ตลาดหุ้นจีนพุ่งแรง มูลค่าเพิ่ม 3 ล้านล้านดอลลาร์ แซงหน้าข้อมูลเศรษฐกิจ

เหตุใดการพุ่งขึ้นครั้งนี้จึงเกิดขึ้นในเวลานี้

ตลาดหุ้นจีนกลับมาคึกคักอีกครั้งในปี 2025 มูลค่าหุ้นจีนแผ่นดินใหญ่และฮ่องกงเพิ่มขึ้นกว่า 3 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่ดัชนีหลักปรับตัวสูงขึ้นและความเชื่อมั่นของนักลงทุนดีขึ้น ดัชนี CSI 300 ซึ่งใช้วัดหุ้นขนาดใหญ่ในจีนแผ่นดินใหญ่ ปรับขึ้นราว 16% ในปีนี้ ดัชนีเทคโนโลยีพุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบทศวรรษ การทะยานขึ้นเร่งตัวแม้ข้อมูลเศรษฐกิจหลายรายการที่ประกาศในช่วงที่ผ่านมาออกมาต่ำกว่าคาด ช่องว่างระหว่างแรงส่งของตลาดกับภาวะเศรษฐกิจจึงกลายเป็นประเด็นถกเถียงหลัก ฝ่ายที่มองบวกเชื่อว่าราคาหุ้นกำลังสะท้อนการเปลี่ยนผ่านรูปแบบการเติบโตของจีน จากภาคอสังหาริมทรัพย์ไปสู่การผลิตขั้นสูง พลังงานสีเขียว และปัญญาประดิษฐ์ ส่วนฝ่ายที่กังขามองว่าการปรับขึ้นของตลาดกำลังวิ่งนำหน้าปัจจัยพื้นฐานมากเกินไป

มีแรงขับเคลื่อนให้เห็นชัดอยู่สองประการ ครัวเรือนกำลังโยกเงินสดออกจากเงินฝากธนาคารที่ให้ผลตอบแทนต่ำ หลังจากออมเงินในระดับสูงมาหลายปี ปัจจุบันนักลงทุนรายย่อยมีสัดส่วนเกือบ 90% ของมูลค่าการซื้อขายรายวันในตลาดจีนแผ่นดินใหญ่ ขณะเดียวกัน มาตรการสนับสนุนจากปักกิ่งช่วยลดความเสี่ยงขาลงในสายตานักลงทุน มาตรการต่าง ๆ ตั้งแต่ปลายปี 2024 ครอบคลุมการลดอัตราดอกเบี้ยและอัตราส่วนเงินสำรอง การผ่อนคลายกฎซื้อหุ้นคืน และการยกระดับกลไกการทำงานของตลาด ผลที่เกิดขึ้นคือวงจรป้อนกลับที่ราคาหุ้นสูงขึ้น ความเชื่อมั่นดีขึ้น และมีเงินไหลเข้ามากขึ้น การฟื้นตัวจะยืดเยื้อหรือไม่ขึ้นอยู่กับผลประกอบการและความต่อเนื่องของแรงสนับสนุนนโยบาย

ตลาดปรับขึ้นมาไกลแค่ไหนแล้ว

ดัชนีตลาดในวงกว้างสะท้อนขนาดของการปรับขึ้นได้ชัดเจน ดัชนี MSCI China เพิ่มขึ้นกว่า 40% ในปี 2025 ดัชนี Shanghai Composite ทำสถิติสูงสุดในรอบ 10 ปี ส่วนในฮ่องกง ดัชนี Hang Seng ให้ผลตอบแทนมากกว่า 30% ในปีนี้ และดัชนี Hang Seng Tech แตะระดับดีที่สุดในรอบเกือบ 4 ปี ภายในกลุ่มหุ้นจีนแผ่นดินใหญ่ ดัชนี CSI 300 Information Technology ขึ้นไปทำระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2015 การปรับขึ้นของดัชนีเหล่านี้สะท้อนแรงซื้อที่ทรงพลังในหุ้นเทคโนโลยี แพลตฟอร์มผู้บริโภค และธุรกิจสื่อสาร

ผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นยังกระจุกตัวอยู่ในหุ้นขนาดใหญ่เพียงไม่กี่ราย Alibaba มีราคาหุ้นเพิ่มขึ้นกว่าสองเท่าในปีนี้ บริษัท Semiconductor Manufacturing International Corporation ปรับขึ้นราว 180% ส่วน Tencent, Baidu และ Xiaomi เพิ่มขึ้นประมาณ 60% การกระจุกตัวดังกล่าวทำให้กลุ่มอินเทอร์เน็ตรายใหญ่มีน้ำหนักมากขึ้นในดัชนีสำคัญ โดยปัจจุบันบริษัทสามอันดับแรกมีสัดส่วนรวมกันสูงในดัชนี MSCI China บริษัทขนาดเล็กอีกหลายแห่งปรับขึ้นเช่นกัน แต่ผลประกอบการยังไม่ได้เติบโตตามราคาอย่างทั่วถึง ในหลายภาคส่วน การเพิ่มขึ้นของอัตราส่วนราคาต่อกำไร มากกว่าการคาดการณ์กำไรที่แข็งแกร่งขึ้น เป็นปัจจัยอธิบายการปรับขึ้นส่วนใหญ่

เหตุใดนักลงทุนจึงแห่เข้าตลาด

การปรับขึ้นของตลาดมีแรงหนุนจากสามประเด็นหลัก ความก้าวหน้าด้านปัญญาประดิษฐ์และการผลักดันให้พึ่งพาตนเองด้านชิปเปลี่ยนมุมมองที่มีต่อเทคโนโลยีจีน การโยกเงินออมของครัวเรือนเข้าสู่หุ้นช่วยเพิ่มสภาพคล่อง ส่วนมาตรการสนับสนุน รวมถึงการยกระดับโครงสร้างพื้นฐานของตลาดและสัญญาณว่าทางการต้องการให้ตลาดหุ้นมีสุขภาพดีขึ้น เป็นตาข่ายรองรับที่ขาดหายไปในช่วงตลาดซบเซาครั้งก่อน

ปัญญาประดิษฐ์และชิป

การเปิดตัวโมเดลปัญญาประดิษฐ์ทรงพลังที่พัฒนาในประเทศเมื่อต้นปีช่วยปลุกตลาดและปรับความคาดหวังต่อความเร็วของนวัตกรรม แพลตฟอร์มอินเทอร์เน็ตรายใหญ่เพิ่มการลงทุนในศูนย์ข้อมูล ขีดความสามารถด้านคลาวด์ และแอปพลิเคชัน AI หุ้นผู้ผลิตชิปในประเทศได้ประโยชน์จากความพยายามจัดหาฮาร์ดแวร์และซอฟต์แวร์สำคัญให้มั่นคงขึ้น แรงส่งของผลประกอบการในบางส่วนของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ดีขึ้น ตัวอย่างหนึ่งคือ Cambricon ซึ่งรายงานกำไรครึ่งปีแรกที่ 2.88 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้นกว่า 40 เท่าจากปีก่อน นักลงทุนมอง AI เป็นเทคโนโลยีที่ประยุกต์ใช้ได้ในหลายภาคส่วน และช่วยเพิ่มผลิตภาพในธุรกิจค้าปลีก โลจิสติกส์ บันเทิง และระบบอัตโนมัติในอุตสาหกรรม หากการนำไปใช้แพร่หลายไปยังภาคส่วนต่าง ๆ ก็อาจทำให้กระแสเงินสดแข็งแกร่งขึ้นและอัตรากำไรทนทานขึ้นในระยะยาว

เงินลงทุนรายย่อยและดอกเบี้ยเงินฝากต่ำ

ข้อมูลจากธนาคารกลางชี้ให้เห็นการโยกเงินออกจากเงินฝากประจำอย่างต่อเนื่อง เงินฝากในสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารเพิ่มขึ้น 2.15 ล้านล้านหยวนในเดือนกรกฎาคม และ 1.17 ล้านล้านหยวนในเดือนสิงหาคม ปริมาณเงิน M1 ซึ่งเป็นตัวชี้วัดเงินสดที่สามารถนำออกมาใช้ได้อย่างรวดเร็ว เพิ่มขึ้น 6% เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนสิงหาคม เป็นอัตราที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่ต้นปี 2023 เงินออมของครัวเรือนมีมูลค่ารวมกว่า 160 ล้านล้านหยวน แต่มีเพียงส่วนน้อยที่อยู่ในหุ้น อัตราดอกเบี้ยเงินฝากที่ลดลงและความระมัดระวังต่ออสังหาริมทรัพย์ที่ยังคงอยู่ ทำให้หุ้นมีความน่าดึงดูดใจมากขึ้นเมื่อเทียบกับทางเลือกอื่น เงินออมก้อนนี้จึงเป็นแหล่งเงินทุนที่อาจไหลเข้าตลาดเพิ่ม หากผลตอบแทนในตลาดยังแข่งขันได้

