การเปลี่ยนทิศทางหนี้ของเอเชีย: จีนเริ่มเก็บคืน ขณะที่ธนาคารเพื่อการพัฒนาปล่อยกู้เพิ่มขึ้น

การเปลี่ยนทิศทางเงินทุนของเอเชียเข้าสู่ช่วงชำระคืน

กระแสเงินกู้สุทธิจากจีนไปยังประเทศกำลังพัฒนาลดลงจนติดลบ 34,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2024 ขณะที่กระแสเงินสุทธิของธนาคารโลกเองที่ไหลไปยังประเทศรายได้ต่ำและปานกลางอยู่ที่ประมาณ 36,000 ล้านดอลลาร์ เบื้องหลังทิศทางที่สวนทางกันนี้คือการเปลี่ยนแปลงด้านเงินทุนเพื่อการพัฒนาของเอเชีย โดยรัฐบาลหันไปขอเงินทุนใหม่จากผู้ให้กู้พหุภาคีมากขึ้น ขณะเดียวกันก็ชำระคืนเงินกู้ที่กู้มาในช่วงการปล่อยสินเชื่อโครงสร้างพื้นฐานของจีนเฟื่องฟู

ปากีสถานเป็นตัวอย่างที่แสดงให้เห็นว่าระบบทั้งสองดำเนินควบคู่กันอย่างไร โดยประเมินว่าปากีสถานต้องชำระหนี้ต่างประเทศ 21,500 ล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณที่สิ้นสุดในปี 2027 กรุงอิสลามาบัดกำลังจัดหาเงินกู้ 7,300 ล้านดอลลาร์จากซาอุดีอาระเบีย จีน และคูเวตเพื่อเลื่อนกำหนดชำระคืน ขณะเดียวกันก็ขอเงินทุนจากธนาคารพัฒนาเอเชีย (ADB) เพื่อปรับปรุงทางรถไฟที่เกี่ยวข้องกับระเบียงเศรษฐกิจจีน-ปากีสถาน หรือ CPEC มาอย่างยาวนาน

การเลื่อนกำหนดชำระคืนคือการขยับวันชำระเงินออกไปในอนาคต วิธีนี้ช่วยให้ยังมีเงินสำหรับนำเข้าและความต้องการเร่งด่วนอื่น ๆ แต่หนี้เดิมยังคงค้างอยู่ ดังนั้น จังหวะเวลา ต้นทุน และวัตถุประสงค์ของเงินทุนจึงสำคัญไม่แพ้ยอดเงินกู้ที่ผู้ให้กู้ประกาศ

เมื่อวันที่ 12 ตุลาคม ระหว่างการประชุมประจำปีของ IMF และธนาคารโลกที่กรุงเทพฯ เวทีประเทศผู้กู้ (Borrowers' Platform) จัดประชุมสภาปกครองครั้งแรกและกำหนดลำดับความสำคัญสำหรับรอบการทำงานประจำปีครั้งแรก เวทีดังกล่าวเปิดตัวในเดือนเมษายน โดยมีองค์การสหประชาชาติว่าด้วยการค้าและการพัฒนา หรือ UNCTAD ทำหน้าที่เป็นสำนักเลขาธิการ มีเป้าหมายช่วยรัฐบาลประเทศผู้กู้ปรับปรุงการบริหารจัดการหนี้และประสานจุดยืนร่วมกัน

การประชุมจัดขึ้นท่ามกลางภาวะช็อกด้านอุปทานพลังงานที่เกี่ยวข้องกับสงครามในเอเชียตะวันตก อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และหนี้สาธารณะจำนวนมาก ประเทศกำลังพัฒนามีภาระชำระเงินแก่เจ้าหนี้ต่างประเทศในปีนี้ราว 400,000 ล้านดอลลาร์ สำหรับรัฐบาลเอเชีย ภารกิจเร่งด่วนคือการจ่ายหนี้เหล่านั้น พร้อมรักษางบประมาณไว้สำหรับทางรถไฟ การฟื้นฟูจากภัยพิบัติ และบริการจำเป็น

