ผู้ว่าการธนาคารอินโดนีเซียยืนยันอิสระในการกำหนดดอกเบี้ย ท่ามกลางแรงกดดันด้านค่าเงินและการคลัง

ดามายันตีขีดเส้นแบ่งระหว่างการประสานงานกับการควบคุม

เดสตรี ดามายันตี ผู้ว่าการธนาคารอินโดนีเซีย ระบุว่า ธนาคารกลางเป็นผู้ตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยแต่เพียงผู้เดียว แม้จะมีส่วนร่วมใกล้ชิดกับรัฐบาลของประธานาธิบดีปราโบโว ซูเบียนโตมากขึ้น คำยืนยันเมื่อวันที่ 12 ตุลาคม 2026 มีขึ้นหลังจากธนาคารปรับขึ้นดอกเบี้ยรวม 100 จุดพื้นฐานในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 5.75% ในเดือนกันยายน และยังมีความกังวลต่อเนื่องของนักลงทุนเกี่ยวกับค่าเงินรูเปียห์และอิทธิพลทางการเมืองต่อนโยบายการเงิน

ผู้แทนรัฐบาลได้รับเชิญให้เข้าร่วมการทบทวนนโยบายการเงินรายเดือนของธนาคารกลางในบางช่วง ดามายันตียังเข้าร่วมการประชุมกับปราโบโว โดยเธอยืนยันว่าการจัดการทั้งสองรูปแบบไม่ได้ทำให้รัฐบาลมีสิทธิออกเสียงกำหนดอัตราดอกเบี้ย

ดามายันตี ซึ่งขึ้นเป็นผู้ว่าการหลังดำรงตำแหน่งเจ้าหน้าที่ระดับสูงอันดับสองของธนาคาร อธิบายเส้นแบ่งระหว่างการหารือกับรัฐบาลและการตัดสินใจของธนาคารอินโดนีเซียว่า:

เมื่อเรากำลังจะตัดสินใจด้านนโยบาย ไม่ว่าจะขึ้นหรือลดอัตราดอกเบี้ย หรือใช้มาตรการจูงใจอื่น ๆ เรามีอำนาจเต็มในการตัดสินใจเรื่องนั้น

ความแตกต่างนี้สำคัญ เพราะข้อถกเถียงไม่ได้จำกัดอยู่แค่อัตราดอกเบี้ยนโยบาย การเปลี่ยนแปลงอำนาจหน้าที่ของธนาคาร การดำเนินงานเกี่ยวกับพันธบัตรรัฐบาล และการโอนเงินภาครัฐเข้าสู่ธนาคารพาณิชย์ ล้วนทำให้นโยบายการเงินเข้าใกล้วาระการเติบโตของรัฐบาลมากขึ้น

จุดยืนของดามายันตีคือ ความร่วมมือช่วยให้ผู้กำหนดนโยบายการคลังและการเงินขับเคลื่อนไปในทิศทางเดียวกัน โดยไม่สละอำนาจตัดสินใจของธนาคาร นักลงทุนกำลังชั่งน้ำหนักคำยืนยันนี้กับสถานะของรูเปียห์ที่ถูกระบุว่าเป็นสกุลเงินที่อ่อนค่าที่สุดในเอเชียเกิดใหม่ ตลอดจนความกังวลเกี่ยวกับการคลังของรัฐบาล การเปลี่ยนแปลงนโยบายส่งออก และความโปร่งใสในตลาดหุ้น

รัฐบาลยืนยันเช่นกันว่าจะไม่แทรกแซงอัตราดอกเบี้ย

ซูอาฮาซิล นาซารา รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ให้คำยืนยันในทำนองเดียวกันในการให้สัมภาษณ์ทางโทรทัศน์ที่ออกอากาศเมื่อวันที่ 2 ตุลาคม เขากล่าวว่าจะไม่บอกธนาคารอินโดนีเซียว่าควรจัดการอัตราดอกเบี้ยอย่างไร โดยอธิบายว่ารัฐบาลกับธนาคารกลางมีอำนาจหน้าที่แยกจากกัน และระบุว่าความสัมพันธ์ระหว่างทั้งสองฝ่ายเป็นความร่วมมือและการประสานงาน ไม่ใช่การที่รัฐบาลสั่งการการตัดสินใจด้านการเงิน

