การขาดดุลการคลังของมาเลเซีย: การกู้ยืมในประเทศ ความยั่งยืน และทิศทางข้างหน้า

การขาดดุลการคลังของมาเลเซีย: การประคองสมดุลระหว่างการเติบโตกับความยั่งยืน

สถานะการคลังของมาเลเซียเป็นที่จับตาในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยผู้กำหนดนโยบาย นักเศรษฐศาสตร์ และประชาชนต่างติดตามอย่างใกล้ชิดว่ารัฐบาลจะควบคุมการขาดดุลและบริหารหนี้ที่เพิ่มขึ้นได้อย่างไร แม้แถลงการณ์อย่างเป็นทางการจะเน้นย้ำถึงความคืบหน้าในการลดการขาดดุลการคลังและรักษาวินัยทางการคลัง แต่ความเป็นจริงเบื้องหลังมีรายละเอียดซับซ้อนกว่านั้น มาเลเซียยังคงใช้จ่ายเกินรายรับ แม้จะใช้จ่ายอย่างระมัดระวังขึ้นและให้ความสำคัญกับความยั่งยืนในระยะยาวมากขึ้น คำถามสำคัญยังคงอยู่ที่ว่า แนวทางการกู้ยืมและใช้จ่ายในปัจจุบันกำลังสร้างอนาคตที่แข็งแกร่งขึ้น หรือเป็นการนำอนาคตมาแลกกับการพัฒนาในวันนี้?

มาเลเซียขาดดุลการคลังมากเพียงใด และมีสาเหตุจากอะไร?

การขาดดุลการคลังของมาเลเซีย ซึ่งหมายถึงส่วนต่างระหว่างรายจ่ายกับรายได้ของรัฐบาล เป็นลักษณะที่เกิดขึ้นต่อเนื่องในสถานะการคลังภาครัฐ ในปี 2023 การขาดดุลอยู่ที่ 91,400 ล้านริงกิต หรือคิดเป็น 5% ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ลดลงจาก 5.6% ในปี 2022 ส่วนในปี 2024 คาดว่าการขาดดุลจะลดลงอีกเหลือ 4.1% ของ GDP และตั้งเป้าไว้ที่ 3.8% ในปี 2025 ความคืบหน้าเหล่านี้สะท้อนความพยายามอย่างจริงจังของรัฐบาลในการปรับฐานะการคลังให้เข้มแข็ง ตามที่กำหนดไว้ในพระราชบัญญัติการคลังสาธารณะและความรับผิดชอบทางการคลังปี 2023

การขาดดุลไม่ได้เกิดจากค่าใช้จ่ายประจำวัน รายได้ของมาเลเซียเพียงพอสำหรับค่าใช้จ่ายดำเนินงาน เช่น เงินเดือน เงินบำนาญ และเงินอุดหนุน แต่ส่วนที่ขาดเกิดจากรายจ่ายเพื่อการพัฒนา ซึ่งเป็นการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน พลังงาน และโครงการระยะยาวอื่น ๆ ที่ไม่สามารถใช้รายได้ปัจจุบันเป็นแหล่งเงินทุนได้ แนวทางนี้ถือเป็นนโยบายการคลังที่เหมาะสม เพราะการกู้ยืมเพื่อลงทุนที่ก่อให้เกิดผลผลิตสามารถสร้างการเติบโตในอนาคตได้ อย่างไรก็ตาม นั่นก็หมายความว่าประเทศยังคงใช้จ่ายมากกว่ารายได้ โดยกู้ยืมเงินมาชดเชยส่วนต่าง

