Luckin Coffee ตั้งเป้ากลับเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ หลังพลิกฟื้นธุรกิจตลอดห้าปี

เรื่องราวการพลิกฟื้นมุ่งหน้าสู่ตลาดหุ้นวอลล์สตรีทอีกครั้ง

Luckin Coffee เครือร้านกาแฟที่มีสาขามากที่สุดในจีน ระบุว่ากำลังเตรียมกลับเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์รายใหญ่ของสหรัฐฯ หลังถูกเพิกถอนจากตลาดเมื่อห้าปีก่อนจากกรณีอื้อฉาวด้านบัญชี บริษัทซึ่งมีสำนักงานใหญ่ในเมืองเซียะเหมินแจ้งนักลงทุนและเจ้าหน้าที่ท้องถิ่นว่ากำลังดำเนินการเพื่อกลับเข้าจดทะเบียนในที่สุด แต่ยังไม่มีกำหนดการที่แน่นอน ผู้บริหารระบุว่าในระยะนี้ยังมุ่งเน้นการดำเนินธุรกิจ ขยายเครือข่ายสาขา และเสริมสร้างแบรนด์ทั้งในจีนและต่างประเทศ

ท่าทีระมัดระวังดังกล่าวเกิดขึ้นควบคู่กับผลการดำเนินงานที่เติบโตแข็งแกร่ง Luckin รายงานว่ารายได้ไตรมาส 3 เพิ่มขึ้น 50.2 เปอร์เซ็นต์จากปีก่อน แตะ 15,300 ล้านหยวน ขณะที่ยอดขายสาขาเดิมของร้านที่บริษัทดำเนินงานเองเติบโต 14 เปอร์เซ็นต์ จำนวนลูกค้าที่ทำธุรกรรมต่อเดือนสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 110 ล้านราย เครือร้านแห่งนี้ใช้กลยุทธ์ราคาย่อมเยา เครื่องดื่มตามฤดูกาล และบริการจัดส่งรวดเร็ว เพื่อดึงดูดผู้บริโภคที่มองหาความคุ้มค่าในเมืองต่าง ๆ ของจีน

Luckin ก่อตั้งในปี 2017 และสร้างโมเดลธุรกิจที่เน้นแอป โดยมีร้านสำหรับรับเครื่องดื่มอย่างรวดเร็วและบริการจัดส่งเป็นหัวใจสำคัญ สูตรนี้ขับเคลื่อนการขยายกิจการอย่างรวดเร็วจนมีร้านมากกว่า 29,000 แห่งทั่วโลก โดยในจีนมีร้าน Luckin ราวสามแห่งต่อ Starbucks หนึ่งแห่ง บริษัทยังขยายกิจการเข้าสู่ตลาดบ้านเกิดของ Starbucks ด้วย โดยเปิดร้านสองแห่งในนครนิวยอร์กเมื่อเดือนกรกฎาคม 2025 และเปิดเพิ่มอีกสามแห่งนับจากนั้น

ในงานพบปะผู้ประกอบการที่รัฐบาลเทศบาลเมืองเซียะเหมินเป็นเจ้าภาพ กัว จิ่นอี้ ผู้ร่วมก่อตั้งและประธานเจ้าหน้าที่บริหาร ได้กล่าวถึงความมุ่งหมายเบื้องหลังการกลับเข้าตลาดหุ้นสหรัฐฯ เขาอธิบายว่ากระบวนการนี้อาจช่วยยกระดับภาพลักษณ์ของเมืองและสนับสนุนเป้าหมายการขยายธุรกิจไปต่างประเทศของ Luckin

ภายใต้คำแนะนำของรัฐบาลเทศบาล เรากำลังผลักดันกระบวนการกลับเข้าจดทะเบียนในกระดานหลักของสหรัฐฯ อย่างแข็งขัน

