RBI คุมเข้มกฎตลาดเงินตราต่างประเทศ เปิดช่องทางจัดสรรดอลลาร์ให้บริษัทน้ำมันเพื่อพยุงรูปี

เกณฑ์สำรอง 20% เพิ่มมาตรการอีกชั้นในการพยุงรูปี

ธนาคารกลางอินเดียประกาศข้อกำหนดใหม่ให้กันเงินสดสำรองสำหรับธุรกรรมอนุพันธ์เงินตราบางประเภทที่มีมูลค่าเกิน 2 ล้านดอลลาร์ พร้อมเปิดช่องทางจัดสรรดอลลาร์โดยเฉพาะให้บริษัทน้ำมันของรัฐ 3 แห่ง เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม 2026 เพื่อบรรเทาแรงกดดันต่อรูปี ซึ่งซื้อขายใกล้ระดับ 97 รูปีต่อดอลลาร์

มาตรการชุดนี้ลดเกณฑ์มูลค่าธุรกรรมป้องกันความเสี่ยงบางประเภทที่ไม่ต้องแสดงหลักฐานความเสี่ยงอ้างอิง จาก 100 ล้านดอลลาร์เหลือ 5 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ยังห้ามทำสัญญาอนุพันธ์เงินรูปีขึ้นใหม่เพื่อแทนสัญญาที่ถูกยกเลิก แต่ยังอนุญาตให้ต่ออายุสัญญาเมื่อครบกำหนดได้ตามกฎเดิม

ช่องทางจัดสรรดอลลาร์ให้บริษัทน้ำมันจะเริ่มในวันจันทร์ที่ 12 ตุลาคม ผ่านธนาคารที่ได้รับมอบหมาย และดำเนินต่อไปจนกว่าจะมีประกาศเปลี่ยนแปลง โดยจะรองรับความต้องการดอลลาร์รายวันของ Indian Oil Corporation, Hindustan Petroleum Corporation และ Bharat Petroleum Corporation ซึ่งจะช่วยย้ายแหล่งความต้องการซื้อดอลลาร์รายใหญ่ส่วนหนึ่งออกจากตลาดเงินตราเปิด

ธนาคารกลางอินเดียชี้แจงวัตถุประสงค์ของมาตรการไว้ในแถลงการณ์ว่า:

มาตรการเหล่านี้มีเป้าหมายเพื่อเสริมสร้างวินัยตลาดและทำให้มีการบริหารความเสี่ยงอย่างเหมาะสมในตลาดปริวรรตเงินตราต่างประเทศ ควบคู่กับการรักษาสภาพตลาดให้เป็นระเบียบและโปร่งใส

ประเด็นสำคัญคือ การลดความต้องการดอลลาร์อาจช่วยพยุงค่าเงิน แต่การทำให้การป้องกันความเสี่ยงมีต้นทุนสูงขึ้นอาจทำให้บริษัทต่าง ๆ รับมือกับการอ่อนค่าต่อไปได้ยากขึ้น การจัดหาดอลลาร์ให้บริษัทน้ำมันยังเป็นการย้ายภาระจากตลาดไปยังทรัพยากรเงินตราต่างประเทศของธนาคารกลางอินเดีย ไม่ได้ทำให้ความจำเป็นที่อินเดียต้องจ่ายเงินนำเข้าพลังงานลดลง

รายงานส่วนใหญ่ระบุว่าอัตราแลกเปลี่ยนปิดตลาดวันศุกร์ที่ 96.73 รูปีต่อดอลลาร์ แต่รายงานต่างกันในตัวเลขปิดตลาดและระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่แน่นอน แหล่งข่าวอีกแห่งระบุตัวเลขวันศุกร์ที่ 96.9650 ขณะที่รายงานข่าวประกาศฉบับแรกแยกระหว่างระดับปิดต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 96.82 กับระดับต่ำสุดระหว่างวันที่ใกล้ 96.96 ความแตกต่างเหล่านี้มีความสำคัญต่อการประเมินว่าค่าเงินทำสถิติใหม่หรือไม่

