เงินวอนอ่อนค่าหนักขึ้น ขณะที่โซลพยายามรักษาสมดุลคำมั่นลงทุนในสหรัฐฯ 350,000 ล้านดอลลาร์

วิกฤตค่าเงินเบื้องหลังคำมั่น 350,000 ล้านดอลลาร์

เงินวอนเกาหลีใต้อ่อนค่าลงแตะระดับต่ำสุดเมื่อเทียบกับดอลลาร์นับตั้งแต่วิกฤตการเงินโลก โดยมีแรงกดดันจากความคาดหมายที่เพิ่มขึ้นว่าจะเกิดเงินทุนไหลออกจำนวนมาก ซึ่งเกี่ยวข้องกับข้อตกลงการค้าครั้งสำคัญกับรัฐบาลวอชิงตัน เมื่อไม่นานมานี้ เงินวอนซื้อขายใกล้ระดับ 1,470 วอนต่อดอลลาร์ เข้าใกล้ระดับต่ำสุดที่ไม่เคยเห็นนับตั้งแต่ปี 2009 ขณะที่ตลาดเตรียมรับมือกับการจัดสรรเงินลงทุน 350,000 ล้านดอลลาร์ที่โซลให้คำมั่นไว้กับสหรัฐฯ

ความอ่อนแอนี้เกิดจากความไม่สมดุลพื้นฐานระหว่างอุปสงค์และอุปทานในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ตามรายงานของสถาบันการเงินเกาหลี การลงทุนในหลักทรัพย์ต่างประเทศของผู้มีถิ่นพำนักในประเทศอยู่ที่ 129,400 ล้านดอลลาร์ระหว่างเดือนมกราคมถึงพฤศจิกายนปีที่แล้ว ซึ่งสูงกว่าดุลบัญชีเดินสะพัดของประเทศที่เกินดุล 101,800 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน ซง มิน-กี นักวิจัยของสถาบันระบุว่า การลงทุนในต่างประเทศที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วนี้สร้างแรงกดดันอย่างมีนัยสำคัญต่อค่าเงินในประเทศ แม้จะยังไม่สามารถอธิบายความต้องการดอลลาร์ที่พุ่งขึ้นเมื่อไม่นานมานี้ได้ทั้งหมด

เงินทุนที่คาดว่าจะไหลออกเกี่ยวข้องกับข้อตกลงการค้าที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ และประธานาธิบดีอี แจ-มยอง ของเกาหลีใต้บรรลุเมื่อเดือนกรกฎาคม 2025 ภายใต้ข้อตกลงดังกล่าว โซลให้คำมั่นลงทุน 350,000 ล้านดอลลาร์ในโครงการธุรกิจของสหรัฐฯ เพื่อแลกกับการลดภาษีศุลกากรสำหรับสินค้าส่งออกของเกาหลีใต้ โครงสร้างข้อตกลงกำหนดให้จ่ายเงินสด 200,000 ล้านดอลลาร์เป็นงวด ๆ โดยจำกัดวงเงินไม่เกิน 20,000 ล้านดอลลาร์ต่อปี ส่วนที่เหลืออีก 150,000 ล้านดอลลาร์จัดสรรให้กับอุตสาหกรรมต่อเรือและภาคส่วนยุทธศาสตร์อื่น ๆ

กระแสลงทุนในประเทศยิ่งซ้ำเติมแรงกดดันต่อค่าเงิน

นอกเหนือจากคำมั่นของรัฐบาลแล้ว นักลงทุนเกาหลีใต้ยังแสดงความต้องการสินทรัพย์ต่างประเทศอย่างไม่รู้จักพอ ซึ่งยิ่งเพิ่มแรงกดดันต่อเงินวอน รายงานของสถาบันการเงินเกาหลีระบุว่า นักลงทุนในประเทศทุ่มเงินเข้าสู่หลักทรัพย์ต่างประเทศในอัตราที่สูงกว่าดุลบัญชีเดินสะพัดทั้งหมดของประเทศ ทำให้เกิดภาวะขาดแคลนดอลลาร์เชิงโครงสร้างในตลาดภายในประเทศ

เงินทุนที่ไหลออกนี้สะท้อนทั้งการแสวงหาผลตอบแทนที่สูงกว่าในต่างประเทศและการป้องกันความเสี่ยงจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจภายในประเทศ ธนาคารกลางเกาหลีใต้บริหารเงินทุนสำรองระหว่างประเทศราว 420,000 ล้านดอลลาร์ โดยลงทุนเกือบ 90 เปอร์เซ็นต์ของเงินสำรองดังกล่าวในหลักทรัพย์เพื่อสร้างผลตอบแทนประมาณ 15,000 ล้านดอลลาร์ต่อปี ในอดีต ผลตอบแทนเหล่านี้ถูกนำกลับไปลงทุนเพื่อเพิ่มระดับเงินทุนสำรอง แต่ภายใต้กรอบใหม่จะนำไปใช้สนับสนุนคำมั่นลงทุนในสหรัฐฯ

