มาเลเซียจ่อรั้งอันดับสองเศรษฐกิจเติบโตเร็วที่สุดในอาเซียนปี 2025 หลังปรับเพิ่มคาดการณ์ต่อเนื่อง

แรงส่งเพิ่มขึ้นจากการปรับเพิ่มคาดการณ์และข้อมูลเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง

มาเลเซียมีแนวโน้มเป็นเศรษฐกิจที่เติบโตเร็วเป็นอันดับสองของอาเซียนในปี 2025 รองจากเวียดนาม หลังสำนักวิจัยรายใหญ่หลายแห่งปรับเพิ่มคาดการณ์ HSBC ปรับเพิ่มคาดการณ์ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ปี 2025 เป็น 5 percent จาก 4.2 percent ขณะที่ Maybank Investment Bank และ Standard Chartered ต่างปรับเพิ่มตัวเลขคาดการณ์เป็น 4.7 percent ส่วน CIMB คาดว่าเศรษฐกิจจะเติบโต 4.5 percent ในปีหน้า แนวโน้มที่ดีขึ้นมีแรงหนุนจากอุปสงค์ภายในประเทศที่แข็งแกร่ง นโยบายเศรษฐกิจมหภาคที่มีเสถียรภาพ และความชัดเจนด้านการค้าที่เพิ่มขึ้น ประกอบกับเงินริงกิตที่ฟื้นตัวจากระดับต่ำสุดของปีก่อน นักวิเคราะห์ยังมองว่าแนวทางการทูตที่ยืดหยุ่นของมาเลเซีย ซึ่งแสดงให้เห็นในการประชุมสุดยอดอาเซียนครั้งที่ 47 ช่วยให้ประเทศรักษาความเป็นกลางและเดินหน้าสานสัมพันธ์กับพันธมิตรสำคัญได้ ท่าทีดังกล่าวช่วยลดความไม่แน่นอนในการตัดสินใจด้านการค้าและการลงทุน

ข้อมูลล่าสุดยิ่งตอกย้ำภาพเศรษฐกิจที่สดใสขึ้น เศรษฐกิจมาเลเซียขยายตัว 4.4 percent เมื่อเทียบรายปีในไตรมาสแรกของปี 2025 และรักษาระดับดังกล่าวไว้ได้ในไตรมาสสอง ก่อนเร่งตัวเป็น 5.2 percent ในไตรมาสสาม ส่งผลให้อัตราการเติบโตในช่วงเก้าเดือนแรกอยู่ที่ 4.7 percent สอดคล้องกับภาพอุปสงค์ภายในประเทศที่ยังยืดหยุ่นและภาวะภายนอกที่ปรับตัวดีขึ้น เมื่อเงินเฟ้อยังอยู่ในกรอบควบคุมและการจ้างงานแข็งแกร่ง ธนาคารกลางมาเลเซีย (Bank Negara Malaysia) ถูกคาดหมายอย่างกว้างขวางว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายข้ามคืนไว้ที่ 2.75 percent เพื่อประคองการบริโภคและการลงทุน HSBC คาดว่าเศรษฐกิจมาเลเซียจะเติบโตใกล้เคียงกับอินโดนีเซียในปี 2025 และอยู่รองจากเวียดนาม ซึ่งธนาคารปรับเพิ่มคาดการณ์เป็น 7.9 percent สำนักวิจัยหลายแห่ง รวมถึง Standard Chartered และ Maybank คาดว่าเศรษฐกิจจะชะลอลงสู่ระดับ 4.5 percent ในปี 2026 เมื่ออุปสงค์ภายนอกอ่อนแรงลง สอดคล้องกับตัวเลขคาดการณ์ของ CIMB ที่ 4.1 percent

ตัวเลขสะท้อนอะไร

การปรับเพิ่มคาดการณ์มีพื้นฐานจากข้อมูลเชิงบวกต่อเนื่อง ทั้งด้านการเติบโต เงินเฟ้อ การจ้างงาน และตลาดการเงิน กิจกรรมทางเศรษฐกิจเร่งตัวขึ้นในไตรมาสสาม หลังครึ่งปีแรกทรงตัว ขณะที่การใช้จ่ายภาคครัวเรือนยังแข็งแกร่ง ระบบธนาคารยังคงปล่อยสินเชื่อ และค่าเงินแข็งค่าขึ้นจากการที่การลดดอกเบี้ยในสหรัฐฯ ทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยแคบลง ประกอบกับความไม่แน่นอนด้านการค้าคลี่คลาย

