การเทขายของต่างชาติกลบการซื้อหุ้นอินเดียที่สะสมมานาน 9 ปี ขณะที่เงินทุนในประเทศช่วยพยุงตลาด

แรงเทขายมูลค่า 6.36 หมื่นล้านดอลลาร์พลิกโฉมตลาดหุ้นอินเดีย

นับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2024 นักลงทุนต่างชาติขายหุ้นอินเดียไปเกือบ 6.36 หมื่นล้านดอลลาร์ ลบล้างเม็ดเงินซื้อสะสมราว 6.35 หมื่นล้านดอลลาร์ในช่วง 9 ปีก่อนหน้า ข้อมูลที่ระบุว่าอ้างอิงจาก National Securities Depository Ltd (NSDL) ชี้ว่า ยอดเงินลงทุนสุทธิในหุ้นต่างชาติสะสมนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2015 อยู่ที่ประมาณติดลบ 110 ล้านดอลลาร์

แรงเทขายเร่งตัวขึ้นในปี 2026 นักลงทุนต่างชาติถอนเงินออกไปราว 3.28 หมื่นล้านดอลลาร์ หลังจากถอนออก 1.89 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2025 ปัจจัยหลายด้านที่กดดันอินเดีย ได้แก่ น้ำมันนำเข้าราคาแพง ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่น่าดึงดูด เงินรูปีอ่อนค่า และกระแสลงทุนทั่วโลกที่มุ่งไปยังธุรกิจปัญญาประดิษฐ์ในตลาดอื่น

สถาบันการเงินอินเดียกลับซื้อหุ้นอย่างหนัก Motilal Oswal Financial Services ระบุว่า สถาบันเหล่านี้ลงทุนระหว่างเดือนตุลาคม 2024 ถึงมิถุนายน 2026 รวมเป็นสถิติสูงสุดที่ 1.62 แสนล้านดอลลาร์ ขณะที่ยอดสรุปตลาดในช่วงหลังระบุว่า การซื้อในประเทศตลอดระยะเวลาการเทขายโดยรวมสูงกว่า 1.8 แสนล้านดอลลาร์ หรือราวสามเท่าของยอดขายจากต่างชาติ

แรงซื้อดังกล่าวช่วยบรรเทาความเสียหาย แต่ยังไม่ทำให้ตลาดฟื้นตัวต่อเนื่อง ดัชนี Nifty 50 ลดลงราว 14% จากจุดสูงสุดในเดือนกันยายน 2024 ตามการเปรียบเทียบที่ประกอบข้อมูลแรงเทขายจากต่างชาติ เงินออมในประเทศช่วยรองรับหุ้นที่นักลงทุนต่างชาติต้องการขาย ขณะที่ผลกำไรบริษัท ความเคลื่อนไหวของค่าเงิน และสินทรัพย์ลงทุนทางเลือกยังคงเป็นตัวกำหนดราคาที่ผู้ซื้อยอมจ่าย

การเปลี่ยนแปลงนี้ส่งผลไกลกว่าความเคลื่อนไหวรายวันในตลาด โดยกำลังเปลี่ยนสัดส่วนความเป็นเจ้าของไปสู่สถาบันในอินเดีย เพิ่มแรงกดดันต่อบริษัทขนาดใหญ่ที่มีผู้ถือหุ้นต่างชาติในสัดส่วนสูง และทำให้นักลงทุนต่างชาติเลือกลงทุนอย่างระมัดระวังมากขึ้น

พัฒนาการของการถอนเงินลงทุน

เดือนตุลาคม 2024 เป็นจุดเริ่มต้นของการถอนเงินอย่างต่อเนื่อง ภายในเดือนมิถุนายน 2026 นักลงทุนต่างชาติขายหุ้นไปเกือบ 6 หมื่นล้านดอลลาร์นับจากจุดสูงสุดของตลาด โดยแรงกดดันหนักที่สุดเกิดขึ้นระหว่างความขัดแย้งในตะวันออกกลาง

ลำดับเหตุการณ์สำคัญแสดงให้เห็นว่าเหตุใดการกลับมาซื้อช่วงสั้น ๆ จึงไม่อาจยุติการถอนเงินในภาพรวมได้:

• ตุลาคม 2015 ถึงกันยายน 2024: นักลงทุนต่างชาติสะสมการลงทุนสุทธิราว 6.35 หมื่นล้านดอลลาร์ตลอดช่วงเวลาดังกล่าว
• ตุลาคม 2024: ยอดถอนเงินจากต่างชาติอยู่ที่ 940,000 ล้านรูปี ทำสถิติรายเดือนก่อนเดือนมีนาคม 2026
• ปี 2025: เงินทุนต่างชาติไหลออกจากหุ้นรวมราว 1.89 หมื่นล้านดอลลาร์
• มีนาคม 2026: ยอดถอนเงินอยู่ที่ประมาณ 1.27 หมื่นล้านดอลลาร์ ตามด้วย 6.5 พันล้านดอลลาร์ในเดือนเมษายน
• มิถุนายน 2026: นักลงทุนขายหุ้นมูลค่า 5.2 พันล้านดอลลาร์ เป็นเดือนที่สี่ติดต่อกันที่เงินทุนไหลออกสุทธิ แม้จะกลับมาซื้อบ้างในช่วงท้ายเดือน
• กันยายนและตุลาคม 2026: การขายยังดำเนินต่อ โดยถอนเงิน 358.61 พันล้านรูปีในเดือนกันยายน และอีก 474.17 พันล้านรูปีจนถึงวันที่ 12 ตุลาคม

การประเมินในเดือนมิถุนายนของ Motilal Oswal ระบุว่า ยอดถอนเงินในช่วงหกเดือนแรกอยู่ที่ 2.92 หมื่นล้านดอลลาร์ เดือนกุมภาพันธ์เป็นเดือนเดียวในช่วงดังกล่าวที่มีเงินทุนไหลเข้าสุทธิ รวม 2.5 พันล้านดอลลาร์ เฉพาะช่วงเดือนมีนาคมถึงมิถุนายน นักลงทุนต่างชาติถอนเงินออกไปเกือบ 2.74 หมื่นล้านดอลลาร์

ข้อตกลงหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านช่วยให้บรรยากาศการลงทุนดีขึ้นชั่วคราว Motilal Oswal ระบุว่า กิจกรรมซื้อขายสุทธิเฉลี่ยรายวันของนักลงทุนต่างชาติเปลี่ยนจากการขายสุทธิราว 400 ล้านดอลลาร์ในช่วงที่ความขัดแย้งรุนแรงที่สุด มาเป็นการซื้อสุทธิประมาณ 100 ล้านดอลลาร์หลังจากนั้น การถอนเงินต่อเนื่องในเดือนกันยายนและตุลาคมแสดงให้เห็นว่าการฟื้นตัวดังกล่าวเปราะบางเพียงใด

ราคาน้ำมันกดดันอินเดียเป็นพิเศษ

อินเดียเป็นผู้นำเข้าน้ำมันรายใหญ่อันดับสามของโลก ทำให้ความขัดข้องของอุปทานพลังงานจากตะวันออกกลางสร้างต้นทุนสูงเป็นพิเศษ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นทำให้ภาระนำเข้าของประเทศเพิ่ม ต้นทุนธุรกิจสูงขึ้น และเพิ่มความต้องการเงินดอลลาร์เพื่อชำระเงินให้ผู้ขายในต่างประเทศ

Peeyush Mittal ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนของ Matthews Asia เชื่อมโยงยอดถอนเงินที่พุ่งสูงในเดือนมีนาคมกับความขัดแย้งโดยตรงว่า:

เงินทุนไหลออกจำนวนมากของ FII ในเดือนมีนาคม 2026 เชื่อมโยงกับความขัดแย้งในตะวันออกกลาง

ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) เบื้องต้นของ HSBC สำหรับเดือนมีนาคมแสดงให้เห็นว่า กิจกรรมภาคเอกชนเติบโตในอัตราต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2022 ขณะที่เงินเฟ้อต้นทุนเข้าใกล้ระดับสูงสุดในรอบสี่ปี ดัชนีนี้สำรวจธุรกิจเกี่ยวกับภาวะต่าง ๆ เช่น คำสั่งซื้อ การผลิต และต้นทุน เพื่อเป็นสัญญาณบ่งชี้แนวโน้มเศรษฐกิจในระยะเริ่มต้น