เกณฑ์ 5 ล้านดอลลาร์ไม่ได้หมายถึงการห้ามป้องกันความเสี่ยง

การลดเกณฑ์จาก 100 ล้านดอลลาร์เหลือ 5 ล้านดอลลาร์ เท่ากับลดลง 95% สำหรับการทำธุรกรรมป้องกันความเสี่ยงจากภาระผูกพันตามสัญญาโดยไม่ต้องแสดงหลักฐานความเสี่ยงอ้างอิง ความเสี่ยงอ้างอิงหมายถึงความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนที่เกิดขึ้นจริง เช่น ภาระของบริษัทที่ต้องจ่ายเงินให้ผู้จำหน่ายต่างประเทศเป็นดอลลาร์

การคำนวณเกณฑ์ 5 ล้านดอลลาร์พิจารณารวมธุรกรรมกับผู้ค้าปริวรรตเงินตราที่ได้รับอนุญาตทุกราย ไม่ใช่สิทธิแยกกันสำหรับแต่ละธนาคาร นอกจากนี้ยังมีการลดเกณฑ์ในลักษณะเดียวกันสำหรับอนุพันธ์เงินรูปีที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ที่ได้รับการรับรอง

นี่ไม่ใช่เพดานตายตัวที่ 5 ล้านดอลลาร์สำหรับการป้องกันความเสี่ยงที่เกิดขึ้นจริง ธุรกรรมที่เกินเกณฑ์ที่เกี่ยวข้องต้องมีเอกสารยืนยันความเสี่ยง บริษัทที่มีภาระชำระเงินจริงและถูกต้องตามกฎหมายในวงเงินสูงกว่านั้นยังขอความคุ้มครองได้ แต่ต้องแสดงหลักฐานความเสี่ยงที่ต้องการป้องกัน

ผู้ค้าปริวรรตเงินตราที่ได้รับอนุญาตต้องขอและเก็บคำรับรองด้วยว่าไม่ได้ทำสัญญาป้องกันความเสี่ยงจากภาระตามสัญญาเดียวกันกับผู้ค้ารายอื่น ข้อกำหนดนี้มุ่งป้องกันการทำสัญญาซ้ำซ้อนกับภาระผูกพันรายการเดียว ซึ่งอาจทำให้สถานะเงินตรามีขนาดใหญ่กว่าความจำเป็นทางธุรกิจที่แท้จริง

ห้ามทำสัญญาใหม่แทนสัญญาที่ยกเลิก

ข้อจำกัดการทำสัญญาใหม่ครอบคลุมสัญญาอนุพันธ์เงินรูปีที่ถูกยกเลิกหลังจากออกคำสั่ง รวมถึงสัญญาที่ถูกยกเลิกกับธนาคารอื่นด้วย โดยใช้กับทั้งสัญญาแบบส่งมอบจริงซึ่งมีการแลกเปลี่ยนสกุลเงิน และสัญญาแบบไม่ส่งมอบจริงซึ่งชำระส่วนต่างระหว่างอัตราแลกเปลี่ยนที่ตกลงกันไว้กับอัตราอ้างอิง

บริษัทไม่สามารถยกเลิกสัญญาที่อยู่ภายใต้ข้อกำหนดแล้วไปทำสัญญาทดแทนกับผู้ให้บริการรายอื่นได้ ข้อห้ามนี้ปิดช่องทางการปรับสถานะซ้ำ ๆ ตามความเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยน

กฎเดิมยังอนุญาตให้ต่ออายุสัญญาเมื่อครบกำหนด การต่ออายุช่วยขยายการคุ้มครองความเสี่ยงด้านเงินตราเมื่อสัญญาสิ้นสุด จึงแตกต่างจากการยกเลิกสัญญาที่ยังมีผลและทำสัญญาใหม่แทน

ความแตกต่างนี้สำคัญต่อธุรกิจที่บริหารกำหนดการชำระเงิน กฎยังคงเปิดทางให้ต่ออายุความคุ้มครองเมื่อครบกำหนด แต่จำกัดการยกเลิกและทำสัญญาใหม่ระหว่างอายุสัญญา

เงินสำรองความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนทำงานอย่างไร

เงินสำรองความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน หรือ FERR กำหนดให้ผู้ค้าปริวรรตเงินตราที่ได้รับอนุญาตวางเงินสดไว้กับธนาคารกลางอินเดียในจำนวนเท่ากับ 20% ของมูลค่าตามสัญญาเมื่อคิดเป็นเงินรูปี สำหรับสัญญาที่เข้าเกณฑ์แต่ละรายการซึ่งมีมูลค่าเกิน 2 ล้านดอลลาร์ มูลค่าตามสัญญาคือจำนวนเงินตราที่ครอบคลุมโดยสัญญา ไม่ใช่กำไรของธนาคารหรือเงินที่ลูกค้าจ่ายล่วงหน้า

คำอธิบายที่ลงรายละเอียดมากขึ้นระบุว่า ข้อกำหนดนี้ใช้กับสัญญาที่ทำเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากธุรกรรมบัญชีเดินสะพัด ซึ่งลูกค้าซื้อเงินตราต่างประเทศด้วยเงินรูปี รวมถึงภาระที่เกี่ยวข้องกับการชำระเงินการค้า รายงานบางแห่งอธิบายขอบเขตของเงินสำรองกว้างกว่านั้นว่าครอบคลุมอนุพันธ์เงินรูปีทั้งหมด แต่รายงานที่ให้รายละเอียดระบุหมวดธุรกรรมที่เข้าเกณฑ์ไว้แคบกว่า

ต้องคงเงินสำรองไว้ทุกวันจนกว่าสัญญาจะสิ้นสุด และรายงานข้อมูลรายวันผ่านระบบบริหารข้อมูลกลางของธนาคารกลางอินเดีย การพยายามหลีกเลี่ยงข้อกำหนดด้วยการแบ่งทำธุรกรรมหลายรายการจะถือเป็นการฝ่าฝืน

ข้อกำหนด 20% เป็นภาระเงินสำรองของผู้ค้า ไม่ได้หมายความว่าลูกค้าทุกรายต้องจ่ายค่าธรรมเนียม 20% อย่างไรก็ตาม ต้นทุนดังกล่าวอาจตกถึงลูกค้าได้ เพราะธนาคารต้องกันเงินทุนไว้และไม่สามารถนำไปใช้ในทางอื่น

Ashhish Vaidya หัวหน้าฝ่ายบริหารเงินคงคลังของ DBS Bank อธิบายผลที่ต้องการให้เกิดกับความต้องการเงินตราว่า:

การเรียกเก็บเงินสำรอง 20% จะทำให้การป้องกันความเสี่ยงจากธุรกรรมดอลลาร์วงเงินสูงมีต้นทุนมากขึ้น และอาจทำให้ส่วนเพิ่มของดอลลาร์/รูปีลดลง มาตรการนี้เมื่อประกอบกับการนำความต้องการดอลลาร์ของบริษัทการตลาดน้ำมันออกจากตลาด และการลดเกณฑ์สำหรับสัญญาอนุพันธ์เงินตราต่างประเทศเหลือ 5 ล้านดอลลาร์ จะส่งผลต่อความต้องการดอลลาร์และช่วยพยุงรูปี

บริษัทน้ำมันมีความต้องการดอลลาร์หลายพันล้าน

ผู้ร่วมตลาดประเมินว่า บริษัทการตลาดน้ำมันภาครัฐมีความต้องการดอลลาร์เพื่อซื้อน้ำมันเดือนละ 10,000 ล้านถึง 12,000 ล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 300 ล้านถึง 400 ล้านดอลลาร์ต่อวัน การส่งผ่านความต้องการดังกล่าวไปยังช่องทางเฉพาะของธนาคารกลางอินเดียอาจนำผู้ซื้อรายใหญ่ออกจากตลาดซื้อขายทันทีได้มาก โดยตลาดดังกล่าวเป็นที่แลกเปลี่ยนเงินตราเพื่อรับมอบเกือบจะทันที