เหตุใดยอดเงินกู้สุทธิของจีนจึงติดลบ

เงินกู้โครงสร้างพื้นฐานจากจีนที่ตกลงกันในช่วงกลางทศวรรษ 2010 มักมีระยะปลอดชำระเงินต้นสามถึงห้าปี ระยะเวลาดังกล่าวช่วยเลื่อนการชำระคืนเงินต้นออกไป เพื่อให้โครงการมีเวลาเริ่มดำเนินงาน ปัจจุบันเงินกู้จำนวนมากเหล่านั้นได้เข้าสู่ช่วงชำระคืนแล้ว

ในปี 2023 จีนเป็นแหล่งเงินทุนสุทธิไหลออกสำหรับประเทศกำลังพัฒนา 60 ประเทศ เทียบกับ 18 ประเทศในปี 2012 คาดว่าประเทศกำลังพัฒนาจะต้องชำระหนี้ให้ปักกิ่งราว 35,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 กระแสเงินสุทธิที่ติดลบหมายถึงยอดชำระคืนสูงกว่าเงินทุนใหม่ที่ได้รับในช่วงเวลานั้น

รายงานหนี้ระหว่างประเทศปี 2025 ของธนาคารโลกชี้ให้เห็นทิศทางที่แตกต่างออกไปของสถาบันพหุภาคี โดยกระแสเงินสุทธิของธนาคารเองทำสถิติสูงสุดที่ประมาณ 36,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2024 และเจ้าหนี้พหุภาคีจัดหาเงินทุนสุทธิระยะยาวเกือบครึ่งหนึ่งของทั้งหมด ส่วนกระแสเงินสุทธิจากเจ้าหนี้ทวิภาคี ซึ่งหมายถึงรัฐบาลแต่ละประเทศและหน่วยงานปล่อยกู้ของรัฐบาล ลดลงเหลือประมาณ 4,500 ล้านดอลลาร์ ต่ำที่สุดนับตั้งแต่วิกฤตการเงินโลก

จีนยังคงมีบทบาทผ่านการขยายระยะเวลาเงินกู้ การเลื่อนชำระเงิน และข้อตกลงสวอปสกุลเงิน ซึ่งสามารถจัดหาเงินตราต่างประเทศในช่วงที่ขาดแคลน บทบาทของจีนกำลังเปลี่ยนไปสู่การช่วยผู้กู้เดิมบริหารการชำระเงิน มากกว่าการให้เงินทุนแก่โครงการก่อสร้างขนาดใหญ่ระลอกใหม่ ปากีสถาน ศรีลังกา และลาวสะท้อนการเปลี่ยนผ่านนี้ในสามรูปแบบที่แตกต่างกัน

ปากีสถานซื้อเวลาด้วยความช่วยเหลือจากซาอุฯ และจีน

มูฮัมหมัด ออรังก์เซ็บ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ยืนยันว่าซาอุดีอาระเบียขยายระยะเวลาวงเงิน 3,000 ล้านดอลลาร์ออกไปจากวันครบกำหนดเดิมวันที่ 31 ตุลาคม เงินทุนดังกล่าวช่วยให้ปากีสถานชดเชยช่องว่างทางการเงินที่เกี่ยวข้องกับการชำระคืน 3,500 ล้านดอลลาร์แก่สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ ส่วนวงเงินอีก 5,000 ล้านดอลลาร์จากซาอุดีอาระเบียได้รับการขยายไปจนถึงปี 2028

ออรังก์เซ็บกล่าวถึงการขยายวงเงิน 3,000 ล้านดอลลาร์ไว้ดังนี้:

ได้ขยายเวลาแล้ว และเป็นระยะเวลาที่เหมาะสม

รัฐมนตรีไม่ได้เปิดเผยระยะเวลาที่ขยายออกไป จีนและคูเวตก็ให้คำมั่นเกี่ยวกับการเลื่อนกำหนดชำระเงินกู้รวม 4,300 ล้านดอลลาร์ ซึ่งประกอบด้วยเงิน 4,000 ล้านดอลลาร์จากจีนและ 300 ล้านดอลลาร์จากคูเวต คาดว่าจีนจะขยายเวลาในเดือนมีนาคม 2027 โดยคาดว่าข้อตกลงเหล่านี้จะมีผลประมาณหนึ่งปี

เมื่อรวมกันแล้ว วงเงิน 3,000 ล้านดอลลาร์จากซาอุดีอาระเบียและการขยายเวลาที่เสนอจากจีนกับคูเวตคิดเป็นแพ็กเกจเลื่อนกำหนดชำระเงิน 7,300 ล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 34 เปอร์เซ็นต์ของภาระชำระหนี้ต่างประเทศ 21,500 ล้านดอลลาร์ที่ประเมินไว้ของปากีสถาน ความคาดหมายก่อนหน้านี้เกี่ยวกับการสนับสนุนราว 12,000 ล้านดอลลาร์จากจีนและซาอุดีอาระเบียครอบคลุมความต้องการเงินทุนที่กว้างกว่าแพ็กเกจที่ระบุไว้นี้

ปากีสถานยังต้องชำระเงินเท่าไร

อิมดาดุลเลาะห์ โบซัล ปลัดกระทรวงการคลัง ระบุว่าปากีสถานมีความต้องการเงินทุนสุทธิจากต่างประเทศประมาณ 11,000 ล้านดอลลาร์ หลังการเลื่อนกำหนดชำระและการรีไฟแนนซ์ การรีไฟแนนซ์คือการนำเงินกู้ใหม่มาแทนเงินกู้เดิม กระทรวงการคลังระบุว่าได้ชำระไปแล้ว 5,000 ล้านดอลลาร์ และยังเหลือประมาณ 6,000 ล้านดอลลาร์ที่ต้องจ่ายในช่วงเจ็ดเดือนถัดไป

ยอดประเมินภาระชำระหนี้รวม 21,500 ล้านดอลลาร์รวมดอกเบี้ย 4,000 ล้านดอลลาร์ด้วย ตัวเลขที่อ้างจากการชี้แจงต่อคณะกรรมาธิการการคลังของวุฒิสภาระบุว่า การชำระคืนเงินต้นอยู่ที่ 17,000 ล้านหรือ 17,500 ล้านดอลลาร์ โดยตัวเลขหลังสอดคล้องกับยอดรวมที่ระบุไว้ หลังการเลื่อนกำหนดชำระเงินกู้ทวิภาคี ความต้องการเงินทุนส่วนที่เหลืออยู่ที่ประมาณ 14,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมเงินกู้เชิงพาณิชย์ 3,200 ล้านดอลลาร์ที่เจ้าหน้าที่ระบุว่าปากีสถานอาจหลีกเลี่ยงได้เนื่องจากต้นทุนสูง

ปากีสถานกลับเข้าสู่ตลาดพันธบัตรระหว่างประเทศด้วย โดยออกพันธบัตรมูลค่า 3,000 ล้านดอลลาร์ในเดือนกันยายน จากยอดจองซื้อ 6,000 ล้านดอลลาร์ กล่าวคือ ความต้องการจากนักลงทุนมีมูลค่าเป็นสองเท่าของยอดออกพันธบัตร ออรังก์เซ็บกล่าวว่ากำลังพิจารณาออกยูโรบอนด์ แพนด้าบอนด์ และพันธบัตรที่เชื่อมโยงกับเงินรูปีแต่ชำระเป็นดอลลาร์ แพนด้าบอนด์คือพันธบัตรที่ผู้กู้นอกประเทศจีนออกในตลาดภายในประเทศของจีน โดยใช้สกุลเงินหยวน