การกู้ยืมในประเทศเป็นสัดส่วนหลัก

มาเลเซียใช้กลยุทธ์กู้ยืมเกือบทั้งหมดในสกุลเงินของตนเอง คือริงกิต ณ สิ้นปี 2023 หนี้ในประเทศคิดเป็น 97.5% ของหนี้รัฐบาลทั้งหมด หรือ 1.14 ล้านล้านริงกิต ส่วนเงินกู้นอกประเทศมีเพียง 2.5% หรือ 29,800 ล้านริงกิต การพึ่งพาการกู้ยืมในประเทศช่วยป้องกันมาเลเซียจากความเสี่ยงด้านความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและการไหลออกของเงินทุนอย่างฉับพลัน ซึ่งอาจทำให้เศรษฐกิจที่มีหนี้ต่างประเทศสูงไร้เสถียรภาพ

อย่างไรก็ตาม การกู้ยืมในตลาดพันธบัตรภายในประเทศจำนวนมากอาจส่งผลข้างเคียงได้ เมื่อรัฐบาลดูดซับสินเชื่อในประเทศไปเป็นสัดส่วนมาก ก็อาจเบียดบังการลงทุนภาคเอกชน ด้วยการผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นและทำให้ธุรกิจกู้เงินได้ยากและมีต้นทุนสูงขึ้น พลวัตนี้เรียกว่า "ผลเบียดขับ" (crowding out) และเป็นข้อกังวลต่อภาคเอกชนของมาเลเซียและพลวัตทางเศรษฐกิจโดยรวม

ระดับหนี้: ยั่งยืนหรือไม่?

หนี้รัฐบาลทั้งหมดของมาเลเซียแตะ 1.17 ล้านล้านริงกิต ณ สิ้นปี 2023 หรือเทียบเท่า 64.3% ของ GDP หากรวมการค้ำประกันของรัฐบาลและหนี้สินอื่น ๆ ตัวเลขจะเพิ่มเป็น 1.53 ล้านล้านริงกิต หรือ 84% ของ GDP ตัวเลขเหล่านี้อยู่ในระดับสูง แต่หนี้ตามกฎหมาย ซึ่งประกอบด้วยหลักทรัพย์รัฐบาลมาเลเซีย ตราสารเพื่อการลงทุน และตั๋วเงินคลังอิสลาม ยังคงต่ำกว่าเพดานตามกฎหมายที่ 65% ของ GDP

นายกรัฐมนตรีอันวาร์ อิบราฮิม และเจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังย้ำว่า หนี้ของมาเลเซียยังอยู่ในกรอบกฎหมาย และรัฐบาลมุ่งมั่นที่จะลดทั้งการขาดดุลและสัดส่วนหนี้ต่อ GDP เป้าหมายระยะกลางคือการลดสัดส่วนหนี้ลงเหลือ 60% โดยอาศัยการปฏิรูปการคลังที่ดำเนินอยู่และการจัดเก็บรายได้ที่มีประสิทธิภาพขึ้น

พระราชบัญญัติความรับผิดชอบทางการคลัง: กรอบใหม่

พระราชบัญญัติความรับผิดชอบทางการคลังที่ประกาศใช้ในปี 2023 กำหนดหลักเกณฑ์ชัดเจนเพื่อรักษาวินัยทางการคลัง กฎหมายกำหนดให้ต้องได้รับความเห็นชอบจากรัฐสภาก่อนปรับเป้าหมายทางการคลัง และกำหนดให้ระดับหนี้โดยรวมต้องต่ำกว่า 60% ของ GDP ในระยะกลาง กรอบกฎหมายนี้มีเป้าหมายเพื่อสร้างความเชื่อมั่นให้แก่นักลงทุนและสถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถือว่า มาเลเซียให้ความสำคัญอย่างจริงจังกับความยั่งยืนทางการคลัง

มุมมองผู้เชี่ยวชาญต่อความยั่งยืนของหนี้

นักเศรษฐศาสตร์โดยทั่วไปเห็นตรงกันว่า ขนาดหนี้ของมาเลเซียไม่ได้เป็นอันตรายในตัวเอง ตราบใดที่ประเทศสามารถชำระภาระหนี้ได้โดยไม่บั่นทอนการเติบโตหรือเสถียรภาพทางสังคม ประเด็นสำคัญคือ เงินกู้ถูกนำไปลงทุนในโครงการที่สร้างผลตอบแทนสูงกว่าต้นทุนหนี้หรือไม่ หากใช่ หนี้ก็เป็นเครื่องมือเพื่อการพัฒนา แต่หากไม่ ก็จะกลายเป็นภาระของคนรุ่นต่อไป

