หนี้สาธารณะเนปาลทะลุ 3 ล้านล้านรูปี ขณะภาระชำระหนี้สูงกว่างบลงทุน

ชำระหนี้เกือบ 99,000 ล้านรูปีในสามเดือน

หนี้สาธารณะของเนปาลแตะ 3,009.12 พันล้านรูปี ณ กลางเดือนตุลาคม 2026 ทะลุ 3 ล้านล้านรูปีเป็นครั้งแรก ตามข้อมูลของสำนักงานบริหารหนี้สาธารณะ ในไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2026/27 รัฐบาลใช้เงิน 98.87 พันล้านรูปีเพื่อชำระหนี้ เกือบ 3.5 เท่าของงบรายจ่ายลงทุนที่อยู่ที่ 28.42 พันล้านรูปี

ตัวเลขของสำนักงานบริหารหนี้ระบุว่า ยอดหนี้คงค้างคิดเป็น 45.59 เปอร์เซ็นต์ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ซึ่งหมายถึงมูลค่าสินค้าและบริการที่ผลิตได้ในระบบเศรษฐกิจภายในหนึ่งปี หนี้ต่างประเทศอยู่ที่ 1,598.81 พันล้านรูปี ส่วนหนี้ในประเทศอยู่ที่ 1,410.31 พันล้านรูปี

รัฐบาลกู้เงินใหม่ 123.33 พันล้านรูปีในไตรมาสดังกล่าว และชำระคืนเงินต้น ซึ่งเป็นจำนวนเงินที่กู้มาเดิม 77.75 พันล้านรูปี การเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนที่เป็นผลดีทำให้มูลค่าหนี้เมื่อคิดเป็นรูปีลดลงอีก 18.16 พันล้านรูปี เมื่อรวมการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ ยอดหนี้คงค้างเพิ่มขึ้น 27.41 พันล้านรูปีจากต้นปีงบประมาณ

หน่วยงานกำกับดูแลของเนปาลให้ความสำคัญกับการตรวจสอบว่าเงินกู้ถูกนำไปใช้ที่ใด สำนักงานผู้ตรวจเงินแผ่นดินระบุว่า เงินกู้ถูกนำไปใช้ทั้งเป็นค่าใช้จ่ายประจำและเพื่อการลงทุน คณะกรรมาธิการทรัพยากรธรรมชาติและการคลังแห่งชาติต้องการให้สงวนเงินกู้ในประเทศไว้สำหรับโครงการที่สร้างงาน สร้างสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดผลผลิต และสร้างประโยชน์ได้ในระยะยาว

ธนาคารพัฒนาเอเชียประเมินความเสี่ยงด้านการชำระหนี้อย่างน่ากังวลน้อยกว่า โดยระบุว่าเนปาลยังมีความเสี่ยงต่ำที่จะเผชิญภาวะวิกฤตหนี้ แม้ความต้องการเงินทุนจะเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม แรงกดดันต่องบประมาณในระยะใกล้ปรากฏชัดเจน กล่าวคือ ภาระชำระเงินกู้เดิมจำนวนมากกำลังครบกำหนด ขณะที่การใช้จ่ายเพื่อสร้างสินทรัพย์สาธารณะใหม่ยังต่ำกว่ามาก

ยอดหนี้ข้ามหลักสำคัญได้อย่างไร

เนปาลเริ่มปีงบประมาณ 2026/27 ในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม โดยมียอดหนี้คงค้าง 2,981.70 พันล้านรูปี เมื่อครบสามเดือนแรก ยอดหนี้เพิ่มขึ้นประมาณ 0.92 เปอร์เซ็นต์

การกู้เงินใหม่กับการเพิ่มขึ้นของยอดหนี้คงค้างเป็นคนละมาตรวัด เงินกู้ใหม่ทำให้ยอดหนี้เพิ่มขึ้น การชำระคืนเงินต้นทำให้ยอดลดลง และการเปลี่ยนแปลงของค่าเงินทำให้มูลค่าหนี้ต่างประเทศเมื่อคิดเป็นรูปีเปลี่ยนไป ส่วนการจ่ายดอกเบี้ยเป็นต้นทุนของการกู้ยืม ไม่ใช่การชำระคืนเงินกู้ต้นเดิม

ตัวเลขของไตรมาสนี้สอดคล้องกับการคำนวณดังกล่าว ได้แก่ เงินกู้ 123.33 พันล้านรูปี หักด้วยการชำระคืนเงินต้น 77.75 พันล้านรูปี และผลบวกจากอัตราแลกเปลี่ยน 18.16 พันล้านรูปี ทำให้ยอดหนี้สุทธิเพิ่มขึ้น 27.41 พันล้านรูปี

ผลบวกจากอัตราแลกเปลี่ยนช่วยจำกัดการเพิ่มขึ้นของหนี้ในไตรมาสนี้ ภาระหนี้สกุลเงินต่างประเทศของเนปาลอาจมีมูลค่าเป็นรูปีลดลงเมื่ออัตราแลกเปลี่ยนเปลี่ยนไปในทางที่เป็นผลดี หรือเพิ่มขึ้นเมื่อเคลื่อนไหวไปในทิศทางตรงกันข้าม สำนักงานผู้ตรวจเงินแผ่นดินเตือนว่า ความเสี่ยงนี้ทำให้หนี้สาธารณะอ่อนไหวต่อภาวะการเงินภายนอกประเทศ

เงินกู้ในประเทศครองสัดส่วนการกู้ใหม่

เจ้าหนี้ต่างประเทศถือครองหนี้สาธารณะคงค้างของเนปาล 53.13 เปอร์เซ็นต์ เทียบกับหนี้ในประเทศ 46.87 เปอร์เซ็นต์ เมื่อเทียบกับ GDP หนี้ต่างประเทศคิดเป็น 24.22 เปอร์เซ็นต์ ส่วนหนี้ในประเทศคิดเป็น 21.37 เปอร์เซ็นต์

รูปแบบการกู้ใหม่ในไตรมาสดังกล่าวแตกต่างออกไป รัฐบาลกู้เงินในประเทศได้ 100 พันล้านรูปี และได้รับเงินกู้จากต่างประเทศ 23.33 พันล้านรูปี ดังนั้น เงินกู้ในประเทศจึงมีสัดส่วน 81.09 เปอร์เซ็นต์ของเงินที่ได้รับ ขณะที่เงินกู้ต่างประเทศมีสัดส่วน 18.91 เปอร์เซ็นต์

เนปาลตั้งเป้ากู้เงินตลอดทั้งปีไว้ที่ 658.28 พันล้านรูปี ณ กลางเดือนตุลาคม รัฐบาลกู้ได้แล้ว 18.73 เปอร์เซ็นต์ของเป้าหมายดังกล่าว จึงยังต้องระดมเงินอีกประมาณ 534.95 พันล้านรูปีในช่วงที่เหลือของปีงบประมาณ

การกู้ในประเทศใกล้แตะหนึ่งในสี่ของเป้าหมายทั้งปี โดยกู้ได้ 100 พันล้านรูปีจากเป้าหมาย 410 พันล้านรูปี หรือ 24.39 เปอร์เซ็นต์ ส่วนเงินกู้ต่างประเทศที่ได้รับคิดเป็นเพียง 9.39 เปอร์เซ็นต์ของเป้าหมาย 248.28 พันล้านรูปี ตัวเลขแสดงให้เห็นว่าเงินทุนจากต่างประเทศไหลเข้าช้ากว่าแผนรายปีมาก

การกู้เงินเร่งตัวตลอดไตรมาส

เงินกู้ที่ได้รับในแต่ละเดือนเพิ่มจาก 23.84 พันล้านรูปีในเดือนแรก เป็น 61.38 พันล้านรูปีในเดือนที่สาม เงินกู้ที่ได้รับในเดือนสุดท้ายมีจำนวนราว 2.6 เท่าของเดือนแรก

ลำดับตัวเลขดังกล่าว เมื่อพิจารณาร่วมกับยอดหนี้ต้นและปลายไตรมาส แสดงให้เห็นพัฒนาการตลอดไตรมาสดังนี้:

• กลางเดือนกรกฎาคม 2026: เนปาลเริ่มปีงบประมาณโดยมีหนี้ 2,981.70 พันล้านรูปี
• กลางเดือนกรกฎาคมถึงกลางเดือนสิงหาคม: รัฐบาลได้รับเงินกู้ 23.84 พันล้านรูปี
• กลางเดือนสิงหาคมถึงกลางเดือนกันยายน: เงินกู้ที่ได้รับเพิ่มขึ้นเป็น 38.11 พันล้านรูปี
• กลางเดือนกันยายนถึงกลางเดือนตุลาคม: เงินกู้ที่ได้รับเพิ่มขึ้นเป็น 61.38 พันล้านรูปี
• กลางเดือนตุลาคม: หนี้คงค้างแตะ 3,009.12 พันล้านรูปี หลังหักการชำระคืนและการปรับตามอัตราแลกเปลี่ยน

เงินกู้ที่ได้รับจำนวนมากขึ้นในช่วงปลายไตรมาสทำให้ยอดกู้รวมอยู่ที่ 123.33 พันล้านรูปี อย่างไรก็ตาม เมื่อผ่านไปแล้วหนึ่งไตรมาสของปีงบประมาณ เงินกู้ที่ได้รับยังต่ำกว่าหนึ่งในสี่ของเป้าหมายการกู้ทั้งปี ตัวเลขหนี้ในประเทศและต่างประเทศชี้ว่า ส่วนที่ขาดเป้าหมายกระจุกอยู่ที่เงินทุนจากต่างประเทศ

ภาระชำระหนี้สูงกว่าการลงทุนในสินทรัพย์ทุน

สำนักงานบริหารหนี้ระบุว่า ในไตรมาสดังกล่าวเนปาลใช้เงิน 98.8735 พันล้านรูปีชำระเงินต้นและดอกเบี้ย โดยเป็นการชำระคืนเงินต้น 77.7478 พันล้านรูปี และดอกเบี้ย 21.1257 พันล้านรูปี

การชำระหนี้ในประเทศเป็นสัดส่วนหลัก รัฐบาลชำระเงินต้นในประเทศ 65.105 พันล้านรูปี และจ่ายดอกเบี้ย 17.633 พันล้านรูปี รวมทั้งสิ้น 82.738 พันล้านรูปี ส่วนการชำระเงินต้นและดอกเบี้ยหนี้ต่างประเทศรวมกันอยู่ที่ 16.1355 พันล้านรูปี

รัฐบาลจัดสรรงบประมาณ 417.887 พันล้านรูปีสำหรับการชำระหนี้ตลอดปีงบประมาณ ณ กลางเดือนตุลาคม ใช้จ่ายไปแล้ว 23.66 เปอร์เซ็นต์ของวงเงินดังกล่าว ค่าใช้จ่ายชำระหนี้ในไตรมาสนี้เทียบเท่า 1.50 เปอร์เซ็นต์ของ GDP โดยเป็นการชำระคืนเงินต้น 1.18 เปอร์เซ็นต์ และดอกเบี้ย 0.32 เปอร์เซ็นต์

สำนักงานผู้ควบคุมการเงินทั่วไปบันทึกว่ารัฐบาลใช้จ่ายลงทุนเพียง 28.42 พันล้านรูปีในช่วงเวลาเดียวกัน ภาระชำระหนี้สูงกว่าจำนวนดังกล่าวประมาณ 70.45 พันล้านรูปี แม้คิดเฉพาะดอกเบี้ยที่ 21.13 พันล้านรูปี ก็ยังเทียบเท่าราวสามในสี่ของรายจ่ายลงทุน

รายจ่ายลงทุนใช้จัดหาสินทรัพย์ เช่น โครงสร้างพื้นฐานและอุปกรณ์ ซึ่งสร้างประโยชน์ได้เป็นเวลาหลายปี ส่วนการชำระหนี้เป็นการปฏิบัติตามภาระที่เกิดจากการกู้ยืมก่อนหน้านี้ สำนักงานผู้ตรวจเงินแผ่นดินกังวลว่า ทรัพยากรสาธารณะในสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นกำลังถูกใช้ไปกับภาระหนี้ ขณะที่เงินกู้มีสัดส่วนน้อยเกินไปที่ช่วยขยายศักยภาพการผลิต

ภาระหนี้เพิ่มขึ้นตลอดทศวรรษ

ข้อมูลของสำนักงานบริหารหนี้ระบุว่า หนี้สาธารณะของเนปาลอยู่ที่ 697.68 พันล้านรูปีในปีงบประมาณ 2016/17 หรือ 26.84 เปอร์เซ็นต์ของ GDP ยอดหนี้ล่าสุดสูงกว่าระดับดังกล่าวประมาณ 4.3 เท่า ขณะที่สัดส่วนหนี้ต่อ GDP เพิ่มขึ้น 18.75 จุดเปอร์เซ็นต์

การกู้ยืมภาครัฐเพิ่มขึ้นขณะที่เนปาลใช้เงินฟื้นฟูประเทศหลังแผ่นดินไหวปี 2015 และต่อมารับมือกับการระบาดใหญ่ของโควิด-19 หนี้ทะลุ 1 ล้านล้านรูปีในปีงบประมาณ 2018/19

ตัวเลขของกระทรวงการคลังระบุว่า หนี้คงค้างอยู่ที่ 1,433.40 พันล้านรูปีในปีงบประมาณ 2019/20 คิดเป็น 38.05 เปอร์เซ็นต์ของ GDP เมื่อเทียบกับระดับดังกล่าว ยอดหนี้ล่าสุดสูงกว่าประมาณ 2.1 เท่า และสัดส่วนหนี้ต่อ GDP เพิ่มขึ้น 7.54 จุดเปอร์เซ็นต์

รายจ่ายที่เพิ่มขึ้น เงินช่วยเหลือจากต่างประเทศที่ลดลง และการจัดเก็บรายได้ต่ำกว่าคาด ล้วนทำให้ความต้องการกู้ยืมเพิ่มขึ้น เงินช่วยเหลือเป็นแหล่งเงินทุนที่ไม่ก่อให้เกิดภาระชำระคืน ส่วนเงินกู้มาพร้อมภาระจ่ายคืนเงินต้นและดอกเบี้ยในอนาคต

เมื่อนำยอดหนี้ล่าสุดหารด้วยจำนวนประชากรของเนปาล จะได้หนี้ต่อคนมากกว่า 100,000 รูปี ผลกระทบที่ประชาชนเผชิญในทางปฏิบัติเกิดผ่านการคลังภาครัฐ กล่าวคือ ภาษีและรายได้อื่นของรัฐบาลต้องรองรับการชำระหนี้ควบคู่ไปกับโรงเรียน การดูแลสุขภาพ โครงสร้างพื้นฐาน และบริการอื่น ๆ

เหตุใดความเสี่ยงชำระหนี้ต่ำจึงเกิดควบคู่กับแรงกดดันต่องบประมาณได้

ธนาคารพัฒนาเอเชียคาดว่าหนี้จะเพิ่มขึ้นอีกในปีงบประมาณ 2026/27 ขณะที่เนปาลใช้เงินทุนสำหรับการฟื้นฟูและการรับมือผลกระทบจากน้ำท่วมเมื่อวันที่ 26 สิงหาคม รายงานแนวโน้มการพัฒนาเอเชียปี 2026 ของธนาคาร ซึ่งเผยแพร่ในเดือนกันยายน ยังประเมินความสามารถของประเทศในการบริหารภาระดังกล่าวด้วย

รายงานของธนาคารให้การประเมินดังนี้:

แม้ความต้องการเงินทุนจะเพิ่มขึ้น แต่เนปาลยังมีความเสี่ยงต่ำที่จะเผชิญภาวะวิกฤตหนี้

ภาวะวิกฤตหนี้หมายถึงความยากลำบากในการปฏิบัติตามภาระชำระคืน ประเทศหนึ่งอาจยังมีความสามารถจ่ายคืนเจ้าหนี้ แต่ก็ยังต้องเผชิญทางเลือกที่ยากลำบากเกี่ยวกับจำนวนเงินที่เหลือสำหรับบริการสาธารณะและการลงทุน

คณะกรรมาธิการข้อเสนอแนะการปฏิรูปเศรษฐกิจ ซึ่งรัฐบาลจัดตั้งขึ้นในปี 2024 เตือนว่า GDP และรายได้ต้องเติบโตควบคู่ไปกับการกู้ยืม รายงานของคณะกรรมาธิการระบุว่า ภาระชำระเงินต้นและดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นอาจทำให้เงินทุนสำหรับการศึกษา สุขภาพ และความมั่นคงลดน้อยลง

คณะกรรมาธิการเชื่อมโยงความเสี่ยงดังกล่าวกับการใช้เงินกู้:

หากไม่ใช้หนี้สาธารณะอย่างเหมาะสมและไม่สามารถสร้างผลตอบแทนได้ โอกาสที่ประเทศจะตกสู่กับดักหนี้ก็จะเพิ่มขึ้น

การประเมินทั้งสองฉบับกล่าวถึงแรงกดดันคนละด้าน ธนาคารพัฒนาเอเชียมองว่าเนปาลมีความเสี่ยงต่ำที่จะประสบปัญหาการชำระหนี้ ขณะที่คณะกรรมาธิการชี้ถึงภาระระยะยาวต่องบประมาณ หากเงินกู้ไม่ช่วยสนับสนุนการเติบโตและรายได้

คณะกรรมาธิการต้องการสงวนเงินกู้ไว้สำหรับโครงการที่ก่อให้เกิดผลผลิต

คณะกรรมาธิการทรัพยากรธรรมชาติและการคลังแห่งชาติแนะนำให้จำกัดการกู้ยืมในประเทศของรัฐบาลกลางไว้ไม่เกิน 5.5 เปอร์เซ็นต์ของ GDP และเรียกร้องให้ควบคุมอย่างเข้มงวดไม่ให้นำเงินกู้ในประเทศไปใช้จ่ายประจำของรัฐบาล

ในข้อเสนอแนะเรื่องเพดานการกู้ยืมของรัฐบาลกลาง รัฐบาลระดับจังหวัด และรัฐบาลท้องถิ่น คณะกรรมาธิการระบุว่า:

ควรจัดสรรเงินกู้ในประเทศให้แก่โครงการที่สามารถสร้างโอกาสการจ้างงาน ให้ประโยชน์ระยะยาว และมีส่วนช่วยในการสะสมทุน ควรห้ามใช้เงินกู้ดังกล่าวเป็นค่าใช้จ่ายประจำและค่าใช้จ่ายด้านบริหารอย่างเคร่งครัด

การสะสมทุนหมายถึงการสร้างหรือปรับปรุงสินทรัพย์ที่สนับสนุนกิจกรรมในอนาคต เช่น เส้นทางคมนาคม สิ่งอำนวยความสะดวก และอุปกรณ์ ส่วนรายจ่ายประจำครอบคลุมค่าใช้จ่ายต่อเนื่อง รวมถึงค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับบุคลากรและการดำเนินงานสำนักงาน

คณะกรรมาธิการระบุว่า การกู้ยืมสุทธิในประเทศในปีงบประมาณ 2024/25 มีเพียง 1.41 เปอร์เซ็นต์ของ GDP เพราะเงินกู้ส่วนใหญ่ถูกนำไปชำระหนี้เดิม การกู้ยืมสุทธิคือจำนวนเงินที่เหลือหลังหักการชำระคืนเงินต้น ดังนั้น เงินกู้ใหม่จำนวนมากอาจเพิ่มเงินทุนสุทธิได้เพียงเล็กน้อย

สำหรับการคัดเลือกโครงการ คณะกรรมาธิการต้องการให้วิเคราะห์ต้นทุนและผลประโยชน์ คำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิ และประเมินอัตราผลตอบแทนภายใน วิธีเหล่านี้ใช้เปรียบเทียบผลประโยชน์ที่คาดว่าจะได้รับในอนาคตกับต้นทุน โดยคำนึงถึงช่วงเวลาที่มีการใช้จ่ายและได้รับเงิน คณะกรรมาธิการแนะนำโครงการที่ให้ผลกำไรทางการเงินและมีผลตอบแทนสูงกว่าต้นทุนเงินทุน ควบคู่กับโครงการเพื่อสังคมที่สร้างประโยชน์ได้มาก

ติดตามว่าเงินถูกนำไปใช้ที่ใด

รัฐบาลยังไม่ได้เผยแพร่รายละเอียดที่ชัดเจนเกี่ยวกับการใช้เงินกู้ในประเทศแยกตามภาคส่วน คณะกรรมาธิการการคลังระบุว่า ช่องว่างดังกล่าวทำให้ประเมินการใช้เงินกู้และการปฏิบัติตามข้อเสนอแนะได้ยาก

คณะกรรมาธิการต้องการให้รัฐบาลทั้งสามระดับระบุการกู้ยืมในประเทศอย่างชัดเจนในรายละเอียดแหล่งเงินทุนของงบประมาณ นอกจากนี้ยังเสนอให้สำนักงานบริหารหนี้สาธารณะจัดทำระบบอิเล็กทรอนิกส์แบบบูรณาการสำหรับข้อมูลหนี้ การบัญชี และการรายงาน โดยให้คณะกรรมาธิการเข้าถึงข้อมูลได้

รายงานประจำปีฉบับที่ 63 ของสำนักงานผู้ตรวจเงินแผ่นดินยังระบุข้อกังวลด้านการใช้จ่าย โดยระบุว่าเงินกู้ไม่ได้ถูกนำไปใช้เพื่อสะสมทุนอย่างเพียงพอ และยังใช้เป็นค่าใช้จ่ายด้านบุคลากร บริการและที่ปรึกษา ตลอดจนการดำเนินงานสำนักงาน

สำนักงานตรวจเงินแผ่นดินแนะนำให้ควบคุมรายจ่ายประจำ ลงทุนเงินกู้ในโครงการที่สร้างผลตอบแทน และพิจารณาใช้เครื่องมือทางการเงินเพื่อบริหารความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน คณะกรรมาธิการการคลังยังต้องการให้เตรียมโครงการให้พร้อมดำเนินการก่อนระดมเงินกู้ โดยมีผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้รับเพียงพอสำหรับชำระเงินต้นและดอกเบี้ย

ดังนั้น ความท้าทายเร่งด่วนของเนปาลจึงมีความหมายเฉพาะเจาะจงกว่าการที่หนี้แตะหลัก 3 ล้านล้านรูปี ประเทศต้องชำระหนี้ที่ครบกำหนด เพิ่มประสิทธิภาพการจัดเก็บรายได้ และทำให้เงินกู้ใหม่ถูกนำไปสร้างสินทรัพย์และบริการที่ช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้เศรษฐกิจ ตัวเลขภาระชำระหนี้เกือบ 99 พันล้านรูปีในไตรมาสแรก เทียบกับรายจ่ายลงทุน 28.42 พันล้านรูปี แสดงให้เห็นขนาดของภารกิจนี้

ประเด็นสำคัญ

• หนี้สาธารณะของเนปาลแตะ 3,009.12 พันล้านรูปี ณ กลางเดือนตุลาคม 2026 คิดเป็น 45.59 เปอร์เซ็นต์ของ GDP
• รัฐบาลกู้เงิน 123.33 พันล้านรูปีในไตรมาสดังกล่าว โดยเงินกู้ในประเทศมีสัดส่วน 81.09 เปอร์เซ็นต์
• การชำระคืนเงินต้นและการปรับค่าเงินที่เป็นผลดีช่วยจำกัดยอดหนี้สุทธิที่เพิ่มขึ้นไว้ที่ 27.41 พันล้านรูปี
• ภาระชำระหนี้อยู่ที่ 98.87 พันล้านรูปี เกือบ 3.5 เท่าของรายจ่ายลงทุนที่ 28.42 พันล้านรูปี
• ธนาคารพัฒนาเอเชียประเมินว่าเนปาลยังมีความเสี่ยงต่ำที่จะเผชิญภาวะวิกฤตหนี้ แม้ความต้องการเงินทุนจะสูงขึ้น
• หน่วยงานกำกับดูแลต้องการให้มุ่งใช้เงินกู้กับโครงการที่ก่อให้เกิดผลผลิต ควบคุมค่าใช้จ่ายประจำให้เข้มงวดขึ้น และติดตามการใช้เงินกู้ให้ชัดเจนกว่าเดิม