เกาหลีใต้ผลักดัน Bloomberg ปรับสถานะพันธบัตร หวังเงินทุนไหลเข้าแต่เสี่ยงแรงขาย

โซลผลักดันให้เปลี่ยนสถานะก่อนการทบทวนปี 2027

เกาหลีใต้กำลังขอให้ Bloomberg จัดพันธบัตรรัฐบาลของตนเป็นสินทรัพย์ตลาดพัฒนาแล้ว เพื่อเปิดทางให้นักลงทุนต่างชาติเข้าถึงได้กว้างขึ้น ก่อนการทบทวนการจัดกลุ่มประเทศที่คาดว่าจะมีขึ้นในช่วงต้นปี 2027 ผลประโยชน์ที่อาจได้รับรวมถึงยอดซื้อเพิ่มเติมราว 4 ล้านล้านวอนจากกองทุนบำเหน็จบำนาญรัฐบาลนอร์เวย์ (GPFG) แม้นักลงทุนยังไม่ได้ให้คำมั่นว่าจะลงทุนดังกล่าว

อี ฮยองอิล รองนายกรัฐมนตรีและรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังและเศรษฐกิจ หารือเรื่องคำขอนี้กับปิง ลี ผู้แทน Bloomberg ประจำภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก เมื่อวันที่ 28 ตุลาคม 2026 รัฐบาลให้เหตุผลว่า สถานะทางเศรษฐกิจของเกาหลีใต้และการปรับปรุงการเข้าถึงตลาดสำหรับนักลงทุนต่างชาติสมควรทำให้มีการเปลี่ยนสถานะจากตลาดเกิดใหม่

การคำนวณผลทางการเงินมีทั้งสองด้าน ปัจจุบันเกาหลีใต้มีสัดส่วนอยู่มากในดัชนีพันธบัตรตลาดเกิดใหม่ของ Bloomberg กองทุนที่ติดตามดัชนีเหล่านั้นอาจขายพันธบัตรเกาหลีหลังการปรับสถานะ ซึ่งอาจหักล้างยอดซื้อจากนักลงทุนที่เพิ่งมีสิทธิ์เข้าซื้อ กระทรวงฯ ยังไม่ได้เผยแพร่ประมาณการที่เป็นรูปธรรมเกี่ยวกับเงินทุนไหลเข้าสุทธิ ซึ่งหมายถึงยอดคงเหลือหลังนำยอดซื้อและยอดขายมาคำนวณรวมกัน

รัฐบาลต้องการให้ Bloomberg เปลี่ยนอะไร

Bloomberg รวมพันธบัตรรัฐบาลเกาหลีไว้ในดัชนี Global Aggregate Bond Index มาตั้งแต่ปี 2002 ขณะที่จัดเกาหลีใต้เป็นตลาดเกิดใหม่ ดังนั้น โซลจึงกำลังขอให้เปลี่ยนการจัดกลุ่มภายใต้ความสัมพันธ์กับดัชนีที่มีอยู่แล้ว หลังจากเกาหลีใต้ได้รับการรวมไว้ในดัชนีพันธบัตรรัฐบาลโลก (WGBI)

ดัชนีพันธบัตรคือรายการหลักทรัพย์ที่ใช้วัดผลการลงทุน กองทุนหลายแห่งติดตามดัชนีอย่างใกล้ชิด ขณะที่บางกองทุนใช้ดัชนีเป็นข้อมูลอ้างอิงประกอบการตัดสินใจว่าจะซื้อสินทรัพย์ใด การจัดกลุ่มประเทศอาจส่งผลต่อทั้งองค์ประกอบของดัชนีและกฎการลงทุนที่สถาบันขนาดใหญ่นำมาใช้

อี รัฐมนตรีผู้เป็นหัวหอกคำขอของรัฐบาล บอกกับลีว่า พัฒนาการทางเศรษฐกิจและตลาดของเกาหลีสมควรได้รับการพิจารณาอีกครั้ง:

เมื่อสถานะของเศรษฐกิจเกาหลีในเวทีระหว่างประเทศสูงขึ้น ตลาดพันธบัตรรัฐบาลเติบโต และการเข้าถึงตลาดสะดวกขึ้น จึงควรทบทวนการจัดเกาหลีใต้เป็นตลาดเกิดใหม่อย่างต่อเนื่องในดัชนี Bloomberg Global Aggregate