บริษัท Malaysian Rating Corporation Bhd (MARC) ให้ความเห็นว่า "เป้าหมายการขาดดุลการคลังของมาเลเซียที่ร้อยละ 3 ภายในปี 2026 ยังคงเป็นเรื่องท้าทายแต่บรรลุได้... หากการเติบโตทางเศรษฐกิจสูงกว่าต้นทุนการกู้ยืม ก็จะเกิดการลดภาระหนี้โดยอัตโนมัติ ส่งผลให้สัดส่วนหนี้ต่อ GDP ลดลงตามธรรมชาติ"

ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ส่วนต่างระหว่างอัตราการเติบโตกับอัตราดอกเบี้ยที่เป็นบวกของมาเลเซียช่วยให้บริหารหนี้ได้ อย่างไรก็ตาม ในปี 2023 การเติบโตที่ชะลอตัวทำให้ส่วนต่างดังกล่าวติดลบ ซึ่งชี้ให้เห็นถึงความสำคัญของการขยายตัวทางเศรษฐกิจอย่างแข็งแกร่งต่อการรักษาสถานะการคลัง

การกู้ยืมในประเทศจำนวนมากมีความเสี่ยงอะไรบ้าง?

แม้การกู้ยืมเป็นริงกิตจะช่วยลดความเสี่ยงจากแรงกระแทกภายนอก แต่ก็ไม่ได้ขจัดความเสี่ยงทางการคลัง หนี้ในประเทศระดับสูงอาจจำกัดความยืดหยุ่นของรัฐบาลในการรับมือวิกฤตในอนาคต เช่น ภาวะเศรษฐกิจโลกถดถอยหรือแรงกระแทกจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ นอกจากนี้ เมื่อหนี้เพิ่มขึ้น ภาระดอกเบี้ยก็สูงขึ้นตาม ซึ่งอาจเบียดบังงบประมาณสำหรับบริการจำเป็นและการพัฒนา

การเบียดขับการลงทุนภาคเอกชน

งานวิชาการและประสบการณ์จากนานาประเทศชี้ว่า การขาดดุลของรัฐบาลอย่างต่อเนื่องและการกู้ยืมในประเทศจำนวนมากอาจดันอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้น ทำให้บริษัทเอกชนเข้าถึงสินเชื่อในราคาที่จ่ายไหวได้ยากขึ้น ผลเบียดขับนี้อาจบั่นทอนการประกอบธุรกิจ ชะลอการสร้างงาน และฉุดการเติบโตทางเศรษฐกิจ ในมาเลเซีย มีข้อกังวลว่าการที่รัฐบาลมีบทบาทครอบงำตลาดพันธบัตรอาจจำกัดโอกาสในการขยายตัวของภาคเอกชน

แรงกดดันด้านเงินเฟ้อ

งานวิจัยยังชี้ว่าการขาดดุลการคลังอาจก่อให้เกิดเงินเฟ้อ โดยเฉพาะเมื่อใช้การกู้ยืมในประเทศเป็นแหล่งเงินทุน แม้มาเลเซียจะควบคุมเงินเฟ้อให้อยู่ในระดับค่อนข้างต่ำได้ โดยอยู่ที่ 1.8% ในปี 2024 แต่ก็มีความเสี่ยงที่การใช้จ่ายขาดดุลต่อเนื่องจะดันราคาให้สูงขึ้นในอนาคต โดยเฉพาะหากความไร้เสถียรภาพทางการเมืองหรือแรงกระแทกภายนอกบั่นทอนความเชื่อมั่นต่อการบริหารการคลัง

