จีนปรับเพิ่มสัดส่วนเงินสำรองเงินฝากเงินตราต่างประเทศเป็น 6% สกัดเงินหยวนแข็งค่า ระงับเงินไว้ราว 2.4 หมื่นล้านดอลลาร์

เงินสำรองธนาคารที่เพิ่มขึ้นชะลอการแข็งค่าของเงินหยวน

ธนาคารกลางจีนประกาศเมื่อวันที่ 3 พฤศจิกายนว่า สถาบันการเงินต้องกันเงินฝากสกุลเงินต่างประเทศไว้เป็นเงินสำรองในสัดส่วน 6% ตั้งแต่วันที่ 15 พฤศจิกายน 2026 เพิ่มขึ้นจาก 4% หากคำนวณจากยอดเงินฝากสกุลเงินต่างประเทศ 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนกันยายน การปรับเพิ่มครั้งนี้จะทำให้มีเงินถูกกันไว้ที่ธนาคารกลางเพิ่มขึ้นราว 2.4 หมื่นล้านดอลลาร์

ธนาคารประชาชนจีน (PBOC) ระบุว่า การเปลี่ยนแปลงนี้มีเป้าหมายเพื่อเสริมความเข้มแข็งในการบริหารสภาพคล่องเงินตราต่างประเทศ การประกาศมีขึ้นหลังเงินหยวนแข็งค่าขึ้นแตะระดับสูงสุดเมื่อเทียบกับดอลลาร์นับตั้งแต่ปี 2022 โดยได้แรงหนุนจากการส่งออกที่แข็งแกร่งและบริษัทต่าง ๆ ที่แลกเปลี่ยนรายได้สกุลเงินต่างประเทศเป็นเงินหยวน

ตลาดตอบสนองก่อนข้อกำหนดใหม่มีผลบังคับใช้ หลังการประกาศ เงินหยวนในตลาดจีนแผ่นดินใหญ่อ่อนค่าลงมากถึง 0.37% มาอยู่ที่ 6.6728 หยวนต่อดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับอ่อนค่าที่สุดนับตั้งแต่วันที่ 23 ตุลาคม ส่วนเงินหยวนนอกประเทศก็อ่อนค่าลงเช่นกัน ทำให้การปรับขึ้นที่ดำเนินมาเกือบสามสัปดาห์หยุดชะงัก

การปรับเพิ่มในเดือนพฤศจิกายนเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2021 และเป็นการย้อนกลับการปรับลดบางส่วนที่เกิดขึ้นต่อเนื่องในปี 2022 และ 2023 ซึ่งเป็นช่วงที่ผู้กำหนดนโยบายพยายามบรรเทาแรงกดดันต่อค่าเงินที่อ่อนตัวลง แต่ครั้งนี้ความกังวลเร่งด่วนอยู่ที่ความเร็วในการแข็งค่าของเงินหยวน

การปรับเพิ่มมีความหมายอย่างไรต่อธนาคาร

อัตราส่วนเงินสำรองเงินฝากเงินตราต่างประเทศกำหนดว่า เงินฝากสกุลเงินต่างประเทศที่อยู่กับสถาบันการเงินจะต้องถูกกันไว้ที่ PBOC เป็นจำนวนเท่าใด เมื่ออัตราส่วนสูงขึ้น ธนาคารจะมีเงินตราต่างประเทศให้ปล่อยกู้ ลงทุน หรือขายในตลาดภายในประเทศน้อยลง

สำหรับเงินฝากทุก 100 ดอลลาร์ที่อยู่ภายใต้ข้อกำหนด ธนาคารจะต้องกันเงินสำรองไว้ 6 ดอลลาร์ แทนที่จะเป็น 4 ดอลลาร์ การเปลี่ยนแปลงนี้เพิ่มขึ้น 2 จุดเปอร์เซ็นต์ หรือเท่ากับเพิ่มสัดส่วนเงินที่ต้องกันไว้ 50%