วงเงินสภาพคล่อง 10,000 ล้านดอลลาร์ที่เสนอให้สหรัฐฯ กลายเป็นส่วนสำคัญในแผนของรัฐบาลน้อยลง มีรายงานว่ากรุงวอชิงตันปฏิเสธคำขอดังกล่าว ขณะที่ออรังก์เซ็บยังกล่าวถึงความช่วยเหลือที่อาจเกิดขึ้นโดยมีเงื่อนไข เขาระบุว่าความช่วยเหลือดังกล่าวไม่ได้รับการรับประกัน และไม่ใช่สิ่งจำเป็นต่อการตอบสนองความต้องการเงินทุนจากต่างประเทศของปากีสถาน

ออรังก์เซ็บกล่าวถึงจุดยืนของรัฐบาลต่อคำขอความช่วยเหลือจากสหรัฐฯ ว่า:

ถ้าเป็นไปได้ก็ดี ถ้าไม่ได้ เราก็จะเดินหน้าต่อไป ไม่ว่าจะมีสิ่งนั้นหรือไม่ก็ตาม

รัฐมนตรีกล่าวว่าคาดว่าจะมีการประชุมคณะกรรมการบริหาร IMF ในเดือนธันวาคม เพื่อพิจารณาการเบิกจ่ายเงินราว 1,200 ล้านดอลลาร์ เงินทุนดังกล่าวและการเลื่อนกำหนดชำระเงินกู้จากจีนที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในเดือนมีนาคม 2027 เป็นหมุดหมายสำคัญในปฏิทินการชำระหนี้ของปากีสถาน

เป้าหมายต่อไปของปากีสถานคือเงินกู้ระยะยาวขึ้น

ปากีสถานกำลังขอเงินกู้ที่มีอายุ 5 ถึง 10 ปี เพื่อแทนที่ข้อตกลงที่ต้องรีไฟแนนซ์บ่อยครั้ง ออรังก์เซ็บกล่าวต่อคณะกรรมาธิการการคลังของวุฒิสภาว่า ก่อนหน้านี้หนี้ภายในประเทศต้องรีไฟแนนซ์บ่อยถึงทุกสามเดือน ทำให้งบประมาณเสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงต้นทุนการกู้ยืมซ้ำแล้วซ้ำเล่า

อายุเฉลี่ยของหนี้ภายในประเทศเพิ่มจาก 2.7 ปีในเดือนมิถุนายน 2024 เป็น 3.8 ปีในเดือนมิถุนายน 2026 รัฐบาลตั้งเป้าไว้ที่ 4.2 ปีภายในปีงบประมาณที่สิ้นสุดในปี 2028 อายุหนี้ที่ยาวขึ้นช่วยกระจายการชำระคืนออกไปในเวลานานกว่าเดิม และลดจำนวนหนี้ที่ต้องต่ออายุพร้อมกัน

โบซัลกล่าวว่าหนี้สาธารณะอยู่ที่ 68.6 เปอร์เซ็นต์ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2026 ลดลงจาก 75.1 เปอร์เซ็นต์ในปีงบประมาณที่สิ้นสุดในปี 2023 หรือลดลง 6.5 จุดเปอร์เซ็นต์ อย่างไรก็ตาม มูลค่าหนี้คงค้างเพิ่มจาก 24.9 ล้านล้านรูปีในปีงบประมาณที่สิ้นสุดในปี 2018 เป็น 86.7 ล้านล้านรูปีในปี 2026 หนี้สามารถเพิ่มขึ้นเมื่อคิดเป็นจำนวนเงิน ขณะเดียวกันก็ลดลงเมื่อเทียบกับขนาดเศรษฐกิจ