เกิดอะไรขึ้นในปี 2020 และบริษัทฟื้นความเชื่อมั่นอย่างไร

Luckin เข้าจดทะเบียนใน Nasdaq ในปี 2019 หลังเติบโตอย่างรวดเร็วและท้าทาย Starbucks ในจีน แต่โมเมนตัมดังกล่าวพังทลายลงในปี 2020 เมื่อการสอบสวนภายในพบว่าพนักงานปลอมแปลงยอดขายในปี 2019 มากกว่า 2,200 ล้านหยวน หรือราว 310 ล้านดอลลาร์ในขณะนั้น Nasdaq เพิกถอนหุ้นของบริษัทในเดือนมิถุนายน 2020 ต่อมาบริษัทตกลงจ่ายค่าปรับทางแพ่ง 180 ล้านดอลลาร์ เพื่อยุติข้อกล่าวหาของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) หุ้นย้ายไปซื้อขายในตลาดนอกตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ และยังคงซื้อขายอยู่ที่นั่น

กรณีอื้อฉาวดังกล่าวนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงผู้บริหารครั้งใหญ่ เฉียน จื้อหยา ประธานเจ้าหน้าที่บริหารในขณะนั้น และหลิว เจี้ยน ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการ ถูกให้ออกจากตำแหน่ง กัว จิ่นอี้ ผู้ร่วมก่อตั้งเข้ารับตำแหน่งผู้นำและนำการปรับโครงสร้างการเงินภายใต้กระบวนการตามบทที่ 15 ของกฎหมายล้มละลายสหรัฐฯ ซึ่งเสร็จสิ้นในปี 2022 บริษัท Centurium Capital ซึ่งเป็นบริษัทไพรเวตอิควิตี้ กลายเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดและแต่งตั้งคณะกรรมการกำกับดูแลชุดใหม่ ในเดือนเมษายน 2025 เดวิด หลี่ ผู้ก่อตั้ง Centurium ขึ้นเป็นประธานบริษัท ซึ่งเป็นสัญญาณว่าบริษัทกำลังเตรียมพร้อมสำหรับการมีส่วนร่วมในตลาดทุนระยะต่อไป

บริษัทได้ปรับใช้ระบบควบคุมภายในใหม่ กำหนดให้รายงานข้อมูลระดับสาขาอย่างเข้มงวดขึ้น และปรับโครงสร้างแรงจูงใจ Luckin เปลี่ยนผู้สอบบัญชีจากรายเดิมมาเป็น BDO China ในปี 2022 และระบุว่าการปฏิบัติตามกฎระเบียบเป็นเรื่องสำคัญควบคู่ไปกับการเติบโต บริษัทยังหันมาเน้นรูปแบบร้านที่มีประสิทธิภาพ โดยใช้สาขาที่เน้นรับสินค้าและเมนูที่ปรับตามข้อมูล เพื่อเพิ่มยอดขายต่อสาขาพร้อมควบคุมต้นทุน

กลยุทธ์การเติบโตบทใหม่ของ Luckin

Luckin พึ่งพารูปแบบค้าปลีกที่ให้เทคโนโลยีเป็นหัวใจสำคัญ ลูกค้าสั่งผ่านแอปและแพลตฟอร์มพันธมิตร ชำระเงินแบบไร้เงินสด และร้านส่วนใหญ่เป็นสาขาขนาดกะทัดรัดที่เน้นรับสินค้าอย่างรวดเร็ว ครัวกลางและห่วงโซ่อุปทานที่ได้มาตรฐานรองรับเมนูซึ่งปรับเปลี่ยนตามกระแสบนโซเชียลมีเดียอย่างรวดเร็ว บริษัทมอบข้อเสนอรายวันและคูปองแก่ลูกค้าประจำ ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่จุดชนวนสงครามราคาในตลาดกาแฟจีน ผลลัพธ์คือมีลูกค้าเข้าร้านจำนวนมากและลูกค้าใหม่เข้ามาอย่างต่อเนื่อง แต่ต้องแลกกับอัตรากำไรต่อหน่วยที่ลดลง

การฟื้นตัวที่เห็นได้ชัดจากตัวเลข

ขนาดของการฟื้นตัวปรากฏชัดในตัวเลข Luckin รายงานรายได้ 15,300 ล้านหยวนในไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน เพิ่มขึ้นกว่า 50 เปอร์เซ็นต์เล็กน้อยจากปีก่อน ยอดขายสาขาเดิมของร้านที่บริษัทดำเนินงานเองเพิ่มขึ้นกว่า 14 เปอร์เซ็นต์ พลิกจากการลดลงระดับสองหลักในปีก่อนหน้า จำนวนลูกค้าที่ทำธุรกรรมต่อเดือนแตะ 110 ล้านราย บริษัทมีสาขา 26,206 แห่ง ณ ช่วงกลางปี และขยายเกิน 29,000 แห่งในไตรมาส 3 หลังเร่งเปิดสาขาในเมืองระดับรองและศูนย์กลางการคมนาคม

