การฟื้นตัวทางการเงินของฮ่องกง: การเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์และการจดทะเบียนควบคู่กำลังจุดกระแส IPO ทำสถิติสูงสุด

จากเครื่องดื่มชูกำลังสู่แบตเตอรี่รถยนต์ไฟฟ้า: โฉมใหม่ของบริษัทที่เข้าจดทะเบียนในฮ่องกง

ตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงกำลังเห็นคู่ธุรกิจที่ไม่ธรรมดาในเดือนกุมภาพันธ์นี้ Eastroc Beverage หนึ่งในผู้ผลิตเครื่องดื่มชูกำลังรายใหญ่ที่สุดของจีน ระดมทุนได้ 1.3 พันล้านดอลลาร์จากการจดทะเบียนรองเมื่อวันที่ 3 กุมภาพันธ์ เพียงไม่กี่วันต่อมา Muyuan Foodstuff ผู้ผลิตเนื้อหมูรายใหญ่ที่สุดของโลก เตรียมระดมทุน 1.4 พันล้านดอลลาร์ผ่านธุรกรรมลักษณะเดียวกัน ข้อตกลงต่อเนื่องกันจากธุรกิจที่แตกต่างกันอย่างมากเหล่านี้ส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงในวงกว้างที่กำลังแผ่ขยายไปทั่วตลาดการเงินเอเชีย

การจดทะเบียนเหล่านี้เป็นมากกว่าการตัดสินใจเฉพาะรายของบริษัท แต่เป็นเครื่องหมายของการกลับมามีบทบาทโดดเด่นทางการเงินอีกครั้งของฮ่องกง หลังจากซบเซามาหลายปี ตลาดหลักทรัพย์แห่งนี้ซึ่งเผชิญภาวะถดถอยยืดเยื้อหลังเหตุการณ์ความไม่สงบทางการเมืองและการระบาดใหญ่ กำลังเข้าสู่ช่วงที่มีการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก (IPO) คึกคักที่สุดในรอบเกือบห้าปี การฟื้นตัวนี้ได้แรงหนุนจากบริษัทจีนแผ่นดินใหญ่ที่หลั่งไหลเข้ามาจดทะเบียนควบคู่ โดยหันออกจากตลาดสหรัฐฯ ท่ามกลางความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้น

ขนาดของการฟื้นตัวครั้งนี้เห็นได้ชัดในเดือนมิถุนายน 2025 เมื่อ Contemporary Amperex Technology Co. Ltd. (CATL) ผู้ผลิตแบตเตอรี่รถยนต์ไฟฟ้ารายใหญ่ที่สุดของโลก เสร็จสิ้นการเสนอขายหุ้นครั้งใหญ่ มูลค่า 4.6 พันล้านดอลลาร์ หุ้นพุ่งขึ้น 16% ในวันแรกที่ซื้อขาย ทำให้ดีลนี้เป็น IPO ที่ใหญ่ที่สุดในโลกในช่วงครึ่งแรกของปี และเป็นการจดทะเบียนในฮ่องกงครั้งใหญ่ที่สุดในรอบสี่ปี ต่างจากยุคก่อนที่แพลตฟอร์มอินเทอร์เน็ตครองตลาด บริษัทที่เตรียมเข้าจดทะเบียนในปัจจุบันมีตั้งแต่ธุรกิจชั้นนำด้านระบบกักเก็บพลังงานไปจนถึงการแปรรูปสินค้าเกษตร

ตัวเลขทุบสถิติชี้การพลิกฟื้นครั้งประวัติศาสตร์

สถิติต่าง ๆ บอกเล่าเรื่องราวการฟื้นตัวอย่างน่าทึ่ง ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงมี IPO ในกระดานหลัก 42 บริษัท ระดมทุนรวม 107,000 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง (13,690 ล้านดอลลาร์) ตัวเลขนี้สูงกว่ายอดรวมตลอดปี 2024 และเพิ่มขึ้นเกือบ 700% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ข้อมูลที่รวบรวมโดย PwC ระบุว่า ฮ่องกงขึ้นเป็นอันดับหนึ่งของโลกด้านการระดมทุนผ่าน IPO เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2019 กลับมาครองตำแหน่งที่เคยรักษาไว้ติดต่อกันเจ็ดปีระหว่างปี 2009 ถึง 2021

