ตลาดอินโดนีเซียผันผวนหนัก หลังมูดี้ส์เตือน เสี่ยงวิกฤตรุนแรงขึ้น

ตลาดร่วง หลังมูดี้ส์ส่งสัญญาณเตือนอย่างหนักแน่น

ตลาดอินโดนีเซียเปิดทำการร่วงลงอย่างหนักในวันศุกร์ หลังนักลงทุนตอบสนองต่อคำเตือนอย่างหนักแน่นจากมูดี้ส์ อินเวสเตอร์ส เซอร์วิส โดยดัชนีคอมโพสิตจาการ์ตาดิ่งลงกว่า 2 เปอร์เซ็นต์ และเงินรูเปียห์อ่อนค่าลงแตะ 16,880 รูเปียห์ต่อดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 22 มกราคม แรงเทขายเร่งตัวขึ้นหลังมีประกาศเมื่อวันพฤหัสบดีว่า มูดี้ส์ปรับแนวโน้มอันดับความน่าเชื่อถือของประเทศจากมีเสถียรภาพเป็นเชิงลบ โดยคงอันดับ Baa2 ไว้ แต่เตือนว่าความไม่แน่นอนของนโยบายและข้อกังวลด้านธรรมาภิบาลอาจบั่นทอนความน่าเชื่อถือที่อินโดนีเซียสั่งสมมายาวนาน

จังหวะเวลานี้แทบจะเลวร้ายไปกว่านี้ไม่ได้แล้วสำหรับเศรษฐกิจใหญ่ที่สุดในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ การปรับแนวโน้มเกิดขึ้นเพียงไม่กี่วันหลัง MSCI Inc. ผู้จัดทำดัชนีระดับโลก ระบุว่าหลักทรัพย์อินโดนีเซียมีปัญหาด้านความโปร่งใสอย่างร้ายแรง จนจุดชนวนการเทขายในตลาดต่อเนื่องสองวันและทำให้มูลค่าตลาดหายไปกว่า 80,000 ล้านดอลลาร์ นักลงทุนต่างชาติซึ่งหวั่นไหวอยู่แล้วต่อทิศทางนโยบายภายใต้ประธานาธิบดีปราโบโว ซูเบียนโต ตอบสนองด้วยการเทขายหุ้น ข้อมูลจากตลาดหลักทรัพย์ระบุว่า นักลงทุนต่างชาติขายหุ้นสุทธิคิดเป็นมูลค่า 860 ล้านดอลลาร์นับตั้งแต่วันพุธที่ผ่านมา ส่งผลให้เงินทุนไหลออกสุทธิรวมในปี 2025 อยู่ที่ประมาณ 1,000 ล้านดอลลาร์

ปฏิกิริยาเชิงลบของตลาดสะท้อนความวิตกกังวลที่เพิ่มขึ้นต่อทิศทางของเศรษฐกิจมูลค่า 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ ดัชนีคอมโพสิตจาการ์ตาซึ่งปิดลดลง 0.5 เปอร์เซ็นต์เมื่อวันพฤหัสบดี มีแนวโน้มปรับตัวลงต่อจากการร่วงหนัก 6.9 เปอร์เซ็นต์เมื่อสัปดาห์ก่อน พันธบัตรรัฐบาลสกุลดอลลาร์อายุยาวปรับลดลง 0.3-0.5 เซนต์หลังประกาศของมูดี้ส์ โดยหลายรุ่นซื้อขายอยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบห้าเดือน ตามข้อมูลของ Tradeweb เงินรูเปียห์ยังคงทรงตัวใกล้ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 16,985 รูเปียห์ต่อดอลลาร์ ซึ่งทำไว้เมื่อช่วงปลายเดือนที่แล้ว และอ่อนค่าลงเกือบ 1 เปอร์เซ็นต์ในปีนี้

อะไรเป็นเหตุให้ปรับแนวโน้มเป็นเชิงลบ?

