ปมปริศนาการบริโภค
ญี่ปุ่นกำลังติดอยู่ในปริศนาทางเศรษฐกิจที่สวนทางกับความคาดหมายตามหลักคิดดั้งเดิม การใช้จ่ายของครัวเรือนเมื่อปรับตามเงินเฟ้อลดลง 1.8% ในเดือนกุมภาพันธ์เมื่อเทียบกับปีก่อน นับเป็นการลดลงติดต่อกันเป็นเดือนที่สาม และรุนแรงขึ้นจากที่ลดลง 1% ในเดือนมกราคม การถอยลงนี้เกิดขึ้นแม้ค่าจ้างที่แท้จริงจะกลับมาเป็นบวกในเดือนมกราคมเป็นครั้งแรกในรอบกว่าหนึ่งปี ก่อให้เกิดความขัดแย้งอย่างชัดเจนที่ท้าทายภูมิปัญญาทางเศรษฐกิจทั่วไป โดยปกติแล้ว กำลังซื้อที่เพิ่มขึ้นควรนำไปสู่การบริโภคที่แข็งแกร่งขึ้น แต่ครัวเรือนญี่ปุ่นกลับรัดเข็มขัดแทนที่จะยินดีกับรายได้ที่เพิ่มขึ้น ข้อมูลดังกล่าวซึ่งกระทรวงกิจการภายในและการสื่อสารเผยแพร่เมื่อวันอังคาร สร้างความประหลาดใจให้แก่นักเศรษฐศาสตร์ที่คาดว่าการใช้จ่ายจะลดลงเพียง 0.8% การลดลงที่รุนแรงสะท้อนให้เห็นว่าผู้บริโภคในเศรษฐกิจใหญ่อันดับสามของโลกมีความระมัดระวังมากขึ้น โดยการบริโภคภายในประเทศมีสัดส่วนมากกว่าครึ่งหนึ่งของผลผลิตรวม และเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของการเติบโต
สารบัญ
เจาะลึกตัวเลข
รายงานเดือนกุมภาพันธ์เผยให้เห็นรูปแบบการใช้จ่ายที่แตกต่างกันในแต่ละหมวดหมู่ ซึ่งสะท้อนภาพซับซ้อนของการปรับลำดับความสำคัญท่ามกลางแรงกดดัน ค่าใช้จ่ายด้านการศึกษาและการเดินทางเป็นปัจจัยหลักที่ฉุดการใช้จ่าย ขณะที่รายจ่ายด้านการรักษาพยาบาลเป็นจุดสว่างที่พบได้ยากในภาพรวมอันซบเซา อย่างไรก็ตาม เมื่อปรับตามฤดูกาลแล้ว ภาพรวมดูเลวร้ายน้อยกว่าตัวเลขพาดหัวเล็กน้อย การใช้จ่ายโดยรวมเพิ่มขึ้น 1.5% จากเดือนมกราคม ซึ่งอาจเป็นสัญญาณว่ากำลังทรงตัวอยู่บ้าง ท่ามกลางการเปรียบเทียบรายปีที่น่าหดหู่ และบ่งชี้ว่าแรงส่งในระยะสั้นอาจค่อย ๆ ก่อตัวขึ้น
การปรับตัวดีขึ้นรายเดือนนี้เกิดขึ้นพร้อมกับความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่แตะระดับสูงสุดในรอบเกือบเจ็ดปีในเดือนกุมภาพันธ์ ตามข้อมูลสำรวจอีกชุดหนึ่ง อย่างไรก็ตาม การลดลงต่อเนื่องเมื่อเทียบรายปีชี้ว่าครัวเรือนญี่ปุ่นยังลังเลที่จะควักเงินใช้จ่าย แม้ความเชื่อมั่นและตัวเลขค่าจ้างจะปรับดีขึ้นก็ตาม ความแตกต่างระหว่างผลสำรวจความเชื่อมั่นกับพฤติกรรมการใช้จ่ายจริงสะท้อนความซับซ้อนของจิตวิทยาผู้บริโภค หลังเผชิญแรงกดดันเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่องมาหลายปี จนผู้ซื้อคุ้นชินกับการคาดการณ์สถานการณ์เลวร้ายที่สุด
ความไม่สอดคล้องระหว่างค่าจ้างกับราคา
การใช้จ่ายที่ลดลงในวันจันทร์เกิดขึ้นแม้ค่าจ้างที่ปรับตามเงินเฟ้อจะกลับมาเป็นบวกในเดือนมกราคม ยุติช่วงซบเซายาวนานที่ดำเนินมาตลอดเกือบทั้งปี 2025 ข้อมูลที่คาดว่าจะเผยแพร่ในวันพุธบ่งชี้ว่าค่าจ้างที่แท้จริงยังคงเป็นบวกในเดือนกุมภาพันธ์ ทำให้การฟื้นตัวระยะสั้นของกำลังซื้อดำเนินต่อไป ตามทฤษฎีแล้ว ค่าจ้างที่แท้จริงสูงขึ้นควรแปลเป็นการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นตามร้านค้าปลีกและร้านอาหาร แต่ในทางปฏิบัติ ครัวเรือนญี่ปุ่นดูจะมองการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างอย่างเคลือบแคลง เพราะประสบการณ์ที่ผ่านมา
