เกาหลีใต้ระงับเกณฑ์หลักประกันเงินกู้ซื้อหุ้น 140% เป็นเวลา 3 เดือน หลังตลาดหุ้นดิ่งหนัก

มาตรการบรรเทาฉุกเฉินหลังตลาดหุ้นร่วง 8.8%

เกาหลีใต้จะระงับข้อกำหนดให้รักษามูลค่าหลักประกันไว้ที่ 140% สำหรับเงินกู้ซื้อหุ้นเป็นเวลา 3 เดือน ตั้งแต่วันที่ 9 พฤศจิกายน 2026 หลังแรงเทขายในตลาดอย่างหนักเสี่ยงทำให้เกิดการบังคับขายหุ้นเป็นวงกว้าง ดัชนี KOSPI ซึ่งเป็นดัชนีอ้างอิง ร่วงลงสูงสุด 8.8% ในช่วงซื้อขายต้นวันศุกร์ที่ 6 พฤศจิกายน หลุดระดับ 5,000 จุด และทำให้ต้องระงับการซื้อขายเป็นเวลา 20 นาที

อี ฮยองอิล รองนายกรัฐมนตรีและรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ประกาศมาตรการนี้ในการประชุมทบทวนตลาดฉุกเฉินที่ศูนย์ราชการกรุงโซล โดยมีเจ้าหน้าที่จากคณะกรรมการบริการทางการเงิน หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงิน และธนาคารกลางเกาหลีใต้เข้าร่วม ขณะที่ทางการประเมินว่าราคาหุ้นที่ลดลงอาจกระตุ้นให้เกิดแรงขายเพิ่มเติมจากนักลงทุนที่กู้เงินมาซื้อหุ้นหรือไม่

Samsung Electronics และ SK Hynix เป็นผู้นำการปรับตัวลง KOSPI ซื้อขายต่ำกว่า 5,000 จุดเป็นครั้งแรกในรอบ 9 เดือน หลังตลาดวอลล์สตรีทร่วงลงอย่างหนักข้ามคืน จากความกังวลเกี่ยวกับผลตอบแทนจากการลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ และข้อจำกัดที่อาจเกิดขึ้นต่อการพัฒนาศูนย์ข้อมูล

เป้าหมายเร่งด่วนของรัฐบาลคือสกัดปฏิกิริยาลูกโซ่ที่อาจเกิดขึ้นเมื่อราคาที่ลดลงทำให้นักลงทุนมีหลักประกันไม่เพียงพอสำหรับรองรับเงินกู้ การเปิดทางให้บริษัทหลักทรัพย์มีอิสระมากขึ้นในการกำหนดข้อเรียกร้องด้านหลักประกันอาจช่วยกระจายการบังคับขายออกไปในช่วงเวลาที่ยาวขึ้น และลดปริมาณคำสั่งขายที่เข้ามาพร้อมกันตอนตลาดเปิด

ข้อกำหนด 140% หมายถึงอะไร

นักลงทุนที่ใช้เงินกู้เพื่อซื้อหุ้นจะกู้เงินจากบริษัทหลักทรัพย์มาซื้อหุ้น บริษัทหลักทรัพย์กำหนดให้มีหลักประกัน ซึ่งหมายถึงสินทรัพย์ที่บริษัทสามารถขายได้หากผู้กู้ไม่ปฏิบัติตามเงื่อนไขเงินกู้ ภายใต้ข้อกำหนดที่กำลังจะถูกระงับ หลักประกันต้องมีมูลค่าไม่น้อยกว่า 140% ของยอดเงินกู้คงค้าง

สำหรับเงินกู้ 10 ล้านวอน อัตราส่วน 140% หมายถึงต้องรักษามูลค่าหลักประกันไว้อย่างน้อย 14 ล้านวอน หากมูลค่าลดลงเหลือ 13 ล้านวอน อัตราส่วนจะลดเหลือ 130% ต่ำกว่าระดับที่กำหนดอยู่ 1 ล้านวอน ตัวอย่างนี้อธิบายหลักเกณฑ์ทั่วไป ไม่ได้กล่าวถึงสถานะของนักลงทุนรายใดโดยเฉพาะ

