ความเฟื่องฟูของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์เกาหลีใต้บดบังวิกฤตเชิงโครงสร้างที่ทวีความรุนแรง

ภาพลวงตาของเซมิคอนดักเตอร์

เศรษฐกิจเกาหลีใต้กำลังพุ่งทะยานจากกระแสความต้องการที่ขับเคลื่อนด้วยปัญญาประดิษฐ์ โดยยักษ์ใหญ่ด้านเซมิคอนดักเตอร์อย่าง Samsung Electronics และ SK hynix ทำกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ขณะที่ดัชนี Kospi พุ่งแตะระดับสูงอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน โดยทะลุ 6,400 จุด ประเทศมีการขยายตัวเหนือความคาดหมายในไตรมาสแรกของปี 2026 โดยผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศเติบโต 1.7 เปอร์เซ็นต์จากไตรมาสก่อนหน้า และ 3.6 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบรายปี พลิกกลับจากภาวะหดตัวในช่วงปลายปี 2025 การส่งออกเพิ่มขึ้น 5.1 เปอร์เซ็นต์ นำโดยผลิตภัณฑ์เทคโนโลยีสารสนเทศและชิปหน่วยความจำที่ส่งไปยังศูนย์ข้อมูลและสมาร์ตโฟนทั่วโลก ขณะที่ GDP ภาคการผลิตเพิ่มขึ้น 3.9 เปอร์เซ็นต์

อย่างไรก็ตาม เบื้องหลังภาพความรุ่งเรืองนี้ จุดอ่อนเชิงโครงสร้างกำลังเพิ่มขึ้นอย่างน่าตกใจ แม้ตัวเลขภาพรวมจะสร้างความตื่นตาตื่นใจให้แก่นักลงทุน และเวทีประชุมระดับโลกจะยกย่องบทบาทของเกาหลีในยุค AI แต่อัตราการเติบโตที่มีศักยภาพของเศรษฐกิจ ซึ่งเป็นตัวชี้วัดขีดความสามารถในการเติบโตอย่างยั่งยืนระยะยาว ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่องจนใกล้ระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ ความเฟื่องฟูในปัจจุบันไม่ได้สะท้อนสุขภาพเศรษฐกิจที่เติบโตทั่วถึง แต่เป็นการกระจุกตัวในภาคส่วนเดียวมากขึ้นเรื่อย ๆ ซึ่งเสี่ยงอันตรายจากแรงกระแทกทางภูมิรัฐศาสตร์ ภาวะตลาดอิ่มตัว และความผันผวนของวัฏจักรเทคโนโลยีโลก ความย้อนแย้งนี้นิยามสถานะของเกาหลีในปี 2026 ได้อย่างชัดเจน นั่นคือตลาดหุ้นและผลกำไรบริษัทที่ทำสถิติสูงสุดอยู่ร่วมกับขีดความสามารถการเติบโตพื้นฐานที่ลดลงและความเปราะบางจากปัจจัยภายนอกที่เพิ่มขึ้น

ปัญหาการเติบโตที่มีศักยภาพ

องค์การเพื่อความร่วมมือทางเศรษฐกิจและการพัฒนาคาดการณ์ว่า อัตราการเติบโตที่มีศักยภาพของเกาหลีใต้จะลดลงมาอยู่ที่ 1.71 เปอร์เซ็นต์ในปีนี้ จาก 1.92 เปอร์เซ็นต์ในปี 2025 และจะลดลงต่อเนื่องเหลือ 1.57 เปอร์เซ็นต์ในปีหน้า ภายในไตรมาสที่สี่ของปี 2027 อัตรารายไตรมาสคาดว่าจะชะลอลงเหลือ 1.52 เปอร์เซ็นต์ ตัวชี้วัดนี้สะท้อนผลผลิตสูงสุดที่เศรษฐกิจสามารถรักษาไว้ได้โดยไม่ก่อให้เกิดเงินเฟ้อ เมื่อใช้แรงงาน เงินทุน และทรัพยากรอื่น ๆ อย่างเต็มที่ โดยลดลงอย่างมากจาก 3.63 เปอร์เซ็นต์ในปี 2012 ซึ่งบ่งชี้ถึงการกร่อนของขีดความสามารถการผลิตในระยะยาว

