข้อมูลการดำเนินงานในตลาดเงินตราต่างประเทศถี่ขึ้น และจำกัดการแทรกแซงโดยตรงไว้เฉพาะช่วงที่ตลาดผันผวนมากเกินไป ข้อตกลงนี้ไม่ได้รวมสัญญาแลกเปลี่ยนเงินตราทวิภาคี การจัดทำวงเงินสวอปในอนาคตจะขึ้นอยู่กับภาวะตลาดและรูปแบบสุดท้ายของกระแสเงินลงทุน

เหตุใดเงินวอนยังดูอ่อนแรง

กลไกตลาดช่วยอธิบายการอ่อนค่าหลังบรรลุข้อตกลงได้ เงินดอลลาร์ได้รับแรงหนุนจากความคาดหวังที่เปลี่ยนแปลงไปเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ หลังข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ออกมาคละกันและข่าวภาษีศุลกากร นักลงทุนเลื่อนคาดการณ์ช่วงเวลาการปรับลดดอกเบี้ยครั้งถัดไปของธนาคารกลางสหรัฐฯ ออกไป เมื่อราคาตลาดสะท้อนการลดดอกเบี้ยที่ช้าลง เงินดอลลาร์มักแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินที่มีความอ่อนไหวต่อความเสี่ยงสูงกว่า ซึ่งรวมถึงเงินวอน

เงินดอลลาร์แข็งค่าและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย

อัตราดอกเบี้ยนโยบายของเกาหลีต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยกองทุนของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ มาก ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยกว้างถึง 1.75 จุดเปอร์เซ็นต์ ช่องว่างดังกล่าวจูงใจให้เงินทุนไหลออกจากเกาหลีเพื่อแสวงหาผลตอบแทนที่สูงกว่า การขึ้นดอกเบี้ยเพื่อปิดช่องว่างเป็นทางเลือกที่ยากสำหรับธนาคารกลางเกาหลี เนื่องจากการเติบโตชะลอลงและหนี้ครัวเรือนอยู่ในระดับสูง ธนาคารกลางไม่ต้องการใช้นโยบายการเงินแบบเข้มงวดในช่วงที่เศรษฐกิจภายในประเทศอ่อนแอ จึงมีข้อจำกัดในการใช้มาตรการการเงินเพื่อพยุงค่าเงินโดยตรง

ผลกระทบจากเงินเยนทั่วเอเชีย

เงินเยนที่อ่อนค่ามักฉุดสกุลเงินอื่นในภูมิภาคลงตาม ธนาคารกลางญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ยและยังระมัดระวังการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติม เมื่อเงินเยนอ่อนค่า มักดึงสกุลเงินอื่นในเอเชียลงตาม ขณะที่นักลงทุนปรับสมดุลพอร์ต และผู้ส่งออกทั่วภูมิภาคปรับราคาและการป้องกันความเสี่ยง ความเชื่อมโยงดังกล่าวยังคงมีอยู่ และเพิ่มความต้องการเงินดอลลาร์ทั่วเอเชียในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา โดยอัตราแลกเปลี่ยนของเกาหลีก็ปรับขึ้นมาเคลื่อนไหวในกรอบ 1,400 วอนเช่นกัน

ความตึงเครียดทางการค้ายังคงเป็นปัจจัยเบื้องหลัง แนวโน้มที่สหรัฐฯ จะขึ้นภาษีสินค้าจีน และข้อจำกัดการส่งออกวัสดุสำคัญของจีนเอง ทำให้ส่วนชดเชยความเสี่ยงทั่วภูมิภาคสูงขึ้น ในช่วงที่นโยบายมีความไม่แน่นอน นักลงทุนจะถือเงินดอลลาร์มากขึ้นและลดสถานะการลงทุนในสกุลเงินขนาดเล็ก รวมถึงเงินวอน

