เศรษฐกิจไทยโตไตรมาส 4 แกร่งเกินคาด ขณะรัฐบาลชุดใหม่เตรียมเข้าบริหาร

แรงส่งเหนือคาดในไตรมาสสุดท้าย

เศรษฐกิจไทยทำผลงานเหนือความคาดหมายในช่วงเดือนสุดท้ายของปี 2025 โดยขยายตัวเร็วจนนักวิเคราะห์คาดไม่ถึง และช่วยหนุนรัฐบาลชุดใหม่ที่กำลังเข้าบริหารได้อย่างทันท่วงที ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ขยายตัว 2.5% เมื่อเทียบกับปีก่อนในไตรมาส 4 ตามข้อมูลที่สภาพัฒนาการเศรษฐกิจและสังคมแห่งชาติ (สภาพัฒน์) เผยแพร่เมื่อวันจันทร์ สูงกว่าค่ากลางคาดการณ์ที่ 1.3% ของนักวิเคราะห์ที่ Bloomberg News สำรวจอย่างมาก

ตัวเลขการเติบโตเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนยิ่งน่าประทับใจ หลังปรับปัจจัยฤดูกาลแล้ว เศรษฐกิจขยายตัว 1.9% ในช่วงเดือนตุลาคมถึงธันวาคม พลิกจากการหดตัว 0.3% ในไตรมาส 3 ซึ่งมีการปรับลดตัวเลขลง และสูงกว่าคาดการณ์การเติบโต 0.6% มาก นับเป็นการขยายตัวรายไตรมาสที่เร็วที่สุดในรอบ 4 ปี บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจใหญ่อันดับ 2 ของเอเชียตะวันออกเฉียงใต้อาจกำลังฟื้นจากภาวะซบเซาที่ฉุดรั้งมานาน 2 ทศวรรษ

แยกตามภาคส่วนพบการฟื้นตัวในวงกว้าง

ผลงานแข็งแกร่งในไตรมาสนี้มาจากแรงขับเคลื่อนหลายด้านที่เกิดขึ้นพร้อมกัน กิจกรรมภาคอุตสาหกรรมและการค้าปลีกเป็นปัจจัยหลัก ช่วยชดเชยภาคเกษตรที่ยังอ่อนแอต่อเนื่อง การลงทุนพุ่งขึ้น 8.1% ในไตรมาส 4 เร่งตัวอย่างมากจาก 1.4% ในช่วง 3 เดือนก่อนหน้า สะท้อนว่าภาคธุรกิจกลับมามีความเชื่อมั่น หลังความไม่แน่นอนทางการเมืองคลี่คลายลงชั่วคราวก่อนการเลือกตั้งเดือนกุมภาพันธ์

การบริโภคภาคครัวเรือนขยายตัว 3.3% เมื่อเทียบกับปีก่อน ขณะที่การบริโภคภาครัฐฟื้นจากการหดตัวในไตรมาส 3 มาเติบโต 1.3% ส่วนการส่งออกซึ่งเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญของเศรษฐกิจไทยมาอย่างยาวนาน เพิ่มขึ้น 11.9% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปี 2024 ดีขึ้นอย่างมากจากการเติบโต 4.4% ในช่วงต้นปี แม้เผชิญความตึงเครียดทางการค้าโลกและความเสี่ยงจากภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ที่ใกล้เข้ามา สินค้าไทยก็ยังได้รับการตอบรับในตลาดต่างประเทศ

อย่างไรก็ตาม ภาพรวมทั้งปีสะท้อนสถานการณ์ที่น่ากังวลกว่า โดย GDP ปี 2025 เติบโต 2.4% ลดลงจาก 2.9% ในปี 2024 การชะลอตัวนี้สะท้อนปัญหาเชิงโครงสร้างในวงกว้างที่ยังจำกัดศักยภาพของประเทศ ทั้งกำลังแรงงานที่หดตัว หนี้ครัวเรือนที่พุ่งสูง และความไม่มั่นคงทางการเมืองที่ยืดเยื้อ ซึ่งทำให้ไทยเปลี่ยนจากประเทศเศรษฐกิจเสือที่กำลังผงาด มาเป็นประเทศที่นักวิเคราะห์มองว่าล้าหลังในภูมิภาค

