อุซเบกิสถานคงดอกเบี้ยที่ 14% หลังคาดเงินเฟ้อสูงขึ้น โดยการลดดอกเบี้ยยังขึ้นอยู่กับเสถียรภาพด้านราคา

พิจารณาลดดอกเบี้ย แต่กรรมการส่วนใหญ่เลือกที่จะรอ

ธนาคารกลางอุซเบกิสถานคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 14% เมื่อวันที่ 4 พฤศจิกายน 2026 หลังพิจารณาปรับลดลงเหลือ 13.5% การตัดสินใจมีขึ้นหลังหน่วยงานกำกับดูแลปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อช่วงสิ้นปี 2026 จาก 6.5% เป็นประมาณ 7% ขณะเดียวกันก็ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจเป็นราว 8%

โนดีร์เบก อาชิลอฟ รองประธานธนาคารกลาง กล่าวว่า กรรมการส่วนใหญ่สนับสนุนให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม ความคาดหวังเงินเฟ้อที่ลดลงและการเพิ่มขึ้นอย่างมีเสถียรภาพของราคาพื้นฐานเปิดทางให้มีการหารือเรื่องลดดอกเบี้ย แต่การใช้จ่ายภายในประเทศที่แข็งแกร่งและความเสี่ยงจากราคาอาหารและพลังงานในตลาดโลกทำให้กรรมการส่วนใหญ่เลือกที่จะรอ

การตัดสินใจครั้งนี้ทำให้อัตราดอกเบี้ยยังอยู่ที่ระดับเดิมซึ่งกำหนดไว้ในเดือนมีนาคม 2025 ตอนที่ธนาคารปรับขึ้นจาก 13.5% การประชุมครั้งถัดไปกำหนดไว้ในวันที่ 16 ธันวาคม 2026

สำหรับครัวเรือน นโยบายนี้ช่วยพยุงผลตอบแทนจากเงินออมสกุลซอม ขณะเดียวกันก็ทำให้ต้นทุนการกู้ยืมยังค่อนข้างสูง สำหรับภาคธุรกิจ หมายความว่าธนาคารยังพยายามชะลอการส่งผ่านต้นทุนที่สูงขึ้นไปทั่วเศรษฐกิจ แม้การลงทุน การก่อสร้าง และภาคบริการจะช่วยให้ผลผลิตเติบโตอย่างรวดเร็วก็ตาม

ประเด็นตึงเครียดหลักนั้นตรงไปตรงมา เศรษฐกิจอุซเบกิสถานกำลังขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง แต่ความต้องการสินค้าและบริการเพิ่มขึ้นเร็วกว่ากำลังการผลิตของเศรษฐกิจ ธนาคารต้องการให้การลงทุนช่วยเพิ่มการผลิต โดยไม่ปล่อยให้การใช้จ่ายผลักดันราคาให้สูงกว่าเป้าหมายเงินเฟ้อที่ 5% ไปอีก

ราคาสินค้าในเดือนกันยายนอธิบายเหตุผลที่ต้องระมัดระวัง

ธนาคารกลางระบุว่า เงินเฟ้อผู้บริโภครายปีอยู่ที่ 6.4% ในเดือนกันยายน ส่วนตัวเลขเดือนสิงหาคมระบุไว้ที่ 6.2% แม้ตัวเลขอีกชุดที่เผยแพร่จะอยู่ที่ 6.3% ไม่ว่าจะใช้ตัวเลขใด เดือนกันยายนก็มีเงินเฟ้อเร่งขึ้นเล็กน้อย โดยมีสาเหตุจากผลไม้และผัก เชื้อเพลิง และบริการบางประเภท

เงินเฟ้อภาคบริการอยู่ที่ 7% ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐานยังอยู่ที่ 5.5% เงินเฟ้อพื้นฐานเป็นมาตรวัดที่ออกแบบมาเพื่อแสดงทิศทางราคาที่แท้จริง โดยตัดองค์ประกอบบางรายการที่ผันผวนหรืออยู่ภายใต้การกำกับดูแลออก