บทบาทของเงินทุนไหลออกจากนักลงทุนเกาหลี

การลงทุนในต่างประเทศของสถาบันเกาหลีเป็นปัจจัยสำคัญที่ครอบงำตลาด นักวิเคราะห์ประเมินว่า ปีนี้การซื้อหลักทรัพย์ต่างประเทศของเกาหลีมีมูลค่าราวสี่เท่าของเงินทุนไหลเข้าจากต่างชาติสู่ตลาดเกาหลี ความไม่สมดุลนี้ทำให้เกิดความต้องการเงินดอลลาร์ในตลาดภายในประเทศอย่างต่อเนื่อง และกดดันให้เงินวอนอ่อนค่าลง แม้ตลาดหุ้นจะดึงดูดเงินลงทุนใหม่

กองทุนบำเหน็จบำนาญแห่งชาติและกองทุนขนาดใหญ่

กองทุนบำเหน็จบำนาญแห่งชาติและผู้ถือครองสินทรัพย์รายใหญ่อื่นๆ มีสัดส่วนการลงทุนในหุ้นอเมริกาเหนือสูง เมื่อจัดสรรเงินไปยังสินทรัพย์ต่างประเทศ พวกเขาต้องซื้อเงินดอลลาร์ ขนาดและความสม่ำเสมอของกระแสเงินทุนเหล่านี้อาจสูงกว่าการซื้อหุ้นและพันธบัตรเกาหลีของนักลงทุนต่างชาติ ผลคือมีแรงซื้อเงินดอลลาร์อย่างต่อเนื่อง ซึ่งข่าวการค้าเพียงข่าวเดียวไม่อาจพลิกกลับได้

กระแสเงินทุนจากครัวเรือนและภาคธุรกิจ

ครัวเรือนและภาคธุรกิจยิ่งเพิ่มแรงกดดัน บริษัทเกาหลีกำลังขยายกิจการในสหรัฐฯ เพื่อให้มีคุณสมบัติรับเงินอุดหนุนและอยู่ใกล้ลูกค้ามากขึ้น การลงทุนเหล่านี้ต้องใช้เงินดอลลาร์ ผู้ส่งออกบางรายชะลอการแลกเงินรายรับสกุลดอลลาร์ เมื่อค่าเงินมีแนวโน้มอ่อนลง ขณะที่ผู้นำเข้ารีบป้องกันความเสี่ยงจากความต้องการเงินในอนาคต ผู้นำเข้าพลังงานซื้อเงินดอลลาร์ล่วงหน้า ซึ่งอาจเกิดขึ้นพร้อมกับการจัดสรรพอร์ตลงทุนไปต่างประเทศ ทำให้อุปทานเงินดอลลาร์ในประเทศลดลง

ยังมีผลกระทบทางอ้อมอีกชั้นหนึ่ง แม้รัฐบาลจะวางโครงสร้างการลงทุนในสหรัฐฯ เพื่อหลีกเลี่ยงธุรกรรมซื้อขายทันทีขนาดใหญ่ แต่การระดมทุนก็ยังอาจดึงเงินจากทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ หรือจากการกู้ยืมในต่างประเทศที่มีหน่วยงานภาครัฐค้ำประกัน ตลาดจับตาระดับทุนสำรองและตัวชี้วัดสินเชื่ออย่างใกล้ชิด หากทุนสำรองลดลงหรือส่วนต่างสัญญาแลกเปลี่ยนความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้กว้างขึ้น ก็อาจทำให้นักลงทุนต่างชาติลังเลได้ แรงกดดันทางอ้อมนี้อาจเพิ่มแรงกดดันให้อัตราแลกเปลี่ยนสูงขึ้น

แนวทางเชิงนโยบายของกรุงโซล

เจ้าหน้าที่พยายามควบคุมความเสี่ยงด้านค่าเงินโดยไม่แทรกแซงอย่างหนัก คำแนะนำจากผู้กำหนดนโยบายชี้ว่าจะจำกัดการเข้าซื้อเงินวอนโดยตรงในตลาดซื้อขายทันที แทนที่จะทำเช่นนั้น รัฐบาลอาจใช้รายได้ดอกเบี้ยจากทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของธนาคารกลางเกาหลี เพื่อจัดหาเงินดอลลาร์เมื่อจำเป็นและลดความผันผวน แนวทางนี้ช่วยรักษาทุนสำรองและลดขนาดการดำเนินการในแต่ละวัน