การจ่ายดอกเบี้ยใช้รายได้รัฐบาลไป 35 เปอร์เซ็นต์ เทียบกับ 61 เปอร์เซ็นต์ในปีงบประมาณที่สิ้นสุดในปี 2024 ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยต่อปีลดจาก 8.9 ล้านล้านรูปีเป็น 6.9 ล้านล้านรูปีระหว่างปีงบประมาณที่สิ้นสุดในปี 2025 และ 2026 เจ้าหน้าที่ระบุว่าการปรับตัวดีขึ้นเป็นผลจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง การบริหารหนี้ และดุลการคลังก่อนชำระดอกเบี้ยที่แข็งแกร่งขึ้น

ออรังก์เซ็บกล่าวว่าปากีสถานตั้งเป้าลดหนี้ต่างประเทศ 4,000 ล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณปัจจุบัน และ 3,500 ล้านดอลลาร์ในปีถัดไป หลังมีรายงานว่าลดหนี้ได้ 4,500 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า แผนนี้ขึ้นอยู่กับการหาเงินทุนใหม่มาแทนแหล่งเงินกู้ต้นทุนสูง พร้อมรักษาเงินตราต่างประเทศให้เพียงพอต่อการชำระหนี้และการนำเข้า

โครงการรถไฟสำคัญหันไปหา ADB

โครงการรถไฟสายหลักที่ 1 หรือ ML-1 ทำให้เห็นการเปลี่ยนแปลงด้านแหล่งเงินทุนอย่างชัดเจน โครงการปรับปรุงเส้นทางมูลค่า 6,700 ล้านดอลลาร์ที่เสนอไว้ครอบคลุมระยะทางราว 1,726 กิโลเมตรระหว่างการาจีกับเปชาวาร์ เดิมปากีสถานขอเงินทุนจากจีนสำหรับทางรถไฟสายนี้ในฐานะโครงการสำคัญของ CPEC

ปากีสถานปฏิเสธข้อเสนอเงินทุนจาก ADB ในปี 2017 หลังจีนต้องการให้เงินทุนแก่โครงการนี้เพียงฝ่ายเดียว แต่คำมั่นที่คาดว่าจะได้รับจากจีน ซึ่งครอบคลุม 85 เปอร์เซ็นต์ของต้นทุน ไม่เกิดขึ้นจริง ระหว่างการเยือนในเดือนสิงหาคม 2025 หวัง อี้ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการต่างประเทศจีน ส่งสัญญาณว่าปักกิ่งยอมรับการเข้าร่วมของผู้ให้ทุนรายอื่น

การทดสอบแหล่งเงินทุนของทางรถไฟก่อนหน้านี้แสดงให้เห็นว่าเหตุใดการตัดสินใจนี้จึงสำคัญกว่าเรื่องการทูต การรถไฟปากีสถานขาดดุลปีละประมาณ 55,000 ล้านรูปี ขณะที่สัดส่วนการขนส่งสินค้าทางรางลดจากราว 70 เปอร์เซ็นต์ในทศวรรษ 1960 เหลือเพียง 2 ถึง 3 เปอร์เซ็นต์ การฟื้นฟูเส้นทางนี้เกี่ยวข้องกับการทำให้การดำเนินงานทางรถไฟเชื่อถือได้และยั่งยืนทางการเงินมากขึ้น

ในช่วงแรกปากีสถานขอเงินทุนจาก ADB จำนวน 7,000 ล้านดอลลาร์ ต่อมาการหารือเรื่องเงินทุนครอบคลุมประมาณ 2,000 ล้านดอลลาร์สำหรับโครงการโดยรวม เงินทุนเตรียมความพร้อมโครงการ 10 ล้านดอลลาร์ และเงินทุนที่เสนอไว้ 1,100 ล้านดอลลาร์สำหรับช่วงการาจีถึงโรห์รี ตัวเลขเหล่านี้หมายถึงขั้นตอนและส่วนต่าง ๆ ของแผนเงินทุนที่แตกต่างกัน รัฐบาลระบุว่าลำดับการดำเนินงานดังกล่าวได้รับความเห็นชอบจากปักกิ่งแล้ว

จีนยังมีภาระผูกพันทางการเงินในปากีสถานอยู่มาก การลงทุนของจีนในโครงการไฟฟ้าของปากีสถานมีมูลค่าเกิน 21,000 ล้านดอลลาร์ และปากีสถานเป็นหนี้ผู้ผลิตไฟฟ้าของจีนมากกว่า 1,500 ล้านดอลลาร์ แรงกดดันด้านความมั่นคงยังส่งผลต่อความสัมพันธ์นี้ด้วย โดยมีรายงานว่าพลเมืองจีน 21 คนถูกสังหารในปากีสถานตั้งแต่ปี 2021 เงินทุนใหม่สำหรับทางรถไฟจึงเกิดขึ้นควบคู่กับข้อกังวลที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขทั้งด้านการชำระเงินและความปลอดภัย

ศรีลังกาปรับโครงสร้างหนี้ ขณะที่ลาวเลื่อนชำระ

ศรีลังกาลงนามข้อตกลงในเดือนมิถุนายน 2024 เพื่อปรับโครงสร้างหนี้ราว 4,200 ล้านดอลลาร์ที่เป็นหนี้ธนาคารเพื่อการส่งออกและนำเข้าของจีน ต่อมาศรีลังกาพึ่งพาสถาบันพหุภาคีอย่างมากในด้านเงินทุน ในปี 2025 IMF และ ADB รวมกันจัดหาเงินทุนเพื่อการพัฒนาจากต่างประเทศที่เบิกจ่ายให้กรุงโคลัมโบเกือบ 80 เปอร์เซ็นต์ จากทั้งหมดราว 1,480 ล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็นประมาณ 1,180 ล้านดอลลาร์

ต่อมา ADB เพิ่มวงเงินจัดสรรให้ศรีลังกาในปี 2026 เป็น 480 ล้านดอลลาร์ หลังพายุไซโคลนดิทวาห์ ค่าใช้จ่ายในการฟื้นฟูจากภัยพิบัติเป็นภาระเพิ่มเติมต่อทรัพยากรสาธารณะ ขณะที่ประเทศกำลังรับมือผลพวงจากวิกฤตหนี้

ส่วนลาวพึ่งพาการเลื่อนชำระเงินคืนให้จีนซ้ำหลายครั้งนับตั้งแต่ปี 2020 รวมเป็นเงิน 3,230 ล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 19 เปอร์เซ็นต์ของ GDP การเลื่อนชำระทำให้กำหนดจ่ายเงินออกไป ส่วนการปรับโครงสร้างหนี้สามารถเปลี่ยนเงื่อนไขโดยรวมของข้อตกลงหนี้ได้ ทั้งกำหนดการชำระคืนและบางครั้งรวมถึงจำนวนเงินที่เป็นหนี้

ธนาคารโลกคาดการณ์ว่าภาระชำระหนี้ของลาวจะอยู่ที่ 13 เปอร์เซ็นต์ของ GDP ในปี 2026 เทียบเท่ากับประมาณ 13 ดอลลาร์ต่อผลผลิตทางเศรษฐกิจทุก 100 ดอลลาร์ต่อปี ภาระชำระเงินที่สูงเช่นนี้จำกัดความสามารถของรัฐบาลในการจัดสรรงบประมาณด้านสุขภาพ การศึกษา และสวัสดิการสังคม แม้การขยายเวลาชำระจะช่วยป้องกันวิกฤตเงินทุนเฉพาะหน้าได้

วันสำคัญที่กำหนดทิศทางการเปลี่ยนผ่าน

แรงกดดันด้านเงินทุนในปัจจุบันของเอเชียเกิดจากการกู้ยืม โครงการที่ล่าช้า และเงื่อนไขการชำระคืนที่เปลี่ยนแปลงตลอดหลายปี วันที่สำคัญหลายวันแสดงให้เห็นว่าข้อตกลงในอดีตกำลังกำหนดการตัดสินใจในปัจจุบันอย่างไร:

• 2017: ปากีสถานปฏิเสธการเข้าร่วมของ ADB ในโครงการ ML-1 ขณะเดินหน้าขอเงินทุนจากจีน
• ตั้งแต่ปี 2020 เป็นต้นมา: ลาวได้รับการเลื่อนชำระเงินจากจีนซ้ำหลายครั้ง รวมเป็นเงิน 3,230 ล้านดอลลาร์
• มิถุนายน 2024: ศรีลังกาลงนามข้อตกลงเพื่อปรับโครงสร้างหนี้ราว 4,200 ล้านดอลลาร์ที่เป็นหนี้ธนาคารเพื่อการส่งออกและนำเข้าของจีน
• สิงหาคม 2025: หวัง อี้ ส่งสัญญาณว่าจีนยอมรับให้ผู้ให้ทุนรายอื่นเข้าร่วมโครงการ ML-1
• กรกฎาคม 2026: ปากีสถานชำระคืนเงินกู้เชิงพาณิชย์จากจีน 1,300 ล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องกับ CPEC และขอให้เร่งรีไฟแนนซ์
• 31 ตุลาคม 2026: วงเงิน 3,000 ล้านดอลลาร์จากซาอุดีอาระเบียของปากีสถานครบกำหนด ก่อนยืนยันการขยายเวลา
• ธันวาคม 2026: ปากีสถานคาดว่าจะมีมติจากคณะกรรมการ IMF เกี่ยวกับเงินราว 1,200 ล้านดอลลาร์
• มีนาคม 2027: การเลื่อนกำหนดชำระเงินกู้ 4,000 ล้านดอลลาร์จากจีนที่คาดไว้จะเป็นหมุดหมายสำคัญด้านเงินทุน

ปฏิทินของปากีสถานสะท้อนความยากลำบากสำคัญ นั่นคือการตัดสินใจเรื่องเงินทุนใหม่กับกำหนดชำระหนี้เดิมเกิดขึ้นคนละช่วงเวลา รัฐบาลจำเป็นต้องมีเงินสดเพียงพอในระหว่างช่วงเวลาดังกล่าว แม้แผนเงินทุนรายปีจะดูสมดุลก็ตาม

ผู้กู้ได้อะไร และอะไรยากขึ้น

เงินทุนพหุภาคีอาจมีระยะเวลาชำระคืนยาวขึ้น กระบวนการจัดซื้อจัดจ้างที่แข่งขันได้ และการเปิดเผยข้อมูลโครงการที่มากขึ้น การมีผู้ให้กู้หลายรายยังทำให้รัฐบาลมีทางเลือกในการเจรจาเงื่อนไขมากขึ้น สำหรับปากีสถาน การมี ADB เข้าร่วมเปิดทางให้โครงการทางรถไฟที่หยุดชะงักภายใต้แผนเงินทุนเดิมเดินหน้าต่อได้

เงินทุนยังเคลื่อนย้ายไปมาระหว่างงบประมาณส่วนต่าง ๆ ของรัฐบาล ธนาคารเพื่อการพัฒนาอาจให้เงินทุนแก่โครงการรถไฟหรือการฟื้นฟูจากภัยพิบัติ ทำให้รายได้ภายในประเทศหรือทุนสำรองเงินตราต่างประเทศสามารถนำไปจ่ายภาระอื่น รวมถึงการชำระคืนแก่เจ้าหนี้ทวิภาคีได้ ดังนั้น เงินทุนเพื่อการพัฒนาใหม่จึงสามารถสนับสนุนการลงทุนและบรรเทาแรงกดดันจากหนี้เก่าไปพร้อมกัน