การตัดสินใจของมูดี้ส์ที่ปรับแนวโน้มเป็นเชิงลบแต่ยังคงอันดับ Baa2 สะท้อนข้อกังวลเฉพาะเจาะจงเกี่ยวกับทิศทางนโยบายภายใต้รัฐบาลชุดใหม่ ในแถลงการณ์อย่างเป็นทางการ หน่วยงานระบุว่าความสามารถในการคาดการณ์การกำหนดนโยบายที่ลดลงเป็นปัจจัยหลัก พร้อมชี้ว่าการประสานนโยบายที่อ่อนแอและการสื่อสารกับตลาดที่ไม่สม่ำเสมอทำให้ความผันผวนของตลาดหุ้นและแรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้น อีกทั้งบั่นทอนความเชื่อมั่นต่อความน่าเชื่อถือของนโยบาย

หน่วยงานระบุปัจจัยสำคัญหกประการที่นำไปสู่การปรับแนวโน้ม ประการแรก มูดี้ส์ประเมินว่าทิศทางนโยบายของรัฐบาลคาดการณ์ได้ยากขึ้นเรื่อย ๆ ประการที่สอง ธรรมาภิบาลและปัจจัยเชิงสถาบันอ่อนแอลง ดังที่สะท้อนจากคะแนนที่ลดลงในดัชนีชี้วัดธรรมาภิบาลโลก โดยเฉพาะด้านประสิทธิผลของรัฐบาลและคุณภาพการกำกับดูแล ประการที่สาม ความเสี่ยงทางการคลังเพิ่มขึ้นจากนโยบายการใช้จ่ายภาครัฐ โดยเฉพาะความไม่สมดุลระหว่างโครงการสังคมที่มีเป้าหมายทะเยอทะยานกับขีดความสามารถในการจัดเก็บรายได้ที่จำกัด

ในบรรดาโครงการเหล่านี้ โครงการอาหารมีคุณค่าทางโภชนาการฟรีและโครงการที่อยู่อาศัยราคาย่อมเยาเป็นโครงการที่โดดเด่น โดยใช้เงินจากการจัดสรรงบประมาณใหม่และการปรับลดรายจ่ายด้านอื่น รวมถึงงบซ่อมบำรุงโครงสร้างพื้นฐาน มูดี้ส์เตือนว่าการขยายโครงการเพิ่มเติมอาจทำให้รัฐบาลบริหารงบประมาณที่มีขนาดค่อนข้างเล็กเมื่อเทียบกับเศรษฐกิจทั้งประเทศได้ยากขึ้น ประการที่สี่ หน่วยงานแสดงความไม่แน่ใจเกี่ยวกับธรรมาภิบาลของกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ Danantara ซึ่งกำกับดูแลสินทรัพย์ของรัฐวิสาหกิจมูลค่ากว่า 900,000 ล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็นราว 60 เปอร์เซ็นต์ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศอินโดนีเซีย

ประการที่ห้า การหารือเกี่ยวกับนโยบายที่เป็นข้อถกเถียงยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอน ทั้งการอภิปรายเรื่องการขยายเพดานขาดดุลการคลังให้สูงกว่าระดับปัจจุบันที่ 3 เปอร์เซ็นต์ คำถามเกี่ยวกับอำนาจหน้าที่และธรรมาภิบาลของธนาคารอินโดนีเซีย ตลอดจนการเปลี่ยนแปลงนโยบายด้านทรัพยากรธรรมชาติ ประการที่หก มูดี้ส์ระบุว่าความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางสังคมและการเมืองเพิ่มขึ้น โดยการประท้วงของประชาชนมีมากขึ้นควบคู่กับความไม่พอใจต่อการเติบโตของรายได้และมาตรฐานการครองชีพ

เจ้าหน้าที่ปัดข้อกังวล ชี้เป็นความเข้าใจผิด

ทางการอินโดนีเซียเร่งลดทอนความสำคัญของการตัดสินใจของมูดี้ส์ โดยมองว่าเป็นความเข้าใจผิดชั่วคราว ไม่ใช่การวิจารณ์ยุทธศาสตร์เศรษฐกิจของรัฐบาลโดยตรง อิร์ลังงา ฮาร์ตาร์โต รัฐมนตรีประสานงานด้านเศรษฐกิจ เป็นผู้นำในการชี้แจง โดยยืนยันว่าบริษัทจัดอันดับความน่าเชื่อถือและตลาดการเงินโลกเพียงแต่ยังไม่เข้าใจรูปแบบการเติบโตแบบใหม่ของประเทศ

เป็นความจริงว่างบประมาณของเราแตกต่างออกไปเล็กน้อย เพราะเราใช้จ่ายจำนวนมากกับโครงการของประธานาธิบดี เช่น โครงการอาหารฟรี สหกรณ์แดงและขาว และบริการสาธารณะ

