กฎใหม่เปิดทางเข้าตลาดหลักทรัพย์ฯ แต่ยังไม่มีกองทุนใดกำหนดวันเปิดซื้อขาย
สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของไทยออกประกาศกำกับดูแล 11 ฉบับ อนุญาตให้จัดตั้งกองทุน ETF บิตคอยน์และอีเธอร์ในประเทศเพื่อนำเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย โดยกรอบกำกับดูแลนี้จะมีผลตั้งแต่วันที่ 16 ตุลาคม 2026 กองทุนแต่ละแห่งต้องลงทุนแบบเชิงรับเพื่อติดตามคริปโทเคอร์เรนซีหนึ่งสกุล และมีสัดส่วนการลงทุนสุทธิเฉลี่ยในสินทรัพย์ดังกล่าวไม่น้อยกว่า 80% ของมูลค่าทรัพย์สินสุทธิในแต่ละรอบปีบัญชี
สารบัญ
- กฎใหม่เปิดทางเข้าตลาดหลักทรัพย์ฯ แต่ยังไม่มีกองทุนใดกำหนดวันเปิดซื้อขาย
- ช่องทางลงทุนในประเทศ พร้อมข้อจำกัดต่อทางเลือกจากต่างประเทศ
- ข้อกำหนด 80% หมายถึงอะไร
- ให้ความรู้เรื่องความเสี่ยงและห้ามใช้เงินกู้มาร์จิน
- การรับฝากและการเปิดเผยข้อมูลเป็นข้อกำหนดสำคัญ
- ใครสามารถบริหารและกำกับดูแลกองทุนได้บ้าง
- กองทุนไทยมีทางเลือกลงทุนใหม่
- ตลาดต่างประเทศขนาดใหญ่เป็นข้อมูลเปรียบเทียบ
- ไทม์ไลน์การรับฟังความคิดเห็นและเรื่องที่ยังรอข้อสรุป
- ประเด็นสำคัญ
ก.ล.ต. ประกาศหลักเกณฑ์ดังกล่าวเมื่อวันที่ 8 ตุลาคม หลังเปิดรับฟังความคิดเห็นสองรอบ ในระยะแรก บิตคอยน์และอีเธอร์ ซึ่งเป็นคริปโทเคอร์เรนซีของเครือข่าย Ethereum เป็นสินทรัพย์เพียงสองประเภทที่เข้าเกณฑ์ กรอบดังกล่าวยังกำหนดให้มีผู้รับฝากสินทรัพย์ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล การให้ความรู้ด้านความเสี่ยงแก่นักลงทุน และห้ามนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ปล่อยกู้เพื่อซื้อ ETF เหล่านี้
วันที่ 16 ตุลาคมเป็นวันที่กฎมีผลบังคับใช้ ไม่ใช่วันเริ่มซื้อขายวันแรกที่ยืนยันแล้ว ขณะนี้ยังไม่มี ETF บิตคอยน์หรืออีเธอร์รายใดได้รับอนุมัติหรือกำหนดวันซื้อขาย ความแตกต่างนี้สำคัญ เพราะการอนุญาตให้จัดตั้งกองทุนประเภทหนึ่งไม่ได้หมายความว่ามีผลิตภัณฑ์พร้อมให้นักลงทุนซื้อแล้ว
ช่องทางลงทุนในประเทศ พร้อมข้อจำกัดต่อทางเลือกจากต่างประเทศ
กรอบกำกับดูแลนี้เปิดช่องให้ลงทุนในคริปโทเคอร์เรนซีผ่านหลักทรัพย์ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์หลักของไทย นักลงทุนจะซื้อหน่วย ETF แทนการซื้อและเก็บรักษาบิตคอยน์หรืออีเธอร์ด้วยตนเอง โดยกองทุนและผู้ให้บริการจะดูแลการลงทุนในสินทรัพย์อ้างอิงและการรับฝากสินทรัพย์