รัฐบาลและธนาคารกลางยังให้คำมั่นว่าจะเพิ่มความโปร่งใส เกาหลีจะแบ่งปันข้อมูลการดำเนินงานด้านค่าเงินกับหน่วยงานคู่เจรจาของสหรัฐฯ บ่อยขึ้น และจำกัดการแทรกแซงตลาดไว้เฉพาะช่วงที่ผันผวนมากเกินไป ท่าทีดังกล่าวมุ่งสร้างความเชื่อมั่น ขณะเดียวกันก็ยังคงมีเครื่องมือเชิงนโยบายไว้ใช้ในช่วงที่เกิดความตึงเครียด

โครงการลงทุนในสหรัฐฯ จะอาศัยตลาดต่างประเทศและกระแสเงินสดจากสินทรัพย์ในต่างประเทศเป็นหลัก ธนาคารนโยบาย เช่น ธนาคารเพื่อการส่งออกและนำเข้าแห่งเกาหลี ระดมทุนสกุลเงินหลักในต่างประเทศเป็นประจำ การใช้ช่องทางเหล่านี้จะช่วยลดแรงกดดันต่อตลาดซื้อขายทันทีในประเทศ ทางการยังกำลังพัฒนาตลาดเงินตราต่างประเทศให้ลึกขึ้น รวมถึงแผนขยายเวลาซื้อขายเป็น 24 ชั่วโมง สภาพคล่องที่ลึกขึ้นและการเข้าถึงที่ดีขึ้นอาจช่วยให้เกาหลีผลักดันการเข้าร่วมดัชนีตลาดพัฒนาแล้วของ MSCI และอาจลดช่วงที่ค่าเงินเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวอย่างรุนแรงในระยะยาว

ปฏิกิริยาตลาดและการวางสถานะลงทุน

นักลงทุนหุ้นและผู้ค้าเงินตราต่างประเทศมีปฏิกิริยาแตกต่างกัน ดัชนี KOSPI ได้แรงหนุนจากวัฏจักรอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ และโอกาสที่รถยนต์กับสินค้าอุตสาหกรรมจะเข้าถึงตลาดสหรัฐฯ ได้ดีขึ้น นักลงทุนต่างชาติยังซื้อสินทรัพย์เกาหลีสุทธิในบางช่วง แม้ค่าเงินอ่อนลง แต่กระแสเงินทุนเหล่านั้นยังชดเชยการจัดสรรเงินลงทุนไปต่างประเทศของนักลงทุนในประเทศอย่างต่อเนื่อง และความต้องการเงินดอลลาร์ของภาคธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการขยายกิจการในต่างประเทศไม่ได้

บริษัทหลักทรัพย์หลายแห่งอธิบายการเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนช่วงหลังไว้ดังนี้ เงินวอนอ่อนจากระดับ 1,400 ไปใกล้ 1,420 ขณะที่นักลงทุนประเมินขนาดและช่วงเวลาของการลงทุนในสหรัฐฯ การปรับขึ้นไปใกล้ 1,440 สะท้อนบทบาทที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุนเกาหลีซึ่งซื้อหลักทรัพย์ต่างประเทศ ขณะที่เงินทุนไหลเข้าหุ้นเกาหลีจากต่างชาติไม่ได้เพิ่มขึ้นทันกัน คำอธิบายดังกล่าวสอดคล้องกับภาพอุปสงค์และอุปทานที่ผู้ค้าเห็นจากกระแสเงินทุนรายวัน

