ใบสมัครส่วนใหญ่ยังอยู่ช่วงเริ่มต้น
คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ของเนปาลมีบริษัท 117 แห่งรอเสนอขายหุ้นต่อประชาชน โดยยื่นขอเสนอขายหุ้นรวม 510,981,946 หุ้น มูลค่ากว่า 71,420 ล้านรูปี รายละเอียดที่เผยแพร่ล่าสุดแสดงให้เห็นว่าคิวติดขัดอยู่ตรงไหน: บริษัท 82 แห่ง หรือราว 70% ของผู้ยื่นคำขอ ยังอยู่ในสองขั้นแรกจากทั้งหมดหกขั้นของการพิจารณา มีเพียงสองบริษัทที่เข้าสู่การพิจารณาขั้นสุดท้าย
สารบัญ
- ใบสมัครส่วนใหญ่ยังอยู่ช่วงเริ่มต้น
- หกขั้นตอนแสดงความคืบหน้าของใบสมัคร
- สองบริษัทเข้าสู่การพิจารณาขั้นสุดท้าย
- เหตุใดเอกสารครบแล้วจึงยังต้องตรวจสอบเพิ่มเติม
- ผู้ผลิตขอระดมทุนคิดเป็นครึ่งหนึ่งของยอดในคิว
- บริษัทระบุเอกสารหมดอายุและต้องยื่นใหม่ซ้ำไปมา
- ธุรกิจไฟฟ้าพลังน้ำต้องตอบคำถามเรื่องอายุการดำเนินธุรกิจ
- ผู้พัฒนาโครงการต้องใช้เงินทุนก่อนเริ่มขายไฟฟ้า
- ประชาชนในพื้นที่ต้องรอหุ้นที่จัดสรรไว้
- พัฒนาการของภาวะชะลอตัว
- ประเด็นสำคัญ
คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์แห่งเนปาล (SEBON) อนุมัติการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนครั้งแรก (IPO) เพียงหนึ่งครั้งหลังวันที่ 15 เมษายน หลังเว้นช่วงเกือบหกเดือน IPO คือการที่บริษัทขายหุ้นให้แก่นักลงทุนทั่วไปเป็นครั้งแรก บริษัทจะได้รับเงินไปใช้ในการดำเนินธุรกิจ ขณะที่ผู้ซื้อจะได้ถือหุ้นในกิจการ
ภาวะชะลอตัวนี้ส่งผลมากกว่านักลงทุนที่กำลังรอเข้าตลาดหุ้น ผู้ผลิตที่แปรสภาพเป็นบริษัทมหาชนกำลังรอระดมทุน ผู้พัฒนาโครงการไฟฟ้าพลังน้ำระบุว่าแผนจัดหาเงินทุนได้รับผลกระทบ และประชาชนที่อาศัยอยู่รอบโครงการไฟฟ้าไม่สามารถซื้อหุ้นที่จัดสรรไว้ให้ได้จนกว่าจะได้รับอนุมัติ
SEBON ระบุว่าใบสมัครต้องเป็นไปตามข้อกำหนดด้านการเงิน กฎหมาย และการบริหารจัดการ อีกทั้งเอกสารที่ยื่นมายังต้องผ่านการตรวจสอบ บริษัทต่าง ๆ โต้แย้งว่าการพิจารณาที่ยืดเยื้อทำให้ต้องปรับปรุงงบการเงินซ้ำแล้วซ้ำเล่า ขณะที่ใบสมัครยังคงค้างอยู่
หกขั้นตอนแสดงความคืบหน้าของใบสมัคร
SEBON แบ่งใบสมัคร IPO ออกเป็นหกขั้นตอนตามกระบวนการเป็นครั้งแรก การจัดประเภทนี้ทำให้ผู้ยื่นคำขอและนักลงทุนเห็นรายละเอียดมากกว่าการมีเพียงรายชื่อบริษัทที่รออนุญาต และยังแสดงให้เห็นว่าบริษัทในคิวอยู่ในจุดที่แตกต่างกันมากของกระบวนการพิจารณา