ธนาคารยังพบสัดส่วนสินค้าและบริการที่ราคาปรับขึ้นมากกว่า 5% ในรอบหนึ่งปีเพิ่มขึ้นเล็กน้อย เรื่องนี้สำคัญเพราะเป้าหมายของธนาคารครอบคลุมเงินเฟ้อในตะกร้าสินค้าอุปโภคบริโภค แรงกดดันจะควบคุมได้ยากขึ้นเมื่อราคาที่เพิ่มสูงกว่าเป้าหมายกระจายไปสู่การจับจ่ายที่หลากหลายขึ้น

หน่วยงานกำกับดูแลระบุว่า ปัจจัยด้านอุปทานมีบทบาทเพิ่มขึ้นในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ตัวอย่างเช่น ต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นอาจทำให้ค่าใช้จ่ายในการขนส่งอาหารและสินค้าอื่น ๆ เพิ่มขึ้น จากนั้นธุรกิจอาจผลักภาระต้นทุนบางส่วนไปยังผู้บริโภค

ธนาคารกลางคาดว่าเงินเฟ้อพื้นฐานจะเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยจนถึงสิ้นปี 2026 ก่อนลดลงในช่วงต่อมา นโยบายส่วนหนึ่งมุ่งจำกัดการขึ้นราคาต่อเนื่องที่เกิดตามหลังต้นทุนการผลิตหรือการขนส่งที่เพิ่มขึ้นในช่วงแรก

เหตุใดคาดการณ์เงินเฟ้อจึงเพิ่มเป็น 7%

การปรับคาดการณ์สะท้อนแรงกดดันสามด้านที่ธนาคารกลางระบุ ได้แก่ อุปสงค์ภายในประเทศที่แข็งแกร่ง ความเสี่ยงเกี่ยวกับราคาพลังงานในตลาดโลก และแผนปรับขึ้นราคาสินค้าหรือบริการบางรายการที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล การปรับจาก 6.5% เป็นประมาณ 7% เท่ากับเพิ่มขึ้น 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์

ราคาที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลคือราคาที่หน่วยงานรัฐเป็นผู้กำหนดหรือควบคุม แทนที่จะปล่อยให้กำหนดจากการแข่งขันทั้งหมด การเปลี่ยนแปลงค่าไฟหรือค่าสาธารณูปโภคส่งผลต่อค่าใช้จ่ายครัวเรือนโดยตรง และยังเพิ่มต้นทุนให้ธุรกิจที่ใช้บริการเหล่านั้นด้วย

ธนาคารคาดว่าผลโดยตรงของการปรับราคาเหล่านี้ต่อเงินเฟ้อจะเกิดขึ้นชั่วคราวและหมดไปในปี 2027 เมื่ออัตราค่าสาธารณูปโภคปรับขึ้นครั้งเดียว ก็จะทำให้ระดับราคาสูงขึ้น แต่ผลของการปรับดังกล่าวต่ออัตราเงินเฟ้อรายปีจะค่อย ๆ ลดลงเมื่อช่วงเปรียบเทียบเลยพ้นการขึ้นราคาครั้งนั้นไป

สิ่งที่น่ากังวลด้านนโยบายคือสถานการณ์หลังจากนั้น ธุรกิจที่เผชิญต้นทุนสูงขึ้นอาจปรับราคาสินค้าอื่น ๆ ขณะที่ครัวเรือนซึ่งคาดว่าราคาจะขึ้นอีกอาจเร่งซื้อสินค้า การคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูงมีเป้าหมายเพื่อจำกัดการส่งผ่านต้นทุนในวงกว้าง

ตลาดอาหารและพลังงานระหว่างประเทศเป็นอีกช่องทางหนึ่งที่เพิ่มแรงกดดัน ราคานำเข้าที่สูงขึ้นอาจส่งผลถึงผู้บริโภคโดยตรง ขณะที่เชื้อเพลิงที่แพงขึ้นอาจเพิ่มต้นทุนการผลิตและการจัดส่ง ธนาคารกลางเตือนว่าปัจจัยเหล่านี้อาจชะลอการลดลงของเงินเฟ้อ