ความแตกต่างนี้มีนัยในทางปฏิบัติ นโยบายการคลังครอบคลุมการใช้จ่าย การจัดเก็บภาษี และการกู้ยืมของรัฐบาล ส่วนนโยบายการเงินรวมถึงการกำหนดอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงของธนาคารกลางและการบริหารภาวะการเงิน การตัดสินใจในด้านหนึ่งส่งผลต่ออีกด้าน จึงจำเป็นต้องสื่อสารกัน แม้อำนาจจะยังแยกจากกัน

ดามายันตีกล่าวว่า การหารือกับรัฐบาลเป็นประจำครอบคลุมการออกพันธบัตรสกุลรูเปียห์และเงินตราต่างประเทศ การบริหารเงินสดสำรองของรัฐบาล และแนวทางกระตุ้นความต้องการสินเชื่อ ประเด็นเหล่านี้อาจส่งผลต่อสภาพคล่อง ต้นทุนการกู้ยืม และความต้องการสินทรัพย์อินโดนีเซีย โดยไม่จำเป็นต้องให้รัฐบาลเป็นผู้กำหนดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย

ผู้ว่าการยังอธิบายเหตุผลที่มองว่าการประชุมกับประธานาธิบดีสอดคล้องกับสถานะของธนาคารในฐานะส่วนหนึ่งของรัฐว่า:

ในอินโดนีเซีย ประธานาธิบดีเป็นทั้งหัวหน้ารัฐบาลและประมุขแห่งรัฐ ธนาคารอินโดนีเซียอยู่ภายใต้รัฐอินโดนีเซีย ดังนั้น หากประธานาธิบดีต้องการทราบความเคลื่อนไหว ผมคิดว่าเป็นเรื่องปกติ

คำยืนยันเหล่านี้ไม่ได้คลายข้อกังวลเรื่องความเป็นอิสระทั้งหมด การควบคุมอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็นประเด็นหนึ่ง ส่วนการที่การดำเนินงานอื่น ๆ ของธนาคารกลางถูกนำไปใช้สนับสนุนเป้าหมายด้านการจัดหาเงินทุนของรัฐบาลมากขึ้นหรือไม่นั้นเป็นอีกประเด็นหนึ่ง

การเปลี่ยนผู้นำเกิดขึ้นหลังแรงกดดันต่อค่าเงินยืดเยื้อหลายเดือน

ดามายันตีได้รับแต่งตั้งหลังเพอร์รี วาร์จิโย พ้นจากตำแหน่งในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม รายงานส่วนใหญ่ระบุว่าเป็นการลาออกอย่างกะทันหัน ขณะที่บทวิเคราะห์หนึ่งระบุว่าเขาถูกปราโบโวปลด ทั้งสองคำอธิบายต่างกันในเรื่องเงื่อนไขการพ้นจากตำแหน่ง แม้จะตรงกันว่าดามายันตีขึ้นรับตำแหน่งต่อจากเขา หลังดำรงตำแหน่งรองผู้ว่าการระดับสูงสุด

รายงานเกี่ยวกับการเปลี่ยนผ่านก็แตกต่างกันเช่นกัน โดยส่วนใหญ่ระบุว่าเธอเข้ารับตำแหน่งในเดือนกันยายน ขณะที่บทสรุปหนึ่งระบุว่าเป็นเดือนถัดจากการพ้นตำแหน่งในเดือนกรกฎาคม บทวิเคราะห์ทางวิชาการระบุว่าเธอเข้าพิธีรับตำแหน่งเมื่อวันที่ 2 กันยายน และจะดำรงตำแหน่งระหว่างปี 2026 ถึง 2031