แม้รัฐบาลยืนยันว่าแผนจัดหาเงินทุนนี้จะลดผลกระทบต่อตลาดดอลลาร์-วอนในประเทศ ด้วยการหลีกเลี่ยงการเบิกใช้เงินต้นของเงินทุนสำรองโดยตรง แต่นักวิเคราะห์ยังคงกังขาถึงผลกระทบในท้ายที่สุด ฮา กอน-ฮยอง นักวิเคราะห์จากชินฮัน อินเวสต์เมนต์ แอนด์ ซีเคียวริตีส์ ระบุว่า การที่เงินทุนจะไหลไปยังสหรัฐฯ ยังคงเป็นปัจจัยที่บั่นทอนปัจจัยพื้นฐานของเงินวอน อิม ฮเย-ยุน นักเศรษฐศาสตร์จากฮันฮวา อินเวสต์เมนต์ แอนด์ ซีเคียวริตีส์ เสริมว่า การลงทุนที่อาจเกิดขึ้นในประเทศจะย้ายไปดำเนินการในต่างประเทศแทน ซึ่งจำกัดโอกาสที่เงินวอนจะแข็งค่าขึ้นในระยะกลางถึงระยะยาว

ทรัมป์ขู่ขึ้นภาษี เหตุล่าช้าในการดำเนินข้อตกลง

กำหนดเวลาการลงทุนเข้าไปพัวพันกับความขัดแย้งทางการเมือง จนทำให้ความตึงเครียดทางการค้าทวีความรุนแรงขึ้นอย่างฉับพลัน เมื่อวันที่ 26 มกราคม 2026 ประธานาธิบดีทรัมป์ประกาศผ่านสื่อสังคมออนไลน์ว่าจะขึ้นภาษีรถยนต์ ไม้แปรรูป ยา และสินค้าอื่น ๆ จากเกาหลีใต้ จาก 15 เปอร์เซ็นต์เป็น 25 เปอร์เซ็นต์ โดยกล่าวหาว่าสภานิติบัญญัติของโซลไม่ผ่านข้อตกลงอย่างรวดเร็วเพียงพอ

คำประกาศดังกล่าวทำให้เจ้าหน้าที่เกาหลีใต้ประหลาดใจ ยอ ฮัน-กู รัฐมนตรีการค้า เพิ่งพบกับเจมีสัน กรีเออร์ ผู้แทนการค้าสหรัฐฯ ที่ดาวอสเมื่อไม่กี่วันก่อน โดยไม่ได้รับฟังข้อร้องเรียนใด ๆ เกี่ยวกับความล่าช้าในการดำเนินข้อตกลง คำขู่นี้เป็นการกลับลำจากการลดภาษีที่มีผลบังคับใช้เมื่อวันที่ 1 พฤศจิกายน 2025 ซึ่งลดอัตราภาษีรถยนต์และชิ้นส่วนรถยนต์ของเกาหลีจาก 25 เปอร์เซ็นต์เหลือ 15 เปอร์เซ็นต์ เพื่อให้เท่ากับอัตราของคู่แข่งญี่ปุ่น

ทำเนียบประธานาธิบดีบลูเฮาส์ของเกาหลีใต้เร่งหาทางตอบโต้ โดยยืนยันว่าประเทศยังมุ่งมั่นดำเนินข้อตกลง ผู้ช่วยด้านนโยบายระดับสูงของอีเรียกประชุมฉุกเฉิน ขณะที่รัฐมนตรีอุตสาหกรรมเตรียมเดินทางไปวอชิงตันเพื่อพบกับโฮเวิร์ด ลุตนิก รัฐมนตรีพาณิชย์ พรรคประชาธิปไตยซึ่งเป็นพรรครัฐบาลระบุว่า ร่างกฎหมาย 5 ฉบับที่ยังค้างอยู่และจำเป็นต่อการจัดตั้งกองทุนลงทุนกับบริษัทบริหารกองทุน อาจผ่านสภาได้ในเดือนกุมภาพันธ์ หากได้รับเสียงสนับสนุนจากฝ่ายค้าน

