จุดเปลี่ยนครั้งสำคัญของนโยบายสินทรัพย์ดิจิทัล
เกาหลีใต้กำลังเตรียมยกเลิกคำสั่งห้ามบริษัทลงทุนในคริปโทเคอร์เรนซีที่บังคับใช้มานาน 9 ปี นับเป็นการเปลี่ยนทิศทางครั้งสำคัญของภูมิทัศน์การกำกับดูแลทางการเงินของประเทศ คณะกรรมการบริการทางการเงิน (FSC) ได้จัดทำแนวทางใหม่ที่จะเปิดทางให้บริษัทจดทะเบียนและนักลงทุนมืออาชีพจัดสรรเงินทุนบางส่วนไปลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัล การกลับทิศทางนโยบายครั้งนี้สะท้อนการผ่อนคลายข้อจำกัดเข้มงวดที่เริ่มใช้ในปี 2017 เมื่อทางการจัดให้การลงทุนในคริปโทเคอร์เรนซีเป็นกิจกรรมเก็งกำไรที่ไม่ก่อให้เกิดผลผลิต และสั่งห้ามการเสนอขายเหรียญครั้งแรก (ICO) ทั้งหมด คาดว่ากฎระเบียบฉบับสมบูรณ์จะแล้วเสร็จภายในเดือนกุมภาพันธ์ และบริษัทต่าง ๆ อาจเริ่มลงทุนได้ภายในสิ้นปี 2026 ซึ่งจะทำให้เกาหลีใต้กลับเข้าไปมีบทบาทในเศรษฐกิจสินทรัพย์ดิจิทัลโลกอีกครั้ง
สารบัญ
การตัดสินใจนี้เกิดขึ้นในสมัยรัฐบาลของประธานาธิบดีอี แจ-มยอง ซึ่งเข้ารับตำแหน่งในปี 2025 และสนับสนุนแนวทางที่เป็นมิตรต่อคริปโตมากขึ้น ตลอดหลายปีที่ผ่านมา หน่วยงานกำกับดูแลค่อย ๆ ผ่อนจุดยืน โดยเริ่มจากอนุญาตให้องค์กรไม่แสวงหากำไรและแพลตฟอร์มซื้อขายคริปโตขายสินทรัพย์ที่ถือครองเพื่อบริหารจัดการทางการเงินได้ ขั้นตอนล่าสุดนี้ขยายสิทธิ์ดังกล่าวไปยังภาคธุรกิจในวงกว้าง สะท้อนการยอมรับว่าตลาดคริปโทเคอร์เรนซีเติบโตและมีแนวโน้มอยู่ต่อไป FSC ตั้งเป้าสร้างสมดุลระหว่างการส่งเสริมนวัตกรรมทางการเงินกับการบริหารความเสี่ยง เพื่อให้การกลับเข้ามาของผู้เล่นสถาบันไม่สร้างความปั่นป่วนต่อเศรษฐกิจในประเทศ
กรอบการลงทุนของบริษัท
ตามข้อเสนอ กรอบใหม่นี้จะกำหนดหลักเกณฑ์เฉพาะเพื่อควบคุมการลงทุนและความเสี่ยง บริษัทที่เข้าเกณฑ์จะสามารถจัดสรรเงินลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลได้ไม่เกิน 5% ของเงินทุนส่วนของผู้ถือหุ้นต่อปี เพดานดังกล่าวมีขึ้นเพื่อป้องกันไม่ให้บริษัทก่อหนี้หรือเพิ่มภาระการลงทุนมากเกินไปในตลาดที่ผันผวน ขณะเดียวกันก็ยังเปิดโอกาสให้กระจายพอร์ตลงทุนได้อย่างมีนัยสำคัญ การลงทุนจะจำกัดเฉพาะคริปโทเคอร์เรนซี 20 อันดับแรกตามมูลค่าตลาดที่จดทะเบียนซื้อขายบนแพลตฟอร์มหลัก 5 แห่งของเกาหลีใต้ ข้อจำกัดนี้จะช่วยให้เงินทุนของบริษัทไหลเข้าสู่สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงและมีประวัติการซื้อขายในตลาดที่มั่นคง แทนที่จะเป็นโทเคนขนาดเล็กที่มีความเสี่ยงจากการเก็งกำไร