ยูกิฮิโระ โมริตะ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จากสถาบันวิจัยเมจิ ยาสุดะ อธิบายความไม่สอดคล้องนี้ได้อย่างตรงจุดในการวิเคราะห์แนวโน้มดังกล่าว
ความล่าช้าระหว่างการฟื้นตัวของรายได้กับการตอบสนองด้านการใช้จ่ายสะท้อนสิ่งที่นักเศรษฐศาสตร์เรียกว่า “ความล้าจากเงินเฟ้อ” หลังต้องเผชิญกับราคาที่เพิ่มขึ้นสูงกว่าเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ของธนาคารกลางญี่ปุ่นติดต่อกันถึงสี่ปีจนถึงปี 2025 ครัวเรือนจึงคุ้นชินกับการให้ความสำคัญกับสิ่งจำเป็น พร้อมลดรายจ่ายที่ไม่จำเป็น ไม่ว่าค่าจ้างในแต่ละเดือนจะผันผวนอย่างไรการบริโภคที่แท้จริงยังคงอ่อนแอ แม้รายได้ที่แท้จริงเพิ่มขึ้น แต่ก็ยังไม่ส่งผลต่อการบริโภคในทันที
แรงกดดันต่อรายจ่ายของครัวเรือนยังคงเพิ่มขึ้นโดยไม่มีทีท่าผ่อนคลาย บริษัทอาหารและเครื่องดื่มวางแผนขึ้นราคาสินค้าเกือบ 2,800 รายการในเดือนนี้ ซึ่งเป็นจำนวนสูงสุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม ตามผลสำรวจของเทโคคุ ดาต้าแบงก์ บริษัทส่วนใหญ่ระบุว่าค่าจ้างที่สูงขึ้นเป็นปัจจัยหลักเบื้องหลังการปรับขึ้นราคา ซึ่งชี้ว่าการเติบโตของค่าจ้างที่ควรช่วยกระตุ้นการบริโภค อาจกลับผลักดันเงินเฟ้อจากต้นทุนให้สูงขึ้น จนบั่นทอนกำลังซื้อก่อนที่จะกระตุ้นอุปสงค์ได้
มาตรการรัฐเผชิญแรงต้าน
นายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทาคาอิจิ ใช้มาตรการการคลังเชิงรุกเพื่อพยายามตัดวงจรความระมัดระวังนี้ก่อนจะฝังรากลึกยิ่งขึ้น รัฐบาลของเธอเริ่มให้เงินอุดหนุนค่าสาธารณูปโภคตั้งแต่ต้นปี เพื่อจำกัดค่าไฟฟ้าและก๊าซสำหรับครัวเรือนที่กำลังรับมือกับค่าใช้จ่ายตามฤดูกาล เมื่อความขัดแย้งในอิหร่านจุดกระแสราคาน้ำมันในตลาดโลกให้พุ่งขึ้น เธอก็เพิ่มมาตรการฉุกเฉินอย่างรวดเร็วเพื่อควบคุมราคาน้ำมันเบนซินหน้าปั๊ม มาตรการเหล่านี้เป็นส่วนหนึ่งของแพ็กเกจกระตุ้นเศรษฐกิจวงเงิน 17.7 ล้านล้านเยนที่กว้างขึ้น เพื่อบรรเทาผลกระทบจากราคาที่เพิ่มขึ้นและคุ้มครองมาตรฐานการครองชีพ
อย่างไรก็ตาม ความพยายามด้านการคลังเหล่านี้ก่อให้เกิดความขัดแย้งโดยตรงกับทิศทางนโยบายการเงิน ธนาคารกลางญี่ปุ่นกำลังใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ โดยปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสู่ระดับ 0.75% ซึ่งสูงที่สุดในรอบ 30 ปี และลดการซื้อพันธบัตร นักวิเคราะห์จากดีลอยท์ระบุว่าการขยายการใช้จ่ายภาครัฐนี้เสี่ยงขัดขวางภารกิจควบคุมเงินเฟ้อของธนาคารกลาง เพราะเป็นการกระตุ้นอุปสงค์ในขณะที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นพยายามชะลออุปสงค์ การใช้จ่ายภาครัฐควบคู่กับการคุมเข้มนโยบายของธนาคารกลางมีส่วนทำให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวปรับสูงขึ้น โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีพุ่งขึ้นเหนือ 2.3% ในเดือนมกราคม ซึ่งเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1998