ETF ที่เข้าเกณฑ์ต้องจัดตั้งในประเทศและจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ เท่านั้น ขณะเดียวกัน ก.ล.ต. จำกัดช่องทางแข่งขันจาก ETF คริปโทเคอร์เรนซีต่างประเทศในช่วงแรก รวมถึงตราสารแสดงสิทธิในหลักทรัพย์ต่างประเทศ (DR) และผลิตภัณฑ์เชื่อมโยงบางประเภท DR คือใบรับรองที่ซื้อขายในประเทศและให้ผู้ถือได้รับสิทธิประโยชน์อ้างอิงหลักทรัพย์ที่จดทะเบียนในต่างประเทศ
ข้อจำกัดด้านบริการนายหน้ามีข้อยกเว้นสำคัญ บริษัทหลักทรัพย์อาจจัดให้ลูกค้าสถาบันหรือลูกค้าที่มีความมั่งคั่งสูงเป็นพิเศษลงทุนใน ETF คริปโทเคอร์เรนซีต่างประเทศได้ แต่ไม่สามารถให้บริการแก่ลูกค้านอกกลุ่มดังกล่าวได้ ข้อจำกัดนี้ไม่ใช่การห้ามลงทุนในคริปโทเคอร์เรนซีต่างประเทศทั้งหมด แต่เป็นการชี้ให้นักลงทุนทั่วไปไปใช้ผลิตภัณฑ์ในประเทศ พร้อมคงช่องทางเข้าถึงบางประเภทไว้สำหรับลูกค้าที่เข้าเกณฑ์
ข้อกำหนด 80% หมายถึงอะไร
ETF แต่ละกองต้องเป็นกองทุนลงทุนเชิงรับที่มุ่งติดตามราคาคริปโทเคอร์เรนซีที่เข้าเกณฑ์เพียงหนึ่งสกุล ไม่สามารถอาศัยการอนุญาตใหม่นี้เพื่อใช้กลยุทธ์ซื้อขายเชิงรุก หรือเสนอพอร์ตที่ผสมบิตคอยน์และอีเธอร์ภายใต้โครงสร้างที่กำหนดให้ลงทุนในสินทรัพย์เดียว
ข้อกำหนดสัดส่วนการลงทุนวัดเป็นค่าเฉลี่ยในแต่ละรอบปีบัญชี มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ หรือ NAV คือมูลค่าทรัพย์สินของกองทุนหลังหักหนี้สิน ตัวอย่างเช่น หาก NAV ของกองทุนอยู่ที่ 100 ล้านบาทตลอดรอบปีบัญชี สัดส่วนการลงทุนสุทธิเฉลี่ยในคริปโทเคอร์เรนซีที่เลือกต้องไม่น้อยกว่า 80 ล้านบาท
การวัดค่าเฉลี่ยรายปีมีความแม่นยำกว่าการกล่าวว่ากองทุนต้องถือคริปโทเคอร์เรนซีในสัดส่วน 80% ของสินทรัพย์ตลอดเวลา กฎกำหนดสัดส่วนการลงทุนเฉลี่ยขั้นต่ำ ไม่ใช่สัดส่วนคงที่ และไม่ได้รับประกันว่ากองทุนทุกแห่งจะให้ผลตอบแทนตรงกับราคาคริปโทเคอร์เรนซีทุกขณะ ค่าธรรมเนียม รูปแบบการดำเนินงาน และโครงสร้างผลิตภัณฑ์ที่จะกำหนดต่อไป ล้วนมีผลต่อการประเมินประสิทธิภาพการติดตามราคา
ให้ความรู้เรื่องความเสี่ยงและห้ามใช้เงินกู้มาร์จิน
นักลงทุนต้องได้รับความรู้เกี่ยวกับลักษณะและความเสี่ยงของ ETF คริปโทเคอร์เรนซีก่อนซื้อขาย และต้องรับทราบและยืนยันว่าเข้าใจความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง ข้อกำหนดนี้เพิ่มขั้นตอนตรวจสอบอย่างเป็นทางการก่อนผู้ลงทุนจะใช้บัญชีซื้อขายหลักทรัพย์ซื้อผลิตภัณฑ์เหล่านี้ได้
