ซาอุดีอาระเบียและฟิลิปปินส์เตรียมเข้าดัชนีพันธบัตร JPMorgan ขณะที่ตลาดขนาดใหญ่เผชิญเพดานน้ำหนักที่ลดลง

หลักทรัพย์ 17 รายการเข้าสู่ดัชนีตลาดเกิดใหม่ที่ปรับโครงสร้างใหม่

ซาอุดีอาระเบียและฟิลิปปินส์จะเข้าร่วมดัชนีพันธบัตรรัฐบาลสกุลเงินท้องถิ่น GBI-EM series ของ JPMorgan เป็นเวลา 10 เดือน เริ่มตั้งแต่วันที่ 29 มกราคม 2027 โดยเพิ่มหลักทรัพย์ที่มีมูลค่าตามหน้าตั๋วรวม 129,000 ล้านดอลลาร์ การขยายดัชนีจะนำซุกุกภาครัฐซาอุดีอาระเบียสกุลเงินริยัล 8 รายการ และพันธบัตรรัฐบาลฟิลิปปินส์สกุลเงินเปโซ 9 รายการ เข้าสู่ดัชนีอ้างอิงที่นักลงทุนสถาบันใช้

JPMorgan คาดการณ์ว่าน้ำหนักของซาอุดีอาระเบียจะอยู่ที่ 2.71% และของฟิลิปปินส์ที่ 1.64% เมื่อการนำเข้าดัชนีเสร็จสมบูรณ์ ตามประมาณการดังกล่าว ทั้งสองประเทศจะมีสัดส่วนรวม 4.35% ของดัชนี น้ำหนักของแต่ละประเทศจะเพิ่มขึ้นทีละขั้นตลอดช่วงเวลาการนำเข้าดัชนี

การเพิ่มหลักทรัพย์ครั้งนี้มาพร้อมกับการเปลี่ยนแปลงที่กระทบตลาดขนาดใหญ่หลายแห่งในดัชนี JPMorgan จะลดสัดส่วนสูงสุดที่จัดสรรให้ประเทศใดประเทศหนึ่งในดัชนีแบบกระจายการลงทุน จาก 10% เหลือ 9% โดยจีน อินเดีย เม็กซิโก มาเลเซีย และอินโดนีเซีย จะถูกลดน้ำหนักลงมาอยู่ที่เพดานใหม่นี้

สำหรับนักลงทุนที่ติดตามดัชนี การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวทำให้การจัดสรรเงินลงทุนระหว่างประเทศต่าง ๆ เปลี่ยนไป กองทุนที่ติดตามองค์ประกอบของดัชนีอย่างใกล้ชิดจะต้องปรับพอร์ตเมื่อมีหลักทรัพย์ใหม่เข้ามาและน้ำหนักของประเทศเดิมเปลี่ยนแปลง สำหรับซาอุดีอาระเบียและฟิลิปปินส์ การเข้าดัชนีเปิดทางให้เข้าถึงกลุ่มนักลงทุนต่างชาติได้กว้างขึ้น

ตัวเลข 129,000 ล้านดอลลาร์หมายถึงมูลค่าตามหน้าตั๋วของหลักทรัพย์ที่ได้รับเลือกให้เข้าดัชนี หรือเงินต้นที่ตราสารเหล่านั้นคิดเป็นอยู่จริง ส่วนการซื้อจริงของกองทุนลงทุนจะขึ้นอยู่กับจำนวนเงินที่ลงทุนตามดัชนี ระดับความใกล้เคียงที่ผู้จัดการกองทุนใช้ติดตามดัชนี และการจัดพอร์ตไว้ก่อนที่การเปลี่ยนแปลงจะเริ่มขึ้น