ช่องว่างที่ขยายกว้างขึ้นกับสหรัฐฯ สะท้อนสถานะที่ถดถอยลงของเกาหลี นับตั้งแต่ปี 2023 เกาหลีมีอัตราการเติบโตที่มีศักยภาพตามหลังเศรษฐกิจขนาดใหญ่ที่สุดของโลก โดยส่วนต่างเพิ่มจาก 0.03 จุดเปอร์เซ็นต์ และคาดว่าจะขยายเป็น 0.38 จุดเปอร์เซ็นต์ภายในปี 2027 ความแตกต่างนี้บ่งชี้ว่าเกาหลีกำลังสูญเสียความสามารถในการแข่งขันด้านผลิตภาพและการใช้ทรัพยากร แม้ตลาดหุ้นจะทะยานสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ก่อให้เกิดความเหลื่อมล้ำที่น่ากังวลระหว่างมูลค่าตลาดกับปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ

ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวทางภูมิศาสตร์

ความเปราะบางของเศรษฐกิจมีต้นตอจากการพึ่งพาตลาดส่งออกและหมวดสินค้าเพียงไม่กี่กลุ่มอย่างมาก ธนาคารกลางเกาหลีระบุว่า การส่งออกชิปของเกาหลีมีความผันผวนมากกว่าของไต้หวัน 1.9 เท่า และมากกว่าของญี่ปุ่น 2.7 เท่า สาเหตุหลักมาจากการพึ่งพาจีนและสหรัฐฯ อย่างหนัก ประกอบกับการกระจุกตัวในตลาดสมาร์ตโฟนและเซิร์ฟเวอร์ศูนย์ข้อมูล

ในปี 2022 เกาหลีส่งออกเซมิคอนดักเตอร์ทั้งหมด 55 เปอร์เซ็นต์ไปยังจีน และอีก 7 เปอร์เซ็นต์ไปยังสหรัฐฯ ชิปเกาหลีมากกว่า 60 เปอร์เซ็นต์ถูกนำไปใช้ในอุปกรณ์พกพาและโครงสร้างพื้นฐานของศูนย์ข้อมูล ทำให้เศรษฐกิจเผชิญความผันผวนของความต้องการสินค้าอิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคและวัฏจักรการลงทุนด้านคลาวด์ เมื่อเศรษฐกิจจีนชะลอตัว หรือบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ของสหรัฐฯ ลดการขยายศูนย์ข้อมูล การส่งออกของเกาหลีก็ร่วงลงอย่างไม่สมสัดส่วน

ยัง จุนซอก ศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยคาทอลิกแห่งเกาหลี เตือนว่า การขยายตัวในปัจจุบันตั้งอยู่บนรากฐานที่เปราะบาง

การเติบโตในไตรมาสแรกส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยเซมิคอนดักเตอร์ ซึ่งบดบังความอ่อนแอในภาคส่วนอื่น ๆ ท่ามกลางความกังวลเรื่องฟองสบู่ AI หากความต้องการชิปทั่วโลกอ่อนแรงลง เศรษฐกิจโดยรวมของเกาหลีอาจเผชิญแรงกระแทกครั้งใหญ่

การกระจุกตัวนี้ทำให้เกิดรูปแบบเฟื่องฟูและถดถอยที่แตกต่างจากคู่แข่งในภูมิภาค ไต้หวันมีพอร์ตสินค้าที่สมดุลกว่า โดยรวมถึงชิปที่ไม่ใช่หน่วยความจำสำหรับแบตเตอรี่รถยนต์ไฟฟ้าและเครื่องใช้ไฟฟ้า ขณะที่ญี่ปุ่นกระจายฐานเทคโนโลยีของตนออกไป เกาหลีมุ่งเน้นชิปหน่วยความจำสำหรับตลาดปลายทางเฉพาะกลุ่ม จึงเผชิญความเสี่ยงเป็นพิเศษจากการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ในปัจจุบัน ซึ่งนักวิเคราะห์เตือนว่าอาจไม่ยั่งยืน เมื่อเทคโนโลยีเปลี่ยนจากโมเดลที่เน้นการฝึกไปสู่แอปพลิเคชันที่เน้นการอนุมาน

