มูลค่าหุ้นที่กองทุนบำนาญเกาหลีใต้เปิดเผยลดลง 182 ล้านล้านวอน หลังหุ้นยักษ์ใหญ่ชิปดิ่ง

ผู้ผลิตชิปสองรายคิดเป็นเกือบสามในสี่ของมูลค่าที่ลดลง

กองทุนบำเหน็จบำนาญแห่งชาติเกาหลีใต้ (NPS) ประเมินว่ามูลค่าการถือหุ้นที่เปิดเผยในบริษัทจดทะเบียน 287 แห่งลดลง 182.3963 ล้านล้านวอน ระหว่างวันที่ 30 มิถุนายนถึง 15 ตุลาคม 2026 โดย Samsung Electronics และ SK Hynix คิดเป็นมูลค่าที่ลดลง 131.0971 ล้านล้านวอน หรือ 71.8% ทำให้การพึ่งพาบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเซมิคอนดักเตอร์สองแห่งของกองทุนกลายเป็นประเด็นใจกลางข้อพิพาททางการเมืองเกี่ยวกับการบริหารเงินออมเพื่อวัยเกษียณ

FnGuide ผู้ให้บริการข้อมูลทางการเงินระบุว่า มูลค่ารวมของหุ้นที่กองทุนถือครองอยู่ที่ 333.533 ล้านล้านวอน ณ วันที่ 15 ตุลาคม ลดลงจาก 515.9293 ล้านล้านวอน ณ สิ้นเดือนมิถุนายน การลดลง 35.3% หมายความว่า มูลค่าตั้งต้นราว 35 วอนจากทุก 100 วอนได้หายไปในเวลาประมาณสามเดือนครึ่ง

ตัวเลขดังกล่าวครอบคลุมบริษัทที่ NPS เปิดเผยการถือครองอย่างน้อย 5% ณ วันใดวันหนึ่งจากสองวันที่นำมาเปรียบเทียบ โดยวัดการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าตลาดโดยประมาณของหุ้นที่ถืออยู่ รวมถึงสถานะการลงทุนที่มีขนาดเปลี่ยนไปจากการซื้อหรือขายหุ้น ส่วนกำไรและขาดทุนที่เกิดขึ้นจริงจะคำนวณแยกต่างหากเมื่อมีการขายหุ้น

ประเด็นนโยบายที่กำลังถกเถียงกันโดยตรงคือการปรับสมดุลพอร์ต ซึ่งเป็นกระบวนการปรับการลงทุนให้ใกล้เคียงสัดส่วนที่วางแผนไว้ กองทุนระงับการปรับสมดุลหุ้นในประเทศเมื่อเดือนมกราคม ปรับเพิ่มสัดส่วนเป้าหมายระหว่างตลาดปรับขึ้น และกลับมาปรับสมดุลอีกครั้งในวันที่ 1 กรกฎาคม ประธานกองทุนระบุว่าการพักดังกล่าวช่วยป้องกันการขายหุ้นครั้งใหญ่ที่อาจสร้างความปั่นป่วน ขณะที่สมาชิกสภาฝ่ายค้านต้องการคำชี้แจงที่ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับการตัดสินใจและความเสี่ยง

ตัวเลข 182 ล้านล้านวอนวัดอะไร

การเปรียบเทียบของ FnGuide ครอบคลุมถึงวันที่ 15 ตุลาคม ซึ่งเลยวันสิ้นสุดไตรมาสสามในวันที่ 30 กันยายน แม้จะมีการกล่าวถึงการลดลงนี้ว่าเป็นการขาดทุนรายไตรมาสครั้งประวัติการณ์ แต่การวัดจริงครอบคลุมช่วงวันที่ 30 มิถุนายนถึง 15 ตุลาคม การกลับตัวของมูลค่าที่รายงานถือเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ไตรมาสสี่ของปี 2024