บริษัทหลักทรัพย์ที่ให้บริการซื้อขายต้องเน้นย้ำการจัดสรรสินทรัพย์อย่างเหมาะสม การหลีกเลี่ยงการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลแบบกระจุกตัว และการตัดสินใจลงทุนให้สอดคล้องกับระดับความเสี่ยงที่ลูกค้ายอมรับได้ การถือคริปโทเคอร์เรนซีผ่าน ETF เปลี่ยนวิธีเข้าถึงและจัดเก็บสินทรัพย์ แต่ไม่ได้ขจัดความเสี่ยงที่ราคาสินทรัพย์อ้างอิงจะปรับตัวลงอย่างรุนแรง
นายหน้าห้ามปล่อยกู้แบบมาร์จินเพื่อใช้ซื้อ ETF การซื้อขายด้วยมาร์จินเปิดทางให้ลูกค้าลงทุนด้วยเงินที่กู้จากนายหน้า ทำให้มีความเสี่ยงสูงกว่าเงินสดที่นำมาลงทุน ข้อจำกัดนี้สอดคล้องกับแนวทางที่ไทยใช้กับการปล่อยกู้เพื่อซื้อคริปโทเคอร์เรนซีผ่านผู้ประกอบธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัล และช่วยจัดการความเสี่ยงจากการกู้ยืมแหล่งหนึ่ง แต่ไม่ได้ทำให้ ETF เหล่านี้เป็นการลงทุนที่มีความเสี่ยงต่ำ
การรับฝากและการเปิดเผยข้อมูลเป็นข้อกำหนดสำคัญ
สินทรัพย์ดิจิทัลที่ ETF ถือครองต้องอยู่ภายใต้การดูแลของผู้รับฝากสินทรัพย์ที่ได้รับการกำกับดูแลจาก ก.ล.ต. ของไทย ผู้รับฝากมีหน้าที่รักษาความปลอดภัยของสินทรัพย์กองทุน สำหรับคริปโทเคอร์เรนซี งานนี้รวมถึงการจัดการสิทธิ์เข้าถึงสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งเป็นภาระที่นักลงทุนต้องดูแลเองหรือมอบหมายให้แพลตฟอร์มซื้อขายหากไม่ได้ลงทุนผ่านกองทุน
บริษัทจัดการสินทรัพย์ที่ต้องการจัดตั้ง ETF คริปโทเคอร์เรนซีต้องแสดงให้เห็นว่ามีบุคลากร ระบบปฏิบัติงาน และการจัดการกับผู้ให้บริการที่เพียงพอ ข้อกำหนดนี้ทำให้ความพร้อมขององค์กรเป็นส่วนหนึ่งของกระบวนการอนุมัติ แทนที่จะถือว่าความสามารถในการซื้อคริปโทเคอร์เรนซีเพียงอย่างเดียวเพียงพอสำหรับการบริหารกองทุนจดทะเบียน
ผู้จัดการกองทุนต้องเปิดเผยข้อมูลเพียงพอให้นักลงทุนเข้าใจลักษณะกองทุน โครงสร้าง กลไกการลงทุน ผู้ให้บริการ และความเสี่ยงเฉพาะ ข้อมูลเหล่านี้จะมีความสำคัญต่อการเปรียบเทียบผลิตภัณฑ์เมื่อมีการยื่นขออนุมัติ กรอบกำกับดูแลที่ประกาศออกมายังไม่ได้ระบุค่าธรรมเนียมหรือรายละเอียดการดำเนินงานของกองทุนแต่ละแห่ง
ในอนาคต ก.ล.ต. อาจอนุญาตให้ผู้รับฝากสินทรัพย์ดิจิทัลต่างประเทศที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเข้ามาให้บริการได้ หากเห็นว่าจำเป็นและเหมาะสม แต่นี่เป็นความเป็นไปได้ในอนาคต ไม่ใช่ส่วนหนึ่งของการอนุญาตให้รับฝากในระยะแรก กรอบเริ่มต้นกำหนดให้การรับฝากสินทรัพย์ดิจิทัลอยู่ในระบบผู้ได้รับใบอนุญาตของหน่วยงานกำกับดูแล