ติดอยู่ท่ามกลางความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์

สถานการณ์ยิ่งซับซ้อนขึ้นเมื่ออุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ของเกาหลีต้องติดอยู่ระหว่างนโยบายอุตสาหกรรมที่แข่งขันกันของวอชิงตันและปักกิ่ง กฎหมาย CHIPS and Science Act ของสหรัฐฯ กำหนดข้อจำกัดเข้มงวดต่อการลงทุนด้านเทคโนโลยีในจีน ขณะที่มาตรการตอบโต้ของจีนต่อ Micron Technology ผู้ผลิตชิปของสหรัฐฯ ได้สร้างสภาพแวดล้อมที่เต็มไปด้วยความเสี่ยงสำหรับผู้ผลิตเกาหลีที่ดำเนินธุรกิจในทั้งสองตลาด

Samsung Electronics และ SK hynix ซึ่งครองการผลิตชิปหน่วยความจำทั่วโลกร่วมกัน มีโรงงานผลิตสำคัญในจีน SK hynix ผลิตชิป DRAM ประมาณครึ่งหนึ่งที่โรงงานอู๋ซี ขณะที่โรงงานซีอานของ Samsung คิดเป็น 40 เปอร์เซ็นต์ของผลผลิต NAND flash ทั่วโลก การดำเนินงานเหล่านี้พึ่งพาเทคโนโลยีจากสหรัฐฯ ซึ่งขณะนี้ต้องได้รับการผ่อนผันภายใต้ระเบียบควบคุมการส่งออก ทำให้เกิดความไม่แน่นอนต่อความอยู่รอดในระยะยาว

ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ฐานการผลิต เกาหลีจัดหาวัตถุดิบแร่หายาก 47.5 เปอร์เซ็นต์จากจีน ซึ่งเป็นวัสดุจำเป็นต่อการผลิตเซมิคอนดักเตอร์ขั้นสูง ความพร้อมของปักกิ่งในการใช้ห่วงโซ่อุปทานเหล่านี้เป็นเครื่องมือต่อรอง ดังที่เห็นจากการจำกัดการส่งออกแกลเลียมและเจอร์เมเนียมในปี 2023 เป็นภัยคุกคามโดยตรงต่อขีดความสามารถการผลิตของเกาหลี ขณะเดียวกัน บริษัทเกาหลียังเผชิญแรงกดดันให้ปฏิบัติตามข้อจำกัดที่สหรัฐฯ นำในการถ่ายทอดเทคโนโลยีขั้นสูงไปยังจีน ซึ่งเสี่ยงกระทบตลาดส่งออกที่ใหญ่ที่สุดของตน

ความเปราะบางด้านพลังงานซ้ำเติมความเสี่ยง

พัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางเมื่อไม่นานมานี้เผยให้เห็นความเปราะบางสำคัญอีกประการในโครงสร้างเศรษฐกิจของเกาหลี ประเทศนำเข้าพลังงาน 84 เปอร์เซ็นต์ โดยน้ำมันราว 70 เปอร์เซ็นต์ขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซ การปิดกั้นเส้นทางยุทธศาสตร์นี้อย่างต่อเนื่องของอิหร่านทำให้กรุงโซลต้องจัดหาน้ำมันดิบฉุกเฉิน ขณะเดียวกันก็เผชิญต้นทุนปัจจัยการผลิตที่สูงขึ้น ซึ่งคุกคามความสามารถในการแข่งขันของภาคการผลิต

วิกฤตพลังงานกระทบหัวใจของการผลิตเซมิคอนดักเตอร์ ซึ่งใช้พลังงานสูงมาก นอกจากนี้ เกาหลียังพึ่งพาอิสราเอลในการจัดหาโบรมีน 97.5 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งเป็นสารเคมีจำเป็นต่อการผลิตชิป ทำให้เกิดจุดเปราะบางอีกแห่งท่ามกลางความขัดแย้งในภูมิภาค ต่างจากญี่ปุ่นที่กระจายแหล่งพลังงานและสร้างคลังสำรองเชิงยุทธศาสตร์หลังวิกฤตราคาน้ำมันในทศวรรษ 1970 เกาหลียังคงมีสภาพเสมือนเกาะพลังงานที่มีทางเลือกฉุกเฉินจำกัด