เมื่อนำอัตราส่วนดังกล่าวมาคำนวณกับยอดเงินฝาก 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนกันยายน จะได้ยอดเงินสำรองที่ต้องกันไว้ราว 4.8 หมื่นล้านดอลลาร์ที่อัตรา 4% และ 7.2 หมื่นล้านดอลลาร์ที่อัตรา 6% ส่วนต่างอยู่ที่ 2.4 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งอยู่ในช่วงประมาณการเงินสภาพคล่องที่ถูกดึงออกจากระบบราว 2 หมื่นล้านถึง 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ยอดสุดท้ายจะขึ้นอยู่กับฐานเงินฝากที่ข้อกำหนดใหม่ครอบคลุม

หวังจิ่งเหวิน นักวิเคราะห์เศรษฐกิจมหภาคจากสถาบันวิจัยธนาคารหมินเซิง อธิบายว่า การเพิ่มข้อกำหนดอาจดึงสภาพคล่องเงินตราต่างประเทศออกจากระบบและจำกัดการขยายตัวของสินเชื่อสกุลเงินต่างประเทศ ส่วนจ้าวชิงหมิง หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Beijing Longhe Investment กล่าวว่า การกันเงินไว้มากขึ้นจะช่วยสร้างสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานเงินตราต่างประเทศ

เงินตราต่างประเทศเหล่านั้นส่วนใหญ่ถืออยู่ในรูปดอลลาร์ การลดปริมาณดอลลาร์ที่มีอยู่ในระบบธนาคารภายในประเทศอาจทำให้ดอลลาร์มีราคาสูงขึ้นเมื่อเทียบกับเงินหยวน และช่วยลดแรงกดดันให้เงินหยวนแข็งค่าต่อไป

การแข็งค่ารวดเร็วก่อนการประกาศ

เงินหยวนในตลาดจีนแผ่นดินใหญ่แข็งค่าต่อเนื่อง 14 วันทำการ เริ่มตั้งแต่วันที่ 14 ตุลาคม โดยปิดตลาดวันที่ 2 พฤศจิกายนที่ 6.6458 หยวนต่อดอลลาร์ ขณะที่เงินหยวนนอกประเทศแตะ 6.6425 ระหว่างการซื้อขาย ทั้งสองอัตราผ่านระดับ 6.65 ซึ่งเป็นระดับสำคัญที่ตลาดจับตา

ตัวเลขที่ลดลงในการเสนอราคาแบบนี้หมายถึงเงินหยวนแข็งค่าขึ้น กล่าวคือใช้เงินหยวนน้อยลงในการซื้อหนึ่งดอลลาร์ ดังนั้น การขยับจากราว 6.64 ไปที่ 6.67 จึงหมายถึงเงินจีนอ่อนค่าลง

การคำนวณชุดหนึ่งระบุว่าเงินหยวนในตลาดจีนแผ่นดินใหญ่แข็งค่าขึ้น 4.91% ในปีนี้ ขณะที่อีกชุดหนึ่งประเมินว่าการแข็งค่าเกิน 5% ส่วนเงินหยวนนอกประเทศมีรายงานว่าแข็งค่าขึ้นมากกว่า 4.5% ณ สิ้นเดือนตุลาคม อัตราเงินหยวนในตลาดจีนแผ่นดินใหญ่และนอกประเทศอยู่ที่ 6.6557 และ 6.6525 ตามลำดับ หลังจากแข็งค่าต่อเนื่องเป็นเดือนที่สี่

หลังประกาศปรับเพิ่มเงินสำรอง การซื้อขายเงินหยวนนอกประเทศแตะราว 6.6664 หยวนต่อดอลลาร์ อ่อนค่าลงประมาณ 0.3% ต่อมาอัตราในตลาดจีนแผ่นดินใหญ่แตะ 6.6728 อัตราในตลาดจีนแผ่นดินใหญ่สะท้อนการซื้อขายภายในจีน ส่วนอัตรานอกประเทศสะท้อนการซื้อขายนอกจีน ซึ่งสภาวะตลาดและความต้องการของนักลงทุนอาจแตกต่างกัน