ชอน ไรน์ นักวิเคราะห์ตลาดซึ่งติดตามแบรนด์ผู้บริโภคในจีนมานานสองทศวรรษ เรียกการฟื้นตัวครั้งนี้ว่าเป็นหนึ่งในกรณีพลิกฟื้นที่โดดเด่นที่สุดในประวัติศาสตร์ธุรกิจจีนยุคใหม่

Luckin เป็นหนึ่งในเรื่องราวการพลิกฟื้นที่ยิ่งใหญ่ของประวัติศาสตร์ธุรกิจจีน

เขาชี้ว่าเทคโนโลยีของบริษัทและกลยุทธ์ตั้งราคาเชิงรุกเป็นแรงขับเคลื่อนคู่ที่บีบคู่แข่งและขยายฐานลูกค้า

จะผ่านด่านหน่วยงานกำกับดูแลได้หรือไม่

การกลับเข้าจดทะเบียนในกระดานหลักของสหรัฐฯ ต้องอาศัยมากกว่าโมเมนตัมด้านยอดขาย บริษัทจีนที่ต้องการเข้าจดทะเบียนในต่างประเทศแห่งใหม่ต้องยื่นเอกสารต่อคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ของจีน ภายใต้กฎที่มีผลบังคับใช้ในปี 2023 ขณะเดียวกัน ตลาดสหรัฐฯ กำหนดให้เปิดเผยข้อมูลทางการเงินอย่างละเอียด ซึ่งต้องผ่านการตรวจสอบโดยสำนักงานสอบบัญชีที่ขึ้นทะเบียนและอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของคณะกรรมการกำกับดูแลการบัญชีของบริษัทมหาชน (PCAOB) ผลการตรวจสอบดังกล่าวต้องเปิดให้ตรวจสอบได้ และประเด็นนี้เป็นต้นเหตุสำคัญของความตึงเครียดด้านกฎระเบียบข้ามพรมแดนในช่วงหลายปีที่ผ่านมา

ประวัติการตรวจสอบบัญชีจะถูกพิจารณาอย่างละเอียด ในเดือนกรกฎาคม หน่วยงานกำกับดูแลการสอบบัญชีของสหรัฐฯ เพิกถอนทะเบียนของ Centurion ZD CPA อย่างถาวร ซึ่งเป็นสำนักงานสอบบัญชีที่เคยทำงานให้บริษัทที่มีธุรกิจในจีน โดยระบุถึงข้อบกพร่องต่าง ๆ ซึ่งรวมถึงการไม่ประเมินความเสี่ยงจากการทุจริตในการตรวจสอบบัญชีปี 2021 ที่เกี่ยวข้องกับ Luckin บริษัทใช้ BDO China เป็นผู้สอบบัญชีมาตั้งแต่ปี 2022 Luckin ระบุว่าการปฏิบัติตามกฎระเบียบเป็นเรื่องสำคัญ แต่ยังต้องพิสูจน์ว่ามีระบบควบคุมที่เชื่อถือได้และการรายงานที่โปร่งใส ซึ่งพร้อมรับการตรวจสอบ

การกลับเข้าจดทะเบียนอาจเป็นรูปแบบใด

หุ้น Luckin ซื้อขายในตลาดนอกตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ โดยบริษัทมีมูลค่าราว 10,900 ล้านดอลลาร์ การกลับเข้าจดทะเบียนอาจทำได้ด้วยการย้ายหุ้นรับฝากอเมริกัน (ADS) ขึ้นไปซื้อขายใน Nasdaq หรือตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก หรือเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งใหม่เพื่อย้ายกลับเข้าสู่กระดานหลัก ไม่ว่าจะเลือกแนวทางใดก็อาจเพิ่มสภาพคล่อง ดึงดูดนักวิเคราะห์ให้ติดตามมากขึ้น และสร้างเครื่องมือสำหรับระดมทุนหรือแผนจูงใจในอนาคต ขณะเดียวกัน บริษัทยังต้องอยู่ภายใต้การกำกับดูแลรายวันตามกฎของตลาดหุ้นสหรัฐฯ และการตรวจสอบจากนักลงทุน