คำขอของรัฐบาลเกี่ยวข้องกับวิธีที่นักลงทุนระหว่างประเทศจัดกลุ่มตราสารหนี้เกาหลี ดัชนี Global Aggregate ของ Bloomberg, WGBI ของ FTSE Russell และดัชนีพันธบัตรรัฐบาลของ J.P. Morgan เป็นเกณฑ์อ้างอิงสำคัญสำหรับการลงทุนในพันธบัตรทั่วโลก กฎของดัชนีเหล่านี้จึงมีผลต่อประเทศที่ต้องการดึงดูดผู้ซื้อจากต่างชาติ

เหตุใดสถานะทางเศรษฐกิจจึงยังไม่ชี้ขาดการตัดสินใจ

เกาหลีใต้เข้าเกณฑ์ของธนาคารโลกสำหรับการเป็นประเทศรายได้สูง และเข้าเกณฑ์ของกองทุนการเงินระหว่างประเทศสำหรับการเป็นเศรษฐกิจพัฒนาแล้ว Bloomberg รับทราบการจัดกลุ่มเหล่านี้ขณะพิจารณาว่าจะเปลี่ยนวิธีจัดประเภทพันธบัตรเกาหลีหรือไม่

การทบทวนประเทศของ Bloomberg ยังพิจารณาการเข้าถึงตลาดของนักลงทุนต่างชาติ การควบคุมเงินทุน และภาวะตลาดด้านอื่น ๆ ด้วย ดังนั้น ระดับรายได้ของประเทศจึงเป็นเพียงส่วนหนึ่งของการตัดสินใจ นักลงทุนยังต้องสามารถเข้าสู่ตลาด ทำธุรกรรม และบริหารเงินได้ภายใต้เงื่อนไขที่ผู้จัดทำดัชนีเห็นว่าเหมาะสม

อีกล่าวว่าเกาหลีใต้ได้ปรับปรุงการเข้าถึงตลาดอย่างมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เขาขอให้ Bloomberg คำนึงถึงการเปลี่ยนแปลงในระบบตลาดเงินตราต่างประเทศและตลาดทุน ควบคู่กับการเติบโตของตลาดพันธบัตรรัฐบาลและสถานะทางเศรษฐกิจระหว่างประเทศของเกาหลี

อย่างไรก็ตาม Bloomberg ยังคงจัดเกาหลีใต้เป็นตลาดเกิดใหม่ในเดือนเมษายน 2026 หลังปรึกษาผู้เข้าร่วมตลาด ส่วนสาธารณรัฐเช็ก อิสราเอล และไต้หวันก็ยังคงสถานะเดิมหลังการทบทวนในกระบวนการเดียวกัน

พัฒนาการของการทบทวน

Bloomberg เริ่มพิจารณาความเป็นไปได้ในการปรับสถานะในปี 2024 การประชุมในเดือนตุลาคมเป็นการรื้อฟื้นความพยายามของรัฐบาล หลังจากมีมติคงกรอบการจัดกลุ่มเดิมเมื่อต้นปี 2026

• 2002: พันธบัตรรัฐบาลเกาหลีเข้าสู่ดัชนี Bloomberg's Global Aggregate Bond Index โดยจัดเป็นตลาดเกิดใหม่
• 2024: Bloomberg เริ่มทบทวนความเป็นไปได้ในการเปลี่ยนสถานะของเกาหลีใต้
• กุมภาพันธ์ 2025: เกาหลีใต้ สาธารณรัฐเช็ก อิสราเอล และไต้หวัน ถูกระบุเป็นประเทศที่อยู่ระหว่างการทบทวน
• เมษายน 2026: Bloomberg คงสถานะตลาดเกิดใหม่เดิมของทั้งสี่ประเทศ หลังการหารือ
• 28 ตุลาคม 2026: อีพบกับลีและขอให้ประเมินสถานะของเกาหลีใต้อีกครั้ง
• ต้นปี 2027: คาดว่า Bloomberg จะทบทวนการจัดกลุ่มประเทศตามรอบปกติครั้งถัดไป

มติเดือนเมษายนยังเปิดโอกาสให้มีการเปลี่ยนแปลงในอนาคต ภารกิจเร่งด่วนของโซลคือการโน้มน้าว Bloomberg ว่าสถานะทางเศรษฐกิจและการปฏิรูปตลาดของเกาหลีสนับสนุนผลการพิจารณาที่แตกต่างออกไปในการทบทวนครั้งถัดไป