ความคาดหวังเงินเฟ้อลดลง แต่ยังสูงกว่าเป้าหมาย

ในเดือนกันยายน ครัวเรือนคาดว่าราคาจะเพิ่มขึ้น 8.7% ในช่วง 12 เดือนข้างหน้า ส่วนภาคธุรกิจคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 9.2% ธนาคารกลางระบุว่าตัวเลขทั้งสองยังคงลดลงต่อเนื่อง

อย่างไรก็ตาม ความคาดหวังดังกล่าวยังสูงกว่าเงินเฟ้อที่วัดได้ในเดือนกันยายนซึ่งอยู่ที่ 6.4% โดยสูงกว่า 2.3 จุดเปอร์เซ็นต์ในกลุ่มครัวเรือน และ 2.8 จุดในกลุ่มธุรกิจ อีกทั้งยังสูงกว่าเป้าหมาย 5% ของธนาคาร

ความคาดหวังมีความสำคัญเพราะผู้คนตัดสินใจโดยอิงกับราคาที่คิดว่าจะเกิดขึ้น ธุรกิจที่คาดว่าวัตถุดิบจะแพงขึ้นอาจปรับราคาขาย ส่วนครัวเรือนที่กังวลว่าค่าใช้จ่ายจะเพิ่มขึ้นในอนาคตอาจเลือกใช้จ่ายก่อนแทนการออม

อาชิลอฟกล่าวว่า ความคาดหวังเงินเฟ้อที่ลดลง เงินเฟ้อพื้นฐานที่มีเสถียรภาพ และพัฒนาการเชิงบวกของสกุลเงินประจำชาติ เป็นปัจจัยที่ช่วยให้สามารถหารือเรื่องลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือ 13.5% ได้ อย่างไรก็ดี คณะกรรมการเลือกคงระดับการคุมเข้มในปัจจุบันไว้ พร้อมติดตามอุปสงค์และความเสี่ยงจากภายนอก

การเติบโตที่แข็งแกร่งมีทั้งส่วนช่วยและแรงกดดัน

เศรษฐกิจอุซเบกิสถานเติบโต 8.3% ในช่วงเดือนมกราคมถึงกันยายน 2026 เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ธนาคารกลางระบุว่า อุตสาหกรรม การก่อสร้าง และบริการเป็นภาคส่วนที่มีส่วนสนับสนุนหลัก

ขณะนี้ธนาคารคาดว่าเศรษฐกิจจะเติบโตประมาณ 8% ตลอดทั้งปี คาดการณ์เมื่อต้นปี 2026 อยู่ที่ 7% ถึง 7.5% ก่อนปรับเป็น 7.5% ถึง 8% ในเดือนกรกฎาคม คาดการณ์ล่าสุดจึงอยู่ที่ระดับบนของกรอบคาดการณ์เดือนกรกฎาคม

คาดว่าการลงทุนและรายได้ที่แท้จริงของครัวเรือนที่เพิ่มขึ้นจะช่วยให้อุปสงค์ภายในประเทศยังแข็งแกร่งในช่วงหลายเดือนข้างหน้า รายได้ที่แท้จริงหมายถึงกำลังซื้อหลังหักผลของเงินเฟ้อ ดังนั้นการเพิ่มขึ้นจึงหมายความว่าครัวเรือนสามารถซื้อสินค้าและบริการได้มากขึ้น

การลงทุนยังช่วยขยายขีดความสามารถในการจัดหาสินค้าของเศรษฐกิจ โรงงาน เครื่องจักร และกำลังการผลิตใหม่ ๆ สามารถช่วยรองรับอุปสงค์ได้โดยไม่สร้างแรงกดดันต่อราคามากเท่าเดิม