• HSBC คาดว่าเศรษฐกิจมาเลเซียจะเติบโต 5.0 percent ในปี 2025 ทำให้เป็นอันดับสองในอาเซียนรองจากเวียดนาม โดยมีอินโดนีเซียตามมาไม่ห่าง
• Standard Chartered ปรับเพิ่มคาดการณ์ปี 2025 เป็น 4.7 percent และปรับลดแนวโน้มปี 2026 เป็น 4.5 percent จากอุปสงค์ภายนอกที่อ่อนลง
• Maybank Investment Bank ปรับเพิ่มคาดการณ์ปี 2025 เป็น 4.7 percent และคาดการณ์ปี 2026 ไว้ที่ 4.5 percent โดยอ้างถึงอุปสงค์ภายในประเทศที่ยืดหยุ่นและแรงหนุนจากนโยบาย
• CIMB คาดว่าเศรษฐกิจจะเติบโต 4.5 percent ในปี 2025 และ 4.1 percent ในปี 2026 โดยคาดว่าการเติบโตของคู่ค้าสำคัญจะชะลอลง
• GDP เติบโต 4.4 percent ในไตรมาสแรกและไตรมาสสองของปี 2025 ก่อนเร่งขึ้นเป็น 5.2 percent ในไตรมาสสาม ส่งผลให้อัตราการเติบโตในช่วงเก้าเดือนอยู่ที่ 4.7 percent
• เงินเฟ้ออยู่ในระดับต่ำ โดยตัวเลขทั่วไปใกล้ระดับ 1 percent ต้น ๆ ขณะที่อัตราว่างงานลดลงเหลือ 3.1 percent ในไตรมาสแรกของปี 2025
• เงินริงกิตแข็งค่าขึ้น และ OCBC คาดว่าจะอยู่ที่ราว 4.16 ริงกิตต่อดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี 2025 และ 4.04 ริงกิต ณ สิ้นปีหน้า
• ในอาเซียน เวียดนามเติบโตนำหน้าหลังครึ่งปีแรกแข็งแกร่ง ขณะที่อินโดนีเซีย ฟิลิปปินส์ และสิงคโปร์ต่างรายงานการเติบโตที่ดีในไตรมาสที่ผ่านมา ส่วนไทยชะลอตัวจากภาคการท่องเที่ยวและการบริโภคที่อ่อนแรงลง

กระทรวงการคลังมาเลเซียเน้นย้ำว่า ภาคบริการ การผลิต และการก่อสร้างมีบทบาทขับเคลื่อนแรงส่งทางเศรษฐกิจในช่วงต้นปี 2025 รวมถึงแรงหนุนจากการใช้จ่ายช่วงเทศกาล การปรับขึ้นค่าจ้าง และตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งขึ้น ในข่าวประชาสัมพันธ์เมื่อวันที่ 16 พฤษภาคม กระทรวงระบุว่า:

ผลประกอบการที่แข็งแกร่งในภาคเศรษฐกิจสำคัญช่วยหนุนให้ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศของมาเลเซียเติบโต 4.4 percent ในไตรมาสแรกของปี 2025...

กระทรวงระบุว่า ภาคบริการเติบโต 5.0 percent ภาคการผลิต 4.1 percent และภาคการก่อสร้าง 14.2 percent ในไตรมาสดังกล่าว ขณะที่การบริโภคภาคเอกชนเพิ่มขึ้น 5.0 percent นอกจากนี้ยังกล่าวถึงกรอบนโยบายระดับชาติ ได้แก่ แผนที่นำทางการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงานแห่งชาติ แผนแม่บทอุตสาหกรรมฉบับใหม่ปี 2030 และยุทธศาสตร์เซมิคอนดักเตอร์แห่งชาติ ว่าเป็นปัจจัยกระตุ้นความสนใจด้านการลงทุน รัฐบาลเตือนว่าภาษีตอบโต้และความเสี่ยงจากอุปสงค์โลกอาจทำให้ผลลัพธ์ของปีนี้และปีหน้าผันแปรได้ พร้อมระบุว่าจะทบทวนคาดการณ์เมื่อเงื่อนไขทางการค้ามีความชัดเจนขึ้น อ่านแถลงการณ์ฉบับเต็มได้จากกระทรวงการคลังที่ลิงก์นี้