ปักกิ่งยังขยับเพื่อควบคุมสงครามราคาที่บั่นทอนธุรกิจในอุตสาหกรรมที่มีการแข่งขันหนาแน่น หน่วยงานกำกับดูแลกล่าวถึงการจำกัดการลดราคาอย่างรุนแรงในภาคส่วนที่มีกำลังการผลิตส่วนเกิน หากบริษัทกลับมามีอำนาจกำหนดราคาได้บ้าง ก็อาจช่วยหนุนกำไรในภาคส่วนต่าง ๆ เช่น รถยนต์ อิเล็กทรอนิกส์ และพลังงานหมุนเวียน นักลงทุนมองว่ามาตรการเหล่านี้เป็นส่วนหนึ่งของความพยายามในวงกว้างเพื่อเสริมความแข็งแกร่งให้ฐานะการเงินของบริษัทและเพิ่มผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น

ภาพเศรษฐกิจที่ยังผสมผสาน

ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคยังชี้ถึงช่วงชะลอตัว การผลิตภาคอุตสาหกรรมขยายตัว 5.2% ในเดือนสิงหาคม ลดลงจาก 5.7% ในเดือนก่อนหน้า ยอดค้าปลีกเพิ่มขึ้น 3.4% เมื่อเทียบกับปีก่อน ต่ำกว่าคาดและชะลอลงจากเดือนกรกฎาคม ส่วนการส่งออกเพิ่มขึ้น 4.4% การลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ลดลง 12.9% ในช่วงแปดเดือนแรกของปี สะท้อนการหดตัวอย่างหนักและการปรับตัวระยะยาวของภาคอสังหาริมทรัพย์ ราคาผู้ผลิตติดลบมาเกือบสามปีแล้ว ขณะที่เงินเฟ้อผู้บริโภคอยู่ใกล้ศูนย์มานานกว่าสองปี ภาวะกำลังการผลิตส่วนเกินในห่วงโซ่อุปทานบางส่วนควบคู่กับอุปสงค์ภายในประเทศที่อ่อนแอส่งผลกดดันอัตรากำไร

นักกลยุทธ์ตลาดบางรายมองว่าราคาหุ้นกำลังปรับขึ้นล่วงหน้าก่อนเศรษฐกิจฟื้นตัวในอนาคต แทนที่จะสะท้อนภาวะปัจจุบัน ชาผิง จู นักกลยุทธ์ตลาดโลกจาก J.P. Morgan Asset Management อธิบายเรื่องนี้ไว้ว่า

จนถึงตอนนี้ เรายังไม่เห็นสัญญาณว่าปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจมหภาคกำลังพลิกฟื้น แม้แรงส่งในปัจจุบันอาจได้รับแรงหนุนจากความคาดหวังต่อการปรับปรุงเชิงโครงสร้างในเศรษฐกิจ

เริ่มมีสัญญาณเสถียรภาพในบางส่วน เช่น เซมิคอนดักเตอร์ AI และพลังงานหมุนเวียน การรณรงค์จำกัดการตัดราคาอย่างรุนแรงอาจช่วยฟื้นฟูอัตรากำไรได้ หากบังคับใช้อย่างรอบคอบ อย่างไรก็ตาม ภาวะตกต่ำของตลาดอสังหาริมทรัพย์ยังคงฉุดความมั่งคั่งของครัวเรือนและฐานะการคลังของรัฐบาลท้องถิ่น นี่จึงเป็นเหตุผลที่นักลงทุนจำนวนมากมองการปรับขึ้นครั้งนี้ว่าเป็นการเดิมพันกับการปฏิรูปและการเพิ่มผลิตภาพในอนาคต มากกว่าจะเป็นการตอบสนองต่อการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งอยู่แล้ว

บูมหรือฟองสบู่

มุมมองต่อความยั่งยืนของการปรับขึ้นยังแตกต่างกัน นักลงทุนบางรายมองว่าแรงสนับสนุนนโยบายที่แข็งแกร่งและเงินสดจำนวนมากที่ยังรอเข้าลงทุนเป็นเหตุผลให้ตลาดไปต่อได้ ขณะที่อีกฝ่ายกังวลว่ามูลค่าหุ้นปรับขึ้นนำหน้าผลประกอบการ เรย์มอนด์ เฉิง ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนประจำภูมิภาคเอเชียเหนือของ Standard Chartered ชี้ให้เห็นความตึงเครียดระหว่างราคาตลาดกับข้อมูลเศรษฐกิจ