ช่องทางนี้ไม่ได้ลดภาระค่านำเข้าน้ำมัน แต่เปลี่ยนวิธีที่บริษัททั้งสามแห่งใช้จัดหาดอลลาร์ ซึ่งอาจช่วยลดการแข่งขันแย่งซื้อเงินตราต่างประเทศระหว่างผู้ร่วมตลาดรายอื่น

ธนาคารกลางอินเดียยังไม่ได้เปิดเผยการจัดสรรดอลลาร์ตายตัวหรือเพดานสำหรับธุรกรรมแต่ละรายการภายใต้ช่องทางนี้ โดยระบุว่าจะดำเนินการจนกว่าจะมีประกาศเปลี่ยนแปลง จึงยังไม่มีวันปิดให้บริการที่ประกาศไว้

ข้อตกลงนี้ชวนให้นึกถึงช่องทางสวอปดอลลาร์และรูปีเมื่อเดือนสิงหาคม 2013 สำหรับบริษัทน้ำมันสามแห่งเดียวกัน แต่ประกาศล่าสุดระบุว่าจะขายดอลลาร์ผ่านธนาคารที่ได้รับมอบหมาย จึงไม่ควรถือว่ามีเงื่อนไขเหมือนกับช่องทางสวอปครั้งก่อน

การมุ่งจัดหาดอลลาร์ในระยะเร่งด่วนยังแตกต่างจากความพยายามก่อนหน้านี้ของอินเดียในการผลักดันการชำระการค้าด้วยเงินรูปี ซึ่งมีเป้าหมายลดการพึ่งพาการแปลงเงินเป็นดอลลาร์ ช่องทางสำหรับบริษัทน้ำมันมุ่งรับมือความต้องการเงินตราในทันที ไม่ได้เปลี่ยนสกุลเงินที่ใช้ชำระค่าสินค้าพลังงาน

ดอลลาร์ล่วงหน้าอาจถูกลง แต่การป้องกันความเสี่ยงอาจแพงขึ้น

Kotak Mahindra Bank ประเมินว่าต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงอาจเพิ่มขึ้น 1% ถึง 1.6% ขณะที่ IDFC FIRST Bank ประเมินว่าจะเพิ่มขึ้นราว 1.5% ตัวเลขเหล่านี้เป็นการคาดการณ์ผลจากข้อกำหนดเงินสำรอง ไม่ใช่ค่าธรรมเนียมที่ยืนยันแล้วว่าจะเรียกเก็บจากทุกบริษัทในอัตราเดียวกัน

ขณะเดียวกัน ธนาคารทั้งสองแห่งคาดว่าส่วนเพิ่มอัตราแลกเปลี่ยนล่วงหน้าจะลดลง ส่วนเพิ่มดังกล่าวคือส่วนต่างระหว่างอัตราแลกเปลี่ยนวันนี้กับอัตราที่ตกลงกันไว้สำหรับธุรกรรมเงินตราในอนาคต ส่วนเพิ่มที่ลดลงไม่ได้หมายความว่าต้นทุนป้องกันความเสี่ยงโดยรวมจะลดลงเสมอไป หากธนาคารบวกค่าธรรมเนียมเพื่อชดเชยต้นทุนการกันเงินสำรอง

ส่วนเพิ่มอัตราแลกเปลี่ยนล่วงหน้าเพิ่มขึ้นหลังธนาคารกลางอินเดียใช้สัญญาสวอปขายและซื้อดอลลาร์กับรูปีเพื่อดูดซับสภาพคล่องส่วนเกินในรูปเงินรูปีจากธนาคาร รายงานหนึ่งระบุว่า ต้นทุนป้องกันความเสี่ยงดอลลาร์ระยะหนึ่งปีเพิ่มขึ้นกว่า 100 จุดพื้นฐานในช่วงสองเดือน โดย 100 จุดพื้นฐานเท่ากับหนึ่งเปอร์เซ็นต์

นายธนาคารบางรายเตือนว่าเงินสำรองใหม่นี้อาจจำกัดการป้องกันความเสี่ยงของผู้นำเข้าอย่างมาก และทำให้ส่วนเพิ่มลดลงอย่างรวดเร็ว ทั้งหมดนี้เป็นคำเตือน ไม่ใช่ผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นแล้ว