เหตุใดกองทุนของนอร์เวย์จึงมีความสำคัญ

GPFG ของนอร์เวย์แสดงให้เห็นว่าการจัดประเภทในดัชนีอาจส่งผลต่อความต้องการพันธบัตรรัฐบาลเกาหลีอย่างไร กองทุนดังกล่าวถอดพันธบัตรรัฐบาลเกาหลีออกจากดัชนีอ้างอิงตราสารหนี้ในปี 2019 ตามนโยบายที่ไม่รวมพันธบัตรตลาดเกิดใหม่ ดัชนีอ้างอิงคือพอร์ตการลงทุนที่ใช้เปรียบเทียบการลงทุนและผลการดำเนินงานของกองทุน

ณ สิ้นปี 2019 กองทุนถือครองพันธบัตรรัฐบาลเกาหลีมูลค่า 49,000 ล้านโครนนอร์เวย์ หรือประมาณ 7 ล้านล้านวอน ยอดถือครองลดลงเหลือศูนย์ ณ สิ้นปี 2024 ก่อนกลับมาอยู่ที่ 15,100 ล้านโครนนอร์เวย์ หรือประมาณ 2.3 ล้านล้านวอน ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026

ตัวเลขในช่วงครึ่งปีแรกต่ำกว่าระดับ ณ สิ้นปี 2019 ราว 69% โดยคำนวณจากการลดลงจาก 49,000 ล้านโครนเหลือ 15,100 ล้านโครน การฟื้นตัวจากระดับศูนย์ยังแสดงให้เห็นว่า การถอดออกจากดัชนีอ้างอิงกับพอร์ตลงทุนจริงของกองทุนเคลื่อนไหวไปคนละทิศทาง

ตลาดประเมินว่าการจัดเป็นตลาดพัฒนาแล้วอาจเปิดทางให้ GPFG ซื้อเพิ่มได้ราว 4 ล้านล้านวอน ตัวเลขดังกล่าวเป็นโอกาสการลงทุนที่อาจเกิดขึ้น ไม่ใช่การจัดสรรเงินลงทุนที่กองทุนนอร์เวย์ประกาศแล้ว ยอดเงินในท้ายที่สุดจะขึ้นอยู่กับการตัดสินใจลงทุนและกฎที่ใช้กับพอร์ตของกองทุน

ความเสี่ยงด้านแรงขายจากกองทุนตลาดเกิดใหม่

ปัจจุบันเกาหลีใต้มีสัดส่วนมากในตลาดพันธบัตรเกิดใหม่ ณ สิ้นเดือนมกราคม 2026 เกาหลีใต้มีน้ำหนัก 9.66% ในดัชนี Bloomberg's Emerging Market Local Currency Government Bond Index ซึ่งเป็นสัดส่วนสูงสุดเป็นอันดับสองรองจากจีน พันธบัตรสกุลเงินท้องถิ่นคือหนี้ที่ออกเป็นเงินตราของประเทศผู้กู้ ซึ่งในกรณีนี้คือเงินวอน

ดัชนีอีกตัวหนึ่งคือ Bloomberg's Emerging Market Government Bond Index กำหนดน้ำหนักเกาหลีใต้ไว้ที่ 8.66% ในเดือนพฤศจิกายน 2025 ตัวเลขเหล่านี้มาจากคนละดัชนีและคนละช่วงเวลา ทั้งสองแสดงให้เห็นว่าพันธบัตรเกาหลีมีสัดส่วนสำคัญในพอร์ตที่ลงทุนตามตราสารหนี้ตลาดเกิดใหม่

สำหรับกองทุนที่ติดตามดัชนีสกุลเงินท้องถิ่นอย่างเคร่งครัด น้ำหนัก 9.66% หมายความว่า ณ เวลานั้น เงินลงทุนทุก 100 หน่วยจะจัดสรรราว 9.66 หน่วยให้กับพันธบัตรรัฐบาลเกาหลี การถอดเกาหลีออกจากดัชนีจะทำให้กองทุนดังกล่าวต้องโยกเงินส่วนนี้ไปลงทุนที่อื่น

อันดับความน่าเชื่อถือของรัฐบาลเกาหลีใต้ที่ระดับ AA ยังทำให้พันธบัตรของประเทศเป็นองค์ประกอบด้านเครดิตที่ค่อนข้างแข็งแกร่งในกลุ่มตลาดเกิดใหม่ การย้ายไปอยู่ในกลุ่มตลาดพัฒนาแล้วจะเปลี่ยนองค์ประกอบพอร์ตของนักลงทุนทั้งสองฝั่งของเส้นแบ่งการจัดประเภท

คำถามทางการเงินสำคัญคือ นักลงทุนตลาดพัฒนาแล้วที่เข้าเกณฑ์จะซื้อพันธบัตรมากเพียงใด เมื่อเทียบกับยอดขายจากนักลงทุนตลาดเกิดใหม่ กระแสเงินที่สวนทางกันเหล่านี้เป็นตัวกำหนดว่าการเปลี่ยนชื่อจัดกลุ่มจะทำให้ความต้องการตราสารหนี้เกาหลีเพิ่มขึ้นจริงหรือไม่

ประสบการณ์ของอิสราเอลชี้ให้เห็นความสำคัญของขนาดดัชนี

การที่อิสราเอลย้ายเข้าสู่กลุ่มตลาดหุ้นพัฒนาแล้วของ MSCI ในปี 2010 เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนของการคำนวณเมื่อต้องเปลี่ยนกลุ่ม น้ำหนักของอิสราเอลลดลงจาก 3.17% ในดัชนีตลาดเกิดใหม่เหลือ 0.37% ในดัชนีตลาดพัฒนาแล้ว พร้อมกับเงินลงทุนไหลออกสุทธิราว 1,900 ล้านดอลลาร์

หุ้นและพันธบัตรรัฐบาลมีนักลงทุนและกฎเกณฑ์ของดัชนีต่างกัน สิ่งที่ควรเปรียบเทียบคือการเปลี่ยนแปลงของขนาดสัมพัทธ์ ประเทศหนึ่งอาจมีสัดส่วนมากในกลุ่มการลงทุนหนึ่ง แต่มีสัดส่วนน้อยกว่ามากในอีกกลุ่มหนึ่ง จากนั้นจำนวนเงินที่ติดตามแต่ละกลุ่มจะเป็นปัจจัยกำหนดการซื้อและขาย

การที่ Bloomberg รวมเกาหลีใต้ไว้ในดัชนี Global Aggregate อยู่แล้วเป็นอีกประเด็นที่ต้องคำนึงถึง นักลงทุนที่ติดตามดัชนีอ้างอิงวงกว้างนี้สามารถลงทุนในพันธบัตรเกาหลีได้อยู่แล้ว การเปลี่ยนการจัดประเภทที่เสนอจึงจะส่งผลหลักต่อการจัดกลุ่มประเทศและคุณสมบัติการลงทุน ทำให้ผลทางการเงินต่างจากการเข้าดัชนีอ้างอิงเป็นครั้งแรก

กระทรวงฯ ยอมรับว่าการประเมินเงินลงทุนเพิ่มเติมทำได้ยาก เพราะเกาหลีมีอยู่ในดัชนีปัจจุบันแล้ว ดังนั้น การประเมินที่เป็นประโยชน์ต้องคำนึงถึงผู้ถือครองในปัจจุบัน ตลอดจนสถาบันที่อาจผ่อนคลายกฎการลงทุนของตนด้วย

ความต้องการที่เพิ่มขึ้นอาจส่งผลอย่างไรต่อต้นทุนการกู้ยืม

คิม จองซิก ศาสตราจารย์กิตติคุณด้านเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยยอนเซ กล่าวว่า การปรับสถานะอาจลดผลตอบแทนส่วนเพิ่มที่นักลงทุนต้องการเพื่อถือครองตราสารหนี้รัฐบาลเกาหลี:

การปรับสถานะอาจลดส่วนชดเชยความเสี่ยงของตราสารหนี้รัฐบาลเกาหลี ทำให้รัฐบาลออกพันธบัตรด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงได้

ส่วนชดเชยความเสี่ยงคือผลตอบแทนเพิ่มเติมที่นักลงทุนต้องการเพื่อชดเชยความเสี่ยงที่เชื่อมโยงกับการลงทุน หากมีนักลงทุนแข่งขันกันซื้อพันธบัตรมากขึ้น ราคาพันธบัตรอาจสูงขึ้นและอัตราผลตอบแทนอาจลดลง อัตราผลตอบแทนที่ต่ำลงของหนี้ใหม่สามารถลดต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลได้

คิมยังกล่าวถึงประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นต่อค่าเงินและตลาดการเงินด้วย:

เงินทุนไหลเข้าที่เพิ่มขึ้นและตลาดทุนในประเทศที่มีความลึกมากขึ้นอาจช่วยรักษาเสถียรภาพของเงินวอนได้เช่นกัน

คิมกล่าวว่า สังคมสูงวัยและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวมีแนวโน้มทำให้การขาดดุลการคลังกว้างขึ้นและเพิ่มความจำเป็นในการกู้ยืมของรัฐบาล การขาดดุลการคลังเกิดขึ้นเมื่อรายจ่ายภาครัฐสูงกว่ารายได้ ทำให้ต้องกู้ยืมมาชดเชยส่วนต่าง ฐานนักลงทุนที่กว้างขึ้นอาจช่วยรองรับหนี้เพิ่มเติมเมื่อแรงกดดันเหล่านี้เพิ่มขึ้น

โซลต้องการให้การปฏิรูปเข้าถึงนักลงทุน

อีกขอให้ Bloomberg สนับสนุนการสื่อสารระหว่างรัฐบาลกับนักลงทุนทั่วโลกผ่านบริการข้อมูลทางการเงินและช่องทางสื่อของบริษัท คำขอนี้สะท้อนข้อกังวลในทางปฏิบัติว่า สถาบันที่ตัดสินใจว่าจะนำเงินไปลงทุนที่ใดจำเป็นต้องเข้าใจการเปลี่ยนแปลงกฎของตลาด

ลีเห็นพ้องถึงความสำคัญของการสื่อสารและความร่วมมืออย่างต่อเนื่อง เขากล่าวว่า Bloomberg จะทำงานต่อไปเพื่อเพิ่มความเข้าใจของนักลงทุนทั่วโลกเกี่ยวกับตลาดการเงินของเกาหลีใต้ และเชื่อมโยงผู้กำหนดนโยบายกับผู้เข้าร่วมตลาด

รัฐบาลมีแผนหารืออย่างต่อเนื่องเพื่อให้การปฏิรูปตลาดเงินตราต่างประเทศและตลาดทุนถูกรวมไว้ในการทบทวนครั้งที่จะถึงนี้ สำหรับผู้กู้และนักลงทุน ตัวชี้วัดความสำเร็จที่เป็นประโยชน์ที่สุดคือความต้องการพันธบัตรเกาหลีที่เกิดขึ้นจริง ยอดสุทธิระหว่างเงินลงทุนที่ไหลเข้าและไหลออก และอัตราดอกเบี้ยที่รัฐบาลต้องจ่าย

ประเด็นสำคัญ

• เกาหลีใต้ขอให้ Bloomberg จัดเป็นตลาดพัฒนาแล้วในการประชุมเมื่อวันที่ 28 ตุลาคม 2026 ก่อนการทบทวนที่คาดว่าจะมีขึ้นในช่วงต้นปี 2027
• พันธบัตรรัฐบาลเกาหลีอยู่ในดัชนี Bloomberg's Global Aggregate มาตั้งแต่ปี 2002 โดยจัดเป็นตลาดเกิดใหม่
• ประเมินว่ายอดซื้อเพิ่มเติมที่อาจมาจาก GPFG ของนอร์เวย์อยู่ที่ราว 4 ล้านล้านวอน แต่ยังไม่มีการประกาศคำมั่นลงทุน
• น้ำหนักที่สูงของเกาหลีในดัชนีตลาดเกิดใหม่ทำให้เสี่ยงต่อแรงขายจากกองทุนที่ติดตามดัชนีเหล่านั้น
• รัฐบาลยังไม่ได้เผยแพร่ประมาณการเงินทุนไหลเข้าสุทธิที่เป็นรูปธรรม หลังหักยอดซื้อและยอดขายแล้ว
• ความต้องการที่แข็งแกร่งขึ้นอาจช่วยลดต้นทุนการกู้ยืม ขณะที่สังคมสูงวัยและการเติบโตที่ชะลอตัวเพิ่มแรงกดดันต่อฐานะการคลัง