ชเว ซอก-ยอง อดีตผู้เจรจาการค้าของเกาหลีใต้ มองว่าคำขู่ขึ้นภาษีของทรัมป์เป็นการเคลื่อนไหวทางการเมือง โดยสหรัฐฯ กำลังกดดันอย่างเต็มที่เพื่อบีบให้เกิดการยอมอ่อนข้อระหว่างการเจรจาที่ยังดำเนินอยู่เกี่ยวกับอุปสรรคทางการค้าที่ไม่ใช่ภาษี สหรัฐฯ แสดงความกังวลต่อกฎระเบียบของเกาหลีใต้ที่ส่งผลกระทบต่อบริษัทเทคโนโลยีอเมริกัน รวมถึงมาตรการกำกับดูแลล่าสุดต่อคู팡 บริษัทที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ และดำเนินธุรกิจค้าปลีกออนไลน์

โซลเลื่อนจ่ายเงินงวด 20,000 ล้านดอลลาร์ ท่ามกลางความผันผวนของตลาดเงินตรา

เมื่อเผชิญกับเงินวอนที่อ่อนค่าลงอย่างหนัก ทางการเกาหลีใต้ยอมรับว่าไม่สามารถเดินหน้าแผนลงทุนได้ตามที่วางไว้เดิม คู ยุน-ชอล รัฐมนตรีคลังยืนยันเมื่อกลางเดือนมกราคมว่า มีแนวโน้มว่าจะยังไม่สามารถจัดสรรเงินงวดแรก 20,000 ล้านดอลลาร์ตามแผนได้ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 โดยให้เหตุผลว่ากระบวนการคัดเลือกโครงการต้องใช้เวลา และจำเป็นต้องรักษาเสถียรภาพของตลาดเงินตราต่างประเทศ

การเลื่อนครั้งนี้ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงจากความคาดหมายก่อนหน้านี้อย่างมีนัยสำคัญ กรอบข้อตกลงเดิมกำหนดเพดานรายปีไว้ที่ 20,000 ล้านดอลลาร์โดยเฉพาะ เพื่อปกป้องเงินทุนสำรองระหว่างประเทศของเกาหลีใต้และป้องกันไม่ให้ตลาดปั่นป่วน อย่างไรก็ตาม แม้จะกำหนดอัตราการลงทุนไว้อย่างระมัดระวังเช่นนี้ ก็ยังถือว่าเร่งรัดเกินไปเมื่อพิจารณาจากสภาวะค่าเงินในปัจจุบัน แหล่งข่าวที่คุ้นเคยกับแนวคิดของรัฐบาลระบุว่า การลงทุนต้องรอจนกว่าสถานการณ์ตลาดเงินตราต่างประเทศจะมีเสถียรภาพ แต่ไม่ได้ระบุระดับเป้าหมายของค่าเงิน

รัฐมนตรีคลังชี้ให้เห็นว่ากำหนดเวลาอาจยืดออกไปอีก โดยระบุว่าความไม่แน่นอนเกี่ยวกับคำวินิจฉัยของศาลฎีกาสหรัฐฯ ต่อภาษีของทรัมป์ ซึ่งคาดว่าจะมีขึ้นเร็ว ๆ นี้ อาจส่งผลต่อกระบวนการด้วย การเลื่อนดังกล่าวสร้างโจทย์ทางการทูตให้โซล ขณะที่พยายามป้องกันไม่ให้เงินวอนอ่อนค่าลงไปอีก วอชิงตันก็คาดหวังให้เกาหลีใต้ปฏิบัติตามคำมั่นลงทุนโดยเร็ว

วอชิงตันส่งสัญญาณสนับสนุนด้วยวาจาอย่างหาได้ยาก

ในความเคลื่อนไหวที่ไม่ค่อยเกิดขึ้น สก็อตต์ เบสเซนต์ รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ แสดงการสนับสนุนค่าเงินเกาหลีใต้โดยตรงด้วยวาจาเมื่อวันที่ 14 มกราคม 2026 โดยกล่าวว่าการอ่อนค่าล่าสุดมากเกินไป คำกล่าวของเขาซึ่งเผยแพร่ทั้งทางสื่อสังคมออนไลน์และแถลงการณ์อย่างเป็นทางการของกระทรวงการคลัง หลังการพบกับรัฐมนตรีคลังคู นับเป็นกรณีที่หาได้ยากซึ่งเจ้าหน้าที่ระดับสูงของรัฐบาลแสดงความกังวลต่อมูลค่าเงินของประเทศคู่ค้า

