มัสก์หนุนควบรวม SpaceX–Tesla มูลค่า 3.5 ล้านล้านดอลลาร์ ท่ามกลางโจทย์ผู้ถือหุ้นและจีน

คณะกรรมการอิสระสองชุด ยังตกลงเงื่อนไขไม่ได้

อีลอน มัสก์ สนับสนุนการควบรวม SpaceX และ Tesla เป็นธุรกิจมูลค่าราว 3.5 ล้านล้านดอลลาร์ โดยรวมธุรกิจจรวด อินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียม รถยนต์ไฟฟ้า หุ่นยนต์ และปัญญาประดิษฐ์ไว้ภายใต้บริษัทเดียว คณะกรรมการอิสระกำลังพิจารณาข้อเสนอนี้ แต่ยังตกลงเงื่อนไขการทำธุรกรรมไม่ได้

มัสก์ยืนยันว่ามีการหารือเรื่องนี้ระหว่างการประชุมรายงานผลประกอบการของ SpaceX เมื่อวันที่ 20 ตุลาคม 2026 คณะกรรมการชุดพิเศษจัดตั้งขึ้นตามคำขอของผู้ถือหุ้น มัสก์ ซึ่งเป็นประธานเจ้าหน้าที่บริหารและผู้ถือหุ้นรายบุคคลรายใหญ่ที่สุดของทั้งสองบริษัท กล่าวว่า ผลประโยชน์ของเขาที่เกี่ยวข้องกับทั้งสองฝ่ายทำให้ไม่สามารถเข้าร่วมการเจรจาได้

หากอิงมูลค่าล่าสุดที่ SpaceX ราว 2 ล้านล้านดอลลาร์ และ Tesla ราว 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ การควบรวมจะทำให้บริษัทใหม่นี้ติดอันดับบริษัทที่มีมูลค่าสูงที่สุดในโลก ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของแต่ละธุรกิจ ส่วนคณะกรรมการยังต้องเจรจาว่าผู้ถือหุ้นจะได้รับอะไรจากการควบรวม

มัสก์บอกนักลงทุนว่า การสนับสนุนจากคณะกรรมการและผู้ถือหุ้นจะเป็นตัวกำหนดว่าข้อเสนอจะเดินหน้าหรือไม่:

คณะกรรมการชุดพิเศษยังไม่บรรลุข้อตกลงเกี่ยวกับเงื่อนไขของธุรกรรมใด ๆ และไม่มีหลักประกันว่าจะตกลงกันได้

โจทย์สำคัญไม่ได้มีแค่การตกลงราคา Tesla ต้องได้รับความเห็นชอบจากผู้ถือหุ้นที่มีจำนวนหุ้นรวมกันเกินกึ่งหนึ่งของหุ้นที่ออกจำหน่ายทั้งหมด ขณะที่หน่วยงานกำกับดูแลจะพิจารณาการรวมธุรกิจที่มีผู้รับเหมารายใหญ่ด้านความมั่นคงแห่งชาติของสหรัฐฯ เข้ากับผู้ผลิตรถยนต์ซึ่งมีรายได้ 21,000 ล้านดอลลาร์ในจีนเมื่อปีที่แล้ว

สำหรับนักลงทุน ทางเลือกหลักชัดเจนว่า เทคโนโลยีที่ใช้ร่วมกันและการตัดสินใจลงทุนที่คล่องตัวขึ้นจะคุ้มกับต้นทุนของการรวมธุรกิจราคาแพงหลายแห่ง และการกระจุกอำนาจไว้กับมัสก์มากขึ้นหรือไม่

เหตุใดมัสก์จึงอยากรวมธุรกิจจรวด รถยนต์ และ AI

มัสก์ให้เหตุผลว่า Tesla และ SpaceX ทำงานในส่วนต่าง ๆ ของระบบเทคโนโลยีเดียวกันมากขึ้นเรื่อย ๆ ชิปให้กำลังประมวลผล ศูนย์ข้อมูลทำงานด้วยซอฟต์แวร์ AI ดาวเทียมส่งสัญญาณสื่อสาร ส่วนรถยนต์และหุ่นยนต์นำซอฟต์แวร์ดังกล่าวไปใช้งาน

ระหว่างการประชุมวันที่ 20 ตุลาคม มัสก์อธิบายโอกาสนี้โดยกล่าวถึง AI ที่มีความสามารถเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว:

ผมคิดว่าการรวมบริษัทมีข้อดีมาก เพราะเราแทบจะเข้าสู่ภาวะเอกฐานของปัญญาเหนือมนุษย์แล้ว และยังมีประโยชน์อีกมากจากการร่วมมือกัน

ปัญญาเหนือมนุษย์หมายถึง AI ที่มีความสามารถเหนือมนุษย์ในงานหลากหลายด้าน ส่วนภาวะเอกฐานหมายถึงจุดที่มีการเสนอว่าเทคโนโลยีจะก้าวหน้าอย่างรวดเร็วและคาดการณ์ได้ยาก มัสก์ใช้แนวคิดนี้อธิบายเหตุผลที่ต้องการเพิ่มความร่วมมือด้านซอฟต์แวร์ ชิป หุ่นยนต์ การสื่อสาร และโครงสร้างพื้นฐานในอวกาศ

Starlink อาจให้บริการเชื่อมต่อแก่รถยนต์ Tesla และหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ Optimus ส่วนแบตเตอรี่และระบบกักเก็บพลังงานของ Tesla อาจช่วยรองรับความต้องการไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นของ SpaceX รวมถึงศูนย์ข้อมูล ประสบการณ์ระบบอัตโนมัติในโรงงานของ Tesla ยังอาจช่วยให้ SpaceX ผลิตยาน Starship ได้ด้วย

โครงการเสนอสร้างศูนย์ข้อมูล AI ในวงโคจรของ SpaceX ซึ่งใช้ชื่อว่า Starmind เป็นอีกจุดเชื่อมโยงที่อาจเกิดขึ้น โครงสร้างพื้นฐานประมวลผลในวงโคจรจะผนวกขีดความสามารถด้านการปล่อยจรวด การสื่อสาร ชิป และระบบพลังงานไว้ในโครงการเดียวกัน

เซธ โกลด์สตีน และนิโคลัส โอเวนส์ นักวิเคราะห์ของ Morningstar ระบุถึงประโยชน์เชิงปฏิบัติในการบริหารว่า วิศวกรและเงินลงทุนจะเคลื่อนย้ายระหว่างโครงการได้ง่ายขึ้นภายในบริษัทเดียว ผู้ถือหุ้นจึงต้องพึ่งพาคณะกรรมการชุดเดียวในการตัดสินใจว่าโครงการใดควรได้รับทรัพยากร

Terafab สะท้อนความร่วมมือที่ใกล้ชิดของสองบริษัท

Tesla และ SpaceX ประกาศโครงการ Terafab ในเดือนมีนาคม เป็นแผนสร้างโรงงานผลิตเซมิคอนดักเตอร์ในรัฐเท็กซัส มูลค่าประมาณ 119,000 ล้านดอลลาร์ โครงการนี้ตั้งเป้าผลิตชิปสำหรับรถยนต์ขับเคลื่อนอัตโนมัติ หุ่นยนต์ และโครงสร้างพื้นฐาน AI

มัสก์วางเป้าผลิตแผ่นเวเฟอร์เซมิคอนดักเตอร์ให้ได้เดือนละ 1 ล้านแผ่น เวเฟอร์คือแผ่นดิสก์บาง ๆ ที่ใช้ผลิตชิปจำนวนมาก ก่อนจะแยกชิปออกจากกัน ขนาดการผลิตที่เสนอทำให้ Terafab เป็นภาระผูกพันด้านการผลิตขนาดใหญ่ควบคู่ไปกับการดำเนินงานปัจจุบันของบริษัท

กำหนดการพัฒนาโครงการดำเนินต่อไปแม้การเจรจาควบรวมยังอยู่ระหว่างดำเนินการ:

• มีนาคม 2026: Tesla และ SpaceX ประกาศโครงการ Terafab
• มิถุนายน 2026: SpaceX เริ่มซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ ทำให้มีความสนใจต่อความเป็นไปได้ในการควบรวมมากขึ้น
• 22 กรกฎาคม 2026: มัสก์กล่าวถึงความเชื่อมโยงระหว่างบริษัทที่เพิ่มขึ้น ระหว่างการประชุมรายงานผลประกอบการ
• 20 ตุลาคม 2026: มัสก์ยืนยันว่าคณะกรรมการอิสระกำลังพิจารณาการควบรวม
• พฤษภาคมหรือมิถุนายน 2027: มัสก์ตั้งเป้าได้ชิปทดสอบชุดแรกที่ทำงานได้จาก Terafab
• 2028: เป้าหมายการผลิตเริ่มตั้งแต่ไตรมาสสามไปจนถึงช่วงปลายปี

ความร่วมมือของทั้งสองบริษัทครอบคลุมไปถึงผลิตภัณฑ์สำเร็จรูป ต้นแบบ Roadster ที่สาธิตเมื่อสัปดาห์ก่อนประกาศการควบรวมใช้เครื่องขับดันก๊าซเย็นของ SpaceX นอกจากนี้ SpaceX ยังซื้อแบตเตอรี่ Tesla และรถ Cybertruck ด้วย

ดังนั้น สำหรับผู้ถือหุ้น การควบรวมเกี่ยวข้องกับการถือครองและการจัดหาเงินทุนให้ความสัมพันธ์ที่มีอยู่แล้วพอ ๆ กับการสร้างความสัมพันธ์ใหม่ บริษัทที่รวมกันอาจประสานงานโครงการเหล่านี้ภายในองค์กรได้ แต่ก็จะรวมต้นทุนและความเสี่ยงทางเทคนิคไว้ในการลงทุนเดียวกัน

การเติบโตของ AI มาพร้อมค่าใช้จ่ายมหาศาล

ผลประกอบการล่าสุดของ SpaceX แสดงให้เห็นว่าเหตุใด AI จึงเป็นหัวใจของข้อเสนอ รายได้ในไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 30 กันยายนอยู่ที่ประมาณ 14,600 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 161% จากปีก่อน ธุรกิจ AI สร้างรายได้ราว 7,600 ล้านดอลลาร์ มากกว่าครึ่งหนึ่งของรายได้ทั้งหมด

ธุรกิจ AI ประกอบด้วยบริการประมวลผล ผู้ช่วย Grok รายได้จากโฆษณาและการสมัครสมาชิกของ X รวมถึงแพลตฟอร์มเขียนโค้ด Cursor ก่อนเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ SpaceX เข้าซื้อ xAI และ X ส่วน Cursor สร้างรายได้รายไตรมาส 608 ล้านดอลลาร์ หลังถูกซื้อกิจการในเดือนสิงหาคมด้วยมูลค่า 60,000 ล้านดอลลาร์

SpaceX ลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI จำนวน 16,400 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสดังกล่าว เทียบกับ 4,800 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า หรือเพิ่มขึ้นราว 3.4 เท่า การสร้างกำลังประมวลผลเพื่อให้บริการลูกค้ากำลังใช้เงินเร็วกว่าที่ธุรกิจ AI สร้างรายได้

ธุรกิจอื่นก็ขยายตัวเช่นกัน รายได้จากบริการเชื่อมต่ออยู่ที่ประมาณ 5,300 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 69% หลัง Starlink มีผู้สมัครใช้บริการเพิ่มกว่า 1.6 ล้านรายในไตรมาสนั้น ส่วนธุรกิจปฏิบัติการอวกาศ ซึ่งรวมบริการ Falcon และ Starship สร้างรายได้ราว 1,800 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 6%

SpaceX รายงานกำไรสุทธิรายไตรมาส 4,400 ล้านดอลลาร์ เทียบกับขาดทุน 1,000 ล้านดอลลาร์ในปีก่อน อย่างไรก็ตาม ในช่วงเก้าเดือนแรก บริษัทขาดทุน 1,100 ล้านดอลลาร์จากรายได้ 27,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มจาก 13,700 ล้านดอลลาร์

Visible Alpha ประเมินว่า Tesla และ SpaceX ที่ควบรวมกันจะมีพนักงานมากกว่า 155,000 คน และสร้างรายได้ 153,000 ล้านดอลลาร์ในปีนี้ นอกจากนี้อาจมีกระแสเงินสดอิสระติดลบอย่างน้อย 54,000 ล้านดอลลาร์ จากการใช้จ่ายกับโครงสร้างพื้นฐาน AI โรงงานผลิตเซมิคอนดักเตอร์ และยานปล่อยจรวด

กระแสเงินสดอิสระคือเงินที่เหลือหลังหักค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและการลงทุนในสินทรัพย์ เช่น โรงงานและอุปกรณ์ ตัวเลขติดลบหมายความว่ากิจกรรมเหล่านั้นใช้เงินสดมากกว่าที่สร้างขึ้น กำไรและกระแสเงินสดอาจเคลื่อนไหวไม่สอดคล้องกัน เพราะการบัญชีทยอยรับรู้ต้นทุนการลงทุนบางส่วนตลอดหลายปี

การลงมติของผู้ถือหุ้น Tesla เป็นด่านสำคัญ

เงื่อนไขการอนุมัติของ Tesla ทำให้นักลงทุนมีบทบาทชี้ขาด มัสก์กล่าวว่าการควบรวมต้องได้รับการสนับสนุนจากผู้ถือหุ้นที่มีจำนวนหุ้นรวมกันเกินกึ่งหนึ่งของหุ้นที่ออกจำหน่ายทั้งหมด ไม่ใช่แค่เสียงข้างมากของผู้ที่ลงคะแนน

ตัวอย่างง่าย ๆ คือ หากบริษัทมีหุ้นที่ออกจำหน่ายแล้ว 100 หุ้น จะต้องมีหุ้นมากกว่า 50 หุ้นสนับสนุน แม้มีผู้ถือหุ้นเพียง 60 หุ้นที่เข้าร่วมลงคะแนน ผู้ถือหุ้นที่ไม่ลงคะแนนจะไม่ช่วยให้ข้อเสนอผ่านเกณฑ์ดังกล่าว

มัสก์ถือหุ้น Tesla ราว 20% ส่วนที่ SpaceX หุ้นซึ่งมีสิทธิออกเสียงเพิ่มทำให้เขาควบคุมคะแนนเสียงได้มากกว่าสี่ในห้า ความท้าทายในการขออนุมัติของทั้งสองบริษัทจึงแตกต่างกันอย่างมาก

คณะกรรมการยังต้องเจรจาอัตราแลกเปลี่ยนหุ้น ซึ่งกำหนดจำนวนนักลงทุนของบริษัทหนึ่งจะได้รับเมื่อแลกเป็นหุ้นของอีกบริษัทหนึ่ง การตัดสินใจดังกล่าวจะแบ่งสัดส่วนการถือครองในธุรกิจที่รวมกัน และกำหนดว่าแต่ละกลุ่มจะได้รับส่วนแบ่งผลตอบแทนในอนาคตเท่าใด

Barclays เสนอว่า SpaceX อาจเข้าซื้อ Tesla ทั้งหมดด้วยการแลกหุ้น ภายใต้โครงสร้างที่วิเคราะห์ มัสก์อาจถือหุ้นราว 37% ในบริษัทที่รวมกัน แต่ควบคุมคะแนนเสียงประมาณ 56% ตัวเลขเหล่านี้เป็นเพียงการประเมินของนักวิเคราะห์เกี่ยวกับโครงสร้างที่อาจเกิดขึ้น

เอกสารมอบฉันทะประจำปีของ Tesla ที่ยื่นเมื่อวันที่ 19 ตุลาคมไม่มีข้อเสนอควบรวม ทั้งสองบริษัทยังไม่ได้ประกาศโครงสร้างที่เจรจากันแล้วหรือกำหนดวันลงมติเรื่องการควบรวม

กรรมการอิสระต้องรับมือกับความสัมพันธ์ที่ทับซ้อนกัน

มัสก์ยังไม่ได้เปิดเผยรายชื่อสมาชิกคณะกรรมการชุดพิเศษของทั้งสองบริษัท เอกสารมอบฉันทะของ Tesla เมื่อวันที่ 19 ตุลาคมระบุชื่อกรรมการอิสระเจ็ดคน รวมถึงร็อบิน เดนโฮล์ม ประธานกรรมการ, ไอรา เอเรนไพรซ์ และเจบี สเตราบेल อดีตประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายเทคโนโลยี ส่วนกรรมการอิสระของ SpaceX ได้แก่ เอเรนไพรซ์, แรนดี ไกล์น และโรเอลอฟ โบธา