การแข่งขันกับ Starbucks และการบุกตลาดสหรัฐฯ

Luckin เข้าสู่ตลาดค้าปลีกสหรัฐฯ ในช่วงกลางปี 2025 ด้วยร้านขนาดกะทัดรัดสองแห่งในแมนฮัตตัน นับจากนั้นแบรนด์เปิดร้านเพิ่มอีกสามแห่งในนิวยอร์ก รวมเป็นห้าแห่ง ผู้บริหารระบุว่ามีแผนเปิดสาขาเพิ่มเติมในสหรัฐฯ ในปี 2026 และจะปรับเมนูให้เหมาะกับรสนิยมท้องถิ่น รูปแบบร้านเน้นความรวดเร็วในการซื้อกลับและการสั่งผ่านมือถือ ซึ่งแตกต่างจากร้านกาแฟขนาดใหญ่ที่พบได้ทั่วไปตามถนนในเมืองของสหรัฐฯ

ในจีน ปัจจุบัน Luckin มีร้านราวสามแห่งต่อ Starbucks หนึ่งแห่ง โดยได้เปรียบจากสาขาขนาดเล็ก การผสานบริการจัดส่งอย่างแน่นแฟ้น และการเปิดร้านใหม่อย่างดุดัน ส่วน Starbucks ให้ความสำคัญกับประสบการณ์นั่งรับประทานระดับพรีเมียมและสิทธิประโยชน์สำหรับสมาชิกในเมืองระดับสูงมากกว่า ทั้งสองบริษัทแทบไม่ได้แข่งขันกันแบบร้านต่อร้านด้วยรูปแบบเดียวกัน แต่ต่างนำเสนอจุดเด่นที่แตกต่างกันเพื่อตอบโจทย์ช่วงเวลาการบริโภคคนละแบบ

ในนิวยอร์ก บททดสอบด้านการแข่งขันคือการดูว่าราคาย่อมเยาและการสั่งซื้อผ่านดิจิทัลจะดึงดูดลูกค้าประจำในตลาดที่หนาแน่น ค่าเช่าสูง และมีร้านกาแฟครอบคลุมอยู่แล้วได้หรือไม่ กฎแรงงาน การขอใบอนุญาต และต้นทุนอสังหาริมทรัพย์แตกต่างจากจีนอย่างมาก นั่นหมายความว่าสาขาใหม่ทุกแห่งในสหรัฐฯ ต้องพิสูจน์ว่าโมเดลธุรกิจสามารถสร้างปริมาณการให้บริการและอัตรากำไรที่สม่ำเสมอได้โดยไม่ต้องพึ่งเงินอุดหนุนจำนวนมาก

สถานการณ์ตลาดกาแฟจีน

ธุรกิจร้านกาแฟทั่วเอเชียตะวันออกเติบโตอย่างรวดเร็ว ข้อมูลอุตสาหกรรมชี้ว่าจำนวนร้านที่มีแบรนด์เพิ่มขึ้น 18 เปอร์เซ็นต์ในรอบปีที่ผ่านมา แตะราว 180,000 แห่ง โดยจีนเพียงประเทศเดียวมีร้านเปิดใหม่สุทธิมากกว่า 20,000 แห่ง เครือร้านในประเทศขยายตัวไปทั่วเมืองระดับจังหวัดและย่านมหาวิทยาลัย โดยได้แรงหนุนจากรูปแบบธุรกิจที่เริ่มต้นได้ด้วยต้นทุนต่ำ และฐานผู้บริโภคที่เพิ่มขึ้นซึ่งมองว่าการดื่มกาแฟเป็นกิจวัตรประจำวัน ไม่ใช่การปรนเปรอตัวเองเป็นครั้งคราว