เบสเซนต์เน้นย้ำว่า ความผันผวนที่มากเกินไปในตลาดเงินตราต่างประเทศเป็นสิ่งไม่พึงประสงค์ สะท้อนให้เห็นว่าวอชิงตันตระหนักว่าเงินวอนที่มีเสถียรภาพมีความสำคัญต่อความสำเร็จของข้อตกลงลงทุน ชเว จี-ยอง เจ้าหน้าที่ระดับสูงของกระทรวงเศรษฐกิจและการคลังเกาหลีใต้ อธิบายว่ารัฐมนตรีคลังทั้งสองฝ่ายต่างกังวลต่อการอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็วเมื่อไม่นานมานี้ และเห็นพ้องว่าเสถียรภาพของค่าเงินเป็นปัจจัยสำคัญต่อการค้าและความร่วมมือทางเศรษฐกิจระหว่างสองประเทศ

แม้จะมีการแสดงท่าทีดังกล่าว โซลปฏิเสธที่จะขอจัดทำข้อตกลงแลกเปลี่ยนเงินตราทวิภาคีกับวอชิงตัน ชเวระบุว่าการแลกเปลี่ยนเงินตราเป็นสิ่งที่พิจารณาได้เฉพาะในกรณีเกิดวิกฤตตลาดเงินตราต่างประเทศ พร้อมชี้ว่าปริมาณดอลลาร์ยังเพียงพอ ทั้งสองฝ่ายจึงมุ่งเน้นการวางโครงสร้างการจัดสรรเงินลงทุนเพื่อลดผลกระทบต่อตลาด โดยขณะนี้เจ้าหน้าที่ตระหนักแล้วว่าการเบิกจ่ายเงินก้อนล่วงหน้าอาจก่อให้เกิดความปั่นป่วน

นักลงทุนต่างชาติเทขายพันธบัตรเกาหลี

ความผันผวนของค่าเงินจุดชนวนให้เกิดเงินทุนไหลออกจากตลาดพันธบัตรเกาหลีใต้อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเพิ่มแรงกดดันต่อเงินวอน นักลงทุนต่างชาติขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรรัฐบาลเกาหลีคิดเป็นมูลค่าราว 10.4 ล้านล้านวอน (7,400 ล้านดอลลาร์) ภายในเวลาเพียงสามวันทำการในช่วงปลายเดือนกันยายน 2025 นับเป็นการถอนการลงทุนรายสัปดาห์ครั้งใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งนับตั้งแต่เริ่มเกิดการระบาดของโควิด-19

ผู้ค้ารายงานว่าเงินที่ได้จากการขายพันธบัตรส่วนใหญ่ถูกแลกเป็นดอลลาร์ เพิ่มแรงกดดันให้ค่าเงินอ่อนลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 3 ปีขยับขึ้นสู่ระดับ 2.562 เปอร์เซ็นต์ สูงสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ต้นปีที่ 2.943 เปอร์เซ็นต์

อัน ดง-ฮยอน ศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยแห่งชาติโซล ตั้งข้อสังเกตว่านักลงทุนพันธบัตรต่างชาติไม่ได้ตอบสนองเพียงต่อการคาดการณ์อัตราแลกเปลี่ยนเท่านั้น แต่ยังตอบสนองต่อความผันผวนในตลาดเงินตราด้วย เมื่อการเจรจาเกี่ยวกับกองทุนลงทุนมูลค่า 350,000 ล้านดอลลาร์ยังเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน ความผันผวนของเงินวอนจึงทำให้นักลงทุนเร่งถอนตัวจากพันธบัตรเกาหลี เกิดเป็นวงจรที่ค่าเงินอ่อนค่ากระตุ้นให้เงินทุนไหลออก และยิ่งทำให้ค่าเงินอ่อนลงไปอีก

ความท้าทายเชิงโครงสร้างระยะยาว

คำมั่นลงทุน 350,000 ล้านดอลลาร์เป็นข้อผูกพันที่ยาวนานสิบปี ซึ่งจะทดสอบความแข็งแกร่งทางการเงินของเกาหลีใต้ เมื่อกำหนดเพดานเงินทุนไหลออกไว้ที่ 20,000 ล้านดอลลาร์ต่อปี โครงการนี้มีขนาดใกล้เคียงกับการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศทั้งหมดของประเทศในสหรัฐฯ ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 22,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2024 การรักษาระดับเงินทุนไหลออกเช่นนี้โดยไม่ทำให้เงินวอนไร้เสถียรภาพ จำเป็นต้องกำหนดจังหวะเวลาและพิจารณาสภาวะตลาดอย่างรอบคอบ