จังหวะเวลาทำให้การรักษาสมดุลเป็นเรื่องยาก การใช้จ่ายเพื่อการลงทุนช่วยหนุนอุปสงค์ได้ทันที ขณะที่กำลังการผลิตใหม่ต้องใช้เวลากว่าจะเริ่มดำเนินงาน ธนาคารกลางเตือนว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้ออาจยังคงอยู่ หากอุปสงค์โดยรวมสูงกว่ากำลังการผลิต

อัตราดอกเบี้ย 14% ส่งผลถึงผู้ฝากเงินและผู้กู้ยืมอย่างไร

อัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็นแนวทางกำหนดต้นทุนเงินระหว่างธนาคาร และส่งผลต่ออัตราดอกเบี้ยเงินฝากและเงินกู้ที่ธนาคารพาณิชย์เสนอผ่านตลาดดังกล่าว ธนาคารกลางระบุว่า อัตราดอกเบี้ยในตลาดเงินซื้อขายอยู่ใกล้ระดับอ้างอิง 14%

หน่วยงานกำกับดูแลระบุว่า อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของเงินฝากและเงินกู้สกุลซอมยังเป็นบวก ผลตอบแทนที่แท้จริงเป็นบวกหมายความว่าดอกเบี้ยสูงกว่ามาตรวัดเงินเฟ้อที่ใช้ในการคำนวณ จึงช่วยให้เงินออมรักษากำลังซื้อไว้ได้

สำหรับผู้กู้ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเป็นบวกทำให้ต้นทุนทางการเงินยังค่อนข้างสูง ซึ่งอาจช่วยชะลอการใช้จ่ายที่อาศัยสินเชื่อ ส่วนผู้ฝากเงิน ผลตอบแทนเงินฝากที่น่าดึงดูดอาจจูงใจให้ฝากเงินไว้ในธนาคารแทนการใช้จ่ายทันที

ธนาคารกลางมองว่าสภาวะเหล่านี้ช่วยปรับอุปสงค์ให้ใกล้เคียงกับขีดความสามารถในการผลิตของเศรษฐกิจ อัตราอ้างอิง 14% ใช้เป็นแนวทางกำหนดภาวะทางการเงิน ส่วนธนาคารแต่ละแห่งเป็นผู้กำหนดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากและเงินกู้ของตนเอง

หน่วยงานกำกับดูแลยังพิจารณาค่อย ๆ ลดกรอบอัตราดอกเบี้ย ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่สองจุดเปอร์เซ็นต์ทั้งเหนือและต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบาย ที่ระดับ 14% จึงทำให้กรอบอยู่ระหว่าง 12% ถึง 16% กรอบดังกล่าวช่วยชี้นำอัตราดอกเบี้ยตลาดระยะสั้น และการลดกรอบให้แคบลงอาจทำให้อัตราตลาดเคลื่อนไหวใกล้ระดับอ้างอิงมากขึ้นเมื่อนโยบายเปลี่ยนแปลง

อะไรจะทำให้การลดดอกเบี้ยต่ำกว่า 10% เป็นไปได้

อาชิลอฟกล่าวว่า อัตราดอกเบี้ยต่ำกว่า 10% อาจเป็นไปได้ในช่วงปี 2027 ถึง 2029 หากเงินเฟ้อทรงตัวที่เป้าหมาย 5% และความคาดหวังเงินเฟ้อของครัวเรือนกับภาคธุรกิจยังลดลงต่อเนื่อง

รองประธานธนาคารกลางระบุเงื่อนไขที่อาจทำให้เกิดสถานการณ์ดังกล่าวไว้ว่า:

หากเราสรุปได้ในท้ายที่สุดว่าเงินเฟ้อลดลงสู่ระดับเป้าหมายแล้ว และความคาดหวังเงินเฟ้อยังคงลดลงต่อไป ก็อาจมีโอกาสปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงสู่ระดับหลักเดียวภายในกรอบเวลาของแนวทางนโยบายการเงินหลัก

ธนาคารกลางยังไม่ได้กำหนดกรอบเวลาสำหรับการลดดอกเบี้ยดังกล่าว คาดการณ์พื้นฐานของธนาคารระบุว่าเงินเฟ้อจะเข้าใกล้ 5% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2027 และทรงตัวใกล้ระดับดังกล่าวในปี 2028 และ 2029 แถลงการณ์การตัดสินใจเดือนพฤศจิกายนคาดว่าเงินเฟ้อจะบรรลุเป้าหมายภายในสิ้นปี 2027

คาดว่าเงินเฟ้อพื้นฐานจะลดลงเหลือ 4% ถึง 5% ในปี 2027 และอยู่ที่ประมาณ 4% ในช่วงหลัง เมื่อเงินเฟ้อมีเสถียรภาพ ธนาคารมองว่ามีโอกาสปรับไปสู่ภาวะนโยบายการเงินที่เป็นกลาง ซึ่งหมายถึงอัตราดอกเบี้ยที่ไม่ได้กระตุ้นหรือจำกัดกิจกรรมทางเศรษฐกิจอย่างชัดเจน

การคำนวณเบื้องต้นของธนาคารกลางระบุว่า อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงซึ่งสอดคล้องกับการเปลี่ยนผ่านดังกล่าวอยู่ที่ 4% ถึง 5% การตัดสินใจในอนาคตจะขึ้นอยู่กับเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นจริง ความคาดหวัง และความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ ไม่ใช่ลำดับการลดดอกเบี้ยที่กำหนดไว้ตายตัว

ING มองว่าโอกาสลดดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมมีน้อยลง

การประเมินอัตราดอกเบี้ยเดือนพฤศจิกายนของ ING ระบุว่า ท่าทีของธนาคารกลางมีแนวโน้มคุมเข้มมากกว่าในเดือนกันยายน ซึ่งหมายถึงการให้ความสำคัญมากขึ้นกับการคงนโยบายแบบเข้มงวดเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ ขณะนี้ ING มองว่าการลดดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมไม่น่าเกิดขึ้น และระบุว่าความคาดหมายก่อนหน้านี้ที่ว่าการผ่อนคลายนโยบายอาจเริ่มในไตรมาสสุดท้ายของปี 2026 ดูจะไม่เป็นจริงแล้ว

สถาบันดังกล่าวชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงในการประเมินอุปสงค์ ในเดือนกันยายน ธนาคารกลางระบุว่ามีสัญญาณการทรงตัวของการใช้จ่ายในบางส่วน แต่คำเตือนในเดือนพฤศจิกายนว่าอุปสงค์สูงกว่ากำลังการผลิตสะท้อนว่าไม่มีความเร่งด่วนที่จะลดดอกเบี้ยมากนัก ตามการประเมินของ ING

ING ยังมองว่ามีโอกาสลดดอกเบี้ยในปี 2027 หากรัฐบาลยังคงควบคุมงบประมาณ และเงินซอมยังแข็งแกร่ง โดยประเมินว่าการขาดดุลงบประมาณอยู่ที่ต่ำกว่า 2% ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ ลดลงจาก 4.7% ในปี 2023 การขาดดุลที่ลดลงอาจช่วยลดอุปสงค์ส่วนเพิ่มที่เกิดจากการใช้จ่ายภาครัฐเกินรายได้

ING ระบุว่าเงินซอมแข็งค่าขึ้น 2% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐนับตั้งแต่สงครามอิหร่านปะทุขึ้น โดยส่วนหนึ่งเป็นผลจากเงินทุนไหลเข้า สกุลเงินที่แข็งค่าขึ้นอาจช่วยควบคุมต้นทุนสินค้าในประเทศที่นำเข้า

การส่งออกทองคำเป็นอีกแหล่งหนึ่งที่อาจช่วยพยุงค่าเงิน ING รายงานว่า อุซเบกิสถานส่งออกทองคำจริง 18 ตันในช่วงเดือนมกราคมถึงกันยายน 2026 เทียบกับ 85 ตันในช่วงเดียวกันของปี 2025 ลดลง 67 ตัน หรือประมาณ 79% โดยมีการบันทึกการส่งออกจริงเฉพาะในเดือนเมษายนและกรกฎาคม