เสถียรภาพทางการเมืองหนุนความเชื่อมั่นตลาด

การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจเกิดขึ้นในจังหวะที่เหมาะเจาะอย่างยิ่งสำหรับนายกรัฐมนตรีอนุทิน ชาญวีรกูล ซึ่งพรรคภูมิใจไทยทำผลงานในการเลือกตั้งทั่วไปวันที่ 8 กุมภาพันธ์ได้ดีกว่าคาด ขณะนี้พรรคกำลังจัดตั้งรัฐบาลผสม โดยมีเป้าหมายนำเสถียรภาพกลับมาสู่ประเทศ หลังเผชิญการเมืองแตกขั้วและการแทรกแซงของกองทัพมาหลายปี

อนุทินให้คำมั่นว่าจะให้ความสำคัญกับการฟื้นฟูเศรษฐกิจและปัญหาค่าครองชีพ พร้อมเสนอแนวทางช่วยเหลือครัวเรือนและการจ้างงาน ข้อมูล GDP ที่แข็งแกร่งช่วยให้รัฐบาลชุดใหม่มีพื้นที่ทางการคลังและความน่าเชื่อถือในการรับมือความเสี่ยงภายนอกหลายด้าน ทั้งมาตรการกีดกันทางการค้าที่อาจเกิดขึ้นจากสหรัฐฯ และเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัว

ผลการเลือกตั้งที่แข็งแกร่งของพรรคภูมิใจไทยน่าจะช่วยหนุนความเชื่อมั่นของนักลงทุน โดยส่งสัญญาณถึงเสถียรภาพทางการเมืองและความต่อเนื่องของนโยบายที่มากขึ้น

ผู้เล่นในตลาดตอบรับเชิงบวกต่อโอกาสที่จะได้รัฐบาลที่มีเสถียรภาพ ดัชนีตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET) ปรับขึ้นเหนือระดับ 1,400 จุด โดยนักวิเคราะห์มองว่าอาจทดสอบระดับ 1,450 จุด หากการจัดตั้งรัฐบาลผสมดำเนินไปอย่างราบรื่น หุ้นสำคัญอย่างเดลต้า อีเลคโทรนิคส์ ไมเนอร์ อินเตอร์เนชั่นแนล และท่าอากาศยานไทยปรับขึ้น จากความคาดหวังว่าความชัดเจนทางการเมืองจะช่วยปลดล็อกการตัดสินใจลงทุนที่ล่าช้า

ปัจจัยฉุดรั้งเชิงโครงสร้างยังคงอยู่

แม้ตัวเลขไตรมาส 4 จะน่าชื่นใจ แต่นักเศรษฐศาสตร์เตือนว่าไม่ควรตีความเกินจริงว่าเศรษฐกิจกำลังเร่งตัวอย่างต่อเนื่อง อัตราการเติบโตต่อปีของไทยที่ราว 2% ยังต่ำกว่าครึ่งหนึ่งของมาเลเซียและสิงคโปร์ และมีเพียงประมาณหนึ่งในสี่ของเวียดนาม ความผันผวนทางการเมืองตลอด 2 ทศวรรษทิ้งบาดแผลลึกไว้ ทั้งผลิตภาพที่ซบเซา ความเหลื่อมล้ำที่ขยายตัว และวิกฤตประชากรจากสังคมสูงวัยที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

หนี้ครัวเรือนพุ่งขึ้นสู่ระดับน่ากังวล บั่นทอนกำลังซื้อของผู้บริโภค แม้ตัวเลขการบริโภคโดยรวมจะปรับดีขึ้น ภาคการผลิตแม้เริ่มส่งสัญญาณฟื้นตัวในไตรมาสสุดท้าย แต่ยังเผชิญสภาพคล่องทางธุรกิจที่ตึงตัวขึ้นและการแข่งขันจากประเทศคู่แข่งในภูมิภาคที่มีมาตรการจูงใจการลงทุนดึงดูดกว่า ธนาคารโลกคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจจะชะลอเหลือ 1.6% ในปี 2026 โดยอ้างถึงการค้าโลกที่อ่อนแรง หนี้ครัวเรือนระดับสูง และการฟื้นตัวของภาคท่องเที่ยวที่ยังไม่กลับสู่ระดับก่อนเกิดโรคระบาด

ธนาคารแห่งประเทศไทยปรับลดคาดการณ์การเติบโตปี 2026 ของตนเองลงแล้ว เหลือกรอบ 1.3% ถึง 2% ขึ้นอยู่กับสถานการณ์ภาษีศุลกากร ขณะที่กระทรวงการคลังปรับลดคาดการณ์ปี 2025 เหลือ 2.1% จากเดิม 3% โดยยอมรับว่าแรงกดดันภายนอกจะส่งผลกระทบอย่างหนักต่อเศรษฐกิจที่พึ่งพาการค้า