สิ่งที่ซาอุดีอาระเบียและฟิลิปปินส์จะนำเข้าดัชนี

หลักทรัพย์จากฟิลิปปินส์ประกอบด้วยพันธบัตรรัฐบาล 9 รายการ มูลค่าตามหน้าตั๋วรวม 50,000 ล้านดอลลาร์ แม้มูลค่ารวมจะแสดงเป็นดอลลาร์เพื่อใช้เปรียบเทียบ แต่ตัวพันธบัตรมีหน่วยเป็นเงินเปโซฟิลิปปินส์ นักลงทุนที่ถือพันธบัตรจะได้รับชำระเงินเป็นสกุลเงินท้องถิ่น

ซาอุดีอาระเบียจะนำซุกุกภาครัฐ 8 รายการ มูลค่าตามหน้าตั๋วรวม 79,000 ล้านดอลลาร์ เข้าดัชนี ตามตัวเลขหลักของ JPMorgan ซุกุกเป็นใบรับรองทางการเงินอิสลามที่จัดโครงสร้างโดยอิงกับสินทรัพย์หรือรูปแบบการลงทุนที่อนุญาต เพื่อให้สอดคล้องกับหลักเกณฑ์การเงินอิสลาม ตราสารเหล่านี้เปิดโอกาสให้นักลงทุนลงทุนในรูปแบบการจัดหาเงินทุนที่มีโครงสร้างทางกฎหมายแตกต่างจากพันธบัตรทั่วไปที่จ่ายดอกเบี้ย

เมื่อใช้ตัวเลข 79,000 ล้านดอลลาร์และ 50,000 ล้านดอลลาร์ หลักทรัพย์ซาอุดีอาระเบียมีมูลค่าตามหน้าตั๋วรวมประมาณ 1.58 เท่าของพันธบัตรฟิลิปปินส์ น้ำหนักดัชนีที่คาดการณ์ของซาอุดีอาระเบียก็สูงกว่าเช่นกัน โดยอยู่ที่ 2.71% เทียบกับ 1.64% หรือแตกต่างกัน 1.07 จุดเปอร์เซ็นต์

มีการรายงานตัวเลขการเข้าดัชนีของซาอุดีอาระเบียอีกชุดหนึ่ง โดยระบุน้ำหนักที่คาดการณ์ไว้ 2.52% และมูลค่าที่ตราไว้ประมาณ 69,000 ล้านดอลลาร์ สำหรับซุกุกจำนวนเท่ากัน ตัวเลขดังกล่าวแตกต่างจาก 2.71% และ 79,000 ล้านดอลลาร์ที่ระบุในประกาศฉบับกว้างของ JPMorgan แต่ไม่ได้ชี้แจงสาเหตุของความแตกต่าง

ผู้จัดการพอร์ตลงทุนจะต้องใช้รายชื่อหลักทรัพย์ฉบับสุดท้ายและน้ำหนักในช่วงดำเนินการ เพื่อแปลงประกาศนี้เป็นคำสั่งซื้อหลักทรัพย์แต่ละรายการ สัดส่วนของประเทศในดัชนีเป็นตัวกำหนดตำแหน่งของประเทศนั้นในพอร์ตที่ติดตามดัชนี ขณะที่จำนวนและขนาดของหลักทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์ช่วยกำหนดวิธีแบ่งสัดส่วนดังกล่าวไปยังพันธบัตรแต่ละรายการ

เหตุใดเพดานสัดส่วนของประเทศจึงสำคัญ

เพดานสัดส่วนของประเทศในดัชนี JPMorgan จำกัดว่าตลาดของประเทศเดียวจะมีสัดส่วนในดัชนีแบบกระจายการลงทุนได้มากเพียงใด การลดเพดานจาก 10% เหลือ 9% หมายความว่า แม้ตลาดพันธบัตรที่เข้าเกณฑ์จะมีขนาดใหญ่ ก็จะมีสัดส่วนได้ไม่เกิน 9 ในทุก 100 หน่วยของดัชนีรุ่นดังกล่าว