บริบทโลก: บทเรียนจากเศรษฐกิจประเทศอื่น

กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) เตือนว่า หนี้สาธารณะสูง เมื่อประกอบกับการเติบโตที่ชะลอตัวและอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น จะก่อความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงินทั่วโลก ประเทศที่มีพื้นที่ทางการคลังจำกัดอาจสนับสนุนเศรษฐกิจของตนในช่วงขาลงได้ยากขึ้น และหนี้ที่สูงเกินไปอาจทำให้ประเทศเสี่ยงต่อเงินทุนไหลออกและค่าเงินอ่อนลง แนวทางกู้ยืมในประเทศอย่างรอบคอบของมาเลเซียช่วยบรรเทาความเสี่ยงบางประการได้ แต่ยังมีพื้นที่ให้ผิดพลาดไม่มากนัก

การปฏิรูปการคลังและกลยุทธ์ด้านรายได้

เพื่อรับมือกับความท้าทายเหล่านี้ มาเลเซียเริ่มดำเนินการปฏิรูปการคลังหลายด้าน โดยมุ่งเสริมความแข็งแกร่งของรายได้ เพิ่มประสิทธิภาพการใช้จ่าย และสร้างความยั่งยืนในระยะยาว

การปฏิรูปภาษีและการจัดเก็บรายได้

รัฐบาลขยายภาษีการขายและบริการ (SST) และกำลังพิจารณาปฏิรูปภาษีเพิ่มเติมเพื่อขยายฐานรายได้ แม้การนำภาษีสินค้าและบริการ (GST) กลับมาใช้อาจสร้างรายได้เพิ่มขึ้น แต่เจ้าหน้าที่เลือกใช้แนวทางที่เจาะจงมากขึ้นเพื่อไม่ให้ผู้บริโภครับภาระมากเกินไป โดยมุ่งเก็บภาษีจากสินค้าและบริการที่ไม่จำเป็น พร้อมยกเว้นสิ่งจำเป็นพื้นฐาน

การปฏิบัติตามกฎภาษีที่ดีขึ้นและการบังคับใช้ที่เข้มงวดยิ่งขึ้นยังช่วยเพิ่มรายได้ ในไตรมาสแรกของปี 2025 รายได้ของรัฐบาลกลางเพิ่มขึ้น 3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนจากรายรับภาษีการขายและบริการที่สูงขึ้น รวมถึงการจัดเก็บภาษีเงินได้บุคคลธรรมดาที่เพิ่มขึ้น

การกำหนดเป้าหมายเงินอุดหนุนและเพิ่มประสิทธิภาพการใช้จ่าย

ในด้านรายจ่าย รัฐบาลปรับเป้าหมายเงินอุดหนุน โดยเฉพาะน้ำมันดีเซล และปรับการจัดสรรเงินให้แก่องค์กรตามกฎหมายให้มีประสิทธิภาพยิ่งขึ้น มาตรการเหล่านี้ช่วยลดรายจ่ายรวมของรัฐบาลกลางและลดการขาดดุล ขณะเดียวกัน โครงการช่วยเหลือทางสังคม เช่น Sumbangan Tunai Rahmah (STR) และ Sumbangan Asas Rahmah (Sara) ยังคงช่วยเหลือกลุ่มเปราะบาง

การจัดสรรงบประมาณด้านการศึกษาและสาธารณสุขเพิ่มขึ้น สะท้อนถึงความมุ่งมั่นต่อการพัฒนาที่ทั่วถึง งบประมาณของกระทรวงศึกษาธิการเพิ่มเป็น 74,000 ล้านริงกิตในปี 2025 ขณะที่กระทรวงสาธารณสุขได้รับงบประมาณ 45,000 ล้านริงกิต การลงทุนเหล่านี้มีเป้าหมายเพื่อพัฒนาบริการสาธารณะและโครงสร้างพื้นฐาน วางรากฐานสำหรับการเติบโตในอนาคต

มาเลเซียจะบรรลุเป้าหมายทางการคลังได้หรือไม่?

