ตลาดทรุดหนักครั้งประวัติศาสตร์ มูลค่าหายไป 8 หมื่นล้านดอลลาร์
ตลาดการเงินอินโดนีเซียเผชิญวิกฤตรุนแรงที่สุดในรอบเกือบสามทศวรรษ หลังดัชนีจาการ์ตาคอมโพสิต (IHSG) ซึ่งเป็นดัชนีอ้างอิง ดิ่งลงราว 16.7% ในช่วงซื้อขายเพียงสองวันเมื่อปลายเดือนมกราคม แรงเทขายครั้งนี้รุนแรงพอ ๆ กับความปั่นป่วนในช่วงวิกฤตการเงินเอเชียปี 1998 ทำให้มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดหายไปราว 8 หมื่นล้านดอลลาร์ และทำให้ต้องระงับการซื้อขายฉุกเฉินเพื่อป้องกันตลาดพังทลายทั้งหมด เมื่อวันพุธที่ 28 มกราคม ดัชนีร่วงลง 7.4% ก่อนจะเร่งตัวลงต่อในเช้าวันถัดมา โดยลดลงมากถึง 10% และทะลุเกณฑ์ 8% ซึ่งทำให้ต้องระงับการซื้อขายโดยอัตโนมัติเป็นเวลา 30 นาที เมื่อตลาดกลับมาเปิดซื้อขาย แรงเข้าซื้อหุ้นราคาถูกช่วยลดช่วงติดลบ โดยดัชนีปิดลดลง 1.06% ที่ 8,232.20 จุดในวันพฤหัสบดี แม้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนจะเสียหายไปแล้วก็ตาม เงินรูเปียห์อ่อนค่าลงพร้อมกันจนแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ใกล้ 16,985 รูเปียห์ต่อดอลลาร์สหรัฐ ยิ่งเพิ่มความกังวลต่อเสถียรภาพของเศรษฐกิจใหญ่ที่สุดในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ นักลงทุนต่างชาติซึ่งทยอยถอนตัวจากสินทรัพย์อินโดนีเซียมาตลอดปี 2025 เร่งขายมากขึ้น โดยกองทุนต่างประเทศขายหุ้นสุทธิ 6.2 ล้านล้านรูเปียห์ (371 ล้านดอลลาร์) เฉพาะวันพุธวันเดียว นับเป็นเงินทุนไหลออกในวันเดียวมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน วิกฤตครั้งนี้เผยให้เห็นจุดเปราะบางเชิงโครงสร้างตลาดและการกำกับดูแลอย่างลึกซึ้ง ทำให้ทางการต้องเร่งเข้าแทรกแซง และขณะนี้มีเส้นตายถึงเดือนมีนาคมเพื่อให้เป็นไปตามมาตรฐานสากล มิฉะนั้นอาจเสี่ยงเผชิญเงินทุนไหลออกเพิ่มเติม ข้อมูลการซื้อขายสะท้อนความตื่นตระหนกในวงกว้าง โดยมีหุ้นลดลง 521 ตัว เทียบกับหุ้นที่ปรับขึ้นเพียง 214 ตัว ขณะที่มูลค่าการซื้อขายรวมอยู่ที่ 68.17 ล้านล้านรูเปียห์ แม้ตลาดผันผวน ผู้คร่ำหวอดในตลาดเปรียบเทียบความรวดเร็วของการร่วงลงครั้งนี้กับช่วงมืดมนที่สุดของวิกฤตการเงินเอเชีย ซึ่งอินโดนีเซียต้องรับความช่วยเหลือจากกองทุนการเงินระหว่างประเทศและผ่านการเปลี่ยนแปลงทางการเมืองครั้งใหญ่ แม้ปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจในปัจจุบันยังแข็งแกร่งกว่าปี 1998 แต่แรงเทขายที่เกิดจากข้อกังวลด้านการเข้าถึงดัชนี แทนที่จะเป็นความกลัวการผิดนัดชำระหนี้ของรัฐบาล กลับสร้างความท้าทายเฉพาะหน้าสำหรับผู้กำหนดนโยบายที่ยังไม่คุ้นกับการทำตามมาตรฐานดัชนีระดับโลก