การที่เอเรนไพรซ์อยู่ในคณะกรรมการของทั้งสองบริษัทแสดงให้เห็นว่าเครือข่ายการกำกับดูแลของบริษัทมีความเชื่อมโยงกันใกล้ชิดเพียงใด คณะกรรมการมีหน้าที่เจรจาเพื่อผู้ถือหุ้นของแต่ละบริษัท ขณะเดียวกันก็ต้องประเมินข้อเสนอที่ได้รับการสนับสนุนอย่างเปิดเผยจากประธานเจ้าหน้าที่บริหารของทั้งสองธุรกิจ

อันโตนิโอ กราเซียส กรรมการ SpaceX ซึ่งไม่ได้จัดเป็นกรรมการอิสระ เป็นผู้บริหาร Valor Equity Partners บริษัทดังกล่าวถือหุ้น SpaceX 3.4% และให้เงินทุนสำหรับการซื้อฮาร์ดแวร์ AI ผ่านข้อตกลงที่บริษัทซื้ออุปกรณ์แล้วให้บริษัทที่ใช้งานเช่ากลับไป

ธุรกรรมของ Tesla กับธุรกิจอื่น ๆ ของมัสก์มีมูลค่าสูงอยู่แล้ว การวิเคราะห์เอกสารที่ยื่นต่อหน่วยงานกำกับดูแลพบว่า ในปีงบประมาณ 2025 Tesla ทำธุรกิจกับบริษัทที่มัสก์ควบคุมมูลค่ากว่า 573 ล้านดอลลาร์ รวมถึงยอดขายแบตเตอรี่ Megapack ให้ xAI มูลค่า 430.1 ล้านดอลลาร์ และยอดขาย Cybertruck ให้ SpaceX มูลค่า 143.3 ล้านดอลลาร์ คณะกรรมการตรวจสอบของ Tesla เห็นว่าธุรกรรมดังกล่าวมีเงื่อนไขทางการค้าใกล้เคียงกับธุรกรรมระหว่างธุรกิจที่ไม่มีความเกี่ยวข้องกัน

การตัดสินใจลงทุนใน xAI เป็นอีกตัวอย่างที่สะท้อนความสัมพันธ์ระหว่างเสียงผู้ถือหุ้นกับอำนาจของคณะกรรมการ ในเดือนพฤศจิกายน 2025 หุ้น Tesla ราว 1,060 ล้านหุ้นสนับสนุนข้อเสนอการลงทุนที่ไม่มีผลผูกพัน ขณะที่ 916.3 ล้านหุ้นคัดค้าน และมากกว่า 473 ล้านหุ้นงดออกเสียง ข้อเสนอไม่ผ่านเพราะนับคะแนนงดออกเสียงเป็นเสียงคัดค้าน ต่อมา Tesla เปิดเผยว่าได้ลงทุน 2,000 ล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม 2026

กฎหมายรัฐเท็กซัสกำหนดขอบเขตการคุ้มครองผู้ถือหุ้น

การเข้าซื้อ SolarCity ของ Tesla เมื่อสิบปีก่อนนำไปสู่การฟ้องร้องยาวนานหลายปี จากข้อกล่าวหาว่ามัสก์ใช้ทรัพยากรของ Tesla เพื่อช่วยกอบกู้ธุรกิจอีกแห่งที่มีความเกี่ยวข้องกับเขา การควบรวมกับ SpaceX จะทำให้การปฏิบัติต่อผู้ถือหุ้นของทั้งสองฝ่ายถูกตรวจสอบอีกครั้ง

ทั้งสองบริษัทได้ย้ายที่ตั้งทางกฎหมายจากเดลาแวร์ไปยังเท็กซัส กฎหมายบริษัทของรัฐเท็กซัสให้การคุ้มครองคณะกรรมการเข้มแข็งขึ้น และกำหนดเงื่อนไขสำคัญสำหรับคดีความบางประเภทที่ผู้ถือหุ้นเป็นผู้ยื่นฟ้อง

