ขาดทุนจากหุ้นของ SSS แตะ 39,994 ล้านเปโซ หลังผู้สอบบัญชีตั้งคำถามต่อมาตรการควบคุมการลงทุน

ขาดทุนทางบัญชีเกือบ 40,000 ล้านเปโซ ทำให้การตัดสินใจลงทุนของ SSS ถูกจับตา

ระบบประกันสังคมฟิลิปปินส์ (SSS) ถือครองหุ้นมูลค่า 81,473 ล้านเปโซ ณ สิ้นปี 2025 โดยมีต้นทุนในการซื้อ 121,467 ล้านเปโซ ส่งผลให้มีผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง 39,994 ล้านเปโซ บริษัทที่ไม่เปิดเผยชื่อ 3 แห่งในธุรกิจโทรคมนาคม อาหารและเครื่องดื่ม และธนาคาร คิดเป็นสัดส่วนราวสองในสามของมูลค่าที่ลดลงดังกล่าว

ผลขาดทุนสะสมเพิ่มขึ้นจาก 11,604 ล้านเปโซในปี 2021 หรือเพิ่มขึ้นประมาณ 245% ในช่วง 4 ปี คณะกรรมการตรวจเงินแผ่นดิน (COA) ตั้งคำถามว่าเหตุใดกองทุนบำนาญจึงยังคงถือครองเงินลงทุนหลายรายการต่อไป แม้ราคาจะลดลงซ้ำแล้วซ้ำเล่า โดยไม่มีเกณฑ์ที่มีประสิทธิภาพสำหรับทบทวนสถานะการลงทุนและดำเนินการแก้ไข

อย่างไรก็ตาม รายงานประจำปี 2025 ของ SSS ระบุว่า หน่วยงานได้ใช้แนวทางติดตาม Stop Loss และ Yellow Flag Monitoring ตามมติเลขที่ 317-s.2022 อยู่แล้ว แนวทางดังกล่าวกำหนดให้ขายหุ้นเมื่อขาดทุนเกินเพดานที่ยอมรับได้ ประเด็นสำคัญจึงอยู่ที่มีการนำมาตรการคุ้มครองที่ระบุไว้มาใช้กับหุ้นที่ถูกตรวจสอบอย่างไร

รายงานยังมีความเห็นการตรวจสอบบัญชีแบบไม่มีเงื่อนไข ลงวันที่ 26 พฤษภาคม 2026 และลงนามโดย Abegail V. Padilla ผู้สอบบัญชีอาวุโสกำกับดูแลของ COA ความเห็นดังกล่าวระบุว่างบการเงินแสดงฐานะการเงิน ผลการดำเนินงาน และกระแสเงินสดของกองทุนอย่างเป็นธรรมตามมาตรฐานการรายงานทางการเงินของฟิลิปปินส์ แต่ไม่ได้ชี้ขาดว่าการตัดสินใจลงทุนแต่ละรายการเหมาะสมหรือไม่ หรือการควบคุมความเสี่ยงทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพหรือไม่

สำหรับสมาชิก ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ ตัวเลขดังกล่าวคือมูลค่าตลาดของเงินลงทุนที่ยังถือครองอยู่ลดลง ไม่ใช่หลักฐานว่าเงิน 39,994 ล้านเปโซถูกจ่ายออกไปหรือหายไปในรูปเงินสด อย่างไรก็ดี ตัวเลขนี้สะท้อนการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของสินทรัพย์ที่มีไว้เพื่อรองรับกองทุนบำนาญ

ตัวเลขผลขาดทุนวัดอะไร

ผลขาดทุน 39,994 ล้านเปโซคือส่วนต่างระหว่างต้นทุนซื้อกับมูลค่าตลาดของหุ้นที่ได้รับผลกระทบ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 มูลค่าหุ้นต่ำกว่าต้นทุน 32.93% หมายความว่ามูลค่าตลาดของหุ้นเหล่านั้นไม่สะท้อนเงินลงทุนเดิมราวหนึ่งในสามอีกต่อไป

ผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง ซึ่งมักเรียกว่าผลขาดทุนทางบัญชี เกิดขึ้นเมื่อมูลค่าปัจจุบันของเงินลงทุนต่ำกว่าต้นทุนซื้อ แต่ยังไม่ได้ขาย ราคาหุ้นอาจฟื้นตัวได้ แต่ไม่มีการรับประกันว่าจะฟื้น การขายในราคาต่ำกว่าต้นทุนโดยทั่วไปจะทำให้ผลขาดทุนของหุ้นรายการนั้นกลายเป็นผลขาดทุนที่เกิดขึ้นจริง

ผลขาดทุนเพิ่มขึ้น 28,390 ล้านเปโซนับตั้งแต่ปี 2021 เมื่ออยู่ที่ 39,994 ล้านเปโซ ยอดขาดทุนสะสมจึงมีขนาดประมาณ 3.45 เท่าของตัวเลขเดิมที่ 11,604 ล้านเปโซ การเปรียบเทียบนี้แสดงถึงการเสื่อมค่าของเงินลงทุนที่ได้รับผลกระทบ ไม่ใช่ผลตอบแทนจากสินทรัพย์ทั้งหมดของ SSS

ตัวเลขดังกล่าวไม่ได้ยืนยันว่ากองทุนสำรองเพื่อการลงทุน (IRF) ทั้งหมดขาดทุนในสัดส่วนเดียวกัน และไม่ได้ยืนยันด้วยตัวเองว่า SSS จะไม่สามารถจ่ายสิทธิประโยชน์ได้ในทันที การประเมินทั้งสองประเด็นจำเป็นต้องพิจารณาขนาดและผลการดำเนินงานของกองทุนในภาพรวม กระแสเงินสด และภาระผูกพันด้านสิทธิประโยชน์

หุ้น 3 รายการคิดเป็นสัดส่วนขาดทุนส่วนใหญ่

ผลขาดทุนสูงสุดที่รายงานอยู่ที่ 17,615 ล้านเปโซ จากเงินลงทุนที่ผู้สอบบัญชีระบุว่าเป็นบริษัทโทรคมนาคม B เพียงรายการเดียวคิดเป็นประมาณ 44% ของผลขาดทุนรวม 39,994 ล้านเปโซ SSS ถือหุ้นในบริษัทดังกล่าว 11.055 ล้านหุ้น ซึ่งมีมูลค่า 13,929 ล้านเปโซ ณ สิ้นปี 2025

ราคาหุ้นของบริษัทโทรคมนาคมลดลงจาก 1,812 เปโซในปี 2021 เหลือ 1,260 เปโซในปี 2025 หรือลดลงประมาณ 30.5% การเปรียบเทียบราคานี้ใช้ปี 2021 เป็นจุดเริ่มต้น จึงไม่ใช่การคำนวณเดียวกับผลขาดทุนสะสมที่วัดเทียบกับต้นทุนซื้อของกองทุน

หุ้นในธุรกิจอาหารและเครื่องดื่มมีผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง 5,068 ล้านเปโซ และมีมูลค่าตลาดคงเหลือ 2,836 ล้านเปโซ ส่วนหุ้นธนาคารขาดทุน 3,735 ล้านเปโซ และมีมูลค่าคงเหลือ 1,807 ล้านเปโซ ในทั้งสองกรณี ผลขาดทุนที่รายงานสูงกว่ามูลค่าหุ้นที่ยังถือครองอยู่

มีรายงานว่าผลขาดทุนรวมจากเงินลงทุนทั้งสามรายการอยู่ที่ 26,417 ล้านเปโซ หรือประมาณ 66% ของยอดรวม แต่ตัวเลขที่แจกแจงแยกกันรวมได้ 26,418 ล้านเปโซ สูงกว่าตัวเลขรวม 1 ล้านเปโซ ความแตกต่างเล็กน้อยนี้อาจเกิดจากการปัดเศษ แต่ไม่มีการแจกแจงกระทบยอด