สารบัญ
คำเตือนจาก MSCI จุดชนวนวิกฤต
ศูนย์กลางของความปั่นป่วนครั้งนี้คือคำเตือนจาก MSCI Inc. หนึ่งในผู้จัดทำดัชนีที่ทรงอิทธิพลที่สุดของโลก ซึ่งการจัดประเภทของบริษัทมีส่วนกำหนดการตัดสินใจลงทุนในเงินทุนทั่วโลกมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ MSCI ประกาศระงับการเพิ่มหุ้นอินโดนีเซียเข้าดัชนีตลาดเกิดใหม่ทั้งหมด และหยุดเพิ่มน้ำหนักของบริษัทที่มีอยู่แล้ว จนกว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะแก้ไขสิ่งที่บริษัทเรียกว่า "ปัญหาพื้นฐานด้านความสามารถในการลงทุน" ผู้จัดทำดัชนีซึ่งตั้งอยู่ในนิวยอร์กระบุโดยเฉพาะถึงข้อกังวลเรื่องความโปร่งใสเกี่ยวกับการถือครองหุ้น แนวปฏิบัติในการซื้อขาย และกลไกกำหนดราคาในตลาดอินโดนีเซีย สำหรับนักลงทุนทั่วโลกที่ไม่คุ้นกับกลไกของดัชนี MSCI จัดทำดัชนีเพื่อจำแนกประเทศเป็นตลาดพัฒนาแล้ว ตลาดเกิดใหม่ หรือตลาดชายขอบ การจัดประเภทเหล่านี้เป็นตัวกำหนดว่าหุ้นใดจะอยู่ในกองทุนลงทุนแบบพาสซีฟและผลิตภัณฑ์ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ที่ติดตามดัชนีโดยอัตโนมัติ เมื่อ MSCI ส่งสัญญาณว่าตลาดอาจถูกปรับลดจากสถานะตลาดเกิดใหม่เป็นตลาดชายขอบ ผลกระทบย่อมรุนแรง การเป็นตลาดชายขอบจะทำให้อินโดนีเซียอยู่ในกลุ่มเดียวกับบังกลาเทศ ปากีสถาน ศรีลังกา และเวียดนาม และอาจทำให้นักลงทุนสถาบันที่มีข้อกำหนดจำกัดการลงทุนไว้เฉพาะตลาดเกิดใหม่ต้องเทขายหุ้น การเข้าแทรกแซงของ MSCI เกิดขึ้นหลังการหารือหลายเดือนเกี่ยวกับสัดส่วนหุ้นหมุนเวียนในตลาด (free float) ที่ต่ำผิดปกติของอินโดนีเซีย ซึ่งหมายถึงหุ้นที่เปิดให้ประชาชนซื้อขายจริง แทนที่จะอยู่ในมือผู้ถือหุ้นที่มีอำนาจควบคุมหรือนักลงทุนเชิงกลยุทธ์ ด้วยสัดส่วนหุ้นหมุนเวียนเฉลี่ยเพียง 7.5% ต่ำที่สุดในบรรดาตลาดหลักของเอเชียแปซิฟิก จึงมีความกังวลเพิ่มขึ้นว่าการจัดสรรหุ้นในดัชนีไม่ได้สะท้อนการเข้าถึงตลาดที่แท้จริงของนักลงทุนต่างชาติ บริษัทระบุว่าได้พิจารณาใช้ข้อมูลจากศูนย์รับฝากหลักทรัพย์กลางอินโดนีเซีย แต่พบข้อกังวลสำคัญเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือของวิธีการ จึงต้องระงับการดำเนินการชั่วคราวระหว่างรอการปฏิรูปจากหน่วยงานกำกับ ความแตกต่างระหว่างสถานะตลาดเกิดใหม่กับตลาดชายขอบมีผลทางการเงินโดยตรง โดยตลาดเกิดใหม่มักดึงดูดเงินลงทุนแบบพาสซีฟมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ผ่านกองทุนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ที่ต้องลงทุนตามองค์ประกอบของดัชนี ส่วนตลาดชายขอบยังเปิดให้ลงทุนได้ แต่ได้รับการจัดสรรเงินในพอร์ตทั่วโลกน้อยกว่ามาก และมักผันผวนสูงกว่าโดยมีสภาพคล่องต่ำกว่า ลำดับชั้นดังกล่าวอธิบายได้ว่าเหตุใดคำเตือนของ MSCI จึงทำให้เกิดแรงขายทันที แม้กำไรของบริษัทและอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจพื้นฐานไม่ได้เปลี่ยนแปลง