Samir Lodha ผู้ก่อตั้งและกรรมการผู้จัดการของ QuantArt Market Solutions ชี้ถึงความเสี่ยงต่อบริษัทที่ป้องกันความเสี่ยงจากภาระผูกพันจริงว่า:

ข้อกังวลคือ ผู้นำเข้าทั่วไปที่ต้องการบริหารความเสี่ยงด้านเงินตราอย่างรอบคอบ อาจพบว่าการป้องกันความเสี่ยงทำได้ยากและมีค่าใช้จ่ายสูงขึ้น

นโยบายนี้จึงมีข้อแลกเปลี่ยน ความต้องการทำสัญญาป้องกันความเสี่ยงที่ลดลงอาจช่วยบรรเทาแรงกดดันต่อรูปีในวันนี้ ขณะที่บริษัทที่เลือกไม่ทำสัญญาคุ้มครองยังคงเสี่ยงต่อดอลลาร์ที่แพงขึ้นเมื่อถึงกำหนดชำระเงิน

เงินสำรองและสภาพคล่องธนาคารเผชิญแรงกดดันเพิ่ม

มีรายงานว่าเงินสำรองเงินตราต่างประเทศของอินเดียลดลง 12,950 ล้านดอลลาร์ เหลือ 734,600 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 2 ตุลาคม ซึ่งเป็นการลดลงติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่สี่ รายงานระบุว่าการลดลงในช่วงประมาณหนึ่งเดือนอยู่ที่ 51,000 ล้านดอลลาร์ หรือเกือบ 52,000 ล้านดอลลาร์

ไม่ควรใช้ความเคลื่อนไหวของเงินสำรองเหล่านี้เป็นตัวชี้วัดที่แม่นยำว่ามีการขายดอลลาร์เพื่อพยุงค่าเงินเท่าใด การเปลี่ยนแปลงมูลค่าเงินสำรองยังอาจสะท้อนการเคลื่อนไหวของราคาสินทรัพย์และอัตราแลกเปลี่ยนของสินทรัพย์ที่ธนาคารกลางถือครองด้วย

เงินสำรองลดลงหลังโครงการเงินฝากจากชาวอินเดียในต่างประเทศ ซึ่งมีรายงานว่าระดมเงินได้ 133,000 ล้านดอลลาร์ และช่วยให้เงินสำรองเข้าใกล้ 800,000 ล้านดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนกันยายน ช่องทางสำหรับบริษัทน้ำมันเปิดอีกช่องทางหนึ่งที่ธนาคารกลางอินเดียอาจใช้จัดหาเงินตราต่างประเทศ

สภาพคล่องในประเทศเป็นส่วนหนึ่งของภาพรวมนโยบายด้วย IDFC FIRST Bank คาดการณ์ว่าส่วนเกินสภาพคล่องหลักของระบบธนาคารอาจลดลงจาก 10.4 ล้านล้านรูปี ณ วันที่ 2 ตุลาคม เหลือประมาณ 2 ล้านล้านรูปีภายในเดือนมีนาคม 2027 คิดเป็นการลดลง 8.4 ล้านล้านรูปี หรือราว 81% จากปัจจัยหลายประการ ไม่ใช่ข้อกำหนดเงินสำรองอนุพันธ์เพียงอย่างเดียว

Kotak ประเมินว่าหากมาตรการต่าง ๆ ยังคงอยู่ต่อไปอีกหนึ่งเดือน อาจดูดสภาพคล่องถาวรออกไปราว 1.5 ล้านล้านรูปี นอกจากนี้ ธนาคารกลางอินเดียยังประกาศขายพันธบัตรรัฐบาลในเดือนตุลาคมมูลค่า 250,000 ล้านรูปี และเพิ่มสัดส่วนการดำรงเงินสดสำรองขั้นต่ำรายวันจาก 90% เป็น 99%