ในการร่วมงานที่จัดโดยสำนักงานกำกับบริการทางการเงินเมื่อเย็นวันพฤหัสบดี อิร์ลังงาอธิบายว่า การลงทุนก่อนหน้านี้ได้รับการสนับสนุนโดยตรงจากรัฐวิสาหกิจหรืองบประมาณแผ่นดิน แต่ปัจจุบันเงินทุนถูกส่งผ่าน Danantara เขาโต้แย้งว่าแนวทางนี้เป็นการปลดล็อกและปฏิรูปรัฐวิสาหกิจ ซึ่งเป็นสิ่งที่ผู้สังเกตการณ์ต่างประเทศเรียกร้องมาเป็นเวลานาน

ปูร์บายา ยูธี ซาเดวา รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ซึ่งเข้ารับตำแหน่งในเดือนกันยายนหลังศรี มุลยานี อินทราวาตี ผู้ได้รับความเคารพถูกปลดออกจากตำแหน่ง แสดงท่าทีปัดข้อกังวลในลักษณะเดียวกันเมื่อวันศุกร์ เขาระบุว่าการปรับแนวโน้มเป็นเพียงการคาดการณ์ และไม่มีผลกระทบโดยทันทีต่อสถานะอันดับความน่าเชื่อถือระดับลงทุนของประเทศ เขายอมรับว่ามูดี้ส์แสดงความกังวลเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่การขาดดุลการคลังจะเพิ่มขึ้นระหว่างการหารือกับหน่วยงานรัฐบาล แต่แสดงความมั่นใจว่าจะสามารถจัดการสถานการณ์ได้

พวกเขากังวลว่าการขาดดุลอาจเพิ่มขึ้น แต่พวกเขาก็รู้ว่าผมสามารถจัดการได้อย่างเหมาะสม เราต้องแน่ใจว่าจะไม่มีการใช้จ่ายฟุ่มเฟือยจนควบคุมไม่ได้

เพอร์รี วาร์จิโย ผู้ว่าการธนาคารอินโดนีเซีย กล่าวเสริมว่าการปรับลดแนวโน้มไม่ได้บ่งชี้ว่าปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจอ่อนแอลง โดยเน้นย้ำว่าเสถียรภาพของระบบการเงินยังอยู่ในเกณฑ์ดี จากสภาพคล่องที่เพียงพอ เงินกองทุนธนาคารที่แข็งแกร่ง และความเสี่ยงด้านสินเชื่อที่ต่ำ ธนาคารกลางให้คำมั่นว่าจะเสริมสร้างการประสานนโยบาย และทำงานร่วมกับรัฐบาลเพื่อปรับปรุงการสื่อสารและรักษาความเชื่อมั่นของตลาด

วาระทะเยอทะยานของปราโบโวปะทะความเป็นจริงของตลาด

แนวโน้มเชิงลบสะท้อนความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นระหว่างเป้าหมายการเปลี่ยนแปลงเศรษฐกิจอย่างทะเยอทะยานของประธานาธิบดีปราโบโว ซูเบียนโต กับการบริหารการคลังอย่างระมัดระวัง ซึ่งเป็นรากฐานที่ค้ำจุนอันดับความน่าเชื่อถือระดับลงทุนของอินโดนีเซียมาอย่างยาวนาน นับตั้งแต่ขึ้นสู่อำนาจในช่วงปลายปี 2024 อดีตผู้บัญชาการหน่วยรบพิเศษวัย 74 ปี ผลักดันวาระเชิงรุกเพื่อเพิ่มการเติบโตทางเศรษฐกิจจากระดับประมาณ 5 เปอร์เซ็นต์อย่างต่อเนื่อง เป็น 8 เปอร์เซ็นต์ต่อปี ซึ่งเป็นเป้าหมายที่ต้องอาศัยการแทรกแซงของรัฐและการใช้จ่ายด้านสังคมในระดับสูง

แนวทางของปราโบโวถือเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญจากความระมัดระวังแบบเทคโนแครตในยุคโจโก วิโดโด เขาเปลี่ยนรัฐมนตรีคลังศรี มุลยานี อินทราวาตี ซึ่งได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางและเป็นที่รู้จักจากจุดยืนด้านวินัยการคลัง มาเป็นปูร์บายา ยูธี ซาเดวา นักเศรษฐศาสตร์ที่สนับสนุนการขยายตัวและเปิดรับบทบาทของรัฐที่มากขึ้น รัฐบาลผลักดันการขาดดุลการคลังเข้าใกล้เพดาน 3 เปอร์เซ็นต์ที่กำหนดหลังวิกฤตการเงินเอเชียปี 1997 พร้อมเปิดตัวโครงการสังคมขนาดใหญ่ รวมถึงโครงการอาหารมีคุณค่าทางโภชนาการฟรี ซึ่งมุ่งเพิ่มผลิตภาพของประชากรวัยหนุ่มสาว โครงการนี้เพียงโครงการเดียวตั้งเป้าจัดหาอาหารอุดหนุนให้เด็กนักเรียนและหญิงตั้งครรภ์หลายสิบล้านคน นับเป็นการขยายความช่วยเหลือทางสังคมครั้งใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์ประเทศ

หัวใจสำคัญของยุทธศาสตร์ใหม่นี้คือ Danantara Indonesia กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติที่รวบรวมการควบคุมรัฐวิสาหกิจซึ่งบริหารสินทรัพย์มูลค่ากว่า 900,000 ล้านดอลลาร์ กองทุนรายงานตรงต่อประธานาธิบดีและมีเป้าหมายทำให้บริษัทของรัฐมีประสิทธิภาพมากขึ้น พร้อมจัดหาเงินทุนสำหรับการลงทุนในอุตสาหกรรมแห่งอนาคต อย่างไรก็ตาม มูดี้ส์ชี้ว่าธรรมาภิบาล แหล่งเงินทุน และลำดับความสำคัญในการลงทุนของหน่วยงานขนาดใหญ่นี้ยังไม่ชัดเจน ทำให้เกิดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการดำเนินงานควบคู่ไปกับกระบวนการงบประมาณตามปกติ

ความกังวลเกี่ยวกับความเป็นอิสระของสถาบันยังทำให้นักลงทุนหวั่นไหว ปราโบโวแต่งตั้งหลานชายเป็นรองผู้ว่าการธนาคารอินโดนีเซีย ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลาง ในช่วงที่รัฐบาลต้องการประสานนโยบายการคลังและการเงินอย่างใกล้ชิดยิ่งขึ้น รัฐบาลยังพยายามบรรจุโครงการจัดหาเงินทุนผ่านการกู้ยืมของธนาคารอินโดนีเซียไว้ในรัฐธรรมนูญ ซึ่งจะทำให้บทบาทของธนาคารกลางในการสนับสนุนเงินทุนแก่รัฐบาลเพื่อชดเชยการขาดดุลเป็นเรื่องถาวร แทนที่จะให้การรักษาเสถียรภาพราคาเป็นภารกิจหลัก

วิกฤตต่อเนื่องบั่นทอนความเชื่อมั่นของนักลงทุน

การปรับแนวโน้มของมูดี้ส์เป็นเพียงแรงกระแทกล่าสุดในช่วงเริ่มต้นปี 2026 ที่ผันผวนของตลาดอินโดนีเซีย วิกฤตเริ่มขึ้นเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว หลัง MSCI Inc. เตือนว่าข้อกังวลเกี่ยวกับความโปร่งใสในการถือครองและการซื้อขายอาจทำให้หุ้นอินโดนีเซียถูกปรับจากตลาดเกิดใหม่เป็นตลาดชายขอบ หากไม่สามารถแก้ไขปัญหาได้ภายในเดือนพฤษภาคม ผู้จัดทำดัชนีมุ่งประเด็นไปที่ความโปร่งใสของผู้รับประโยชน์ที่แท้จริงจากการถือหุ้นในอินโดนีเซีย โดยระบุว่าโครงสร้างการถือหุ้นไขว้ที่ซับซ้อนและสัดส่วนหุ้นหมุนเวียนในตลาดที่ต่ำ ทำให้นักลงทุนต่างชาติประเมินมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดและสภาพคล่องที่แท้จริงได้ยาก คำเตือนดังกล่าวจุดชนวนการเทขายอย่างตื่นตระหนก ทำให้มูลค่าตลาดหายไปกว่า 80,000 ล้านดอลลาร์ และนำไปสู่การลาออกของเจ้าหน้าที่ระดับสูงห้ารายจากตลาดหลักทรัพย์และหน่วยงานกำกับดูแลการเงิน

