ตราสารหนี้ Pos Indonesia ถูกปรับลดสู่ระดับผิดนัดชำระ ขณะ Danantara วางแผนตั้งบริษัทโฮลดิ้งด้านโลจิสติกส์

พลาดจ่ายดอกเบี้ย ส่งผลให้ตราสารหนี้มูลค่า 400,000 ล้านรูเปียห์ผิดนัดชำระ

Fitch Ratings Indonesia ปรับลดอันดับตราสารหนี้ไม่มีหลักประกันระดับอาวุโสมูลค่า 400,000 ล้านรูเปียห์ ซึ่งออกโดย PT Pos Indonesia (Persero) ลงสู่ D(idn) หรือระดับผิดนัดชำระ หลังบริษัทไปรษณีย์ของรัฐไม่สามารถจ่ายดอกเบี้ยที่ครบกำหนดเมื่อวันที่ 28 กันยายน 2026 ภายในระยะเวลาผ่อนผันตามสัญญา 14 วันทำการ ตราสารหนี้ดังกล่าวเคยได้รับอันดับ C(idn) และครบกำหนดไถ่ถอนวันที่ 28 ธันวาคม 2027

การผิดนัดชำระทำให้แผนสองเรื่องที่เกี่ยวเนื่องกันได้รับความสนใจ ได้แก่ การเจรจากับนักลงทุนเกี่ยวกับภาระทางการเงิน และข้อเสนอให้ Pos Indonesia เป็นบริษัทแม่ของกลุ่มธุรกิจโลจิสติกส์ของรัฐ เมื่อวันที่ 26 ตุลาคม Dony Oskaria ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการของ Danantara กล่าวว่า บริษัทจะไม่ถูกนำเข้าสู่กระบวนการล้มละลาย และจะมีการปรับโครงสร้างการเงิน

Pos Indonesia หรือที่รู้จักในชื่อ PosIND ระบุว่ากำลังเตรียมจัดประชุมกับผู้ถือตราสารหนี้และผู้ถือหลักทรัพย์อิสลามในเดือนพฤศจิกายน 2026 Iwan Gunawan เลขานุการบริษัทกล่าวว่า บริษัทกำลังเร่งปรับโครงสร้างทางการเงินและพลิกโฉมธุรกิจ พร้อมให้บริการไปรษณีย์ พัสดุ โลจิสติกส์ การเงิน และโครงการภาครัฐต่อไป

ปัญหาเร่งด่วนคือเงินที่ต้องจ่ายให้นักลงทุนก่อนถึงวันครบกำหนดชำระคืนหลักทรัพย์ คูปองตราสารหนี้คือการจ่ายดอกเบี้ยตามกำหนด แม้เงินต้นของตราสารหนี้มูลค่า 400,000 ล้านรูเปียห์จะครบกำหนดในเดือนธันวาคม 2027 แต่ก็ต้องจ่ายดอกเบี้ยระหว่างทาง การปรับลดอันดับของ Fitch เกิดขึ้นหลังบริษัทพลาดการจ่ายดอกเบี้ยงวดหนึ่งก่อนหน้านั้น

ตัวเลข 400,000 ล้านรูเปียห์หมายถึงมูลค่าตราสารหนี้ ไม่ใช่จำนวนดอกเบี้ยที่ค้างชำระ การแก้ไขปัญหาทางการเงินในขณะนี้ครอบคลุมภาระหลายรายการ รวมถึงซูกุก ซึ่งเป็นหลักทรัพย์ที่มีโครงสร้างตามหลักการเงินอิสลาม

อันดับผิดนัดชำระของ Fitch หมายถึงอะไร

Fitch ถือว่าการไม่ชำระดอกเบี้ยหรือเงินต้นเป็นการผิดนัดชำระ หากยอดดังกล่าวยังค้างอยู่หลังพ้นระยะเวลาผ่อนผันที่กำหนดไว้ในเงื่อนไขของหลักทรัพย์ ระยะเวลาผ่อนผันเปิดโอกาสให้ผู้กู้มีเวลาเพิ่มเติมในการชำระเงินที่พลาดไป ก่อนจะถึงเกณฑ์ตามสัญญาดังกล่าว