- ขั้นที่หนึ่ง: 76 บริษัท ขอเสนอขายหุ้น 280,822,313 หุ้น
- ขั้นที่สอง: หกบริษัทอยู่ระหว่างการตรวจสอบเบื้องต้น
- ขั้นที่สาม: สี่บริษัทได้รับคำขอให้แก้ไขหรือให้รายละเอียดเพิ่มเติม
- ขั้นที่สี่: ได้รับคำชี้แจงจาก 19 บริษัทที่ตอบข้อซักถามของ SEBON แล้ว ครอบคลุมหุ้น 119,878,595 หุ้น
- ขั้นที่ห้า: อยู่ระหว่างพิจารณาคำชี้แจงและเอกสารฉบับแก้ไขของ 10 บริษัท ครอบคลุมหุ้น 51,904,701 หุ้น
- ขั้นที่หก: สองบริษัทอยู่ระหว่างการพิจารณาขั้นสุดท้าย ครอบคลุมหุ้น 2.9 ล้านหุ้น
Maruti Cement, Ambe Steels และ Riddhi Siddhi Cement เป็นบริษัทในขั้นที่หนึ่ง ส่วน Akama Hotel และ Apex Makalu Hydropower อยู่ในขั้นที่สอง เพียงขั้นแรกก็มีหุ้นคิดเป็นราว 55% ของหุ้นทั้งหมดที่รออนุมัติ โดยคำนวณจาก 280.82 ล้านหุ้น จากทั้งหมด 510.98 ล้านหุ้น
SEBON ส่งคำขอให้แก้ไขหรือให้ข้อมูลเพิ่มเติมถึง Mahashakti Cement, Shubhashree Agni Cement, Jasmine Paints และ Laxmi Technoplast ซึ่งเป็นสี่บริษัทในขั้นที่สาม ส่วนขั้นที่สี่มี Dish Media Network, Jagdamba Steels, Saurya Cement และ HAMS Hospital บริษัทเหล่านี้ตอบข้อซักถามของคณะกรรมการแล้ว และกำลังรอการประเมินขั้นต่อไป
สองบริษัทเข้าสู่การพิจารณาขั้นสุดท้าย
Ashutosh Energy และ Kantipur Pharmaceuticals Lab เป็นสองบริษัทที่มีความคืบหน้ามากที่สุด Ashutosh ขออนุญาตเสนอขายหุ้น 1.2 ล้านหุ้น มูลค่า 120 ล้านรูปี โดยมี NMB Capital เป็นผู้จัดการการเสนอขาย ส่วน Kantipur ขอเสนอขายหุ้น 1.7 ล้านหุ้น มูลค่า 170 ล้านรูปี ผ่าน Muktinath Capital
ทั้งสองบริษัทมีแผนระดมทุนรวม 290 ล้านรูปี SEBON ยังต้องตรวจสอบเอกสาร ข้อมูลทางการเงิน หนังสือชี้ชวน และข้อกำหนดด้านกฎระเบียบให้เสร็จก่อนตัดสินใจอนุมัติ ยังไม่มีการประกาศกำหนดวันอนุมัติ
NC Agrotech Industries, Sanima Hydropower, IME Limited และ Siuri Nyadi Power เป็นส่วนหนึ่งของ 10 บริษัทในขั้นที่ห้า สำหรับนักลงทุน การจัดประเภทนี้ช่วยแยกบริษัทที่ยังตอบคำถามเบื้องต้นออกจากบริษัทที่ใกล้ได้รับคำตัดสิน
เหตุใดเอกสารครบแล้วจึงยังต้องตรวจสอบเพิ่มเติม