ประธานาธิบดีอี แจมยองต้องเผชิญทางเลือกที่ยากลำบากระหว่างการรักษาเสถียรภาพของอุปทานพลังงาน การคงความสามารถในการแข่งขันของภาคอุตสาหกรรม และการรักษาพื้นที่ทางการคลังไว้รองรับวาระสังคมก้าวหน้าของตน เงินอุดหนุนเชื้อเพลิงเร่งด่วนเบียดบังงบประมาณที่จัดสรรไว้สำหรับการปฏิรูปที่อยู่อาศัยและสวัสดิการ ขณะที่การเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานหมุนเวียนยังต้องใช้เวลาอีกหลายปีกว่าจะช่วยบรรเทาปัญหาได้ รัฐบาลจัดหาน้ำมันดิบสำหรับเดือนพฤษภาคมได้ 74.62 ล้านบาร์เรล และลดการพึ่งพาน้ำมันจากตะวันออกกลางจาก 69 เปอร์เซ็นต์เหลือ 56 เปอร์เซ็นต์ ด้วยการเพิ่มการนำเข้าจากสหรัฐฯ และแอฟริกา แต่ความขาดแคลนนาฟทาและผลิตภัณฑ์ปลายน้ำยังคงน่ากังวล

ความแข็งตัวเชิงโครงสร้าง

นอกเหนือจากความเสี่ยงภายนอก เศรษฐกิจเกาหลียังมีความแข็งตัวภายในที่ขัดขวางการปรับตัว ภูมิทัศน์อุตสาหกรรมยังถูกครอบงำโดยกลุ่มธุรกิจขนาดใหญ่ที่ควบคุมโดยตระกูล หรือแชโบล ซึ่งกระจุกทรัพยากรไว้ในภาคส่วนที่ตั้งมั่นแล้ว และเบียดบังพื้นที่ของธุรกิจนวัตกรรมขนาดกลาง โครงสร้างนี้ทำให้พอร์ตการส่งออกมี 10 จาก 15 ภาคส่วนหลักที่กำลังหดตัวอยู่ในขณะนี้ ซึ่งรวมถึงเหล็ก ปิโตรเคมี จอแสดงผล และแบตเตอรี่สำรอง แม้ภาคเซมิคอนดักเตอร์จะพุ่งทะยาน

ข้อพิพาทแรงงานที่ Samsung Electronics ซึ่งเป็นนายจ้างรายใหญ่ที่สุดและหัวจักรการส่งออกของประเทศ สะท้อนความเปราะบางของการกระจุกตัว การนัดหยุดงานหรือการหยุดชะงักการผลิตที่ยืดเยื้อในบริษัทเพียงแห่งเดียวนี้อาจส่งแรงกระแทกไปทั่วเศรษฐกิจได้ทันที คิม แดจง ศาสตราจารย์ด้านบริหารธุรกิจจากมหาวิทยาลัยเซจง ระบุว่าการปฏิรูปเชิงโครงสร้างต้องแก้ไขความไม่สมดุลนี้

เศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนแทบทั้งหมดด้วยเซมิคอนดักเตอร์ไม่อาจยั่งยืนได้ นอกเหนือจากความเสี่ยงภายนอกที่เกี่ยวข้องกับวัฏจักรชิป ข้อพิพาทแรงงานที่ Samsung Electronics ซึ่งยังดำเนินอยู่ อาจฉุดผลผลิตของบริษัทและส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจโดยรวม

สถาบันเศรษฐกิจอุตสาหกรรมและการค้าของเกาหลีคาดการณ์ว่า การเติบโตของการส่งออกโดยรวมจะชะลอลงอย่างมากเหลือ 4.7 เปอร์เซ็นต์ในปีหน้า จาก 16.6 เปอร์เซ็นต์ในปีนี้ เมื่อผลของฐานเปรียบเทียบและความต้องการที่เริ่มทรงตัวส่งผลเต็มที่ ขณะเดียวกัน การแข่งขันด้านต้นทุนต่ำจากจีนยังบั่นทอนสถานะของเกาหลีในภาคเครื่องจักร เหล็ก และปิโตรเคมี ซึ่งครั้งหนึ่งเคยช่วยพยุงเศรษฐกิจ