ลำดับเหตุการณ์แสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนผ่านผู้นำเกิดขึ้นท่ามกลางแรงกดดันที่ยืดเยื้อมานาน:

• กลางเดือนมกราคม 2026: การเสนอชื่อโธมัส จิวานโดโน เป็นรองผู้ว่าการเกิดขึ้นพร้อมกับที่ค่าเงินรูเปียห์อ่อนลงชั่วครู่แตะ 16,985 รูเปียห์ต่อดอลลาร์สหรัฐ
• เดือนพฤษภาคมและมิถุนายน: ธนาคารอินโดนีเซียปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายรวม 100 จุดพื้นฐาน ขณะที่รูเปียห์อ่อนค่าลงต่อ
• ปลายเดือนกรกฎาคม: วาร์จิโยพ้นจากตำแหน่ง บทวิเคราะห์ทางวิชาการระบุวันที่ลาออกของเขาเป็น 26 กรกฎาคม
• 2 กันยายน: ดามายันตีเข้าพิธีรับตำแหน่ง ตามข้อมูลในบทวิเคราะห์ดังกล่าว
• 22 และ 23 กันยายน: ธนาคารอินโดนีเซียคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 5.75%
• 2 และ 12 ตุลาคม: ซูอาฮาซิลและดามายันตีตามลำดับ ปฏิเสธว่ารัฐบาลควบคุมการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย

การเข้ารับตำแหน่งในเดือนกันยายนช่วยคลายความกังวลของตลาดได้บ้าง ข้อมูลในบทวิเคราะห์ทางวิชาการระบุว่า วันนั้นรูเปียห์อยู่ที่ 17,763 ต่อดอลลาร์ แข็งค่าขึ้น 1.4% นับจากวันที่ 26 กรกฎาคม และดัชนีจาการ์ตาคอมโพสิตอยู่ที่ 6,595 เพิ่มขึ้น 6.6% ในช่วงเวลาเดียวกัน การปรับตัวขึ้นดังกล่าวสะท้อนการตอบรับที่ดีขึ้นระหว่างการเปลี่ยนผ่าน ไม่ได้หมายความว่าค่าเงินฟื้นตัวจากความอ่อนแอในภาพรวม รายงานอีกฉบับระบุว่ารูเปียห์อ่อนค่าลงมากกว่า 6% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ในปีนี้

ข้อถกเถียงทางกฎหมายมีขอบเขตกว้างกว่าคำยืนยันของผู้ว่าการ

ความเป็นอิสระของธนาคารกลางอินโดนีเซียตั้งอยู่บนการปฏิรูปที่เกิดขึ้นหลังวิกฤตการเงินเอเชียปี 1997 และ 1998 ใน บทวิเคราะห์ความเป็นอิสระของธนาคารอินโดนีเซียเมื่อวันที่ 10 เมษายน เดนี ฟริอาวัน นักวิจัยจากศูนย์ยุทธศาสตร์และการศึกษาระหว่างประเทศในจาการ์ตา อธิบายว่า กฎหมายธนาคารอินโดนีเซียปี 1999 และฉบับแก้ไขปี 2004 ช่วยปกป้องนโยบายการเงินจากแรงกดดันทางการเมือง และกำหนดให้ธนาคารมีอำนาจหน้าที่รักษาเสถียรภาพของรูเปียห์

ฟริอาวันอธิบายตัวเลขเงินเฟ้อในช่วงต่อมาว่า นับตั้งแต่ปี 2016 เงินเฟ้อเฉลี่ยอยู่ที่ 3% ถึง 4% เทียบกับราว 58% ในช่วงวิกฤตการเงิน ตัวเลขเหล่านี้ครอบคลุมช่วงเวลาที่แตกต่างกันมาก แต่แสดงให้เห็นขนาดของเสถียรภาพที่เกิดขึ้นหลังวิกฤตและการปฏิรูปสถาบัน