การซื้อขายจะจำกัดอยู่บนแพลตฟอร์มที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล 5 แห่งใหญ่ที่สุดของเกาหลีใต้ ได้แก่ Upbit, Bithumb, Korbit, INEX และ Coinone การกำหนดให้ใช้แพลตฟอร์มในประเทศเหล่านี้มีเป้าหมายให้หน่วยงานกำกับดูแลติดตามธุรกรรมได้อย่างใกล้ชิดและดูแลให้เป็นไปตามกฎหมายท้องถิ่น อย่างไรก็ตาม ประเด็นหนึ่งที่ยังถกเถียงกันคือการรวมสเตเบิลคอยน์ไว้ด้วยหรือไม่ โดยยังมีการหารือว่าโทเคนที่ผูกกับดอลลาร์ เช่น USDT จะได้รับอนุญาตให้เป็นสินทรัพย์ลงทุนตามกฎใหม่หรือไม่ ผลการตัดสินใจในเรื่องนี้จะส่งผลอย่างมากต่อวิธีที่บริษัทบริหารความเสี่ยงและเคลื่อนย้ายเงินทุนระหว่างตลาดโลกกับตลาดในประเทศ
หน่วยงานกำกับดูแลยังเตรียมมาตรการเพื่อบรรเทาความผันผวนของตลาดด้วย มาตรการควบคุมที่วางแผนไว้รวมถึงการกำหนดให้แบ่งซื้อขายเป็นช่วง ๆ และการกำหนดเพดานราคา เพื่อบริหารความเสี่ยงด้านสภาพคล่องเมื่อเงินทุนจากสถาบันเริ่มเข้าสู่ตลาด รัฐบาลมีแผนประกาศมาตรการเปิดทางให้บริษัทจดทะเบียนและนิติบุคคลที่ได้รับการจัดประเภทเป็นนักลงทุนมืออาชีพซื้อขายบนแพลตฟอร์มคริปโตได้ในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 พร้อมกับข้อกำหนดเพิ่มเติมด้านการต่อต้านการฟอกเงิน แนวทางนี้สะท้อนการเปิดตลาดอย่างค่อยเป็นค่อยไป แทนการเปิดเสรีทั้งหมด โดยให้ความสำคัญกับเสถียรภาพมากกว่าการเปิดให้เข้าถึงอย่างไร้ข้อจำกัด
จากคำสั่งห้ามสู่การผนวกรวม: ประวัติการกำกับดูแลอย่างระมัดระวัง
คำสั่งห้ามดังกล่าวเริ่มต้นขึ้นในปี 2017 ซึ่งเป็นช่วงที่ตลาดคริปโตทั่วโลกกำลังเติบโตอย่างร้อนแรง ในเวลานั้น หน่วยงานกำกับดูแลของเกาหลีใต้กังวลอย่างมากถึงความเสี่ยงจากการฟอกเงิน ภาวะตลาดร้อนแรงเกินไป และภัยคุกคามต่อเสถียรภาพทางการเงิน รัฐบาลมองว่าการลงทุนในคริปโตเป็นการเก็งกำไรที่ไม่ก่อให้เกิดผลผลิต จึงออกคำสั่งห้ามบริษัทลงทุนและห้ามการเสนอขายเหรียญครั้งแรกแบบครอบคลุม เกือบตลอดทศวรรษที่ผ่านมา นโยบายนี้ทำให้บริษัทขนาดใหญ่ของเกาหลีใต้ต้องอยู่นอกตลาด และหันไปพึ่งเขตอำนาจศาลต่างประเทศหากต้องการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัล
การคงคำสั่งห้ามไว้ทำให้ตลาดเกาหลีใต้มีลักษณะไม่เหมือนที่อื่น แม้ประเทศนี้จะพัฒนาสภาพแวดล้อมการซื้อขายคริปโตของนักลงทุนรายย่อยที่คึกคักที่สุดแห่งหนึ่งของโลก แต่ภาคสถาบันกลับแทบไม่มีความเคลื่อนไหว เกาหลีใต้มีตลาดซื้อขายคริปโตแบบสปอตขนาดใหญ่ โดยนักลงทุนรายย่อยในประเทศขึ้นชื่อเรื่องการให้ความสนใจกับอัลต์คอยน์เป็นอย่างมาก ณ สิ้นปีที่แล้ว เกาหลีใต้มีผู้ใช้แพลตฟอร์มซื้อขายคริปโต 9.7 ล้านราย หรือเกือบ 20% ของประชากรทั้งหมด แม้จะมีผู้เข้าร่วมตลาดจำนวนมาก แต่การขาดนักลงทุนสถาบันมีส่วนทำให้เกิดความไร้ประสิทธิภาพเชิงโครงสร้างและเงินทุนไหลออก เนื่องจากบริษัทและกองทุนต่างมองหาโอกาสในเขตอำนาจศาลที่มีกฎระเบียบเอื้ออำนวยกว่า
การเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งนี้ไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นโดด ๆ แต่เป็นส่วนหนึ่งของการปรับยุทธศาสตร์ในวงกว้าง ภายใต้รัฐบาลของประธานาธิบดีอี แจ-มยอง ทางการได้ดำเนินการเพื่อผนวกสินทรัพย์ดิจิทัลกลับเข้าสู่ระบบการเงิน การอนุญาตเมื่อปีที่แล้วให้องค์กรไม่แสวงหากำไรและแพลตฟอร์มซื้อขายขายสินทรัพย์คริปโตที่ถือครองได้ ถือเป็นโครงการนำร่องเพื่อทดสอบแนวทางก่อนเปิดทางให้ภาคธุรกิจในวงกว้าง แนวทางแบบเป็นขั้นตอนนี้แสดงให้เห็นถึงความตั้งใจที่ระมัดระวังแต่ชัดเจนในการปรับกรอบการเงินให้ทันสมัยและรับมือกับภูมิทัศน์เศรษฐกิจโลกที่เปลี่ยนแปลงไป
ผลกระทบต่อตลาดและเงินทุนที่อาจไหลเข้า
นักวิเคราะห์คาดว่าการยกเลิกคำสั่งห้ามอาจปลดล็อกเงินทุนจำนวนมาก โดยมีการประเมินว่าเงินมูลค่าหลายสิบล้านล้านวอนอาจไหลเข้าสู่ตลาดในประเทศ ผู้เชี่ยวชาญจาก Seoul Economic Daily คาดว่าบริษัทมากกว่า 3,500 แห่งจะเข้าสู่ตลาดเมื่อกฎมีผลบังคับใช้ เงินทุนจากสถาบันที่ไหลเข้ามานี้อาจเปลี่ยนโครงสร้างตลาดคริปโตของเกาหลีใต้อย่างมีนัยสำคัญ ลดอิทธิพลของนักลงทุนรายย่อย และเพิ่มสภาพคล่องกับเสถียรภาพ
เพื่อแสดงให้เห็นขนาดการลงทุนที่อาจเกิดขึ้น นักวิเคราะห์มักยกตัวอย่าง Naver บริษัทอินเทอร์เน็ตยักษ์ใหญ่ที่มีเงินทุน 27 ล้านล้านวอน (18,400 ล้านดอลลาร์) ภายใต้เพดาน 5% Naver อาจซื้อบิตคอยน์ได้ประมาณ 10,000 BTC ตามทฤษฎี การเข้าซื้อของกลุ่มบริษัทขนาดใหญ่เช่นนี้อาจช่วยเพิ่มสภาพคล่องอย่างมากและเสริมความน่าเชื่อถือให้สินทรัพย์ประเภทนี้ การเปิดทางให้บริษัทเข้าถึงตลาดอีกครั้งยังคาดว่าจะเร่งการเปิดตัวสเตเบิลคอยน์ระดับชาติและการอนุมัติกองทุน ETF บิตคอยน์แบบสปอต ซึ่งเป็นประเด็นที่ชะงักมานานภายใต้ระบอบกำกับดูแลชุดก่อน
นอกจากนี้ การเปลี่ยนแปลงนี้อาจช่วยพลิกแนวโน้มเงินทุนไหลออกจากประเทศ เฉพาะในปี 2025 มีสินทรัพย์คริปโตมูลค่าเกือบ 110,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐไหลออกจากเกาหลีใต้ ท่ามกลางการมีส่วนร่วมของนักลงทุนสถาบันที่ถูกจำกัด รัฐบาลหวังจะดึงเงินทุนเหล่านี้กลับประเทศและกระตุ้นการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลภายในประเทศ ด้วยการเปิดช่องทางที่ถูกกฎหมายและอยู่ภายใต้การกำกับดูแลให้บริษัทในประเทศลงทุนได้ การเปิดให้ภาคธุรกิจเข้าถึงตลาดยังคาดว่าจะช่วยส่งเสริมการพัฒนาบริษัทคริปโตในประเทศ สตาร์ตอัปบล็อกเชน และภาคธุรกิจโทเคนสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT)
ภาคธุรกิจกังวลเพดานการลงทุน