เงินกู้พหุภาคีมีข้อผูกพันของตนเอง รวมถึงเงื่อนไขด้านนโยบาย โดยทั่วไปธนาคารเพื่อการพัฒนาจะได้รับสถานะเจ้าหนี้บุริมสิทธิ ซึ่งหมายความว่ามักกันสิทธิเรียกร้องของเจ้าหนี้เหล่านี้ออกจากการปรับโครงสร้างหนี้ เมื่อสัดส่วนการกู้ยืมจากแหล่งเหล่านี้เพิ่มขึ้น หนี้ส่วนที่ได้รับการคุ้มครองจากการเจรจาใหม่ก็มักเพิ่มขึ้นตามไปด้วย ส่งผลให้เจ้าหนี้ทวิภาคีและเอกชนต้องแบกรับภาระการปรับเงื่อนไขในอนาคตมากขึ้น

เวทีประเทศผู้กู้อาจช่วยให้รัฐบาลจัดการข้อแลกเปลี่ยนเหล่านี้ผ่านความร่วมมือที่นำไปใช้ได้จริง ประสบการณ์ของศรีลังกาในการเจรจากับคณะกรรมการเจ้าหนี้ภาครัฐ จีน และผู้ถือพันธบัตร เป็นบทเรียนให้ผู้กู้อื่นที่ต้องรับมือกับกลุ่มเจ้าหนี้หลายฝ่ายได้ สมาชิกอาจแลกเปลี่ยนวิธีติดตามกระแสเงินสุทธิ กระจายกำหนดชำระคืน และออกแบบข้อสัญญาที่ระงับการชำระหนี้ชั่วคราวหลังเกิดภัยพิบัติทางสภาพภูมิอากาศ

การเลื่อนกำหนดชำระหนี้ของปากีสถาน การปรับโครงสร้างหนี้ของศรีลังกา และการเลื่อนชำระหนี้ของลาว ชี้ไปยังความสำคัญเร่งด่วนเดียวกัน นั่นคือการรักษาความเป็นไปได้ในการใช้จ่ายเพื่อการพัฒนาไปพร้อมกับการชำระหนี้ที่รับช่วงมา การติดตามเงินจริงที่ได้รับและชำระคืนจึงเป็นแนวทางที่มีประโยชน์กว่าการดูเพียงคำมั่นเรื่องเงินทุนที่ประกาศไว้

ประเด็นสำคัญ

• กระแสเงินสุทธิจากจีนไปยังประเทศกำลังพัฒนาติดลบ 34,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2024 ขณะที่กระแสเงินสุทธิของธนาคารโลกเองอยู่ที่ประมาณ 36,000 ล้านดอลลาร์
• ปากีสถานกำลังจัดหาเงินกู้ทวิภาคี 7,300 ล้านดอลลาร์เพื่อเลื่อนกำหนดชำระ เทียบกับภาระชำระหนี้ต่างประเทศที่ประเมินไว้ 21,500 ล้านดอลลาร์
• ซาอุดีอาระเบียยืนยันการขยายวงเงิน 3,000 ล้านดอลลาร์ ส่วนการเลื่อนกำหนดชำระเงินกู้ 4,000 ล้านดอลลาร์จากจีนคาดว่าจะเกิดขึ้นในเดือนมีนาคม 2027
• ปากีสถานกำลังขอเงินทุนจาก ADB สำหรับบางส่วนของทางรถไฟ ML-1 หลังการเจรจาเงินทุนจากจีนหยุดชะงักมาหลายปี
• ศรีลังกาผสานการปรับโครงสร้างหนี้กับการสนับสนุนจากสถาบันพหุภาคี ขณะที่ลาวพึ่งพาการเลื่อนชำระเงินจากจีนอย่างมาก
• เวทีประเทศผู้กู้มีเป้าหมายเสริมสร้างการบริหารจัดการหนี้และการประสานงานระหว่างประเทศผู้กู้