ผู้สอบบัญชีชี้ปัญหาภายในบริษัท

COA โต้แย้งว่าการลดลงของราคาหุ้นอธิบายได้ด้วยภาวะตลาดหุ้นที่อ่อนแอเป็นหลักหรือไม่ สำหรับบริษัทโทรคมนาคม B ผู้สอบบัญชียกประเด็นการใช้จ่ายลงทุนเกินงบประมาณและปัญหาด้านธรรมาภิบาลที่ส่งผลต่อการคาดการณ์ผลประกอบการ การใช้จ่ายลงทุนหมายถึงเงินที่ใช้ซื้อสินทรัพย์ขนาดใหญ่ เช่น เครือข่ายและอุปกรณ์ ส่วนการใช้จ่ายเกินงบหมายถึงการใช้เงินสูงกว่างบที่คาดไว้

สำหรับหุ้นในธุรกิจอาหารและเครื่องดื่ม ผู้สอบบัญชีระบุถึงอัตรากำไรที่หดตัวและต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น ส่วนหุ้นธนาคารมีปัญหาการเติบโตของสินเชื่อที่ซบเซาและแรงกดดันต่อส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย ซึ่งหมายถึงส่วนต่างระหว่างรายได้จากการปล่อยกู้กับต้นทุนเงินทุนที่ธนาคารต้องจ่าย

ผลขาดทุนอื่นที่รายงาน ได้แก่ 1,935 ล้านเปโซในบริษัทพลังงานที่มีหนี้สูงและอัตรากำไรผันผวน, 1,876 ล้านเปโซในบริษัทโฮลดิงที่ได้รับผลกระทบจากอุปสงค์อสังหาริมทรัพย์ที่อ่อนตัว และ 1,179 ล้านเปโซในบริษัทเกมและนันทนาการที่มีผลประกอบการผันผวน

การประเมินของ COA แยกความผันผวนของราคาในระยะสั้นออกจากการเสื่อมถอยของธุรกิจบริษัท:

"การลดลงของมูลค่าตลาดอาจสะท้อนภาวะธุรกิจและแนวโน้มผลการดำเนินงานที่อยู่เบื้องหลัง มากกว่าความผันผวนของราคาในระยะสั้น" ผู้สอบบัญชีกล่าว

ความแตกต่างนี้เป็นหัวใจของข้อโต้แย้ง การถือหุ้นต่อไปในช่วงตลาดขาลงอาจสอดคล้องกับกลยุทธ์ลงทุนระยะยาว แต่การถือหุ้นต่อในบริษัทที่แนวโน้มการทำกำไรอ่อนแอลง จำเป็นต้องพิจารณาแยกต่างหากว่าเหตุผลเดิมที่ซื้อหุ้นนั้นยังใช้ได้อยู่หรือไม่ ไม่มีการเปิดเผยชื่อบริษัท นอกเหนือจากภาคธุรกิจและรหัสที่ผู้สอบบัญชีใช้เรียกบริษัทโทรคมนาคม จึงไม่ควรคาดเดาว่าเป็นบริษัทใด

เงินปันผลและกำไรจากการซื้อขายยังชดเชยส่วนต่างไม่หมด

COA ระบุว่าเงินปันผลและกำไรจากการซื้อขายรวมกันอยู่ที่ 30,132 ล้านเปโซในช่วงปี 2018 ถึง 2025 เมื่อนำไปเทียบกับผลขาดทุนทางบัญชีสะสม 39,994 ล้านเปโซ จึงยังขาดอยู่ 9,862 ล้านเปโซ