แม้หลังจากนั้นเจ้าหน้าที่ให้คำมั่นว่าจะปฏิรูปธรรมาภิบาลตลาดทุนและดำเนินมาตรการแก้ไขข้อกังวลของ MSCI ซึ่งรวมถึงการเพิ่มข้อกำหนดสัดส่วนหุ้นหมุนเวียนในตลาดเป็นสองเท่าให้ถึง 15 เปอร์เซ็นต์ แต่เหตุการณ์ดังกล่าวเผยให้เห็นจุดเปราะบางเชิงลึกในโครงสร้างพื้นฐานของตลาด การลาออกและการปรับนโยบายอย่างรวดเร็ว แม้มีเป้าหมายเพื่อรักษาเสถียรภาพความเชื่อมั่น แต่อาจยิ่งตอกย้ำข้อกังวลของมูดี้ส์เกี่ยวกับธรรมาภิบาลและเสถียรภาพของสถาบัน คำเตือนของ MSCI ให้ทางการอินโดนีเซียเวลาถึงเดือนพฤษภาคมในการดำเนินการปฏิรูป มิฉะนั้นอาจถูกจัดประเภทใหม่ ซึ่งจะทำให้กองทุนดัชนีตลาดเกิดใหม่ต้องขายหุ้นโดยอัตโนมัติ

ข้อพิพาทที่ยังดำเนินอยู่เกี่ยวกับเหมืองทองคำมาร์ตาเบในเกาะสุมาตรา ซึ่งอยู่ภายใต้การควบคุมของ Jardine Matheson Holdings บริษัทที่มีฐานอยู่ในฮ่องกง ผ่านบริษัทลูก PT Astra International ยิ่งทำให้สถานการณ์ซับซ้อน มีรายงานว่า Danantara กำลังพิจารณาเข้าซื้อเหมืองดังกล่าว ซึ่งเป็นหนึ่งใน 28 กิจการที่ถูกเพิกถอนใบอนุญาตหลังเกิดน้ำท่วมรุนแรงในเดือนธันวาคม คร่าชีวิตผู้คนกว่า 1,100 ราย การสื่อสารเกี่ยวกับเหมืองมีความสับสนและไร้ทิศทาง โดยโดนี ออสกาเรีย ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการของ Danantara กล่าวถึงแผนตั้งบริษัทใหม่ชื่อ Perminas เพื่อเข้าควบคุมสินทรัพย์ ขณะที่เจ้าหน้าที่ระดับสูงแจ้งกับ Jardine ในภายหลังว่าไม่มีแผนเข้าซื้อกิจการดังกล่าว

เหตุการณ์นี้สร้างความกังวลให้แก่นักลงทุนต่างชาติที่กลัวว่ารัฐบาลอาจพร้อมยึดทรัพย์สินโดยไม่ผ่านกระบวนการอันชอบธรรม ปราโบโวกล่าวโจมตีสิ่งที่เขาเรียกว่า "เจ้าพ่อโจร" อย่างแข็งกร้าว และเสนอให้เพิ่มจำนวนที่ดินที่ยึดจากผู้ประกอบการที่ถูกกล่าวหาว่าดำเนินกิจการผิดกฎหมายเป็นสองเท่าในปี 2026 เมื่อเดือนที่แล้วที่การประชุมเวิลด์อีโคโนมิกฟอรัมในดาวอส เขากล่าวโจมตี "เศรษฐศาสตร์แห่งความโลภ" พร้อมให้คำมั่นว่าจะยกระดับชีวิตของประชาชนที่ยากจนกว่า ซึ่งทำให้นักลงทุนที่ตั้งมั่นอยู่แล้วไม่แน่ใจต่อหลักนิติรัฐ

ความเสี่ยงในภูมิภาคและเกณฑ์อันดับระดับลงทุน

สถานการณ์ของอินโดนีเซียสะท้อนความท้าทายที่เศรษฐกิจอื่น ๆ ในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้เผชิญ โดยเฉพาะฟิลิปปินส์ ซึ่งได้รับการปรับแนวโน้มเป็นเชิงลบจาก Fitch Ratings ในปี 2021 ด้วยข้อกังวลคล้ายกันเกี่ยวกับการเติบโตระยะกลางและการปรับฐานะการคลัง ปัจจุบันทั้งสองประเทศได้รับอันดับ BBB จาก Fitch และหากถูกลดอันดับจริงก็อาจเข้าใกล้ขอบล่างของกลุ่มอันดับระดับลงทุนที่ BBB- ซึ่งเหลือเพียงก้าวเดียวก่อนเข้าสู่สถานะต่ำกว่าระดับลงทุน