หน่วยงานกำกับตอบสนอง พร้อมให้คำมั่นปฏิรูป
เมื่อเผชิญความเสี่ยงที่จะถูกตัดออกจากพอร์ตลงทุนทั่วโลก ทางการอินโดนีเซียเร่งประกาศมาตรการแก้ไข Mahendra Siregar ซึ่งขณะนั้นเป็นหัวหน้าสำนักงานบริการทางการเงิน (OJK) เปิดเผยชุดมาตรการปฏิรูปอย่างครอบคลุมในการแถลงข่าวเมื่อวันที่ 29 มกราคม พร้อมแสดงความเชื่อมั่นว่าการหารือกับ MSCI เป็นไปในทางสร้างสรรค์ ข้อเสนอหลักคือเพิ่มข้อกำหนดสัดส่วนหุ้นหมุนเวียนขั้นต่ำของบริษัทจดทะเบียนเป็นสองเท่า จาก 7.5% เป็น 15% ซึ่งใกล้เคียงกับมาตรฐานของไทยมากขึ้น แต่ยังต่ำกว่าเกณฑ์ 25% ของฮ่องกงและอินเดีย หน่วยงานกำกับยังให้คำมั่นว่าจะไม่นับผู้ลงทุนที่เป็นบริษัทและผู้ลงทุนเชิงกลยุทธ์ในการคำนวณสัดส่วนหุ้นหมุนเวียน พร้อมเผยแพร่ข้อมูลรายละเอียดการถือหุ้นที่สูงกว่าและต่ำกว่าเกณฑ์ 5% แยกตามประเภทผู้ถือหุ้น นอกจากนี้ ทางการยังให้คำมั่นว่าจะเปิดเผยข้อมูลผู้รับประโยชน์ที่แท้จริงขั้นสุดท้าย (UBO) แก่ MSCI โดยจะเริ่มจากบริษัทในดัชนี IDX100 รัฐบาลยังประกาศแผนปรับโครงสร้างตลาดหลักทรัพย์อินโดนีเซียให้พ้นจากการเป็นองค์กรที่สมาชิกเป็นเจ้าของไปเป็นบริษัทที่แสวงหากำไร โดยคาดว่าจะมีร่างระเบียบในไตรมาสแรกของปี 2026 ผู้ร่วมตลาดตอบรับประกาศดังกล่าวด้วยความโล่งใจอย่างระมัดระวัง Mohit Mirpuri ผู้จัดการพอร์ตลงทุนของ SGMC Capital ในสิงคโปร์ ระบุว่าการตอบสนองนี้แสดงให้เห็นถึงความสอดคล้องและความตั้งใจที่จำเป็น
ความชัดเจนด้านนโยบายมักเกิดขึ้นหลังตลาดผันผวน ไม่ใช่ก่อนหน้านั้น การขายตลอดสองวันที่ผ่านมาเกิดขึ้นโดยแทบไม่เลือกหุ้น และจากประวัติที่ผ่านมา นักลงทุนไม่จำเป็นต้องรอให้ทุกอย่างดูสมบูรณ์แบบก่อนจึงค่อยเข้าซื้อ
อย่างไรก็ตาม ยังมีคำถามเกี่ยวกับกรอบเวลาการดำเนินการ โดย MSCI มีกำหนดทบทวนตลาดอย่างครอบคลุมครั้งถัดไปในเดือนพฤษภาคม 2026 OJK ยังระบุว่าจะทำงานร่วมกับองค์กรกำกับดูแลตนเองเพื่อปรับข้อเสนอเกี่ยวกับความโปร่งใสของสัดส่วนหุ้นหมุนเวียนตามที่ MSCI ร้องขอ นักวิเคราะห์ชี้ว่าเป้าหมาย 15% เป็นเพียงขั้นชั่วคราวเพื่อมุ่งสู่เป้าหมายสูงสุดที่ 25% แต่ยังไม่มีกรอบเวลาที่แน่นอนสำหรับการไปถึงเกณฑ์ดังกล่าว บริษัทที่ไม่ผ่านข้อกำหนดใหม่จะต้องปฏิบัติตามนโยบายออกจากตลาด ซึ่งอาจทำให้ผู้ออกหลักทรัพย์ที่ไม่ปฏิบัติตามถูกเพิกถอนจากตลาด