แรงส่งยังขยายไปไกลกว่าการขายหุ้นแบบดั้งเดิม การออกตราสารทุนในตลาดทุนโดยรวม ซึ่งรวมถึงการขายหุ้นเพิ่มทุนและหุ้นกู้แปลงสภาพ มีมูลค่า 45,500 ล้านดอลลาร์ในช่วงหกเดือนแรกของปี เพิ่มขึ้น 152% จากปีก่อน เฉพาะเดือนมกราคม บริษัทต่าง ๆ ระดมทุนผ่านการจดทะเบียนใหม่ได้ราว 5,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นยอดสูงสุดเท่าที่เคยบันทึกไว้ในเดือนดังกล่าว ตามข้อมูลของ Bloomberg

การเร่งตัวครั้งนี้เกิดขึ้นหลังจากกิจกรรมในตลาดลดลงมาหลายปี ระหว่างปี 2022 ถึง 2024 ฮ่องกงหลุดจากห้าอันดับแรกของตลาด IPO โลก ท่ามกลางผลกระทบจากการปราบปรามภาคเทคโนโลยีของจีน ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ และความเชื่อมั่นนักลงทุนที่อ่อนแอ กระแสปี 2025 ดันตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงขึ้นสู่อันดับสี่ในการจัดอันดับประจำปีที่ผ่านมา โดยมีบริษัทเข้าใหม่ 71 แห่ง ระดมทุนได้ 11,200 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 88.9% ต่อปี การคาดการณ์ล่าสุดชี้ว่า เงินระดมทุนรวมตลอดทั้งปีอาจสูงกว่า 200,000 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง (25,000 ล้านดอลลาร์) และอาจแตะระดับที่ไม่เคยเห็นนับตั้งแต่ปี 2019

การเปลี่ยนทิศทางทางภูมิรัฐศาสตร์: เหตุใดบริษัทจีนจึงกลับบ้าน

เบื้องหลังการฟื้นตัวของตัวเลขคือการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในสถานที่ที่บริษัทจีนเลือกใช้ระดมทุน ความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นระหว่างวอชิงตันกับปักกิ่งทำให้ตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ กลายเป็นทางเลือกที่มีปัญหามากขึ้นสำหรับบริษัทจากจีนแผ่นดินใหญ่ ความเสี่ยงที่จะถูกเพิกถอนหลักทรัพย์ การตรวจสอบตามกฎหมาย Holding Foreign Companies Accountable Act และแนวโน้มการแยกตัวทางเศรษฐกิจในวงกว้าง ผลักดันให้บริษัทต่าง ๆ มองหาทางเลือกที่ใกล้บ้านมากกว่า

ฮ่องกงกลายเป็นผู้รับประโยชน์หลักจากการปรับทิศทางนี้ Bonnie Chan ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Hong Kong Exchanges and Clearing ระบุว่า ขณะนี้มีบริษัทที่จดทะเบียนหุ้น A ในจีนแผ่นดินใหญ่มากกว่า 40 แห่งกำลังพิจารณาจดทะเบียนรองในเมืองนี้ บริษัทเหล่านี้มองฮ่องกงเป็นฐานสำคัญนอกประเทศที่เปิดทางเข้าถึงเงินทุนระหว่างประเทศ พร้อมหลีกเลี่ยงความเสี่ยงทางการเมืองที่เกี่ยวข้องกับตลาดสหรัฐฯ

Xin Yao Ng ผู้อำนวยการฝ่ายการลงทุนในทีมตราสารทุนเอเชียของ ABRDN ระบุว่า ความสนใจจากทั่วโลกต่อจีนยังต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโรคระบาด เนื่องจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์เชิงโครงสร้าง อย่างไรก็ตาม สำหรับบริษัทที่ต้องการขยายธุรกิจสู่ต่างประเทศ ฮ่องกงมีจุดเด่นเฉพาะตัว ตัวอย่างเช่น CATL จัดสรรเงินระดมทุน 90% จากยอด 4.6 พันล้านดอลลาร์เพื่อก่อสร้างโรงงานผลิตในฮังการี โดยใช้การจดทะเบียนเพื่อสนับสนุนการขยายธุรกิจในยุโรป พร้อมหลีกเลี่ยงอุปสรรคทางการค้าที่อาจเกิดขึ้น