ข้อมูลขั้นตอนการพิจารณาของ SEBON ระบุว่า มีบริษัทประมาณสิบกว่าแห่งยื่นเอกสารที่กำหนดครบแล้ว ในจำนวนนี้เก้าแห่งยังผ่านข้อกำหนดล่าสุดที่กำหนดให้มูลค่าสุทธิต่อหุ้นอยู่ที่อย่างน้อย 100 รูปี ได้แก่ Sanima Hydropower, IME Limited, Richet Hydropower, Him River Power, Hilton Hydropower, Habitat Power, NC Agrotech, Ashutosh Energy และ Kantipur Pharmaceuticals
ทั้งเก้าแห่งยื่นขอเสนอขายหุ้นที่มูลค่าหน้าหุ้น 100 รูปี มูลค่าสุทธิต่อหุ้นที่รายงานอยู่ระหว่าง 105 ถึง 263.61 รูปี มูลค่าหน้าหุ้นคือจำนวนเงินที่กำหนดไว้เป็นมูลค่าที่ตราไว้ของหุ้น ส่วนมูลค่าสุทธิต่อหุ้นโดยทั่วไปคำนวณจากสินทรัพย์ของบริษัทหักด้วยหนี้สิน แล้วหารด้วยจำนวนหุ้น SEBON ใช้ตัวเลขหลังเป็นหนึ่งในเกณฑ์ประเมินทางการเงิน
Niranjay Ghimire โฆษก SEBON กล่าวว่า หน่วยงานกำกับดูแลต้องตรวจสอบข้อมูลประกอบเอกสาร และบางครั้งต้องลงพื้นที่ตรวจโครงการ
การจัดทำเอกสารให้ครบเพียงอย่างเดียวยังไม่พอ เรายังต้องตรวจสอบข้อมูลที่อยู่ในเอกสารเหล่านั้นด้วย
SEBON ขอให้วาณิชธนกิจที่ดูแลใบสมัคร 76 รายการส่งข้อมูลฉบับปรับปรุง คณะกรรมการต้องการการประเมินสภาพการเงินและการบริหารจัดการอย่างเป็นกลาง การตรวจสอบผลประโยชน์ทับซ้อน และรายงานการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่มีงบการเงินที่ผ่านการตรวจสอบสำหรับปีงบประมาณ 2082/83 หรือเอกสารรับรองโดยผู้สอบบัญชี
ผู้ผลิตขอระดมทุนคิดเป็นครึ่งหนึ่งของยอดในคิว
บริษัทผู้ผลิตและแปรรูปมีแผนระดมทุนรวมสูงที่สุดที่ 35,710 ล้านรูปี จากผู้ยื่นคำขอ 32 ราย ส่วนธุรกิจไฟฟ้าพลังน้ำมีผู้ยื่นคำขอมากกว่า คือ 39 ราย แต่ขอระดมทุนรวมต่ำกว่า อยู่ที่ 19,090 ล้านรูปี
เมื่อเทียบกับยอดรวม 71,420 ล้านรูปี ผู้ผลิตขอระดมทุนคิดเป็นราว 50% ของยอดในคิว ส่วนบริษัทไฟฟ้าพลังน้ำคิดเป็นประมาณ 27% สองภาคธุรกิจนี้รวมกันมีผู้ยื่นคำขอ 71 รายจากทั้งหมด 117 ราย และคิดเป็นราว 77% ของยอดระดมทุนที่เสนอ
ใบสมัครของภาคการผลิตยังสะท้อนถึงการขยายตัวที่อาจเกิดขึ้นอย่างมากของธุรกิจกลุ่มนี้ในตลาดหุ้น ปัจจุบันมีบริษัทผู้ผลิตและแปรรูป 18 แห่งจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เนปาล ขณะที่อีก 32 แห่งกำลังขออนุมัติเสนอขาย IPO หรือเกือบ 1.8 เท่าของจำนวนบริษัทที่จดทะเบียนอยู่แล้ว