การเปลี่ยนแปลงข้อหลังเกี่ยวข้องกับสัดส่วนเงินสำรองตามข้อกำหนดที่ธนาคารต้องดำรงไว้ในแต่ละวัน ไม่ได้หมายความว่าธนาคารต้องกันเงินฝาก 99% ไว้เป็นเงินสำรอง ธนาคารกลางอินเดียยังปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยรีโป 25 จุดพื้นฐานในการประชุมเดือนตุลาคม และเริ่มใช้นโยบายคุมเข้มแบบค่อยเป็นค่อยไป IDFC FIRST Bank คาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะขึ้นไปถึง 6% ถึง 6.25% ก่อนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมจะยุติลง แต่ยังเป็นเพียงการคาดการณ์

มาตรการเกิดขึ้นหลังค่าเงินเผชิญแรงกดดันมาหลายเดือน

การแทรกแซงครั้งล่าสุดเกิดขึ้นหลังการจำกัดธุรกรรมก่อนหน้านี้ ความพยายามดึงดูดเงินฝากเงินตราต่างประเทศ และการดำเนินนโยบายอัตราดอกเบี้ย ลำดับวันสำคัญแสดงให้เห็นพัฒนาการของมาตรการรับมือ:

• สิงหาคม 2013: ธนาคารกลางอินเดียเปิดช่องทางสวอปดอลลาร์และรูปีให้บริษัทน้ำมันสามแห่งเดียวกัน
• 28 กุมภาพันธ์ 2026: ความขัดแย้งในเอเชียตะวันตกเริ่มขึ้นตามลำดับเหตุการณ์ที่มีรายงาน หลังจากนั้นรูปีอ่อนค่าลงราว 6%
• มีนาคม 2026: ธนาคารกลางอินเดียจำกัดสถานะสุทธิที่เปิดอยู่ของธนาคารในตลาดดอลลาร์และรูปีในประเทศแบบส่งมอบจริงไว้ที่ 100 ล้านดอลลาร์
• 20 พฤษภาคม 2026: รูปีอ่อนค่าระหว่างวันลงไปอยู่ที่ประมาณ 96.96 รูปีต่อดอลลาร์ ตามรายงาน
• มิถุนายน 2026: ธนาคารกลางอินเดียเริ่มโครงการเงินฝากจากชาวอินเดียในต่างประเทศ
• 10 ตุลาคม 2026: ธนาคารกลางอินเดียประกาศข้อจำกัดด้านอนุพันธ์และช่องทางจัดสรรดอลลาร์ให้บริษัทน้ำมัน
• 12 ตุลาคม 2026: กำหนดเปิดช่องทางจัดสรรดอลลาร์โดยเฉพาะ

รายงานระบุว่ารูปีอ่อนค่าราว 7% ในปีปฏิทินนี้ มากกว่า 7% เมื่อเทียบกับปีก่อน และเกือบ 10% ในปีงบประมาณ 2026 ตัวเลขเหล่านี้ครอบคลุมช่วงเวลาต่างกัน จึงไม่ควรนำมาใช้แทนกัน

แรงผ่อนคลายในช่วงแรกยังไม่ลบแรงกดดันภายนอก

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่ส่งมอบจริงดอลลาร์และรูปีระยะหนึ่งเดือนปรับลงราว 40 ไพซาในการซื้อขายบางเบาวันเสาร์หลังประกาศมาตรการ สะท้อนความเชื่อมั่นที่ดีขึ้นในระยะแรก แต่การซื้อขายช่วงสุดสัปดาห์ที่มีปริมาณจำกัดยังไม่เพียงพอจะยืนยันว่าค่าเงินฟื้นตัวอย่างยั่งยืน

Kotak Mahindra Bank ระบุว่าไม่อาจตัดความเป็นไปได้ที่อัตราแลกเปลี่ยนจะลดลงต่ำกว่า 95 รูปีต่อดอลลาร์ได้ นี่เป็นการคาดการณ์ ไม่ใช่เป้าหมายของธนาคารกลางอินเดีย เช่นเดียวกับข้อเสนอที่ว่าธนาคารกลางจะปกป้องระดับ 97 รูปีต่อดอลลาร์ ซึ่งมาจากผู้ร่วมตลาด รวมถึง Abhishek Upadhyay จาก ICICI Securities Primary Dealership ไม่ใช่คำมั่นเรื่องอัตราแลกเปลี่ยนที่ประกาศอย่างเป็นทางการ