การปรับขึ้นของตลาดหุ้นจีนที่ดำเนินอยู่ดูเหมือนจะแยกขาดจากปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ

หาว หง หุ้นส่วนผู้จัดการและประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Lotus Asset Management มองว่าตลาดโดยรวมยังไม่ร้อนแรงเกินไป แต่เตือนว่าบางส่วนเริ่มคึกคักเกินพอดี

ยังมีสัญญาณไม่มากนักว่าตลาดโดยรวมร้อนแรงเกินไป แต่ตลาดบางส่วนร้อนแรงไปเล็กน้อย ตอนนี้ยังไม่ใช่ฟองสบู่ แต่กำลังมุ่งไปในทิศทางนั้น

มุมมองเหล่านี้สะท้อนข้อแลกเปลี่ยนสำคัญ แรงส่งแข็งแกร่ง สภาพคล่องมีมาก และนโยบายสนับสนุน ขณะเดียวกัน การมองโลกในแง่ดีอย่างมากในกลุ่มเฉพาะบางประเภท เช่น บริษัทวิจัยตามสัญญาและหุ้น AI บางราย ทำให้หุ้นเหล่านี้เปราะบางหากผลประกอบการต่ำกว่าคาด หรือมีนักลงทุนเข้าไปถือสถานะเดียวกันมากเกินไป

หุ้นเด่นและจุดร้อนแรง

เทคโนโลยี แพลตฟอร์มผู้บริโภค และธุรกิจสื่อสารเป็นศูนย์กลางของการฟื้นตัว นักลงทุนให้ความสำคัญกับบริษัทที่มีแผนงานด้าน AI น่าเชื่อถือ มีฐานผู้ใช้ขนาดใหญ่ และสร้างกระแสเงินสดได้แข็งแกร่ง การฟื้นตัวของห่วงโซ่อุปทานสมาร์ตโฟนและสัญญาณเสถียรภาพในรถยนต์ไฟฟ้าช่วยหนุนหุ้นที่เกี่ยวข้อง ยักษ์ใหญ่อินเทอร์เน็ตนำโมเดล AI ในประเทศมาผสานเข้ากับบริการค้นหา อีคอมเมิร์ซ คอนเทนต์ และโฆษณา พร้อมเพิ่มการใช้จ่ายลงทุนด้านคลาวด์และโครงสร้างพื้นฐานข้อมูลเพื่อรองรับโครงการเหล่านี้ บริษัทขนาดใหญ่เหล่านี้ปรับขึ้นพร้อมกันและช่วยดันดัชนีให้สูงขึ้น

หุ้นเซมิคอนดักเตอร์และฮาร์ดแวร์ที่เกี่ยวข้องกับกำลังประมวลผลก็ปรับขึ้นเช่นกัน ความพยายามพัฒนาขีดความสามารถด้านชิปในประเทศ ประกอบกับอุปสงค์เซิร์ฟเวอร์และอุปกรณ์เครือข่ายที่ต่อเนื่อง ช่วยยกระดับการคาดการณ์กำไรของซัพพลายเออร์บางราย อย่างไรก็ตาม การปรับขึ้นไม่ได้เกิดขึ้นทั่วทั้งตลาด องค์กรวิจัยตามสัญญาและบริษัทบางแห่งที่เกี่ยวข้องกับ AI มีมูลค่าหุ้นสูงเกินช่วงในอดีต รูปแบบดังกล่าวบ่งชี้ว่านักลงทุนยอมจ่ายแพงขึ้นเพื่อหุ้นเติบโตที่สอดคล้องกับเป้าหมายเชิงยุทธศาสตร์ แต่การเลือกลงทุนอย่างพิถีพิถันเป็นเรื่องสำคัญ เมื่ออัตราส่วนราคาต่อกำไรพุ่งขึ้นโดยแนวโน้มกำไรไม่ได้เปลี่ยนตาม ตลาดหุ้นปฐมภูมิก็เริ่มคึกคักเช่นกัน โดยมีบริษัทเทคโนโลยีเข้าจดทะเบียนในเซี่ยงไฮ้และฮ่องกงมากขึ้น ขณะที่ผู้ก่อตั้งต้องการระดมทุนใกล้บ้าน