ความเสี่ยงด้านสภาพภูมิอากาศคุกคามการฟื้นตัวของภาคเกษตร

แนวโน้มเศรษฐกิจยังซับซ้อนขึ้นจากความเสี่ยงด้านสภาพภูมิอากาศที่เพิ่มสูง ซึ่งอาจลบล้างความคืบหน้าในภาคเกษตรและทำให้ห่วงโซ่อุปทานหยุดชะงัก ตัวชี้วัดทางอุตุนิยมวิทยาบ่งชี้ว่าไทยกำลังเข้าสู่ช่วงลานีญา ซึ่งจะทำให้มีฝนตกและลมแรงกว่าค่าเฉลี่ยในช่วงครึ่งหลังของปี 2025

วิจัยกรุงศรีคาดการณ์ว่าพื้นที่น้ำท่วมรวมในปี 2025 อาจสูงถึง 9.5 ล้านไร่ สร้างความเสียหายต่อทรัพย์สินและภาคเกษตรรวมประมาณ 23,600 ล้านบาท หรือราว 0.13% ของ GDP พื้นที่ภาคเหนือ ภาคตะวันออกเฉียงเหนือ ภาคกลางตอนบน และชายฝั่งอ่าวไทยตอนใต้มีความเสี่ยงเป็นพิเศษในไตรมาส 3 และ 4 น้ำท่วมครั้งล่าสุดในอำเภอหาดใหญ่เพียงแห่งเดียวสร้างความเสียหายประมาณกว่า 40,000 ล้านบาท ทำให้ GDP ลดลงราว 0.22%

ปริมาณน้ำในเขื่อนขนาดใหญ่ขณะนี้อยู่ที่ 57.1% ของความจุ สูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตแต่ยังอยู่ในระดับที่จัดการได้ อย่างไรก็ตาม หากพายุหมุนเขตร้อนเกิดขึ้นพร้อมกับช่วงมรสุมที่รุนแรง ความเสี่ยงน้ำท่วมฉับพลันในลุ่มแม่น้ำเจ้าพระยาอาจทำให้นิคมอุตสาหกรรมและเครือข่ายคมนาคมหยุดชะงัก และซ้ำเติมความเปราะบางทางเศรษฐกิจที่มีอยู่

ความตึงเครียดทางการค้าบดบังแนวโน้มส่งออกฟื้นตัว

การส่งออกที่เติบโตอย่างน่าประทับใจ 11.9% ในไตรมาส 4 เผชิญอนาคตที่ไม่แน่นอน เนื่องจากมาตรการกีดกันทางการค้าเพิ่มขึ้นทั่วโลก สหรัฐฯ ส่งสัญญาณว่าอาจขึ้นภาษีสินค้านำเข้าจากไทย โดยบางสถานการณ์คาดว่าอัตราภาษีอาจสูงถึง 36% แม้เจ้าหน้าที่ไทยหวังว่าจะเจรจาจำกัดภาษีไว้ที่ 10% แต่ความไม่แน่นอนดังกล่าวทำให้กระทรวงการคลังปรับลดคาดการณ์การเติบโตของการส่งออกปี 2026 เหลือ 2.0% จากเดิม 4.4%

ภาคการท่องเที่ยวซึ่งเป็นเสาหลักสำคัญอีกด้านของเศรษฐกิจ ก็เริ่มส่งสัญญาณอ่อนแรงเช่นกัน คาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติในปี 2025 จะอยู่ที่ 36.5 ล้านคน ลดลงจากประมาณการก่อนหน้าที่ 38.5 ล้านคน ขณะที่การใช้จ่ายต่อหัวลดลง เนื่องจากนักท่องเที่ยวระมัดระวังการใช้จ่ายมากขึ้น ไทยยังมีนักท่องเที่ยวไม่ถึง 40 ล้านคนต่อปี ซึ่งเป็นระดับก่อนการระบาดของโควิด-19 และกำลังเสียเปรียบจุดหมายปลายทางคู่แข่งที่ปรับขั้นตอนวีซ่าให้สะดวกขึ้นและขยายเส้นทางบิน