รัฐบาลตั้งเป้าลดการขาดดุลการคลังเหลือ 3.8% ของ GDP ในปี 2025 และ 3% ภายในปี 2026 พร้อมลดสัดส่วนหนี้ต่อ GDP ให้ต่ำกว่า 60% ความคืบหน้าจนถึงขณะนี้เป็นไปในทิศทางที่น่าพอใจ โดยการขาดดุลลดลงต่อเนื่องสามปี และการกู้ยืมใหม่ลดจาก 100,000 ล้านริงกิตในปี 2022 เหลือ 76,800 ล้านริงกิตในปี 2024

การเติบโตทางเศรษฐกิจ: ปัจจัยชี้ขาด

การบรรลุเป้าหมายเหล่านี้ขึ้นอยู่กับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ต่อเนื่องเป็นอย่างมาก ในปี 2024 GDP ของมาเลเซียเติบโต 5.1% สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ การบริโภคภาคเอกชน การลงทุน และการค้าเป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญ โดยมีเงินเฟ้อต่ำและอัตราการว่างงานลดลงเป็นแรงสนับสนุน สำหรับปี 2025 คาดว่าเศรษฐกิจจะเติบโต 4.5% ถึง 5.5% แต่ยังมีความเสี่ยงจากอุปสงค์ภายนอกที่อ่อนแอลง ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ และการหยุดชะงักของการค้าโลก

นักวิเคราะห์เตือนว่า การเติบโตที่ชะลอลงอาจทำให้บรรลุเป้าหมายการขาดดุลได้ยากขึ้น IMF ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของมาเลเซียในปี 2025 เหลือ 4.1% โดยระบุถึงผลกระทบจากภาษีของสหรัฐฯ และความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจโลก หากรายได้ต่ำกว่าคาดหรือรายจ่ายเพิ่มขึ้นโดยไม่คาดคิด รัฐบาลอาจต้องปรับแผนหรือหาแหล่งรายได้ใหม่

สินทรัพย์และหนี้สินที่อาจเกิดขึ้น

สถานะการคลังของมาเลเซียได้รับแรงหนุนจากสินทรัพย์ที่อาจเกิดขึ้นจำนวนมาก รวมถึงฐานะการเงินที่แข็งแกร่งของ PETRONAS และกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติขนาดใหญ่ ในปี 2023 PETRONAS นำส่งรายได้ให้รัฐบาล 85,700 ล้านริงกิต และสินทรัพย์สภาพคล่องมีมูลค่าเกิน 220,000 ล้านริงกิต หรือเทียบเท่า 12% ของ GDP ทรัพยากรเหล่านี้เป็นกันชนรองรับแรงกระแทกทางการคลังและช่วยสร้างความเชื่อมั่นให้แก่นักลงทุน

อย่างไรก็ตาม หนี้สินที่อาจเกิดขึ้น เช่น การค้ำประกันเงินกู้โดยรัฐบาลและภาระผูกพันด้านบำนาญ ก่อความเสี่ยงในระยะยาว การจ่ายเงินบำนาญเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว และกองทุนที่มีอยู่ไม่เพียงพอสำหรับภาระในอนาคต รัฐบาลเริ่มให้ข้าราชการใหม่เข้าร่วมกองทุนสำรองเลี้ยงชีพพนักงานแทนระบบบำนาญแบบเดิม แต่ยังอาจต้องปฏิรูปเพิ่มเติมเพื่อสร้างความยั่งยืน

การปฏิรูปเชิงโครงสร้างและการเสริมสร้างสถาบัน

องค์กรระหว่างประเทศ รวมถึง IMF ชื่นชมการปฏิรูปการคลังของมาเลเซียที่สนับสนุนการเติบโต การคุ้มครองทางสังคม และเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาค พระราชบัญญัติความรับผิดชอบทางการคลัง ตลอดจนความพยายามอย่างต่อเนื่องในการยกระดับธรรมาภิบาล การเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัล และความสามารถในการรับมือกับการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ กำลังวางรากฐานสำหรับการบริหารหนี้และการปรับฐานะการคลังให้มีประสิทธิภาพยิ่งขึ้น