การเรียกหลักประกันเพิ่มคือการเรียกร้องให้เติมหลักประกันเพื่อรักษาระดับดังกล่าว โดยทั่วไปทำได้ด้วยการเติมเงินสดหรือสินทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์ ภายใต้แนวปฏิบัติเดิมที่ทางการระบุ นักลงทุนที่ไม่ดำเนินการภายในกำหนดเวลาอาจถูกบังคับขายหุ้น โดยบริษัทหลักทรัพย์จะส่งคำสั่งขายก่อนการซื้อขายรอบถัดไป ที่ราคาขีดจำกัดล่างประจำวันหรือราคาตลาด

ดังนั้น ราคาที่ลดลงจึงอาจทำให้เกิดแรงขายที่นักลงทุนอาจเลือกเลื่อนออกไป หากบัญชีจำนวนมากผิดเงื่อนไขระดับเดียวกันพร้อมกัน คำสั่งขายก็อาจเข้ามาพร้อมกันและกดดันราคาหุ้นเพิ่มขึ้น

บริษัทหลักทรัพย์มีเวลามากขึ้นก่อนบังคับขาย

การยกเว้นครั้งนี้เปิดทางให้บริษัทหลักทรัพย์ลดเกณฑ์หลักประกันหรือกำหนดระยะเวลาผ่อนผันของตนเองก่อนขายสินทรัพย์ของลูกค้าได้ แต่ละบริษัทสามารถตัดสินใจว่าจะใช้ความยืดหยุ่นดังกล่าวอย่างไรในช่วง 3 เดือนที่เริ่มตั้งแต่วันที่ 9 พฤศจิกายน

สำหรับผู้กู้ ความแตกต่างในทางปฏิบัติคือเวลา ระยะเวลาผ่อนผันอาจทำให้นักลงทุนมีเวลามากขึ้นในการเติมหลักประกันหรือจัดหาเงินชำระคืน แทนที่จะถูกขายหุ้นทันทีเมื่อพ้นกำหนด ส่วนการลดเกณฑ์อาจทำให้บัญชียังคงเปิดอยู่ได้ แม้มูลค่าหุ้นที่ถือครองจะลดลง

บริษัทหลักทรัพย์ยังต้องบริหารความเสี่ยงจากการปล่อยกู้โดยมีสินทรัพย์เป็นหลักประกัน ซึ่งราคาอาจเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว นักลงทุนยังคงต้องรับผิดชอบต่อการกู้ยืมของตนเอง และเงื่อนไขที่บริษัทหลักทรัพย์ของแต่ละรายนำมาใช้จะเป็นตัวกำหนดว่าจะได้รับความผ่อนปรนเพิ่มขึ้นเพียงใด

รัฐบาลประกาศการยกเว้นแล้ว แต่ยังไม่ได้ระบุเกณฑ์หลักประกันและระยะเวลาผ่อนผันที่แต่ละบริษัทจะปรับใช้ นักลงทุนจึงต้องตรวจสอบเงื่อนไขของบริษัทหลักทรัพย์ที่ตนใช้บริการ เพื่อทำความเข้าใจว่ามาตรการชั่วคราวนี้จะมีผลต่อบัญชีของตนอย่างไร

เหตุใดช่วงเปิดตลาดจึงสำคัญ

ทางการพยายามลดการกระจุกตัวของแรงขายที่เกิดขึ้นโดยอัตโนมัติในช่วงเริ่มซื้อขาย เมื่อนักลงทุนไม่เติมหลักประกันส่วนที่ขาดให้ครบภายในกำหนด บริษัทหลักทรัพย์อาจเตรียมคำสั่งขายไว้สำหรับรอบซื้อขายถัดไป ทำให้หุ้นที่ถูกบังคับขายจำนวนมากเข้าสู่ตลาดพร้อมกัน

