ธนาคารกลางอินเดียขึ้นอัตรารีโปเป็น 5.50% ขณะเงินเฟ้ออาหารพุ่งและธนาคารขึ้นดอกเบี้ยเงินกู้

การขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมเริ่มส่งผลถึงผู้กู้แล้ว

ธนาคารกลางอินเดีย (RBI) ปรับขึ้นอัตรารีโปซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักเป็น 5.50% เมื่อวันที่ 7 ตุลาคม 2026 นับเป็นการขึ้นครั้งแรกตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2023 ห้าวันต่อมา ตัวเลขของรัฐบาลแสดงว่าเงินเฟ้อค้าปลีกในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นเป็น 5.54% ขณะที่ธนาคารหลายแห่งได้ปรับขึ้นอัตราอ้างอิงเงินกู้ซึ่งเป็นตัวกำหนดต้นทุนการกู้ยืมของครัวเรือนและภาคธุรกิจแล้ว

สมาชิกคณะกรรมการนโยบายการเงินทั้งหกคนสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐาน หรือ 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์อย่างเป็นเอกฉันท์ นอกจากนี้ สี่คนยังสนับสนุนให้เปลี่ยนจุดยืนจากเป็นกลางไปสู่การคุมเข้มนโยบายอย่างค่อยเป็นค่อยไป ซึ่งส่งสัญญาณว่าต้องการคงภาวะการเงินแบบเข้มงวดไว้ พร้อมประเมินว่าจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยอีกหรือไม่

การตัดสินใจดังกล่าวเป็นการกลับทิศบางส่วนจากการลดดอกเบี้ยรวม 125 จุดพื้นฐานในปี 2025 ซึ่งทำให้อัตรารีโปปรับลดจาก 6.50% เหลือ 5.25% หลังจากนั้น RBI คงอัตราดังกล่าวในการประชุมนโยบายสี่ครั้ง ก่อนจะดำเนินการในเดือนตุลาคม

ซันเจย์ มัลโหตรา ผู้ว่าการ RBI กล่าวถึงทางเลือกที่ธนาคารกลางกำลังเผชิญอยู่ในขณะนี้ว่า

ในระยะใกล้นี้ การลดดอกเบี้ยไม่ใช่ทางเลือก และการดำเนินนโยบายในระยะต่อไปทำได้เพียงขึ้นดอกเบี้ยหรือคงอัตราไว้ ขึ้นอยู่กับสถานการณ์และแนวโน้มที่เปลี่ยนแปลงไป

อัตรารีโปคืออัตราดอกเบี้ยที่ RBI ปล่อยกู้ให้ธนาคารโดยมีหลักทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์เป็นหลักประกัน การขึ้นอัตรานี้ทำให้เงินทุนในระบบธนาคารมีต้นทุนสูงขึ้น และเมื่อต่างธนาคารปรับอัตราดอกเบี้ย ก็จะส่งผลต่อลูกค้าด้วย ผลกระทบโดยตรงเริ่มปรากฏให้เห็นในสินเชื่อที่อิงกับอัตรารีโปแล้ว แม้การเปลี่ยนแปลงยอดชำระของสินเชื่อเดิมจะขึ้นอยู่กับกำหนดการปรับอัตราของสินเชื่อแต่ละประเภท

การประกาศนโยบายยังปรับขึ้นอัตรา Standing Deposit Facility เป็น 5.25% และอัตรา Marginal Standing Facility กับอัตราธนาคารเป็น 5.75% อัตราประกอบเหล่านี้ช่วยกำหนดเงื่อนไขการกู้ยืมและการฝากเงินระหว่างธนาคารกับธนาคารกลาง

ราคาอาหารดันเงินเฟ้อเดือนกันยายนเข้าใกล้ 6%

ข้อมูลเงินเฟ้อของรัฐบาลที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 12 ตุลาคมระบุว่า ราคาผู้บริโภคในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้น 5.54% จากปีก่อน เงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 4% ของ RBI เป็นเดือนที่สี่ติดต่อกัน และขยับเข้าใกล้เพดานกรอบความผันผวนที่ 6%