แม้โดยทั่วไป IPO เหล่านี้จะประสบความสำเร็จ แต่ส่วนใหญ่เสนอขายในราคาที่มีส่วนลดมาก ทำให้มูลค่าหุ้นน่าดึงดูดสำหรับนักลงทุน แม้ยังมีข้อกังวลหลงเหลืออยู่

ทำความเข้าใจกลยุทธ์ A+H

แนวโน้มหลักที่ขับเคลื่อนการฟื้นตัวของฮ่องกงคือการจดทะเบียนควบคู่ระหว่างหุ้น A กับหุ้น H บริษัทที่จดทะเบียนอยู่แล้วในตลาดภายในประเทศของจีนแผ่นดินใหญ่ เช่น ตลาดเซี่ยงไฮ้หรือเซินเจิ้น เพิ่มการจดทะเบียนในฮ่องกงเพื่อกระจายฐานนักลงทุนและแหล่งเงินทุน ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 บริษัทลักษณะนี้แปดแห่งระดมทุนได้มากกว่า 78,000 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง (10,000 ล้านดอลลาร์) คิดเป็นประมาณ 72% ของเงินที่ระดมทุนผ่าน IPO ทั้งหมดในช่วงเวลาดังกล่าว

กลยุทธ์นี้มีข้อได้เปรียบหลายประการ โครงการ Southbound Stock Connect เปิดให้นักลงทุนจีนแผ่นดินใหญ่ซื้อหุ้นที่จดทะเบียนในฮ่องกงผ่านบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์ในประเทศที่มีอยู่เดิม จึงสร้างฐานความต้องการตามธรรมชาติ ขณะเดียวกัน การจดทะเบียนในฮ่องกงยังเปิดทางให้เข้าถึงนักลงทุนสถาบันระหว่างประเทศและช่วยกระจายความเสี่ยงด้านสกุลเงิน โครงสร้างนี้ยิ่งน่าสนใจเมื่อราคาหุ้น A และหุ้น H แตกต่างกัน จนเปิดโอกาสสร้างผลตอบแทนให้แก่นักลงทุนที่มีความเชี่ยวชาญ

บริษัทอุตสาหกรรมหลากหลายแห่งอยู่ในแผนการจดทะเบียน Wuxi Lead Intelligent Equipment ผู้ผลิตอุปกรณ์ระบบอัตโนมัติในภาคอุตสาหกรรม กำลังระดมทุนสูงสุด 549 ล้านดอลลาร์เพื่อสนับสนุนการขยายธุรกิจทั่วโลกของระบบผลิตแบตเตอรี่และเซลล์แสงอาทิตย์ Seres Group ผู้ผลิตรถยนต์ไฟฟ้าที่ได้รับการสนับสนุนจาก Huawei Technologies เตรียมเสนอขายหุ้นมูลค่า 1,500 ถึง 2,000 ล้านดอลลาร์ แม้แต่แพลตฟอร์มบันเทิงอย่าง iQiyi บริการสตรีมมิงแบบ Netflix ในเครือ Baidu ก็กำลังพิจารณาจดทะเบียนรองมูลค่า 300 ล้านดอลลาร์ เพื่อลดการพึ่งพาตลาดทุนสหรัฐฯ

นอกเหนือจากยักษ์ใหญ่เทคโนโลยี: การปฏิวัติเทคโนโลยีขั้นสูง

องค์ประกอบของตลาด IPO ในฮ่องกงเปลี่ยนแปลงไปตามภาคธุรกิจ ช่วงบูมระหว่างปี 2018 ถึง 2019 มีแพลตฟอร์มอินเทอร์เน็ตและเทคโนโลยีผู้บริโภคเป็นแกนหลัก แต่กระแสปัจจุบันเน้นสิ่งที่ผู้กำหนดนโยบายจีนเรียกว่า “พลังการผลิตใหม่” ซึ่งครอบคลุมแบตเตอรี่รถยนต์ไฟฟ้า เซมิคอนดักเตอร์ การผลิตขั้นสูง นวัตกรรมด้านการแพทย์ และเทคโนโลยีพลังงานสะอาด

ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ภาคอุตสาหกรรมมีเงินระดมทุนผ่าน IPO สูงที่สุด ตามด้วยภาคการแพทย์และเทคโนโลยีอย่างใกล้ชิด การออกตราสารทุนในตลาดทุนของภาคการแพทย์มีมูลค่า 5,800 ล้านดอลลาร์ สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2021 โดยได้แรงหนุนจากกรอบการจดทะเบียน Chapter 18A ของฮ่องกง ซึ่งเปิดทางให้บริษัทเทคโนโลยีชีวภาพที่ยังไม่มีรายได้เข้าจดทะเบียนได้ ส่วนภาคเทคโนโลยี สื่อ และโทรคมนาคมระดมทุนได้ 13,700 ล้านดอลลาร์ จากความสนใจในปัญญาประดิษฐ์เชิงกำเนิด หุ่นยนต์ และการประยุกต์ใช้เทคโนโลยีขั้นสูง

Edward Tse ผู้ก่อตั้งและประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Gao Feng Advisory Company ตั้งข้อสังเกตว่า การฟื้นตัวครั้งนี้แตกต่างจากวัฏจักรก่อนหน้าในเชิงคุณภาพ โดยทั่วไปบริษัทที่เข้าตลาดในขณะนี้อยู่ในภาคธุรกิจเชิงยุทธศาสตร์ที่สอดคล้องกับลำดับความสำคัญของนโยบายชาติ ส่วนใหญ่เป็นบริษัทอุตสาหกรรมชั้นนำที่ตั้งหลักได้แล้ว ไม่ใช่สตาร์ตอัปเก็งกำไร ซึ่งสะท้อนถึงการเติบโตเต็มที่ของตลาด การเปลี่ยนแปลงนี้สอดรับกับวาระเชิงยุทธศาสตร์ของปักกิ่ง และช่วยให้ฮ่องกงมีรากฐานที่ยั่งยืนยิ่งขึ้นสำหรับกิจกรรมในตลาดทุน

แรงหนุนด้านกฎระเบียบ: ปักกิ่งกับฮ่องกงเดินหน้าไปในทิศทางเดียวกัน

ผู้กำหนดนโยบายทั้งสองฝั่งของพรมแดนได้ปรับปรุงกฎเกณฑ์เพื่ออำนวยความสะดวกให้เงินทุนไหลเวียน ในช่วงต้นปี 2024 คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ของจีนประกาศมาตรการเพื่อปรับขั้นตอนการจดทะเบียนข้ามพรมแดนให้คล่องตัวขึ้น และเร่งการอนุมัติสำหรับบริษัทในภาคธุรกิจที่มีความสำคัญ ความเคลื่อนไหวนี้ส่งสัญญาณถึงการกลับมาใช้แนวทางปฏิบัติที่ยืดหยุ่นด้านกฎระเบียบ หลังจากกำกับดูแลเข้มงวดมาหลายปีจนบั่นทอนความคึกคักของตลาด

หน่วยงานกำกับดูแลของฮ่องกงตอบสนองด้วยการปรับกฎในแนวทางเดียวกัน ตลาดหลักทรัพย์ได้สรุปการปรับปรุงเกณฑ์การจดทะเบียนบริษัทเทคโนโลยีชีวภาพตาม Chapter 18A และเปิดตัวมาตรการใหม่ภายใต้ Chapter 18C เพื่อดึงดูดบริษัทเทคโนโลยีเฉพาะทาง ระยะเวลาดำเนินการก็ดีขึ้น โดยตลาดหลักทรัพย์ให้คำมั่นว่าจะพิจารณาคำขอของบริษัทขนาดใหญ่ที่จดทะเบียนในจีนแผ่นดินใหญ่ให้แล้วเสร็จภายใน 30 วัน

การเปลี่ยนแปลงเพิ่มเติมมีผลในเดือนสิงหาคม 2025 ตลาดหลักทรัพย์ลดสัดส่วนหุ้นที่ต้องกระจายให้ผู้ถือหุ้นทั่วไปขั้นต่ำสำหรับบริษัทจีนแผ่นดินใหญ่ที่ต้องการจดทะเบียนรอง จาก 15% เหลือ 10% ของหุ้นทั้งหมด พร้อมเปิดรับฟังความคิดเห็นเรื่องการลดสัดส่วนดังกล่าวเหลือ 5% หลังจดทะเบียน นอกจากนี้ เพดานการจัดสรรหุ้นให้นักลงทุนรายย่อยใน IPO ที่ได้รับความสนใจสูงลดจาก 50% เหลือ 35% เพื่อจำกัดความผันผวนของราคาและให้แน่ใจว่านักลงทุนสถาบันได้รับการจัดสรรหุ้นเพียงพอสำหรับการค้นหาราคาที่แม่นยำ