การเปรียบเทียบนี้นำรายได้และกำไรมาพิจารณาร่วมด้วย ไม่ได้ใช้ราคาหุ้นเป็นตัววัดผลการลงทุนเพียงอย่างเดียว เงินปันผลคือเงินที่บริษัทจ่ายให้ผู้ถือหุ้น ส่วนกำไรจากการซื้อขายเกิดจากการขายสินทรัพย์ได้กำไร ทั้งสองรายการช่วยชดเชยผลกระทบทางการเงินจากราคาที่ลดลงได้บางส่วน

อย่างไรก็ตาม ไม่ควรนำส่วนต่าง 9,862 ล้านเปโซไปเสนอว่าเป็นตัวชี้วัดผลการลงทุนทั้งหมดของ SSS เพราะเป็นการเปรียบเทียบเงินปันผลและกำไรจากการซื้อขายที่รายงานในช่วง 8 ปีกับผลขาดทุนจากการประเมินมูลค่าสะสม ณ วันหนึ่ง ไม่ได้คำนวณผลตอบแทนทั้งหมดจากสินทรัพย์ทุกประเภทที่กองทุนถือครอง

SSS ยังระบุด้วยว่าเงินลงทุนอื่นที่ให้ผลตอบแทนดีชดเชยผลกระทบจากหุ้นที่มีผลการดำเนินงานต่ำกว่าคาดได้อย่างมาก แต่ตัวเลขที่กล่าวถึงในที่นี้ไม่มีรายละเอียดกระทบยอดเพื่อยืนยันข้ออ้างในภาพรวม หลักฐานแสดงให้เห็นว่าเงินปันผลและกำไรจากการซื้อขายที่อ้างถึงไม่สามารถชดเชยผลขาดทุนสะสมได้ทั้งหมด ส่วนผลการดำเนินงานของพอร์ตลงทุนโดยรวมยังเป็นอีกประเด็นหนึ่ง

SSS ปกป้องกลยุทธ์ โดยชี้ว่าเป็นผลจากภาวะตลาด

ฝ่ายบริหาร SSS ระบุว่าผลขาดทุนเกิดจากภาวะตลาด ซึ่งรวมถึงผลกระทบต่อเนื่องจากการระบาดของโควิด-19 เงินเฟ้อ การคุมเข้มนโยบายการเงิน ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ และเงินทุนต่างชาติไหลออก พร้อมโต้แย้งว่าผลการดำเนินงานของพอร์ตโดยรวมเคลื่อนไหวสอดคล้องกับดัชนีตลาดหลักทรัพย์ฟิลิปปินส์

ฝ่ายบริหารอธิบายว่าการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าเป็นการปรับปรุงทางบัญชี ไม่ใช่หลักฐานว่าการตัดสินใจลงทุนไม่เหมาะสม:

เป็นการปรับปรุงทางบัญชีที่ไม่ใช่เงินสดและขับเคลื่อนด้วยตลาด สะท้อนความผันผวนของราคาในระยะสั้น ไม่ใช่การบริหารจัดการที่ผิดพลาดหรือการเบี่ยงเบนจากนโยบาย

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจกดดันราคาหุ้นจากต้นทุนการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้น และทำให้เงินลงทุนที่ให้ดอกเบี้ยมีความน่าสนใจมากขึ้น การถอนเงินของนักลงทุนต่างชาติก็อาจกดดันราคาหุ้นในประเทศได้เช่นกัน ปัจจัยเหล่านี้ช่วยอธิบายข้อโต้แย้งของฝ่ายบริหาร แต่ไม่ได้ยืนยันว่าการลดลงของหุ้นแต่ละรายการเป็นเพียงชั่วคราว

SSS ระบุว่าการตัดสินใจลงทุนพิจารณาปัจจัยพื้นฐานของบริษัท มูลค่า สภาพคล่อง และโอกาสฟื้นตัว ไม่ได้กำหนดให้ต้องขายโดยอัตโนมัติทุกครั้งที่ราคาลดลง ทั้งยังยอมรับว่าเงินลงทุนบางรายการอาจไม่สร้างผลตอบแทนตามที่คาดไว้แต่แรก และอาจจำเป็นต้องลดสัดส่วนการลงทุนหรือขายออก