Hanna Luchnikava-Schorsch หัวหน้าฝ่ายเศรษฐกิจเอเชียแปซิฟิกของ S&P Global Market Intelligence ประเมินว่า การนำเข้าน้ำมันสุทธิของอินเดียคิดเป็น 3.5% ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ เธอเตือนว่า หากราคาสูงต่อเนื่องอาจกดดันเงินรูปี ขณะที่เงินส่งกลับจากตะวันออกกลางที่ลดลงอาจเพิ่มความตึงเครียดต่อฐานะการเงินระหว่างประเทศของอินเดีย

Pankaj Murarka ประธานเจ้าหน้าที่บริหารและประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Renaissance Investment Managers เสนอฉากทัศน์แบบมีเงื่อนไขว่า หากหลังสงครามราคาน้ำมันทรงตัวที่ 85 ถึง 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล อาจกระตุ้นให้เงินทุนไหลออกเพิ่มอีก 4 ถึง 5 หมื่นล้านดอลลาร์ และทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจลดจาก 7.2% เหลือ 6.5% ตัวเลขเหล่านี้เป็นการคาดการณ์ของเขาภายใต้สมมติฐานราคาน้ำมันดังกล่าว

รัฐบาลตอบสนองต่อแรงกดดันด้านเชื้อเพลิงด้วยการลดภาษีสรรพสามิตพิเศษสำหรับน้ำมันเบนซินและดีเซลลงลิตรละ 10 รูปี นาง Nirmala Sitharaman รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังกล่าว Hardeep Singh Puri รัฐมนตรีว่าการกระทรวงปิโตรเลียมและก๊าซธรรมชาติกล่าวว่า รัฐบาลจะยอมสูญเสียรายได้จำนวนมากเพื่อช่วยเหลือบริษัทน้ำมันที่กำลังขาดทุน

เงินรูปีอ่อนค่าลดผลตอบแทนของนักลงทุนต่างชาติ

นักลงทุนต่างชาติประเมินผลตอบแทนทั้งในรูปดอลลาร์และรูปี หุ้นอาจมีมูลค่าเท่าเดิมในอินเดีย แต่เมื่อแลกเงินกลับเป็นสกุลต่างประเทศแล้วอาจมีมูลค่าลดลง

Sankalpa Bhattacharjee อาจารย์สอนเศรษฐศาสตร์ที่ IIM Ranchi อธิบายผลกระทบโดยยกตัวอย่างการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนจาก 89.92 รูปีต่อดอลลาร์เป็น 96.77 รูปีต่อดอลลาร์ ที่อัตราดังกล่าว เงินลงทุนที่มีมูลค่าเป็นรูปีคงเดิมจะสูญเสียมูลค่าในรูปดอลลาร์ราว 7.1% นักลงทุนจึงต้องเห็นราคาหุ้นเพิ่มขึ้นเพียงเพื่อชดเชยการขาดทุนจากค่าเงิน

พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กลายเป็นทางเลือกที่แข่งขันได้มากขึ้นเช่นกัน ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่ Amnish Aggarwal จาก PL Capital อ้างถึงอยู่ที่ประมาณ 5.3% ส่วนผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีอยู่ที่ 5.28% ณ วันที่ 7 ตุลาคม ตามบทวิเคราะห์ของ Bhattacharjee

ผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นทำให้นักลงทุนมีทางเลือกแทนการรับความเสี่ยงจากหุ้น และยังอาจเพิ่มต้นทุนการกู้ยืมของธุรกิจ รวมถึงลดราคาที่นักลงทุนยอมจ่ายในวันนี้เพื่อแลกกับผลกำไรที่คาดว่าจะได้รับในอีกหลายปีข้างหน้า