เงินเฟ้ออาหารเร่งตัวขึ้นเป็น 7.74% จาก 5.97% ในเดือนสิงหาคม เพิ่มขึ้น 1.77 จุดเปอร์เซ็นต์ภายในหนึ่งเดือน หมวดอาหารและเครื่องดื่มโดยรวมปรับขึ้น 7.36% เทียบกับ 5.66% ในช่วงก่อนหน้า สำหรับครัวเรือน นั่นหมายความว่ารายจ่ายประจำวันกินสัดส่วนงบประมาณรายเดือนมากขึ้น

ผู้บริโภคในชนบทเผชิญเงินเฟ้อ 6.08% เทียบกับ 4.88% ในเขตเมือง ต่างกัน 1.20 จุดเปอร์เซ็นต์ ดังนั้น ค่าเฉลี่ยทั่วประเทศจึงไม่สะท้อนภาระราคาสินค้าที่หนักกว่าในชนบทของอินเดีย

ดัชนีราคาผู้บริโภครวมเพิ่มขึ้นเป็น 109.49 จาก 108.74 ขณะที่ดัชนีราคาอาหารผู้บริโภครวมเพิ่มขึ้นเป็น 112.17 จาก 110.73 ระดับดัชนีเหล่านี้ติดตามการเปลี่ยนแปลงของต้นทุนตะกร้าสินค้าและบริการ ส่วนตัวเลขเงินเฟ้อวัดว่าต้นทุนดังกล่าวเปลี่ยนแปลงอย่างไรเมื่อเทียบกับปีก่อน

RBI ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อสำหรับปีงบประมาณที่จะสิ้นสุดในเดือนมีนาคม 2027 เป็น 5.2% จาก 5.0% โดยคาดการณ์เงินเฟ้อไว้ที่ 4.9% ในช่วงเดือนกรกฎาคมถึงกันยายน 6.0% ในช่วงเดือนตุลาคมถึงธันวาคม และ 5.7% ในช่วงเดือนมกราคมถึงมีนาคม ส่วนช่วงเดือนเมษายนถึงมิถุนายน 2027 คาดการณ์ไว้ที่ 5.6% สะท้อนว่าแรงกดดันด้านราคาอาจยืดเยื้อพ้นปีงบประมาณปัจจุบัน

ราคาน้ำมันและสภาพอากาศเป็นแรงขับเคลื่อนการเปลี่ยนนโยบาย

ราคาน้ำมันดิบตะกร้าของอินเดียเพิ่มจากเฉลี่ย 82 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในเดือนกรกฎาคม เป็น 90.2 ดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม และ 116.1 ดอลลาร์ในเดือนกันยายน การเพิ่มขึ้นระหว่างเดือนกรกฎาคมถึงกันยายนอยู่ที่ราว 42% นับเป็นการพุ่งขึ้นอย่างมากของต้นทุนปัจจัยการผลิตที่กระทบต่อการขนส่ง การผลิต และภาระนำเข้าของประเทศ

RBI ใช้ราคาน้ำมันดิบ 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเป็นสมมติฐานพื้นฐานสำหรับครึ่งหลังของปีงบประมาณ ราคาน้ำมันตะกร้าในเดือนกันยายนสูงกว่าระดับดังกล่าวราว 22% ทำให้แนวโน้มราคาน้ำมันในอนาคตเป็นปัจจัยสำคัญต่อทิศทางเงินเฟ้อ

RBI ประเมินว่าหากราคาน้ำมันดิบสูงกว่าสมมติฐานพื้นฐาน 10% จะเพิ่มเงินเฟ้อได้ราว 0.50 จุดเปอร์เซ็นต์ และลดการเติบโตทางเศรษฐกิจได้ราว 0.15 จุดเปอร์เซ็นต์ ดังนั้น ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจึงสร้างปัญหาพร้อมกันสองด้าน คือทำให้สินค้าราคาแพงขึ้น และทำให้ครัวเรือนกับภาคธุรกิจมีเงินเหลือใช้จ่ายด้านอื่นน้อยลง