อุปสงค์ในประเทศเป็นแรงยึดเหนี่ยว

การบริโภคภาคเอกชนยังเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก ค่าจ้างและการจ้างงานปรับตัวดีขึ้น เงินเฟ้อยังอยู่ในระดับที่จัดการได้ และนโยบายช่วยพยุงรายได้ ในไตรมาสแรก การใช้จ่ายช่วงเทศกาลตรุษจีนและก่อนเทศกาลฮารีรายอช่วยหนุนเศรษฐกิจ ขณะที่การปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำและการปรับเงินเดือนข้าราชการช่วยเพิ่มงบประมาณครัวเรือน นักวิเคราะห์คาดว่าการบริโภคจะยังแข็งแกร่งต่อเนื่องไปจนถึงต้นปี 2026 โดยได้แรงหนุนจากการใช้จ่ายตามฤดูกาลและการโอนเงินให้ครัวเรือนรายได้น้อยและปานกลาง เงื่อนไขสินเชื้อเอื้อต่อการขยายธุรกิจ และธนาคารรายงานว่าบริษัทในภาคการค้า การผลิต และบริการยังมีความต้องการกู้ยืมอย่างต่อเนื่อง

นโยบายการเงินที่มีเสถียรภาพช่วยเสริมพื้นฐานเศรษฐกิจ อัตราดอกเบี้ยนโยบายข้ามคืนอยู่ที่ 2.75 percent หลังปรับลดในเดือนกรกฎาคม และสำนักวิจัยส่วนใหญ่คาดว่าธนาคารกลางมาเลเซียจะคงนโยบายไว้ในระดับเดิมในระยะใกล้ การคงอัตราดอกเบี้ยช่วยจำกัดต้นทุนการกู้ยืมสำหรับสินเชื่อที่อยู่อาศัย สินเชื่อรถยนต์ และเงินทุนหมุนเวียน จึงช่วยสนับสนุนการใช้จ่ายและการลงทุน เมื่อเงินเฟ้ออยู่ในระดับปานกลางและตลาดแรงงานตึงตัว รายได้ที่แท้จริงจึงยังทรงตัวได้ ปัจจัยเหล่านี้ส่งผลต่อกิจกรรมภาคบริการและการฟื้นตัวของธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการท่องเที่ยว พร้อมสนับสนุนธุรกิจค้าปลีก อาหารและเครื่องดื่ม และอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภค

การค้า ภาษี และการรักษาสมดุลทางการทูตของมาเลเซีย

เศรษฐกิจที่พึ่งพาการค้าทั่วเอเชียตะวันออกเฉียงใต้กำลังปรับตัวต่อระบอบภาษีใหม่ที่สหรัฐฯ นำมาใช้ การประกาศใช้ภาษีในวงกว้างทำให้ต้นทุนของผู้ส่งออกสูงขึ้นและเพิ่มความไม่แน่นอนในการวางแผนห่วงโซ่อุปทาน การระงับภาษีตอบโต้เป็นเวลา 90 วัน ซึ่งสิ้นสุดลงเมื่อต้นเดือนกรกฎาคม เปิดโอกาสให้บริษัทต่าง ๆ เร่งส่งคำสั่งซื้อและปรับกำหนดการขนส่งล่วงหน้า ช่วยหนุนผลผลิตภาคการผลิตในไตรมาสสอง การเจรจายังคงดำเนินต่อไป ขณะที่รัฐบาลในภูมิภาคพยายามผลักดันข้อยกเว้น ลดอัตราภาษีที่มีผลบังคับใช้ หรือให้คำมั่นว่าจะซื้อสินค้าจากสหรัฐฯ มากขึ้น มาเลเซียพยายามรักษาสมดุลผลประโยชน์ด้วยท่าทีเป็นกลาง ซึ่งเปิดช่องทางติดต่อกับวอชิงตัน ปักกิ่ง และพันธมิตรอื่น ๆ ไว้ เจ้าหน้าที่ยังเดินหน้ากระจายตลาดส่งออกและขยายความสัมพันธ์ภายในอาเซียน รวมถึงผ่านความตกลงหุ้นส่วนทางเศรษฐกิจระดับภูมิภาค เพื่อจำกัดการพึ่งพาเส้นทางการค้าใดเส้นทางหนึ่ง กระทรวงการคลังส่งสัญญาณว่าจะทบทวนคาดการณ์ปี 2025 เมื่อมีความชัดเจนเกี่ยวกับภาษีตอบโต้มากขึ้น และได้วางแนวทางเสริมสร้างการลงทุนภายในประเทศเพื่อชดเชยอุปสงค์ภายนอกที่อ่อนแรง หากจำเป็น