เงินทุนต่างชาติกลับมา

นักลงทุนทั่วโลกเริ่มกลับเข้าลงทุนในจีน หลังระมัดระวังมานาน กองทุนเฮดจ์ฟันด์มีบทบาทในตลาดหุ้น A-share บนแผ่นดินใหญ่ กระแสเงินทุนข้ามพรมแดนเพิ่มขึ้นในสินทรัพย์หลายประเภท ซึ่งแทบไม่เกิดขึ้นในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ความกังวลว่าจะพลาดการฟื้นตัวในวงกว้างของจีนเริ่มแข่งขันกับความห่วงกังวลเรื่องความเสี่ยงด้านนโยบายและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ การเปลี่ยนแปลงนี้สำคัญ เพราะการมีส่วนร่วมของนักลงทุนต่างชาติช่วยเพิ่มสภาพคล่องและทำให้การค้นพบราคาแม่นยำขึ้น

มูลค่าหุ้นเป็นส่วนหนึ่งที่ช่วยอธิบายความน่าสนใจ หุ้นจีนซื้อขายสูงกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปี แต่ยังมีส่วนลดเมื่อเทียบกับดัชนี S&P 500 สำหรับผู้จัดการกองทุนทั่วโลกจำนวนมาก การผสมผสานระหว่างอัตราส่วนมูลค่าหุ้นที่ยังมีส่วนลด ศักยภาพกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก AI และการให้ความสำคัญกับตลาดทุนของภาครัฐ ทำให้ตัดสินใจกลับเข้าตลาดอย่างระมัดระวัง มาตรการของทางการเพื่อขยายการเข้าถึงอนุพันธ์ ส่งเสริมการซื้อหุ้นคืน และปรับปรุงการกำกับดูแลตลาด ยังช่วยสร้างความมั่นใจให้สถาบันการเงินว่าบรรยากาศการซื้อขายกำลังดีขึ้น แม้เป็นการเปลี่ยนแปลงทีละขั้น แต่ก็ช่วยสนับสนุนให้เงินทุนระยะยาวทยอยเพิ่มขึ้นได้

ความเสี่ยงที่อาจทำให้การปรับขึ้นสะดุด

ความเสี่ยงระยะใกล้ที่ใหญ่ที่สุดของตลาดคือช่องว่างระหว่างราคาหุ้นกับกำไร การคาดการณ์ผลประกอบการของดัชนีจีนหลัก ๆ ปรับลดลงสำหรับปี 2025 และ 2026 แม้ราคาหุ้นจะปรับขึ้น นั่นหมายความว่าการปรับขึ้นส่วนใหญ่สะท้อนการขยายตัวของมูลค่าหุ้น ซึ่งอาจพลิกกลับได้อย่างรวดเร็วหากการเติบโตหยุดชะงัก อีกความเสี่ยงคือการใช้เงินกู้ การมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อยช่วยเพิ่มความคึกคัก แต่ก็อาจขยายความผันผวน หากการใช้มาร์จินเพิ่มขึ้นและนักลงทุนตอบสนองต่อข่าวอย่างรวดเร็ว ความไม่แน่นอนจากการกำกับดูแลยังเป็นปัจจัยหนึ่ง มาตรการกวาดล้างในอดีตต่อธุรกิจเทคโนโลยี การศึกษา และอสังหาริมทรัพย์ยังบั่นทอนความเชื่อมั่น หากกฎเปลี่ยนแปลงฉับพลัน นักลงทุนอาจเรียกร้องผลตอบแทนชดเชยความเสี่ยงที่สูงขึ้น

แรงกดดันจากภายนอกก็อาจส่งผลกระทบเช่นกัน การควบคุมการส่งออกชิปขั้นสูง การตรวจสอบการลงทุนที่เข้มงวดขึ้น และเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัว อาจจำกัดโอกาสขาขึ้นของผู้ผลิต ภาวะขาลงของตลาดอสังหาริมทรัพย์ยังไม่คลี่คลาย จึงกดดันความเชื่อมั่นของครัวเรือนและงบดุลธนาคาร รัฐบาลท้องถิ่นเผชิญปัญหาการเงินตึงตัว โดยมีภาระผูกพันที่ยังไม่ได้ชำระประเมินว่ามีมูลค่ากว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ ตลาดหุ้นที่แข็งแกร่งอาจช่วยได้จากรายได้ปันผลที่เพิ่มขึ้นและทางเลือกในการเปลี่ยนสินทรัพย์หุ้นให้เป็นเงินสด แต่ไม่อาจชดเชยแรงฉุดได้ทั้งหมด หากภาคอสังหาริมทรัพย์ยังหดตัวต่อเนื่อง

สิ่งที่นักลงทุนควรจับตา

ตลาดมองไปข้างหน้า นี่จึงเป็นเหตุผลที่การปรับขึ้นครั้งนี้ดำเนินไปได้แม้ข้อมูลเศรษฐกิจอ่อนแอต่อเนื่อง หากต้องการให้การฟื้นตัวเปลี่ยนจากแรงส่งด้านความเชื่อมั่นไปสู่ผลลัพธ์ที่เป็นรูปธรรม มีสัญญาณสำคัญหลายประการที่ต้องจับตา ผลประกอบการของบริษัทอินเทอร์เน็ตและฮาร์ดแวร์รายใหญ่ต้องแสดงให้เห็นว่าเรื่องราวการเติบโตของ AI เป็นจริง ความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจรถยนต์ พลังงานแสงอาทิตย์ และอิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคควรดีขึ้น หากรักษาวินัยด้านราคาได้ ยอดขายอสังหาริมทรัพย์ที่ทรงตัว แม้ในระดับต่ำลง จะช่วยลดแรงฉุดสำคัญต่อความมั่งคั่งของครัวเรือน แนวทางที่ชัดเจนว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะจัดการกำลังการผลิตส่วนเกินอย่างไร อาจช่วยเพิ่มอัตรากำไรโดยไม่กระทบการจ้างงาน กระแสเงินทุนต่างชาติที่เข้ามาอย่างต่อเนื่องและการจัดสรรเงินลงทุนในประเทศสู่หุ้นมากขึ้นก็จะช่วยหนุนสภาพคล่องด้วย ท้ายที่สุด สัญญาณการบริโภคภาคครัวเรือนที่แข็งแกร่งขึ้นจะยืนยันว่าการเพิ่มผลิตภาพสามารถส่งต่อไปสู่การเติบโตในวงกว้างได้

ประเด็นสำคัญ

• ตลาดหุ้นจีนมีมูลค่าเพิ่มขึ้นกว่า 3 ล้านล้านดอลลาร์ในปีนี้ โดยดัชนี CSI 300 ปรับขึ้นราว 16% และดัชนีเทคโนโลยีแตะระดับสูงสุดในรอบทศวรรษ
• ความก้าวหน้าด้าน AI การโยกเงินออมของครัวเรือนจากเงินฝากเข้าสู่หุ้น และแรงสนับสนุนจากนโยบาย เป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการปรับขึ้น
• ตัวชี้วัดเศรษฐกิจมหภาคยังอ่อนแอ โดยการผลิตภาคอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้น 5.2% ในเดือนสิงหาคม ยอดค้าปลีกเพิ่มขึ้น 3.4% และการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ลดลง 12.9% ในช่วงแปดเดือนแรกของปี
• นักกลยุทธ์มีความเห็นแตกต่างกัน บางรายมองว่าตลาดแยกขาดจากปัจจัยพื้นฐาน ขณะที่บางรายเห็นว่ามีความร้อนแรงเฉพาะบางจุด แต่ยังไม่ใช่ฟองสบู่ในวงกว้าง
• ผลตอบแทนกระจุกตัวในหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ โดย Alibaba และ SMIC นำตลาด ขณะที่บริษัทวิจัยตามสัญญาบางแห่งและบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI บางรายมีมูลค่าหุ้นสูงเกินไป
• นักลงทุนต่างชาติเริ่มกลับมา โดยสนใจมูลค่าหุ้นที่ยังมีส่วนลดเมื่อเทียบกับ S&P 500 และโครงสร้างพื้นฐานตลาดที่พัฒนาขึ้น
• ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ ผลประกอบการที่ตามราคาหุ้นไม่ทัน การใช้เงินกู้ของนักลงทุนรายย่อย การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบ การควบคุมการส่งออก และภาวะขาลงของอสังหาริมทรัพย์ที่ยืดเยื้อ
• ควรจับตาว่าผลประกอบการจะรองรับแนวโน้ม AI ได้หรือไม่ ความคืบหน้าในการรักษาวินัยด้านราคาในอุตสาหกรรมที่มีการแข่งขันสูง เสถียรภาพในภาคอสังหาริมทรัพย์ และสัญญาณการบริโภคที่แข็งแกร่งขึ้น