การปรับตัวลงอย่างรุนแรงอาจก่อให้เกิดวงจรป้อนกลับ กล่าวคือ ราคาหุ้นที่ลดลงทำให้หลักประกันมีมูลค่าลดลง หลักประกันที่ลดลงนำไปสู่การขาย และแรงขายดังกล่าวอาจกดราคาให้ลดลงอีก มาตรการยกเว้นชั่วคราวนี้มุ่งสกัดวงจรดังกล่าว โดยเปิดทางให้บริษัทหลักทรัพย์ปรับเวลาและเงื่อนไขในการขายได้

การระงับซื้อขาย 20 นาทีและการยกเว้นข้อกำหนดหลักประกันมีเป้าหมายจัดการผลกระทบคนละส่วน การระงับซื้อขายหยุดการซื้อขายชั่วคราวระหว่างตลาดร่วงลงในวันศุกร์ ส่วนการยกเว้นเปลี่ยนวิธีที่บริษัทหลักทรัพย์จะจัดการหลักประกันเงินกู้ในช่วง 3 เดือนต่อจากนี้

นักลงทุนที่ซื้อหุ้นด้วยเงินของตนเองทั้งหมดก็อาจได้รับผลจากการลดแรงขายที่เกิดจากการบังคับขายเช่นกัน เพราะคำสั่งเหล่านั้นเข้าสู่ตลาดเดียวกับที่ผู้ถือหุ้นรายอื่นซื้อขายหุ้นอยู่ ขนาดของผลประโยชน์ที่ได้รับจะขึ้นอยู่กับการตัดสินใจของบริษัทหลักทรัพย์และทิศทางราคา

ความกังวลเรื่อง AI เชื่อมโยงวอลล์สตรีทกับกรุงโซล

Samsung Electronics และ SK Hynix เป็นศูนย์กลางของการปรับตัวลงในวันศุกร์ ขณะที่ความกังวลเกี่ยวกับการลงทุนด้าน AI แผ่ไปยังหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี นักลงทุนกำลังประเมินว่าเงินลงทุนจำนวนมหาศาลใน AI จะสร้างผลตอบแทนเพียงพอหรือไม่ ควบคู่กับความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการพัฒนาศูนย์ข้อมูลที่จำเป็นต่อการใช้งานระบบเหล่านี้

ศูนย์ข้อมูลเป็นสถานที่ตั้งอุปกรณ์ประมวลผลที่รองรับบริการ AI ข้อจำกัดในการก่อสร้างหรือดำเนินงานอาจส่งผลต่อการคาดการณ์ว่าขีดความสามารถจะเพิ่มขึ้นเร็วเพียงใด และบริษัทต่าง ๆ จะซื้ออุปกรณ์มากน้อยแค่ไหน การคาดการณ์เหล่านี้มีความสำคัญต่อนักลงทุนที่ประเมินธุรกิจเซมิคอนดักเตอร์

รัฐบาลระบุว่าแรงเทขายในเกาหลีเกิดจากหลายปัจจัยประกอบกัน ทั้งความไม่แน่นอนด้านนโยบายอุตสาหกรรม AI รวมถึงกฎระเบียบเกี่ยวกับศูนย์ข้อมูลที่อาจเกิดขึ้น และความเชื่อมั่นด้านการลงทุนทั่วโลกที่อ่อนแอลง เจ้าหน้าที่ยังชี้ถึงความผันผวนของตลาดที่เพิ่มขึ้นหลังการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ และความกังวลว่าการลงทุนด้าน AI อาจชะลอลงหลังพรรคเดโมแครตคว้าชัยชนะอย่างเด็ดขาด

มาตรการตอบสนองของเกาหลีใต้มุ่งจัดการกลไกการซื้อขายภายในประเทศที่อาจซ้ำเติมแรงกดดันจากภายนอก การระงับข้อกำหนดดังกล่าวทำให้บริษัทหลักทรัพย์มีดุลยพินิจในการจัดการหลักประกันมากขึ้น ขณะที่ทางการยังติดตามพัฒนาการของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์และการตัดสินใจด้านนโยบายในเศรษฐกิจหลัก