ผลกระทบจากการสูญเสียสถานะระดับลงทุนอาจรุนแรง เมื่อโคลอมเบียถูก S&P และ Fitch ปรับลดอันดับพร้อมกันลงสู่ระดับต่ำกว่าระดับลงทุนในปี 2021 พันธบัตรและค่าเงินของประเทศเผชิญความผันผวนอย่างรุนแรง จนนักลงทุนสถาบันที่มีข้อกำหนดให้ถือสินทรัพย์ระดับลงทุนต้องถอนตัว เจ้าหน้าที่อินโดนีเซียตระหนักดีว่าหากเกิดเหตุการณ์คล้ายกัน กองทุนต่างชาติจะเทขายอย่างหนักและทำให้ต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลเพิ่มสูงขึ้นมาก

เมื่อเทียบกับฟิลิปปินส์ อินโดนีเซียเข้าสู่วิกฤตครั้งนี้พร้อมปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งกว่าเล็กน้อย ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศที่หดตัว 2.0 เปอร์เซ็นต์ในปี 2020 รุนแรงน้อยกว่าการลดลง 9.6 เปอร์เซ็นต์ของฟิลิปปินส์มาก และอัตราส่วนหนี้ต่อ GDP ที่ราว 41 เปอร์เซ็นต์ยังบริหารจัดการได้ง่ายกว่าระดับ 52 เปอร์เซ็นต์ของกรุงมะนิลา อย่างไรก็ตาม ปัญหาของฟิลิปปินส์เกิดขึ้นก่อนวิกฤตปัจจุบันของอินโดนีเซียหลายปี ซึ่งชี้ว่าขณะนี้หน่วยงานจัดอันดับอาจเริ่มจับตามองจาการ์ตาด้วยความกังขาในลักษณะเดียวกัน

ความเปราะบางจากปัจจัยภายนอกเพิ่มความเสี่ยงขึ้นอีกชั้น ทั้งสองประเทศมียอดดุลบัญชีเดินสะพัดดีขึ้นในช่วงโรคระบาด เนื่องจากความต้องการนำเข้าทรุดตัว แต่สถานะดังกล่าวกำลังแย่ลงเมื่อเศรษฐกิจกลับมาเปิดดำเนินการ เงินรูเปียห์อ่อนค่าเกือบ 1 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับดอลลาร์ในปีนี้ และหากอ่อนค่าต่อไป ทางการอาจต้องใช้ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศเพื่อชำระหนี้สกุลดอลลาร์ ซึ่งอาจทำให้ค่าเงินอ่อนลงเพิ่มเติม

นักวิเคราะห์เตือน อาจเกิดการปรับลดอันดับต่อเนื่อง

นักวิเคราะห์ตลาดมองว่าการปรับแนวโน้มของมูดี้ส์เป็นคำเตือนว่าหน่วยงานจัดอันดับอื่นอาจดำเนินการตามในไม่ช้า หากจาการ์ตาไม่สามารถฟื้นฟูความน่าเชื่อถือของนโยบาย นักเศรษฐศาสตร์จาก OCBC มองว่าการเคลื่อนไหวครั้งนี้เป็น "สัญญาณเตือน" ซึ่งอาจทำให้ S&P หรือ Fitch ดำเนินการในลักษณะเดียวกัน โดยเฉพาะหากการกำหนดนโยบายยังคงเผชิญความไม่แน่นอนต่อเนื่อง

การปรับแนวโน้มของมูดี้ส์เป็นสัญญาณเตือน ซึ่งอาจทำให้หน่วยงานจัดอันดับอื่นดำเนินการตาม โดยเฉพาะหากการกำหนดนโยบายยังคงมีความไม่แน่นอนในระดับสูง จะมีการจับตาปฏิกิริยาของทางการอย่างใกล้ชิดยิ่งขึ้น เพราะการเลือกใช้นโยบายที่น่าเชื่อถือยังเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อหลีกเลี่ยงการปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือในช่วง 12 ถึง 18 เดือนข้างหน้า

รูลลี อาร์ยา วิสนูโบรโต นักวิเคราะห์ตลาดจาก Mirae Asset Sekuritas Indonesia ระบุผลกระทบต่อตลาดที่มีแนวโน้มเกิดขึ้นจากส่วนชดเชยความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นของสินทรัพย์อินโดนีเซีย โดยชี้ว่าแรงกดดันจะตกกับพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว หุ้นรัฐวิสาหกิจและธนาคารขนาดใหญ่ ตลอดจนความเชื่อมั่นต่อเงินรูเปียห์และกระแสเงินทุน