ปรับเปลี่ยนผู้นำหลังตลาดทรุดหนัก
วิกฤตตลาดส่งผลให้เจ้าหน้าที่ระดับสูงต้องพ้นจากตำแหน่งเป็นครั้งแรกเมื่อวันศุกร์ที่ 30 มกราคม โดยหัวหน้าหน่วยงานกำกับดูแลการเงินและผู้บริหารตลาดหลักทรัพย์ของอินโดนีเซียลาออก ท่ามกลางแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นให้ฟื้นฟูความน่าเชื่อถือ Mahendra Siregar ลาออกจากตำแหน่งประธาน OJK โดยระบุว่าการพ้นจากตำแหน่งของตนเป็น "การแสดงความรับผิดชอบทางศีลธรรม เพื่อสนับสนุนขั้นตอนฟื้นฟูที่จำเป็น" ในการหลีกเลี่ยงการถูกปรับลดสถานะและฟื้นฟูความเชื่อมั่นของนักลงทุน การลาออกของเขาเกิดขึ้นหลัง Inarno Djajadi กรรมการผู้กำกับดูแลตลาดทุน อนุพันธ์ และตลาดคาร์บอน รวมถึง Aditya Jayaantara รองกรรมการ ลาออกเช่นกัน การปรับเปลี่ยนผู้นำยังขยายไปถึงตลาดหลักทรัพย์อินโดนีเซีย โดยประธานเจ้าหน้าที่บริหารก็ลาออกด้วย การลาออกเหล่านี้เป็นมาตรการแสดงความรับผิดชอบครั้งสำคัญที่สุดของทางการอินโดนีเซียหลังตลาดดิ่งหนัก และส่งสัญญาณว่าทางการยอมรับว่าการปฏิรูปเชิงโครงสร้างต้องอาศัยผู้นำชุดใหม่ การลาออกเกิดขึ้นหลังแหล่งข่าวจากบริษัทหลักทรัพย์ระบุว่า คำเตือนของ MSCI เป็นเหมือน "การตบหน้า" หน่วยงานกำกับดูแลตลาด สะท้อนความเสียหายต่อชื่อเสียงที่เกิดจากการวิพากษ์วิจารณ์ต่อสาธารณะของผู้จัดทำดัชนี นักวิเคราะห์มองว่าการเปลี่ยนแปลงผู้บริหารเป็นเงื่อนไขจำเป็นเบื้องต้นในการฟื้นฟูความสัมพันธ์กับนักลงทุนต่างชาติ แม้บางส่วนเตือนว่าการเปลี่ยนตัวบุคลากรเพียงอย่างเดียวไม่อาจแก้ปัญหาความโปร่งใสที่เป็นต้นเหตุของการเข้าแทรกแซงจาก MSCI ได้ ผู้นำชุดใหม่จะต้องรับภารกิจดำเนินการเพิ่มสัดส่วนหุ้นหมุนเวียนและข้อกำหนดเปิดเผยข้อมูลผู้ถือหุ้นตามที่ให้คำมั่นไว้ ก่อนถึงกำหนดเส้นตายในเดือนมีนาคมที่ MSCI วางไว้เพื่อแก้ไขปัญหาที่ระบุไว้ การลาออกพร้อมกันบ่งชี้ว่าผู้มีอำนาจระดับสูงยอมรับทางการเมืองแล้วว่าวิกฤตต้องมีผู้รับผิดชอบเพื่อแสดงความมุ่งมั่นต่อมาตรฐานสากล ผู้สังเกตการณ์ตลาดระบุว่า แม้มาตรการแสดงความรับผิดชอบเช่นนี้จะกระทบความน่าเชื่อถือของสถาบันภายในประเทศ แต่ก็มักจำเป็นต่อการโน้มน้าวเงินทุนต่างชาติว่าทางการจริงจังกับความล้มเหลวด้านธรรมาภิบาล เจ้าหน้าที่ที่จะเข้ารับตำแหน่งต้องเจรจาเรื่องซับซ้อนกับ MSCI ไปพร้อมกับรับมือแรงกดดันทางการเมืองภายในประเทศจากบริษัทจดทะเบียนที่ไม่ต้องการลดสัดส่วนผู้ถือหุ้นที่มีอำนาจควบคุมด้วยการเพิ่มหุ้นหมุนเวียน
ความกังวลทางการเมืองและการคลังซ้ำเติมแรงกดดันตลาด