ในปี 2016 SEBON อนุญาตให้บริษัทในภาคธุรกิจจริงและภาคการผลิตเข้าสู่ตลาด โดยเสนอขายหุ้นต่อประชาชนเพียง 10% นโยบายนี้มีเป้าหมายเพิ่มสัดส่วนภาคอุตสาหกรรมในตลาด ส่งเสริมการจัดทำบัญชีที่โปร่งใส เพิ่มการจัดเก็บภาษี และเปิดโอกาสให้ผู้คนเข้าถึงการถือครองธุรกิจมากขึ้น
ต่อมา ผู้ผลิตบางรายแปรสภาพจากบริษัทเอกชนเป็นบริษัทมหาชน และปรับระบบการรายงานทางการเงิน สำหรับบริษัทที่กำลังรออยู่ในขณะนี้ ความล่าช้าทำให้การเปลี่ยนผ่านที่นโยบายกำกับดูแลเคยสนับสนุนต้องสะดุด
บริษัทระบุเอกสารหมดอายุและต้องยื่นใหม่ซ้ำไปมา
ผู้ถือหุ้นผู้ก่อตั้งของบริษัทแห่งหนึ่งที่ยื่นคำขอกล่าวว่า บริษัทต่าง ๆ ส่งเอกสารตามงบการเงินของตน แล้วต้องรอโดยไม่มีคำตัดสิน เมื่อเริ่มปีงบการเงินใหม่ก็ถูกขอให้อัปเดตงบการเงินอีกครั้ง ผู้ถือหุ้นรายนี้ระบุว่าเอกสารฉบับใหม่ก็ยังคงค้างพิจารณาเช่นกัน
ข้อร้องเรียนนี้ชี้ให้เห็นต้นทุนที่เกิดขึ้นจริงจากการพิจารณาที่ยืดเยื้อ: บริษัทอาจต้องเสียเงินและเวลาของผู้บริหารเพื่อให้ใบสมัครเป็นปัจจุบัน แต่ก็ยังไม่สามารถระดมทุนตามแผนได้ SEBON ชี้แจงว่า ต้องตรวจสอบตัวเลขพื้นฐานและสภาพธุรกิจก่อนเชิญชวนให้นักลงทุนซื้อหุ้น
ในคิวยังมีบริษัทประกันภัยรายย่อยสามแห่ง ข้อกำหนดด้านกฎระเบียบกำหนดให้ธนาคาร สถาบันการเงิน และบริษัทประกันภัยเสนอขายหุ้น 30% ต่อประชาชน ใบสมัครของบริษัทเหล่านี้จึงอยู่ท่ามกลางความตึงเครียดระหว่างข้อกำหนดที่ต้องการกระจายการถือครองหุ้น กับกระบวนการอีกส่วนหนึ่งสำหรับอนุมัติการเสนอขายหุ้นต่อประชาชน
ธุรกิจไฟฟ้าพลังน้ำต้องตอบคำถามเรื่องอายุการดำเนินธุรกิจ
Dr Gopal Prasad Bhatt ประธาน SEBON ตั้งคำถามว่า IPO เหมาะกับทุกธุรกิจที่ยื่นขอหรือไม่ ข้อกังวลนี้เกี่ยวข้องเป็นพิเศษกับบริษัทที่การดำเนินงานหลักผูกอยู่กับโครงการซึ่งมีระยะเวลาดำเนินงานจำกัด
Bhatt กล่าวว่า บริษัทต้องผ่านเกณฑ์ของคณะกรรมการก่อนหันไประดมทุนจากประชาชน
บริษัทต้องผ่านเกณฑ์บางประการจึงจะเสนอขาย IPO ได้ IPO อาจไม่ใช่วิธีระดมทุนที่เหมาะสมสำหรับทุกบริษัท
สำหรับธุรกิจไฟฟ้าพลังน้ำ Bhatt ชี้ถึงกรณีที่กรรมสิทธิ์ในโครงการจะตกเป็นของรัฐบาลหลังผ่านไป 30 ปี เขาตั้งคำถามว่าบริษัทจะยังเหลือธุรกิจอะไร และหุ้นที่นักลงทุนทั่วไปถืออยู่จะเป็นอย่างไร ข้อกังวลเหล่านี้ทำให้ธุรกิจของบริษัทหลังการโอนกรรมสิทธิ์ รวมถึงสถานะทางการเงินในปัจจุบัน กลายเป็นประเด็นสำคัญในการพิจารณา