Aggarwal ระบุว่า ดัชนี Nifty 100 ให้ผลตอบแทนรายปีในรูปดอลลาร์เพียง 1.2% ในช่วงห้าปี เขายังชี้ถึงภาวะมรสุมที่ไม่เพียงพอและความเสี่ยงจากปรากฏการณ์เอลนีโญรุนแรงว่าอาจเป็นปัจจัยเพิ่มความผันผวน นอกเหนือจากราคาน้ำมันและอัตราดอกเบี้ย สภาพอากาศมีความสำคัญ เพราะฝนที่ตกน้อยอาจทำให้รายได้ภาคเกษตรอ่อนแอและเพิ่มราคาอาหาร

เงินทุนทั่วโลกไหลตามกระแส AI

อินเดียกำลังแข่งขันดึงดูดเงินทุนกับตลาดที่มีบริษัทซึ่งได้ประโยชน์โดยตรงจากการใช้จ่ายด้านปัญญาประดิษฐ์และเซมิคอนดักเตอร์มากกว่า Jignesh Desai ประธานเจ้าหน้าที่บริหารฝ่ายหุ้นสถาบันของ Centrum Broking กล่าวว่า นักลงทุนทั่วโลกกำลังส่งเงินไปยังธุรกิจเหล่านั้นในสหรัฐฯ ไต้หวัน และเกาหลีใต้

รายงานของ Goldman Sachs ลงวันที่ 8 ตุลาคมระบุว่า ไต้หวันมีสัดส่วน 29% ในดัชนี MSCI Asia Pacific ex-Japan และเกาหลีใต้มีสัดส่วน 22% ส่วนสัดส่วนของอินเดียลดลงจาก 19% เมื่อไม่กี่ปีก่อนเหลือ 10% น้ำหนักในดัชนีมีความสำคัญ เพราะมีอิทธิพลต่อพอร์ตของกองทุนที่ติดตามหรือใช้ดัชนีเหล่านั้นเป็นเกณฑ์เปรียบเทียบ

ข้อมูลการจัดสรรเงินลงทุนของ Nomura แสดงว่า ในเดือนกุมภาพันธ์ กองทุนเอเชียและเอเชียแปซิฟิกที่ไม่รวมญี่ปุ่น 68% มีสัดส่วนการลงทุนในอินเดียน้อยกว่าน้ำหนักของอินเดียในดัชนีอ้างอิง เพิ่มขึ้นจาก 63% ในเดือนมกราคม การมีน้ำหนักต่ำกว่าดัชนี หรือ underweight หมายถึงผู้จัดการกองทุนจัดสรรเงินลงทุนให้อินเดียน้อยกว่าสัดส่วนในดัชนีเปรียบเทียบ

Sitharaman ยอมรับว่ามีความกังวลเรื่องเงินทุนที่ไหลไปสู่การลงทุนด้าน AI และสหรัฐฯ แต่ยังโต้แย้งว่าอินเดียมีความเสี่ยงต่อการกลับทิศของกระแสลงทุนดังกล่าวน้อยกว่า เพราะได้รับเงินลงทุนที่เกี่ยวข้องน้อยกว่า พร้อมชี้ถึงความพยายามในการจัดตั้งการผลิตเซมิคอนดักเตอร์

หุ้นการเงินรับแรงกดดันหนักที่สุด

ข้อมูลภาคธุรกิจในภาพรวมของ Motilal Oswal สำหรับปี 2026 ระบุว่า นักลงทุนต่างชาติขายหุ้นบริการทางการเงินมูลค่า 1.22 หมื่นล้านดอลลาร์ ตามด้วยหุ้นรถยนต์ 4.1 พันล้านดอลลาร์ และหุ้นน้ำมันกับก๊าซ 3.9 พันล้านดอลลาร์ ดังนั้นบริษัทการเงินจึงคิดเป็นราว 37% ของยอดถอนเงินทั้งปีที่ 3.28 หมื่นล้านดอลลาร์

การประเมินของบริษัทหลักทรัพย์จนถึงเดือนมิถุนายนระบุว่า เงินทุนไหลออกจากหุ้นบริการทางการเงินอยู่ที่ 1.18 หมื่นล้านดอลลาร์ และจากหุ้นเทคโนโลยี 3.7 พันล้านดอลลาร์ ในช่วงเดียวกัน กลุ่มสินค้าทุน โลหะ และบริการดึงดูดเงินทุนได้ 2.3 พันล้านดอลลาร์ 1.4 พันล้านดอลลาร์ และ 600 ล้านดอลลาร์ตามลำดับ