กฎหมายว่าด้วยการพัฒนาและเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้ภาคการเงินปี 2023 ขยายหน้าที่ของธนาคารอินโดนีเซียให้ครอบคลุมเสถียรภาพด้านการชำระเงินและระบบการเงิน เพื่อสนับสนุนการเติบโตอย่างยั่งยืน ฟริอาวันระบุว่ากฎหมายยังคงรับรองความเป็นอิสระอย่างเป็นทางการ แต่ทำให้บทบาทของธนาคารอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายมากขึ้น

ต่อมา นักเศรษฐศาสตร์ซูรยาปุตรา วิจักซานา และมาเรีย โมนิกา วิฮาร์จา นักวิจัยจาก ISEAS ได้จัดทำบทวิเคราะห์อำนาจหน้าที่ของธนาคารอินโดนีเซียซึ่งศึกษากฎหมายฉบับที่ 4/2023 และการแก้ไขเมื่อเดือนมิถุนายน 2026 ทั้งคู่เห็นว่า ข้อยกเว้นตามกฎหมายและการกำกับดูแลทางการเมืองได้จำกัดความเป็นอิสระ และดึงธนาคารให้เข้าไปเกี่ยวข้องทั้งกับการบริหารนโยบายการเงินและการจัดหาเงินทุนให้รัฐบาล

ข้อสรุปเหล่านี้เป็นการประเมินทางวิชาการ ไม่ใช่คำวินิจฉัยของศาล โดยชี้ถึงข้อกังวลทางกฎหมายและการดำเนินงานที่กว้างกว่าคำถามเฉพาะที่ดามายันตีตอบว่า ใครมีอำนาจขั้นสุดท้ายในการขึ้นหรือลดอัตราดอกเบี้ย

เหตุใดการแต่งตั้งและการกำกับดูแลจึงสร้างความกังวลให้นักลงทุน

การแต่งตั้งโธมัส จิวานโดโน หลานชายของปราโบโว เป็นรองผู้ว่าการธนาคารอินโดนีเซีย ทำให้ข้อกังวลเหล่านั้นชัดเจนยิ่งขึ้น ฟริอาวันบันทึกปฏิกิริยาของตลาดที่เกิดขึ้นอย่างรวดเร็วหลังการเสนอชื่อในช่วงกลางเดือนมกราคม พร้อมเตือนว่าอัตราดอกเบี้ยโลก ภาวะการคลัง และการรับรู้ด้านธรรมาภิบาลในภาพรวมก็มีส่วนกำหนดปฏิกิริยาด้วย

ดังนั้น จึงไม่อาจระบุได้ว่าการอ่อนค่าของรูเปียห์เกิดจากการแต่งตั้งครั้งเดียว ข้อควรระวังเดียวกันนี้ใช้กับการอ่อนค่าของเงินในระยะหลังด้วย โดยมีทั้งความกังวลเกี่ยวกับสถานะการคลัง กฎระเบียบการส่งออก และความโปร่งใสของตลาดหุ้น ควบคู่กับคำถามเรื่องความเป็นอิสระทางการเงิน

วิจักซานาและวิฮาร์จาศึกษาข้อมูลรายเดือนตั้งแต่มกราคม 2022 ถึงมิถุนายน 2026 และพบจุดเปลี่ยนในพฤติกรรมอัตราดอกเบี้ยนโยบายราวเดือนพฤศจิกายน 2024 ทั้งคู่รายงานว่าความสัมพันธ์ระหว่างอัตราดอกเบี้ยกับอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ และการเติบโตของสินเชื่อธนาคารเปลี่ยนไป แต่ไม่พบรูปแบบเดียวกันเมื่อเทียบกับเงินเฟ้อหรืออัตราแลกเปลี่ยน

ผู้เขียนระบุว่าหลักฐานของตนยังเป็นเพียงข้อบ่งชี้ การเปลี่ยนแปลงทางสถิติของความสัมพันธ์ไม่ได้พิสูจน์ด้วยตัวเองว่ารัฐบาลเป็นผู้กำหนดการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยครั้งใดครั้งหนึ่ง ข้อกังวลของพวกเขาคือสินเชื่อที่ขับเคลื่อนโดยโครงการของรัฐและนโยบายการคลังมากขึ้นอาจลดประสิทธิผลของเครื่องมือนโยบายการเงินแบบดั้งเดิม