ภาคส่วนที่น่าจับตาในปี 2025 และ 2026

อุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์และเครื่องใช้ไฟฟ้ายังคงเป็นเสาหลักสำคัญ มาเลเซียเป็นศูนย์กลางหลักในห่วงโซ่มูลค่าเซมิคอนดักเตอร์โลก โดยมีจุดแข็งด้านการประกอบ การทดสอบ และขีดความสามารถเฉพาะทางบางส่วนในขั้นตอนต้นน้ำ ความต้องการชิปจัดการพลังงาน เซ็นเซอร์ และชิ้นส่วนยานยนต์ยังเพิ่มขึ้น โดยได้แรงหนุนจากรถยนต์ไฟฟ้า ศูนย์ข้อมูล และโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ บริษัทเทคโนโลยีระดับโลกหลายแห่งประกาศตั้งโรงงานและขยายกิจการในมาเลเซีย ขณะที่ยุทธศาสตร์เซมิคอนดักเตอร์แห่งชาติมุ่งดึงดูดกิจกรรมที่มีมูลค่าเพิ่มสูงขึ้น นักวิเคราะห์เตือนว่าการจัดเก็บภาษีเฉพาะภาคส่วนหรือภาษีใหม่อาจกระทบปริมาณส่งออกของสินค้าบางประเภท อย่างไรก็ดี ยอดคำสั่งซื้อได้รับประโยชน์จากการกระจายห่วงโซ่อุปทานออกจากแหล่งผลิตที่กระจุกตัว

การท่องเที่ยวเป็นอีกภาคส่วนที่มีแนวโน้มสดใส การเปิดประเทศของจีนและการอำนวยความสะดวกด้านวีซ่าช่วยเร่งการเดินทางเข้าประเทศ ขณะที่ผู้นำอุตสาหกรรมคาดว่าแคมเปญ Visit Malaysia 2026 จะช่วยเพิ่มรายได้จากการท่องเที่ยวต่อไป ธุรกิจโรงแรม ค้าปลีก บันเทิง และบริการขนส่งมีความต้องการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ภาคการก่อสร้างเร่งตัวขึ้นจากโครงการทั้งภาครัฐและเอกชน โดยการปรับปรุงสนามบิน โครงการป้องกันน้ำท่วม เส้นทางรถไฟ และนิคมอุตสาหกรรมล้วนช่วยหนุนกิจกรรมทางเศรษฐกิจ ภาคเหมืองแร่และเหมืองหินฟื้นตัวในไตรมาสสามจากผลผลิตที่เพิ่มขึ้นในแหล่งผลิตบางแห่ง ภาพรวมนี้ชี้ว่าเศรษฐกิจมีฐานการเติบโตที่หลากหลายกว่าช่วงหลายปีก่อน ซึ่งช่วยรองรับความผันผวนในภาคส่วนใดภาคส่วนหนึ่งได้

นโยบายการเงินและเงินริงกิต

ท่าทีของธนาคารกลางมาเลเซียมุ่งรักษาภาวะเศรษฐกิจที่เอื้อต่อการเติบโต ควบคู่กับการรักษาเสถียรภาพด้านราคา อัตราดอกเบี้ยนโยบายปัจจุบันที่ 2.75 percent เงินเฟ้อต่ำ และค่าเงินที่แข็งขึ้น เปิดโอกาสให้ธนาคารกลางตอบสนองได้หากการเติบโตเบี่ยงเบนจากคาดไม่ว่าจะในทิศทางใด การฟื้นตัวของเงินริงกิตซึ่งได้แรงหนุนจากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยโลกและข่าวการลงทุนที่ดีขึ้น ช่วยบรรเทาเงินเฟ้อนำเข้าโดยลดต้นทุนในรูปเงินสกุลท้องถิ่นของเชื้อเพลิง วัตถุดิบอาหาร และเครื่องจักร เงินที่แข็งค่าขึ้นอาจเป็นปัจจัยกดดันผู้ส่งออกบางราย แต่แลกกับแนวโน้มเงินเฟ้อที่คาดการณ์ได้มากขึ้นและความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่ดีขึ้น OCBC คาดว่าเงินริงกิตจะอยู่ที่ราว 4.16 ริงกิตต่อดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี 2025 และ 4.04 ริงกิต ณ สิ้นปี 2026 ซึ่งเป็นแนวโน้มที่ช่วยจำกัดแรงกดดันด้านราคานำเข้า