ข้อโต้แย้งของทั้งสองฝ่ายจึงอยู่ที่วิธีแยกการลดลงของราคาที่มีโอกาสฟื้นตัวออกจากความอ่อนแอที่ยืดเยื้อ SSS เน้นการใช้ดุลยพินิจของผู้เชี่ยวชาญและการลงทุนระยะยาว ส่วน COA เน้นเกณฑ์ที่วัดผลได้และกำหนดให้ต้องทบทวนการใช้ดุลยพินิจนั้น ก่อนที่ผลขาดทุนจะสะสมเพิ่มขึ้นต่อไป

ช่องว่างระหว่างมาตรการคุ้มครองที่เขียนไว้กับการดำเนินการลงทุน

รายงานประจำปีระบุขั้นตอนติดตามผลขาดทุนไว้สองระยะ หุ้นจะเข้าสถานะ yellow flag เมื่อเป็นไปตามเงื่อนไขที่บ่งชี้ว่าขาดทุนแต่ยังอยู่ในระดับที่ยอมรับได้ จากนั้นผู้จัดการกองทุนและผู้ค้าหุ้นต้องติดตามอย่างใกล้ชิด เมื่อหุ้นขาดทุนเกินเพดานที่ยอมรับได้ แนวทางที่ระบุไว้กำหนดให้ขายหุ้นเพื่อลดผลขาดทุนเพิ่มเติม

อย่างไรก็ตาม COA พบว่าสถานะการลงทุนในหลายบริษัทยังคงแทบไม่เปลี่ยนแปลง แม้ราคาจะลดลงต่อเนื่องมาหลายปี ผู้สอบบัญชียังกล่าวถึงกรอบการปรับประสิทธิภาพการลงทุนที่นำมาใช้ในปี 2022 เพื่อกำกับการตัดสินใจซื้อ ถือ ขาย และปรับสมดุลพอร์ต

COA ชี้แจงว่าข้อกังวลไม่ได้อยู่ที่การมีผลขาดทุนทางบัญชีเพียงอย่างเดียว:

"ประเด็นไม่ได้อยู่ที่การมีผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงเท่านั้น แต่อยู่ที่การไม่ใช้เครื่องมือด้านธรรมาภิบาลและกรอบการบริหารความเสี่ยงที่มีอยู่ ซึ่งออกแบบมาเพื่อลดผลขาดทุนดังกล่าว" COA ระบุ

ควรพิจารณาคำอธิบายของรายงานเกี่ยวกับแนวทางที่มีอยู่ควบคู่กับคำวิจารณ์ของผู้สอบบัญชี อาจมีมาตรการควบคุมเป็นลายลักษณ์อักษรอยู่แล้ว แต่ผู้สอบบัญชียังเห็นว่าเกณฑ์ไม่สามารถวัดผล บังคับใช้ หรือทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพเพียงพอในทางปฏิบัติ รายงานไม่ได้ระบุตัวเลขเพดานขาดทุนที่แน่ชัด หุ้นใดที่เกินเกณฑ์ มีข้อยกเว้นใดบ้าง หรือมีการตัดสินใจอย่างไรในการทบทวนแต่ละครั้ง

COA เสนอให้กำหนดเพดานผลขาดทุนที่บังคับใช้ได้ เกณฑ์ทบทวนที่วัดผลได้ และขั้นตอนชัดเจนสำหรับการลดสัดส่วน ปรับสมดุลพอร์ต หรือขายเงินลงทุนเมื่อมีเหตุอันควร SSS เห็นชอบที่จะเสริมความแข็งแกร่งให้กรอบบริหารความเสี่ยง พร้อมยืนยันว่าการตัดสินใจอยู่บนพื้นฐานของดุลยพินิจทางวิชาชีพและความยั่งยืนของกองทุน