เหตุใดผู้ส่งออกจึงเป็นแรงหนุนให้เงินหยวนแข็งค่า

การส่งออกที่แข็งแกร่งและดุลการค้าเกินดุลจำนวนมากทำให้มีเงินตราต่างประเทศไหลเข้าสู่ตลาด เมื่อผู้ส่งออกจีนได้รับเงินดอลลาร์และแลกเป็นเงินหยวนเพื่อใช้จ่ายภายในประเทศ ก็จะเพิ่มปริมาณดอลลาร์ในตลาดและเพิ่มความต้องการเงินหยวน

หวังจิ้นปิน นักเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยเหรินหมินแห่งประเทศจีน ระบุว่าความแข็งแกร่งของค่าเงินมีสาเหตุหลักจากการส่งออกที่แข็งแกร่งและการชำระบัญชีเงินตราต่างประเทศที่สูงกว่าการซื้อเงินตราต่างประเทศอย่างต่อเนื่อง กล่าวอย่างง่าย ๆ คือ บริษัทต่าง ๆ แลกเงินตราต่างประเทศเป็นเงินหยวนมากกว่าที่ซื้อเงินตราต่างประเทศกลับไป

ความคาดหวังอาจยิ่งเร่งการเคลื่อนไหวดังกล่าว บริษัทที่คาดว่าเงินหยวนจะแข็งค่าต่อไปอาจรีบแลกดอลลาร์ เพราะกังวลว่าดอลลาร์จำนวนเท่าเดิมจะแลกเป็นเงินหยวนได้น้อยลงในภายหลัง หากหลายบริษัทดำเนินการพร้อมกัน ความต้องการดังกล่าวก็อาจเร่งให้เงินหยวนแข็งค่าขึ้น

มาร์โก ซัน หัวหน้านักวิเคราะห์ตลาดการเงินของ MUFG (China) อธิบายการตอบสนองของธนาคารกลางและผลที่ต้องการไว้ว่า:

PBOC กำลังตอบสนองต่อการแข็งค่าของเงินหยวนอย่างรวดเร็วซึ่งขับเคลื่อนโดยตลาด"

"การดูดซับสภาพคล่องดอลลาร์สหรัฐบางส่วนที่มีอยู่ในระบบธนาคารเป็นความพยายามลดแรงส่งเบื้องหลังการแข็งค่าของเงินหยวน และป้องกันไม่ให้ตลาดเกิดความคาดหวังไปในทิศทางเดียวมากเกินไป

เงินหยวนแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่นด้วย

ตัวเลขจากระบบซื้อขายเงินตราต่างประเทศของจีน (CFETS) สำหรับสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 30 ตุลาคม แสดงให้เห็นว่าเงินหยวนแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับกลุ่มสกุลเงินที่กว้างขึ้น ดัชนีเงินหยวน CFETS อยู่ที่ 103.77 เพิ่มขึ้น 0.36 จุดในรอบสัปดาห์ และเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2022

ดัชนีเงินหยวนที่อิงตะกร้าสกุลเงินของธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศอยู่ที่ 111.57 เพิ่มขึ้น 0.55 จุดและทำสถิติสูงสุด ส่วนดัชนีที่อิงตะกร้าสิทธิพิเศษถอนเงินของกองทุนการเงินระหว่างประเทศอยู่ที่ 98.85 เพิ่มขึ้น 0.29 จุด

ดัชนีเหล่านี้เปรียบเทียบเงินหยวนกับกลุ่มสกุลเงิน ไม่ใช่เฉพาะดอลลาร์ การปรับขึ้นพร้อมกันแสดงให้เห็นว่าการแข็งค่าในช่วงที่ผ่านมาเกิดขึ้นเมื่อเทียบกับหลายสกุลเงิน ซึ่งเป็นประเด็นสำคัญสำหรับธุรกิจที่ค้าขายกับลูกค้าในหลายประเทศ