ING ระบุว่า หากการส่งออกทองคำกลับไปอยู่ที่ปีละ 80 ถึง 120 ตัน ก็อาจนำเงินตราต่างประเทศเข้ามาในอุซเบกิสถานเพิ่มและช่วยหนุนเงินซอม มุมมองที่ว่าปีหน้าจะมีการผ่อนคลายนโยบายจึงขึ้นอยู่ส่วนหนึ่งกับเงินทุนไหลเข้าเหล่านี้และการควบคุมงบประมาณอย่างต่อเนื่อง

วันสำคัญที่กำหนดทิศทางการตัดสินใจครั้งถัดไป

การคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนพฤศจิกายนเกิดขึ้นหลังจากไม่มีการเปลี่ยนแปลงอัตราอ้างอิงมาเป็นเวลานาน การตัดสินใจตามกำหนดครั้งถัดไปจะมีขึ้นก่อนสิ้นปี 2026 ขณะที่เป้าหมายเงินเฟ้อยังคงเป็นเป้าหมายสำหรับปี 2027

• มีนาคม 2025: ธนาคารกลางปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายจาก 13.5% เป็น 14% ท่ามกลางอุปสงค์และแรงกดดันเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น
• 16 กันยายน 2026: ธนาคารคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 14% โดยอ้างถึงความเสี่ยงด้านราคาที่ยังคงมีอยู่ สภาวะภายนอก และการเปลี่ยนแปลงอัตราค่าสาธารณูปโภคที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล
• 4 พฤศจิกายน 2026: คณะกรรมการพิจารณาคงอัตราดอกเบี้ยที่ 14% หรือลดลงเหลือ 13.5% โดยกรรมการส่วนใหญ่สนับสนุนให้คงอัตราเดิม
• 16 ธันวาคม 2026: คณะกรรมการมีกำหนดทบทวนอัตราดอกเบี้ยนโยบายอีกครั้ง
• สิ้นปี 2027: ธนาคารคาดการณ์ว่าเงินเฟ้อรายปีจะอยู่ที่เป้าหมาย 5%

การตัดสินใจเดือนธันวาคมจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเงินเฟ้อ ความคาดหวัง การใช้จ่ายภายในประเทศ และพัฒนาการในต่างประเทศ ดังนั้นเมื่อเข้าสู่การทบทวนครั้งถัดไป ภาวะการกู้ยืมของครัวเรือนและภาคธุรกิจจะยังไม่เปลี่ยนแปลง ขณะที่คาดการณ์เงินเฟ้อปี 2026 สูงขึ้น และโอกาสลดดอกเบี้ยยังผูกอยู่กับความคืบหน้าในการควบคุมราคาอย่างต่อเนื่อง

ประเด็นสำคัญ

• อุซเบกิสถานคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 14% เมื่อวันที่ 4 พฤศจิกายน 2026 หลังพิจารณาลดลงเหลือ 13.5%
• ธนาคารกลางปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อช่วงสิ้นปี 2026 จาก 6.5% เป็นประมาณ 7%
• เงินเฟ้อเดือนกันยายนอยู่ที่ 6.4% เงินเฟ้อภาคบริการอยู่ที่ 7% และเงินเฟ้อพื้นฐานยังอยู่ที่ 5.5%
• เศรษฐกิจเติบโต 8.3% ในช่วงเก้าเดือนแรกของปี 2026 โดยขณะนี้ธนาคารคาดว่าจะเติบโตประมาณ 8% ตลอดทั้งปี
• การลดดอกเบี้ยให้ต่ำกว่า 10% ในช่วงปี 2027 ถึง 2029 ขึ้นอยู่กับเงินเฟ้อที่ทรงตัวตามเป้าหมายและความคาดหวังที่ลดลง
• การประชุมเรื่องอัตราดอกเบี้ยครั้งถัดไปคือวันที่ 16 ธันวาคม 2026 โดยคาดว่าเงินเฟ้อจะถึง 5% ภายในสิ้นปี 2027