Dilin Wu นักกลยุทธ์การวิจัยของบริษัทนายหน้า Pepperstone ระบุว่า ความพยายามที่ประสานกันเหล่านี้สะท้อนยุทธศาสตร์ที่ชัดเจนในการวางตำแหน่งฮ่องกงให้เป็นศูนย์กลางระดมทุนหลักนอกประเทศสำหรับภาคธุรกิจเชิงยุทธศาสตร์ของจีน การที่หน่วยงานกำกับดูแลในจีนแผ่นดินใหญ่และฮ่องกงเดินไปในทิศทางเดียวกันช่วยฟื้นความเชื่อมั่นของบริษัทผู้ออกหลักทรัพย์ ซึ่งก่อนหน้านี้ชะลอแผนจดทะเบียนเพราะความไม่แน่นอนของตลาด

ดีลขนาดใหญ่ที่กำลังจะมาถึง

กิจกรรมในปัจจุบันอาจเป็นเพียงจุดเริ่มต้นของกระแสที่ใหญ่กว่า Syngenta Group กลุ่มบริษัทเคมีภัณฑ์การเกษตรและเมล็ดพันธุ์สัญชาติสวิส ซึ่งมี Sinochem ที่รัฐจีนสนับสนุนเป็นเจ้าของ กำลังเตรียมเข้าจดทะเบียนในฮ่องกง โดยอาจระดมทุนได้ 5,000 ถึง 10,000 ล้านดอลลาร์ หากปิดดีลได้ที่ระดับสูงสุดของกรอบดังกล่าว ก็จะเป็นดีลใหญ่ที่สุดอันดับสามของโลกในช่วงห้าปีที่ผ่านมา รองจาก Rivian Automotive ในปี 2021 และ LG Energy Solution ในปี 2022

ดีลของ Syngenta มีความสำคัญเป็นพิเศษนอกเหนือจากขนาดบริษัทก่อตั้งขึ้นจากการควบรวมกิจการธุรกิจการเกษตรของ Novartis และ AstraZeneca ก่อนที่ ChemChina จะเข้าซื้อกิจการด้วยมูลค่า 43,000 ล้านดอลลาร์ โดยแข่งขันกับ Corteva ยักษ์ใหญ่ของสหรัฐฯ และบริษัทเยอรมันอย่าง BASF กับ Bayer การเลือกจดทะเบียนในฮ่องกงแทนนิวยอร์กหรือลอนดอนสะท้อนทั้งการวางตำแหน่งเชิงยุทธศาสตร์และความต้องการลดความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ การเสนอขายจะใช้ Regulation S หมายความว่าหุ้นจะไม่จดทะเบียนกับคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) ซึ่งส่งผลให้ห้ามขายหุ้นแก่พลเมืองอเมริกัน และหลีกเลี่ยงการกำกับดูแลของ SEC

ธุรกรรมสำคัญอื่น ๆ ก็กำลังเดินหน้าในแผนการ JD Industrials หน่วยธุรกิจเทคโนโลยีห่วงโซ่อุปทานของ JD.com ยักษ์ใหญ่อีคอมเมิร์ซ กลับมายื่นคำขออีกครั้งหลังการยื่นก่อนหน้านี้สิ้นผลในปี 2023 และ 2024 เนื่องจากสภาวะตลาดไม่เอื้ออำนวย บริษัทอาจระดมทุนได้ 500 ล้านถึง 1,000 ล้านดอลลาร์ ส่วน Unisound AI Technology ซึ่งเคยถอนคำขอไปก่อนหน้านี้ก็กลับเข้าสู่คิวเช่นกัน โดยเดิมพันกับความเชื่อมั่นที่ฟื้นตัวในภาคปัญญาประดิษฐ์ หลังความก้าวหน้าของ DeepSeek สตาร์ตอัปจีน