ทั้งคู่เสนอให้กำหนดเสถียรภาพด้านราคาและรูเปียห์เป็นเป้าหมายหลัก ยกเลิกอำนาจของรัฐสภาในการประเมินและถอดถอนที่มีผลผูกพัน และจำกัดการซื้อพันธบัตรรัฐบาลในช่วงออกจำหน่ายให้เกิดขึ้นเฉพาะในภาวะวิกฤตที่กำหนดไว้อย่างชัดเจน พร้อมแผนยุติมาตรการ ข้อเสนอเหล่านี้ยังเป็นเพียงข้อเสนอแนะ ไม่ใช่การปฏิรูปที่ประกาศแล้วหรือการตัดสินใจที่อยู่ระหว่างดำเนินการโดยมีกำหนดเวลาแน่นอน

ขึ้นดอกเบี้ยแล้ว ก่อนหันมาใช้วิธีอื่นเพื่อพยุงรูเปียห์

การขึ้นดอกเบี้ยรวม 100 จุดพื้นฐานในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน เท่ากับ 1 จุดเปอร์เซ็นต์ ทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มจาก 4.75% ซึ่งบันทึกไว้ในช่วงที่คงอัตราดอกเบี้ยเดือนมกราคม มาอยู่ที่ 5.75% ซึ่งคงไว้ในการประชุมเดือนกันยายน นับเป็นการประชุมครั้งที่สามติดต่อกันที่ธนาคารคงอัตราดอกเบี้ยระดับนี้

การตัดสินใจในเดือนมกราคมก่อนหน้านั้นแสดงให้เห็นแล้วว่าธนาคารให้ความสำคัญกับเสถียรภาพของค่าเงินมากกว่าการผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติม ภายในเดือนมิถุนายน รูเปียห์อ่อนลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ครั้งใหม่ ทำให้ธนาคารตอบสนองด้วยการขึ้นดอกเบี้ยในระดับมากขึ้น ไม่มีการระบุระดับอัตราแลกเปลี่ยนในเดือนมิถุนายนไว้ที่นี่ จึงไม่อาจเปรียบเทียบกับระดับ 16,985 รูเปียห์ต่อดอลลาร์ในเดือนมกราคมได้อย่างแม่นยำ

นับตั้งแต่ขึ้นดอกเบี้ย ธนาคารอินโดนีเซียเสนอเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศในราคาลดพิเศษ การป้องกันความเสี่ยงช่วยให้นักลงทุนลดความเสี่ยงที่การเปลี่ยนแปลงค่าเงินจะลบผลตอบแทนจากการลงทุน ดามายันตีกล่าวว่า ส่วนลดนี้อาจเพิ่มผลตอบแทนของนักลงทุนต่างชาติจากสินทรัพย์สกุลรูเปียห์ได้ 40 จุดพื้นฐาน หรือ 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์ โดยไม่ต้องขึ้นดอกเบี้ยอีก

มาตรการนี้แตกต่างจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย เพราะช่วยลดต้นทุนการบริหารความเสี่ยงด้านค่าเงินให้แก่นักลงทุนที่ใช้เครื่องมือดังกล่าว แทนที่จะเพิ่มต้นทุนการกู้ยืมทั่วทั้งเศรษฐกิจ

ดามายันตีกล่าวว่า การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในอนาคตจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจ และธนาคารพร้อมตอบสนองเมื่อจำเป็น เธอไม่ได้ประกาศว่าจะขึ้นหรือลดดอกเบี้ยอีก รายงานระบุเป้าหมายเงินเฟ้อไว้ที่ 1.5% ถึง 3.5% ส่วนการตัดสินใจในเดือนกันยายนระบุว่ามีเป้าหมายสนับสนุนเสถียรภาพของรูเปียห์ ควบคุมเงินเฟ้อให้อยู่ในกรอบเป้าหมาย และรักษาการเติบโตทางเศรษฐกิจ