ชีวาน แทนดอน นักเศรษฐศาสตร์จาก Capital Economics Asia ระบุว่า แม้ผลการเลือกตั้งน่าจะช่วยลดความเสี่ยงทางการเมืองในระยะใกล้ แต่แทบไม่ได้ช่วยให้แนวโน้มเศรษฐกิจที่ท้าทายอยู่แล้วดีขึ้น เป้าหมายทางการคลังที่เข้มงวดมีแนวโน้มจำกัดความสามารถของรัฐบาลชุดใหม่ในการออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่อง ขณะที่ปัจจัยลบตามวัฏจักรเศรษฐกิจและข้อจำกัดเชิงโครงสร้างยังคงจำกัดศักยภาพการเติบโต

ปรับคาดการณ์สะท้อนมุมมองเชิงบวกอย่างระมัดระวัง

หลังตัวเลขไตรมาส 4 ออกมาแข็งแกร่งกว่าคาด สภาพัฒน์ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตปี 2026 เป็นกรอบ 1.5% ถึง 2.5% จากเดิม 1.2% ถึง 2.2% หน่วยงานวางแผนเศรษฐกิจคาดว่าการส่งออกจะเพิ่มขึ้น 2.0% ในปีหน้า ดีขึ้นจากประมาณการก่อนหน้าที่คาดว่าจะลดลง 0.3% โดยตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าความขัดแย้งทางการค้าจะยังอยู่ในระดับที่จัดการได้ และความต้องการทั่วโลกจะค่อย ๆ ฟื้นตัว

เงินบาทแข็งค่าขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐหลังการประกาศตัวเลข GDP แม้การแข็งค่าของเงินจะเป็นความท้าทายต่อความสามารถในการแข่งขันด้านการส่งออกด้วย สภาพัฒน์คาดว่าการบริโภคภาคเอกชนและการใช้จ่ายภาครัฐจะช่วยหนุนการเติบโตในปีหน้า ควบคู่กับการฟื้นตัวต่อเนื่องของภาคส่วนที่เกี่ยวข้องกับการท่องเที่ยว

ดนุชา พิชยนันท์ เลขาธิการสภาพัฒน์ เน้นย้ำว่าปัจจัยสนับสนุนแนวโน้มเศรษฐกิจที่ปรับใหม่ ได้แก่ การขยายตัวของการบริโภคภาคเอกชน การใช้จ่ายภาครัฐ และการฟื้นตัวของการท่องเที่ยว อย่างไรก็ดี เขายอมรับว่าไทยต้องรับมืออย่างระมัดระวังกับสภาพแวดล้อมที่มีหนี้ครัวเรือนสูง ความเสี่ยงจากมาตรการกีดกันทางการค้า และข้อจำกัดด้านการเงิน ซึ่งยังอาจทำให้การฟื้นตัวที่เปราะบางสะดุดลงได้

สรุปประเด็นสำคัญ

• GDP ไทยในไตรมาส 4 ปี 2025 เติบโต 2.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน และ 1.9% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน สูงกว่าคาดการณ์ที่ 1.3% และ 0.6% ตามลำดับ
• เศรษฐกิจปี 2025 เติบโต 2.4% ลดลงจาก 2.9% ในปี 2024 สะท้อนปัญหาเชิงโครงสร้างที่ยังยืดเยื้อ
• การลงทุนพุ่งขึ้น 8.1% และการบริโภคภาคครัวเรือนเพิ่มขึ้น 3.3% ในไตรมาสสุดท้าย ขณะที่การส่งออกเพิ่มขึ้น 11.9%
• พรรคภูมิใจไทยของนายกรัฐมนตรีอนุทิน ชาญวีรกูลชนะการเลือกตั้งและกำลังจัดตั้งรัฐบาลผสม
• คาดการณ์การเติบโตปี 2026 อยู่ในกรอบ 1.5% ถึง 2.5% แม้ธนาคารโลกคาดไว้ที่ 1.6% และธนาคารแห่งประเทศไทยคาดไว้ที่ 1.3% ถึง 2%
• ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ ภาษีการค้าของสหรัฐฯ น้ำท่วมจากปรากฏการณ์ลานีญาที่อาจสร้างความเสียหายคิดเป็น 0.13% ของ GDP หนี้ครัวเรือนสูง และการแข่งขันในภูมิภาค
• ไทยยังเติบโตปีละ 2% ซึ่งตามหลังมาเลเซีย สิงคโปร์ และเวียดนาม