นักเศรษฐศาสตร์จาก CIMB ระบุว่าพัฒนาการนี้จะจำกัดพื้นที่ในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารอินโดนีเซีย โดยให้ความสำคัญกับเสถียรภาพด้านเศรษฐกิจมหภาคและค่าเงินมากกว่าการกระตุ้นการเติบโต พวกเขายังคงคาดการณ์ว่าธนาคารกลางจะไม่ปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในปีนี้ แม้แรงส่งการเติบโตจะชะลอลง เงินรูเปียห์ที่อ่อนค่าและความเสี่ยงเงินเฟ้อจากค่าเงินที่อ่อนตัวมีแนวโน้มทำให้นโยบายการเงินยังคงเข้มงวด แม้รัฐบาลผลักดันให้เศรษฐกิจขยายตัวเร็วขึ้น

ในขณะนี้ อินโดนีเซียยังคงได้รับอันดับ Baa2 ซึ่งสูงกว่าเกณฑ์อันดับระดับลงทุนหนึ่งขั้น อย่างไรก็ตาม แนวโน้มเชิงลบส่งสัญญาณว่าการดำเนินการครั้งต่อไปของมูดี้ส์อาจเป็นการปรับลดอันดับจริง หากรัฐบาลไม่สามารถแสดงให้เห็นถึงวินัยการคลังที่ต่อเนื่อง แก้ไขความเปราะบางจากปัจจัยภายนอก หรือเสริมสร้างธรรมาภิบาลในรัฐวิสาหกิจและธนาคารกลาง เมื่อนักลงทุนต่างชาติถอนเงินออกจากตลาดหุ้นไปแล้ว 1,000 ล้านดอลลาร์ในปีนี้ พื้นที่สำหรับความผิดพลาดดูเหมือนกำลังแคบลงอย่างรวดเร็ว

ประเด็นสำคัญ

• มูดี้ส์ปรับแนวโน้มอันดับความน่าเชื่อถือของอินโดนีเซียจากมีเสถียรภาพเป็นเชิงลบเมื่อวันพฤหัสบดี โดยอ้างถึงความไม่แน่นอนของนโยบายและข้อกังวลด้านธรรมาภิบาล แต่ยังคงอันดับระดับลงทุน Baa2
• ดัชนีคอมโพสิตจาการ์ตาร่วงลงกว่า 2 เปอร์เซ็นต์ในวันศุกร์ ขณะที่เงินรูเปียห์แตะ 16,880 รูเปียห์ต่อดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 22 มกราคม
• นักลงทุนต่างชาติขายหุ้นอินโดนีเซียมูลค่า 1,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 ซึ่งรวมถึง 860 ล้านดอลลาร์นับตั้งแต่วันพุธที่ผ่านมา
• อิร์ลังงา ฮาร์ตาร์โต รัฐมนตรีประสานงานด้านเศรษฐกิจ ปกป้องการเปลี่ยนแปลงงบประมาณของรัฐบาล โดยระบุว่าหน่วยงานจัดอันดับไม่เข้าใจยุทธศาสตร์การเติบโตใหม่ที่มี Danantara และโครงการสังคมเป็นศูนย์กลาง
• ปูร์บายา ยูธี ซาเดวา รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ลดทอนความสำคัญของการปรับแนวโน้ม โดยระบุว่าเป็นเพียงการคาดการณ์และไม่มีผลกระทบโดยทันทีต่อความสามารถของประเทศในการชำระหนี้
• มูดี้ส์ระบุข้อกังวลสำคัญหกประการ ได้แก่ ทิศทางนโยบายที่คาดการณ์ได้ยาก ตัวชี้วัดธรรมาภิบาลที่อ่อนแอ ความเสี่ยงทางการคลังจากการใช้จ่ายด้านสังคม ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับ Danantara การถกเถียงด้านนโยบายที่เป็นข้อขัดแย้ง และความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางสังคม
• นักวิเคราะห์เตือนว่าแนวโน้มเชิงลบเปิดโอกาสให้รัฐบาลมีเวลา 12 ถึง 18 เดือนในการฟื้นฟูความน่าเชื่อถือ ก่อนเผชิญความเสี่ยงถูกปรับลดอันดับลงสู่ระดับต่ำกว่าระดับลงทุน