อันดับ D(idn) ใช้กับตราสารหนี้ที่ได้รับผลกระทบ ส่วนต่อท้ายระบุว่าเป็นอันดับตามมาตรวัดระดับประเทศของ Fitch สำหรับอินโดนีเซีย คำว่า “ระดับอาวุโสไม่มีหลักประกัน” หมายถึงหนี้ดังกล่าวมีสิทธิเรียกร้องในลำดับอาวุโสตามเงื่อนไข แต่ไม่มีการนำสินทรัพย์เฉพาะเจาะจงมาวางเป็นหลักประกันแก่ผู้ถือ

อันดับความน่าเชื่อถือระยะยาวระดับประเทศของ Pos Indonesia ถูกปรับลดจาก C(idn) เป็น RD(idn) หรือระดับผิดนัดชำระแบบจำกัด เมื่อวันที่ 18 กันยายน 2026 การปรับอันดับของบริษัทเกิดขึ้นก่อนวันครบกำหนดจ่ายดอกเบี้ยวันที่ 28 กันยายน ส่วนการปรับลดอันดับตราสารหนี้ในเวลาต่อมาเป็นผลจากการพลาดชำระเงินของหลักทรัพย์รายการนั้น หลังพ้นระยะเวลาผ่อนผัน

อันดับผิดนัดชำระแบบจำกัดใช้เมื่อผู้ออกตราสารผิดนัดชำระภาระรายการหนึ่ง แต่ยังคงดำเนินงานต่อไป ดังนั้นสถานการณ์ของ Pos Indonesia ในทางปฏิบัติจึงมีทั้งการผิดนัดชำระที่กระทบเจ้าหนี้ และธุรกิจที่ระบุว่ายังคงให้บริการลูกค้า

การจ่ายซูกุกเพิ่มแรงกดดัน

Fitch ยังปรับลดอันดับซูกุกระยะที่สองของ Pos Indonesia จาก C(idn) เป็น D(idn) หลังบริษัทไม่จ่ายเงินผลตอบแทนงวดหนึ่งตามสัญญาอิจาระ อิจาระเป็นโครงสร้างทางการเงินอิสลามที่อิงสัญญาเช่า โดยนักลงทุนจะได้รับเงินตามที่ตกลงกันซึ่งเชื่อมโยงกับการใช้สินทรัพย์

ภาระอีกส่วนหนึ่งเกี่ยวข้องกับซูกุกระยะที่หนึ่งของบริษัท มูลค่า 1 ล้านล้านรูเปียห์ Fitch ระบุว่าเงินผลตอบแทนตามสัญญาอิจาระซึ่งครบกำหนดวันที่ 8 ตุลาคม 2026 ยังไม่ได้รับชำระ แม้ในเวลาที่ประเมินจะยังอยู่ภายในระยะเวลาผ่อนผันตามสัญญา 14 วันทำการ

ตัวเลข 1 ล้านล้านรูเปียห์หมายถึงมูลค่าการออกซูกุก ไม่ใช่ยอดค้างชำระของงวดดังกล่าว ซูกุกชุด Series A, B และ C ครบกำหนดในเดือนมกราคม 2028, มกราคม 2030 และมกราคม 2032 ตามลำดับ เช่นเดียวกับตราสารหนี้ทั่วไป หลักทรัพย์เหล่านี้กำหนดให้มีการจ่ายเงินก่อนถึงวันครบกำหนดไถ่ถอน

ซูกุกระยะที่หนึ่งมีมูลค่า 2.5 เท่าของตราสารหนี้มูลค่า 400,000 ล้านรูเปียห์ เมื่อคำนวณจากมูลค่าที่ระบุไว้ของการออกหลักทรัพย์ การเปรียบเทียบนี้แสดงให้เห็นขนาดของตราสารที่เกี่ยวข้อง ส่วนเงินสดที่ต้องใช้ชำระยอดค้างขึ้นอยู่กับจำนวนเงินของแต่ละงวด

ลำดับเหตุการณ์ปัญหาการชำระเงิน

ในเดือนกันยายนและตุลาคมเกิดเหตุการณ์ด้านอันดับเครดิตและการชำระเงินหลายรายการ การเรียงลำดับเหตุการณ์ช่วยอธิบายว่าเหตุใดบริษัทและหลักทรัพย์แต่ละรายการจึงได้รับการระบุสถานะผิดนัดชำระต่างกัน

• 18 กันยายน 2026: Fitch ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือระยะยาวระดับประเทศของ Pos Indonesia จาก C(idn) เป็น RD(idn)
• 28 กันยายน 2026: ดอกเบี้ยของตราสารหนี้มูลค่า 400,000 ล้านรูเปียห์ครบกำหนด แต่ยังไม่ได้รับชำระเมื่อพ้นระยะเวลาผ่อนผันตามสัญญา 14 วันทำการ ส่งผลให้อันดับตราสารหนี้ถูกปรับลดเป็น D(idn)
• 8 ตุลาคม 2026: เงินผลตอบแทนตามสัญญาอิจาระงวดหนึ่งของซูกุกระยะที่หนึ่งมูลค่า 1 ล้านล้านรูเปียห์ครบกำหนด ต่อมา Fitch ระบุว่ายังไม่ได้รับชำระ แต่ในเวลาที่ประเมินยังอยู่ภายในระยะเวลาผ่อนผัน
• 26 ตุลาคม 2026: Pos Indonesia ชี้แจงแนวทางปรับโครงสร้าง ขณะที่ Dony กล่าวว่า บริษัทจะเป็นโฮลดิ้งด้านโลจิสติกส์และจะไม่ถูกนำเข้าสู่กระบวนการล้มละลาย
• พฤศจิกายน 2026: Pos Indonesia วางแผนจัดประชุมกับผู้ถือตราสารหนี้และผู้ถือซูกุก เพื่อหารือข้อเสนอเปลี่ยนแปลงภาระทางการเงิน

การประชุมในเดือนพฤศจิกายนจะนำไปสู่การหารือกับบุคคลและสถาบันที่ถือตราสารหนี้ Pos Indonesia ระบุว่าตั้งใจชำระภาระผูกพันผ่านกระบวนการและหลักเกณฑ์ที่เกี่ยวข้อง

ประเด็นที่บริษัทจะหารือกับนักลงทุน

Pos Indonesia กำลังเตรียมจัดการประชุมสามัญผู้ถือตราสารหนี้ ซึ่งเรียกโดยย่อในภาษาอินโดนีเซียว่า RUPO และการประชุมสามัญผู้ถือซูกุกอิจาระ หรือ RUPSI การประชุมเหล่านี้เป็นเวทีอย่างเป็นทางการสำหรับหารือข้อเสนอปรับโครงสร้างกับนักลงทุน

การปรับโครงสร้างทางการเงินหมายถึงการเปลี่ยนวิธีบริหารหรือชำระภาระผูกพัน เพื่อให้บริษัทสามารถรับมือกับแรงกดดันด้านการชำระเงินได้ สำหรับเจ้าหนี้ คำถามสำคัญคือจะได้รับเงินเมื่อใด และบริษัทจะเสนอเงื่อนไขอย่างไร Pos Indonesia แจ้งแผนการหารือแล้ว แต่ยังไม่ได้เปิดเผยการเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขการชำระคืนที่เสนอ หรือวันที่แน่นอนของการประชุมในเดือนพฤศจิกายน

Iwan กล่าวว่า บริษัทกำลังประสานงานกับผู้ถือหุ้น เจ้าหนี้ และฝ่ายอื่น ๆ ระหว่างดำเนินโครงการ เขาอธิบายว่างานดังกล่าวเป็นความพยายามในวงกว้าง ครอบคลุมภาระทางการเงิน การบริหารเงินสด ประสิทธิภาพการดำเนินงาน สินทรัพย์ เครือข่ายการจัดส่ง และการพัฒนาธุรกิจที่สร้างผลผลิต

ดังนั้น นักลงทุนจึงกำลังเผชิญกับกระบวนการที่กว้างกว่าการจ่ายดอกเบี้ยที่ค้างอยู่เพียงงวดเดียว บริษัทกำลังปรับโครงสร้างการเงินควบคู่กับการเปลี่ยนแปลงธุรกิจบางส่วน โดยการหารือกับเจ้าหนี้เป็นส่วนหนึ่งของความพยายามดังกล่าว

Danantara วางแผนตั้งบริษัทแม่ด้านโลจิสติกส์

Dony กล่าวเมื่อวันที่ 26 ตุลาคม ที่โรงแรม Fairmont ในกรุงจาการ์ตาตอนใต้ว่า ธุรกิจโลจิสติกส์อื่น ๆ ของรัฐจะถูกรวมเข้ากับ Pos Indonesia บริษัทโฮลดิ้งทำหน้าที่เป็นบริษัทแม่ของกลุ่มธุรกิจ โดยนำกิจการต่าง ๆ มาอยู่ภายใต้โครงสร้างองค์กรร่วมกัน

Dony ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการของ Danantara ปฏิเสธความเป็นไปได้ที่จะนำ Pos Indonesia เข้าสู่กระบวนการล้มละลาย และเชื่อมโยงจุดยืนดังกล่าวกับบทบาทที่บริษัทจะได้รับ เขากล่าวเป็นภาษาอินโดนีเซียว่า:

PT Pos itu kan akan menjadi holding logistik kita.

คำกล่าวของเขาหมายความว่า Pos Indonesia ถูกวางแผนให้เป็นบริษัทโฮลดิ้งด้านโลจิสติกส์ของกลุ่ม Dony กล่าวว่า ธุรกิจอื่น ๆ จะเข้ามาอยู่ในกลุ่มผ่าน Pos Indonesia ขณะที่มีการจัดระเบียบการเงินของบริษัท

Dony ระบุว่าเครือข่ายช่องทางจัดจำหน่ายประมาณ 4,000 แห่งเป็นเหตุผลสำคัญที่เลือกบริษัทแห่งนี้ เครือข่ายดังกล่าวทำให้ข้อเสนอมีฐานการดำเนินงานที่มีอยู่แล้ว สำหรับธุรกิจโลจิสติกส์ จุดให้บริการด้านการจัดจำหน่ายช่วยเชื่อมโยงการรับ การขนส่ง และการส่งมอบสินค้า

คำกล่าวของ Dony สะท้อนการปรับโครงสร้างความเป็นเจ้าของและธุรกิจควบคู่กับการปรับโครงสร้างทางการเงิน ขณะที่เจ้าหนี้กำลังรับมือกับยอดค้างชำระในปัจจุบัน ข้อเสนอจัดตั้งบริษัทโฮลดิ้งเกี่ยวข้องกับการจัดระบบการดำเนินงานด้านโลจิสติกส์ของรัฐ

การฟื้นฟูการเงินครอบคลุมการดำเนินงานประจำวัน

คำอธิบายของ Iwan เกี่ยวกับโครงการฟื้นฟูระบุว่า การบริหารเงินสดต้องดำเนินควบคู่กับการปรับเปลี่ยนธุรกิจ สภาพคล่อง ซึ่งเป็นหนึ่งในเป้าหมายที่บริษัทระบุ หมายถึงการมีเงินเพียงพอพร้อมใช้เมื่อถึงกำหนดชำระ บริษัทอาจมีสินทรัพย์และลูกค้า แต่ยังประสบปัญหาในการหาเงินสดเพื่อชำระภาระตามกำหนดได้

Pos Indonesia วางแผนทบทวนภาระผูกพันทางการเงิน บริหารเงินสดอย่างใกล้ชิดยิ่งขึ้น เพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน และใช้สินทรัพย์กับเครือข่ายให้เกิดประโยชน์มากขึ้น นอกจากนี้ยังต้องการพัฒนาธุรกิจที่สร้างกิจกรรมทางเศรษฐกิจได้อย่างมีประสิทธิผลและแข่งขันได้มากขึ้น

Iwan กล่าวว่า การปรับโครงสร้างทางการเงินจำเป็นต้องดำเนินควบคู่กับการเปลี่ยนแปลงธุรกิจและการดำเนินงาน เป้าหมายคือการรับมือกับแรงกดดันด้านเงินสดในระยะสั้น พร้อมสร้างโครงสร้างทางการเงินที่แข็งแกร่งขึ้นและธุรกิจที่ดำเนินงานต่อไปได้ในระยะยาว

ในทางปฏิบัติ แผนจัดตั้งกลุ่มโลจิสติกส์และการทบทวนเครือข่ายของ Pos Indonesia มีความเชื่อมโยงกัน Dony มองว่าช่องทางจัดจำหน่ายเป็นฐานของกลุ่ม ขณะที่บริษัทระบุว่าการใช้เครือข่ายให้เกิดประโยชน์มากขึ้นเป็นหนึ่งในเป้าหมายการฟื้นฟู ทั้งสองแผนให้ความสำคัญกับการดำเนินงานที่มีอยู่เป็นแกนกลางของแนวทางรับมือ

บริการไปรษณีย์และการเงินยังดำเนินต่อ

Pos Indonesia ระบุว่า บริการส่งจดหมายและพัสดุ โลจิสติกส์ บริการทางการเงิน และบริการสนับสนุนโครงการภาครัฐยังคงดำเนินงานระหว่างการปรับโครงสร้าง สำหรับลูกค้า นั่นหมายความว่าบริษัทยังคงรับและให้บริการตามความรับผิดชอบ ขณะที่เจรจากับเจ้าหนี้

Iwan ยังกล่าวว่าบริษัทกำลังดำเนินงานเพื่อยกระดับคุณภาพบริการและกระชับความสัมพันธ์กับลูกค้าและพันธมิตรทางธุรกิจ การรักษาความสัมพันธ์เหล่านี้มีความสำคัญต่อโครงการฟื้นฟู เพราะตั้งใจให้การเปลี่ยนแปลงธุรกิจดำเนินไปพร้อมกับการแก้ไขปัญหาทางการเงิน

Pos Indonesia ให้คำมั่นว่าจะดำเนินกระบวนการอย่างโปร่งใสและตรวจสอบได้ โดยยึดหลักธรรมาภิบาลขององค์กร บริษัทระบุว่าจะประกาศพัฒนาการสำคัญผ่านช่องทางทางการตามกฎการเปิดเผยข้อมูลที่เกี่ยวข้อง

ขั้นตอนถัดไปตามกำหนดคือการประชุมเจ้าหนี้ที่วางแผนไว้ในเดือนพฤศจิกายน การหารือดังกล่าวจะเปิดโอกาสให้บริษัทชี้แจงต่อผู้ถือตราสารหนี้และผู้ถือซูกุกถึงคำมั่นที่จะแก้ไขภาระผูกพัน ขณะที่ Danantara เดินหน้าตามแผนจัดระบบธุรกิจโลจิสติกส์ของรัฐโดยมี Pos Indonesia เป็นแกนกลาง

ประเด็นสำคัญ

• Fitch ปรับลดตราสารหนี้ Pos Indonesia มูลค่า 400,000 ล้านรูเปียห์เป็น D(idn) หลังดอกเบี้ยที่ครบกำหนดวันที่ 28 กันยายนยังไม่ได้รับชำระเมื่อพ้นระยะเวลาผ่อนผัน
• อันดับความน่าเชื่อถือระยะยาวระดับประเทศของบริษัทถูกปรับลดเป็น RD(idn) ไปแล้วเมื่อวันที่ 18 กันยายน
• ซูกุกระยะที่สองถูกปรับลดเป็น D(idn) เช่นกัน ส่วนเงินงวดหนึ่งของซูกุกระยะที่หนึ่งมูลค่า 1 ล้านล้านรูเปียห์ยังไม่ได้รับชำระ แต่ในเวลาที่ Fitch ประเมินยังอยู่ภายในระยะเวลาผ่อนผัน
• มีแผนจัดประชุมผู้ถือตราสารหนี้และผู้ถือซูกุกในเดือนพฤศจิกายน 2026 เพื่อหารือข้อเสนอปรับโครงสร้าง
• Danantara ตั้งใจให้ Pos Indonesia เป็นบริษัทโฮลดิ้งด้านโลจิสติกส์ โดยอาศัยช่องทางจัดจำหน่ายประมาณ 4,000 แห่ง
• Pos Indonesia ระบุว่าบริการไปรษณีย์ พัสดุ โลจิสติกส์ การเงิน และโครงการภาครัฐยังคงดำเนินงาน