นักเศรษฐศาสตร์ที่ VietnamPlus อ้างถึงระบุว่า "หนี้สาธารณะจำนวนมากของมาเลเซียไม่ได้เป็นภัยคุกคามต่อความมั่งคั่งของประเทศในระยะยาว เนื่องจากมีปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและการบริหารการคลังอย่างรอบคอบ"

ผลกระทบในวงกว้างต่ออนาคตของมาเลเซียมีอะไรบ้าง?

ท้ายที่สุดแล้ว การถกเถียงเรื่องการขาดดุลการคลังและกลยุทธ์การกู้ยืมของมาเลเซียเกี่ยวข้องกับทิศทางระยะยาวของประเทศ หากนำเงินกู้ไปลงทุนอย่างรอบคอบในโครงการที่ช่วยเพิ่มผลิตภาพ ความสามารถในการแข่งขัน และการสร้างงาน ก็จะวางรากฐานสู่ความมั่งคั่งที่ยั่งยืนได้ แต่หากไม่เป็นเช่นนั้น ก็เสี่ยงสร้างภาระหนี้และจำกัดทางเลือกของคนรุ่นต่อไป

ประสบการณ์ของมาเลเซียเป็นบทเรียนให้แก่เศรษฐกิจเกิดใหม่อื่น ๆ ที่กำลังเผชิญความท้าทายคล้ายกัน การบริหารการคลังอย่างรอบคอบ การปฏิรูปที่น่าเชื่อถือ และการมุ่งลงทุนที่ก่อให้เกิดผลผลิต เป็นสิ่งจำเป็นต่อการรักษาเสถียรภาพและส่งเสริมการเติบโต ขณะเดียวกันรัฐบาลต้องระวังไม่ชะล่าใจ เพราะระดับหนี้ที่สูงอาจกลายเป็นภาระที่ไม่ยั่งยืนได้อย่างรวดเร็ว หากการเติบโตสะดุดหรือเกิดแรงกระแทกจากภายนอก

สรุป

• การขาดดุลการคลังของมาเลเซียลดจาก 5% ของ GDP ในปี 2023 เหลือคาดการณ์ 3.8% ในปี 2025 สะท้อนวินัยและการปฏิรูปที่ดีขึ้น
• รัฐบาลกู้ยืมเป็นริงกิตเป็นหลัก ช่วยลดความเสี่ยงจากภายนอก แต่ทำให้พึ่งพาตลาดสินเชื่อในประเทศมากขึ้น
• หนี้ในประเทศระดับสูงอาจเบียดขับการลงทุนภาคเอกชนและจำกัดความยืดหยุ่นทางการคลัง โดยเฉพาะในช่วงวิกฤต
• การปฏิรูปการคลัง การกำหนดเป้าหมายเงินอุดหนุน และการจัดเก็บรายได้ที่ดีขึ้นกำลังช่วยเสริมสร้างความยั่งยืน
• การบรรลุเป้าหมายด้านการขาดดุลและหนี้ขึ้นอยู่กับการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่องและการรักษาวินัยด้านนโยบาย
• สินทรัพย์ที่อาจเกิดขึ้น เช่น PETRONAS และกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ เป็นกันชนรองรับความเสี่ยง แต่ภาระบำนาญที่เพิ่มขึ้นและหนี้สินอื่น ๆ ก่อความเสี่ยงระยะยาว
• ประสบการณ์ของมาเลเซียชี้ให้เห็นความสำคัญของการนำเงินกู้ไปลงทุนที่ก่อให้เกิดผลผลิต และการรักษากรอบการคลังที่น่าเชื่อถือ