เจ้าหน้าที่ขอให้นักลงทุนหลีกเลี่ยงการมองโลกในแง่ร้ายเกินควร

อีระบุว่า ทางการกำลังจับตาพฤติกรรมของนักลงทุนควบคู่ไปกับราคาในระหว่างการรับมือฉุกเฉิน รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังกล่าวถึงความกังวลของทางการอย่างตรงไปตรงมาว่า

ทางการกำลังติดตามความวิตกกังวลที่มากเกินไปและการเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวอย่างใกล้ชิด

รัฐบาลระบุว่าตลาดภายในประเทศตอบสนองต่อสถานการณ์ภายนอกรุนแรงเกินไป ในการประเมินสถานการณ์ รัฐบาลเตือนให้หลีกเลี่ยงการมองโลกในแง่ร้ายเกินควร และยืนยันว่าพื้นฐานของเศรษฐกิจยังแข็งแกร่ง

ผู้เข้าร่วมการประชุมอ้างถึงการคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจในช่วงกลางของระดับ 3% ในปี 2026 การส่งออกแตะ 1 ล้านล้านดอลลาร์ และกำไรจากการดำเนินงานของภาคธุรกิจเกิน 900 ล้านล้านวอน ตัวเลขเหล่านี้เป็นประมาณการที่ยกมาเพื่อสนับสนุนการประเมินของรัฐบาลระหว่างที่ตลาดเทขาย

ตัวเลขเหล่านี้สะท้อนเศรษฐกิจคนละด้าน การเติบโตวัดการขยายตัวของผลผลิตทางเศรษฐกิจ การส่งออกวัดสินค้าและบริการที่ขายไปต่างประเทศ ส่วนกำไรจากการดำเนินงานวัดรายได้จากการดำเนินธุรกิจก่อนหักค่าใช้จ่ายทางการเงินและภาษีบางรายการ เจ้าหน้าที่ใช้ตัวชี้วัดทั้งสามเพื่ออธิบายว่าเหตุใดจึงมองว่าปฏิกิริยาของตลาดรุนแรงเกินไป

รัฐบาลเชื่อว่าแนวโน้มเศรษฐกิจและภาคธุรกิจที่แข็งแกร่งจะช่วยพยุงความเชื่อมั่น ขณะเดียวกัน นักลงทุนกำลังประเมินแนวโน้มการใช้จ่ายด้าน AI ใหม่ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความคาดหวังต่ออุปสงค์ในอนาคตสามารถทำให้ราคาหุ้นเคลื่อนไหวอย่างรุนแรงได้ แม้เจ้าหน้าที่จะนำเสนอภาพรวมเศรษฐกิจในแง่ดีก็ตาม

มาตรการที่เคยใช้แล้ว พร้อมวันเริ่มต้นครั้งใหม่

หน่วยงานกำกับดูแลด้านการเงินเคยใช้การยกเว้นข้อกำหนดเดียวกันเป็นเวลา 3 เดือนในเดือนกรกฎาคม 2022 โดยมีเป้าหมายลดการบังคับขายระหว่างตลาดหุ้นร่วงลงอย่างหนัก การตัดสินใจครั้งล่าสุดกลับมาใช้แนวทางดังกล่าวอีกครั้ง ด้วยการให้อำนาจบริษัทหลักทรัพย์จัดการหลักประกันได้มากขึ้นเป็นการชั่วคราว

ลำดับเหตุการณ์แสดงให้เห็นว่ามาตรการบรรเทาเกิดขึ้นหลังตลาดเผชิญแรงกระแทกครั้งแรก และจะเริ่มใช้ในวันจันทร์ถัดมา

• กรกฎาคม 2022: หน่วยงานกำกับดูแลด้านการเงินออกมาตรการยกเว้นข้อกำหนดหลักประกันลักษณะคล้ายกันเป็นเวลา 3 เดือน ระหว่างตลาดปรับตัวลง
• 6 พฤศจิกายน 2026: KOSPI ร่วงลงสูงสุด 8.8% หลุดระดับ 5,000 จุด และทำให้ต้องระงับการซื้อขายเป็นเวลา 20 นาที อีเป็นประธานการประชุมทบทวนสถานการณ์ฉุกเฉินในกรุงโซล
• 9 พฤศจิกายน 2026: การยกเว้นข้อกำหนดรักษามูลค่าหลักประกัน 140% มีผลเป็นเวลา 3 เดือน