SEBON ระบุว่าจะประเมินผู้ยื่นคำขอในธุรกิจไฟฟ้าพลังน้ำตามข้อกำหนดที่ประกาศไว้ แทนที่จะอนุมัติทุกโครงการที่ขอเสนอ IPO การตรวจสอบครอบคลุมมูลค่าสุทธิต่อหุ้นและวันที่เริ่มดำเนินงานเชิงพาณิชย์ ซึ่งหมายถึงวันที่โครงการเริ่มผลิตไฟฟ้าเพื่อจำหน่ายเชิงพาณิชย์
Bhatt ยังกล่าวว่า ข้อกำหนดด้านนโยบายบางประการที่ใช้ก่อนหน้านี้อาจต้องปรับปรุงเมื่อสถานการณ์เปลี่ยนแปลง คณะกรรมการกำลังมุ่งปรับปรุงกรอบกฎระเบียบ โดยพักการพิจารณาใบสมัครไว้ระหว่างทบทวนบางส่วนของระบบที่ใช้กำกับดูแล
ผู้พัฒนาโครงการต้องใช้เงินทุนก่อนเริ่มขายไฟฟ้า
Mohan Kumar Dangi ประธานสมาคมผู้ผลิตไฟฟ้าเอกชนแห่งเนปาล (IPPAN) กล่าวว่า โครงการไฟฟ้าพลังน้ำบางแห่งก่อสร้างเสร็จแล้ว แต่ใบสมัคร IPO ยังอยู่ระหว่างพิจารณา เขากล่าวว่า ผู้พัฒนาโครงการรวมเงินที่คาดว่าจะได้จากการขายหุ้นต่อประชาชนไว้ในแผนการลงทุน ดังนั้นช่วงเวลาที่ได้รับอนุมัติจึงส่งผลต่อการดำเนินแผนเหล่านั้น
Dangi กล่าวถึงช่องว่างระหว่างช่วงก่อสร้าง ซึ่งโครงการต้องใช้เงิน กับช่วงดำเนินงาน ซึ่งเริ่มสร้างรายได้
เมื่อโครงการก่อสร้างเสร็จ ก็เริ่มสร้างรายได้เชิงพาณิชย์ แต่ต้องใช้เงินทุนในช่วงที่กำลังก่อสร้าง
หากการขายหุ้นเกิดขึ้นหลังการก่อสร้างเสร็จ ก็ย่อมทำให้ช่วงเวลาที่ได้รับเงินทุนเปลี่ยนไปจากที่ผู้พัฒนาโครงการคาดว่าจะได้รับก่อนหน้านั้น Dangi เรียกร้องให้ SEBON ระบุนโยบายให้ชัดเจน แทนที่จะปล่อยให้บริษัทไฟฟ้าพลังน้ำต้องรออย่างไม่มีกำหนด
ผู้ประกอบการพลังงานยังเปรียบเทียบภาวะอนุมัติที่ชะลอตัวกับเป้าหมายของรัฐบาลที่จะผลิตไฟฟ้าให้ได้ 30,000 เมกะวัตต์ภายใน 10 ปี พวกเขาร้องเรียนว่าหน่วยงานรัฐกำลังทำให้ช่องทางจัดหาเงินทุนที่รวมอยู่ในแผนลงทุนโครงการล่าช้า ขณะที่รัฐบาลต้องการขยายกำลังการผลิตอย่างมาก
ประชาชนในพื้นที่ต้องรอหุ้นที่จัดสรรไว้
ระเบียบว่าด้วยการจดทะเบียนและการเสนอขายหลักทรัพย์กำหนดให้บริษัทไฟฟ้าพลังน้ำสำรองหุ้นไม่เกิน 10% ของทุนที่ออกจำหน่ายไว้ให้ประชาชนในพื้นที่ที่ได้รับผลกระทบจากโครงการ หากการประเมินผลกระทบสิ่งแวดล้อมแบ่งพื้นที่เหล่านั้นเป็นประเภทต่าง ๆ การจัดสรรหุ้นต้องให้สิทธิพิเศษตามการแบ่งประเภทดังกล่าว