แม้ภาพรวมของการเปลี่ยนแปลงจะได้รับการต้อนรับจากคนในอุตสาหกรรม แต่ผู้สนับสนุนบางส่วนมองว่าเพดานการลงทุน 5% อาจเข้มงวดเกินไป นักวิจารณ์ชี้ว่าข้อจำกัดนี้อาจทำให้เกาหลีใต้เสียเปรียบเมื่อเทียบกับเขตอำนาจศาลอย่างสหรัฐฯ ญี่ปุ่น และสหภาพยุโรป ซึ่งไม่มีข้อจำกัดลักษณะเดียวกันต่อการถือครองคริปโตของบริษัท พวกเขาเห็นว่าแม้เป้าหมายคือการบริหารความเสี่ยง แต่เพดานดังกล่าวอาจขัดขวางนวัตกรรมโดยไม่ตั้งใจ และจำกัดการเติบโตของบริษัทบริหารจัดการสินทรัพย์เสมือนเฉพาะทางในประเทศ
"ข้อจำกัดการลงทุนที่ไม่มีในต่างประเทศอาจทำให้เงินทุนไหลเข้าน้อยลง และขัดขวางการเกิดขึ้นของบริษัทลงทุนในสกุลเงินเสมือนเฉพาะทาง" คนในอุตสาหกรรมรายหนึ่งกล่าวระหว่างการหารือเกี่ยวกับแนวทางใหม่
ความเห็นนี้สะท้อนความตึงเครียดระหว่างความระมัดระวังด้านกฎระเบียบกับการรักษาความสามารถในการแข่งขัน ขณะที่เกาหลีใต้เริ่มเปิดตลาด เขตอำนาจศาลใกล้เคียงกลับใช้แนวทางที่แตกต่างกันไป ตัวอย่างเช่น ฮ่องกงและญี่ปุ่นเพิ่งเพิ่มความเข้มงวดในการกำกับดูแลการลงทุนในคริปโตของบริษัท เพื่อลดความเสี่ยงเชิงระบบ ในทางกลับกัน สหรัฐฯ และสหภาพยุโรปเปิดให้มีส่วนร่วมในวงกว้างกว่าโดยไม่กำหนดเพดานเป็นเปอร์เซ็นต์ นโยบายของเกาหลีใต้พยายามหาจุดกึ่งกลาง โดยอนุญาตให้เข้าร่วมตลาดได้ แต่กำหนดขอบเขตไว้อย่างชัดเจนเพื่อบรรเทาความเสี่ยงเชิงระบบที่กังวลกัน
มาตรการกำกับดูแลและความปลอดภัย
การยกเลิกคำสั่งห้ามมาพร้อมข้อกำหนดให้ยกระดับมาตรการกำกับดูแลให้เข้มงวดขึ้น เกาหลีใต้กำหนดให้แพลตฟอร์มซื้อขายคริปโตและธนาคารในประเทศเพิ่มความเข้มงวดในการตรวจสอบและยืนยันตัวตนลูกค้า (KYC) สำหรับลูกค้าสถาบันรายใหม่ ตั้งแต่เดือนมิถุนายน องค์กรไม่แสวงหากำไรบางแห่งและแพลตฟอร์มซื้อขายคริปโตที่จดทะเบียนได้รับอนุญาตให้ขายคริปโตในเกาหลีใต้ ซึ่งเป็นขั้นตอนนำไปสู่การยกเลิกคำสั่งห้ามสำหรับบริษัททั้งหมด FSC ระบุว่าแพลตฟอร์มซื้อขายคริปโตและธนาคารพันธมิตรต้องตรวจสอบและยืนยันแหล่งที่มาของเงินทุนกับวัตถุประสงค์ของธุรกรรมของลูกค้าสถาบันรายใหม่อย่างละเอียด
มาตรการ KYC ที่เข้มงวดขึ้นมีเป้าหมายเพื่อปกป้องตลาดคริปโตและตลาดการเงินในประเทศจากความเสี่ยงด้านการฟอกเงิน โดยจัดการกับข้อกังวลหลักที่นำไปสู่คำสั่งห้ามในปี 2017 หน่วยงานกำกับดูแลกำหนดให้ติดตามสถาบันและประธานเจ้าหน้าที่บริหารของสถาบันเหล่านั้น เพื่อเฝ้าระวังกิจกรรมที่อาจเกี่ยวข้องกับการฟอกเงิน สหพันธ์ธนาคารเกาหลีและสมาคมแพลตฟอร์มซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล (DAXA) คาดว่าจะแจกจ่ายคำแนะนำเหล่านี้ให้แพลตฟอร์มซื้อขายและธนาคาร เพื่อสร้างมาตรฐานการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เป็นหนึ่งเดียวทั่วทั้งอุตสาหกรรม การขยายช่องทางเข้าถึงตลาดควบคู่กับการบังคับใช้กฎอย่างเข้มงวดจะช่วยให้ FSC ป้องกันกิจกรรมทางการเงินที่ผิดกฎหมาย ซึ่งเคยสร้างปัญหาให้ภาคธุรกิจนี้ได้