การเติบโตอย่างรวดเร็วทำให้การแข่งขันรุนแรงขึ้น แบรนด์กาแฟจีนใช้ส่วนลดสูงและชุดโปรโมชันจัดส่งเพื่อดึงดูดลูกค้าครั้งแรก กลยุทธ์นี้ช่วยเพิ่มจำนวนธุรกรรมแต่กดดันความสามารถในการทำกำไร ต้นทุนเมล็ดกาแฟดิบผันผวนมากในช่วงไม่กี่ฤดูกาลที่ผ่านมา ขณะที่ต้นทุนนมและแก้วปรับสูงขึ้น สำหรับเครือร้านที่มีสาขาหลายพันแห่ง ขนาดธุรกิจช่วยบรรเทาแรงกดดันได้ส่วนหนึ่ง แต่การลดราคาอย่างต่อเนื่องยังคงกดอัตรากำไรระดับสาขา นี่คือบริบทที่ Luckin ต้องรักษาการเติบโตของลูกค้าไว้พร้อมกับปกป้องกระแสเงินสด

การกลับเข้าจดทะเบียนในสหรัฐฯ จะส่งสัญญาณอะไร

การกลับเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้สำเร็จจะถือเป็นหมุดหมายสำคัญในการฟื้นฟูความน่าเชื่อถือของ Luckin และแสดงให้เห็นว่าผู้สอบบัญชีและหน่วยงานกำกับดูแลยอมรับความคืบหน้าของบริษัทด้านระบบควบคุมและการเปิดเผยข้อมูล นอกจากนี้ยังช่วยขยายฐานนักลงทุนให้กว้างกว่าการซื้อขายนอกตลาดหลักทรัพย์ และอาจลดต้นทุนเงินทุนสำหรับการขยายกิจการในจีนและต่างประเทศ

สำหรับนักลงทุน มีประเด็นระยะใกล้สองข้อที่สำคัญ ได้แก่ เศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยของธุรกิจในจีนจะยังแข็งแกร่งหรือไม่หากสงครามราคายืดเยื้อ และโครงการนำร่องในสหรัฐฯ จะขยายเป็นรูปแบบที่ทำซ้ำได้ในพื้นที่อื่นนอกแมนฮัตตันหรือไม่ คำตอบจะเป็นตัวกำหนดว่าการกลับเข้าจดทะเบียนจะได้รับการมองว่าเป็นก้าวสุดท้ายของการพลิกฟื้น หรือเป็นจุดเริ่มต้นของบททดสอบใหม่ต่อสายตาสาธารณชน

ประเด็นสำคัญ

• Luckin Coffee ระบุว่ากำลังเตรียมกลับเข้าจดทะเบียนในสหรัฐฯ แต่ยังไม่กำหนดเวลาแน่นอน
• รายได้ไตรมาส 3 เพิ่มขึ้น 50.2 เปอร์เซ็นต์ แตะ 15,300 ล้านหยวน และยอดขายสาขาเดิมของร้านที่บริษัทดำเนินงานเองเพิ่มขึ้น 14 เปอร์เซ็นต์
• ปัจจุบันเครือร้านมีสาขามากกว่า 29,000 แห่งทั่วโลก และในจีนมีร้านราวสามแห่งต่อ Starbucks หนึ่งแห่ง
• กรณีอื้อฉาวด้านบัญชีในปี 2020 นำไปสู่การจ่ายค่าปรับ 180 ล้านดอลลาร์แก่ SEC การเปลี่ยนแปลงผู้บริหาร และการย้ายไปซื้อขายนอกตลาดหลักทรัพย์
• บริษัทไพรเวตอิควิตี้ Centurium Capital เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุด และเดวิด หลี่ขึ้นเป็นประธานบริษัทในเดือนเมษายน 2025
• Luckin ใช้ BDO China เป็นผู้สอบบัญชี และต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดการเข้าจดทะเบียนทั้งของจีนและสหรัฐฯ เพื่อกลับเข้าตลาด
• Luckin เปิดร้านในนครนิวยอร์กแล้วห้าแห่ง และมีแผนเปิดสาขาเพิ่มเติมในสหรัฐฯ ในปี 2026
• การแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงในจีนช่วยเพิ่มจำนวนลูกค้าแต่กดดันอัตรากำไร ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญสำหรับนักลงทุน