เงินเปโซอ่อนค่าดันหนี้เพิ่มขึ้นในเดือนกันยายน
หนี้ของรัฐบาลแห่งชาติฟิลิปปินส์แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 19.66 ล้านล้านเปโซ ณ สิ้นเดือนกันยายน 2026 โดยเงินเปโซที่อ่อนค่าลงเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ยอดหนี้เพิ่มขึ้นในเดือนดังกล่าว เนื่องจากทำให้มูลค่าหนี้ที่กำหนดชำระเป็นสกุลเงินต่างประเทศเมื่อคิดเป็นเงินสกุลท้องถิ่นสูงขึ้น
สารบัญ
- เงินเปโซอ่อนค่าดันหนี้เพิ่มขึ้นในเดือนกันยายน
- เงินเปโซอ่อนค่าทำให้หนี้ที่รายงานเพิ่มขึ้นได้อย่างไร
- หนี้ในประเทศยังคิดเป็นสัดส่วนใหญ่ที่สุด
- หนี้ต่างประเทศเติบโตเร็วกว่าตลอดปี
- ตัวเลขสามช่วงเวลาชี้ให้เห็นการสะสมของหนี้
- แผนการใช้จ่ายยังมีช่องว่างด้านเงินทุนจำนวนมาก
- ตัวเลขเหล่านี้หมายถึงอะไรต่อฐานะการคลัง
- ประเด็นสำคัญ
ตัวเลขจากสำนักงานบริหารเงินคงคลังระบุว่า ยอดหนี้เพิ่มขึ้น 0.27% จาก 19.61 ล้านล้านเปโซ ณ สิ้นเดือนสิงหาคม นับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2025 ยอดหนี้เพิ่มขึ้น 1.95 ล้านล้านเปโซ หรือ 11.03% จาก 17.71 ล้านล้านเปโซ
ผลกระทบจากการเคลื่อนไหวของค่าเงินเห็นได้ชัดที่สุดในหนี้ต่างประเทศ การอ่อนค่าของเงินเปโซเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐทำให้มูลค่าหนี้ที่รายงานเพิ่มขึ้น 40.12 พันล้านเปโซในเดือนกันยายน เทียบกับ 9.27 พันล้านเปโซจากการเบิกใช้เงินกู้ต่างประเทศสุทธิ การเคลื่อนไหวของสกุลเงินอื่นช่วยชดเชยยอดที่เพิ่มขึ้นบางส่วน
ตัวเลขเดือนกันยายนสะท้อนภาพต่างจากยอดเพิ่มขึ้นสะสมในช่วงเก้าเดือนแรกของปี 2026 เงินเปโซที่อ่อนค่าลงเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้หนี้ต่างประเทศเพิ่มขึ้นในเดือนนั้น ขณะที่การกู้ยืมสุทธิมีสัดส่วนมากกว่าของยอดเพิ่มขึ้นนับตั้งแต่เดือนธันวาคม
ความแตกต่างนี้สำคัญต่อการทำความเข้าใจสาเหตุที่ยอดหนี้เพิ่มขึ้น หนี้รัฐบาลอาจเพิ่มขึ้นเมื่อรัฐกู้เงินมากขึ้น ขณะเดียวกัน มูลค่าหนี้เมื่อคิดเป็นเงินเปโซก็อาจเพิ่มขึ้นจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยน แม้ยอดเงินที่ค้างชำระในสกุลเงินต่างประเทศเดิมจะไม่เปลี่ยนแปลงก็ตาม
เงินเปโซอ่อนค่าทำให้หนี้ที่รายงานเพิ่มขึ้นได้อย่างไร
สำนักงานบริหารเงินคงคลังรายงานยอดหนี้ทั้งหมดของรัฐบาลแห่งชาติเป็นเงินเปโซ รวมถึงหนี้ที่ต้องชำระเป็นสกุลเงินต่างประเทศ เพื่อรวมภาระหนี้เหล่านั้นไว้ในยอดเดียว จึงต้องแปลงมูลค่าเป็นเงินเปโซโดยใช้อัตราแลกเปลี่ยน
เมื่อเงินเปโซอ่อนค่าลง จะต้องใช้เงินเปโซมากขึ้นเพื่อแลกเป็นดอลลาร์สหรัฐจำนวนเท่าเดิม ดังนั้น หนี้ที่กำหนดเป็นดอลลาร์จึงมีมูลค่าสูงขึ้นเมื่อคิดเป็นเงินเปโซ แม้จะไม่มีการกู้เงินเพิ่ม การเปลี่ยนแปลงนี้เรียกว่าผลจากการตีมูลค่า
สำหรับรัฐบาล ความเคลื่อนไหวของค่าเงินยังส่งผลต่อจำนวนเงินเปโซที่ต้องใช้ชำระหนี้สกุลเงินต่างประเทศในอนาคต จำนวนเงินที่ต้องใช้เมื่อถึงกำหนดชำระขึ้นอยู่กับอัตราแลกเปลี่ยนในขณะนั้น
ตัวเลขหนี้ต่างประเทศเดือนกันยายนแสดงให้เห็นกระบวนการนี้อย่างชัดเจน การอ่อนค่าของเงินเปโซเมื่อเทียบกับดอลลาร์ทำให้หนี้เพิ่มขึ้น 40.12 พันล้านเปโซ ขณะที่การเคลื่อนไหวของสกุลเงินอื่นเมื่อเทียบกับดอลลาร์ที่เป็นผลดีช่วยลดมูลค่าหนี้ที่รายงานลง 4.70 พันล้านเปโซ เมื่อนำผลจากค่าเงินทั้งสองส่วนมารวมกัน หนี้ต่างประเทศจึงเพิ่มขึ้น 35.42 พันล้านเปโซ
การเบิกใช้เงินกู้ต่างประเทศสุทธิเพิ่มขึ้นอีก 9.27 พันล้านเปโซ เมื่อนำผลจากค่าเงินและการกู้ยืมสุทธิมารวมกัน จึงได้ยอดเพิ่มขึ้น 44.69 พันล้านเปโซตามที่สำนักงานบริหารเงินคงคลังรายงานในเดือนดังกล่าว
หนี้ในประเทศยังคิดเป็นสัดส่วนใหญ่ที่สุด
หนี้ในประเทศอยู่ที่ 13.25 ล้านล้านเปโซ ณ สิ้นเดือนกันยายน คิดเป็น 67.39% ของหนี้ทั้งหมด ส่วนหนี้ต่างประเทศอยู่ที่ 6.41 ล้านล้านเปโซ หรือ 32.61% กล่าวอย่างง่ายคือ หนี้ราวสองในสามของรัฐบาลแห่งชาติเป็นหนี้ในประเทศ และอีกหนึ่งในสามเป็นหนี้ต่างประเทศ
หนี้ในประเทศเพิ่มขึ้น 8.78 พันล้านเปโซ หรือ 0.07% จากเดือนสิงหาคม สำนักงานบริหารเงินคงคลังระบุว่า การเพิ่มขึ้นส่วนใหญ่มาจากการออกตราสารหนี้ภาครัฐสุทธิ 7.66 พันล้านเปโซ โดยการอ่อนค่าของเงินเปโซเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐก็มีส่วนเช่นกัน
ตราสารหนี้ภาครัฐเป็นเครื่องมือที่รัฐใช้กู้เงินจากนักลงทุน เช่น ตั๋วเงินคลังและพันธบัตร การออกตราสารสุทธิคือยอดตราสารที่ออกใหม่หลังหักตราสารที่ชำระคืนในช่วงเวลาดังกล่าวแล้ว
หนี้ในประเทศเพิ่มขึ้น 1.13 ล้านล้านเปโซ หรือ 9.34% นับตั้งแต่สิ้นเดือนธันวาคม 2025 ซึ่งขณะนั้นอยู่ที่ 12.12 ล้านล้านเปโซ เนื่องจากมีฐานหนี้เริ่มต้นที่ใหญ่กว่ามาก หนี้ในประเทศจึงเพิ่มยอดรวมเป็นจำนวนเงินเปโซมากกว่าหนี้ต่างประเทศ แม้หนี้ต่างประเทศจะเติบโตเร็วกว่าเมื่อคิดเป็นเปอร์เซ็นต์
ตัวเลขยังแสดงให้เห็นว่าเหตุใดการเปลี่ยนแปลงรายเดือนในสัดส่วนไม่มากจึงอาจมีมูลค่าสูง การเพิ่มขึ้น 0.07% ของหนี้ในประเทศในเดือนกันยายนคิดเป็นเงิน 8.78 พันล้านเปโซ เพราะคำนวณจากยอดหนี้ที่มีอยู่แล้วมากกว่า 13 ล้านล้านเปโซ
หนี้ต่างประเทศเติบโตเร็วกว่าตลอดปี
หนี้ต่างประเทศเพิ่มขึ้น 0.70% หรือ 44.69 พันล้านเปโซในเดือนกันยายน แตะ 6.41 ล้านล้านเปโซ จาก 6.37 ล้านล้านเปโซในเดือนสิงหาคม อัตราการเติบโตต่อเดือนสูงกว่าอัตรา 0.07% ของหนี้ในประเทศถึงสิบเท่า
นับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2025 หนี้ต่างประเทศเพิ่มขึ้น 820.43 พันล้านเปโซ หรือ 14.67% จาก 5.59 ล้านล้านเปโซ ซึ่งเป็นอัตราการเพิ่มขึ้นที่สูงกว่า 9.34% ของหนี้ในประเทศในช่วงเวลาเดียวกัน
สำนักงานบริหารเงินคงคลังระบุว่า จากยอดเพิ่มขึ้นสะสมของหนี้ต่างประเทศ มีจำนวน 462.85 พันล้านเปโซมาจากการกู้ยืมสุทธิ และ 357.58 พันล้านเปโซมาจากผลการตีมูลค่าตามอัตราแลกเปลี่ยน เมื่อรวมสองจำนวนนี้จะได้ยอดเพิ่มขึ้น 820.43 พันล้านเปโซ
เมื่อคำนวณจากตัวเลขดังกล่าว การกู้ยืมสุทธิมีสัดส่วนราว 56.4% ของยอดเพิ่มขึ้นของหนี้ต่างประเทศในช่วงเก้าเดือนแรก ส่วนความเคลื่อนไหวของค่าเงินมีสัดส่วนราว 43.6% ดังนั้น การกู้ยืมจึงมีส่วนมากกว่าการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนอยู่ 105.27 พันล้านเปโซในช่วงเวลาดังกล่าว
เดือนกันยายนมีสัดส่วนที่แตกต่างออกไป หลังหักผลชดเชยจากสกุลเงินอื่นแล้ว ผลจากอัตราแลกเปลี่ยนมีส่วน 35.42 พันล้านเปโซ หรือราว 79.3% ของยอดเพิ่มขึ้น 44.69 พันล้านเปโซของหนี้ต่างประเทศในเดือนนั้น ส่วนที่เหลือ 20.7% มาจากการกู้ยืมต่างประเทศสุทธิ
ตัวเลขรายเดือนและตัวเลขสะสมตอบคำถามคนละเรื่อง ความเคลื่อนไหวของค่าเงินอธิบายยอดเพิ่มขึ้นส่วนใหญ่ของหนี้ต่างประเทศในเดือนกันยายน ขณะที่การกู้ยืมเพิ่มเติมเป็นสาเหตุหลักของยอดเพิ่มขึ้นนับตั้งแต่ต้นปี 2026
ตัวเลขสามช่วงเวลาชี้ให้เห็นการสะสมของหนี้
หนี้ของรัฐบาลแห่งชาติเพิ่มขึ้นอย่างมากระหว่างสิ้นปี 2025 ถึงเดือนกันยายน 2026 แม้ยอดเพิ่มขึ้นล่าสุดรายเดือนจะน้อยกว่าการเปลี่ยนแปลงสะสมมาก จุดอ้างอิงสำคัญมีดังนี้:
- สิ้นเดือนธันวาคม 2025: หนี้รวมอยู่ที่ 17.71 ล้านล้านเปโซ แบ่งเป็นหนี้ในประเทศ 12.12 ล้านล้านเปโซ และหนี้ต่างประเทศ 5.59 ล้านล้านเปโซ
- สิ้นเดือนสิงหาคม 2026: หนี้รวมอยู่ที่ 19.61 ล้านล้านเปโซ โดยหนี้ต่างประเทศอยู่ที่ 6.37 ล้านล้านเปโซ
- สิ้นเดือนกันยายน 2026: หนี้รวมแตะ 19.66 ล้านล้านเปโซ รวมถึงหนี้ในประเทศ 13.25 ล้านล้านเปโซ และหนี้ต่างประเทศ 6.41 ล้านล้านเปโซ
หนี้เพิ่มขึ้น 0.27% ในเดือนกันยายน เทียบกับการเพิ่มขึ้น 11.03% ในช่วงเก้าเดือนแรก การเปลี่ยนแปลงล่าสุดจึงเป็นส่วนเพิ่มจากยอดสะสมที่เกิดขึ้นมากกว่านี้ก่อนหน้าในปี
สำนักงานบริหารเงินคงคลังระบุว่า การเติบโตสะสมดังกล่าวมาจากกิจกรรมด้านการจัดหาเงินทุนและผลจากการตีมูลค่าตามอัตราแลกเปลี่ยน ปัจจัยทั้งสองอาจเกิดขึ้นพร้อมกันได้ กล่าวคือ รัฐบาลอาจกู้เงินเพื่อรองรับความต้องการด้านเงินทุน ขณะเดียวกัน การเปลี่ยนแปลงของค่าเงินก็ทำให้มูลค่าหนี้คงค้างในรูปเงินเปโซเปลี่ยนแปลงไป
แผนการใช้จ่ายยังมีช่องว่างด้านเงินทุนจำนวนมาก
แผนการคลังของรัฐบาลปี 2026 เป็นบริบทที่ช่วยอธิบายการกู้ยืมที่ยังดำเนินต่อไป รัฐบาลวางแผนจัดเก็บรายได้ 4.81 ล้านล้านเปโซ เทียบกับรายจ่าย 6.793 ล้านล้านเปโซ เมื่อนำรายได้หักออกจากรายจ่าย จะได้ส่วนขาดดุล 1.983 ล้านล้านเปโซ
รายได้คือเงินที่รัฐบาลคาดว่าจะจัดเก็บได้ ส่วนรายจ่ายคือเงินที่วางแผนจะใช้ เมื่อรายจ่ายตามแผนสูงกว่ารายรับที่คาดไว้ ส่วนต่างดังกล่าวคือการขาดดุลงบประมาณ ซึ่งคาดว่าจะใช้การกู้ยืมมาชดเชยส่วนขาดดุลเป็นจำนวนมาก
แผนรายจ่ายปี 2027 ที่เสนอไว้มีมูลค่า 7.2 ล้านล้านเปโซ เทียบกับรายได้ตามแผน 5.21 ล้านล้านเปโซ ตัวเลขดังกล่าวชี้ว่ามีส่วนขาดดุล 1.99 ล้านล้านเปโซ ซึ่งกว้างกว่าส่วนขาดดุลในแผนปี 2026 ราว 7 พันล้านเปโซ
ตัวเลขทั้งรายรับและรายจ่ายในงบประมาณที่เสนอจะเพิ่มขึ้น รายจ่ายจะเพิ่ม 407 พันล้านเปโซ หรือราว 6.0% ขณะที่รายได้จะเพิ่ม 400 พันล้านเปโซ หรือราว 8.3% รายได้จะเติบโตเร็วกว่าเมื่อคิดเป็นเปอร์เซ็นต์ เพราะมีฐานเริ่มต้นที่เล็กกว่า
ส่วนขาดดุลจะคิดเป็นราว 29.2% ของรายจ่ายตามแผนในปี 2026 และ 27.6% ในแผนปี 2027 ที่เสนอไว้ กล่าวอย่างง่ายคือ คาดว่ารายได้จะครอบคลุมสัดส่วนของรายจ่ายได้มากขึ้นในปี 2027 แต่ยังเหลือส่วนขาดดุลเกือบ 2 ล้านล้านเปโซ
ตัวเลขงบประมาณเป็นแผน และแผนรายจ่ายปี 2027 ยังเป็นเพียงข้อเสนอ ยอดจัดเก็บ รายจ่าย และความต้องการเงินทุนที่เกิดขึ้นจริงจะเป็นตัวกำหนดว่ารัฐบาลต้องกู้ยืมมากเพียงใด
ตัวเลขเหล่านี้หมายถึงอะไรต่อฐานะการคลัง
ยอดหนี้ 19.66 ล้านล้านเปโซคือยอดคงค้างสะสม ณ วันใดวันหนึ่ง ส่วนช่องว่าง 1.983 ล้านล้านเปโซในแผนการคลังปี 2026 วัดส่วนต่างระหว่างรายได้และรายจ่ายตามแผนในช่วงหนึ่งปี หนี้เป็นยอดคงค้าง ส่วนการขาดดุลเป็นกระแสเงินที่วัดในช่วงเวลาหนึ่ง
ความต้องการกู้ยืมยังอาจรวมถึงเงินที่ต้องใช้ชำระคืนหนี้เมื่อครบกำหนด ด้วยเหตุนี้ ช่องว่างงบประมาณรายปีเพียงอย่างเดียวจึงไม่สามารถระบุยอดหนี้ใหม่ทั้งหมดที่รัฐบาลอาจออกได้
ตัวเลขหนี้ในประเทศและต่างประเทศชี้ให้เห็นแรงกดดันสองด้านต่อบัญชีภาครัฐ ความต้องการเงินทุนทำให้มีภาระหนี้เพิ่มขึ้น ขณะที่ความเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนอาจทำให้มูลค่าหนี้เมื่อคิดเป็นเงินเปโซเปลี่ยนแปลง ผลในเดือนกันยายนแสดงให้เห็นว่าแรงกดดันด้านที่สองส่งผลต่อยอดรวมที่รายงานได้รวดเร็วเพียงใด
สำหรับบริการสาธารณะและผู้เสียภาษี ความเชื่อมโยงในทางปฏิบัติอยู่ที่งบประมาณ การชำระหนี้ต้องได้รับการจัดสรรงบควบคู่ไปกับรายจ่ายอื่น เมื่อการชำระเงินสกุลต่างประเทศต้องใช้เงินเปโซมากขึ้น รัฐบาลก็ต้องใช้เงินสกุลท้องถิ่นเพิ่มขึ้นเพื่อชำระภาระดังกล่าว
ตัวเลขของสำนักงานบริหารเงินคงคลังไม่ได้คาดการณ์ทิศทางเงินเปโซหรือระบุกรอบเวลาที่ผลจากการตีมูลค่าล่าสุดจะกลับทิศทาง การเปลี่ยนแปลงครั้งต่อไปของยอดหนี้จะขึ้นอยู่กับการกู้ยืม การชำระคืน และอัตราแลกเปลี่ยน ขณะที่งบประมาณปี 2027 ที่เสนอไว้แสดงให้เห็นว่าแผนของรัฐบาลยังมีช่องว่างด้านเงินทุนจำนวนมาก
ประเด็นสำคัญ
- หนี้รัฐบาลแห่งชาติแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 19.66 ล้านล้านเปโซ ณ สิ้นเดือนกันยายน 2026 เพิ่มขึ้น 0.27% จากเดือนสิงหาคม
- หนี้เพิ่มขึ้น 1.95 ล้านล้านเปโซ หรือ 11.03% จากสิ้นเดือนธันวาคม 2025
- หนี้ในประเทศคิดเป็น 67.39% ของยอดรวม ส่วนหนี้ต่างประเทศคิดเป็น 32.61%
- เงินเปโซที่อ่อนค่าเมื่อเทียบกับดอลลาร์ทำให้หนี้ต่างประเทศเพิ่มขึ้น 40.12 พันล้านเปโซในเดือนกันยายน โดยมีผลชดเชยบางส่วนจากการเคลื่อนไหวของสกุลเงินอื่นที่เป็นผลดี 4.70 พันล้านเปโซ
- การกู้ยืมสุทธิมีสัดส่วนราว 56.4% ของยอดเพิ่มขึ้นของหนี้ต่างประเทศในช่วงเก้าเดือนแรก มากกว่าส่วนที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่าตามอัตราแลกเปลี่ยน
- แผนการคลังปี 2026 มีรายได้ต่ำกว่ารายจ่าย 1.983 ล้านล้านเปโซ เทียบกับ 1.99 ล้านล้านเปโซตามแผนปี 2027 ที่เสนอไว้