ความขัดแย้งที่ปะทุขึ้นอีกครั้งในเอเชียตะวันตกและการหยุดชะงักของอุปทานพลังงานเพิ่มความเสี่ยงดังกล่าว เงินรูปีที่อ่อนค่าลงอาจเพิ่มต้นทุนขึ้นอีกชั้น เพราะน้ำมันและวัตถุดิบนำเข้าหลายชนิดกำหนดราคาเป็นดอลลาร์

มรสุมที่มีฝนต่ำกว่าปกติและภาวะเอลนีโญที่ยังดำเนินอยู่ยังเป็นภัยต่ออุปทานอาหาร เอลนีโญเป็นรูปแบบภูมิอากาศที่เกี่ยวข้องกับอุณหภูมิน้ำทะเลในแปซิฟิกเขตร้อนที่อุ่นผิดปกติ ซึ่งอาจรบกวนปริมาณฝนในภูมิภาคอื่น ฝนที่น้อยอาจกระทบพืชผลและปริมาณน้ำสำหรับฤดูเพาะปลูกพืชราบีที่กำลังจะมาถึง ซึ่งเป็นช่วงที่เกษตรกรหว่านเมล็ดพันธุ์หลังฤดูมรสุม

ความกังวลของ RBI ยังครอบคลุมสิ่งที่นักเศรษฐศาสตร์เรียกว่า “ผลกระทบรอบสอง” การเพิ่มขึ้นครั้งแรกของราคาน้ำมันหรืออาหารอาจส่งผลต่อเนื่อง เมื่อบริษัทขนส่งขึ้นค่าบริการ ธุรกิจผลักภาระต้นทุนที่สูงขึ้นไปยังผู้บริโภค และแรงงานเรียกร้องค่าจ้างสูงขึ้นเพื่อให้ครอบคลุมค่าครองชีพ

คาดการณ์เงินเฟ้อพื้นฐานซึ่งไม่รวมอาหารและน้ำมันอยู่ที่ 4.4% สำหรับปี 2026–27 ทิศทางของตัวเลขนี้จะช่วยให้ผู้กำหนดนโยบายประเมินว่าการขึ้นราคากระจายเป็นวงกว้างเพียงใด ธนาคารกลางระบุว่ามีหลักฐานจำกัดที่ชี้ว่าแรงกดดันด้านอุปทานฝังตัวอยู่ในพฤติกรรมการตั้งราคา พร้อมเตือนว่าการขึ้นราคากำลังเกิดขึ้นในวงกว้างมากขึ้น

การเติบโตที่แข็งแกร่งเปิดทางให้ RBI ดำเนินการ

เศรษฐกิจอินเดียเติบโต 7.8% ในช่วงเดือนเมษายนถึงมิถุนายน 2026 สูงกว่าคาดการณ์ก่อนหน้าของ RBI ที่ 7% ธนาคารกลางปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตตลอดปีงบประมาณเป็น 7.1% จาก 6.7% ควบคู่กับการปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อ

สินเชื่อธนาคารก็ขยายตัวอย่างแข็งแกร่งเช่นกัน ณ วันที่ 15 กันยายน สินเชื่อเติบโต 18.1% จากปีก่อน เทียบกับ 10.4% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า เร่งตัวขึ้น 7.7 จุดเปอร์เซ็นต์ สะท้อนความต้องการเงินทุนที่สูงมาก

การเติบโตเปิดโอกาสให้ RBI ขึ้นดอกเบี้ยได้มากกว่าช่วงที่เศรษฐกิจชะลอตัวอย่างรุนแรง ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นอาจยับยั้งการใช้จ่ายและการลงทุน แต่คณะกรรมการประเมินว่าเศรษฐกิจรับมือกับการคุมเข้มได้บางส่วน ขณะที่ความเสี่ยงเงินเฟ้อจำเป็นต้องได้รับการจัดการ