ตลาดที่ระบุว่าจะถูกลดน้ำหนักลงมาอยู่ที่เพดานใหม่ ได้แก่ จีน อินเดีย เม็กซิโก มาเลเซีย และอินโดนีเซีย สำหรับพอร์ตที่ติดตามดัชนีอย่างตรงตัว การลดสัดส่วนของประเทศหนึ่งจาก 10% เหลือ 9% เท่ากับลดลง 1 จุดเปอร์เซ็นต์ หรือหนึ่งในสิบของสัดส่วนเดิม

กองทุนสมมติที่มีมูลค่า 1,000 ล้านดอลลาร์จะถือสินทรัพย์มูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ในประเทศที่มีน้ำหนัก 10% และ 90 ล้านดอลลาร์เมื่อน้ำหนักลดเหลือ 9% โดยสมมติว่ามูลค่ารวมของกองทุนไม่เปลี่ยนแปลง ตัวอย่างนี้แสดงให้เห็นว่าแม้การปรับเปลี่ยนดูเหมือนเล็กน้อย ก็อาจต้องทำธุรกรรมจำนวนมากในพอร์ตลงทุนขนาดใหญ่

การลดเพดานและการเพิ่มสองประเทศเป็นส่วนหนึ่งของการปรับโครงสร้างในภาพรวมเดียวกัน ซาอุดีอาระเบียและฟิลิปปินส์ได้เข้าสู่ดัชนี ขณะที่สมาชิกเดิมหลายประเทศมีน้ำหนักสัมพัทธ์ลดลง ดังนั้น ผู้จัดการกองทุนจะพิจารณาซื้อหลักทรัพย์ในตลาดที่เข้ามาใหม่ควบคู่ไปกับการปรับสัดส่วนในตลาดอื่น

การเข้าดัชนีช่วยดึงดูดเงินลงทุนได้อย่างไร

นักลงทุนสถาบันใช้ดัชนีอ้างอิงเป็นเกณฑ์วัดผล ผู้จัดการกองทุนสามารถเปรียบเทียบผลตอบแทนของกองทุนกับดัชนี ส่วนกองทุนเชิงรับโดยทั่วไปมุ่งสร้างผลการดำเนินงานให้ใกล้เคียงดัชนี ด้วยการถือหลักทรัพย์ในสัดส่วนที่คล้ายกัน

พอร์ตเชิงรับเป็นช่องทางเชื่อมโยงโดยตรงที่สุดระหว่างการเป็นสมาชิกดัชนีกับความต้องการซื้อ เมื่อหลักทรัพย์ซาอุดีอาระเบียและฟิลิปปินส์เข้าสู่ดัชนี กองทุนที่ติดตามดัชนีก็มีเหตุผลที่จะเพิ่มการลงทุนในหลักทรัพย์เหล่านั้น การทยอยเพิ่มน้ำหนักจะกระจายการปรับพอร์ตตลอดช่วงดำเนินการ 10 เดือน

ผู้จัดการกองทุนเชิงรุกมีดุลยพินิจมากกว่า พวกเขาอาจซื้อหลักทรัพย์ของประเทศหนึ่งมากหรือน้อยกว่าสัดส่วนในดัชนี โดยพิจารณาจากการประเมินผลตอบแทน ความเคลื่อนไหวของค่าเงิน และความเสี่ยงอื่น ๆ การเข้าดัชนีอาจทำให้ตลาดนั้นกลายเป็นส่วนหนึ่งของการเปรียบเทียบที่ผู้จัดการกองทุนใช้เป็นประจำ แม้จะยังไม่มีการซื้อทันที

ไม่มีการประเมินมูลค่าเงินลงทุนไหลเข้ารวมแนบมากับรายละเอียดการเข้าดัชนี น้ำหนักที่คาดการณ์แสดงสัดส่วนสัมพัทธ์ที่คาดว่าจะจัดสรรภายในดัชนี แต่การคำนวณเป็นมูลค่าเงินดอลลาร์ยังต้องทราบข้อมูลเกี่ยวกับสินทรัพย์ที่ติดตามดัชนีและการตัดสินใจของนักลงทุนที่ใช้ดัชนีดังกล่าวด้วย