แรงกดดันทางการคลังทำให้รักษาเส้นแบ่งได้ยากขึ้น

รัฐบาลตั้งเป้าผลักดันเศรษฐกิจให้เติบโต 8% ภายในปี 2029 บทวิเคราะห์ของฟริอาวันระบุว่ารัฐบาลมีช่องทางจำกัดในการหาเงินทุนมาสนับสนุนเป้าหมายนี้ โดยหนี้สาธารณะอยู่ที่ราว 40% ของผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ การขาดดุลงบประมาณเข้าใกล้เพดานตามกฎหมายที่ 3% ของ GDP และรายได้จากภาษีอยู่ที่ราว 10% ของ GDP

ตามบทวิเคราะห์ดังกล่าว ค่าใช้จ่ายในการชำระหนี้สูงกว่า 45% ของรายได้รัฐบาลในปี 2025 สัดส่วนหนี้ต่อขนาดเศรษฐกิจและค่าใช้จ่ายชำระหนี้ต่อรายได้เป็นการวัดคนละด้าน อัตราหนี้ระดับปานกลางสามารถเกิดขึ้นพร้อมกับภาระงบประมาณที่หนักหน่วงได้ หากรายได้รัฐบาลอยู่ในระดับต่ำ

วิจักซานาและวิฮาร์จาชี้ถึงอีกช่องทางหนึ่งที่เชื่อมโยงลำดับความสำคัญทางการคลังกับระบบธนาคาร ทั้งคู่ระบุว่า ธนาคารอินโดนีเซียโอนเงินส่วนเกินงบประมาณรัฐบาลที่สะสมไว้รวม 300 ล้านล้านรูเปียห์ หรือประมาณ 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์ จากบัญชีที่ธนาคารกลางไปยังธนาคารพาณิชย์ของรัฐ โดยเริ่มตั้งแต่เดือนกันยายน 2025 ตามคำสั่งของกระทรวงการคลัง

ตัวเลขดังกล่าวสูงกว่าราว 200 ล้านล้านรูเปียห์ที่มีการกล่าวถึงในช่วงการอภิปรายนโยบายกระตุ้นการเติบโตปี 2025 บทวิเคราะห์ฉบับหลังระบุยอดสะสมตั้งแต่เดือนกันยายน ขณะที่รายงานก่อนหน้านั้นกล่าวถึงการนำเงินไปฝากในช่วงเวลาดังกล่าว หากไม่มีรายละเอียดเพิ่มเติม ก็ไม่ควรมองความแตกต่างนี้ว่าเป็นธุรกรรมเดียวกันที่ถูกวัดไว้ไม่ตรงกัน

นักวิชาการระบุว่า สินเชื่อแก่รัฐวิสาหกิจเติบโตเร็วกว่าสินเชื่อแก่ภาคเอกชนมากกว่าสองเท่า พวกเขาเห็นว่าการชี้นำสินเชื่อในลักษณะนี้ ประกอบกับการซื้อพันธบัตรรัฐบาลที่มีอายุยาวขึ้น อาจช่วยสนับสนุนโครงการภาครัฐ แต่ก็ทำให้เส้นแบ่งระหว่างนโยบายการเงินกับการจัดหาเงินทุนให้รัฐบาลเลือนรางลง

ความเสี่ยงส่วนหนึ่งขึ้นอยู่กับว่าจะมีการชดเชยสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นด้วยการดำเนินงานทางการเงินอย่างอื่นหรือไม่ กระบวนการนี้เรียกว่า “การดูดซับสภาพคล่อง” คือการถอนเงินออกจากระบบในส่วนอื่นเพื่อชดเชยเงินที่อัดฉีดเข้าไป หากไม่มีมาตรการชดเชย สภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นอาจทำให้การควบคุมเงินเฟ้อซับซ้อนขึ้น แม้อัตราดอกเบี้ยที่ประกาศไว้จะยังอยู่ในระดับสูง