การิมา กาปูร์ รองหัวหน้าฝ่ายวิจัยและนักเศรษฐศาสตร์ของ Elara Capital อธิบายว่าความต้องการที่ยังยืดหยุ่นช่วยให้ธุรกิจผลักภาระต้นทุนที่สูงขึ้นไปยังลูกค้าได้อย่างไร

แรงกดดันจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ยังต่อเนื่องมีแนวโน้มเพิ่มแรงกดดันขาขึ้นต่อเงินเฟ้อ ขณะที่การเติบโตยังแข็งแกร่ง ทำให้ธุรกิจสามารถส่งผ่านราคาปัจจัยการผลิตไปยังราคาขายปลีกได้อย่างรวดเร็ว

อัตราดอกเบี้ยระหว่างประเทศเป็นอีกปัจจัยจำกัด ก่อนการประชุมเดือนตุลาคม EY ระบุว่าการขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานครั้งล่าสุดของธนาคารกลางสหรัฐฯ แนวโน้มการเติบโตของอินเดีย แรงกดดันด้านราคาผู้บริโภคและราคาขายส่ง ตลอดจนการเติบโตอย่างต่อเนื่องของปริมาณเงินในความหมายกว้าง เป็นเหตุผลที่อาจทำให้ RBI ขึ้นดอกเบี้ย ปริมาณเงินในความหมายกว้าง หรือที่เรียกว่า M3 ประกอบด้วยเงินสดและเงินฝากธนาคารหลายประเภท

อัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ที่สูงขึ้นอาจลดความน่าดึงดูดของการลงทุนที่กำหนดมูลค่าเป็นเงินรูปีเมื่อเทียบกับทางเลือกอื่น ส่งผลให้ RBI ต้องรับมือกับเงินเฟ้อในประเทศไปพร้อมกับจับตากระแสเงินทุนและแรงกดดันต่อค่าเงิน

ธนาคารใดปรับขึ้นอัตราอ้างอิงเงินกู้แล้วบ้าง

Bank of Baroda, Punjab National Bank, Indian Bank, Indian Overseas Bank, Bank of India และ RBL Bank ปรับอัตราอ้างอิงเงินกู้หลังการตัดสินใจของ RBI การปรับขึ้นหลายรายการเท่ากับการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่ 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์

• Bank of Baroda ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่อิงกับรีโปเป็น 8.15% จาก 7.90%
• Punjab National Bank ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่เชื่อมโยงกับรีโปเป็น 8.35% จาก 8.10%
• Indian Bank ปรับขึ้นอัตราอ้างอิงเป็น 8.20% จาก 7.95% มีผลตั้งแต่วันที่ 8 ตุลาคม
• Indian Overseas Bank และ Bank of India ปรับขึ้นอัตราอ้างอิงที่เชื่อมโยงกับรีโปของแต่ละแห่งเป็น 8.35% จาก 8.10%
• อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่เชื่อมโยงกับรีโปของ RBL Bank อยู่ที่ 8.50% ณ วันที่ 7 ตุลาคม
• UCO Bank ปรับขึ้น UCO Float เป็น 8.30% และ UCO Prime เป็น 5.50% มีผลตั้งแต่วันที่ 8 ตุลาคม

อัตราอ้างอิงเหล่านี้เป็นจุดตั้งต้นสำหรับกำหนดราคาสินเชื่อที่เกี่ยวข้อง อัตราดอกเบี้ยสุดท้ายของลูกค้าอาจรวมส่วนเพิ่มเพิ่มเติมตามประเภทสินเชื่อและเงื่อนไขของผู้กู้ด้วย ตัวอย่างเช่น อัตราอ้างอิงที่ Bank of Baroda ปรับใหม่สูงกว่าอัตรารีโป 5.50% ของ RBI อยู่ 2.65 จุดเปอร์เซ็นต์