อย่างไรก็ดี การซื้อขายรายเดือนอาจสวนทางกับแนวโน้มภาพรวมได้ หุ้นบริการทางการเงินดึงดูดเงินลงทุน 400 ล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน แม้จะถูกเทขายหนักในช่วงต้นปี ขณะที่หุ้นโลหะมีเงินทุนไหลออก 1 พันล้านดอลลาร์ในเดือนนั้น แม้จะได้รับเงินลงทุนตลอดครึ่งปีแรก

บริษัทขนาดใหญ่เผชิญแรงกดดันเป็นพิเศษ เพราะผู้ถือหุ้นต่างชาติกระจุกตัวอยู่ในภาคธุรกิจอย่างธนาคารและเทคโนโลยี Manish Jain รองประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Choice AMC ระบุว่า ส่วนหนึ่งที่ทำให้บริษัทขนาดกลางและขนาดเล็กทำผลงานดีกว่า มาจากสัดส่วนการถือหุ้นของต่างชาติที่น้อยกว่าและเงินทุนไหลเข้ากองทุนในประเทศที่แข็งแกร่ง

Jain กล่าวว่า ดัชนี Midcap 150 และ Smallcap 250 ให้ผลตอบแทนรวม 4.6% และ 7.2% ในช่วง 12 เดือนจนถึงเดือนกันยายน เทียบกับดัชนี Nifty 50 ที่ขาดทุน 7.1% เขายังอ้างถึงเงินไหลเข้ากองทุนที่ลงทุนในบริษัทขนาดกลางและขนาดเล็ก 168.73 พันล้านรูปีในเดือนกันยายน คิดเป็นราว 44% ของเงินไหลเข้ากองทุนหุ้นในเดือนนั้น

เงินออมในประเทศช่วยรองรับแรงขาย

ข้อมูลของ Association of Mutual Funds in India ระบุว่า กองทุนรวมตราสารทุนของอินเดียมีเงินไหลเข้าสุทธิทุกเดือนนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2021 การลงทุนสมทบเป็นประจำผ่านแผนลงทุนอย่างเป็นระบบ หรือ SIP กลายเป็นแหล่งอุปสงค์ต่อเนื่อง แม้ราคาหุ้นปรับลดลง

Jain ระบุว่า เงินไหลเข้ากองทุนหุ้นในเดือนกันยายนอยู่ที่ 383.07 พันล้านรูปี และเงินสมทบ SIP ทำสถิติสูงสุดที่ 324.90 พันล้านรูปี แต่ดัชนี Nifty ลดลงราว 6% ในเดือนนั้น เขาอธิบายบทบาทของเงินทุนในประเทศว่า:

ข้อควรคำนึงคือ เงินทุนในประเทศช่วยกำหนดฐานราคา ไม่ใช่เพดานราคา

ตัวเลขสัดส่วนการถือครองแสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงนี้ Motilal Oswal ระบุว่า สัดส่วนการถือครองของสถาบันต่างชาติในดัชนี Nifty 500 ลดลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 17.1% ในเดือนมีนาคม 2026 ขณะที่สัดส่วนการถือครองของสถาบันในประเทศเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 20.9% สัดส่วนของผู้ลงทุนในประเทศสูงกว่าของต่างชาติ 3.8 จุดเปอร์เซ็นต์

Sitharaman ชี้ให้เห็นอีกผลจากสภาพคล่องดังกล่าวว่า สภาพคล่องเปิดตลาดให้ผู้ถือหุ้นเดิมขายหุ้นได้สะดวก บริษัทข้ามชาติ กองทุนไพรเวตอิควิตี และนักลงทุนต่างชาติสามารถลดสัดส่วนการถือครองผ่านตลาดหลักทรัพย์ได้ บางครั้งยังขายได้ในราคาพรีเมียม