เงินวอนที่อ่อนค่าช่วยผู้ส่งออกในแง่การบันทึกบัญชี แต่ทำให้ต้นทุนพลังงานและวัตถุดิบนำเข้าสูงขึ้นในประเทศ ความเปลี่ยนแปลงนี้อาจผลักดันเงินเฟ้อให้สูงขึ้นเล็กน้อย และทำให้เส้นทางการปรับลดดอกเบี้ยในอนาคตของธนาคารกลางเกาหลีซับซ้อนขึ้น เงินเฟ้อจากสินค้านำเข้าที่สูงขึ้นและต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นอาจบั่นทอนกำไรของบริษัทและการใช้จ่ายของผู้บริโภค ซึ่งเป็นผลแลกเปลี่ยนที่ตลาดหุ้นจะจับตา ขณะที่ค่าเงินยังอยู่ใกล้ขอบบนของกรอบล่าสุด

ปัจจัยใดอาจช่วยพยุงเงินวอนได้ต่อจากนี้

เงินวอนน่าจะต้องอาศัยความสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานเงินดอลลาร์ที่ดีขึ้น จึงจะกลับไปต่ำกว่าระดับ 1,400 วอนได้อย่างยั่งยืน พัฒนาการหลายอย่างอาจช่วยได้ กำหนดการจ่ายเงินส่วนที่เป็นเงินสดภายใต้ข้อตกลงกับสหรัฐฯ ที่ชัดเจนขึ้นและช้าลง จะช่วยลดความต้องการเงินดอลลาร์ในระยะใกล้ การชะลอการจัดสรรเงินลงทุนในต่างประเทศของกองทุนขนาดใหญ่ในประเทศ แม้เพียงชั่วคราว ก็จะช่วยลดแรงกดดัน การซื้อหุ้นหรือพันธบัตรเกาหลีจากต่างชาติที่เพิ่มขึ้นจะช่วยเพิ่มอุปทานเงินดอลลาร์ในประเทศ

ปัจจัยขับเคลื่อนทั่วโลกมีความสำคัญไม่แพ้มาตรการภายในประเทศ ตัวเลขเงินเฟ้อสหรัฐฯ ที่ลดลง หรือถ้อยแถลงของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ผ่อนคลายมากขึ้น จะกดดันเงินดอลลาร์และเปิดพื้นที่ให้สกุลเงินเอเชียฟื้นตัว เงินเยนที่มีเสถียรภาพขึ้นจะขจัดปัจจัยกดดันหนึ่งที่มักฉุดสกุลเงินในภูมิภาคลง ความคืบหน้าด้านความสัมพันธ์ทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ กับจีนจะช่วยลดส่วนชดเชยความเสี่ยงและอาจดึงเงินทุนกลับสู่เอเชีย ความเคลื่อนไหวใดๆ ไปสู่หลักประกันสภาพคล่องที่น่าเชื่อถือ เช่น ข้อตกลงสวอปหรือวงเงินถาวรสำหรับกรณีฉุกเฉิน จะช่วยยึดเหนี่ยวความเชื่อมั่น แม้แทบไม่ต้องนำมาใช้จริง

ความชัดเจนด้านนโยบายในกรุงโซลยังคงสำคัญ นักลงทุนจะจับตาว่ารัฐบาลให้ความสำคัญกับแหล่งเงินทุนใด มีการใช้ทุนสำรองมากน้อยเพียงใด และกำหนดกรอบการแทรกแซงไว้อย่างไร การสื่อสารที่สม่ำเสมอจะช่วยป้องกันไม่ให้ข่าวลือเรื่องการขายเงินดอลลาร์ในตลาดทันทีครั้งใหญ่หรือการดึงทุนสำรองออกไปสร้างความปั่นป่วนแก่ตลาด กระแสการป้องกันความเสี่ยงของภาคธุรกิจก็มีความสำคัญเช่นกัน หากผู้ส่งออกเลือกขายเงินดอลลาร์มากขึ้นในช่วงที่ค่าเงินแข็ง ก็จะช่วยเพิ่มอุปทานในประเทศไปจนถึงสิ้นปี