ทุนสำรองช่วยพยุงค่าเงิน แต่ยังมีภาระที่ต้องพิจารณา

ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของอินโดนีเซียอยู่ที่ 146,300 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนกันยายน ดามายันตีกล่าวว่า ระดับดังกล่าวเพียงพอต่อการรักษาเสถียรภาพของรูเปียห์ รวมถึงเงินสำรองที่มาจากการฝากเงินสกุลดอลลาร์สหรัฐของธนาคารพาณิชย์ไว้กับธนาคารอินโดนีเซีย

ประมาณการบางส่วนในตลาดประเมินภาระหนี้สินล่วงหน้าไว้ที่ราว 30,000 ล้านดอลลาร์ ภาระหนี้สินล่วงหน้าเป็นข้อผูกพันจากธุรกรรมที่จะชำระในภายหลัง ไม่ได้หมายความว่าจะมีการถอนเงินจำนวนดังกล่าวออกจากยอดทุนสำรองที่รายงานไว้ทันที แต่ก็มีความสำคัญต่อการประเมินภาระผูกพันด้านเงินตราต่างประเทศในอนาคต

ตัวเลขประมาณการ 30,000 ล้านดอลลาร์คิดเป็นราว 20.5% ของทุนสำรอง 146,300 ล้านดอลลาร์ การเปรียบเทียบนี้แสดงขนาดของตัวเลขประมาณการ ไม่ใช่การคำนวณที่ได้รับการยืนยันแล้วว่าทุนสำรองส่วนใดนำมาใช้ได้อย่างอิสระ การนำตัวเลขหนึ่งไปหักออกจากอีกตัวเลขเพียงอย่างเดียวไม่ได้บอกความสามารถสุทธิของธนาคารในการเข้าแทรกแซงตลาด

ดามายันตีกล่าวว่า ธนาคารส่วนใหญ่ฝากเงินไว้ในตราสารที่มีอายุครบกำหนดหนึ่งปี และจะต่ออายุการฝากเงินเหล่านี้ เมื่อกล่าวถึงเงินก้อนที่ธนาคารต่าง ๆ คงไว้กับธนาคารกลางอย่างต่อเนื่อง เธอกล่าวว่า:

โดยปกติพวกเขาจะมีสิ่งที่เรียกว่า 'เงินสำรองประจำ' ซึ่งเป็นสถานะที่รับประกันว่าจะคงอยู่ที่นี่เสมอ

นี่เป็นการประเมินของผู้ว่าการเกี่ยวกับความต่อเนื่องของเงินฝากดังกล่าว ไม่ใช่กำหนดการครบอายุที่เผยแพร่ต่อสาธารณะหรือรายละเอียดกระทบยอดภาระหนี้สินล่วงหน้าตามประมาณการ เธอยังกล่าวด้วยว่า การส่งออกที่แข็งแกร่งขึ้นจะช่วยหนุนทุนสำรองได้ดียิ่งขึ้น

การชำระธุรกรรมด้วยสกุลเงินท้องถิ่นขยายตัวอย่างรวดเร็ว

ธนาคารอินโดนีเซียกำลังพยายามลดการพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐในการชำระธุรกรรมการค้าและการลงทุน ดามายันตีกล่าวว่า มูลค่าธุรกรรมที่ใช้สกุลเงินท้องถิ่นอยู่ที่ 49,420 ล้านดอลลาร์จนถึงเดือนสิงหาคม เทียบกับ 25,740 ล้านดอลลาร์ตลอดทั้งปีก่อนหน้า

ดังนั้น มูลค่าในช่วงแปดเดือนแรกจึงสูงกว่ายอดรวมทั้งปีก่อนหน้า 23,680 ล้านดอลลาร์ หรือราว 92% เนื่องจากช่วงเวลาที่รายงานแตกต่างกัน ตัวเลขนี้จึงไม่ได้เป็นการเปรียบเทียบกับช่วงแปดเดือนเดียวกันของปีก่อน อย่างไรก็ดี แสดงให้เห็นว่าธุรกรรมมีมูลค่าราว 1.92 เท่าของยอดรวมทั้งปีที่ผ่านมาแล้ว