ใครสามารถบริหารและกำกับดูแลกองทุนได้บ้าง
บริษัทจัดการลงทุนของไทยสามารถจ้างบุคคลภายนอกให้บริหารการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลได้ แต่ต้องเป็นผู้จัดการกองทุนสินทรัพย์ดิจิทัลที่ได้รับใบอนุญาต วิธีนี้เปิดทางให้ผู้จัดการกองทุนทั่วไปใช้บริการจากผู้เชี่ยวชาญได้ โดยยังคงให้การบริหารการลงทุนที่จ้างภายนอกอยู่ภายใต้การกำกับดูแล
ผู้รับฝากสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีคุณสมบัติเหมาะสมและผู้ประกอบธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลประเภทอื่นที่เข้าเกณฑ์ ยังสามารถยื่นขอจดทะเบียนเป็นผู้ดูแลผลประโยชน์ของกองทุนรวมสำหรับ ETF คริปโทเคอร์เรนซีตามมาตรา 121 แห่งพระราชบัญญัติหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ พ.ศ. 2535 ช่องทางการจดทะเบียนนี้เปิดให้ผู้ประกอบธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีความเชี่ยวชาญเข้ามามีบทบาทในกรอบการกำกับดูแลตลาดหลักทรัพย์ของไทย
ผู้ดูแลผลประโยชน์ต้องมีคุณสมบัติตามข้อกำหนดด้านฐานะการเงิน บุคลากร และระบบปฏิบัติงาน และต้องรักษาความพร้อมดังกล่าวตลอดช่วงเวลาที่ได้รับแต่งตั้ง ผู้ดูแลผลประโยชน์ที่จดทะเบียนผ่านช่องทางนี้จะดูแลได้เฉพาะ ETF คริปโทเคอร์เรนซีเท่านั้น หากแต่งตั้งผู้รับฝากรายอื่นเพื่อดูแลสินทรัพย์ การรับฝากสินทรัพย์ดิจิทัลยังต้องดำเนินการโดยผู้รับฝากสินทรัพย์ดิจิทัลที่ได้รับใบอนุญาต
กองทุนไทยมีทางเลือกลงทุนใหม่
ก.ล.ต. ยังแก้ไขหลักเกณฑ์สำหรับกองทุนรวมและกองทุนส่วนบุคคลของไทย โดยเปิดให้ลงทุนใน ETF คริปโทเคอร์เรนซีที่จัดตั้งในประเทศได้ ภายใต้เพดานการลงทุนเดิม ก่อนหน้านี้ การลงทุนใน ETF คริปโทเคอร์เรนซีที่ได้รับอนุญาตจำกัดเฉพาะผลิตภัณฑ์ต่างประเทศ
การเปลี่ยนแปลงนี้อาจทำให้ ETF ในประเทศมีฐานนักลงทุนเพิ่มขึ้น นอกเหนือจากผู้ที่ซื้อหน่วยลงทุนผ่านนายหน้าโดยตรง กองทุนเดิมอาจใช้ผลิตภัณฑ์ในประเทศเพื่อรับความเสี่ยงจากคริปโทเคอร์เรนซีได้ตามที่อนุญาต แทนการพึ่งพา ETF ต่างประเทศเพียงอย่างเดียว อย่างไรก็ตาม การอนุญาตให้ลงทุนไม่ได้กำหนดว่ากองทุนเหล่านั้นจะจัดสรรเงินลงทุนเป็นจำนวนเท่าใด