ความเสี่ยงที่ต้องจับตา

ความเสี่ยงหลายประการอาจทำให้เงินวอนยังอ่อนค่า การยกระดับมาตรการภาษีระหว่างสหรัฐฯ กับจีนจะผลักดันให้นักลงทุนหันไปถือเงินดอลลาร์ การเบิกใช้ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศมากกว่าคาด แม้เป็นเพียงชั่วคราว อาจสร้างแรงกดดันต่ออันดับความน่าเชื่อถือ หรือทำให้ส่วนต่างสัญญาแลกเปลี่ยนความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้กว้างขึ้น ซึ่งอาจทำให้ผู้ซื้อสินทรัพย์เกาหลีจากต่างชาติลังเล การร่วงลงอย่างฉับพลันของดัชนี KOSPI จะทำให้แรงหนุนด้านความเชื่อมั่นหายไปและอาจเร่งให้เงินทุนไหลออก

ราคาพลังงานเป็นอีกตัวแปรหนึ่ง เกาหลีเป็นประเทศผู้นำเข้าเชื้อเพลิงรายใหญ่ ราคาน้ำมันหรือก๊าซที่พุ่งขึ้นจะทำให้ภาระการค้าสูงขึ้นและเพิ่มความต้องการเงินดอลลาร์จากบริษัทพลังงาน หากธนาคารกลางเกาหลีเลื่อนการปรับลดดอกเบี้ยเพื่อควบคุมเงินเฟ้อจากสินค้านำเข้า การเติบโตอาจชะลอลงอีก และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยนโยบายระหว่างเกาหลีและสหรัฐฯ อาจยังคงกว้างต่อไป ท้ายที่สุด หากมีสัญญาณว่าโครงการต่อเรือและอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องกับข้อตกลงสหรัฐฯ เริ่มล่าช้าหรือทำกำไรได้น้อยกว่าที่วางแผนไว้ ก็จะบั่นทอนเหตุผลที่คาดว่าแพ็กเกจนี้จะช่วยพยุงเศรษฐกิจในระยะใกล้

ประเด็นสำคัญ

• เงินวอนปิดที่ 1,424.4 วอนต่อดอลลาร์ และซื้อขายในกรอบ 1,420-1,430 วอน แม้มีข้อตกลงการค้าใหม่กับสหรัฐฯ
• ภาษีรถยนต์เกาหลีและสินค้าหลายประเภทลดจากร้อยละ 25 เหลือร้อยละ 15 ช่วยเพิ่มความสามารถในการแข่งขัน
• แพ็กเกจมูลค่า 3.5 แสนล้านดอลลาร์แบ่งเป็นเงินสด 2 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งมีเพดาน 2 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อปี และเงิน 1.5 แสนล้านดอลลาร์สำหรับความร่วมมือด้านการต่อเรือ
• การระดมทุนจะอาศัยรายได้จากสินทรัพย์ต่างประเทศและการกู้ยืมในต่างประเทศของธนาคารนโยบาย เพื่อลดแรงกดดันต่อตลาดซื้อขายทันที
• เกาหลีจะเปิดเผยข้อมูลเงินตราต่างประเทศบ่อยขึ้น และจำกัดการแทรกแซงไว้เฉพาะช่วงที่ตลาดผันผวนมากเกินไป
• ประเมินว่าการซื้อสินทรัพย์ต่างประเทศของนักลงทุนเกาหลีมีมูลค่าสี่เท่าของเงินทุนไหลเข้าจากต่างชาติ ทำให้ความต้องการเงินดอลลาร์อยู่ในระดับสูง
• เงินดอลลาร์ที่แข็งค่า เงินเยนที่อ่อนค่า และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเกาหลี-สหรัฐฯ ที่กว้าง ยังคงกดดันค่าเงิน
• ปัจจัยที่อาจช่วยพยุงเงินวอน ได้แก่ เงินเฟ้อสหรัฐฯ ที่ชะลอลง เงินเยนที่มีเสถียรภาพขึ้น เงินทุนจากต่างชาติที่ไหลเข้ามากขึ้น และกำหนดการจ่ายเงินตามข้อตกลงที่ชัดเจนขึ้น