ดามายันตีกล่าวว่า ราวสามในสี่ของยอดรวมปัจจุบันเป็นธุรกรรมสกุลเงินหยวน หากคำนวณจากยอด 49,420 ล้านดอลลาร์ สัดส่วนโดยประมาณนี้เท่ากับธุรกรรมสกุลหยวนราว 37,100 ล้านดอลลาร์ การกระจุกตัวดังกล่าวหมายความว่า การเปลี่ยนออกจากการชำระด้วยดอลลาร์ส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินทางเลือกเพียงสกุลเดียว ไม่ได้กระจายอย่างทั่วถึงในบรรดาคู่ค้าต่าง ๆ

ธนาคารได้จัดทำข้อตกลงการชำระเงินกับจีน ญี่ปุ่น เกาหลีใต้ และสิงคโปร์ ส่วนข้อตกลงกับอินเดียอยู่ระหว่างดำเนินการ แต่ยังไม่มีการประกาศวันแล้วเสร็จ การชำระด้วยสกุลเงินท้องถิ่นช่วยลดความจำเป็นในการหาเงินดอลลาร์สำหรับธุรกรรมที่เข้าเกณฑ์ แต่ไม่ได้ทำให้อินโดนีเซียพ้นจากความเสี่ยงด้านหนี้สกุลดอลลาร์ กระแสเงินทุนระหว่างประเทศ หรือแรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยน

บททดสอบเฉพาะหน้าของดามายันตีคือการพิสูจน์ว่าการดำเนินงานของธนาคารสอดคล้องกับคำยืนยันเรื่องความเป็นอิสระ ทั้งในด้านอัตราดอกเบี้ย สภาพคล่อง และการดำเนินงานเกี่ยวกับพันธบัตร ไม่มีการระบุวันประชุมนโยบายครั้งถัดไป การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยครั้งใหม่ กำหนดเวลาปฏิรูปกฎหมาย หรือรายละเอียดกำหนดชำระภาระหนี้สินล่วงหน้าของทุนสำรอง สิ่งที่เกิดขึ้นอย่างชัดเจนคือการคงดอกเบี้ยในเดือนกันยายน คำยืนยันของผู้ว่าการในเดือนตุลาคม และการใช้เครื่องมือนอกเหนือจากอัตราดอกเบี้ยเพื่อพยุงรูเปียห์อย่างต่อเนื่อง

ประเด็นสำคัญ

• เดสตรี ดามายันตีระบุว่า ธนาคารอินโดนีเซียยังมีอำนาจเต็มในการกำหนดอัตราดอกเบี้ย แม้ประสานงานกับรัฐบาลใกล้ชิดขึ้น
• อัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ 5.75% ในเดือนกันยายน หลังปรับขึ้นรวม 1 จุดเปอร์เซ็นต์ในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน
• บทวิเคราะห์ทางวิชาการตั้งคำถามว่า การขยายอำนาจหน้าที่ การกำกับดูแลทางการเมือง และการดำเนินงานจัดหาเงินทุนให้รัฐบาลส่งผลต่อความเป็นอิสระอย่างไร
• ทุนสำรองในเดือนกันยายนอยู่ที่ 146,300 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ประมาณการบางส่วนในตลาดระบุว่าภาระหนี้สินล่วงหน้าอยู่ใกล้ 30,000 ล้านดอลลาร์
• ธุรกรรมด้วยสกุลเงินท้องถิ่นมีมูลค่า 49,420 ล้านดอลลาร์จนถึงเดือนสิงหาคม สูงกว่ายอดรวมทั้งปีก่อนหน้าราว 92%
• การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในอนาคตจะขึ้นอยู่กับข้อมูล ยังไม่มีการประกาศปรับอัตราดอกเบี้ยครั้งใหม่หรือกำหนดวันสำหรับข้อตกลงชำระเงินกับอินเดีย