เมื่อเทียบกับดอลลาร์ เงินหยวนแข็งค่าขึ้นราว 0.77% ระหว่างวันที่ 26 ถึง 30 ตุลาคม อัตราอ้างอิงกลางรายวันก็แข็งค่าขึ้นเช่นกันในเดือนตุลาคม โดยขยับจาก 6.7351 ณ สิ้นเดือนกันยายน มาอยู่ที่ 6.7138 ในวันที่ 30 ตุลาคม

อัตราอ้างอิงรายวันส่งสัญญาณอีกทาง

PBOC กำหนดอัตราอ้างอิงกลางของเงินหยวนไว้ที่ 6.7150 หยวนต่อดอลลาร์ในวันที่ 3 พฤศจิกายน อ่อนค่าลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับอัตราอ้างอิงของวันก่อนหน้า อัตรากึ่งกลางรายวันนี้เป็นอัตราอ้างอิงอย่างเป็นทางการที่ใช้บริหารการซื้อขายเงินตราในตลาดจีนแผ่นดินใหญ่

อัตรากำหนดดังกล่าวยังอ่อนค่าสำหรับเงินหยวนกว่าที่แบบจำลองตลาดคาดการณ์ไว้ 661 จุดพื้นฐาน ในกรณีนี้ หนึ่งจุดเท่ากับ 0.0001 หยวนต่อดอลลาร์ ดังนั้นส่วนต่างจึงอยู่ที่ 0.0661 หยวน นับเป็นส่วนต่างในทิศทางเงินหยวนอ่อนค่ามากที่สุดนับตั้งแต่วันที่ 10 กันยายน

ในช่วงปีที่ผ่านมา ธนาคารกลางค่อย ๆ กำหนดแนวทางอย่างเป็นทางการให้เงินหยวนแข็งค่าขึ้น แต่ยังตั้งอัตราไว้ในระดับที่อ่อนกว่าความคาดหมายของตลาด เมื่อพิจารณาควบคู่กับการเพิ่มเงินสำรอง รูปแบบดังกล่าวชี้ถึงความพยายามชะลอการแข็งค่า

โจวห่าว หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Guotai Junan Hong Kong ระบุว่า การปรับเปลี่ยนเงินสำรองเป็นการตอบสนองแบบเจาะจงต่อการแข็งค่ารวดเร็ว อัตรากำหนดรายวันในอนาคตจะเป็นสัญญาณบ่งชี้อย่างสม่ำเสมอว่าธนาคารกลางกำลังบริหารค่าเงินอย่างไร เมื่อใกล้ถึงวันที่ 15 พฤศจิกายน

พัฒนาการของมาตรการ

PBOC ใช้เครื่องมือเงินสำรองได้ทั้งสองทิศทาง การปรับเพิ่มจะดึงเงินตราต่างประเทศออกจากระบบธนาคาร ส่วนการปรับลดจะปล่อยเงินกลับเข้าสู่ระบบ การตัดสินใจล่าสุดเกิดขึ้นหลังมีการเปลี่ยนแปลงหลายครั้งนับตั้งแต่ปี 2021 และมีถ้อยแถลงด้านนโยบายค่าเงินหลายครั้งในเดือนตุลาคม