บริษัท 287 แห่งเป็นกลุ่มที่รวบรวมจากข้อมูลทั้งสองวัน ณ สิ้นเดือนมิถุนายน มี 270 บริษัทที่เข้าเกณฑ์การเปิดเผยการถือหุ้น 5% และภายในวันที่ 15 ตุลาคม จำนวนดังกล่าวเพิ่มเป็น 274 บริษัท โดยมีบางบริษัทเข้ามาอยู่ในกลุ่ม ขณะที่บางบริษัทมีสัดส่วนการถือหุ้นต่ำกว่าเกณฑ์

ข้อมูล การเปิดเผยข้อมูลหุ้นในประเทศของ NPS เองแสดงภาพสินทรัพย์หุ้นในประเทศที่ครอบคลุมกว้างกว่า โดยมีมูลค่า 418.558 ล้านล้านวอน ณ สิ้นเดือนกรกฎาคม 2026 หรือคิดเป็น 24.9% ของเงินสำรองกองทุน ตัวเลขนี้ครอบคลุมสินทรัพย์ประเภทหุ้นในประเทศทั้งหมด ไม่ใช่เฉพาะบริษัทที่ FnGuide เลือกมาเปรียบเทียบ

สำหรับผู้ส่งเงินสมทบเข้ากองทุนบำนาญ ประเด็นในทางปฏิบัติคือมูลค่าของสินทรัพย์ที่ถือไว้เพื่อรองรับการจ่ายเงินหลังเกษียณ เมื่อราคาหุ้นลดลง มูลค่าปัจจุบันของสินทรัพย์เหล่านั้นก็ลดลง แม้กองทุนยังถือหุ้นอยู่ ราคาหุ้นในอนาคตและช่วงเวลาที่ขายจะส่งผลต่อผลการลงทุนในท้ายที่สุด

Samsung และ SK Hynix ทำให้มูลค่าลดลงอย่างไร

SK Hynix เป็นบริษัทที่มูลค่าการถือครองของ NPS ลดลงมากที่สุดในการเปรียบเทียบครั้งนี้ โดยลดลง 74.2261 ล้านล้านวอน ส่วน Samsung Electronics ตามมาเป็นอันดับสอง โดยลดลง 56.871 ล้านล้านวอน ทั้งสองบริษัทคิดเป็นมูลค่ามากกว่า 7 ในทุก 10 วอนที่หายไปจากมูลค่ารวมของหุ้นที่เปิดเผย

ราคาหุ้น SK Hynix ลดจาก 2.65 ล้านวอนเหลือ 1.262 ล้านวอน หรือราว 52.4% ส่วนหุ้น Samsung Electronics ลดจาก 334,000 วอนเหลือ 210,000 วอน หรือราว 37.1% ณ วันที่ 15 ตุลาคม NPS ถือหุ้น SK Hynix อยู่ 7.32% และ Samsung Electronics 7.84%

ก่อนหน้านั้น สัดส่วนการลงทุนของกองทุนในสองบริษัทนี้เพิ่มขึ้นระหว่างที่ตลาดปรับตัวขึ้น สัดส่วนรวมของทั้งคู่ในพอร์ตหุ้นในประเทศเพิ่มจาก 40.4% ณ สิ้นเดือนมีนาคม เป็น 55.7% ภายในวันที่ 6 กรกฎาคม หรือเพิ่มขึ้น 15.3 จุดเปอร์เซ็นต์ ขณะนั้นหุ้นของเพียงสองบริษัทมีสัดส่วนมากกว่าครึ่งหนึ่งของพอร์ตดังกล่าว

Samsung Electronics และ SK Hynix มีส่วนช่วยสร้างผลตอบแทนในช่วงก่อนหน้า แต่น้ำหนักการลงทุนที่เพิ่มขึ้นก็หมายความว่า การกลับทิศของราคาหุ้นทั้งสองแห่งจะส่งผลต่อกองทุนบำนาญมากขึ้น การกระจุกตัวที่เพิ่มผลประโยชน์เมื่อราคาปรับขึ้น ก็ทำให้ความเสียหายรุนแรงขึ้นเมื่อราคาลดลงเช่นกัน

ความเสียหายลามไกลเกินกว่าหุ้นเซมิคอนดักเตอร์

ในบรรดาบริษัท 287 แห่ง มี 176 แห่งที่มูลค่าการถือครองของ NPS ลดลง คิดเป็นราว 61.3% ของกลุ่มนี้ SK Square มีมูลค่าลดลง 10.8698 ล้านล้านวอน ขณะที่ Samsung Electro-Mechanics ลดลงอีก 7.5914 ล้านล้านวอน

สองบริษัทนี้รวมกับ Samsung Electronics และ SK Hynix คิดเป็นมูลค่าที่ลดลงสุทธิราว 149.56 ล้านล้านวอน หรือประมาณ 82% ของทั้งหมด การเปรียบเทียบนี้แสดงให้เห็นว่า แม้มูลค่าที่ลดลงจะแพร่หลาย แต่สถานะการลงทุนขนาดใหญ่เพียงไม่กี่รายการกลับมีอิทธิพลต่อผลลัพธ์เป็นอย่างมาก

หุ้นบางรายการเคลื่อนไหวสวนทางกัน มูลค่าการถือครอง SK Innovation เพิ่มขึ้น 904.1 พันล้านวอน โดยราคาหุ้นปรับขึ้นจาก 94,900 วอนเป็น 155,000 วอน และ NPS เพิ่มสัดส่วนการถือครองจาก 6.03% เป็น 7.14%

S-Oil เพิ่มขึ้น 710.7 พันล้านวอน LG Energy Solution เพิ่มขึ้น 580.8 พันล้านวอน และ Hanwha Solutions เพิ่มขึ้น 434.7 พันล้านวอน เมื่อรวมกับ SK Innovation แล้ว มูลค่าที่เพิ่มขึ้นของทั้งสี่บริษัทอยู่ที่ราว 2.63 ล้านล้านวอน คิดเป็นเพียงประมาณ 2% ของมูลค่าที่ลดลงรวมของ Samsung Electronics และ SK Hynix แสดงให้เห็นว่าหุ้นที่ปรับขึ้นช่วยบรรเทาความเสียหายได้น้อย

สัดส่วนหุ้นในประเทศเพิ่มขึ้นอย่างไร

เป้าหมายสัดส่วนการลงทุนในหุ้นในประเทศของ NPS เริ่มต้นที่ 14.4% เพิ่มเป็น 14.9% ในเดือนมกราคม และขยับขึ้นเป็น 20.8% ในเดือนพฤษภาคม สัดส่วนหุ้นในประเทศที่ถือจริงเพิ่มขึ้นเป็น 29.1% ณ สิ้นเดือนมิถุนายน สูงกว่าเป้าหมายที่ปรับใหม่ 8.3 จุดเปอร์เซ็นต์

สัดส่วนเป้าหมายคือส่วนแบ่งของกองทุนที่วางแผนจัดสรรให้กับสินทรัพย์ประเภทหนึ่ง ส่วนสัดส่วนจริงเปลี่ยนแปลงได้ตามราคาตลาด ตลอดจนการซื้อและขาย เมื่อราคาหุ้นเพิ่มขึ้นเร็วกว่าสินทรัพย์ประเภทอื่น หุ้นก็อาจมีสัดส่วนในกองทุนมากขึ้นได้ แม้ไม่มีการซื้อเพิ่ม

ตัวเลขอย่างเป็นทางการของ NPS แสดงให้เห็นว่ามูลค่าหุ้นในประเทศเพิ่มขึ้นมากเพียงใดก่อนตลาดกลับทิศ โดยเพิ่มจาก 139.722 ล้านล้านวอน ณ สิ้นปี 2024 เป็น 263.737 ล้านล้านวอน ณ สิ้นปี 2025 สัดส่วนต่อสินทรัพย์รวมเพิ่มจาก 11.5% เป็น 18.1% ในช่วงเวลาเดียวกัน