เงินทุนต่างชาติที่ไหลออกจากตลาดหุ้นยังอยู่ในระดับสูง รายงานหนึ่งระบุว่ามีมูลค่ามากกว่า 30,000 ล้านดอลลาร์ในปีปฏิทินนี้ อีกแห่งให้ตัวเลขละเอียดกว่าที่ 32,400 ล้านดอลลาร์ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเพิ่มความต้องการชำระเงินเป็นดอลลาร์ของอินเดีย ขณะที่อัตราดอกเบี้ยโลกที่สูงขึ้นอาจทำให้การลงทุนในประเทศอื่นน่าดึงดูดขึ้น

มีรายงานว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ซึ่งเป็นตราสารอ้างอิง อยู่ที่ 5.3% Vivek Kumar นักเศรษฐศาสตร์จาก QuantEco Research ระบุว่าแรงกดดันต่อค่าเงินมาจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ อัตราดอกเบี้ยโลก และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งเป็นปัจจัยที่ข้อจำกัดการซื้อขายภายในประเทศไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้โดยตรง

Dhiraj Nim นักกลยุทธ์ตลาดปริวรรตเงินตราของ ANZ ในมุมไบ อธิบายข้อจำกัดของการแทรกแซงครั้งนี้ว่า:

มาตรการนี้ช่วยซื้อเวลา แต่ไม่ได้เปลี่ยนภาพรวม ราคาน้ำมันและกระแสเงินทุนยังคงเป็นตัวกำหนดทิศทางของรูปี

สิ่งที่ต้องจับตาต่อไปคือการซื้อขายหลังช่วงสุดสัปดาห์ การเปิดช่องทางสำหรับบริษัทน้ำมันในวันที่ 12 ตุลาคม และตัวเลขเงินสำรองในสัปดาห์หน้า ขนาดการจัดหาดอลลาร์ ระยะเวลาของช่องทางนี้ และต้นทุนที่ส่งต่อไปยังลูกค้าที่ป้องกันความเสี่ยงยังไม่มีข้อสรุป

ประเด็นสำคัญ

• ธนาคารกลางอินเดียกำหนดเงินสำรองเงินสด 20% สำหรับสัญญาอนุพันธ์เงินตราที่เข้าเกณฑ์และมีมูลค่าเกิน 2 ล้านดอลลาร์
• เกณฑ์ธุรกรรมป้องกันความเสี่ยงบางประเภทที่ไม่ต้องแสดงหลักฐานความเสี่ยงอ้างอิงลดจาก 100 ล้านดอลลาร์เหลือ 5 ล้านดอลลาร์ ไม่ใช่เพดานตายตัวสำหรับการป้องกันความเสี่ยงที่เกิดขึ้นจริง
• คำสั่งใหม่ห้ามทำสัญญาอนุพันธ์เงินรูปีขึ้นใหม่แทนสัญญาที่ถูกยกเลิก แต่ยังอนุญาตให้ต่ออายุสัญญาเมื่อครบกำหนด
• Indian Oil, Hindustan Petroleum และ Bharat Petroleum จะได้รับดอลลาร์ผ่านช่องทางเฉพาะที่เริ่มดำเนินการวันที่ 12 ตุลาคม
• ธนาคารคาดว่ามาตรการจะช่วยพยุงรูปีและลดส่วนเพิ่มอัตราแลกเปลี่ยนล่วงหน้า พร้อมกับทำให้ธุรกรรมป้องกันความเสี่ยงบางประเภทมีต้นทุนสูงขึ้น
• ราคาน้ำมัน กระแสเงินลงทุนต่างชาติ และการใช้เงินสำรองยังเป็นปัจจัยสำคัญว่าจะช่วยบรรเทาแรงกดดันได้นานเพียงใด