โจทย์ยากของธนาคารกลาง
ขณะที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นเตรียมตัดสินใจด้านนโยบายในวันที่ 28 เมษายน เจ้าหน้าที่ต้องชั่งน้ำหนักอย่างยากลำบาก ซึ่งอาจกำหนดทิศทางการฟื้นตัว ผู้ว่าการคาซูโอะ อูเอดะต้องประเมินว่าแรงกระทบจากภายนอก โดยเฉพาะความขัดแย้งในตะวันออกกลาง จะกระตุ้นเงินเฟ้อเป็นหลัก หรือจะบั่นทอนการลงทุนและการบริโภคผ่านความไม่แน่นอน ธนาคารกลางส่งสัญญาณพร้อมขึ้นดอกเบี้ยต่อ หากพัฒนาการทางเศรษฐกิจเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ แต่ข้อมูลการบริโภคที่อ่อนแอทำให้แนวทางการปรับนโยบายสู่ภาวะปกตินี้ซับซ้อนขึ้นอย่างมาก
แนวโน้มค่าจ้างเป็นหนึ่งในหลักยึดสำหรับผู้กำหนดนโยบายที่กำลังรับมือกับปัจจัยสวนทางเหล่านี้ สหพันธ์แรงงานเร็งโกเผยว่า ณ ต้นเดือนเมษายน คนทำงานได้รับการขึ้นค่าจ้างเฉลี่ย 5.09% เกือบเท่าระดับสูงสุดในรอบสามทศวรรษที่ 5.25% ของปีก่อน ผลการเจรจาค่าจ้างประจำปีในฤดูใบไม้ผลิ หรือที่เรียกว่า “ชุนโต” ในทางทฤษฎีสนับสนุนความพยายามของธนาคารกลางญี่ปุ่นที่จะสร้างวงจรบวกของการเพิ่มขึ้นทั้งราคาและค่าจ้าง แต่หากครัวเรือนไม่ยอมนำค่าจ้างที่สูงขึ้นไปใช้จ่าย วงจรนี้ก็จะสะดุด และเหตุผลเชิงทฤษฎีสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมก็จะพังทลายลง
ความเสี่ยงทั่วโลกเพิ่มความไม่แน่นอน
ความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงในตะวันออกกลางเป็นเงาปกคลุมแนวโน้มเศรษฐกิจญี่ปุ่น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเป็นภัยต่ออุตสาหกรรมที่พึ่งพาการนำเข้า ทางการกำลังประเมินว่าสงครามอาจส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจอย่างไร โดยเฉพาะผ่านตลาดพลังงานและห่วงโซ่อุปทานภาคอุตสาหกรรม โมริตะเตือนโดยเฉพาะว่า การขาดแคลนแนฟทาและวัตถุดิบปิโตรเคมีอื่น ๆ อาจเพิ่มต้นทุนการผลิตทั่วภาคการผลิตของญี่ปุ่น
ความเสี่ยงที่เงินเฟ้อนำเข้าจะกลับมาในช่วงที่แรงกดดันด้านราคาในประเทศเริ่มผ่อนคลาย อาจทำให้ความล้าจากเงินเฟ้อที่ครัวเรือนกำลังเผชิญอยู่ยืดเยื้อ และชะลอการฟื้นตัวของกิจกรรมค้าปลีกหากต้นทุนการผลิตที่เพิ่มขึ้นเหล่านี้ถูกผลักภาระไปยังผู้บริโภค จนทำให้ราคาอาหารและสินค้าอื่น ๆ สูงขึ้น การบริโภคก็มีแนวโน้มซบเซาต่อไป
ญี่ปุ่นพึ่งพาน้ำมันจากตะวันออกกลางอย่างมาก จึงเปราะบางต่อการหยุดชะงักของอุปทานเป็นพิเศษเมื่อเทียบกับประเทศที่พึ่งพาพลังงานจากภายนอกน้อยกว่า แม้เงินอุดหนุนจากรัฐบาลจะช่วยจำกัดการขึ้นราคาน้ำมันเบนซินไว้ที่ประมาณ 2.4% ระหว่างปลายเดือนกุมภาพันธ์ถึงต้นเดือนมีนาคม แต่ทางการก็เตรียมแผนฉุกเฉินไว้ รวมถึงการอาจนำน้ำมันสำรองเชิงยุทธศาสตร์ออกมาใช้ น้ำมันสำรองภาครัฐและเอกชนรวมกันสามารถรองรับความต้องการภายในประเทศได้ประมาณ 254 วัน อย่างไรก็ตาม การนำน้ำมันออกมาใช้มีแนวโน้มต้องอาศัยการประสานงานกับประเทศสมาชิก G7 เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพและรักษาเสถียรภาพตลาด
บทเรียนจากอดีต
รูปแบบที่ค่าจ้างเพิ่มขึ้นแต่ไม่กระตุ้นการบริโภคนี้ไม่ใช่เรื่องที่ไม่เคยเกิดขึ้นในประวัติศาสตร์เศรษฐกิจญี่ปุ่นช่วงหลัง ซึ่งบ่งชี้ถึงปัญหาเชิงโครงสร้างที่ฝังรากลึก มากกว่าจะเป็นความผิดปกติชั่วคราว ในเดือนสิงหาคม 2024 ค่าจ้างที่แท้จริงเพิ่มขึ้น 1.1% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยได้แรงหนุนจากโบนัสฤดูร้อน แต่การใช้จ่ายของครัวเรือนกลับลดลง 1.4% ในช่วงเดียวกัน เช่นเดียวกัน ในเดือนเมษายน 2025 การใช้จ่ายลดลงอย่างไม่คาดคิด แม้ค่าจ้างในรูปตัวเงินจะเพิ่มขึ้นและตลาดแรงงานตึงตัว องค์การเพื่อความร่วมมือทางเศรษฐกิจและการพัฒนา (OECD) ระบุในการประเมินช่วงกลางปี 2025 ว่า การบริโภคทรงตัวในไตรมาสแรกของปี 2025 แม้ค่าจ้างในรูปตัวเงินจะเพิ่มขึ้นและตลาดแรงงานมีผลงานแข็งแกร่ง
เหตุการณ์ที่เกิดซ้ำเหล่านี้ชี้ว่าปัจจัยเชิงโครงสร้าง มากกว่าปัจจัยตามวัฏจักร กำลังส่งผลต่อเศรษฐกิจญี่ปุ่น ประชากรสูงวัยของญี่ปุ่นยังคงทำให้จำนวนประชากรวัยทำงานลดลง บีบฐานผู้บริโภคที่มีศักยภาพให้แคบลง และเปลี่ยนองค์ประกอบของอุปสงค์ให้มุ่งไปที่การรักษาพยาบาลมากขึ้น และลดความสำคัญของการศึกษาหรือสินค้าคงทน แรงต้านด้านประชากรดำเนินต่อเนื่องมา 11 ปีติดต่อกัน และเป็นแรงฉุดอุปสงค์ภายในประเทศในระดับพื้นฐาน ซึ่งการขึ้นค่าจ้างชั่วคราวยากจะเอาชนะได้ นอกจากนี้ จิตวิทยาแบบเงินฝืดที่ดำเนินมาหลายปี ก่อนจะตามมาด้วยเงินเฟ้ออย่างฉับพลัน ทำให้ครัวเรือนให้ความสำคัญกับการออมเผื่อฉุกเฉินมากกว่าการใช้จ่ายเพื่อความพอใจในทันที และการขึ้นค่าจ้างก็ยังไม่อาจเปลี่ยนพฤติกรรมนี้ได้
ประเด็นสำคัญ
- การใช้จ่ายของครัวเรือนลดลง 1.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนกุมภาพันธ์ รุนแรงกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดว่าจะลดลง 0.8%
- ค่าจ้างที่แท้จริงกลับมาเป็นบวกในเดือนมกราคมเป็นครั้งแรกในรอบกว่าหนึ่งปี แต่การบริโภคลดลงติดต่อกันสามเดือน
- นายกรัฐมนตรีทาคาอิจิออกมาตรการอุดหนุนค่าสาธารณูปโภคและน้ำมันเบนซินเพื่อบรรเทาแรงกดดันด้านราคา ซึ่งขัดแย้งกับนโยบายคุมเข้มของธนาคารกลางญี่ปุ่น
- ธนาคารกลางญี่ปุ่นเตรียมตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในวันที่ 28 เมษายน ท่ามกลางสัญญาณที่สวนทางกันระหว่างการเติบโตของค่าจ้างกับการบริโภคที่อ่อนแอ
- สหภาพแรงงานเร็งโกรายงานว่าการเจรจาฤดูใบไม้ผลิได้ข้อสรุปเรื่องการขึ้นค่าจ้าง 5.09% เกือบเท่าระดับสูงสุดในรอบสามทศวรรษของปีก่อน
- ความขัดแย้งในตะวันออกกลางเสี่ยงทำให้เกิดเงินเฟ้อนำเข้าผ่านต้นทุนน้ำมันและแนฟทาที่สูงขึ้น และอาจเพิ่มแรงกดดันต่องบประมาณครัวเรือน
- ความเชื่อมั่นผู้บริโภคแตะระดับสูงสุดในรอบเจ็ดปีในเดือนกุมภาพันธ์ แม้การใช้จ่ายลดลง ซึ่งบ่งชี้ถึงโอกาสฟื้นตัวในอนาคตหากเงินเฟ้อชะลอลง