ธุรกรรมขนาดใหญ่ในหุ้น ITC แสดงให้เห็นว่าเงินทุนสามารถย้ายจากผู้ถือหุ้นรายหนึ่งไปยังอีกรายได้ แม้ต่างชาติกำลังถอนเงิน GQG Partners ขายหุ้นราว 3% คิดเป็นมูลค่าประมาณ 94 พันล้านรูปี ส่วน Fidelity Advisor Overseas Fund ซื้อหุ้นเล็กน้อยกว่า 1% มูลค่า 34.48 พันล้านรูปี ขณะที่ ICICI Prudential Mutual Fund และ SBI Mutual Fund ก็ซื้อหุ้นในธุรกรรมที่กล่าวถึงด้วย

การออกหุ้นใหม่ยังดึงดูดผู้ซื้อต่างชาติ

นักลงทุนต่างชาติยังคงนำเงินไปลงทุนในหุ้นที่เสนอขายใหม่ แม้จะขายหุ้นที่ซื้อขายอยู่ในตลาดหลักทรัพย์แล้ว Motilal Oswal ประเมินว่า ในช่วงราวสองปีที่ผ่านมา มีการขายหุ้นในตลาดรองเกือบ 6.3 หมื่นล้านดอลลาร์ และลงทุนในหุ้นเสนอขายครั้งแรกมูลค่า 2.1 หมื่นล้านดอลลาร์

ตลาดแรกคือตลาดที่บริษัทหรือผู้ถือหุ้นเดิมเสนอขายหุ้นผ่านการออกหุ้นใหม่ ส่วนตลาดรองคือตลาดที่นักลงทุนซื้อขายหุ้นซึ่งจดทะเบียนอยู่แล้ว ความต้องการจากต่างชาติต่อตลาดแรกแข็งแกร่งกว่าตลาดรองมาก

ข้อมูล NSDL จนถึงวันที่ 12 ตุลาคมระบุว่า ในปี 2026 เงินทุนไหลออกจากตลาดรองอยู่ที่ 3.64 ล้านล้านรูปี หรือ 3.869 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่ตลาดแรกมีเงินไหลเข้าสุทธิ 564.85 พันล้านรูปี หรือ 5.97 พันล้านดอลลาร์ เมื่อคิดเป็นดอลลาร์แล้ว เงินไหลเข้าจากการออกหุ้นใหม่ชดเชยยอดถอนเงินจากตลาดรองได้ราว 15%

ดังนั้นยอดเงินลงทุนสุทธิตลอดช่วงเวลาดังกล่าวจึงกลับมาใกล้ศูนย์ แม้นักลงทุนต่างชาติยังถือครองสินทรัพย์จำนวนมาก ณ สิ้นเดือนกันยายน มูลค่าการถือครองของต่างชาติอยู่ที่ 689.41 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็น 14.5% ของตลาดหุ้นอินเดีย กระแสเงินทุนหมายถึงเงินที่ไหลเข้าหรือออกในช่วงเวลาหนึ่ง ส่วนยอดการถือครองหมายถึงมูลค่าการลงทุนที่ยังเป็นกรรมสิทธิ์ ณ วันที่กำหนด

หุ้นราคาถูกลงทำให้ผลกำไรเป็นประเด็นสำคัญ

HSBC ระบุว่า ดัชนี Nifty 50 ซื้อขายที่ประมาณ 16 เท่าของกำไรคาดการณ์ใน 12 เดือนข้างหน้า ซึ่งเป็นระดับที่เกิดขึ้นเพียงสองครั้งในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา อัตราส่วนนี้หมายความว่านักลงทุนจ่ายประมาณ 16 รูปีต่อกำไรที่คาดว่าจะได้รับหนึ่งรูปีต่อปี

หุ้นการเงินซื้อขายที่ 1.7 เท่าของมูลค่าทางบัญชีคาดการณ์ เทียบกับค่าเฉลี่ยห้าปีที่ 2.4 เท่า หรือต่ำกว่าราว 29% มูลค่าทางบัญชีคำนวณจากสินทรัพย์หักด้วยหนี้สิน ส่วนหุ้นเทคโนโลยีซื้อขายที่ประมาณ 18 เท่าของกำไรคาดการณ์ เทียบกับค่าเฉลี่ยราว 23 เท่า หรือต่ำกว่าราว 22%

ผลกำไรของบริษัทยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่จะชี้ว่าราคาหุ้นเหล่านั้นดึงดูดแรงซื้ออย่างต่อเนื่องหรือไม่ บทวิเคราะห์เดือนตุลาคมของ Bhattacharjee ประเมินว่า บริษัทขนาดใหญ่ 200 แห่งจะมีกำไรเติบโต 9.2% ในปีงบประมาณที่จะสิ้นสุดเดือนมีนาคม 2027 ลดลงจาก 16.4% ในเดือนมีนาคม ความคาดหวังต่อการเติบโตของกำไรที่ชะลอลงอาจทำให้นักลงทุนเรียกร้องราคาที่ต่ำลง แม้ผลผลิตทางเศรษฐกิจจะขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง

HSBC ระบุว่า ผลประกอบการรายไตรมาสจะเป็นปัจจัยชี้ขาดต่อการฟื้นตัวที่ยั่งยืน โดยเฉพาะหลักฐานว่าบริษัทสามารถเพิ่มรายได้และรักษาอัตรากำไรไว้ได้ท่ามกลางต้นทุนที่สูงขึ้นหรือไม่ นอกจากนี้ยังมองว่าราคาน้ำมันและผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลงอาจเป็นปัจจัยกระตุ้นความสนใจของนักลงทุนอีกครั้ง

Kotak Institutional Equities โต้แย้งคำอธิบายที่เน้นทิศทางการไหลของเงินลงทุนเป็นหลักว่า:

คำอธิบายทั่วไปของตลาดที่โยงความเคลื่อนไหวของราคาหุ้นกับ 'กระแสเงินทุน' นั้นชวนหัวเราะ

บริษัทหลักทรัพย์รายนี้ให้เหตุผลว่า การเติบโตของกำไรและตัวคูณมูลค่ายังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนราคาหุ้นหลัก การซื้อในประเทศช่วยรองรับแรงขายจากต่างชาติได้ ขณะที่กำไรที่แข็งแกร่งขึ้นอาจเป็นเหตุผลให้นักลงทุนยอมจ่ายเงินซื้อหุ้นในราคาสูงขึ้น

ยังไม่มีการกำหนดวันที่เงินทุนต่างชาติจะกลับมาอย่างต่อเนื่อง Desai ระบุว่า เงินรูปีที่มีเสถียรภาพมากขึ้น น้ำมันดิบราคาถูกลง แนวโน้มกำไรที่ดีขึ้น และกระแสลงทุน AI ที่ชะลอตัวลง อาจช่วยหนุนการกลับมาของเงินทุน Sitharaman ระบุว่า เงินทุนไหลออกต่อเนื่องเป็นความเสี่ยงที่อินเดียกำลังเผชิญในปี 2027

ประเด็นสำคัญ

• การขายหุ้นเกือบ 6.36 หมื่นล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2024 ลบล้างเม็ดเงินซื้อสะสมราว 9 ปีในชุดข้อมูลกระแสเงินทุนระยะยาว
• นักลงทุนต่างชาติถอนเงินออกไปราว 3.28 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2026 หลังจากถอนออก 1.89 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2025
• ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ เงินรูปีที่อ่อนค่า และการแข่งขันจากการลงทุนด้าน AI กำลังกดดันความต้องการลงทุนจากต่างชาติ
• สถาบันในประเทศลงทุนเป็นสถิติสูงสุด 1.62 แสนล้านดอลลาร์ระหว่างเดือนตุลาคม 2024 ถึงมิถุนายน 2026 ช่วยพยุงตลาดจากการถอนเงิน
• นักลงทุนต่างชาติยังซื้อหุ้นออกใหม่และยังถือครองหุ้นอินเดียเป็นมูลค่าจำนวนมาก
• HSBC มองว่าผลกำไรบริษัท ราคาน้ำมันที่ลดลง และผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลง เป็นปัจจัยสำคัญต่อการฟื้นตัวอย่างยั่งยืน