มาตรการเชิงนโยบายและความไม่แน่นอน

รัฐบาลอีระบุประเด็นสำคัญสำหรับการปฏิรูปไว้ 6 ด้าน ได้แก่ กฎระเบียบ การเงิน บริการสาธารณะ บำนาญ การศึกษา และแรงงาน กู ยุนชอล รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง และชิน ฮยอนซง ผู้ว่าการธนาคารกลางเกาหลี ให้คำมั่นว่าจะประสานนโยบายเพื่อยกระดับศักยภาพการเติบโตผ่านการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง แทนการกระตุ้นเศรษฐกิจระยะสั้น ในพิธีเข้ารับตำแหน่ง ชินเน้นย้ำว่าธนาคารกลางควรมีบทบาทเชิงรุกมากขึ้นในการผลักดันการปฏิรูปเพื่อรับมือกับการเติบโตที่ชะลอตัว

ความคืบหน้ายังอยู่ในระยะเริ่มต้น แม้เกาหลีจะลดการพึ่งพาน้ำมันจากตะวันออกกลาง และรัฐสภาอนุมัติมาตรการยกเลิกหุ้นซื้อคืนของบริษัทที่ช่วยตอกย้ำอำนาจควบคุมของแชโบล แต่กรุงโซลยังไม่สามารถยกระดับสู่สถานะตลาดพัฒนาแล้วของ MSCI ได้ ผู้จัดทำดัชนีระบุถึงการแลกเปลี่ยนเงินตราที่ยังมีข้อจำกัดและความโปร่งใสของตลาดที่ไม่เพียงพอ ซึ่งจำกัดกระแสเงินทุนจากทั่วโลกที่อาจช่วยสนับสนุนการกระจายความเสี่ยง

รัฐบาลตั้งเป้าลดการพึ่งพาวัสดุอุตสาหกรรมจากจีนจาก 70 เปอร์เซ็นต์เหลือ 50 เปอร์เซ็นต์ภายในปี 2030 พร้อมให้คำมั่นสนับสนุนการผลิตในประเทศและห่วงโซ่อุปทานทางเลือกกว่า 55 ล้านล้านวอน การเข้าร่วมพันธมิตร Chip 4 กับสหรัฐฯ ญี่ปุ่น และไต้หวัน เปิดทางสู่ความมั่นคงของอุปทานร่วมกัน แม้กรุงโซลจะยังวางท่าทีระมัดระวังเมื่อเทียบกับโตเกียวที่เข้าร่วมอย่างเต็มตัว รัฐบาลยังอยู่ระหว่างพิจารณาโครงการจัดซื้อร่วมกับญี่ปุ่นและสิงคโปร์เพื่อจัดหาวัตถุดิบจำเป็น

ประเด็นสำคัญ

• เศรษฐกิจเกาหลีใต้เติบโต 1.7 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาสในไตรมาสแรกของปี 2026 โดยมีการส่งออกเซมิคอนดักเตอร์เป็นแรงขับเคลื่อน แต่อัตราการเติบโตที่มีศักยภาพกำลังลดลงเหลือ 1.71 เปอร์เซ็นต์ในปีนี้ และ 1.57 เปอร์เซ็นต์ในปีหน้า ตามการคาดการณ์ของ OECD
• เกาหลีส่งออกชิป 55 เปอร์เซ็นต์ไปยังจีน และพึ่งพาความต้องการจากศูนย์ข้อมูลของสหรัฐฯ อย่างมาก ทำให้ความผันผวนสูงกว่าของไต้หวัน 1.9 เท่า และของญี่ปุ่น 2.7 เท่า
• ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างสหรัฐฯ กับจีนคุกคามผู้ผลิตเกาหลีอย่าง Samsung และ SK hynix ซึ่งมีโรงงานสำคัญในจีน ขณะเผชิญแรงกดดันให้จำกัดการถ่ายทอดเทคโนโลยี
• ความเสี่ยงด้านความมั่นคงทางพลังงานทวีความรุนแรงจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง โดยน้ำมันนำเข้า 70 เปอร์เซ็นต์ขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซ และโบรมีนสำหรับผลิตชิป 97.5 เปอร์เซ็นต์มาจากอิสราเอล
• รัฐบาลประธานาธิบดีอี แจมยองกำลังเดินหน้าปฏิรูปเชิงโครงสร้างด้านกฎระเบียบ การเงิน บำนาญ การศึกษา และแรงงาน เพื่อลดการพึ่งพากลุ่มธุรกิจขนาดใหญ่และการเติบโตที่กระจุกตัวในภาคส่วนเดียว