บริบทด้านกฎหมายในวงกว้าง
กรอบการลงทุนของบริษัทเป็นส่วนหนึ่งของยุทธศาสตร์สินทรัพย์ดิจิทัลระดับชาติที่กว้างกว่า รัฐบาลมีแผนดำเนินธุรกรรมคลังภาครัฐ 25% ผ่านสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางภายในปี 2030 ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของยุทธศาสตร์การเติบโตทางเศรษฐกิจปี 2026 นอกจากนี้ รัฐบาลยังมีแผนจัดทำระบบใบอนุญาตสำหรับผู้ออกสเตเบิลคอยน์ ภายใต้ข้อเสนอ ผู้ออกจะต้องมีเงินสำรองหนุนหลัง 100% และรับประกันสิทธิ์ในการไถ่ถอนของผู้ใช้ตามกฎหมาย เมื่อพิจารณาร่วมกัน มาตรการเหล่านี้ชี้ว่าเกาหลีใต้กำลังหาทางผนวกสินทรัพย์คริปโต สเตเบิลคอยน์ และ CBDC เข้าไว้ในกรอบกำกับดูแลเดียวกัน
อย่างไรก็ตาม การจัดทำกฎที่เกี่ยวข้องกับคริปโตเผชิญความล่าช้า กฎหมายพื้นฐานว่าด้วยสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งจะกำหนดมาตรฐานโดยรวมสำหรับการออกสเตเบิลคอยน์ การรับฝากสินทรัพย์ และการคุ้มครองนักลงทุน ถูกเลื่อนออกไปเป็นปี 2026 ขณะนี้หน่วยงานกำกับดูแลกำลังหารือกันว่าจะมอบหมายให้ FSC หรือธนาคารแห่งเกาหลีดูแลเงินสำรองของสเตเบิลคอยน์ และสถาบันใดบ้างที่ควรได้รับอนุญาตให้ออกสเตเบิลคอยน์ที่ผูกกับเงินวอนภายใต้กรอบกำกับดูแลที่จะประกาศในอนาคต จนกว่ากฎหมายในวงกว้างเหล่านี้จะได้ข้อยุติ แนวทางการลงทุนของบริษัทจะทำหน้าที่เป็นสะพานสำคัญ เปิดให้สถาบันเข้าร่วมตลาดระหว่างที่โครงสร้างกฎหมายโดยรวมยังอยู่ระหว่างจัดทำ
ประเด็นสำคัญ
- เกาหลีใต้วางแผนยกเลิกคำสั่งห้ามบริษัทลงทุนในคริปโตที่บังคับใช้มานาน 9 ปี โดยจะสรุปแนวทางภายในเดือนกุมภาพันธ์ 2026
- บริษัทสามารถจัดสรรเงินทุนส่วนของผู้ถือหุ้นได้ไม่เกิน 5% ต่อปี เพื่อลงทุนในคริปโทเคอร์เรนซี 20 อันดับแรกบนแพลตฟอร์มซื้อขายรายใหญ่ 5 แห่ง
- การเปลี่ยนนโยบายมีเป้าหมายหยุดยั้งเงินทุนไหลออก หลังมีเงินเกือบ 110,000 ล้านดอลลาร์ออกจากประเทศในปี 2025
- จะบังคับใช้มาตรการต่อต้านการฟอกเงิน (AML) และ KYC ที่เข้มงวดขึ้นกับลูกค้าสถาบัน เพื่อลดความเสี่ยงด้านการฟอกเงิน
- ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมกังวลว่าเพดาน 5% เข้มงวดเกินไปเมื่อเทียบกับสหรัฐฯ ญี่ปุ่น และสหภาพยุโรป
- การเปลี่ยนแปลงนี้เป็นส่วนหนึ่งของยุทธศาสตร์ที่กว้างขึ้น ซึ่งรวมถึงสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางและระบบใบอนุญาตสำหรับสเตเบิลคอยน์