การขยายสิทธิให้ลงทุนในประเทศควบคู่กับการจำกัดการเข้าถึงผลิตภัณฑ์ต่างประเทศ สอดคล้องกับเป้าหมายด้านการกำกับดูแลสองประการที่ระบุไว้ ได้แก่ การพัฒนาตลาด ETF คริปโทเคอร์เรนซีของไทย และการเสริมสร้างศักยภาพของธุรกิจการเงินในประเทศ กรอบนี้เปิดโอกาสให้ผู้จัดการสินทรัพย์ ผู้รับฝาก ผู้จัดการกองทุนสินทรัพย์ดิจิทัลที่ได้รับใบอนุญาต และผู้ดูแลผลประโยชน์เข้ามามีบทบาท ขนาดตลาดในอนาคตจะขึ้นอยู่กับผลิตภัณฑ์ที่ได้รับอนุมัติและความสนใจจากนักลงทุน
ตลาดต่างประเทศขนาดใหญ่เป็นข้อมูลเปรียบเทียบ
ข้อมูล ณ วันที่ 12 ตุลาคมระบุว่า สินทรัพย์สุทธิรวมของ ETF บิตคอยน์และอีเธอร์แบบสปอตในสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 121,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ผลิตภัณฑ์เหล่านี้มีเงินไหลเข้าสุทธิสะสมนับตั้งแต่เปิดตัวประมาณ 70,370 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นข้อมูลอ้างอิงเกี่ยวกับตลาดที่มีอยู่แล้วซึ่งกรอบในประเทศของไทยกำลังจะเข้าสู่
ตัวเลขทั้งสองรายการสะท้อนคนละเรื่อง สินทรัพย์สุทธิวัดมูลค่าทรัพย์สินที่กองทุนถือครอง ณ เวลาหนึ่ง ส่วนเงินไหลเข้าสุทธิสะสมวัดเงินลงทุนที่ไหลเข้าสู่ผลิตภัณฑ์หลังหักเงินที่ถอนออก การเปลี่ยนแปลงของราคาคริปโทเคอร์เรนซีทำให้มูลค่าสินทรัพย์เพิ่มหรือลดได้ โดยไม่จำเป็นต้องเปลี่ยนแปลงตามจำนวนเงินที่นักลงทุนนำเข้ามาลงทุน
ตัวเลขเหล่านี้ไม่ใช่การคาดการณ์ความต้องการในไทย การอนุมัติผลิตภัณฑ์ในประเทศ คุณสมบัติของนักลงทุน ต้นทุน และเงื่อนไขการซื้อขายจะเป็นตัวกำหนดพัฒนาการของตลาดไทย นอกจากนี้ ข้อจำกัดต่อทางเลือกจากต่างประเทศบางประเภททำให้ค่าธรรมเนียม สภาพคล่อง และคุณภาพการติดตามราคาของ ETF ในประเทศมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อนักลงทุนทั่วไปที่ใช้บริการนายหน้าซื้อคู่แข่งในต่างประเทศไม่ได้
ไทม์ไลน์การรับฟังความคิดเห็นและเรื่องที่ยังรอข้อสรุป
กรอบกำกับดูแลฉบับสมบูรณ์ของ ก.ล.ต. เกิดขึ้นหลังการรับฟังความคิดเห็นทั้งต่อหลักการที่เสนอและร่างประกาศกำกับดูแล หน่วยงานระบุว่าผู้แสดงความเห็นส่วนใหญ่สนับสนุนข้อเสนอ ลำดับขั้นตอนนี้แสดงให้เห็นว่าการจัดทำกฎเป็นคนละส่วนกับการอนุมัติผลิตภัณฑ์ ซึ่งยังจำเป็นก่อนนักลงทุนจะซื้อขาย ETF บิตคอยน์หรืออีเธอร์ในประเทศได้
- เมษายนถึงพฤษภาคม 2026: ก.ล.ต. รับฟังความคิดเห็นเกี่ยวกับหลักการที่เสนอสำหรับ ETF คริปโทเคอร์เรนซี รวมถึงการจัดการและการกำกับดูแลที่เกี่ยวข้อง
- สิงหาคมถึงกันยายน 2026: เปิดรับฟังความคิดเห็นรอบที่สองเกี่ยวกับร่างประกาศกำกับดูแล