นอกเหนือจากข้อกังวลด้านเทคนิคที่ MSCI หยิบยกขึ้นมาโดยตรง การทรุดตัวของตลาดยังสะท้อนความกังวลในวงกว้างต่อทิศทางเศรษฐกิจอินโดนีเซียภายใต้ประธานาธิบดีปราโบโว ซูเบียนโต ซึ่งเข้ารับตำแหน่งในเดือนตุลาคม 2024 นักลงทุนกังวลมากขึ้นต่อการบริหารการคลังของรัฐบาล โดยเฉพาะหลังการปลดศรี มุลยานี อินทราวตี รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังผู้ได้รับการยอมรับอย่างกะทันหันในปี 2025 ซึ่งสั่นคลอนความเชื่อมั่นต่อความมุ่งมั่นของประเทศในการรักษาวินัยงบประมาณอย่างรอบคอบ การแต่งตั้งโธมัส จีวันโดโน หลานชายของปราโบโว ให้ดำรงตำแหน่งระดับสูงที่ธนาคารอินโดนีเซีย ซึ่งเป็นธนาคารกลาง ยิ่งเพิ่มความกังวลเรื่องระบบอุปถัมภ์และการแทรกแซงทางการเมืองในนโยบายการเงิน การเปลี่ยนแปลงบุคลากรเหล่านี้เกิดขึ้นท่ามกลางการขาดดุลการคลังที่เพิ่มขึ้น โดยรายจ่ายรัฐบาลใกล้แตะเพดานตามกฎหมายที่ 3% ของ GDP โครงการอาหารกลางวันในโรงเรียนทั่วประเทศที่มีความทะเยอทะยาน แม้ได้รับความนิยมทางการเมือง แต่สร้างความกังวลในหมู่นักเศรษฐศาสตร์เกี่ยวกับแรงกดดันต่องบประมาณที่ไม่ยั่งยืน Gary Tan ผู้จัดการพอร์ตลงทุนประจำสิงคโปร์ของ Allspring Global Investments ระบุว่าคำเตือนของ MSCI เกิดขึ้นในช่วงที่ตลาดเปราะบางเป็นพิเศษ
คำเตือนจาก MSCI มาในช่วงเวลาที่ไม่เหมาะสม ทำให้เกิดปฏิกิริยาแบบขายก่อนแล้วค่อยถามทีหลังตามแบบฉบับของนักลงทุนที่ลงทุนตามดัชนีและกองทุนพาสซีฟ ส่งผลให้ตลาดปรับฐานแรงในระยะใกล้
ความไม่แน่นอนทางการเมืองที่เกิดพร้อมกับข้อบกพร่องด้านโครงสร้างตลาดก่อให้เกิดปัจจัยหลายด้านที่ซ้ำเติมกัน ทำให้ผลกระทบจากคำเตือนของ MSCI รุนแรงกว่าที่อาจเกิดขึ้นในสภาพแวดล้อมด้านนโยบายที่มีเสถียรภาพมากกว่า เงินรูเปียห์ที่อ่อนค่าลงสู่ระดับ 16,770 ต่อดอลลาร์ ซึ่งใกล้ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 16,985 สะท้อนความกังวลด้านการคลังพอ ๆ กับความปั่นป่วนในตลาดหุ้น บริษัทจัดอันดับความน่าเชื่อถือเริ่มตรวจสอบแนวโน้มการขาดดุล โดยนักวิเคราะห์บางส่วนเตือนว่าการเกินเพดาน 3% ที่กำหนดไว้ในรัฐธรรมนูญอาจนำไปสู่การปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของรัฐบาล แยกจากประเด็นการจัดประเภทตลาดหุ้นของ MSCI รัฐบาลปราโบโวปกป้องนโยบายของตนว่าเป็นสิ่งจำเป็นต่อการพัฒนาสังคมและการเปิดโอกาสทางเศรษฐกิจ แม้ตลาดจะยังไม่เชื่อมั่นต่อการเพิ่มรายจ่ายควบคู่กับความเป็นอิสระของธนาคารกลางที่ลดลง
ธนาคารวอลล์สตรีทปรับลดคำแนะนำ เพิ่มแรงกดดัน