บริษัทจะเสนอขายหุ้นเหล่านี้ได้หลังได้รับอนุมัติ IPO จาก SEBON เท่านั้น ดังนั้นใบสมัครที่ยังค้างอยู่จึงทำให้โอกาสของประชาชนที่ได้รับผลกระทบในการลงทุนในโครงการใกล้บ้านล่าช้าไปด้วย
การจัดสรรหุ้นให้คนในพื้นที่ทำให้การอนุมัติเกี่ยวข้องกับชุมชนควบคู่ไปกับการจัดหาเงินทุนของบริษัท ประชาชนที่อยู่ในข่ายตามข้อกำหนดยังคงซื้อหุ้นไม่ได้ แม้ผู้พัฒนาโครงการจะก่อสร้างเสร็จและเริ่มผลิตไฟฟ้าแล้ว
พัฒนาการของภาวะชะลอตัว
ข้อถกเถียงนี้เชื่อมโยงความพยายามก่อนหน้านี้ในการดึงธุรกิจเข้าสู่ตลาดหุ้น ภาวะหยุดชะงักของการอนุมัติที่ยืดเยื้อ และความพยายามครั้งใหม่ในการชี้แจงสถานะของคิวพิจารณา เหตุการณ์สำคัญมีดังนี้:
- 2016: SEBON เปิดช่องให้บริษัทภาคธุรกิจจริงและภาคการผลิตเข้าสู่ตลาด ด้วยการเสนอขายหุ้น 10% ต่อประชาชน
- ตั้งแต่วันที่ 15 เมษายนเป็นต้นมา: มีบริษัทได้รับอนุญาตเสนอขาย IPO เพียงแห่งเดียวในช่วงที่กล่าวถึง หลังเว้นช่วงเกือบหกเดือน
- ตุลาคม: การอนุมัติเพียงครั้งเดียวยุติช่วงหยุดชะงักที่ยาวนาน
- การเปิดเผยข้อมูลขั้นตอนล่าสุด: SEBON แบ่งใบสมัครที่ยังค้างอยู่ 117 รายการออกเป็นหกขั้นตอน โดยมีสองบริษัทอยู่ในการพิจารณาขั้นสุดท้าย
การตัดสินใจขั้นต่อไปขึ้นอยู่กับผลการประเมินใบสมัครแต่ละรายการของ SEBON สำหรับผู้ยื่นคำขอ ประเด็นเร่งด่วนคือการตรวจสอบทางการเงิน การตอบข้อซักถาม และการลงพื้นที่ตรวจโครงการจะเสร็จทันเวลาที่เงินจะถูกนำไปใช้ตามแผนจัดหาเงินทุนหรือไม่ ส่วนนักลงทุนและประชาชนที่ได้รับผลกระทบกำลังรอว่าจะสามารถสมัครซื้อหุ้นที่เสนอขายได้เมื่อใด
ประเด็นสำคัญ
- SEBON มีใบสมัคร IPO 117 รายการ ครอบคลุมหุ้นประมาณ 510.98 ล้านหุ้น มูลค่ากว่า 71,420 ล้านรูปี
- ผู้ยื่นคำขอราว 70% ยังอยู่ในสองขั้นแรกของการพิจารณา
- Ashutosh Energy และ Kantipur Pharmaceuticals Lab อยู่ระหว่างการพิจารณาขั้นสุดท้าย โดยขอระดมทุนรวม 290 ล้านรูปี
- บริษัทผู้ผลิตและแปรรูปขอระดมทุน 35,710 ล้านรูปี หรือราวครึ่งหนึ่งของยอดรวม
- ผู้พัฒนาโครงการไฟฟ้าพลังน้ำระบุว่าความล่าช้ากระทบแผนจัดหาเงินทุน และขัดขวางการเสนอขายหุ้นที่สำรองไว้ให้ประชาชนในพื้นที่ได้รับผลกระทบ
- SEBON ระบุว่าต้องตรวจสอบข้อมูลทางการเงิน เอกสารให้ครบถ้วน และการปฏิบัติตามข้อกำหนดทางกฎหมายก่อนอนุมัติ