- 8 ตุลาคม 2026: ก.ล.ต. ประกาศหลักเกณฑ์ 11 ฉบับเพื่อจัดตั้งกรอบกำกับดูแล
- 16 ตุลาคม 2026: ประกาศมีผลบังคับใช้ แต่ยังไม่มีการประกาศวันซื้อขาย ETF รายใด
การขยายรายชื่อสินทรัพย์ให้ครอบคลุมมากกว่าบิตคอยน์และอีเธอร์ในอนาคตจะขึ้นอยู่กับเกณฑ์ต่าง ๆ เช่น สภาพคล่อง การยอมรับในวงกว้าง ความมั่นคงปลอดภัยของเครือข่าย และการคุ้มครองนักลงทุน สภาพคล่องหมายถึงความสะดวกในการซื้อขายสินทรัพย์โดยไม่ทำให้ราคาเคลื่อนไหวมาก ก.ล.ต. ยังไม่ได้ระบุว่าจะเพิ่มคริปโทเคอร์เรนซีสกุลใดเป็นลำดับต่อไป หรือกำหนดวันขยายรายชื่อไว้หรือไม่
รายละเอียดในทางปฏิบัติหลายประการยังไม่มีการเปิดเผย ได้แก่ ผู้จัดการสินทรัพย์รายใดจะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ ค่าธรรมเนียมเท่าใด จะแต่งตั้งผู้ให้บริการรายใด และจะเริ่มซื้อขายเมื่อใด นอกจากนี้ ยังไม่มีกรอบเวลาประกาศสำหรับการรับผู้รับฝากสินทรัพย์ต่างประเทศที่มีคุณสมบัติเหมาะสม หรือการเปลี่ยนแปลงข้อจำกัดเบื้องต้นต่อผลิตภัณฑ์เชื่อมโยงกับต่างประเทศ
สำหรับนักลงทุน พัฒนาการในขณะนี้จึงเป็นการเปิดทางด้านกฎระเบียบ ไม่ใช่การมีผลิตภัณฑ์ลงทุนใหม่พร้อมให้ซื้อ กรอบนี้นำการลงทุนในคริปโทเคอร์เรนซีเข้าสู่ระบบกองทุนจดทะเบียนของไทย พร้อมกำหนดให้รับฝากสินทรัพย์ในประเทศและเพิ่มมาตรการคุ้มครองในการซื้อขาย ขั้นต่อไปคือการอนุมัติผลิตภัณฑ์และการเปิดเผยข้อมูล ซึ่งจะทำให้เห็นว่าการอนุญาตดังกล่าวจะใช้ได้จริงอย่างไร
ประเด็นสำคัญ
- ประกาศกำกับดูแล ETF คริปโทเคอร์เรนซีใหม่ 11 ฉบับของไทยมีผลวันที่ 16 ตุลาคม 2026
- ในระยะแรก เฉพาะ ETF บิตคอยน์และอีเธอร์ที่จัดตั้งในประเทศจึงจะเข้าเกณฑ์ และต้องซื้อขายเฉพาะในตลาดหลักทรัพย์ฯ
- กองทุนเชิงรับแต่ละแห่งต้องมีสัดส่วนการลงทุนสุทธิเฉลี่ยในคริปโทเคอร์เรนซีหนึ่งสกุลไม่น้อยกว่า 80% ของ NAV ในแต่ละรอบปีบัญชี
- ต้องใช้ผู้รับฝากที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ ก.ล.ต. ให้ความรู้เรื่องความเสี่ยงแก่นักลงทุน และให้ยืนยันว่าเข้าใจความเสี่ยง ห้ามนายหน้าปล่อยกู้มาร์จิน
- กองทุนรวมและกองทุนส่วนบุคคลของไทยลงทุนใน ETF คริปโทเคอร์เรนซีในประเทศได้ภายใต้เพดานเดิม
- ผลิตภัณฑ์เชื่อมโยงกับต่างประเทศถูกจำกัดในระยะแรก ขณะที่นายหน้ายังให้บริการลงทุนใน ETF คริปโทเคอร์เรนซีต่างประเทศแก่ลูกค้าสถาบันและลูกค้าที่มีความมั่งคั่งสูงเป็นพิเศษได้
- ยังไม่มี ETF รายใดได้รับอนุมัติหรือประกาศวันเริ่มซื้อขาย