ธนาคารเพื่อการลงทุนระหว่างประเทศรายใหญ่เร่งปรับลดการประเมินหุ้นอินโดนีเซียเมื่อวิกฤตเริ่มคลี่คลาย Goldman Sachs ปรับลดคำแนะนำตลาดเป็น "ต่ำกว่าตลาด" พร้อมเตือนลูกค้าว่าหาก MSCI ปรับลดสถานะจริง อาจทำให้เงินทุนไหลออกตั้งแต่ 2.2 พันล้านถึง 7.8 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่กองทุนพาสซีฟปรับสมดุลพอร์ต แม้นักกลยุทธ์ของ Goldman มองว่าการปรับลดสถานะไม่น่าจะเกิดขึ้น แต่ก็เตือนนักลงทุนถึงความเสี่ยงที่ยังมีอยู่
เราคาดว่าตลาดจะยังเผชิญแรงกดดัน และไม่เห็นว่านี่เป็นจังหวะเข้าซื้อ
UBS ปรับลดคำแนะนำเช่นกันเป็น "เป็นกลาง" สะท้อนความเชื่อมั่นที่ลดลงต่อผลตอบแทนในระยะใกล้ ธนาคารเหล่านี้ชี้ถึงความท้าทายเชิงโครงสร้างทางเศรษฐกิจมหภาคนอกเหนือจากประเด็น MSCI ทั้งการบริโภคภาคเอกชนที่ซบเซา การเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอลง และการขาดดุลการคลังที่เพิ่มขึ้นจนใกล้เพดานตามกฎหมาย ข้อมูลจาก LSEG ระบุว่า นักลงทุนต่างชาติถอนเงิน 13.96 ล้านล้านรูเปียห์ (834 ล้านดอลลาร์) จากหุ้นอินโดนีเซียตลอดปี 2025 นับเป็นปีที่เงินทุนไหลออกมากที่สุดตั้งแต่ปี 2020 การเทขายในเดือนมกราคมเร่งแนวโน้มดังกล่าว โดยนักลงทุนต่างชาติเทขายสินทรัพย์ในหลายภาคส่วนอย่างไม่เลือกหน้า มีเพียงหุ้นกลุ่มขนส่งและโลจิสติกส์ที่ยืนหยัดได้ระหว่างตลาดทรุด ส่วนกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคที่ไม่ใช่สินค้าจำเป็น การแพทย์ และอสังหาริมทรัพย์ ลดลงเกิน 3.6% แรงขายที่กระจุกตัวแสดงให้เห็นว่านักลงทุนที่ต้องลงทุนตามน้ำหนักดัชนีถูกบังคับให้ลดความเสี่ยง ไม่ว่าปัจจัยพื้นฐานของแต่ละบริษัทจะเป็นอย่างไร Aldo Perkasa หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ PT Trimegah Sekuritas Indonesia เน้นย้ำว่าคำชี้แจงจากทางการยังไม่สามารถสร้างความเชื่อมั่นให้แก่นักลงทุน โดยระบุว่าตลาดต้องการแผนที่ชัดเจนกว่านี้จากหน่วยงานกำกับว่าจะดำเนินการอย่างไรเพื่อหาข้อสรุปร่วมกับ MSCI
กรอบเวลาการปฏิรูปและเสถียรภาพตลาด
ขณะนี้ทางการอินโดนีเซียมีเวลาไม่มากในการแสดงความคืบหน้าอย่างเป็นรูปธรรมก่อนการทบทวนรอบถัดไปของ MSCI ผู้จัดทำดัชนีระบุว่าจะติดตามสถานการณ์ต่อไป พร้อมหารือกับ OJK และตลาดหลักทรัพย์อินโดนีเซีย และจะแจ้งมาตรการเพิ่มเติมตามความเหมาะสม หน่วยงานกำกับตั้งเป้าแก้ไขปัญหาความโปร่งใสเร่งด่วนให้ได้ภายในเดือนมีนาคม แม้การเพิ่มข้อกำหนดสัดส่วนหุ้นหมุนเวียนครั้งสำคัญอาจใช้เวลานานกว่าจะดำเนินการได้ครบถ้วน บริษัทที่ไม่ผ่านเกณฑ์ใหม่ 15% จะต้องปฏิบัติตามนโยบายออกจากตลาด แต่รายละเอียดเกี่ยวกับขั้นตอนการเพิกถอนยังอยู่ระหว่างจัดทำ สำหรับนักลงทุน ช่วงหลายเดือนข้างหน้าจะต้องติดตามรายละเอียดการดำเนินงานอย่างใกล้ชิด Josua Pardede หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ PermataBank ตั้งข้อสังเกตว่าการลดลงครั้งนี้มีลักษณะต่างจากการเคลื่อนไหวของตัวชี้วัดเศรษฐกิจพื้นฐาน