ข้อบังคับของ SpaceX กำหนดให้นักลงทุนที่ยื่นคดีอนุพันธ์ต้องถือหุ้นอย่างน้อย 3% และให้ข้อเรียกร้องของผู้ถือหุ้นเข้าสู่กระบวนการอนุญาโตตุลาการภาคบังคับ คดีอนุพันธ์คือคดีที่ผู้ถือหุ้นยื่นในนามบริษัท โดยมักกล่าวหาว่ากรรมการหรือผู้บริหารทำให้ธุรกิจเสียหาย ส่วนอนุญาโตตุลาการส่งข้อพิพาทให้ผู้ชี้ขาดส่วนตัวพิจารณาแทนกระบวนการศาลตามปกติ

หากบริษัทมีมูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ การถือหุ้น 3% จะมีมูลค่าราว 60,000 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้แสดงให้เห็นว่าต้องลงทุนมากเพียงใดจึงจะถึงเกณฑ์การถือครองหุ้นที่กำหนด

SpaceX ยังให้หุ้น Class B มีสิทธิออกเสียงหุ้นละ 10 เสียง โดยมีการประเมินว่ามัสก์ควบคุมคะแนนเสียงได้ราว 82% ถึง 84% สิทธิออกเสียงเพิ่มเติมทำให้เขามีอำนาจมากกว่าที่สัดส่วนการถือครองทางเศรษฐกิจเพียงอย่างเดียวจะให้ได้

ดังนั้น การควบรวมจะเปลี่ยนแปลงมากกว่าขอบเขตผลิตภัณฑ์ของบริษัท นักลงทุน Tesla จะต้องเจรจาเข้าร่วมโครงสร้างองค์กรที่กติกาการลงคะแนนอาจทำให้มัสก์ควบคุมการลงทุนของพวกเขาได้มั่นคงยิ่งขึ้น

จีนเป็นประเด็นขัดแย้งเชิงกลยุทธ์ที่ชัดเจนที่สุด

จีนสร้างรายได้ให้ Tesla 21,000 ล้านดอลลาร์เมื่อปีที่แล้ว หรือประมาณ 22% ของรายได้ทั้งหมด โรงงาน Tesla ในเซี่ยงไฮ้ยังมีบทบาทสำคัญต่อการผลิตและยอดขายรถยนต์

ขณะเดียวกัน SpaceX เป็นผู้รับเหมารายใหญ่ของกระทรวงกลาโหมสหรัฐฯ หน่วยข่าวกรอง และ NASA ในไตรมาสล่าสุด บริษัทดำเนินภารกิจด้านความมั่นคงแห่งชาติของสหรัฐฯ 18 ครั้ง และกำลังพัฒนาดาวเทียม Starshield สำหรับการเฝ้าระวังทางทหารและการสื่อสารที่ปลอดภัย

นักวิเคราะห์ JPMorgan มองว่าความขัดแย้งด้านความมั่นคงแห่งชาติเป็นอุปสรรคที่ร้ายแรงเป็นพิเศษ บริษัทที่ควบรวมจะต้องบริหารงานอ่อนไหวของรัฐบาลสหรัฐฯ ควบคู่ไปกับฐานการผลิตและธุรกิจเชิงพาณิชย์ขนาดใหญ่ในจีน

แนวทางที่เป็นไปได้ ได้แก่ การแยกธุรกิจ Tesla ในจีนออกมา หรือโอนการควบคุมให้กลุ่มกิจการในท้องถิ่น ภายใต้โครงสร้างเช่นนี้ กลุ่มบริษัทโดยรวมอาจยังได้รับรายได้จากการอนุญาตใช้แบรนด์ Tesla และเทคโนโลยีขับขี่อัตโนมัติ ไม่ว่าจะแนวทางใดก็จะเปลี่ยนวิธีสร้างรายได้ในตลาดที่คิดเป็นสัดส่วนมากกว่าหนึ่งในห้าของรายได้ Tesla

หน่วยงานกำกับดูแลการแข่งขันในสหรัฐฯ สหราชอาณาจักร และสหภาพยุโรปจะตรวจสอบธุรกรรมนี้ด้วย สมาชิกรัฐสภาสหรัฐฯ อาจพิจารณาประเด็นความมั่นคงแห่งชาติ การลงทุนของจีน และห่วงโซ่อุปทาน บริษัทต่าง ๆ ต้องจัดการประเด็นเหล่านี้ควบคู่กับเงื่อนไขทางการค้าที่ผู้ถือหุ้นเรียกร้อง