รายละเอียดพอร์ตอย่างเป็นทางการ ณ สิ้นปี 2025 ระบุว่า เทคโนโลยีสารสนเทศมีสัดส่วน 40.6% ของหุ้นในประเทศ และบริษัทอุตสาหกรรมมีสัดส่วน 23.0% รวมกันแล้วทั้งสองภาคส่วนคิดเป็น 63.6% ณ สิ้นเดือนกรกฎาคม 2026 หุ้นในประเทศคิดเป็น 24.9% ของเงินสำรอง ลดลงจากสัดส่วน 29.1% ที่รายงานไว้เมื่อหนึ่งเดือนก่อน

การตัดสินใจเบื้องหลังข้อพิพาทเรื่องการปรับสมดุล

คณะกรรมการบริหารกองทุนมีมติต่อเนื่องกันตลอดหลายเดือน ขณะที่ราคาตลาดและเป้าหมายการลงทุนของกองทุนต่างก็เปลี่ยนแปลงไป:

• 26 มกราคม: คณะกรรมการระงับการปรับสมดุลหุ้นในประเทศ
• เดือนพฤษภาคม: เป้าหมายหุ้นในประเทศเพิ่มเป็น 20.8% หลังจากปรับขึ้นเป็น 14.9% ในเดือนมกราคม
• สิ้นเดือนมิถุนายน: การระงับสิ้นสุดลง โดยสัดส่วนหุ้นในประเทศที่ถือจริงอยู่ที่ 29.1%
• 1 กรกฎาคม: กลับมาปรับสมดุลหุ้นในประเทศ
• 14 ตุลาคม: คิม ซองจู ประธาน NPS ชี้แจงปกป้องการระงับดังกล่าวในการตรวจสอบของรัฐสภา
• 15 ตุลาคม: การเปรียบเทียบหุ้นที่ถือครองของ FnGuide สิ้นสุด ณ วันประเมินมูลค่านี้
• เดือนธันวาคม: ความสนใจมุ่งไปที่การพิจารณาสัดส่วนหุ้นในประเทศครั้งถัดไปของคณะกรรมการ

โดยปกติ การปรับสมดุลจะหมายถึงการขายสินทรัพย์บางส่วนที่มีสัดส่วนเกินกว่าที่วางแผนไว้ หรือปรับการลงทุนประเภทอื่นเพื่อให้กลับสู่สมดุลตามเป้าหมาย สำหรับกองทุนขนาดใหญ่เท่า NPS จังหวะการทำธุรกรรมยังอาจส่งผลต่อตลาดที่กองทุนซื้อขายด้วย

เหตุใดประธานจึงปกป้องการระงับ

คิม ซองจู ประธาน NPS กล่าวต่อคณะกรรมาธิการสุขภาพและสวัสดิการแห่งรัฐสภาเมื่อวันที่ 14 ตุลาคมว่า หากปฏิบัติตามกฎการปรับสมดุลที่มีอยู่ในเดือนมกราคม กองทุนจะต้องขายหุ้นจำนวนมากในแต่ละวัน เขาระบุว่าการระงับเป็นวิธีจำกัดแรงกระแทกต่อตลาดหุ้น

"หากคณะกรรมการบริหารกองทุนปฏิบัติตามกฎในเดือนมกราคมโดยไม่ระงับการปรับสมดุล เราคงต้องเทขายหุ้นมูลค่ากว่า 800,000 ล้านวอนต่อวัน หรือมากกว่า 10% ของมูลค่าการซื้อขายใน KOSPI ซึ่งจะส่งผลกระทบอย่างมหาศาลต่อตลาด" คิมกล่าว

คิมเชื่อมโยงแรงกดดันจากการขายที่อาจเกิดขึ้นกับความเสียหายต่อทั้งกองทุนและประชาชน ขณะที่สมาชิกสภาจากพรรคพลังประชาชนตั้งคำถามถึงความสอดคล้องและความโปร่งใสของการตัดสินใจ คิม แทโฮ ส.ส. ตั้งข้อสงสัยว่าการตัดสินใจดังกล่าวยึดผลประโยชน์ของผู้เกษียณหรือความต้องการของรัฐบาลเป็นหลัก