การลงทุนในสกุลเงินท้องถิ่นมีความสำคัญสำหรับผู้ซื้อจากต่างประเทศ ผลตอบแทนของนักลงทุนต่างชาติขึ้นอยู่กับทั้งผลการดำเนินงานของหลักทรัพย์และมูลค่าของสกุลเงินที่ใช้ชำระเงิน พันธบัตรฟิลิปปินส์อาจมีมูลค่าเพิ่มขึ้นเมื่อคิดเป็นเงินเปโซ ขณะที่ผลตอบแทนของนักลงทุนในสกุลเงินอื่นก็เปลี่ยนแปลงตามอัตราแลกเปลี่ยนได้เช่นกัน

ซาอุดีอาระเบียได้ช่องทางเข้าสู่ดัชนี Bloomberg ด้วย

ซุกุกภาครัฐซาอุดีอาระเบียเตรียมเข้าสู่ดัชนี Bloomberg Emerging Market Local Currency Government Index ด้วย โดยคาดว่าจะเริ่มใช้ในการปรับสมดุลดัชนีช่วงปลายเดือนเมษายน 2027 ส่งผลให้ตลาดซาอุดีอาระเบียมีช่องทางที่สองเข้าสู่พอร์ตลงทุนที่อิงกับดัชนีอ้างอิงระดับนานาชาติรายใหญ่

เกณฑ์การคัดเลือกของ Bloomberg กำหนดให้เป็นซุกุกภาครัฐสกุลเงินริยัลซาอุดีอาระเบียที่จ่ายอัตราผลตอบแทนคงที่ มีอายุคงเหลือก่อนครบกำหนดอย่างน้อยหนึ่งปี และมีมูลค่าคงค้างอย่างน้อย 1,000 ล้านริยัลซาอุดีอาระเบีย วันครบกำหนดคือวันที่ตราสารสิ้นสุดอายุตามกำหนด ส่วนมูลค่าคงค้างหมายถึงจำนวนเงินของตราสารที่ยังหมุนเวียนอยู่ในตลาด

คาดว่าจะมีดัชนี Bloomberg ฉบับใหม่ที่รวมซาอุดีอาระเบียในไตรมาสที่ 3 ของปี 2026 ซึ่งจะเป็นจุดอ้างอิงล่วงหน้าสำหรับนักลงทุนที่เตรียมตัวก่อนเริ่มดำเนินการตามแผนในเดือนเมษายน 2027

โมฮัมเหม็ด อัลจาดาอาน รัฐมนตรีคลังซาอุดีอาระเบีย กล่าวว่า การเข้าดัชนีทั้งสองสะท้อนความเชื่อมั่นต่อความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจซาอุดีอาระเบีย และสนับสนุนเป้าหมายของรัฐบาลในการพัฒนาภาคการเงิน เขายังกล่าวด้วยว่า การมีหนี้ซาอุดีอาระเบียอยู่ในพอร์ตลงทุนทั่วโลกมากขึ้นจะช่วยสนับสนุนการซื้อขายในตลาดรอง ซึ่งนักลงทุนซื้อขายหลักทรัพย์หลังจากมีการออกตราสารครั้งแรก

แผนของซาอุดีอาระเบียเป็นส่วนหนึ่งของโครงการพัฒนาภาคการเงิน ซึ่งเป็นโครงการภายใต้วิสัยทัศน์ 2030 เป้าหมายที่ระบุไว้รวมถึงการพัฒนาตลาดทุนให้ลึกซึ้งขึ้น ขยายฐานนักลงทุน และเพิ่มประสิทธิภาพการจัดหาเงินทุนของรัฐบาล