โครงสร้างการจัดหาเงินทุนอาศัยผลตอบแทนจากการลงทุนของเงินทุนสำรองระหว่างประเทศ แทนการเบิกใช้เงินต้น ซึ่งเป็นกลไกที่ออกแบบมาเพื่อลดผลกระทบโดยตรงต่อตลาดเงินตราต่างประเทศ อย่างไรก็ตาม วิธีนี้หมายความว่าเงินทุนสำรองระหว่างประเทศของเกาหลีใต้ ซึ่งปัจจุบันมีขนาดใหญ่เป็นอันดับสิบของโลก มีแนวโน้มจะทรงตัวแทนที่จะเติบโต ขณะที่ธนาคารกลางทั่วโลกหลายแห่งเพิ่มเงินทุนสำรองเพื่อรับมือกับความผันผวนของตลาดที่อาจเกิดขึ้น สถานะของเกาหลีใต้อาจค่อย ๆ ลดลงเมื่อเทียบกับประเทศอื่น

อี ฮโย-ซอบ นักวิจัยอาวุโสจากสถาบันตลาดทุนเกาหลี เตือนว่าเมื่อเผชิญแรงกดดันจากการอ่อนค่าอย่างหนักท่ามกลางความต้องการดอลลาร์ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น เงินวอนอาจอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็วสู่ระดับ 1,500 วอนต่อดอลลาร์ ระดับดังกล่าวจะเป็นจุดที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในประวัติศาสตร์นโยบายการเงินสมัยใหม่ของเกาหลีใต้ และอาจทำให้ต้องใช้มาตรการแทรกแซงที่เข้มข้นยิ่งขึ้น

อย่างไรก็ตาม เมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา รัฐบาลทั้งสองประเทศดูเหมือนจะผ่อนท่าทีลง ประธานาธิบดีทรัมป์กล่าวในเวลาต่อมาว่าสหรัฐฯ กับเกาหลีใต้จะหาทางออกกันได้ ขณะที่โซลยังคงเตรียมกรอบกฎหมายสำหรับกองทุนลงทุน ผลลัพธ์ของเรื่องนี้มีแนวโน้มจะเป็นตัวกำหนดไม่เพียงทิศทางของค่าเงินเกาหลีใต้ แต่ยังรวมถึงเสถียรภาพของความสัมพันธ์ทางการค้าที่สำคัญที่สุดแห่งหนึ่งของเอเชียด้วย

ประเด็นสำคัญ

• เงินวอนเกาหลีใต้อ่อนค่าลงแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2009 โดยซื้อขายใกล้ระดับ 1,470 วอนต่อดอลลาร์ จากความคาดหมายว่าจะมีเงินทุนไหลออกเพื่อรองรับคำมั่นลงทุน 350,000 ล้านดอลลาร์ในสหรัฐฯ
• ผู้มีถิ่นพำนักในเกาหลีใต้ลงทุนในหลักทรัพย์ต่างประเทศ 129,400 ล้านดอลลาร์ระหว่างเดือนมกราคมถึงพฤศจิกายน 2025 สูงกว่าดุลบัญชีเดินสะพัดที่เกินดุล 101,800 ล้านดอลลาร์ของประเทศ
• โซลเลื่อนการจ่ายเงินงวดแรก 20,000 ล้านดอลลาร์ของแผนลงทุนออกไปอย่างน้อยจนถึงครึ่งหลังของปี 2026 โดยอ้างความไม่เสถียรของค่าเงิน
• ประธานาธิบดีทรัมป์ขู่ขึ้นภาษีสินค้าจากเกาหลีใต้จาก 15 เปอร์เซ็นต์เป็น 25 เปอร์เซ็นต์ โดยกล่าวหาว่าสภานิติบัญญัติของโซลดำเนินการตามข้อตกลงลงทุนล่าช้า
• สก็อตต์ เบสเซนต์ รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ ระบุว่าการอ่อนค่าของเงินวอนมากเกินไป นับเป็นการแสดงท่าทีด้วยวาจาที่หาได้ยาก ขณะที่โซลปฏิเสธการขอทำข้อตกลงแลกเปลี่ยนเงินตรา
• นักลงทุนต่างชาติขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรเกาหลีมูลค่า 7,400 ล้านดอลลาร์ในช่วงสามวันทำการปลายเดือนกันยายน โดยแลกเงินที่ได้เป็นดอลลาร์และเพิ่มแรงกดดันต่อค่าเงิน
• คำมั่น 350,000 ล้านดอลลาร์ประกอบด้วยเงินสด 200,000 ล้านดอลลาร์ที่จ่ายเป็นงวด โดยจำกัดวงเงินไม่เกิน 20,000 ล้านดอลลาร์ต่อปี ส่วนเงินที่เหลือจัดสรรให้กับอุตสาหกรรมต่อเรือและภาคส่วนยุทธศาสตร์