แพ็ก จงฮอน ส.ส. กล่าวว่า กองทุนบำเหน็จบำนาญครูเกาหลีและ Korea Post รายงานว่าไม่เคยมีกรณีระงับการปรับสมดุลเนื่องจากสภาวะตลาดในช่วงสิบปีก่อนหน้า เขาเรียกร้องให้ NPS ชี้แจงรายละเอียดเพิ่มเติม

"สำนักงานบำเหน็จบำนาญแห่งชาติควรอธิบายต่อสาธารณชนให้ชัดเจนขึ้นว่าเหตุใดจึงเลื่อนการปรับสมดุล และบริหารความเสี่ยงอย่างไร" แพ็กกล่าว

ข้อพิพาทนี้สะท้อนแรงกดดันสองด้านที่ขัดแย้งกัน ได้แก่ การลดสถานะการลงทุนที่กระจุกตัวมากขึ้นเรื่อย ๆ กับการหลีกเลี่ยงการขายจำนวนมากจนกดราคาหุ้นลง นอกจากนี้ยังมีเสียงวิจารณ์ว่า NPS ไม่ได้ช่วยรองรับแรงขายจากนักลงทุนต่างชาติในช่วงตลาดขาลง ซึ่งเพิ่มข้อเรียกร้องให้กองทุนช่วยพยุงตลาดโดยรวมไปพร้อมกับปกป้องสินทรัพย์เพื่อวัยเกษียณ

หุ้นที่กองทุนเพิ่มและลดสัดส่วนการถือครอง

NPS เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน 84 บริษัท และลดสัดส่วนใน 82 บริษัทในช่วงที่นำมาเปรียบเทียบ GS Engineering & Construction เป็นหนึ่งในบริษัทที่สัดส่วนเพิ่มขึ้นมากที่สุด จาก 7.82% เป็น 12.88% สัดส่วนการถือหุ้น Hyundai Marine & Fire Insurance เพิ่มจาก 9.42% เป็น 12.37% ส่วน Binggrae เพิ่มจาก 6.47% เป็น 9.37%

Hanwha, Korean Air และ Naver ก็ได้รับการจัดสรรเพิ่มขึ้นเมื่อพิจารณาจากสัดส่วนการถือหุ้น โดยเพิ่มขึ้น 1.92, 1.90 และ 1.27 จุดเปอร์เซ็นต์ตามลำดับ การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้แสดงให้เห็นว่า NPS ยังคงคัดเลือกลงทุนในบริษัทเป็นรายแห่ง แม้มูลค่ารวมจะลดลง

สัดส่วนการถือหุ้น Paradise ลดจาก 12.33% เป็น 8.39% ส่วน Samsung Biologics ลดจาก 10.27% เป็น 6.56% Mirae Asset Securities ลดจาก 7.23% เป็น 6.19% ขณะที่ Samsung Securities ลดจาก 13.36% เป็น 12.15%

มี 17 บริษัทที่มีสัดส่วนการถือหุ้นข้ามเกณฑ์เปิดเผยข้อมูล 5% เป็นครั้งแรก ซึ่งรวมถึง Zai S&D ที่ 9.31%, PharmaResearch ที่ 7.94%, DN Automotive ที่ราว 7.09%, Hanwha Solutions ที่ 6.41% และ Korea Zinc ที่ 5.48% ส่วนอีก 13 บริษัทมีสัดส่วนลดต่ำกว่าเกณฑ์ ซึ่งรวมถึง LG Display, Global Tax Free และ Hans Biomed