การปฏิรูปการซื้อขายช่วยเตรียมความพร้อมให้ตลาดซาอุดีอาระเบีย

ซาอุดีอาระเบียขยายโครงการ Primary Dealers ให้ครอบคลุมธนาคารต่างชาติ ผู้ค้าหลักช่วยเชื่อมโยงการกู้ยืมของรัฐบาลกับนักลงทุน และสนับสนุนการซื้อขายหนี้ภาครัฐ การนำสถาบันการเงินระหว่างประเทศเข้ามาในเครือข่ายนี้อาจเพิ่มช่องทางให้นักลงทุนต่างชาติเข้าถึงตลาด

ราชอาณาจักรยังเริ่มใช้กรอบการชำระราคาธุรกรรมนอกตลาดหลักทรัพย์ในช่วงกลางปี 2025 ธุรกรรมนอกตลาดหลักทรัพย์เป็นการตกลงกันโดยตรงระหว่างคู่ค้า แทนการซื้อขายผ่านสมุดคำสั่งของตลาดหลักทรัพย์ ส่วนการชำระราคาเป็นกระบวนการทำธุรกรรมให้เสร็จสมบูรณ์ด้วยการโอนหลักทรัพย์และชำระเงิน

การเชื่อมโยงที่แข็งแกร่งขึ้นกับศูนย์รับฝากหลักทรัพย์ระหว่างประเทศ รวมถึง Euroclear เป็นอีกส่วนหนึ่งของการเปลี่ยนแปลง สถาบันเหล่านี้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการรับฝากหลักทรัพย์และการทำธุรกรรมข้ามตลาด สำหรับกองทุนต่างชาติ ระบบรับฝากและชำระราคาที่เชื่อถือได้เป็นข้อกำหนดในทางปฏิบัติสำหรับการลงทุน

JPMorgan และ Bloomberg ระบุว่าการปรับปรุงการเข้าถึงตลาดและโครงสร้างพื้นฐานเป็นปัจจัยสนับสนุนการเข้าดัชนี การปฏิรูปเหล่านี้เชื่อมโยงการตัดสินใจด้านดัชนีเข้ากับการเปลี่ยนแปลงที่ช่วยให้นักลงทุนซื้อ ถือครอง และซื้อขายหลักทรัพย์ซาอุดีอาระเบียได้จริง

กำหนดการดำเนินการ

JPMorgan เปิดเผยข้อเสนอเบื้องต้นให้เพิ่มซาอุดีอาระเบียและฟิลิปปินส์ในเดือนเมษายน การตัดสินใจที่ตามมาได้กำหนดวันเริ่มต้น ระยะเวลาการนำเข้าดัชนี และน้ำหนักที่คาดการณ์ไว้ น้ำหนักของซาอุดีอาระเบียที่คาดการณ์ไว้สูงกว่าตัวเลขเบื้องต้นเล็กน้อย ขณะที่ของฟิลิปปินส์ต่ำกว่าเล็กน้อย

• กลางปี 2025: ซาอุดีอาระเบียเริ่มใช้กรอบการชำระราคาธุรกรรมนอกตลาดหลักทรัพย์
• เดือนเมษายน โดยไม่ได้ระบุปี: JPMorgan เปิดเผยข้อเสนอเบื้องต้นในการนำหลักทรัพย์เข้าดัชนี
• ไตรมาสที่ 3 ของปี 2026: คาดว่าจะมีดัชนี Bloomberg ฉบับใหม่ที่รวมซาอุดีอาระเบีย
• 29 มกราคม 2027: เริ่มนำซาอุดีอาระเบียและฟิลิปปินส์เข้าดัชนี JPMorgan โดยทยอยเพิ่มน้ำหนักตลอด 10 เดือน
• ปลายเดือนเมษายน 2027: คาดว่าการนำซุกุกซาอุดีอาระเบียเข้าดัชนีตลาดเกิดใหม่สกุลเงินท้องถิ่นของ Bloomberg จะมีผล