กรณีในปี 2022 แสดงให้เห็นว่าทางการเคยใช้เครื่องมือเฉพาะนี้มาก่อน ครั้งนี้มีเป้าหมายเร่งด่วนเพื่อกระจายคำสั่งขายที่เกิดจากการบังคับขาย ซึ่งอาจเข้ามาพร้อมกันในช่วงที่ผู้กู้พยายามหาหลักประกันมาทดแทนส่วนที่สูญเสียไปจากแรงเทขาย

สิ่งที่ทางการจะจับตาต่อไป

รัฐบาลระบุว่าจะเตรียมมาตรการรักษาเสถียรภาพเพิ่มเติม หากความผันผวนเพิ่มขึ้นอีก เจ้าหน้าที่ให้คำมั่นว่าจะติดตามตลาดหุ้นทั้งในและต่างประเทศ กระแสเงินทุน อุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลก และพัฒนาการด้านนโยบายในประเทศเศรษฐกิจหลัก

กระแสเงินทุนหมายถึงการเคลื่อนย้ายเงินเข้าและออกจากการลงทุนหรือประเทศ การติดตามกระแสเงินทุนควบคู่กับราคาหุ้นอาจช่วยให้ทางการประเมินได้ว่านักลงทุนถอนเงินออกในวงกว้าง หรือแรงขายกระจุกตัวอยู่ในตลาดบางส่วน

สำหรับบริษัทหลักทรัพย์ ขั้นตอนต่อไปในทางปฏิบัติคือการตัดสินใจว่าจะลดเกณฑ์หลักประกัน ขยายกำหนดเวลา หรือใช้ทั้งสองแนวทาง สำหรับนักลงทุนที่มีเงินกู้ซื้อหุ้น การตัดสินใจเหล่านี้จะกำหนดว่ามีเวลาแก้ไขหลักประกันส่วนที่ขาดนานเพียงใด และยังอาจถูกบังคับขายภายใต้เงื่อนไขใด

มาตรการของรัฐบาลมุ่งชะลอแรงกดดันด้านการขายจากแหล่งหนึ่งโดยเฉพาะ ขณะที่ทางการติดตามภาพรวมตลาด ช่วงเวลา 3 เดือนเปิดทางให้บริษัทหลักทรัพย์มีความยืดหยุ่นเป็นการชั่วคราว ส่วนมาตรการเพิ่มเติมของรัฐบาลจะขึ้นอยู่กับพัฒนาการของความผันผวน

ประเด็นสำคัญ

• เกาหลีใต้จะยกเว้นข้อกำหนดรักษามูลค่าหลักประกัน 140% สำหรับเงินกู้ซื้อหุ้นเป็นเวลา 3 เดือน ตั้งแต่วันที่ 9 พฤศจิกายน 2026
• KOSPI ร่วงลงสูงสุด 8.8% เมื่อวันที่ 6 พฤศจิกายน หลุดระดับ 5,000 จุด และทำให้ต้องระงับการซื้อขายเป็นเวลา 20 นาที
• Samsung Electronics และ SK Hynix เป็นผู้นำการปรับตัวลง ท่ามกลางความกังวลเรื่องผลตอบแทนจากการลงทุนด้าน AI และนโยบายเกี่ยวกับศูนย์ข้อมูล
• บริษัทหลักทรัพย์อาจลดเกณฑ์หลักประกันหรือให้เวลานักลงทุนมากขึ้นก่อนดำเนินการบังคับขาย
• ทางการเคยใช้มาตรการยกเว้นลักษณะคล้ายกันเป็นเวลา 3 เดือนในเดือนกรกฎาคม 2022 และให้คำมั่นว่าจะออกมาตรการเพิ่มเติมหากความผันผวนรุนแรงขึ้น