ความเสี่ยงที่อาจฉุดการเติบโตในปี 2026

แม้แนวโน้มปี 2025 จะแข็งแกร่ง แต่ธนาคารต่าง ๆ ยังคงระมัดระวังต่อปี 2026 โดยคาดการณ์ส่วนใหญ่อยู่ที่ประมาณ 4.5 percent เนื่องจากอุปสงค์ภายนอกที่อ่อนลง การเติบโตที่ชะลอตัวของคู่ค้าสำคัญ และผลกระทบจากภาษีที่ยังคงอยู่ อาจกดดันการส่งออก ธนาคารพัฒนาเอเชียปรับลดคาดการณ์เศรษฐกิจในภูมิภาคสำหรับปี 2025 และ 2026 โดยชี้ถึงความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจโลกและภาวะการเงินที่ตึงตัวขึ้น แนวโน้มของมาเลเซียยังได้ประโยชน์จากการปฏิรูปนโยบาย การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน และเงินทุนไหลเข้าสู่เทคโนโลยีและโครงการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน แต่แรงต้านจากนโยบายการค้าและวัฏจักรเศรษฐกิจโลกที่อ่อนลงอาจส่งผลกระทบ นักวิเคราะห์หลายรายยังมองว่ามีเหตุผลให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายในไตรมาสสองของปี 2026 หากอุปสงค์ภายนอกลดลง เพื่อสนับสนุนกิจกรรมภายในประเทศท่ามกลางภาวะการค้าที่ท้าทายขึ้น

มาเลเซียเมื่อเทียบกับประเทศอื่นในภูมิภาค

เวียดนามกำลังนำหน้าเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ จากกิจกรรมภาคอุตสาหกรรมและการส่งออกที่พุ่งขึ้น โดยขณะนี้ธนาคารต่าง ๆ คาดว่าเศรษฐกิจจะเติบโตใกล้ 7.9 percent ในปี 2025 ส่วนอินโดนีเซียคาดว่าจะขยายตัวอย่างต่อเนื่องในระดับกลางของช่วง 4 percent ฟิลิปปินส์มีการเติบโตดีขึ้นโดยได้แรงหนุนจากการใช้จ่ายภาคครัวเรือน แม้การส่งออกชะลอตัว สิงคโปร์ฟื้นตัวจากภาคการผลิตและอุปสงค์ภายนอก ขณะที่ไทยชะลอลงจากการบริโภคและการท่องเที่ยวที่อ่อนแรง องค์ประกอบทางเศรษฐกิจของมาเลเซีย ทั้งการบริโภคที่ยืดหยุ่น นโยบายที่รอบคอบ และการลงทุนด้านอิเล็กทรอนิกส์และโครงสร้างพื้นฐานที่เพิ่มขึ้น ทำให้ประเทศอยู่ในกลุ่มแนวหน้าของภูมิภาค ฐานการผลิตที่หลากหลาย บริการที่ขยายตัว และแนวทางการทูตที่ยืดหยุ่น ล้วนสนับสนุนความเป็นไปได้ที่มาเลเซียจะเติบโตเป็นอันดับสองในอาเซียนในปีหน้า

ประเด็นสำคัญ

• ธนาคารหลายแห่งปรับเพิ่มแนวโน้มการเติบโตของมาเลเซียในปี 2025 โดย HSBC ปรับขึ้นเป็น 5.0 percent และ Standard Chartered กับ Maybank ปรับขึ้นเป็น 4.7 percent
• ข้อมูลรายไตรมาสยังแข็งแกร่ง โดยเศรษฐกิจเติบโต 4.4 percent ในไตรมาส 1 และไตรมาส 2 ของปี 2025 และ 5.2 percent ในไตรมาส 3 ส่งผลให้อัตราการเติบโตในช่วงเก้าเดือนอยู่ที่ 4.7 percent
• อุปสงค์ภายในประเทศเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก โดยได้แรงหนุนจากค่าจ้างที่เพิ่มขึ้น เงินเฟ้อต่ำ และอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่มีเสถียรภาพ ณ ระดับ 2.75 percent
• การรักษาสมดุลทางการทูตและการกระจายตลาดการค้าของมาเลเซียช่วยลดความไม่แน่นอน ขณะที่การเปลี่ยนแปลงด้านภาษีในภูมิภาคกำลังเกิดขึ้น
• ภาคส่วนสำคัญ ได้แก่ เซมิคอนดักเตอร์ การท่องเที่ยว บริการ การก่อสร้าง และธุรกิจเหมืองแร่บางประเภท
• เงินริงกิตแข็งค่าขึ้น โดยคาดว่าจะอยู่ที่ราว 4.16 ริงกิตต่อดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี 2025 และ 4.04 ริงกิต ณ สิ้นปี 2026
• สำนักวิจัยส่วนใหญ่คาดว่าการเติบโตจะชะลอลงสู่ประมาณ 4.5 percent ในปี 2026 จากอุปสงค์ภายนอกที่อ่อนลง
• มาเลเซียมีแนวโน้มเป็นเศรษฐกิจที่เติบโตเร็วเป็นอันดับสองในอาเซียนปี 2025 รองจากเวียดนาม และเติบโตใกล้เคียงกับอินโดนีเซีย