โดยทั่วไป สินเชื่อเดิมที่เชื่อมโยงกับอัตราอ้างอิงภายนอกจะปรับราคาใหม่ภายใน 90 วัน ผู้กู้อาจต้องจ่ายค่างวดรายเดือนเท่ากัน หรือ EMI สูงขึ้น หรือขยายระยะเวลาชำระคืนออกไป ขึ้นอยู่กับสัญญาและนโยบายการชำระคืนของผู้ให้กู้ ส่วนสินเชื่อที่ใช้อัตราดอกเบี้ยคงที่เป็นไปตามเงื่อนไขที่ตกลงไว้

อัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยของสินเชื่อเงินรูปีที่ปล่อยใหม่เพิ่มขึ้นไปแล้ว 21 จุดพื้นฐานในช่วงครึ่งแรกของปี 2026–27 การปรับนโยบายในเดือนตุลาคมเพิ่มแรงกดดันขึ้นอีก โดยเฉพาะต่อผู้กู้ที่อัตราดอกเบี้ยผูกกับอัตรารีโปโดยตรง

ผู้ฝากเงินและผู้ถือหุ้นธนาคารเผชิญสถานการณ์ต่างออกไป

ผู้ฝากเงินอาจได้รับอัตราดอกเบี้ยที่ดีขึ้นสำหรับเงินฝากประจำที่เปิดใหม่หรือต่ออายุ แต่ความต้องการเงินทุนของธนาคารจะเป็นตัวกำหนดว่าการเปลี่ยนแปลงเหล่านั้นเกิดขึ้นเร็วเพียงใด เงินไหลเข้าจำนวนมากสู่เงินฝากธนาคารของผู้มีถิ่นพำนักนอกประเทศในสกุลเงินต่างประเทศ ซึ่งเรียกว่าเงินฝาก FCNR(B) ช่วยเพิ่มเงินทุนให้ผู้ให้กู้ และลดความจำเป็นเร่งด่วนที่ต้องแข่งขันเพื่อดึงเงินฝากในประเทศอย่างดุเดือด

ธนาคารอาจได้ประโยชน์ชั่วคราวเมื่อรายได้จากสินเชื่อเพิ่มขึ้นเร็วกว่าดอกเบี้ยที่จ่ายให้ผู้ฝากเงิน ส่วนต่างระหว่างดอกเบี้ยรับกับดอกเบี้ยจ่ายเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ที่สร้างรายได้ เรียกว่าอัตราส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ

ICICI Securities ประเมินว่าอัตราส่วนต่างอาจเพิ่มขึ้น 5 ถึง 10 จุดพื้นฐาน ขึ้นอยู่กับสัดส่วนสินทรัพย์ของแต่ละธนาคาร ส่วน IIFL Capital ประเมินว่าอาจเพิ่มขึ้น 6 ถึง 10 จุดพื้นฐานสำหรับธนาคารขนาดใหญ่ และอาจมีการปรับเพิ่มประมาณการกำไรต่อหุ้น 3% ถึง 5%

IIFL Capital ยังประเมินว่า การขึ้นดอกเบี้ยสะสม 50 จุดพื้นฐานอาจดันอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีแบบทบต้นของกำไรต่อหุ้นในภาคธนาคารขึ้นเป็น 20% ในช่วงปีงบประมาณ 2026–2028 เทียบกับประมาณการเดิมที่ 14% ตัวเลขคาดการณ์เหล่านี้ขึ้นอยู่กับการปรับอัตราสินเชื่อ ต้นทุนเงินทุน และผลการชำระหนี้ของผู้กู้

ราคาหุ้นธนาคารสะท้อนความคาดหวังเชิงบวกดังกล่าวบางส่วน HDFC Bank, SBI, Federal Bank, Canara Bank, Kotak Mahindra Bank และ Punjab National Bank ปรับขึ้นราว 2% ในการซื้อขายวันศุกร์หลังการประกาศนโยบาย Kotak Institutional Equities ประเมินว่างบดุลที่แข็งแรงขึ้น มาตรฐานการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดกว่าเดิม และภาคธุรกิจที่มีความสามารถชำระหนี้ดีขึ้นจะช่วยให้ธนาคารรับมือกับวงจรดอกเบี้ยได้