เพดานการลงทุนจำกัดความเสี่ยงคนละด้าน

รายงานประจำปียังระบุเพดานการลงทุนตามมาตรา 26 ของกฎหมายประกันสังคม เพื่อป้องกันการกระจุกตัวในกลุ่มบริษัทหรือบริษัทใดบริษัทหนึ่งมากเกินไป โดยคำนวณเพดานเทียบกับประมาณการ IRF ไม่ใช่เทียบกับหุ้นที่ได้รับผลกระทบเพียงอย่างเดียว

• กลุ่มบริษัทหรือเครือบริษัท: 10% ของประมาณการ IRF
• บริษัทแต่ละแห่ง: 5% ของประมาณการ IRF
• หนี้ของบริษัทแต่ละแห่ง: 4% ของประมาณการ IRF
• ส่วนทุนของบริษัทแต่ละแห่ง: 4% ของประมาณการ IRF

การคำนวณประมาณการที่ระบุไว้ใช้ตัวเลขกองทุนของปีก่อน บวก 90% ของรายได้สุทธิเป้าหมายในปีปัจจุบัน SSS ยังใช้เพดานที่อิงกับมูลค่าและคะแนนเครดิตของบริษัทด้วย สำหรับหนี้ภาคธุรกิจ เกณฑ์ด้านมูลค่าคือ 3 เท่าของเงินทุนที่ไม่ด้อยค่า ส่วนหุ้นใช้เกณฑ์ 10% ของมูลค่าตลาดของหุ้นที่บริษัทออกและยังคงมีอยู่

ตัวชี้วัดความเสี่ยงหนี้คือ Merton Distance-to-Default ซึ่งประเมินว่าบริษัทอยู่ห่างจากการผิดนัดชำระหนี้ทางการเงินเพียงใด โดยใช้มูลค่าสินทรัพย์และหนี้สิน ส่วนตัวชี้วัดความเสี่ยงของหุ้นคือ Altman Z-Score ซึ่งใช้สัดส่วนทางการเงินเพื่อประเมินความเสี่ยงด้านภาวะตึงตัวทางการเงิน

มาตรการเหล่านี้จัดการกับปัญหาคนละด้านกับเพดานผลขาดทุน เพดานการลงทุนจำกัดจำนวนเงินที่กองทุนลงทุนในผู้ออกหลักทรัพย์หรือกลุ่มบริษัทหนึ่ง แต่ไม่ได้รับประกันว่ามูลค่าเงินลงทุนจะไม่ลดลง ตัวเลขผลขาดทุนที่รายงานเพียงอย่างเดียวไม่ได้แสดงว่า SSS ลงทุนเกินเพดานตามมาตรา 26

พัฒนาการของผลขาดทุนและมาตรการควบคุม

ผลการดำเนินงานที่ถดถอยตามรายงานเกิดขึ้นในช่วงที่มีผู้บริหารหลายคนดำรงตำแหน่ง ผลขาดทุนสะสมระหว่างวาระของ Aurora Ignacio, Michael Regino, Rolando Macasaet และ Robert Joseph de Claro เดอ คลาโรเข้ารับตำแหน่งในเดือนธันวาคม 2024 หลังจากดำรงตำแหน่งในคณะกรรมการบริหารความเสี่ยงและการลงทุนของคณะกรรมการประกันสังคม

วันที่สำคัญแสดงให้เห็นว่ามีการวัดผลขาดทุนเมื่อใด และนำมาตรการคุ้มครองมาใช้เมื่อใด:

• ปี 2018 ถึง 2025: เงินปันผลและกำไรจากการซื้อขายที่รายงานรวม 30,132 ล้านเปโซ
• ปี 2021: ผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงสะสมอยู่ที่ 11,604 ล้านเปโซ
• ปี 2022: SSS นำกรอบการปรับประสิทธิภาพการลงทุนมาใช้ และรายงานประจำปีระบุมติเลขที่ 317-s.2022 เป็นพื้นฐานของแนวทางติดตามผลขาดทุน
• เดือนธันวาคม 2024: เดอ คลาโรเข้ารับตำแหน่งประธาน SSS
• วันที่ 31 ธันวาคม 2025: หุ้นที่ได้รับผลกระทบมีมูลค่า 81,473 ล้านเปโซ เทียบกับต้นทุนซื้อ 121,467 ล้านเปโซ
• วันที่ 26 พฤษภาคม 2026: Padilla ลงนามในความเห็นของ COA แบบไม่มีเงื่อนไขต่องบการเงิน

ลำดับเหตุการณ์แสดงให้เห็นว่ามีมาตรการควบคุมอยู่ในช่วงหนึ่งของระยะเวลาที่ผลขาดทุนเพิ่มขึ้น แต่ไม่ได้ระบุว่าการซื้อหุ้น การตัดสินใจถือครองต่อ หรือยอดขาดทุนจำนวนใดเป็นความรับผิดชอบของประธานแต่ละคน

ไม่มีการระบุกำหนดเวลาสำหรับการดำเนินข้อเสนอแนะของผู้สอบบัญชี การไต่สวนที่กำหนดวันไว้ หรือวันที่จะขายเงินลงทุน ประเด็นที่ยังต้องหาคำตอบเป็นเรื่องในทางปฏิบัติ ได้แก่ จะใช้เกณฑ์ใด ใครต้องอนุมัติการดำเนินการ จะบันทึกข้อยกเว้นอย่างไร และจะลดสัดส่วนหุ้นที่อ่อนแออย่างต่อเนื่องเมื่อใด รายละเอียดเหล่านี้จะช่วยชี้ให้เห็นว่ามาตรการควบคุมที่เข้มแข็งขึ้นตามคำมั่นจะเปลี่ยนแปลงการตัดสินใจลงทุนได้หรือไม่

ประเด็นสำคัญ

• SSS รายงานผลขาดทุนจากหุ้นที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง 39,994 ล้านเปโซ ณ สิ้นปี 2025 เพิ่มขึ้นประมาณ 245% จากปี 2021
• หุ้นที่ได้รับผลกระทบมีต้นทุนซื้อ 121,467 ล้านเปโซ และมีมูลค่าตลาด 81,473 ล้านเปโซ ลดลง 32.93% เมื่อเทียบกับต้นทุนซื้อ
• หุ้นในธุรกิจโทรคมนาคม อาหารและเครื่องดื่ม และธนาคาร 3 รายการที่ไม่เปิดเผยชื่อ คิดเป็นประมาณสองในสามของผลขาดทุน
• เงินปันผลและกำไรจากการซื้อขายที่รายงานในช่วงปี 2018 ถึง 2025 รวม 30,132 ล้านเปโซ ต่ำกว่าผลขาดทุนทางบัญชีสะสมอยู่ 9,862 ล้านเปโซ
• SSS ระบุว่าการลดลงส่วนใหญ่เกิดจากภาวะตลาด ขณะที่ COA ยังพบปัญหาภายในบริษัทและตั้งคำถามต่อการใช้มาตรการควบคุมการลงทุน
• รายงานประจำปีระบุว่ามีแนวทางติดตามผลขาดทุนอยู่แล้ว ขณะที่ผู้สอบบัญชีเรียกร้องให้กำหนดเพดานที่บังคับใช้ได้และเกณฑ์ทบทวนที่วัดผลได้
• ความเห็นแบบไม่มีเงื่อนไขของ COA ต่องบการเงินไม่ได้ยุติข้อกังวลแยกต่างหากเกี่ยวกับการบริหารการลงทุน
• ไม่มีการระบุกำหนดเวลาสำหรับการดำเนินงานหรือการขายเงินลงทุนที่ได้รับผลกระทบ