การเทขายหุ้นสองวันดูเหมือนเป็นการปรับราคาใหม่ตามความเสี่ยงด้านการเข้าถึงตลาด มากกว่าจะเป็นปฏิกิริยาต่อปัจจัยพื้นฐาน
เขาคาดว่าตลาดจะยังเคลื่อนไหวตามข่าว จนกว่าจะมีหลักฐานที่ชัดเจนว่าความโปร่งใสดีขึ้นและมีวินัยทางการคลังที่เข้มงวดขึ้น ผลการเคลื่อนไหวของเงินรูเปียห์จะเป็นเครื่องชี้วัดความเชื่อมั่น โดยค่าเงินจำเป็นต้องทรงตัวต่ำกว่า 17,000 รูเปียห์ต่อดอลลาร์เพื่อป้องกันแรงกดดันเงินเฟ้อเพิ่มเติม การฟื้นสถานะตลาดเกิดใหม่ของอินโดนีเซียได้อย่างเต็มที่หรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่าผู้นำหน่วยงานกำกับชุดใหม่จะดำเนินการปฏิรูปตามที่ให้คำมั่นไว้ได้หรือไม่ ขณะเดียวกันธนาคารกลางและกระทรวงการคลังต้องฟื้นความน่าเชื่อถือในการบริหารเศรษฐกิจมหภาค หากทำสำเร็จ อินโดนีเซียจะไม่ถูกจัดอยู่ในกลุ่มตลาดชายขอบร่วมกับเวียดนาม บังกลาเทศ และปากีสถาน และยังคงเข้าถึงเงินทุนหลายล้านล้านดอลลาร์ที่ลงทุนตามดัชนีตลาดเกิดใหม่ได้
ประเด็นสำคัญ
- ดัชนีจาการ์ตาคอมโพสิตดิ่งลงราว 16.7% ในช่วงสองวันปลายเดือนมกราคม ทำให้มูลค่าตลาดหายไป 8 หมื่นล้านดอลลาร์และต้องระงับการซื้อขาย
- MSCI Inc. เตือนว่าอาจปรับลดสถานะอินโดนีเซียจากตลาดเกิดใหม่เป็นตลาดชายขอบ เนื่องจากข้อกังวลด้านความโปร่งใสและข้อกำหนดสัดส่วนหุ้นหมุนเวียนที่ต่ำ
- หน่วยงานกำกับดูแลอินโดนีเซียให้คำมั่นว่าจะเพิ่มข้อกำหนดสัดส่วนหุ้นหมุนเวียนจาก 7.5% เป็น 15% และปรับปรุงการเปิดเผยข้อมูลผู้ถือหุ้นภายในเดือนมีนาคม
- เจ้าหน้าที่การเงินระดับสูง รวมถึง Mahendra Siregar ประธาน OJK และผู้บริหารตลาดหลักทรัพย์อินโดนีเซีย ลาออกหลังเกิดวิกฤต
- Goldman Sachs เตือนว่าการปรับลดสถานะอาจทำให้เงินทุนไหลออก 2.2 พันล้านถึง 7.8 พันล้านดอลลาร์ และปรับคำแนะนำหุ้นอินโดนีเซียเป็น "ต่ำกว่าตลาด"
- นักลงทุนต่างชาติขายหุ้นอินโดนีเซียมูลค่า 834 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 ขณะที่เงินรูเปียห์ทำสถิติต่ำสุดใกล้ 16,985 รูเปียห์ต่อดอลลาร์สหรัฐ
- ข้อกังวลทางการเมือง รวมถึงการปลดศรี มุลยานี รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง และการแต่งตั้งหลานชายของประธานาธิบดีเข้าดำรงตำแหน่งในธนาคารกลาง สั่นคลอนความเชื่อมั่นด้านการคลัง