RBI กำลังดึงเงินส่วนเกินออกจากระบบธนาคารด้วย

มาตรการของ RBI ไม่ได้จำกัดอยู่แค่อัตราดอกเบี้ยนโยบายหลัก แต่ยังดูดซับสภาพคล่องส่วนเกิน ซึ่งหมายถึงเงินที่ธนาคารมีพร้อมใช้ เพื่อให้อัตราต้นทุนการกู้ยืมในตลาดขยับเข้าใกล้อัตรานโยบายมากขึ้น

ธนาคารกลางปรับเพิ่มข้อกำหนดขั้นต่ำในการดำรงเงินสดสำรองรายวันตามอัตราส่วนเงินสดสำรอง (Cash Reserve Ratio) เป็น 99% จาก 90% ขณะนี้ธนาคารต้องคงยอดเงินสดสำรองตามที่กำหนดไว้กับ RBI ในแต่ละวันเป็นสัดส่วนที่สูงขึ้น ทำให้มีความยืดหยุ่นในการโยกย้ายเงินดังกล่าวน้อยลง มาตรการนี้เปลี่ยนข้อกำหนดการดำรงเงินสำรองรายวัน ไม่ได้เปลี่ยนอัตราส่วนเงินสำรองพื้นฐาน

RBI ยังวางแผนขายหลักทรัพย์รัฐบาลมูลค่า 25,000 crore รูปีในวันที่ 13 ตุลาคม การขายลักษณะนี้จะดึงเงินออกจากระบบธนาคาร เมื่อผู้ซื้อจ่ายเงินให้ธนาคารกลางเพื่อซื้อหลักทรัพย์

ตัวเลขของ Clearing Corporation of India แสดงว่าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ข้ามคืนระหว่างสถาบันการเงินซึ่งเป็นค่าเฉลี่ย เรียกว่าอัตราเงินกู้ข้ามคืนแบบ call money เพิ่มขึ้นเป็น 5.43% เมื่อวันที่ 12 ตุลาคม จาก 5.31% เมื่อวันที่ 9 ตุลาคม การเพิ่มขึ้น 12 จุดพื้นฐานทำให้อัตราดังกล่าวขยับเข้าใกล้อัตรารีโปใหม่ที่ 5.50%

IIFL Capital ประเมินว่าสภาพคล่องในระบบธนาคารลดลงจากระดับสูงสุดเมื่อไม่นานมานี้ที่ 11 ล้านล้านรูปี เหลือ 5 ล้านล้านรูปี หรือลดลงราว 55% เงินส่วนเกินที่เหลืออยู่คิดเป็นประมาณ 2% ของหนี้สินเงินฝากและหนี้สินตามกำหนดเวลาสุทธิของธนาคาร ซึ่งเป็นมาตรวัดที่ครอบคลุมเงินฝากและหนี้สินอื่นที่เกี่ยวข้อง

มาตปราสาท ปันเดย์ รองประธานของ Choice Wealth เห็นว่าการดูดซับสภาพคล่องส่วนเกินช่วยให้การขึ้นดอกเบี้ยส่งผลไปถึงเศรษฐกิจในวงกว้างได้ เมื่อธนาคารมีเงินทุนเหลือเฟือ ก็มีความจำเป็นน้อยลงที่จะกู้เงินหรือขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก ซึ่งอาจทำให้ผลของการคุมเข้มนโยบายการเงินเกิดขึ้นช้าลง

มาตรการด้านค่าเงินมาพร้อมกับการรับมือเงินเฟ้อ

RBI ยังเปิดช่องทางดอลลาร์เฉพาะสำหรับบริษัทการตลาดน้ำมันของรัฐ และเพิ่มความเข้มงวดต่อกฎอนุพันธ์เงินตราต่างประเทศ มาตรการเหล่านี้มีเป้าหมายเพื่อลดความต้องการดอลลาร์ในตลาดซื้อขายทันทีและสกัดสถานะเก็งกำไรที่กดดันเงินรูปี