ฐานนักลงทุนเปลี่ยนทิศ: จากตะวันตกสู่ตะวันออกกลาง

แม้จำนวนดีลจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่ลักษณะของนักลงทุนที่สนับสนุนธุรกรรมเหล่านี้ก็เปลี่ยนแปลงไปอย่างเห็นได้ชัด ผู้จัดการสินทรัพย์จากสหรัฐฯ และยุโรปซึ่งเคยเป็นกลุ่มหลัก เข้าหาตลาดฮ่องกงอย่างระมัดระวัง โดยอ้างถึงความกังวลเกี่ยวกับกฎหมายความมั่นคงแห่งชาติที่บังคับใช้ในปี 2020 ประเด็นความปลอดภัยของข้อมูล และข้อสงสัยในวงกว้างเกี่ยวกับอำนาจปกครองตนเองและความน่าเชื่อถือของระบบกฎหมายในฮ่องกง

อย่างไรก็ตาม การมีส่วนร่วมที่ลดลงจากชาติตะวันตกถูกชดเชยด้วยความสนใจที่เพิ่มขึ้นจากภูมิภาคอื่น กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติจากตะวันออกกลาง รวมถึง Public Investment Fund ของซาอุดีอาระเบียและ Abu Dhabi Investment Authority ได้ลงนามข้อตกลงความร่วมมือกับสถาบันการเงินในฮ่องกง กองทุน PIF ของซาอุดีอาระเบียให้คำมั่นลงทุนสูงสุด 1,000 ล้านดอลลาร์ในกองทุนร่วมทุนฮ่องกง-ซาอุดีอาระเบีย ซึ่งมุ่งลงทุนในบริษัทที่ดำเนินงานข้ามพรมแดนในเอเชียและตะวันออกกลาง กองทุนเหล่านี้เข้าถือหุ้นในฐานะนักลงทุนหลักในดีลสำคัญ รวมถึง CATL และ FWD Group บริษัทประกันภัย

การมีส่วนร่วมจากเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน Temasek Holdings และ GIC กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของสิงคโปร์ เข้ามามีบทบาทใน IPO ของฮ่องกงมากขึ้น IFBH บริษัทน้ำมะพร้าวจากไทย เลือกจดทะเบียนในฮ่องกงแทนตลาดหลักทรัพย์สิงคโปร์โดยเฉพาะ เพราะมีฐานนักลงทุนในจีนแผ่นดินใหญ่และฮ่องกงที่แข็งแกร่งกว่า มีรายงานว่าสายการบินราคาประหยัด Capital A ของมาเลเซียกำลังเตรียมจดทะเบียนในเมืองนี้ในปี 2026 ณ กลางปี 2025 มีบริษัทมากกว่า 200 แห่งยื่นคำขอต่อตลาดหลักทรัพย์ เพิ่มจากไม่ถึง 100 แห่งในปีก่อน โดยสัดส่วนบริษัทที่มาจากนอกจีนแผ่นดินใหญ่เพิ่มสูงขึ้น

ช่องว่างด้านมูลค่าและกลไกตลาด

แม้การตอบรับต่อหุ้นเข้าใหม่จะคึกคัก แต่ยังมีความท้าทายอยู่ การเสนอขายหุ้นจำนวนมากตั้งราคาโดยให้ส่วนลดอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับมูลค่าหุ้น A ในจีนแผ่นดินใหญ่ ทำให้เป็นจุดเข้าลงทุนที่น่าสนใจ แต่ก็ก่อให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความสามารถในการรักษาระดับราคาในระยะยาว ปัจจุบันบริษัทจีนที่จดทะเบียนในฮ่องกงซื้อขายกันที่ประมาณ 11 เท่าของกำไรคาดการณ์ หรือราวครึ่งหนึ่งของอัตราส่วนมูลค่าหุ้น S&P 500