• 15 ธันวาคม 2021: ปรับเพิ่มอัตราส่วนเงินสำรองเงินฝากเงินตราต่างประเทศจาก 7% เป็น 9% หลังจากปรับเพิ่มไปแล้วครั้งหนึ่งในปีเดียวกัน
• ปี 2022 ถึง 2023: ปรับลดสามครั้ง ทำให้อัตราส่วนลดลงจาก 9% เหลือ 4%
• 15 กันยายน 2023: การปรับลดครั้งล่าสุดทำให้อัตราส่วนลดจาก 6% เหลือ 4%
• 8 ตุลาคม 2026: PBOC เผยจุดยืนนโยบายเกี่ยวกับอัตราแลกเปลี่ยนเงินหยวน โดยระบุว่าไม่ได้กำหนดระดับเป้าหมายของอัตราแลกเปลี่ยน
• 19 ตุลาคม 2026: พานกงเซิ่ง ผู้ว่าการธนาคารกลาง กล่าวถึงกรอบอัตราแลกเปลี่ยนในงานประชุมประจำปี Financial Street Forum
• 3 พฤศจิกายน 2026: PBOC ประกาศปรับเพิ่มอัตราส่วนเป็น 6%
• 15 พฤศจิกายน 2026: ข้อกำหนดเงินสำรองที่เพิ่มขึ้นมีผลบังคับใช้

ข้อกำหนดใหม่ที่ 6% ทำให้อัตราส่วนกลับไปอยู่ในระดับก่อนเดือนกันยายน 2023 แต่ยังต่ำกว่าระดับ 9% ในเดือนธันวาคม 2021 อยู่ 3 จุดเปอร์เซ็นต์

ค่าเงินที่บริหารจัดการและยังเคลื่อนไหวได้

พานกงเซิ่ง ผู้ว่าการธนาคารกลาง กล่าวเมื่อวันที่ 19 ตุลาคมว่า จีนใช้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัวแบบมีการบริหารจัดการ โดยอิงอุปสงค์และอุปทานของตลาดและอ้างอิงตะกร้าสกุลเงิน ภายใต้กรอบนี้ เงินหยวนสามารถแข็งค่าหรืออ่อนค่าได้ ขณะที่ธนาคารกลางยังมีเครื่องมือรับมือกับความเคลื่อนไหวที่ฉับพลัน

พานกล่าวว่า PBOC ยุติการแทรกแซงตลาดเงินตราต่างประเทศเป็นประจำหลังปี 2017 นอกจากนี้ เขาอธิบายว่าธนาคารกลางสามารถใช้เครื่องมือด้านเสถียรภาพทางการเงินในบางสถานการณ์ และแทรกแซงโดยตรงในกรณีรุนแรง เพื่อรับมือกับพฤติกรรมแห่ตามกันและความคาดหวังที่เสริมแรงตัวเอง

จุดยืนนโยบายของ PBOC เมื่อวันที่ 8 ตุลาคมระบุว่า ธนาคารกลางไม่ได้กำหนดอัตราแลกเปลี่ยนเป้าหมายหรือแทรกแซงแนวโน้มระยะยาวของค่าเงิน แต่ให้ความสำคัญกับความผันผวนระยะสั้นที่รุนแรงและการเคลื่อนไหวเกินพื้นฐานอย่างเสียหาย ซึ่งเกิดขึ้นเมื่อตลาดซื้อขายผลักค่าเงินไปไกลเกินควรในเวลาอันรวดเร็ว

โจวหลาน รองผู้ว่าการธนาคารกลาง ย้ำบทบาทของกลไกราคาตลาดในการประชุมด้านการเงินที่ฮ่องกงเมื่อวันที่ 3 พฤศจิกายน คำกล่าวของเขามีขึ้นพร้อมกับมาตรการที่มุ่งเปลี่ยนอุปทานเงินตราต่างประเทศภายในธนาคาร แทนการประกาศเป้าหมายใหม่สำหรับเงินหยวน

เหตุใดเงิน 2.4 หมื่นล้านดอลลาร์อาจมีผลจำกัด

จ้าวเผิงซิง นักยุทธศาสตร์อาวุโสด้านจีนของ ANZ กล่าวว่า การปรับเพิ่มเงินสำรองน่าจะมีนัยเชิงสัญลักษณ์มากกว่า เขาเห็นว่าการที่บริษัทต่าง ๆ แลกเงินตราต่างประเทศเป็นเงินหยวนเพิ่มขึ้นทำให้อุปทานเงินตราต่างประเทศล้นตลาด และการปรับเพิ่มครั้งนี้ไม่เพียงพอที่จะขจัดความไม่สมดุลดังกล่าว