ข้อจำกัดรวมถึงการกำหนดให้อนุพันธ์เงินรูปีแบบส่งมอบไม่ได้ที่เสนอแก่ผู้มีถิ่นพำนักนอกประเทศใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยงเท่านั้น การป้องกันความเสี่ยงหมายถึงการใช้สัญญาทางการเงินเพื่อคุ้มครองจากความเสี่ยงด้านค่าเงินที่มีอยู่ เช่น การชำระเงินในอนาคต ไม่ใช่การถือสถานะเพื่อหวังกำไรจากความเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนเป็นหลัก

เงินรูปีแข็งค่าขึ้น 0.5% มาอยู่ที่ 95.28 รูปีต่อดอลลาร์ในการซื้อขายหนึ่งวันหลังมีมาตรการ และแข็งค่าขึ้น 1.6% ในช่วงการซื้อขายสามวัน ระดับปิดก่อนหน้านั้นอยู่ที่ 95.78 รูปีต่อดอลลาร์

มัลโหตรากล่าวว่า โดยทั่วไป RBI ใช้นโยบายการเงินเพื่อรักษาเสถียรภาพราคา และใช้มาตรการกำกับดูแลหรือมาตรการด้านการตรวจสอบแบบเฉพาะเจาะจงเพื่อจัดการความเสี่ยงทางการเงิน เขาอธิบายความเชื่อมโยงระหว่างหน้าที่ทั้งสองด้านว่า

เราไม่อาจบรรลุภารกิจด้านเสถียรภาพราคาได้หากไม่มีเสถียรภาพทางการเงิน เพราะระบบการเงินที่มั่นคงเป็นสิ่งจำเป็นต่อการส่งผ่านนโยบายการเงินอย่างมีประสิทธิภาพ

เดือนธันวาคมคือบททดสอบนโยบายครั้งสำคัญครั้งถัดไป

นักเศรษฐศาสตร์ระบุว่าการทบทวนนโยบายครั้งถัดไปจะมีขึ้นในเดือนธันวาคม 2026 RBI ยังไม่ได้ตัดสินใจว่าจะขึ้นดอกเบี้ยอีกหรือไม่ รวมถึงขนาดและช่วงเวลาของการขึ้น โดยจะพิจารณาจากข้อมูลเงินเฟ้อ ราคาน้ำมัน สภาพอากาศ และการกระจายตัวของแรงกดดันด้านราคา

การคาดการณ์ชี้ว่ามีแนวโน้มคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติม แต่ประเมินขนาดและระยะเวลาแตกต่างกัน การิมา กาปูร์จาก Elara Capital คาดว่าจะขึ้นอีก 50 จุดพื้นฐาน ขณะที่อุปัสนา ภารทวาชจาก Kotak มองว่ายังมีโอกาสขึ้นอีก 25 ถึง 50 จุดพื้นฐาน ส่วนอินดรานิล ปันจาก YES BANK คาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม และอาจขึ้นรวมสูงสุด 100 จุดพื้นฐานตลอดวงจรนี้

SBI Capital Markets คาดการณ์ว่าการขึ้นดอกเบี้ยสะสมในวงจรปัจจุบันจะอยู่ที่ 75 ถึง 100 จุดพื้นฐาน หากนับจากอัตราก่อนหน้าที่ 5.25% จะหมายถึงอัตรารีโปอยู่ที่ 6.00% ถึง 6.25% ส่วน BofA และ UBS คาดว่าจะคุมเข้มนโยบายราว 75 จุดพื้นฐานต่อเนื่องไปจนถึงครึ่งแรกของปีงบประมาณ 2028 ซึ่งครอบคลุมเดือนเมษายนถึงกันยายน 2027