ผู้มีส่วนร่วมในตลาดยังแสดงความกังวลเรื่องสภาพคล่อง เมื่อตลาดมีบริษัทเข้าใหม่จำนวนมาก โดยไม่มีเงินทุนในตลาดเพิ่มขึ้นตามไปด้วย นักวิเคราะห์บางรายเตือนว่าอาจเกิดภาวะหุ้นล้นตลาด Lawrence Lau หัวหน้าฝ่ายบริการให้คำปรึกษาด้านบัญชีการเงินสำหรับจีนแผ่นดินใหญ่ของ Ernst & Young ชี้ว่า ปริมาณการซื้อขายที่ไม่เพียงพอของหุ้นบางตัวอาจกระทบต่อมูลค่าบริษัทและผลการดำเนินงานของราคาหุ้น หากการจดทะเบียนเพิ่มเร็วกว่ากระแสเงินทุนที่ไหลเข้าตลาด

การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบล่าสุดเกี่ยวกับการจัดสรรหุ้นให้รายย่อยสะท้อนความกังวลเหล่านี้ การลดสัดส่วนจัดสรรหุ้นให้นักลงทุนรายย่อยสูงสุดจาก 50% เหลือ 35% ประกอบกับการจำกัดสินเชื่อเพื่อซื้อหลักทรัพย์ที่บังคับใช้หลังการเปิดซื้อขายอย่างคึกคักของ Mixue Group มีเป้าหมายเพื่อป้องกันการตั้งราคาสูงเกินไปและราคาที่ร่วงลงในเวลาต่อมา ซึ่งเคยเกิดขึ้นกับ IPO ที่ได้รับความสนใจสูงบางรายการ มาตรการเหล่านี้ให้ความสำคัญกับการค้นหาราคาผ่านนักลงทุนสถาบันมากกว่าความต้องการของนักลงทุนรายย่อย ซึ่งอาจช่วยสร้างเสถียรภาพให้ตลาด แต่ก็ลดโอกาสทำกำไรแบบลุ้นโชคที่เคยดึงดูดนักลงทุนรายบุคคลให้เข้าซื้อหุ้นใหม่

ประเด็นสำคัญ

• ฮ่องกงระดมทุนได้ 13,690 ล้านดอลลาร์จาก IPO 42 รายการในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 เพิ่มขึ้น 700% ต่อปี และขึ้นเป็นอันดับหนึ่งของโลกด้านการระดมทุนผ่าน IPO
• Contemporary Amperex Technology Co. (CATL) ทำ IPO ที่ใหญ่ที่สุดในโลกในปี 2025 โดยระดมทุน 4,600 ล้านดอลลาร์จากการจดทะเบียนรองในฮ่องกง เพื่อสนับสนุนการขยายธุรกิจในยุโรป
• บริษัทจีนแผ่นดินใหญ่ที่จดทะเบียนหุ้น A มากกว่า 40 แห่งกำลังพิจารณาจดทะเบียนควบคู่ในฮ่องกง โดยมีแรงผลักดันจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างสหรัฐฯ กับจีน และความเสี่ยงที่จะถูกเพิกถอนจากตลาดสหรัฐฯ
• ตลาดหลักทรัพย์ลดข้อกำหนดสัดส่วนหุ้นที่ต้องกระจายให้ผู้ถือหุ้นทั่วไปขั้นต่ำสำหรับบริษัทที่จดทะเบียนในจีนแผ่นดินใหญ่จาก 15% เหลือ 10% และลดเพดานการจัดสรรให้นักลงทุนรายย่อยจาก 50% เหลือ 35% เพื่อเสริมเสถียรภาพด้านราคา
• Syngenta Group กำลังเตรียม IPO ที่อาจมีมูลค่า 10,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งจะเป็นหนึ่งในดีลใหญ่ที่สุดของโลกในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ขณะที่ Seres Group และ JD Industrials ก็กำลังเดินหน้าแผนจดทะเบียนมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์
• กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติจากตะวันออกกลางและนักลงทุนสถาบันในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้กำลังเข้ามาแทนที่เงินทุนจากชาติตะวันตกมากขึ้น ในฐานะนักลงทุนหลักในดีลสำคัญของฮ่องกง
• ภาคธุรกิจเปลี่ยนจากแพลตฟอร์มอินเทอร์เน็ตไปสู่เทคโนโลยีขั้นสูง ได้แก่ แบตเตอรี่รถยนต์ไฟฟ้า เซมิคอนดักเตอร์ การผลิตขั้นสูง และการแพทย์ ซึ่งสอดคล้องกับลำดับความสำคัญด้านอุตสาหกรรมเชิงยุทธศาสตร์ของจีน