ขนาดตลาดใหญ่กว่าการปรับเงินสำรองมาก พานระบุว่าการซื้อขายเงินตราต่างประเทศที่เกี่ยวกับเงินหยวนมีมูลค่ามากกว่า 8 แสนล้านดอลลาร์ต่อวัน โดยราว 80% เกิดขึ้นนอกประเทศ ตามตัวเลขดังกล่าว เงิน 2.4 หมื่นล้านดอลลาร์คิดเป็นไม่ถึง 3% ของมูลค่าการซื้อขายในหนึ่งวัน เงินสำรองที่ต้องกันไว้กับมูลค่าการซื้อขายเป็นคนละตัวชี้วัด อย่างแรกคือเงินที่กันออกจากการใช้ ส่วนอย่างหลังนับธุรกรรมที่เกิดขึ้นในช่วงเวลาหนึ่ง

ปัจจัยอื่นก็อาจส่งผลต่ออัตราแลกเปลี่ยนเช่นกัน ส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลจีนและสหรัฐฯ อายุ 10 ปีอยู่ที่ราว 330 จุดพื้นฐาน หรือ 3.3 จุดเปอร์เซ็นต์ หลังเคยสูงกว่า 360 จุดพื้นฐาน ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่สูงกว่าอาจทำให้สินทรัพย์สกุลดอลลาร์น่าดึงดูดขึ้น แม้รายได้จากการส่งออกจะหนุนความต้องการเงินหยวนก็ตาม

สำหรับผู้ส่งออกที่ถือดอลลาร์ เงินหยวนที่แข็งค่าขึ้นหมายความว่ารายได้เหล่านั้นแลกเป็นเงินหยวนได้น้อยลง ส่วนผู้นำเข้าที่ชำระค่าสินค้าเป็นดอลลาร์จะได้รับผลในทางตรงกันข้าม ขณะเดียวกัน ธนาคารต้องเตรียมกันเงินฝากสกุลเงินต่างประเทศในสัดส่วนที่สูงขึ้นไว้ที่ PBOC ตั้งแต่วันที่ 15 พฤศจิกายน ขั้นตอนที่ชัดเจนต่อไปคือการบังคับใช้มาตรการ โดยประกาศครั้งนี้ไม่ได้ระบุกรอบเวลาสำหรับการปรับเงินสำรองครั้งถัดไป

ประเด็นสำคัญ

• PBOC จะปรับเพิ่มอัตราส่วนเงินสำรองเงินฝากเงินตราต่างประเทศจาก 4% เป็น 6% ในวันที่ 15 พฤศจิกายน 2026
• หากคำนวณจากยอดเงินฝาก 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนกันยายน จะมีเงินถูกกันไว้เพิ่มขึ้นราว 2.4 หมื่นล้านดอลลาร์
• หลังการประกาศ เงินหยวนในตลาดจีนแผ่นดินใหญ่อ่อนค่าลงมากถึง 0.37% มาอยู่ที่ 6.6728 หยวนต่อดอลลาร์
• มาตรการนี้เกิดขึ้นหลังเงินหยวนแข็งค่าต่อเนื่อง โดยได้แรงหนุนจากการส่งออกและการแลกเปลี่ยนรายได้สกุลเงินต่างประเทศของบริษัทต่าง ๆ
• การปรับเพิ่มอัตราส่วนครั้งนี้เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2021 และย้อนกลับการปรับลดในเดือนกันยายน 2023
• ธนาคารกลางระบุว่าไม่ได้กำหนดอัตราแลกเปลี่ยนเป้าหมาย แต่ยังมีเครื่องมือรับมือกับความเคลื่อนไหวของค่าเงินที่ฉับพลัน