ระยะเวลาที่คาดว่าแรงกดดันจากอาหารจะดำเนินต่อไปช่วยอธิบายการคาดการณ์เหล่านั้น UBS ระบุว่าความแปรปรวนของสภาพอากาศอาจส่งผลต่อราคาอาหารโลกโดยมีระยะหน่วงหกถึง 18 เดือน เมื่อความแปรปรวนของสภาพอากาศอาจรุนแรงสูงสุดระหว่างเดือนพฤศจิกายนถึงกุมภาพันธ์ UBS จึงมองว่าความเสี่ยงอาจยืดเยื้อไปถึงปี 2027 และต้นปี 2028 ส่วน SBI Capital Markets คาดว่าเงินเฟ้อจะสูงสุดในช่วงเดือนตุลาคมถึงธันวาคม 2026 และวงจรนโยบายจะเปลี่ยนทิศในช่วงเดือนเมษายนถึงมิถุนายน 2027

อาทิตยา อัครวาล ผู้ร่วมก่อตั้ง Wealthy.in แพลตฟอร์มบริหารความมั่งคั่ง ระบุปัจจัยที่จะเป็นตัวกำหนดว่าเดือนธันวาคมจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอีกหรือไม่ว่า

RBI จะประเมินว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อเกิดขึ้นในวงกว้างและต่อเนื่องหรือไม่ หรือมีปัจจัยชั่วคราวเป็นตัวขับเคลื่อน โดยเฉพาะราคาอาหาร แนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐาน ราคาน้ำมันดิบ สภาพมรสุม และความคาดหวังเงินเฟ้อก็จะเป็นปัจจัยสำคัญเช่นกัน

ลำดับเหตุการณ์ล่าสุดแสดงให้เห็นว่าจุดสนใจเปลี่ยนจากการรอความชัดเจนไปสู่การรับมือกับต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นได้รวดเร็วเพียงใด

• ตลอดปี 2025: RBI ลดอัตรารีโปสะสม 125 จุดพื้นฐาน เหลือ 5.25%
• สิงหาคม 2026: MPC คงอัตราไว้ที่ 5.25% และคงจุดยืนเป็นกลางระหว่างประเมินความเสี่ยงเงินเฟ้อ
• 7 ตุลาคม: MPC ขึ้นอัตราเป็น 5.50% และใช้แนวทางคุมเข้มอย่างค่อยเป็นค่อยไป
• 8 ตุลาคม: อัตราอ้างอิงเงินกู้ที่ธนาคารหลายแห่งปรับใหม่มีผลบังคับใช้
• 12 ตุลาคม: มีการเผยแพร่ตัวเลขเงินเฟ้อเดือนกันยายนที่ 5.54% และต้นทุนการกู้ยืมข้ามคืนเพิ่มขึ้นเป็น 5.43%
• 13 ตุลาคม: RBI กำหนดขายหลักทรัพย์รัฐบาลมูลค่า 25,000 crore รูปี
• ธันวาคม 2026: การทบทวนนโยบายครั้งถัดไปจะเป็นบททดสอบว่าจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยอีกหรือไม่

ประเด็นสำคัญ

• RBI ขึ้นอัตรารีโป 25 จุดพื้นฐานเป็น 5.50% นับเป็นการขึ้นครั้งแรกตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2023
• สมาชิก MPC ทั้งหกคนสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย โดยสี่คนสนับสนุนการคุมเข้มอย่างค่อยเป็นค่อยไป ขณะที่ราม ซิงห์และนาเกศ กุมารต้องการคงจุดยืนเป็นกลาง
• เงินเฟ้อค้าปลีกเดือนกันยายนอยู่ที่ 5.54% เงินเฟ้ออาหารอยู่ที่ 7.74% และเงินเฟ้อในชนบทอยู่ที่ 6.08%
• RBI ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อรายปีเป็น 5.2% และคาดการณ์การเติบโตเป็น 7.1%
• ธนาคารหลายแห่งปรับขึ้นอัตราอ้างอิงเงินกู้ โดยผลกระทบต่อผู้กู้เดิมขึ้นอยู่กับกำหนดการปรับอัตราของสินเชื่อแต่ละราย
• มาตรการจัดการสภาพคล่องกำลังทำให้อัตราตลาดขยับเข้าใกล้อัตรารีโป ขณะที่นักเศรษฐศาสตร์มองว่าเดือนธันวาคมจะเป็นจุดตัดสินใจสำคัญครั้งถัดไป