การลดสัดส่วนหุ้น KOSDAQ และการตัดสินใจในเดือนธันวาคม

บริษัทในตลาด KOSDAQ ปรากฏในกลุ่มที่ NPS ลดสัดส่วนการถือหุ้นบ่อยกว่ากลุ่มที่เพิ่มสัดส่วน จาก 82 บริษัทที่กองทุนลดสัดส่วน มี 21 บริษัทจดทะเบียนใน KOSDAQ ส่วนจาก 84 บริษัทที่กองทุนเพิ่มสัดส่วน มีเพียง 7 บริษัทที่อยู่ในตลาดนี้ ซึ่งรวมถึง PharmaResearch, RF Materials และ Doosan Tesna

กองทุนลดสัดส่วนการถือหุ้น Daejoo Electronic Materials จาก 7.67% เป็น 6.27% และ Cosmecca Korea ผู้ผลิตเครื่องสำอาง จาก 12.99% เป็น 10.91% ส่วน Duksan Hi-Metal และ OliX มีสัดส่วนลดต่ำกว่าเกณฑ์เปิดเผยข้อมูล 5% การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้เกิดขึ้นหลังจากกองทุนซื้อหุ้นบริษัทใน KOSDAQ ในช่วงครึ่งปีแรก ท่ามกลางความพยายามของรัฐบาลที่จะฟื้นฟูตลาดดังกล่าว

ประเด็นนโยบายถัดไปคือการประชุมคณะกรรมการบริหารกองทุนในเดือนธันวาคม และจะมีการเปลี่ยนเป้าหมายสัดส่วนหุ้นในประเทศหรือไม่ ข้อมูลที่เผยแพร่พร้อมกับรายงานความเสียหายยังไม่มีการประกาศวันประชุมที่แน่นอนหรือข้อสรุปเรื่องสัดส่วนการลงทุน

สำหรับผู้ส่งเงินสมทบ ประเด็นสำคัญคือกองทุนเพื่อวัยเกษียณจะยังคงลงทุนในหุ้นในประเทศและบริษัทขนาดใหญ่ที่สุดมากน้อยเพียงใด กำหนดการเปิดเผยข้อมูลอย่างเป็นทางการของ NPS ยังส่งผลต่อช่วงเวลาที่ภาพรวมจะปรากฏต่อสาธารณะด้วย โดยรายละเอียดสินทรัพย์ที่ถือครองในแต่ละประเภท ณ สิ้นปีจะเผยแพร่ในไตรมาสสามของปีถัดไป ตามมาตรา 25 ของแนวทางการบริหารกองทุนบำเหน็จบำนาญแห่งชาติ และมาตรา 39 ของระเบียบการบริหารกองทุน

ประเด็นสำคัญ

• FnGuide ประเมินว่ามูลค่าหุ้นที่ NPS เปิดเผยลดลง 182.3963 ล้านล้านวอน หรือ 35.3% ระหว่างวันที่ 30 มิถุนายนถึง 15 ตุลาคม 2026
• Samsung Electronics และ SK Hynix คิดเป็นมูลค่าที่ลดลง 131.0971 ล้านล้านวอน หรือ 71.8% ของทั้งหมด
• การเปรียบเทียบครอบคลุม 287 บริษัทที่มีสัดส่วนการถือหุ้นถึงเกณฑ์ 5% ณ วันใดวันหนึ่งจากสองวันที่นำมาเทียบ โดยมูลค่าการถือครองของ 176 บริษัทลดลง
• การปรับสมดุลหุ้นในประเทศถูกระงับเมื่อวันที่ 26 มกราคม และกลับมาดำเนินการในวันที่ 1 กรกฎาคม
• คิม ซองจู ประธาน NPS ปกป้องการระงับดังกล่าวว่าเป็นการป้องกันการขายหุ้นที่สร้างความปั่นป่วน ขณะที่สมาชิกสภาตั้งคำถามถึงความโปร่งใสและการบริหารความเสี่ยง
• กองทุนลดสัดส่วนการถือหุ้นในบริษัท KOSDAQ 21 แห่ง และเพิ่มสัดส่วนใน 7 แห่ง
• ขณะนี้ความสนใจมุ่งไปที่การตัดสินใจของคณะกรรมการบริหารกองทุนเรื่องสัดส่วนหุ้นในประเทศในเดือนธันวาคม