กำหนดการของ JPMorgan และ Bloomberg แยกจากกัน นักลงทุนที่ใช้ดัชนีทั้งสองจะต้องเตรียมพร้อมสำหรับวันดำเนินการและเกณฑ์การคัดเลือกที่แตกต่างกัน แม้การเปลี่ยนแปลงทั้งสองจะนำซุกุกภาครัฐซาอุดีอาระเบียเข้าสู่กรอบการลงทุนระหว่างประเทศที่กว้างขึ้น

ความเปลี่ยนแปลงสำหรับตลาดทั้งสอง

ฟิลิปปินส์จะมีตัวแทนในดัชนีผ่านพันธบัตรรัฐบาล 9 รายการ ทำให้หนี้สกุลเงินเปโซของประเทศอยู่ในกลุ่มหลักทรัพย์ตลาดเกิดใหม่อื่น ๆ ที่นักลงทุนสถาบันใช้เปรียบเทียบเป็นประจำ ฐานนักลงทุนที่กว้างขึ้นอาจเพิ่มความต้องการซื้อและโอกาสในการซื้อขายพันธบัตรเหล่านี้

ซาอุดีอาระเบียจะเข้าถึงตลาดผ่านผู้จัดทำดัชนีสองราย พร้อมเดินหน้าพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานที่สนับสนุนตลาดหนี้ในประเทศ ความคาดหวังที่อัลจาดาอานกล่าวถึงมุ่งเน้นไปที่การมีผู้ลงทุนต่างชาติในวงกว้างขึ้น การซื้อขายในตลาดรองที่มากขึ้น และสถานะการแข่งขันที่แข็งแกร่งขึ้นของหนี้ซาอุดีอาระเบีย

ทั้งสองประเทศจะเข้าสู่กรอบการลงทุนที่สามารถนำความต้องการซื้อไปสู่หลักทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์ได้ การเปลี่ยนแปลงที่เป็นรูปธรรมคือการได้รับสัดส่วนในดัชนีตามกำหนดการที่ประกาศไว้ ผลกระทบในระยะต่อการกู้ยืมและกิจกรรมการซื้อขายจะขึ้นอยู่กับการซื้อของนักลงทุนและภาวะตลาดในช่วงดำเนินการ

ประเด็นสำคัญ

• JPMorgan จะเริ่มนำซาอุดีอาระเบียและฟิลิปปินส์เข้าสู่ดัชนี GBI-EM series ในวันที่ 29 มกราคม 2027 โดยใช้เวลาดำเนินการ 10 เดือน
• ตัวเลขหลักของการนำเข้าดัชนีครอบคลุมซุกุกซาอุดีอาระเบีย 8 รายการ มูลค่า 79,000 ล้านดอลลาร์ และพันธบัตรฟิลิปปินส์ 9 รายการ มูลค่าตามหน้าตั๋ว 50,000 ล้านดอลลาร์
• น้ำหนักสุดท้ายที่คาดการณ์ไว้คือ 2.71% สำหรับซาอุดีอาระเบีย และ 1.64% สำหรับฟิลิปปินส์
• ตัวเลขการเข้าดัชนีของซาอุดีอาระเบียยังมีการระบุน้ำหนัก 2.52% และมูลค่าประมาณ 69,000 ล้านดอลลาร์ โดยไม่ได้อธิบายความแตกต่าง
• เพดานสัดส่วนประเทศในดัชนีแบบกระจายการลงทุนจะลดจาก 10% เหลือ 9% ทำให้น้ำหนักของจีน อินเดีย เม็กซิโก มาเลเซีย และอินโดนีเซียลดลง
• Bloomberg คาดว่าจะนำซุกุกภาครัฐซาอุดีอาระเบียที่เข้าเกณฑ์เข้าดัชนี เมื่อมีการปรับสมดุลดัชนีช่วงปลายเดือนเมษายน 2027