ขั้นตอนต่อไปยังมีอีกมาก นอกเหนือจากการสนับสนุนของมัสก์

Barclays เสนอว่าอาจมีการประกาศควบรวมก่อนการประชุมผู้ถือหุ้นประจำปีของ Tesla ในเดือนธันวาคม ขณะที่ผู้ใกล้ชิดกับผู้บริหาร Tesla เชื่อว่าธุรกรรมอาจเสร็จสิ้นก่อนวาระของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์สิ้นสุดลง ทั้งสองกรอบเวลายังมีงานเจรจาและงานด้านกฎระเบียบอีกมาก

SpaceX ยังประเมินว่าธุรกิจจะเติบโตอย่างรวดเร็วระหว่างที่การเจรจาดำเนินอยู่ เบร็ต จอห์นเซน ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน คาดการณ์รายได้ไตรมาสแรกของปี 2027 ที่ 33,000 ล้านถึง 37,000 ล้านดอลลาร์ เทียบกับประมาณการของนักวิเคราะห์ที่ LSEG รวบรวมไว้ 22,000 ล้านดอลลาร์

มัสก์คาดการณ์รายได้ประจำต่อปีที่ 500,000 ล้านถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2027 รายได้ประจำต่อปีเป็นการประมาณอัตรารายได้จากธุรกิจที่เกิดซ้ำในรอบหนึ่งปี ส่วนรายได้จริงจะขึ้นอยู่กับบริการที่ส่งมอบและความต้องการของลูกค้า

นักลงทุนจะได้ลงทุนในธุรกิจที่หลากหลายขึ้นผ่านการถือหุ้นเพียงบริษัทเดียว ผู้ถือหุ้น Tesla จะมีส่วนร่วมในธุรกิจ Starlink และบริการปล่อยจรวด ขณะที่ผู้ถือหุ้น SpaceX จะได้ลงทุนในธุรกิจรถยนต์ ระบบกักเก็บพลังงาน และหุ่นยนต์ ทั้งสองฝ่ายยังต้องรับภาระต้นทุนจากความล้มเหลวในแต่ละธุรกิจร่วมกันด้วย

เดวิด เซเครา นักวิเคราะห์ของ Morningstar เตือนถึงความเสี่ยงจากการพึ่งพามัสก์เป็นการส่วนตัว ความกังวลนี้ยิ่งมีน้ำหนักเมื่อมีธุรกิจจำนวนมากขึ้นต้องพึ่งพาผู้นำคนเดียว ขณะนี้คณะกรรมการต้องแปลงวิสัยทัศน์ด้านเทคโนโลยีของเขาให้เป็นเงื่อนไขที่ผู้ถือหุ้นประเมินได้ ได้แก่ สัดส่วนการถือครอง อำนาจออกเสียง การจัดหาเงินทุน และแนวทางจัดการธุรกิจในจีนที่นำไปปฏิบัติได้

ประเด็นสำคัญ

• คณะกรรมการอิสระของ Tesla และ SpaceX กำลังพิจารณาการควบรวม แต่ยังไม่มีข้อตกลงเรื่องเงื่อนไขธุรกรรม
• ทั้งสองบริษัทมีมูลค่าตลาดรวมราว 3.5 ล้านล้านดอลลาร์
• มัสก์สนับสนุนข้อเสนอ แต่ถูกกันออกจากการเจรจาของคณะกรรมการเนื่องจากผลประโยชน์ทับซ้อน
• การควบรวมต้องได้รับการสนับสนุนจากผู้ถือหุ้น Tesla ที่มีจำนวนหุ้นรวมกันเกินกึ่งหนึ่งของหุ้นที่ออกจำหน่ายทั้งหมด
• โครงการร่วมกันรวมถึงโรงงานผลิตเซมิคอนดักเตอร์ Terafab ที่วางแผนลงทุน 119,000 ล้านดอลลาร์
• การลงทุนจำนวนมากอาจทำให้ธุรกิจที่ควบรวมมีกระแสเงินสดอิสระติดลบอย่างน้อย 54,000 ล้านดอลลาร์ในปีนี้
• ธุรกิจ Tesla ในจีนและงานด้านความมั่นคงแห่งชาติของ SpaceX ในสหรัฐฯ เป็นความท้าทายสำคัญด้านกฎระเบียบ